D ERIVADOS F INANCIEROS

Ricardo Salazar, Ph.D.

rsalazarg@esan.edu.pe
2020
 Instrumentos Financieros Derivados: Definición
Financiera: Un instrumento cuyo valor depende o “deriva” del valor de un bien
subyacente

Contable : Aquel contrato que reúne TODAS las siguientes características:

a) Tiene uno o más subyacentes e incorpora uno o más montos nocionales o condiciones de
pago, o ambos; dichos conceptos determinan el monto de la liquidación o liquidaciones
y, en algunos casos, requieren o no liquidación
b) Requiere una inversión inicial nula o pequeña respecto a otro tipo de contratos que
incorporan una respuesta similar ante cambios en las condiciones de mercado, y,
c) Sus términos requieren o permiten una liquidación neta. El contrato puede ser liquidado
de manera neta a través de medios o mecanismos que se encuentran fuera del mismo, o
bien, estipula la entrega de un activo que coloca al receptor en una posición
sustancialmente similar a la liquidación neta.
Instrumentos Derivados de Cobertura
 ¿Para qué utilizo los Derivados Financieros?
• Mitiga (Incrementa) los riesgos de las tasas de interés, monedas, exposición de materias primas

Productos derivados Uso general

Swaps de tasa de interés Mitigar el riesgo de la tasa de interés

Swaps de divisa Mitigar el riesgo de la tasa de interés y/o el

riesgo de tipo de cambio

FX Forward Mitigar el riesgo de tipo de cambio

• Activos
• Pasivos
• Inversión neta (capital)

Comodities Eliminar fluctuación en costo de materias

• Futuros y opciones primas
 Tipos de Derivados
Opciones:
Una opción es un contrato que da al comprador el derecho a comprar (vender) un
activo a un precio determinado, en la fecha de vencimiento.

En caso de que el comprador ejerza este derecho, el vendedor tiene la obligación

de comprar (vender) el activo al precio pactado.

Si la opción sólo se puede ejercer el la fecha de vencimiento, se dice que la

opción es Europea. Si la opción se puede ejercer en cualquier momento entre la
fecha de compra y el vencimiento, se dice que la opción es Americana.

Existen opciones sobre: Acciones, índices, metales, divisas, etc.

 Derivados Financieros

Productos disponibles para Cobertura de Riesgo

Cambiario y/o Tasas :

PESOS DÓLARES DIVISAS

•Swap de Tasa de Interés
(TIIE) •Swap de Tasa de Interés
(LIBOR) •Forwards de Tipo de
•Opciones sobre Tasa de Cambio (MXN-USD)
Interés (TIIE)
•Cap •Opciones sobre Tasa de
•Floor Interés (LIBOR) •Opciones sobre tipo de
Cambio (MXN-USD)
•Cross Currency Swaps •Cap
(MXN-USD) •Floor
 Derivado Financiero de cobertura Cambiaria

Forwards
Son acuerdos que establecen una obligación bilateral de comprar o vende
dólares por un monto y tipo de cambio establecido para una fecha
determinada, diseñados y estructurados de acuerdo a las necesidades del
cliente (hechos a la medida).

Requisitos para operar Forwards son:

Plazo: Desde 3 días hasta 1 año.

Monto: Desde 20,000 dólares, sin monto máximo.

Liquidación: Entrega física de recursos (en México o Estados

Unidos) el mismo día de vencimiento según acuerdo
o por diferencial.

Garantía: 10 % del monto del forward a través de una línea de

crédito ó con una inversión líquida.
 Caso Práctico FORWARD

Hoy, 06 de Julio un cliente contrata un Forward de venta (Banco vende USD)

•Monto por cubrir:150,000.00 USD
•Fecha Vencimiento: 05 de Agosto de 2010
•Strike Forward = 13.15
•T.C. Spot = 13.10

Garantía: Inversión de $15,000.00 USD ó $197,250.00 MXN.

El día del vencimiento 05 de Agosto de 2010 el cliente:

Compra $150,000.00 USD
T.C Forward = $13.15
T.C. Spot = $13.30

05-Ago-10 USD MXN

Forward 150,000.00 13.15 1,972,500.00
Spot 150,000.00 13.30 1,995,000.00
22,500.00
 Caso Práctico FORWARD

Hoy, 06 de Julio un cliente contrata un Forward de compra (Banco compra USD)

•Monto por cubrir:150,000.00 USD
•Fecha Vencimiento: 05 de Agosto de 2010
•Strike Forward = 13.13
•T.C. Spot = 13.10

Garantía: Inversión de $15,000.00 USD ó $199,500.00 MXN.

El día del vencimiento 05 de Agosto de 2010 el cliente:

Vende $150,000.00 USD
T.C Forward = $13.13
T.C. Spot = $13.30

05-Ago-10 USD MXN

Forward 150,000.00 13.13 1,969,500.00
Spot 150,000.00 13.30 1,995,000.00
- 25,500.00
Cotización FORWARDS en Bloomberg
 Derivados Financieros

SWAP de Tasa de Interés TIIE

Un Inversionista que tiene un crédito en tasa variable, y piensa que las tasas
van a subir a corto plazo, le beneficiaría cambiar la naturaleza de su pasivo a
tasa fija. Por el contrario, alguien que tiene un crédito en tasa fija, y piensa que
las tasas bajarán a corto plazo, tendría una ventaja al cambiar su tasa a
variable.

