Modulo 2 Ejercicios

Ejercicios del
estado de flujos
de efectivo
Fernando Campa-Planas
Jaume Pérez
PID_00224937
© FUOC • PID_00224937 Ejercicios del estado de flujos de efectivo
Ninguna parte de esta publicación, incluido el diseño general y la cubierta, puede ser copiada,
reproducida, almacenada o transmitida de ninguna forma, ni por ningún medio, sea éste eléctrico,
químico, mecánico, óptico, grabación, fotocopia, o cualquier otro, sin la previa autorización escrita
de los titulares del copyright.
© FUOC • PID_00224937 Ejercicios del estado de flujos de efectivo
Índice
1. Metodología de trabajo del estado de flujos de efectivo.......... 5
2. Ejercicios de elaboración del estado de flujos de efectivo....... 9

2.1. Introducción a la confección del estado de flujos de efectivo:
empresa XYZ ............................................................................... 10
2.2. Caso de una microempresa ......................................................... 14
2.3. Caso de una pequeña y mediana empresa ................................. 19
2.4. Caso de una gran empresa ......................................................... 27
3. Ejercicios de análisis del estado de flujos de efectivo............... 35

3.1. Ejercicio de análisis del estado de flujos de efectivo de
explotación .................................................................................. 35
3.2. Análisis del estado de flujo de efectivo de CODORNIU, S. A. ..... 37
3.3. Preguntas de comprensión del estado de flujos de efectivo de
CODORNIU, S. A. ....................................................................... 47
© FUOC • PID_00224937 5 Ejercicios del estado de flujos de efectivo
1. Metodología de trabajo del estado de flujos de

efectivo
Las Normas de elaboración de las cuentas anuales establecen que los docu-
mentos que las integran serán el balance de situación, la cuenta de pérdidas y
ganancias, el estado de cambios en el patrimonio neto, el estado de flujos de
efectivo (en adelante EFE) y la memoria. Hay que resaltar que el EFE no será
obligatorio cuando puedan formularse cuentas anuales en modelo abreviado.
El EFE informa sobre el origen y utilización de los activos monetarios represen-

tativos de efectivo (y otros activos líquidos equivalentes), clasificando los mo-
vimientos por diversas actividades e indicando la variación neta de dicha mag-
nitud en el ejercicio. Por lo tanto, determina la reconciliación entre el saldo
de activos monetarios a 31.12.X con dichos saldos a 31.12.X+1; diferenciando
dicha reconciliación por las diferentes actividades de la empresa. Cuando ha-
blamos de actividades de la empresa, y concretamos el concepto de activida-
des desde un punto de vista financiero, nos encontramos con que podemos
expresar la empresa desde tres puntos de vista claramente diferenciados:
1)�Actividades�de�explotación. Cualquier empresa como fruto de sus activi-

dades de explotación, de la gestión de su negocio, genera (o consume) una
determinada tesorería. Dicha tesorería, desde una aproximación puramente
financiera vendrá dada por los recursos generados por las operaciones y la va-
riación del capital corriente, básicamente.
2)�Actividades�de�inversión. Como segunda gran actividad, como indicába-

mos desde una visión financiera, nos encontramos con las actividades de in-
versión de una compañía; aquellas, por tanto, vinculadas a la adquisición de
activos no corrientes y otros activos no incluidos dentro del efectivo y/u otros
activos líquidos equivalentes.
3)�Actividades�de�financiación. Finalmente, como tercera actividad de la em-

presa, nos encontramos con las actividades de financiación, entendiendo co-
mo tales los cobros procedentes por la adquisición por terceros de títulos valo-
res emitidos por la empresa o de recursos concedidos por entidades financieras
o terceros, en forma de préstamos u otras formas de financiación; o, a sensu
contrario, los pagos por amortización o devolución de las cantidades aportadas
por ellos.
Por lo tanto, el EFE pretende reconciliar los saldos de efectivo ente dos ejerci-
cios. Dicho en otras palabras, el EFE «prescindirá» del principio contable de
devengo y mostrará todos los movimientos de tesorería habidos en la empresa,
por explotación, inversión y financiación, al objeto de reconciliar los saldos
de tesorería de la empresa.
Para su confección serán necesarios tres tipos de información:
1)�Información�de�la�cuenta�de�resultados. Básicamente para el cálculo de El Plan General Contable

