Análisis del Endeudamiento

Política de Financiación en una Empresa

¿con cuánto
puede
abastecerse la
empresa por
si misma?

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 Política de Financiación en una Empresa
Muchas son las cuestiones que nos planteamos en relación a la política de
financiación en una empresa:

 ¿Cuánto costará poner en marcha nuestra empresa?

 ¿Cuánto costará mantener mensualmente nuestra empresa en funcionamiento?
 ¿De dónde se obtendrán los recursos necesarios para mantener nuestra empresa
en marcha?
 Una vez estabilizada y conseguidos los primeros beneficios, ¿de dónde se
obtendrán los recursos necesarios para plantear un crecimiento de la misma?
 ¿Qué beneficio esperarán o exigirán los inversores que ponen los recursos
necesarios para su creación y posterior mantenimiento y crecimiento?, es decir,
¿qué coste tendrán dichos recursos?
 ¿Cuáles serán los instrumentos de financiación más adecuados en base a las
inversiones a realizar por parte de la empresa?
 ¿Cuál debe ser la estructura de financiación que garantice maximizar la
rentabilidad de los accionistas? En definitiva, determinar la proporción adecuada de
deuda y recursos propios que maximice el valor de la empresa.

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 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO
La relación de la liquidez, rentabilidad y
endeudamiento
Gitman (1986), por
ejemplo, lo define
sencillamente como la
«diferencia entre los
activos corrientes y los
pasivos corrientes de
una empresa». El Capital de
trabajo
se trata de la diferencia
existente entre los niveles
de inversión en bienes y
derechos a corto plazo y
los compromisos de
financiación a corto plazo
Fernández Iparraguirre que la empresa adquiere
(2009), señala que «cualquier para sostenerlos.
libro de análisis financiero
escrito antes de 2007, cuando
se defina el Fondo de
Maniobra (también llamado
Fondo de Rotación), empleará
el lenguaje tradicional de la
contabilidad»

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 REPASO DE INDICADORES FINANCIEROS
Razón corriente
Prueba ácida
Indicadores de Capital neto de trabajo
Liquidez Capital de trabajo operativo.

Rotación de cartera
Rotación de inventarios totales
Indicadores de Rotación de proveedores
actividad Ciclo de efectivo
Rotación de activos totales

Margen bruto
Indicadores de Margen operacional
Margen neto
rentabilidad
Rendimiento del patrimonio (ROE)
Rendimiento del activo total (ROA)
Ebitda

Nivel de endeudamiento
Indicadores de Concentración pasivos corrientes
endeudamiento Endeudamiento financiero
y solvencia Impacto de la carga financiera
Cobertura de intereses 1
Cobertura de intereses 2
Pasivo financiero/Ebitda Análisis financiero aplicado
REPASO FÓRMULAS DE INDICADORES DE LIQUIDEZ

INDICADOR FORMULA
RAZON CORRIENTE AC La Razón El capital neto
LIQUIDEZ

corriente de trabajo

PC Muestra en se expresa en
número de términos de

PRUEBA ACIDA AC - INV veces dinero,

Debe Debe

PC corresponder a:
Igual a 1
corresponder a:
Igual a (0)
Superior a 1 Positivo

CAPITAL NETO DE TRABAJO AC-PC Inferior a 1 Negativo

Surgen de la necesidad de medir la capacidad del negocio para

generar efectivo que le permita atender sus compromisos
corrientes. Análisis financiero aplicado
REPASO FÓRMULAS DE INDICADORES DE ACTIVIDAD
RESUMEN INDICADORES DE ROTACIÓN
INDICADOR INTERPRETACIÓN FORMULA Buscan medir la
Este indicador permite apreciar el número

ROTACIÓN DE CUENTAS
de días, que tarda una empresa en
recuperar sus cuentas comerciales por
Cuentas comerciales por cobrar * 360 días eficiencia con la
Rotación de cuentas por cobrar =
COMERCIALES POR COBRAR cobrar.
Cada cuantos días en promedio la empresa Ventas a crédito cual una
cobra su cuentas por cobrar.
Los inventarios totales están conformados
por la sumatoria de los inventarios de Inventarios totales * 360 días
empresa utiliza
ROTACIÓN DE INVENTARIOS
TOTALES
materias primas, productos en proceso,
productos terminados y otros.
Cada cuantos días en promedio la empresa
Rotación de inventarios totales =
Costo de ventas
sus recursos, en
repone sus inventarios.
Cada cuantos días en promedio la empresa
especial los
compra materia prima. Inventario de materia prima * 360 días
ROTACIÓN DE INVENTARIOS DE
MATERIAS PRIMAS
Rotación de inventarios de
materias primas = activos
Costo de materia prima utilizada
operacionales
Cada cuantos días en promedio la empresa

