Banca de inversión – Lectura número 4

Generalidades sobre estructuración financiera

y consecución de recursos



Mauricio Sabogal Salamanca

INTRODUCCIÓN

En nuestra unidad anterior pudimos examinar con mayor profundidad las

funcionalidades más importantes de la banca de inversión, así como revisar en
términos generales su desarrollo histórico mundial y perspectivas hacia el futuro.
En este ciclo vamos a examinar más detalladamente los productos que se refieren
a la estructuración financiera que son desarrollados por este tipo de empresas,
buscando generar una comprensión general del funcionamiento de este tipo de
operaciones1.

1. CARACTERÍSTICAS BÁSICAS DE OPERACIONES DE ESTRUCTURACIÓN DE

DEUDA Y CONCECUCIÓN DE RECURSOS

Una banca de inversión moviliza recursos, teniendo ciertos principios especiales

que de alguna manera, definen su campo de acción y modelo de negocio:

• Sentido de eficiencia, ya que moviliza recursos a donde son más rentables,

es decir, su labor de intermediación hace eficiente el tránsito de recursos
de agentes superavitarios a deficitarios.

• Sentido de diversidad, ya que la movilización de recursos puede darse por

múltiples vías, como operaciones tradicionales de deuda, otras más
complejas de créditos sindicados, titularizaciones, emisión de bonos, entre
otras.

• Sentido de la especialización, al dedicarse únicamente a esta clase de

actividades, lo puede hacer mejor que otro tipo de entidades que cuenten
con unidades de banca de inversión. En un sentido estricto, y siguiendo a
las lecturas anteriores, la banca de inversión se dirige hacia un modelo en
el que pueda ofrecer un amplio portafolio de servicios de modo integral a
sus clientes.































































1

Recordamos
a
los
estudiantes
consultar
junto
con
estas
lecturas,
el
respectivo
glosario,
con
el
fin
de
hacer

claridad
en
los
términos
utilizados
en
este
material
y
sobre
los
cuáles
puedan
existir
dudas.
Las
fuentes
de

información
 para
 la
 elaboración
 de
 este
 material
 se
 encuentran
 en
 la
 bibliografía,
 en
 la
 parte
 final
 de
 las

lecturas.

Hemos visto que sus actividades se centran en la consecución de recursos, las
fusiones y adquisiciones y las asesorías. En esta lectura nos concentraremos
básicamente en aquellas operaciones que se dirigen a conseguir recursos por
medio de operaciones de deuda, dejando una lectura aparte para examinar las
operaciones de Project Finance.

Gráfico 1 – Resumen de Actividades Realizadas por el Negocio de Banca de Inversión

Fuente: Corficolombiana, 2007.

Una banca de inversión “vende” conocimiento. Asimismo, su producto debe ser

“sobre medida”: el resultado del conocimiento aplicado al problema que se
enfrenta. Por último, su respaldo es su nombre, no un patrimonio, avales, etc.

Gráfico 2: Necesidades Financieras de las Compañías y sus Soluciones

Fuente: Corficolombiana, 2007.



Las necesidades financieras de las compañías pueden agruparse en cuatro
grandes componentes:

• Consecución de Recursos: la banca de inversión asesora las mejores

decisiones en cuanto a la mejor estructura deuda capital de la compañía.
Estas soluciones se pueden organizar estructurando emisiones de bonos,
haciendo procesos de titularización, estructurando emisiones de acciones
o haciendo capitalizaciones de compañías que ya coticen en bolsa y
quieran incluir mas capital dentro de su estructura.

• Conocimiento del negocio: la banca de inversión puede diseñar productos

que permitan establecer sinergias, hacer inversiones y aprovechar
economías de escala, por medio por ejemplo de búsqueda de socios
estratégicos que inyecten capital a la compañía.

• Optimización financiera: puede manejarse buscando soluciones de deuda

más baratas para las compañías que las que manejan actualmente, tales
como compra de deuda, prepagos o bonos.

• Nuevos proyectos: se pueden manejar por medio de la estructuración de

los flujos de caja de los mismos y la búsqueda de la mejor opción de
financiación para los mismos. La estructuración de operaciones
relacionadas con la financiación de proyectos nuevos o de empresas
nuevas que se organizan a través de los proyectos, es uno de los campos
de aplicación más grandes para el negocio de la banca de inversión.