la tesorería de explotación, dado que partiremos de la misma para calcular la
El Plan General Contable
tesorería de esta categoría. (PGC) solamente permite el
cálculo del EFE a partir del re-
sultado antes de impuestos del
2)�Información�de�balance. Para el cálculo de aquellas diferencias de balance ejercicio, como se está anali-
zando en este texto, y que co-
que nos permiten determinar el incremento o decremento de diferentes par- rresponde al denominado mé-
todo indirecto. En otras legisla-
tidas necesarias, por ejemplo, las variaciones de capital corriente. ciones se permite el cálculo del
EFE a partir de los movimien-
tos de efectivo, sistema que
3)�Información�adicional. Para una correcta elaboración del EFE, hará falta corresponde al llamado méto-
do directo.
información complementaria que deberemos obtener de información conta-
ble de detalle, del mayor contable en muchos casos, y que no figurará desglo-
sada en las cuentas anuales de la empresa de forma claramente identificable.
Ello supone que normalmente para una correcta elaboración de un EFE deberá
tenerse acceso a la contabilidad de la empresa, adicionalmente a las cuentas
anuales. Ejemplos de la necesidad de esta información adicional serían, por
ejemplo, los siguientes:
• En las variaciones de pasivo financiero, a partir del balance obtenemos

información sobre la diferencia neta, pero no se sabe de forma indepen-
diente el saldo de las disposiciones y el saldo de los reembolsos, tal como
obliga el EFE a desglosar.
• Idéntica situación se da en la comparación entre los saldos de activo co-

rriente. Se puede acceder al dato de la inversión neta habida (por diferen-
cia de balance), pero no conocer el importe de las inversiones por un lado
y de las desinversiones por otra.
• Asimismo, en el caso de una desinversión, la baja del activo del balance

no es sinónimo de entrada de caja, pues esta puede haber sido mayor al
saldo de balance retirado (y generar una plusvalía), o, al contrario, haber
obtenido un saldo menor y generar una pérdida contable.
• También es necesario disponer, en su caso, de información desglosada so-

bre las operaciones mantenidas en moneda extranjera, al objeto de segre-
gar su efecto en el EFE, tal como posteriormente se analiza en uno de los
casos estudiados.
Desde un punto de vista metodológico, la propuesta de confección del estado

de flujos de efectivo que se propone es la siguiente, suponiendo que el objetivo
es elaborar el EFE del año 20X1:
1) Calcular las diferencias de balance de todas las partidas del activo y del pa-
trimonio neto y pasivo, entre dos balances consecutivos. Si realizamos la dife-
rencia entre el balance del año 20X1 menos el balance del año 20X0, obten-
dremos la información necesaria para el cálculo del EFE del año 20X1.
2) Se procederá a cumplimentar el EFE del año 20X1, colocando en las casi-

llas correspondientes las variaciones de balance calculadas, los importes de la
cuenta de resultados, y algunos cálculos indirectos que puedan determinarse,
básicamente, a partir de la información disponible en las cuentas anuales de
la empresa o, en algunos casos, desafortunadamente no se dispondrá de in-
formación adicional (o bien esta será limitada) al realizar el EFE de una com-
pañía de la cual exclusivamente disponemos de la información que esta haya
publicado.
La obtención de esta información podrá ser de forma directa (en caso de estar
confeccionando el EFE de la propia empresa en que desarrollamos nuestra la-
bor o asesoramiento profesional).
3) Para la elaboración de los flujos de efectivo de las actividades de explotación