ROTACIÓN DE INVENTARIOS DE
repone su inventario de producto en
proceso. Rotación de inventarios de
Inventario de producto en proceso * 360 días (inventarios,
=
PRUDUCTOS EN PROCESO productos en proceso
Costo de producción cartera, entre
Cada cuantos días en promedio la empresa
repone su inventario de producto Inventario de producto terminados * 360 días
otros). Según la
ROTACIÓN DE INVENTARIOS DE terminado. Rotación de inventarios de
PRUDUCTOS TERMINADOS productos terminados =
Costo de ventas
velocidad de
Cada cuantos días en promedio la empresa recuperación del
les paga a sus proveedores. Cuentas comerciales por pagar * 360 días
ROTACIÓN DE CUENTAS
COMERCIALES POR PAGAR
Rotación de cuentas
comerciales por pagar = dinero invertido
compras o costo de ventas

Por cada $1 u.m. invertida en activos en cada uno de

totales, la empresa genera ventas. A Ingresos de actividades ordinarias
ROTACIÓN DEL ACTIVO TOTAL mayores ingresos el resultado del indicador
será mejor.
Rotación del activo total = los mismos.
Activo total
Es el tiempo que transcurre desde que la Rotación de cuentas comerciales por cobrar
firma invierte un $1 costoso en la operación Rotación del ciclo de efectivo es + Rotación de inventarios totales
ROTACIÓN CICLO DE EFECTIVO del negocio hasta que recupera el efectivo. igual =- rotación de proveedores

Análisis financiero aplicado

REPASO FÓRMULAS DE INDICADORES DE RENTABILIDAD

FORMULAS INDICADORES DE RENTABILIDAD

Permiten apreciar el
Margen de ganancia bruta = Ganancia bruta manejo adecuado
Ingresos actividades ordinarios de los ingresos,
Margen de ganancia operacional= utilidad operacional
costos, y gastos, y
Ingresos actividades ordinarios la consecuente
habilidad para
Margen de ganancia neta = Resultado del período producir utilidades.
Ingresos actividades ordinarios

Rendimiento del Patrimonio = Ganancia neta Los inversionistas

Patrimonio pueden analizar la
manera como se
Rendimiento del Activo Total = Ganacia neta
Activo total
produce el retorno
de los valores
invertidos, en
Ganancia de actividades de operación + particular con la
costos y gastos por depreciación + gasto
por amortización de intangibles + gasto
rentabilidad del
Ebitda = de provisiones + gastos por deterioro de patrimonio y el
activos - ingreso que no constituyen activo total.
efectivo.

Análisis financiero aplicado

 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO
La relación de la liquidez, rentabilidad y
endeudamiento En qué
proporción
está
financiada
con deudas

Conveniencia o En qué %
no de un financiadas
determinado Financiamiento
con
nivel de de la Empresa acreedores
endeudamiento

Riesgos que
corren tanto
los
acreedores
como los
dueños

Análisis financiero aplicado

 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO
La relación de la liquidez, rentabilidad y El manejo del
endeudamiento endeudamiento y
su optimización
depende:

Del nivel de las

De la situación
tasas de interés
económica
vigentes

A este ejercicio se le conoce como

apalancamiento financiero

Los márgenes de Condición

rentabilidad del financiera de la
negocio empresa

Análisis financiero aplicado

 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO
La relación de la liquidez, rentabilidad y
endeudamiento

Se considera que en principio un

alto nivel de endeudamiento es
conveniente solo cuando la tasa
de rendimiento del activo total
de la compañía es superior al
costo promedio de las deuda.

Trabajar con el dinero prestado

es conveniente para la empresa,
siempre y cuando se logre una
rentabilidad neta superior a
los intereses que se tienen
que pagar por ese dinero.

Análisis financiero aplicado

 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO
La relación de la liquidez, rentabilidad y
endeudamiento

Los acreedores
prefieren que su
empresa – cliente
tengan un
endeudamiento bajo Para minimizar el riesgo se
como condición para debe tener una buena
otorgarle una nueva situación de liquidez y alta
financiación generación de ganancias.