Operaciones de Deuda:

Recordemos qué es un bono y luego vamos a ver, paso por paso, cómo se
organiza una operación de emisión de títulos de deuda.

Un bono es un instrumento de deuda, emitido por un emisor que puede ser

privado (empresa) o público (gobierno). Mediante este papel, que es un tipo de
contrato y tiene toda una instrumentación legal de fondo, el emisor se
compromete a pagar al tenedor, el valor nominal del título, que está consignado
en el mismo, así como se compromete a pagar un cupón, es decir, un pago
periódico de intereses por la deuda que está adquiriendo con el tenedor.

Los cupones pueden ser fijos (el cupón es una cantidad precisa por cada 100 de
valor nominal) o variables (cuando están indexados a alguna tasa como la DTF o
la UVR, o a algún índice, como el IPC). Estos cupones se pueden pagar con
ciertas periodicidades, siendo las más utilizadas las semestrales y anuales.



Los bonos tienen una fecha de emisión, y una fecha de vencimiento. Pueden
existir bonos con vencimientos relativamente cortos o con vencimientos muy altos,
de más de cien años, como un bono emitido por Walt Disney.

Los bonos se negocian en el mercado de deuda, en donde la oferta y demanda

mueve sus precios. Hay una relación inversamente proporcional entre la tasa de
interés de referencia para los bonos y el precio. Es decir, cuando la tasa de interés
sube, el precio del bono baja. Las tasas de interés capturan las expectativas del
mercado sobre el precio futuro de los bonos. Es decir, capturan eventos
probables futuros y sus efectos en la deuda pública o privada, tales como
aumentos en las tasas de interés del Banco de la República, fenómenos de riesgo
país y crisis financieras internacionales, entre otros.

Cuando una empresa desea emitir bonos, ya sea en Colombia o en el extranjero,

se apoya de una banca de inversión, que debe realizar toda una serie de pasos,
que se explican a continuación:

Gráfico 3 – Primeros Pasos para Emisión de Deuda

Fuente: Corficolombiana, 2007.

En términos de las tareas de estructuración de operaciones de crédito, la banca

de inversión debe tomar decisiones estratégicas para la compañía sobre cuál es
el mejor plazo de la operación (corto, mediano y largo plazo), la denominación
(moneda nacional y moneda extranjera), la tasa de interés (spread sobre alguna
tasa de referencia, tasa fija) y la forma de colocación (en el país, en el
extranjero). La banca de inversión debe tener en cuenta cuál será la necesidad
de financiación de la compañía, cuál será su flujo de caja futuro, si se trata de
una inversión de corto o largo plazo la que se realizará para la compañía, la



posible tasa de emisión dependiendo del apetito relativo de los bonos en el
mercado nacional o mercados extranjeros.

Gráfico 4 – Pasos Siguientes en un Proceso de Emisión

Fuente: Corficolombiana, 2007.

La banca de inversión debe tomarse su tiempo proyectando los flujos de caja de

la compañía o del proyecto a financiar, con el fin de sustentar la emisión que se
proyecta. Debe asimismo demostrar a través de todas las herramientas de
finanzas corporativas porqué se trata de una emisión sólida. La banca, dentro de
sus modelos, debe tener en cuenta todos los aspectos relacionados con la
gestión de riesgos de la emisión, es decir, cómo se podrán mitigar riesgos
eventuales ante condiciones adversas del mercado que puedan poner en una
situación de estrechez financiera al emisor para pagar sus flujos de caja.

Al mismo tiempo, la banca debe presentar la emisión a inversionistas potenciales

interesados, enviarles toda la información requerida y que no se encuentre en el
prospecto de emisión, así como hacer seguimiento a potenciales compradores. El
mercadeo de este tipo de productos es sofisticado, requiere por parte de la
banca de inversión un amplio conocimiento del mercado, de los inversionistas
potenciales, hacer giras de ofrecimiento a nivel nacional e internacional, tener
una amplia gama de contactos, y contar con prestigio en el sector financiero y el
real para generar esquemas de credibilidad en posibles inversionistas que
eventualmente se traduzcan en ventas.



Gráfico 5 – Últimos Pasos en un Proceso de Emisión

Fuente: Corficolombiana, 2007.