utilizaremos las variaciones de balance calculadas, básicamente las referidas
a cuentas de activo y pasivo corriente; y también utilizaremos la cuenta de
resultados.
4) Para la elaboración de los flujos de efectivo de las actividades de inversión, se

utilizará en mayor medida las variaciones de balance de las partidas de activo
no corriente.
5) Y, para la elaboración de los flujos de efectivo de las actividades de finan-

ciación, se utilizarán, principalmente, las variaciones de balance de cuentas
de pasivo financiero y de fondos propios.
6) Finalmente, la suma de las variaciones de los tres anteriores flujos de efec-

tivo deberá coincidir con la variación de los saldos de efectivo (o equivalente),
entre ambos ejercicios; saldos que obtendremos de los referidos balances de
situación consecutivos.
En este punto, debe plantearse ¿qué sucede si no coincide la suma de las va-
riaciones de efectivo de explotación, inversión y financiación con la variación
de caja de balance? Es posible que no coincida «en el primer intento», espe-
cialmente por haber duplicado (haber omitido) alguna variación de balance o
partida de cuenta de resultados en el EFE. Por ello, se plantea como sugerencia,
genérica, puntear la correcta anotación de todas las variaciones de balance en
el EFE. Adicionalmente, en el caso de las partidas de cuenta de resultados, el
sumatorio de estas ha de ser equivalente al resultado del ejercicio (el resultado

del ejercicio no es más que la variación de balance que este genera en los fon-
dos propios). Muy probablemente esta revisión deberá llevar al cuadre del EFE.
En todo caso, también debe tenerse presente que, como sucede de forma ge-
nérica en contabilidad, un EFE descuadrado significa que este está mal calcu-
lado, pero, a sensu contrario, un EFE cuadrado no necesariamente supone que
esté bien realizado, pues pueden haber partidas mal imputadas o efectos no
considerados o considerados por su efecto neto, de forma no desglosada.
2. Ejercicios de elaboración del estado de flujos de

efectivo
En el apartado anterior nos hemos introducido en el concepto del estado de

flujo de efectivo, y hemos visto una metodología de trabajo que nos puede
permitir sistematizar y facilitar su proceso de elaboración.
Vamos ahora en este apartado a estudiar cuatro casos prácticos de elaboración

de estados de flujo de efectivo, de dificultad progresiva.
En primer lugar, en el apartado 2.1, estudiaremos un caso sencillo de prepara-

ción e interpretación del estado de flujo de efectivo para una pequeña empre-
sa, que lleva a cabo operaciones muy sencillas durante el año analizado. En
este ejercicio, a efectos de simplificación, la estructura de la información dis-
ponible del balance y de la cuenta de pérdidas y ganancias no será la estructura
formal según el PGC, e igualmente el EFE que prepararemos no seguirá tam-
poco exactamente la presentación establecida. En su resolución se ha seguido
y explicado la metodología marcada en el apartado 1.
A continuación, en los apartados 2.2, 2.3 y 2.4, estudiaremos, ya siguiendo los