Análisis financiero aplicado

 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO

La relación de la liquidez,
Responsabilidades
rentabilidad y relacionadas con las
decisiones de
endeudamiento inversión

Su Flujo Financiación y
relaciones con
rentabilidad a
medio y largo Financiero de los mercados
financieros y
plazo
la Empresa accionistas

Garantizando
la liquidez de
la compañía

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 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO
La relación de la liquidez, rentabilidad y
endeudamiento

El Riesgo El riesgo
Comercial Operativo
Analizar, el sector en el que Está vinculado a la
opera y su entorno correcta dimensión de la
económico financiero estructura económica de
la empresa.

El Riesgo Financiero
Establecer un control exhaustivo encaminado a
mantener en todo momento un adecuado nivel
de endeudamiento y una coherente
distribución entre los recursos propios y los
recursos ajenos (capital propio de la compañía
y capital obtenido a través de fuentes ajenas a
la empresa).

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 INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO

Nivel de endeudamiento
Concentración de pasivos
corrientes
Indicadores de Endeudamiento financiero
endeudamiento Impacto de la carga financiera
y solvencia Cobertura de intereses 1
Cobertura de intereses 2
Pasivo financiero/Ebitda

Análisis financiero aplicado

 INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO

FORMULAS INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO

Nivel de Endeudamiento = Total pasivo

Total activo

Concentración de pasivo corriente = Pasivo corriente

Total pasivo

Endeudamiento financiero = Otros pasivos financieros

Ingresos de actividades ordinarios

Impacto de la carga financiera = Costos financieros

Ingresos de actividades ordinarios

Cobertura de intereses I = Ganacia de actividades de operación

Costos financieros

Cobertura de intereses II = Ebitda

Costos financieros

Pasivos financieros/Ebitda = Otros pasivos financieros

Ebitda

Análisis financiero aplicado

 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO
El análisis se realizará con base en los estados financieros de Industria
Metalmecánica de occidente Ltda.
INDUSTRIAS METALMECÁNICA DE OCCIDENTE LTDA
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
POR EL AÑO TERMINADO EN DICIEMBRE 31 -----
EN MILES DE U. M.

AÑO 1 AÑO 2
ACTIVO
Inventario de materiales y repuestos 586.900 620.800
Inventario de materiales en tránsito 81.400 72.700
Inventario de materias primas 240.000 300.100
Inventario de producto en proceso 200.800 261.000
Inventario de producto terminado 623.700 426.900
Otras cuentas por cobrar 108.000 129.100
Cuentas comerciales por cobrar 234.100 229.000
Efectivo y equivalentes 17.600 27.300
SUBTOTAL ACTIVO CORRIENTE 2.092.500 2.066.900
Propiedad planta y equipo 1.735.300 2.003.100
Propiedades de inversión 19.300 20.600
Intangibles 34.400 19.300
Cuentas por cobrar a empleados 30.300 38.800
Otros activos 10.900 10.700
SUBTOTAL ACTIVOS NO CORRIENTE 1.830.200 2.092.500
TOTAL ACTIVO 3.922.700 4.159.400

Análisis financiero aplicado

 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO
PASIVO Y PATRIMONIO
Otros pasivos financieros 414.200 498.200
Cuentas comerciales por pagar 148.300 364.800
Pasivos por beneficios a empleados 105.400 115.900
Pasivos por impuestos corrientes 115.100 20.400
Dividendos por pagar 194.500 68.900
Ingresos diferidos 22.100 34.800
SUBTOTAL PASIVO CORRIENTE 999.600 1.103.000
Otros pasivos financieros 748.700 799.300
Pasivos por beneficios a empleados 140.000 233.400
Impuesto de renta diferido 21.200 31.900
Otras provisiones 124.200 115.400
SUBTOTAL PASIVO NO CORRIENTE 1.034.100 1.180.000
TOTAL PASIVO 2.033.700 2.283.000
Capital 608.700 608.700
Reserva Legal 310.000 310.000
Otras reservas 486.900 543.800
Ganacias acumuladas 483.400 413.900
TOTAL PATRIMONIO 1.889.000 1.876.400
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 3.922.700 4.159.400
Análisis financiero aplicado
 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO

INDUSTRIAS METALMECÁNICA DE OCCIDENTE

ESTADO DE RESULTADOS
POR EL AÑO TERMINADO EN DICIEMBRE 31 -----
EN MILES DE U. M.

