CASO "La Mueblería"

Una empresa industrial, desea invertir en un proyecto de fabricación de muebles de madera para expo
información:
proyecto de inversión es de 10 años, el programa de producción se prevé de la siguiente manera:

Año 1: 60 % capacidad instalada

Año 2: 80 % capacidad instalada
Año 3 al 10: 100 % capacidad instalada
Se tienen activos corrientes valorados al 25 % de las ventas y pasivos corrientes valorados al 30 % de

Cantidad a vender 5000 u/año al 100 % de capacidad instalada y precio de venta 80 $us/unidad.

Costo variable facturado es de 25 $us/unidad y costo fijo de 30000 $us/año.

El impuesto sobre utilidades tiene una alícuota de 22 %, se tiene además IVA (11%) y el Impuesto a la
para efecto de este ejercicio el supuesto que el 40% son sujetos a IVA(El ejercicio tiene abajo el paso c
El costo de capital para la empresa es de 18 %.

La depreciación de los activos se hará por el método de la línea recta. El valor de mercado al final de la
civiles es igual al valor contable y para el equipo A y el equipo B es de 10 % y 20 % del valor de compr

Se pide determinar:

El flujo de caja relevante de la inversión

Si el proyecto considera un préstamo del 70 % de la inversión fija con las siguientes condiciones: tasa
plazo, pagadero anualmente con amortizaciones iguales. ¿Cuál será el efecto del apalancamiento finan

¿
Cuadro 1 Costos de Inversión
Vida útil
Inversiones $US
(años)
Terrenos 50,000
Obras civiles 140,000 30
Equipos:
Equipo A 150,000 10
Equipo B 40,000 10
Equipo C 90,000 10

Total de Inversiones 470,000

Cuadro 2 Datos Generales

Descripción Datos
Vida útil (años) 10
Cantidad a vender al 100% (u/año) = 5,000
Precio de venta ($us/u) = 80
Costo variable ($us/u) = 25
Costo fijo ($us/año) = 30,000

Impuestos Ventas (IVA) 11%

Impuestos Transacciones (IT) 2%

Impuestos a las Utilidades 22%

Cuadro 3 Flujo de Caja Inicial

Año 1 2 3
Progr. Prod. (%) 60 80 100
Producción (u) 3,000 4,000 5,000
Ventas ($us) 240,000 320,000 400,000
Costo Var. ($us) 75,000 100,000 125,000
Costo Fijo ($us) 30,000 30,000 30,000

Cuadro 4 Depreciación de Activos

Inversiones Costo ($us) V. U. (años) Dep. Lin.

Obras civiles 140,000 30 4,667
Equipo A 150,000 10 15,000
Equipo B 40,000 10 4,000
Equipo C 90,000 10 9,000

Total Depreciación por año 32,667

Cuadro 5 Capital de Trabajo

Capital de Trabajo año 1: % Año 1
Activo Circulante ($us): 25 % ventas 25% 240,000
 30 % costos
Pasivo Circulante ($us):
operativos 30% 105,000
Capital de Trabajo ($us) = Act.C.- Pas. C

Cuadro 6 Estado o Cuadro de Resultados

CONCEPTO 1 2 3
Ventas 240,000 320,000 400,000
IVA Ventas (11%) 26,400 35,200 44,000
IVA Compras (11%) 4,620 5,720 6,820
Imp Transferencia (2%) 4,800 6,400 8,000
INGRESO NETO (1) 213,420 284,120 354,820
Costos Operativos 105,000 130,000 155,000
Costos Variables 75,000 100,000 125,000
Costo fijo 30,000 30,000 30,000
Costo No operat. 32,667 32,667 32,667
Depreciación 32,667 32,667 32,667
UTILIDAD BRUTA 75,753.3 121,453.3 167,153.3
Impuestos a utilidades(22%) 16,666 26,720 36,774
Utilidad Neta 59,088 94,734 130,380

105000
40% es un supuesto
al resultado se le saca el 11% y el resultado es 4620

Cuadro 7 Flujo de Caja del Proyecto de Inversión

Año 0 1 2
Inversión -470,000
Capital de Trabajo -28,500
Ingresos 213,420 284,120
Costos Operat. -105,000 -130,000
Impuestos a utilidades -16,666 -26,720
Valor Desecho
Flujo Neto -470,000 63,254 127,400