modelos establecidos según el PGC, la preparación de tres estados de flujo de
efectivo para tres empresas de tamaño creciente, y que han realizado durante
el ejercicio diversas operaciones de dificultad progresiva.
Podremos interpretar que el primer caso (apartado 2.2) corresponderá a una Microempresa
microempresa, el segundo caso (apartado 2.3) corresponderá a una pyme (pe-
Según lo establecido por la
queña y mediana empresa) y el tercer caso (apartado 2.4) sería el de una gran normativa mercantil, microem-
empresa. Para cada uno de los casos se presentarán los balances y cuentas de presa es aquella empresa que
tiene un volumen total de acti-
pérdidas y ganancias de dos ejercicios consecutivos, y una serie de informa- vo inferior a 1 millón de euros,
cifra de negocios anual inferior
ción complementaria relativa a las operaciones llevadas a cabo. a 2 millones de euros y menos
de 10 empleados. Se considera
pequeña o mediana empresa
Los pasos necesarios para la inclusión de cada operación en los EFE se irán ex- a aquella que presenta un acti-
vo inferior a 2,85 millones de
plicando detalladamente la primera vez que aparezcan en alguno de los ejerci- euros, cifra de negocios anual
inferior a 5,7 millones de euros
cios, de manera tal que, por ejemplo, para aquellas operaciones que aparezcan y menos de 50 trabajadores.
en el ejercicio 2.3 que sean análogas a otras que ya se han reseñado y explicado Por último gran empresa es la
que supera estos límites. En to-
en el ejercicio 2.2, se incluirá un detalle del origen de las cifras incluidas en dos los casos es suficiente con
cumplir simultáneamente dos
el EFE, pero no se repetirá la argumentación teórica que ya se ha dado en el de las tres condiciones.
ejercicio anterior.
En los ejercicios 2.2, 2.3 y 2.4 siguientes se supondrán tres simplificaciones:
1) No se considerará la existencia del IVA para ninguna operación.

2) El importe de gasto por impuesto sobre beneficios será igual al impuesto

corriente a pagar.
3) El tipo impositivo será en todos los casos del 30 %, prescindiendo del hecho
de que por el tamaño de las sociedades implicadas pudieran ser de aplicación
otros tipos impositivos.
Igualmente a efectos de conseguir un mayor nivel de desglose y claridad expo-

sitiva, se utilizará en todos los casos los modelos normales de balance y cuenta
de pérdidas y ganancias, independientemente de que por las dimensiones de
las empresas analizadas fuera posible utilizar los modelos abreviados.
2.1. Introducción a la confección del estado de flujos de efectivo:

empresa XYZ
Enunciado�de�caso�2.1
Disponemos del balance de situación y cuenta de resultados de la empresa

XYZ, que se muestran en las tablas 1 y 2.
Tabla 1. Balance de situación de la empresa XYZ, años 1 y 2
Balance Año 2 Año 1
Activo�no�corriente 340 300
Activo�corriente 635 480
Existencias 110 50
Clientes 425 300
Efectivo 100 130
Total�activo 975 780
Patrimonio�neto 525 410
Capital social 360 360
Reservas 30 30
Pérdidas y ganancias 135 20
Pasivo�no�corriente 195 210
Préstamos a largo plazo 195 210
Pasivo�corriente 255 160
Hacienda pública acreedora 10 5
Proveedores 245 155
Total�pasivo�y�patrimonio 975 780

neto
Tabla 2. Cuenta de resultados de la empresa XYZ, del año 2
Cuenta de pérdidas y ganancias Año 2
Ventas 600
Coste de ventas -440
Margen�bruto 160
Amortización -10
Gastos financieros -5
Beneficios�antes�impuestos 145
Impuesto sobre beneficios -10
Beneficio�neto�del�periodo 135
Adicionalmente se nos facilita la siguiente información complementaria:
• No ha habido desinversiones de activos no corrientes en el periodo.
• Las inversiones realizadas en el ejercicio han sido desembolsadas en su

totalidad.
• No han habido disposiciones de deuda financiera en el periodo.
Se�pide:
Sobre la base de los estados financieros facilitados y de la información com-

plementaria facilitada, a continuación se pide confeccionar el EFE del año 2.
Solución del caso 2.1
En la tabla 3 se presenta el EFE de dicha empresa facilitando, para cada partida, la fuente
de su cálculo.
Para obtener dicho EFE se han seguido los pasos que se han indicado en el apartado 1, en
este caso, básicamente, calcular las diferencias de balance que nos permiten determinar
las variaciones de saldo que de acuerdo con las notas que se adjuntan en la propuesta de
solución siguiente permiten determinar el EFE del año 2 de esta empresa.
1) En primer lugar calculamos las diferencias de balance:
Balance Año 2 Año 1 Diferencias

(2-1)
Activo�no�corriente 340 300 40
Activo�corriente 635 480 -
Existencias 110 50 60
Clientes 425 300 125
Efectivo 100 130 -30
Total�activo 975 780 -