AÑO 1 AÑO 2

Ingresos de actividades ordinarias 1.911.600 2.948.300

Costo de ventas 1.389.300 2.165.000
Ganancia bruta 522.300 783.300
Gastos de administración 102.700 141.700
Costos de distribución 29.200 37.400
Ganancia de actividades de operación 390.400 604.200
Ingresos financieros 69.800 74.800
Otros ingresos 19.000 16.900
Costos financieros 158.300 182.593
Ganancia antes de impuestos de renta 320.900 513.307
Gasto por impuesto de renta 158.000 42.900
Resultado del Período 162.900 470.407

Análisis financiero aplicado

 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO
Nivel de Endeudamiento

Este indicador establece el % de participación de los acreedores dentro

de la empresa.

Formula:
Nivel de endeudamiento = Total Pasivo .
Total activo
Ejemplo:
Nivel de endeudamiento = 2.283.000 = 54,9%
4.159.400
Interpretación
El endeudamiento de la empresa es del 54,9%. En otras palabras los
acreedores son dueños 54,9% de la compañía y los accionistas del
45,1%.
Lo cual significa que el nivel de endeudamiento ideal debe ser el 50%

Análisis financiero aplicado

 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO
Concentración de pasivos corriente

Este indicador establece qué % del total de los pasivos tiene

vencimiento corriente, es decir a menos de un año.

Formula:

Concentración de pasivos corriente = Pasivo corriente .

Pasivo total
Ejemplo:
Concentración de pasivos corriente = 1.103.000 = 48,3%
2.283.000
Interpretación

La concentración de pasivo corriente es de 48,3%. o, lo que es igual,

que el 48,3% de los pasivos tiene vencimiento a menos de un año.

Análisis financiero aplicado

 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO

o Las empresas manufactureras presentan por lo general una

distribución equilibrada entre los pasivos corrientes y los no
corriente, dado que su inversión también está distribuida
equitativamente entre el activo corriente y no corriente.

o Las empresas comerciales tienden a concentrar buena parte

de su deuda en el corto plazo, debido a que su inversión suele
estar concentrada en activos corrientes, especialmente
mercancías.

o El riesgo de un indicador elevado se reduce sustancialmente

si la empresa presenta una favorable situación de liquidez. Es
decir que, en últimas no importa cuanto debe una empresa a
corto plazo si lo puede pagar sin dificultad.

Análisis financiero aplicado

 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO
Endeudamiento Financiero

Este indicador establece el porcentaje del total de pasivos financiado

por entidades financieras, ya sea corriente o no corriente.

Formula

Endeudamiento financiero = Otros pasivos financieros .

Ingresos de actividades ordinarias
Ejemplo:

Endeudamiento financiero = 1.297.500 = 44,%

2.948.300

Interpretación

Este resultado indica que el endeudamiento financiero es del 44%.

Análisis financiero aplicado
 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO

o En razón a que las obligaciones financieras están

entre los pasivos más costosos y exigentes, las
empresas deben tratar de no excederse en el uso
de dichos recursos.

o Como parámetro general, es deseable que el

endeudamiento financiero no supere el 30 % de las
ventas. Cuando se supera esa barrera las
empresas entran en dificultades para atender el
servicio de la deuda.

Análisis financiero aplicado

 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO
Impacto de la Carga Financiera

Este indicador establece el % de las ventas que es consumido por los

gastos financieros relacionados con la deuda.

Formula

Impacto de la carga financiera = Costos financieros .

Ingresos de actividades ordinarias
Ejemplo:

Impacto de la carga financiera = 182.593 = 6,2%

2.948.300
Interpretación
Este indicador muestra que el impacto de la carga financiera es del
6,2%.

Análisis financiero aplicado

 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO

o Como parámetro general es deseable que el

impacto de la carga financiera no supere el 10%
con respecto de las ventas, y entre más bajo sea el
% mejor será el indicador.

Análisis financiero aplicado

 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO
Cobertura de Intereses I

Este indicador establece una relación (# veces) entre las ganancias

operacionales de la empresa y sus gastos financieros, los cuales a su
vez están relacionados directamente con su nivel de endeudamiento.

Formula
Cobertura de intereses I = Ganancia de actividades de operación = veces
Costos financieros
Ejemplo:

Cobertura de intereses I = 604.200 = 3,3 veces

182.593
Interpretación

Este indicador muestra que la compañía genera durante el período una

ganancia operacional equivalente a 3,3 veces los intereses causados.

Análisis financiero aplicado

 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO
Cobertura de Intereses II

Este indicador establece una relación entre el Ebitda y los costos

financieros de la empresa. La solvencia de una empresa es la
capacidad de pago a largo plazo, la cual tiene como base la generación
de efectivo de cada período o Ebitda.