INDICADORES FINANCIEROS SIN FINANCIAMIENTO

Valor Actual Neto VAN 175,852.12 175,852 ejemplo
Tasa Rendimiento Capital Propio 18%
Tasa Interna de Retorno TIR = 26.32% 26% En este Cuadro se resum
Inversión 470,000 efectos de análisis financ
Rentabilidad y el índice d
solo se aplica la tasa de C
 En este Cuadro se resum
efectos de análisis financ
Rentabilidad y el índice d
solo se aplica la tasa de C
Rentabilidad 37.42%
Valor Presente Flujos Positivos 645,852.12 645,852.12
Valor Presente Flujos Negativos 470,000.00
Indice Deseabilidad 1.3742

SI DECIDIMOS FINANCIAR EL PROYECTO

Cuadro 8 Información Financiera y Cuota
Inversión fija= 470,000
% Préstamo sobre Inversión 70% En el Cuadro 8 se estable
Préstamo(P) = 329,000 se financiará por medio d
deuda.
interés(i) = 11%
Años(n) = 10
Cuota (C)= -55,865 -55,865

Cuadro 9 Pagos de Deuda

Año Deuda o Saldo Cuota Intereses

1 329,000 55,865 36,190
2 309,325 55,865 34,026
3 287,486 55,865 31,624
4 263,245 55,865 28,957
5 236,338 55,865 25,997
6 206,470 55,865 22,712
7 173,317 55,865 19,065
8 136,517 55,865 15,017
9 95,670 55,865 10,524
10 50,329 55,865 5,536

Cuadro 10 Cuenta de Resultados con Financiamiento

CONCEPTO 1 2 3
Ventas 240,000 320,000 400,000
IVA Ventas (11%) 26,400 84,230 105,288
IVA Compras (11%) 4,620 5,720 6,820
IT (2%) 4,800 6,400 8,000
INGRESO NETO (1) 213,420 284,120 354,820
Costos Operativos 105,000 130,000 155,000
Costos Variables zxuhbbbbb 100,000 125,000
Costo fijo 30,000 30,000 30,000
Costo No operat. 68,857 66,692 64,290
Depreciación 32,667 32,667 32,667
Costo Financiero (Intereses) 36,190 34,026 31,624
UTILIDAD BRUTA 39,563 87,428 135,530
Impuestos a utilidades (22%) 8,704 19,234 29,817

Cuadro 11 Flujo de Caja del Proyecto de Inversión con Financiamiento

Año 0 1 2
Inversión -470,000
Capital de Trabajo -28,500
Ingresos 213,420 284,120
Costos Operat. -105,000 -130,000
Impuestos a utilidades -8,704 -19,234
Valor Desecho
Flujo Neto -470,000 71,216 134,886
Préstamo o Deuda 329,000
Amortización -19,675 -21,839
Costo Financiero (Intereses) -36,190 -34,026
Flujo del Accionista -141,000 15,351 79,021

INDICADORES FINANCIEROS CON FINANCIAMIENTO

Valor Actual Neto VAN (17%)= 408,885
Tasa Ponderada del Proyecto 11.91%
Tasa Interna de Retorno TIR = 50.83%
Inversión 470,000

Rentabilidad 87.00%
Valor Presente Flujos Positivos 878,885

Valor Presente Flujos Negativos 470,000

Costo Beneficio 1.8700

En este Cuadro se resume los indicadores más importante para efectos de análisis
financiero que son el VAN, la TIR, Rentabilidad y el índice de Deseabilidad con
finnaciamiento

SENCILLAMENTE, ANALICEN Y SAQUEN SUS CONCLUSIONES C

LOS PROYECTOS CON O SIN FINANCIAMIENTO
de madera para exportación, y se cuenta con la siguiente
La vida útil del
guiente manera: Inversiones $US

Terrenos 50,000
valorados al 30 % de los costos operativos. Obras civiles 140,000
80 $us/unidad. Equipos

Equipo A 150,000

1%) y el Impuesto a las Transacciones (2%). Equipo B 40,000

o tiene abajo el paso como se hace) Equipo C 90,000

mercado al final de la vida útil del proyecto para las obras

% del valor de compra respectivamente.

tes condiciones: tasa de interés 11 % anual, 10 años de

l apalancamiento financiero?

Este cuadro recoge toda la información relacionada con los activos fijos que
requiere el proyecto y que se van a depreciar según la vida útil de cada uno
de ellos.
El Cuadro 2 recoge la información escencial para el desarrollo del caso, y las
fórmulas están ligadas a la misma.