Balance Año 2 Año 1 Diferencias

(2-1)
Patrimonio�neto 525 410 -
Capital social 360 360 0
Reservas 30 30 0
Pérdidas y ganancias 135 20 n/a
Pasivo�no�corriente 195 210 -
Préstamos a largo plazo 195 210 -15
Pasivo�corriente 255 160 -
Hacienda pública acreedora 10 5 5
Proveedores 245 155 90
Total�pasivo�y�patrimonio�neto 975 780
2) A partir de estas diferencias de balance, de la cuenta de pérdidas y ganancias y de la

información adicional que nos proporciona el enunciado pasamos a calcular el EFE.
El punto de partida es el resultado del periodo antes de impuestos. Como muestra la nota
1, esta información se obtiene de la cuenta de pérdidas y ganancias. El último epígrafe
del EFE es la variación del saldo de efectivo de los dos años; como muestra la nota 10,
este importe debe coincidir con la diferencia de la cuenta de efectivo del balance.
A partir de aquí y para cada una de las partidas del EFE se explica por medio de las notas
cómo se obtiene cada uno de los importes.
Tabla 3. Estado de flujos de efectivo de la empresa XYZ del año 2
Estado de flujo de efectivo del año 2 Importe Notas
Resultado del ejercicio antes de impuestos 145 1
Ajuste de las partidas que no implican movi- +10 2

mientos de tesorería:
Amortización del ejercicio
Cambios en el capital corriente:
- Incremento saldo clientes -125 3
- Incremento existencias -60 4
+ Incremento saldo proveedores +90 5
Otros ajustes:
Pago del impuesto de beneficios del año 1 -5 6
Flujos�de�efectivo�actividades�de�explota- 55 Suma de las partidas anteriores

ción
Adquisición inmovilizado material -50 7
Flujos�de�efectivo�actividades�de�inversión -50 Suma de las partidas de este apar-

tado
Pago dividendos -20 8

Estado de flujo de efectivo del año 2 Importe Notas
Amortización préstamo -15 9
Flujos�de�efectivo�actividades�de�financia- -35 Suma de las partidas de este apar-

ción tado
Aumento�neto�del�efectivo -30 10
Efectivo inicial 130 Balance de situación del año 1
Efectivo final 100 Balance de situación del año 2
Nota�1: Beneficio del ejercicio antes de impuestos según la cuenta de pérdidas y ganan-
cias.
Nota�2: Amortización del periodo según el importe que muestra la cuenta de resultados
del periodo.
Nota�3: Diferencia entre el saldo de clientes del año 2 (425) y del año 1 (300). El incre-
mento de 125 en el saldo de clientes supone que durante este ejercicio ha habido un
importe equivalente a 125, de mayor financiación a clientes. Por lo tanto, como el punto
de partida es el resultado, que incluye el 100 % de las ventas, debemos ajustar el EFE por
este importe, para hallar la tesorería generada.
Nota� 4: Diferencia entre el saldo de existencias del año 2 (110) y del año 1 (50). Un
incremento de existencias supone un mayor activo a financiar, menor caja generada, y
por ello se ajusta negativamente el resultado para hallar la caja del periodo.
Nota�5: Diferencia entre el saldo de proveedores del año 2 (245) y del año 1 (155). Un in-
cremento del saldo de proveedores supone que se ha conseguido una mayor financiación
de proveedores, en valor absoluto, que en el ejercicio anterior. Al conseguir una mayor
financiación, este incremento de pasivo supone una mayor tesorería generada.
Nota�6: Pago del impuesto de beneficios del año 1 ya que el impuesto del año 2 se ha
devengado a 31/12 pero no pagado. El saldo de hacienda pública acreedora a final del
año 1 es de 5; mientras que a final del año 2 es de 10 (el impuesto de beneficios que
muestra la cuenta de resultados del año 2).
Nota�7: En la información complementaria se nos indicaba que no ha habido ninguna