Costos y gastos de depreciación $264.098

Gastos de amortización de intangibles 2.094
Gastos por provisiones 12.340

Formula

Cobertura de intereses II = Ebitda = veces

Costos financieros

Análisis financiero aplicado

 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO
Ebitda =
Ganancia de actividades de operación $604.200
Costos y gastos de depreciación 264.098
Gastos de amortización de intangibles 2.094
Gastos por provisiones 12.340
$882,732

Ejemplo:

Cobertura de intereses II = 882.732 = 4,8 veces

182.593
Interpretación

Este indicador expresa que la compañía genera en términos de efectivo

operacional durante el período una cantidad de 4,8 veces de los intereses
causados.

Análisis financiero aplicado

 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO
Otros pasivos financieros/Ebitda

Este indicador establece la relación entre el Ebitda (ganancia

operacional en términos de efectivo) y los otros pasivos financieros.

Se toman los saldos de los otros pasivos financieros corrientes y no

corrientes que presente el estado de situación financiera.

Formula
Pasivo financiero/Ebitda = Otros pasivos financieros = veces
Ebitda
Ejemplo:

Pasivo financiero/Ebitda = 1.297.500 = 1,5 veces

882.732
Interpretación
El total de los pasivos con entidades financieras, tanto corrientes como no
corrientes, representa 1,5 veces el Ebitda. La empresa podría pagar todos sus
pasivos en año y medio aproximadamente. Análisis financiero aplicado
 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO
Taller:
Importadora Colombia S.A. es una empresa dedicada a la importación y venta de maquinaria
Industrial. Con base a los estados financieros que se presentan a continuación, se pide
analizar la empresa mediante los indicadores de Endeudamiento

IMPORTADORA COLOMBIA S.A.

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
A DICIEMBRE 31 DE 20XX
(MILES U.M)
ACTIVO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3
Inventario en transito 23.440 37.043 49.071
Inventario de producto terminado 205.565 216.333 305.360
Otros activos corrientes 35.738 42.758 25.924
cuentas comerciales por cobrar 146.000 188.700 263.152
Efectivo y equivalentes 12.176 15.383 8.893
Subtotal activo corriente 422.919 500.217 652.400
Propiedad planta y equipo 20.069 20.450 24.782
Propiedades de inversión 123 44 35
Intangibles 7.591 6.250 2.404
Otros activos no corrientes 2.515 3.750 1.494
Subtotal activo no corriente 30.298 30.494 28.715
TOTAL ACTIVO 453.217 530.711 681.115

Análisis financiero aplicado

 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO

PASIVO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

Otros pasivos financieros corriente 129.042 213.785 291.507
Cuentas comerciales por pagar 255.884 225.440 288.037
Beneficios a empleados 20.840 13.750 14.235
Pasivo por impuestos corrientes 1.620 2.456 125
Otros pasivos corrientes 2.350 9.128 8.474
Subtotal pasivo corriente 409.736 464.559 602.378
Obligaciones bancarias a largo plazo 15.276 25.962 29.913
Beneficios a empleados no corriente 10.777 15.205 17.375
Otros pasivos no corrientes 4.516 6.085 9.035
Subtotal pasivo no corriente 30.569 47.252 56.323
TOTAL PASIVO 440.305 511.811 658.701
Capital pagado 5.000 5.000 5.000
Reservas 1.200 1.564 2.442
Ganacias acumuladas 6.712 12.336 14.972
Subtotal Patrimonio 12.912 18.900 22.414
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 453.217 530.711 681.115

Análisis financiero aplicado

 ANÁLISIS DEL ENDEUDAMIENTO

IMPORTADORA COLOMBIA S.A.

ESTADO DE RESULTADOS
A DICIEMBRE 31 DE 20XX
(MILES U.M)
AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3
Ingresos de actividades ordinarias 445.960 597.879 744.249
Costo de ventas 277.043 387.128 446.568
Ganancia Bruta 168.917 210.751 297.681
Gastos de ventas 40.404 80.619 166.518
Gastos de administración 90.764 55.086 69.887
Gasto de depreciación 4.900 4.736 5.864
Gasto deterioro de cuentas por cobrar 3.859 4.832 4.898
Gasto de amortización de intangibles 590 753 630
Ganancia de actividad de operación 28.400 64.725 49.884
Otros gastos 8.781 14.168 19.387
Otros ingresos 18.649 10.086 50.664
Costos financieros 32.267 52.638 71.178
Ganancia antes de impuesto de renta 6.001 8.005 9.983
Gasto por impuesto de renta 1.620 2.457 1.497
RESULTADO DEL PERIODO 4.381 5.548 8.486

Análisis financiero aplicado