4 5 6 7 8 9
100 100 100 100 100 100
5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000
400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000

En el Cuadro 3 se indica lo que produce y vende a la vez la mueblería, y se

estima a su vez los costos que produce, tanto fijos como los variables que
están relacionados con la producción

V. Desecho
Año 5 Año 10
93,333 El Cuadro 4 calcula la Depreciación de los Activos de forma linea
donde el valor del activo se divide entre la vida útil en años.

60,000 En el Cuadro 5 se establece el capital de trabajo para que la empresa

inicie sus operaciones, para éste caso se supone que solo va requerir
dicho capital para el año 1 y luego se mantiene igual, o sea no hay
variaciones, por eso se pone igual a 0.
 En el Cuadro 5 se establece el capital de trabajo para que la empresa
inicie sus operaciones, para éste caso se supone que solo va requerir
31,500 dicho capital para el año 1 y luego se mantiene igual, o sea no hay
variaciones, por eso se pone igual a 0.
28,500

4 5 6 7 8 9
400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
44,000 44,000 44,000 44,000 44,000 44,000
6,820 6,820 6,820 6,820 6,820 6,820
8,000 8,000 8,000 8,000 8,000 8,000
354,820 354,820 354,820 354,820 354,820 354,820
155,000 155,000 155,000 155,000 155,000 155,000
125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000
32,667 32,667 32,667 32,667 32,667 32,667
32,667 32,667 32,667 32,667 32,667 32,667
167,153.3 167,153.3 167,153.3 167,153.3 167,153.3 167,153.3
36,774 36,774 36,774 36,774 36,774 36,774
130,380 130,380 130,380 130,380 130,380 130,380

3 4 5 6 7 8

354,820 354,820 354,820 354,820 354,820 354,820

-155,000 -155,000 -155,000 -155,000 -155,000 -155,000
-36,774 -36,774 -36,774 -36,774 -36,774 -36,774

163,046 163,046 163,046 163,046 163,046 163,046

En el Cuadro 7 se resume todos lo

para obtener el Flujo Neto Efectivo
financiamiento

este Cuadro se resume los indicadores más importante para

ctos de análisis financiero que son el VAN, la TIR,
ntabilidad y el índice de Deseabilidad. En el caso del VAN,
o se aplica la tasa de Capital Propio
este Cuadro se resume los indicadores más importante para
ctos de análisis financiero que son el VAN, la TIR,
ntabilidad y el índice de Deseabilidad. En el caso del VAN,
o se aplica la tasa de Capital Propio

el Cuadro 8 se establece el porcentaje de la inversión que

inanciará por medio de un endeudamiento y la tasa de la
da.

Amortización
19,675
21,839
24,241 En el Cuadro 9 se calcula la cuota a pagar por la deuda y se deglosa en
26,908 amortización e intereses.
29,868
33,153
36,800
40,848
45,341
50,329

4 5 6 7 8 9
400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
105,288 105,288 105,288 105,288 105,288 105,288
6,820 6,820 6,820 6,820 6,820 6,820
8,000 8,000 8,000 8,000 8,000 8,000
354,820 354,820 354,820 354,820 354,820 354,820
155,000 155,000 155,000 155,000 155,000 155,000
125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000
61,624 58,664 55,378 51,732 47,684 43,190
 32,667 32,667 32,667 32,667 32,667 32,667
28,957 25,997 22,712 19,065 15,017 10,524
138,196 141,156 144,442 148,088 152,136 156,630
30,403 31,054 31,777 32,579 33,470 34,459

3 4 5 6 7 8

354,820 354,820 354,820 354,820 354,820 354,820

-155,000 -155,000 -155,000 -155,000 -155,000 -155,000
-29,817 -30,403 -31,054 -31,777 -32,579 -33,470

170,003 169,417 168,766 168,043 167,241 166,350

-24,241 -26,908 -29,868 -33,153 -36,800 -40,848

-31,624 -28,957 -25,997 -22,712 -19,065 -15,017
114,139 113,552 112,901 112,178 111,376 110,485

CÁLCULO DE LA TASA
Inversión 470,000
Préstamo 329,000
Capital Propio 141,000 En este cuadro se calcula la
Tasa Ponderada que
Prést/Inver (%) 70.00% represente las condiciones
Cap.Prop./Inv (%) 30.00% establecidas de
Tasa Prést. (%) 11% endeudamiento e impuestos
Tasa Cap. Prop (%) 18%
Impuesto "T"(%) 22%
Tasa Ponderada (%) 11.91%