desinversión en el periodo. Por lo tanto la variación del saldo de activo inmovilizado
es solo consecuencia de las inversiones habidas en el ejercicio y de la amortización del
periodo. Por ello la inversión del periodo es de 50 (la diferencia de balance entre los
dos ejercicios, 340-300), más la amortización del periodo (10), que resta del saldo del
activo no corriente. Como en la nota introductoria se decía que todas las inversiones del
periodo habían sido satisfechas en su totalidad, este será el importe que figurará como
inversiones en el EFE.
Nota�8: Podemos calcular los dividendos satisfechos a partir del balance de situación. Si
no hubiera habido pago de dividendos, el saldo de reservas del año 2 debería ser igual
al saldo de reservas del año1 más el resultado del año 1, o sea, 30+20. Como el saldo de
reservas del año 2 es de 30, quiere decir que el 100 % de los resultados del año 1 han
sido distribuidos como dividendos.
Nota� 9: Observando en el balance de los años 1 y 2 la partida de préstamos a largo

plazo, vemos una disminución de 15 (de 210 a 195). Como la información facilitada
complementaria nos dice que no ha habido disposiciones de deuda financiera, podemos
concluir que la diferencia de saldos de balance corresponde a amortización (devolución,
pago) de deuda.
Nota�10: El aumento neto de efectivo es, por un lado, la diferencia de saldos de efectivo
de los dos años consecutivos (véanse las dos siguientes líneas de cálculo del EFE), y de
la suma de los flujos de efectivo de explotación, inversión y financiación anteriormente
calculados). Si no hubiera coincidencia en la cifra, significaría que tenemos algún error
en el cálculo.
3) Analizando el EFE del año 2 de la empresa XYZ podemos ver que aun teniendo un
resultado positivo de 135, la empresa ha visto su saldo de tesorería reducido en 30, como
consecuencia, básicamente, de cuatro factores:
• Las necesidades de capital corriente, incremento del saldo de clientes y de existencias

que, pese al incremento en el saldo de proveedores, supone una generación de caja
por las actividades de explotación muy inferior al cash-flow económico (beneficio
más amortizaciones).
• Adicionalmente la empresa ha realizado y pagado inversiones en el ejercicio.
• Desde un punto de vista financiero ha afrontado el reembolso de deuda obtenida en

años anteriores.
• Y, finalmente, no ha tenido ninguna política de autofinanciación al destinar a divi-

dendos el 100 % de los resultados positivos del año anterior.
Por lo tanto, la conjunción de estos factores ha supuesto la reducción final de tesorería

por importe de 30, pese a unos beneficios que se podrían calificar como significativos
(22,5 % sobre ventas).
2.2. Caso de una microempresa
Enunciado�del�caso�2.2
La empresa ABC, S. L. es una microempresa que se dedica a la comercialización

de una serie de productos. En el cierre anual de los ejercicios 2013 y 2014 ha
presentado las cifras que se recogen en los balances y cuentas de pérdidas y
ganancias que se muestran en las tablas 4 y 5 siguientes:
Tabla 4. Balance de situación de la empresa ABC, S. L., ejercicios 2013 y 2014
Balance 2014 2013
Activo
A)�Activo�no�corriente 358.230 305.125
II.�Inmovilizado�material 358.230 305.125
2. Instalaciones técnicas y otro inmovilizado material 358.230 305.125
B)�Activo�corriente 340.656 292.968
II.�Existencias 110.765 104.777
1. Comerciales 110.765 104.777
III.�Deudores�comerciales�y�otras�cuentas�a�cobrar 186.608 171.996
1. Clientes por ventas y prestaciones de servicios 172.228 147.881
3. Deudores varios 9.710 18.900
4. Personal 4.670 5.215
VII.�Efectivo�y�otros�activos�líquidos�equivalentes 43.283 16.195
1. Tesorería 43.283 16.195
Total�activo�(A�+�B) 698.886 598.093