CARACTERISTICAS

Intercambio de flujos variables por fijos.

No requiere intercambio de nocional.
Los plazos pueden ser de 1 a 20 años
La tasa se puede fijar hoy e iniciar en el futuro.
(Forward Starting Swaps)
Se pueden realizar coberturas parciales.
 Caso Práctico SWAP

El Inversionista cuenta con un crédito con los siguientes datos:

•Monto: $120,000,000.00 pesos
•Plazo: 5 años
•Tasa: TIIE + 3.00%
•Con la siguiente tabla de amortización
Fecha
Fecha Inicio Amortización Nocional
Vencimiento
15-Jul-10 15-Ago-10 2,000,000.00 120,000,000.00
15-Ago-10 15-Sep-10 2,000,000.00 118,000,000.00
15-Sep-10 15-Oct-10 2,000,000.00 116,000,000.00
15-Oct-10 15-Nov-10 2,000,000.00 114,000,000.00
15-Nov-10 15-Dic-10 2,000,000.00 112,000,000.00
15-Dic-10 15-Ene-11 2,000,000.00 110,000,000.00
15-Ene-11 15-Feb-11 2,000,000.00 108,000,000.00
-------- --------
15-Abr-15 15-May-15 2,000,000.00 6,000,000.00
15-May-15 15-Jun-15 2,000,000.00 4,000,000.00
15-Jun-15 15-Jul-15 2,000,000.00 2,000,000.00

Y desea cubrirlo a través de un Swap en el mercado OTC.

 Caso Práctico SWAP

1. Contratación Swap: Tesorería de Derivados y el Cliente pactan un Contrato Swap de Tasa Fija al 8.00% a un plazo
de 5 años como cobertura para la TIIE.

2. Flujo Swap: El intercambio de Flujos entre el Cliente y el Banco se netean, el cliente:

a) Recibe pago de tasa variable TIIE por parte de la Tesorería de Derivados.
b) Paga tasa fija de 8.00% a la Tesorería de Derivados.
c) Fórmula: 8.00% - TIIE

3. Crédito: El Cliente paga tasa variable TIIE + 3.00% al Banco.

Supuestos: Se fija la tasa TIIE en 8.00% por medio del SWAP.

 Caso Práctico SWAP

Supuestos: - Se fija la tasa TIIE por medio del SWAP en 8.00%

- Tasa TIIE actual en 12.00%
 Caso Práctico SWAP

Supuestos: - Se fija la tasa TIIE por medio del SWAP en 8.00%

- Tasa TIIE actual en 4.95%
 OPCIONES: DEFINICIÓN

Un opción es un instrumento financiero derivado que otorga a su tenedor

el derecho más no la obligación de comprar o vender un activo
subyacente (según sea el caso) a un determinado precio, durante un
período de tiempo específico, pagando por ello una cantidad de dinero
conocida hoy (prima).

A diferencia de los futuros y los forwards, cuyo valor presente inicial

siempre es igual a cero, las opciones son contratos con valor presente
positivo.

El vendedor de la opción tiene la obligación (no el derecho) de hacer

entrega (opción call) o recibir entrega (opción put) del activo
subyacente en el momento en el que el tenedor (comprador o holder)
de la opción, ejerza tal instrumento.
 OPCIONES: TIPOS

1) Opción Call: Tipo de contrato de compra que brinda al comprador el

derecho mas no la obligación a comprar un número especifico de
contratos de activos a un precio especifico en cualquier momento hasta
la fecha de vencimiento (opción americana).

2) Opción PUT: Esta otorga al comprador el derecho (pero no la

obligación) a vender un numero especifico de contratos de activos a un
precio determinado en cualquier momento (opción americana) hasta
una fecha determinada.
 OPCIONES: COMPONENTES

Activo Subyacente: Es el objeto del contrato, es sobre el que esta hecho

el derivado.

Precio de Ejercicio (strike price): Es el precio al que se ejercerá la

opción, es el precio al que se comprará o venderá el activo subyacente
Tiempo: Horizonte de la vida de una opción desde su emisión hasta
vencimiento.

Prima: Es el costo de la opción

.
 OPCIONES: ESTILOS

1) Opción estilo americano: Aquella que puede ejercerse en

cualquier momento hasta el de su vencimiento, es decir, las
opciones de tipo americano son continuamente ejercitables por el
titular de la opción.

2) Opción estilo Europeo: Sólo puede ejercerse solamente durante

un período de ejercicio limitado al final de la vida de la opción.
 Opción call Opción put
Derecho a comprar Derecho a vender
Derechos
Pagas prima

Alcista
Bajista
Posición larga

Obligaciones
Cobro Prima Bajista
Alcista

Posición corta

Obligación de vender Obligación de comprar

 OPCIONES: TERMINOLOGÍA

IN THE MONEY/AT THE MONEY/OUT OF THE MONEY

CALL:
SUBYACENTE> STKP = IN THE MONEY
SUBYACENTE<STKP= OUT-OF-THE-MONEY
SUBYACENTE=STKP= AT-THE-MONEY

PUT
SUBYACENTE>STKP=OUT-OF-THE-MONEY
SUBYACENTE<STKP=IN-THE-MONEY
SUBYACENTE=STKP=AT-THE-MONEY