CLUSIONES CON
Vida útil

30 años

10 años

10 años
10 años
 10
100
5,000
400,000
125,000
30,000

4,667 140000
10 46670
46,670 93330
al año 10 se cancela el proyecto

ón de los Activos de forma lineal,

entre la vida útil en años.

o para que la empresa

e que solo va requerir
igual, o sea no hay
 10
400,000
44,000
6,820 En el Cuadro 6, lo que nos interesa es calcular solamente los
8,000 impuestos a las utilidades, y se parte del principio que la
354,820 información de la cuenta de resultados se aplica igual en
tiempo el flujo de efectivo.
155,000
125,000
30,000
32,667
32,667
167,153.3
36,774
130,380

9 10

28,500
354,820 354,820
-155,000 -155,000
-36,774 -36,774
93,333
163,046 284,880

l Cuadro 7 se resume todos lo flujos

obtener el Flujo Neto Efectivo sin
nciamiento
a deuda y se deglosa en

10
400,000
105,288
6,820
8,000
354,820 En el Cuadro 10, lo que nos interesa es calcular solamente
155,000 los impuestos a las utilidades, y se parte del principio que la
125,000 información de la cuenta de resultados se aplica igual en
tiempo el flujo de efectivo, pero en éste caso se le agregan
30,000 los intereses.
38,203
 32,667
5,536
161,617
35,556

9 10

28,500
354,820 354,820
-155,000 -155,000
-34,459 -35,556
93,333
165,361 286,098

-45,341 -50,329
-10,524 -5,536
109,497 230,233

En el Cuadro 11 se resume todos lo

flujos para obtener el Flujo Neto
Efectivo con financiamiento, pero se
calcula con una tasa Ponderada.
 ANALISIS DE SENSIBILIDAD

Después de desarrollar el Flujo de Caja del Proyecto y haber calculado los indicadores más importantes d
Costo/Beneficio), procedemos a analizar como se comportaría el proyecto en caso de presentarse un cam
por cuanto el futuro está lleno de incertidumbre, no sabemos que puede pasar con el proyecto, a menos q
cuentos del Walt Disney, no en la realidad de los proyectos.

Dado que la bolita mágica no nos sirve, esto nos obliga a que simulemos diferentes escenarios de cómo v
presenten en el mercado, que afecten a los rubros más importantes del flujo de caja. Estos rubros que su
los Costos Variables, los Costo Fijos y las Tasas de Interés, o sea el comportamiento que tengan los
llamamos "ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD", que como muy bien lo dice el término, se refiere a que tan se
esos rubros.

En el mismo orden, se indican a lgunos ejemplos para cada rubro.

caso de la Inversión, se puede presentar un aumento porque los materiales y la mano de obra se increme
ventas, logrando un ahorro en la inversión inicial por las compras realizadas.
disminuyan por una catástrofe climatológica , o por el contrario aumente por una demanda pico presentad
proyecto, donde la gente tenga más dinero para comprar el servicio o producto que provee el proyecto.
Costos Variables: Que los costos rel
mano de obra que suele ajustarse los salarios de manera semestral o por el contrario, que disminuya porq
Costos Fijos: Que los costos de alquileres de las oficinas administrativas aume
menor costo, de igual forma, que los costos gerenciales se hayan recortado.
Interés: Si el proyecto tiene un porcentaje de la inversión financiada mediante una deuda, y que la mism
la deuda, por ende la tasa de financiamiento estaría variando según la política monetaria que crea conven
macroeconómicos así será la tasa emitida por los bancos centrales respectivos.

Después de ésta breve explicación, creo conveniente que veamos un ejemplo de lo que consiste un ANÁ
ejemplo desarrollado en la semana 3 para el Flujo de Caja, donde seguidamente copiamos los Cuadros 8
"Cálculo de la Tasa" (dichos cuadros ya vienen sin las pulgas del ejercicio de Flujo de Caja) , para poder r
cuadro para proceder paso a paso y explicar en que consiste, o sea sigan la flecha

Cuadro 8 Información Financiera y Cuota

Inversión fija= 470,000
% Préstamo sobre Inversión 70% En el Cuadro 8 se establece el p
Préstamo(P) = 329,000 financiará por medio de un ende
interés(i) = 11%
Años(n) = 10
Cuota (C)= -55,865