El análisis de mercado que debe hacer una banca de inversión la debe llevar a
proyectar el mejor momento para la emisión de los títulos: un momento en que las
condiciones de mercado no presenten volatilidades altas, que no esté permeado
por noticias que generen impactos fuertes en las cotizaciones de los títulos, y que,
al mismo tiempo, le permitan a los inversionistas generar confianza alrededor de la
liquidez de los títulos vendidos y la expectativa de recuperación de la inversión.
Para esto es necesario que la banca de inversión tenga un brazo fuerte de
investigaciones económicas, así como que haga un contacto permanente con
agentes del mercado que le permitan hacerse a una idea más acertada de la
tendencia del sector en el corto plazo.

Dentro del proceso de colocación, la banca de inversión debe encargarse de la

ejecución de la operación, definiendo todo un conjunto de mecanismo y un
cuerpo de procedimientos que sean necesarios para que la operación se lleve a
cabo. Lo anterior puede incluir ofrecimiento por grupos, en fechas diferenciales, la
fecha inicial y final de la emisión, y otras características posteriores que sean
importantes y valga la pena definir, tales como el tipo de underwriting
(colocación de la emisión total o colocación al mejor esfuerzo).

Un proceso de emisión de bonos parte de la propuesta ante los entes encargados

de dar el visto bueno para la emisión. Después de esa autorización inicial se inicia
un proceso de prelanzamiento, en el cual se elabora un borrador del prospecto
de emisión. Este será revisado después, para llegar luego a la aprobación del



prospecto. Luego se procederá al lanzamiento de la oferta, que incluirá todo el
proceso de mercadear la emisión, luego el proceso de firma del acuerdo de
suscripción y, por último, el cierre de la emisión cuando finalice el proceso de
ofrecimiento y venta a inversionistas potenciales. Los tiempos de este proceso de
emisión difieren de acuerdo con el tipo de emisor, siendo altos cuando se trata de
un emisor no frecuente en el mercado colombiano, y tendiendo a ser más bajos
en emisiones que se quieran realizar en mercados europeos, o Eurobonos (Ver
Gráfico)

Gráfico 6– Diagrama General de un Proceso de Emisión de Bonos y Duraciones Dependiendo del

Mercado

Fuente: World Bank

Titularización:

La titularización de activos se define como la utilización del flujo de ingresos que

conlleva la titularidad de un derecho real sobre un bien corporal o incorporal,
mediante su transferencia a un vehículo especial (Special Purpose Vehicle, SPV)
como respaldo de un flujo de pagos destinado a servir la deuda asociada a una
serie de títulos emitidos por el vehículo.

El concepto que se encuentra tras esta definición académica es la

transformación de un activo poco líquido (es decir, poco transable), en uno
líquido y transable, a través de su incorporación en una serie de títulos
homogéneos. De este modo, se logra aprovechar el flujo de caja generado por el
activo inmóvil con el fin de que el derecho a percibir una parte de este beneficio



se incorpore a los títulos mencionados, y estos puedan circular libremente en el
mercado.

Dentro de estos procesos hay una parte originadora, que es aquella persona o
grupo de personas que transfiere los bienes o activos que son la base del proceso
de titularización. Se llama agente de manejo a la persona que es vocera del
vehículo especial que emite los valores y recauda los recursos provenientes de
esa emisión y se relaciona jurídicamente con los inversionistas individuales por
tener esa vocería. En Colombia las entidades autorizadas son las firmas fiduciarias,
las instituciones financieras autorizadas para celebrar contratos de fiducia y las
comisionistas de bolsa.

Existe también una parte administradora, que es la responsable del cuidado y la

custodia de los bienes transmitidos, así como de transferir al agente los flujos
generados por los activos, esta puede ser la misma originadora. Por último, está la
entidad colocadora, que es la que actúa como suscriptora especial o
underwriter, y puede ser la misma administradora.

Como bienes objeto de titularización se encuentran bienes tales como los títulos
de deuda pública, títulos inscritos en el Registro Nacional de Valores, cartera de
crédito, documentos de crédito, activos inmobiliarios y rentas y flujos de caja
determinables.