Cuadro 9 Pagos de Deuda

Año Deuda o Saldo Cuota Intereses
1 329,000 55,865 36,190
2 309,325 55,865 34,026
3 287,486 55,865 31,624
4 263,245 55,865 28,957
5 236,338 55,865 25,997
6 206,470 55,865 22,712
7 173,317 55,865 19,065
8 136,517 55,865 15,017
9 95,670 55,865 10,524
10 50,329 55,865 5,536

Cuadro 10 Cuenta de Resultados con Financiamiento

CONCEPTO 1 2 3
Ventas 240,000 320,000 400,000
IVA Ventas (11%) 26,400 90,251 112,814
IVA Compras (11%) 4,620 5,720 6,820
IT (2%) 4,800 6,400 8,000
INGRESO NETO (1) 213,420 284,120 354,820
Costos Operativos #VALUE! 130,000 155,000
Costos Variables #VALUE! 100,000 125,000
Costo fijo 30,000 30,000 30,000
Costo No operat. 69,900 67,748 65,359
Depreciación 33,600 33,600 33,600
Costo Financiero (Intereses) 36,300 34,148 31,759
UTILIDAD BRUTA #VALUE! 86,372 134,461
I. U. E. (22%) 9,574 21,202 32,881

Cuadro 11 Flujo de Caja del Proyecto de Inversión con Financiamiento

Año 0 1 2
Inversión -470,000
Capital de Trabajo -28,500
Ingresos 213,420 284,120
Costos Operat. #VALUE! 130,000
Impuestos a utilidades 9,574 21,202
Valor Desecho
Flujo Neto -470,000 #VALUE! 435,322
Préstamo o Deuda 329,000
Amortización -19,675 -21,839
Costo Financiero (Intereses) -36,190 -34,026
Flujo del Accionista -141,000 #VALUE! 379,457

Cuadro 12 Indicadores Financieros con Deuda

Valor Actual Neto VAN (17%)= #VALUE!
Tasa Ponderada del Proyecto 11.41%
Tasa Interna de Retorno TIR = #VALUE!
Inversión 470,000

Rentabilidad #VALUE!
Valor Presente Flujos Positivos #VALUE!

Valor Presente Flujos Negativos 141,000

Costo Beneficio #VALUE!

En el Cuadro 14 Aumento o Disminución de variables y el VAN, tenemos los diferentes rubros que serán a
directamente por las casillas dadas en la columna "Aum. o Dism.%", y a la par, el resultado del VAN será
rubros. Por ejemplo, si ponemos en la Fila de "Aumento o Disminuación de Inversión" y la Columna "Aum
2,559,816 y si ponemos un 10% el VAN sería 2,290,437 (Ver Cuadro 15 y hacer la prueba), solo que prim
Cuadro 15, y seguidamente se borra el porcentaje y se pone 10%, que nos daría un VAN nuevo que de ig
Lo mismo se hace con
las casilla de inversión y luego se inicia de nuevo con el -10% pero en la fila de Ingresos, o sea siempre la
seguidamente se escribe en el Cuadro 15, si ponen -10% entonces el dato va en la columna de Dism. 10%
Con ello vamos a obtener como se comporta el VAN según el aumento o disminución que se establezca p
para todos, para detectar cuál de ellos es el que afecta o impacta mayormente el proyecto, para el ejempl
hacer una combinanción de aumento y disminución de los rubros para ver como se comporta el VAN , per

CUADRO 14 Aumento o Diminución de variables y el VAN

Variable de sensibilidad Aum. o Dism.% VAN
Aumento o Disminución de Inversión 0%
Aumento o Disminución de Ingresos 0%
Aumento o Disminución de Costos Variables 0% #VALUE!
 #VALUE!
Aumento o Disminución de Costos Fijos 0%
Aumento o Disminución de Tasas de Interés 0%

En el Cuadro 15 se resume el impacto al VAN del aumento o disminución de los rubros, que nos permitira
según el rubro correspondiente, y seguidamente determinar cuáles rubros son más sensibles para el proy
permitan calificar el nivel de riesgo correspondiente, que podría ser de 0 a 3% Baja, de 3,01 a 10% Media