Una vez se hace la transferencia jurídica de los bienes al vehículo especial, que
para efectos ilustrativos puede ser un patrimonio autónomo, se procede a emitir
los respectivos títulos, que pueden ser corporativos o de participación, de
contenido crediticio o mixtos, es decir, que incorporen título de participación, así
como otras características que a bien se definan. En este ejemplo del patrimonio
autónomo, la firma fiduciaria emitirá los respectivos títulos, recaudará los dineros
provenientes de la emisión y quedará jurídicamente vinculada con los
inversionistas.

El fin de la separación de la propiedad en un patrimonio es impedir que la

entidad originadora, ante una eventual crisis de solvencia, sea perseguida
patrimonialmente al punto de llegar a los bienes titularizados.

Estas titularizaciones han venido realizándose en el país, pero sobre todo por parte
de empresas colombianas en mercados internacionales.



Ejemplo Titularización:

Gráfico 7 – Ejemplo de Titularización Ecopetrol

Fuente: Diagrama de autor

Ecopetrol, a finales de los años noventa, requirió financiación para la exploración

y explotación de pozos en Cusiana, por US$ 800 millones. Para lograrlo, acudió a
la banca de inversión, que organizó una titularización internacional de los
derechos de producción del petróleo crudo, lo que implicaba que parte de los
derechos de producción fueron cedidos como flujos futuros a los compradores de
dichos títulos. Esto le permitió obtener financiación por cerca de US$ 500 millones
entre 1997 y 1999. Este proceso, en el que participaron varias bancas de inversión,
fue pionero porque significó la primera emisión con calificación superior al riesgo
soberano.

Una anotación sobre la calificación de la deuda de los países y empresas:

Las emisiones de deuda de los países (deuda pública) y las de las empresas
(deuda privada) son calificadas por compañías especializadas que cuentan con
personal calificado que hace procesos de verificación y auditoría sobre la
información financiera y perspectivas de la economía para empresas y gobiernos.
Cada una tiene una escala pero entre ellas son parecidas. Estas calificaciones
sirven a los inversionistas de todo el mundo de mapa de navegación y les da
indicaciones del riesgo relativo de cada una de las inversiones disponibles en los
mercados internacionales. Calificaciones de A son las mejores, calificaciones de



C son las peores o con mayor riesgo de incumplimiento. A continuación se
muestran las calificaciones que otorgan las principales firmas calificadoras del
mundo y su interpretación:

Tabla 1 – Calificaciones para las Emisiones de Deuda de Empresas y Deuda Soberana.

Calificadoras de Riesgo

Moody’s S&P Fitch Comentario Interpretación

Aaa AAA AAA Excelente Grado de inversión

Aa1, Aa2, Aa3 AA+, AA, AA- AA+, AA, AA- Alta Calificación Grado de inversión

A1, A2, A3 A+, A, A- A+, A, A- Media Alta Grado de inversión

Baa1, Baa2,
BBB+, BBB, BBB- BBB+, BBB, BBB- Media Baja Grado de inversión
Baa3

Ba1, Ba2, Ba3 BB+, BB, BB- BB+, BB, BB- Baja, especulativa Especulativo

B1, B2, B3 B B+, B, B- Altamente especulativa Alto riesgo o incumplimiento

Caa CCC+, CCC CCC+, CCC Riesgo substancial Alto riesgo o incumplimiento

Ca CC CC Muy especulativa Alto riesgo o incumplimiento

C C C Extremo especulativa Alto riesgo o incumplimiento

C1 Bonos de ingreso Alto riesgo o incumplimiento

D DDD, DD, D Default Final del formulario

Fuente: http://www.econoinvest.com/

La banca de inversión tiene responsabilidades en el logro de emisiones de bonos

respaldadas en un análisis muy específico y juicioso que permita obtener las
calificaciones más altas.

El mercado de bonos es pequeño frente a otros mercados desarrollados e incluso

frente a países similares como Brasil, México y Chile. En este mercado no se
compite por las otras fuentes de financiación de deuda como es el crédito
bancario, así mismo, la variedad de instrumentos es baja, está concentrada en los
emisores de más alta calidad (AAA). Así mismo, la liquidez del mercado de deuda
está concentrada en deuda pública y en una o dos emisiones privadas. Esto
puede apreciarse en los dos siguientes gráficos.

Operaciones de Reestructuración de Pasivos:

Así como las empresas solicitan recursos para apalancar sus operaciones, muchas
veces, el giro del negocio les plantea serias dificultades para cumplir con sus
obligaciones. La empresa busca entonces la ayuda de una banca de inversión,

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con el fin de que sea esta, a través de una figura creada para tal fin, le
reestructure su deuda con el fin de que la empresa cuente de nuevo con liquidez
que le permita obtener capital de trabajo con que trabajar en el corto plazo,
mientras puede pagar de un modo más cómodo las obligaciones
reestructuradas.

Existen múltiples opciones que se le presentan a cualquier entidad para que

adquiera recursos frescos. Sin embargo, en este apartado se realizará una
aproximación a la figura de patrimonios autónomos utilizada para rescatar
entidades del sector financiero que enfrentan problemas graves de flujos de caja
y enfrentan una quiebra inminente.

Las entidades financieras, bancos y cooperativas financieras, enfrentan de vez en

cuando situaciones de iliquidez, producto de un aumento en la cartera vencida y
en la cartera irrecuperable, que hace que los ingresos por la actividad de crédito
disminuyan. En la medida en que la empresa no pueda responder a los
ahorradores que se llevan sus recursos y si tiene problemas de cartera vencida,
puede enfrentar situaciones de iliquidez que la pongan al borde de la quiebra.

Bajo esta figura, se estructura una operación de crédito a través de un patrimonio

autónomo. Los bienes que se enajenan, en este caso, son los pagarés de
calificación A de la entidad financiera, que van a producir un flujo de caja que
permitirá pagar el crédito. Este crédito le permite a la entidad salir de su situación
de iliquidez temporal y, al mismo tiempo, reestructurar sus políticas de
otorgamiento crediticio, castigar la cartera que no fue posible recuperar, y
colocar nuevos créditos con otras condiciones que le permitan generar más
ingresos.

2. LOS CRÉDITOS SINDICADOS

El mercado de créditos sindicados permite una mayor y más eficiente forma de

compartir el riesgo. Un crédito sindicado es un crédito garantizado por un grupo
de bancos a un prestatario, que permite compartir el riesgo a través de varias
instituciones financieras sin enfrentar la carga del mercadeo y la revelación de
información que deben enfrentar los emisores de bonos. Son una fuente muy
importante de financiamiento internacional,

Se han dado dos grandes fases en la evolución de los créditos sindicados:

• Las primeras sindicaciones de créditos se desarrollaron en los años setentas

como negocios soberanos para países emergentes, en especial América
Latina y África. Para comienzos de 1982 varios de esos países incumplieron
sus obligaciones, estancando dicho mercado hasta comienzos de los años
noventa.

11



 • Una segunda fase, que comprende los años noventa, coincide con el
crecimiento en todo el mundo de las entidades que se encargan de hacer
créditos sindicados, así como el comienzo de un nuevo apetito de las
instituciones privadas por los créditos sindicados. En esta época, en el
mundo, bancas de inversión se encargaron de capturar ese crecimiento,
así como bancas multilaterales como la Corporación Andina de Fomento y
el Banco Interamericano de Desarrollo.

En un crédito sindicado, dos o más bancos arreglan hacer conjuntamente un

préstamo a un prestamista. Cada miembro del sindicato tiene una obligación de
deuda separada con el deudor, al mismo tiempo, hay un único contrato de
préstamo. Los créditos pueden ser divididos en dos grupos, el primer grupo
consiste en miembros sénior del sindicato, y es liderado por uno de los
prestamistas principales, que son quienes lideran el proceso de crédito sindicado,
junto con un segundo grupo, constituidos por bancos junior más pequeños y que
reciben una participación menor dentro de la operación.

En el gráfico se pueden apreciar los distintos grados de sénior o importancia

relativa de los bancos que participan en una emisión. En este tipo de
operaciones, un banco sénior tiene incentivos a sindicar el crédito para no asumir
el solo todo el riesgo, tanto por decisión propia como por mandato de los
gobiernos, así como ganar comisiones como banco sindicador. Para los bancos
más pequeños también es rentable porque, aunque no ganan comisiones, tienen
la perspectiva de una ganancia futura derivada del establecimiento de una
relación de largo plazo con los clientes.

12



Gráfico 8: Ejemplo de Crédito Sindicado

Fuente: Gadanecz, 2004.