CUADRO 15 -VAN, VAN, +VAN

Variable de sensibilidad Dism.10% 0% Aum. 10%
Aumento o Disminución de Inversión 2,559,816 2,414,402 2,290,437
Aumento o Disminución de Ingresos 2,227,339 2,414,402 2,601,464
Aumento o Disminución de Costos Variables 2,348,525 2,414,402 2,480,278
Aumento o Disminución de Costos Fijos 2,397,031 2,414,402 2,431,773
Aumento o Disminución de Tasas de Interés 2,494,711 2,414,402 2,337,293

Después de desarrollar los cálculos, podemos concluir que para éste proyecto, tanto la Inversión, las Ven
sensibilidad del proyecto, y que un cambio significativo podría cambiar las condiciones del proyecto, en el
En los siguientes Cuadros, pueden practicar calculando el impacto que tendría el VAN con un aumento o
devuelven al Cuadro 14, y comienzan con -15% en la fila de Inversión y el resultado del VAN lo ponen en
resultado del VAN, y así sucesivamente con los siguientes rubros. También pueden practicar graficando l

PRACTICA
Variable de sensibilidad Dism.15% 0% Aum. 15%
Aumento o Disminución de Inversión 2,414,402
Aumento o Disminución de Ingresos 2,414,402
Aumento o Disminución de Costos Variables 2,414,402
Aumento o Disminución de Costos Fijos 2,414,402
Aumento o Disminución de Tasas de Interés 2,414,402

ESPERO HABER EXPLICADO DE UNA FORMA DIDÁCTICA EN QUE CONS

 LIDAD

cadores más importantes desde el punto de vista financiero (VAN, TIR, Rentabilidad y
aso de presentarse un cambio en alguno de los rubros que comprende el flujo de caja , esto
con el proyecto, a menos que tengamos una bolita mágica, pero eso solo se ve en los

ntes escenarios de cómo va a ser el futuro, donde podamos preveer eventos que se
caja. Estos rubros que suelen analizarse son la Inversión Inicial, Los Ingresos por ventas,
ortamiento que tengan los indicadores financieros por el cambio de estos rubros, es lo que
no, se refiere a que tan sensible es el proyecto en caso de presentarse alguna variación en

Inversión: En el
a mano de obra se incrementaron, o una disminución porque se bajaron los impuestos de
Ingresos por Ventas: Que las ventas dadas
a demanda pico presentada por una bonanza económica en el pais donde se desarrolla el
o que provee el proyecto.
riables: Que los costos relacionados directamente con la producción hayan aumentado por la
ntrario, que disminuya porque se está utilizado un material sustituto traído de China.
inas administrativas aumenten o por el contrario disminuyan por el traslado a un lugar de
Tasas de
una deuda, y que la misma esté sujeta a la tasa básica pasiva del país de donde se adquirió
monetaria que crea conveniente los gobernantes de turno, que según los objetivos
.

de lo que consiste un ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD, que para ello, tomaremos el mismo

te copiamos los Cuadros 8, 9, 10 y 11 y el de "Indicadores Financieros con Financiamiento" y
lujo de Caja) , para poder realizar el análisis, y nos movemos hasta la parte inferior del útimo
cha

el Cuadro 8 se establece el porcentaje de la inversión que se

nciará por medio de un endeudamiento y la tasa de la deuda.
Amortización
19,675
21,839
24,241
26,908 En el Cuadro 9 se calcula la cuota a pagar por la deuda y se deglosa en
29,868 amortización e intereses.
33,153
36,800
40,848
45,341
50,329

4 5 6 7 8
400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
112,814 112,814 112,814 112,814 112,814
6,820 6,820 6,820 6,820 6,820
8,000 8,000 8,000 8,000 8,000
354,820 354,820 354,820 354,820 354,820
155,000 155,000 155,000 155,000 155,000
125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000 30,000 30,000
62,707 59,764 56,497 52,871 48,845
33,600 33,600 33,600 33,600 33,600
29,107 26,164 22,897 19,271 15,245
137,113 140,056 143,323 146,949 150,975
33,465 34,112 34,831 35,629 36,514

3 4 5 6 7

354,820 354,820 354,820 354,820 354,820

155,000 155,000 155,000 155,000 155,000
 32,881 33,465 34,112 34,831 35,629

542,701 543,285 543,932 544,651 545,449

-24,241 -26,908 -29,868 -33,153 -36,800

-31,624 -28,957 -25,997 -22,712 -19,065
486,837 487,420 488,068 488,786 489,584

Cuadro 13 Cálculo de la Tasa

Inversión 470,000
Préstamo 329,000
Capital Propio 141,000 En este cuadro se calcula la Tasa
Prést/Inver (%) 70.00% Ponderada que represente las
condiciones establecidas de
Cap.Prop./Inv (%) 30.00%
endeudamiento e impuestos
Tasa Prést. (%) 11%
Tasa Cap. Prop (%) 18%
Impuesto "T"(%) 22%
Tasa Ponderada (%) 11.41%

erentes rubros que serán afectados porcentualmente, donde el Cuadro 11 está condicionado
el resultado del VAN será según la irformación porcentual que se ponga en cada uno de los
ersión" y la Columna "Aum. o Dism.%" , el dato -10%, entonces tendremos un VAN de
er la prueba), solo que primero se escribe -10% y el resultado del VAN se escribe en el
ía un VAN nuevo que de igual forma se pone en el Cuadro 15.
Lo mismo se hace con los otros rubros, solo hay que tener cuidado, se borra lo puesto en
Ingresos, o sea siempre las demás casillas deben estar en 0%. Cuando se obtiene el dato,
en la columna de Dism. 10%, y por el contrario, si es 10% irá en la columna de Aum. 10%.
nución que se establezca para cada uno de los rubros , pero se recomienda que sea el mismo
el proyecto, para el ejemplo se utilizó un 10%. Siga la flecha. Eso no excluye que se pueda
o se comporta el VAN, pero para efectos comparativos se hará solo para cada rubro.
s rubros, que nos permitira en el Cuadro 16, visualizar que porcentaje ha aumentado el VAN
más sensibles para el proyecto. Por ejemplo, se pueden establecer algunos rangos que
Baja, de 3,01 a 10% Media, y de 10,01% en adelante Alta.

CUADRO 16 variación % VAN y Sensibilidad

VAN
Desv.% (-) Desv.% (+) Condición Sensibilidad
Inversión 6.02% -5.13% Media
Ingresos -7.75% 7.75% Media
Costos Variables -2.73% 2.73% Baja
Costos Fijos -0.72% 0.72% Baja
Tasa interés 3.33% -3.19% Media

tanto la Inversión, las Ventas y la tasa de interés son los rubros que impactan mayormente la
diciones del proyecto, en el caso de los Costos variables y Fijos son los que menos la afectan.
el VAN con un aumento o disminución de un 15% o la tasa que quieran, para ello se
ltado del VAN lo ponen en el Cuadro de Práctica, borran y luego pone 10% y apuntan el
eden practicar graficando los datos obtenidos.

VAN
Desv.% (-) Desv.% (+) Condición Sensibilidad
Inversión -100.00% -100.00%
Ingresos -100.00% -100.00%
Costos Variables -100.00% -100.00%
Costos Fijos -100.00% -100.00%
Tasa interés -100.00% -100.00%

ICA EN QUE CONSISTE EL ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

ar por la deuda y se deglosa en

9 10
400,000 400,000
112,814 112,814
6,820 6,820
8,000 8,000
354,820 354,820
155,000 155,000
125,000 125,000
30,000 30,000
44,377 39,418
33,600 33,600
10,777 5,818
155,443 160,402
37,497 38,589

8 9 10

28,500
354,820 354,820 354,820
155,000 155,000 155,000
 36,514 37,497 38,589
93,333
546,334 547,317 670,242

-40,848 -45,341 -50,329

-15,017 -10,524 -5,536
490,470 491,453 614,377

En el Cuadro 11 se resume todos lo

flujos para obtener el Flujo Neto
Efectivo con financiamiento, pero se
calcula con una tasa Ponderada.

Gráfico 1 VAN Comparativo (-10%, 0%, 10%)

2,700,000
Dólares $

2,600,000

2,500,000

2,400,000
 Gráfico 1 VAN Comparativo (-10%, 0%, 10%)
2,700,000

Dólares $
2,600,000

2,500,000

2,400,000

2,300,000

2,200,000

2,100,000

2,000,000
Aumento o Aumento o Aumento o Aumento o Aumento o
Disminución Disminución Disminución Disminución Disminución
de Inversión de Ingresos de Costos de Costos de Tasas de
Variables Fijos Interés

Column B Column C Column D

Gráfico 2 Impacto en % según VAN (-10% y 10%)

10.00%
Axis Title

8.00%
6.00%

4.00%
2.00%
0.00%
Inversión Ingresos Costos Variables Costos Fijos Tasa interés
-2.00%
-4.00%

-6.00%
-8.00%
-10.00%