Por lo general, en esta clase de operaciones, las tasas son variables más un
spread. Los bancos séniores que se encargan de liderar el equipo gerencial,
ganan una comisión de arreglo. Otros participantes recibirán una comisión de
participación por estar en el acuerdo, en proporción al grado de compromiso del
banco en recursos, entre otras comisiones que pueden recibir los bancos. Existen
también cláusulas de prepago para quien toma la operación y que debe pagar
a los bancos del sindicato.

Una tendencia reciente de la banca de inversión es la negociación de créditos

sindicados en los mercados secundarios, en donde son ofrecidos a creadores de
mercado, inversionistas activos e inversionistas ocasionales.

13



Otra tendencia de los créditos sindicados es la aparición de arreglos trans
fronterizos. Los prestatarios en Europa zona Euro, Japón y Estados Unidos, tienden
a obtener recursos de créditos sindicados de sus mismos países, mientras que en
Reino Unido, tiende a haber más penetración de capital extranjero como
financiante. Este mismo fenómeno se ve como determinante en países
emergentes.

3. EJEMPLO DE REESTRUCTURACIÓN

Muchas entidades financieras cuentan a veces con dificultades financieras

cuando su cartera vencida crece demasiado, y eso estrangula su flujo de caja, al
punto que las empresas no pueden seguir colocando créditos. Esto las pone en el
dilema sobre si podrán sobrevivir en el tiempo.

Otras veces, la entidad financiera observa que la empresa cuenta con

dificultades estructurales y un perfil de riesgo alto, por lo cual una operación
normal de crédito no sería muy viable y dejaría de algún modo descubierta a la
entidad financiera que aceptara prestar.

Gráfico 9 – Ejemplo de Operación de reestructuración de Deuda para una Entidad Financiera en

Dificultades de Flujo de Caja.

14



Fuente: Diagrama del Autor

Una operación típica que puede constituir una banca de inversión puede ser la
de acompañar en la estructuración de un patrimonio autónomo para
reestructurar una operación de crédito que tenga la entidad financiera con el
banco. En este caso, el banco identifica que la entidad financiera a la que le
hizo el préstamo no puede cumplir con las obligaciones inicialmente adquiridas.
Entonces, le plantea una alternativa, consistente en un contrato de fiducia
mercantil en el que se reestructura la operación de crédito para brindarle nuevas
condiciones y más cómodas a la entidad financiera, y apoyarla de este modo
para que salga de su situación de iliquidez.

En este caso, se constituye un patrimonio autónomo a través de una fiduciaria, en

el que se van a colocar, enajenados, una canasta de pagarés de crédito de la
entidad financiera, es decir, se van a poner parte de las obligaciones de crédito
mejor calificadas en un patrimonio autónomo. Este patrimonio le hará un crédito
a la entidad bancaria, que reemplazará la obligación inicial de la entidad
financiera con el banco. Este crédito será pagado con el recaudo de la cartera
que haga el patrimonio con los pagarés enajenados. En este caso, la entidad
financiera alivia su situación de flujo de caja y puede planear y ejecutar su
negocio de allí en delante de un mejor modo.

A continuación se muestra una tabla resumen con todos los productos que ofrece
la banca de inversión, que tienen que ver con operaciones de deuda.

Tabla 2 – Resumen de los Productos de Mercado de Deuda Ofrecidos por la Banca de Inversión

Tipo de
Características Resumen
Producto

Es un mecanismo de financiación utilizado para conseguir

recursos a corto plazo (mínimo 15 días y máximo 364 días) a
través de los inversionistas que acuden al Mercado de
Papeles Capitales sin intermediación financiera.
Comerciales
Los Papeles Comerciales se convierten en una opción
atractiva frente a otras alternativas de financiación de corto
plazo. Los Papeles Comerciales se pueden asimilar a un CDT,
pero emitido por una compañía del sector real o del sector
público.

Mecanismo de financiación corporativo y empresarial que

Emisión de
busca conseguir recursos a mediano (más de un año) y largo

15



 Tipo de
Características Resumen
Producto

Bonos plazo, a través de los inversionistas que acuden al mercado

de capitales, sin intermediación financiera. Como
estructurador, la Banca de Inversión está en capacidad de
diseñar cuál tipo de título, para el caso de bonos con
diferentes series, montos, plazos, tasas de referencia,
monedas entre otros.

Mecanismo de financiación que consiste en transformar

Titularizaciones activos o bienes, actuales o futuros, en valores negociables
en el mercado de valores. Hay varios tipos de titularizaciones.

Con esta figura, se pretende liberar recursos financieros que

Titularización se encuentran invertidos en activos inmobiliarios
Inmobiliaria tradicionalmente ilíquidos por medio de un patrimonio
autónomo, con el ánimo de ser utilizados en la operación del
negocio. Es un instrumento idóneo para compañías que
posean una sobre inversión en propiedad raíz.

Mecanismo utilizado para la consecución de recursos

Titularización financieros respaldados en flujos de fondos futuros con el
de Flujo de ánimo de utilizarlos en la operación del negocio, sin
Fondos Futuros necesidad de aumentar el nivel de endeudamiento. El
procedimiento consiste en constituir un patrimonio autónomo
que emita títulos de contenido crediticio o de participación
respaldados en los flujos esperados.

Consiste en el traslado del activo “cuentas por cobrar” a un

Titularización patrimonio autónomo con el objetivo de liberar recursos que
de Cartera se encuentran ilíquidos en el activo. Mediante el flujo de caja
esperado se diseñan los títulos para que sean de contenido
crediticio o de participación.

La banca de inversión convoca a otros banqueros

nacionales e internacionales para la sindicación de
proyectos de gran envergadura.
Sindicaciones
Las Sindicaciones consisten en la participación conjunta de
varias firmas en la consecución de recursos para un proyecto
de altos montos de financiación.

En la Sindicación de créditos se requiere de una entidad que

16



 Tipo de
Características Resumen
Producto

actúe como agente líder, actividad que realiza la Banca de

Inversión. Entre sus funciones está tramitar la aprobación del
préstamo y realizar la supervisión y administración de éste

Para hacer viables los proyectos de las empresas, la banca

de inversión ofrece el diseño y ejecución de una amplia
variedad de estructuras financieras, realizando una
evaluación para determinar cuál es la más conveniente y
Financiación óptima, así como la consecución de recursos de financiación
de Proyectos - que puede ser a través de esta banca o de cualquier otra
Project alternativa del mercado financiero.
Finance
El negocio es desarrollar la mejor estructura financiera y
brindar al cliente la tranquilidad de que todos los procesos y
requisitos necesarios para la realización del proyecto de
manera confiable y segura.

Fuente: Banca de Inversión Bancolombia

Resumen:

En esta lectura se pudieron apreciar todos los componentes principales de las

operaciones de consecución de recursos para corporaciones. Como gran
conclusión se puede apreciar el grado de sofisticación e innovación que este tipo
de mercados ha venido adquiriendo en los últimos años, lo que implica mayores
posibilidades para las empresas que participan en este mercado en busca de
recursos o de reestructurar sus operaciones. Así mismo, es una realidad la cada
vez mayor globalidad de las operaciones, en especial en mercados que como el
colombiano, se caracterizan por su tamaño relativamente pequeño.

BIBLIOGRAFÍA

• BREALEY A., Richard y MYERS C., Stewart. Principios de Finanzas

Corporativas. México: McGraw Hill . 1998. 805p.

• CORFICOLOMBIANA, Mercado de Capitales, Para qué una Banca de

Inversión. Presentación de Diapositivas. 2007. Conferencista: Andrés
Restrepo Montoya.

• LINARES, Alejandro y ROBLEDO, Jaime, Titularización en los Mercados de

Capitales Internacionales. En: CÁRDENAS, Jorge Hernán y GUTIERREZ, María
Lorena (compiladores), Gerencia Financiera, Experiencias y Oportunidades

17



 de la Banca de Inversión, Universidad de los Andes, Tercer Mundo Editores,
2000.

• Estatuto Orgánico del Sistema Financiero. Colombia. Ministerio de

Hacienda y Crédito Público. Bogotá: Legis. 1993. P.V.

• SERRANO, Javier, Mercados Financieros, Universidad de los Andes, Ariel,

2005.

• Gadanecz, Blaise, 2004, The Syndicated Loan Market: Structure,

Development, and Implications. BIS Quarterly Review, December 2004.

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