Balance 2014 2013
Patrimonio�neto�y�pasivo
A)�Patrimonio�neto 261.214 229.756
A-1)�Fondos�propios 261.214 229.756
I.�Capital 100.000 100.000
1. Capital escriturado 100.000 100.000
III.�Reservas 129.756 85.932
1. Legal y estatutarias 20.000 20.000
2. Otras reservas 109.756 65.932
VII.�Resultado�del�ejercicio 31.458 43.824
B)�Pasivo�no�corriente 250.000 175.000
II.�Deudas�a�largo�plazo 250.000 175.000
2. Deudas con entidades de 250.000 175.000

crédito
C)�Pasivo�corriente 187.672 193.337
III.�Deudas�a�corto�plazo 27.500 58.000
2. Deudas con entidades de 27.500 58.000

crédito
V.�Acreedores�comerciales�y 160.172 135.337

otras�cuentas�a�pagar
1. Proveedores 68.792 52.858
4. Personal (remuneraciones 23.080 16.781

pendientes de pago)
5. Pasivos por impuesto co- 10.486 14.608

rriente
6. Otras deudas con las admi- 57.814 51.090

nistraciones públicas
Total�patrimonio�neto�y�pasi- 698.886 598.093

vo�(A�+�B�+�C)
Tabla 5. Cuenta de pérdidas y ganancias de la empresa ABC, S. L., ejercicios 2013 y 2014
Cuenta de pérdidas y ganancias 2014 2013
A)�Operaciones�continuadas
1.�Importe�neto�de�la�cifra�de�negocios 942.965 823.421
a) Ventas 942.965 823.421
4.�Aprovisionamientos -378.661 -322.198
a) Consumo de mercaderías -378.661 -322.198
6.�Gastos�de�personal -362.521 -306.303

a) Sueldos, salarios y asimilados -279.066 -234.781
b) Cargas sociales -83.455 -71.522
7.�Otros�gastos�de�explotación -124.367 -106.267
a) Servicios exteriores -118.782 -101.732
b) Tributos -5.585 -4.535
8.�Amortización�del�inmovilizado -35.472 -30.221
A.1)�Resultado�de�explotación�(1+4+6+7+8) 41.944 58.432
A.2)�Resultado�financiero 0 0
A.3)�Resultado�antes�de�impuestos�(A.1+�A.2) 41.944 58.432
20.�Impuestos�sobre�beneficios -10.486 -14.608
A.4)�Rtdo.�del�ejercicio�proc.�de�oper.�cont.�(A.3+20) 31.458 43.824
En el transcurso del ejercicio 2014 la sociedad ha llevado a cabo las operacio-

nes que se pueden deducir del balance y cuenta de pérdidas y ganancias fa-
cilitados, y adicionalmente se dispone también de una serie de información
complementaria.
Información�complementaria:
a) La distribución del resultado del ejercicio 2013 se ha destinado íntegramen-

te a reserva voluntaria.
b) La empresa ha comprado y pagado el 1 de abril de 2014 una máquina por

un valor de 88.577 euros.
c) La empresa ha modificado sus líneas de crédito a largo y a corto plazo con

una entidad bancaria. A efectos de simplificación consideraremos únicamente
el movimiento neto de los incrementos y decrementos realizados en dichas
cuentas de crédito. También supondremos que estas líneas de crédito no pagan
intereses.
d) Durante el ejercicio 2014 la empresa ha pagado el importe del impuesto

sobre beneficios del ejercicio 2013.
Se�pide:
A partir de los estados financieros facilitados y de la información complemen-

taria, preparar el EFE de la empresa ABC, S. L. correspondiente al ejercicio 2014.
Veamos a continuación en la tabla 6 cómo quedaría finalmente este primer EFE, y la

justificación de los diferentes importes que figuran en él.
Tabla 6. Estado de flujos de efectivo de la empresa ABC, S. L., ejercicio 2014
Estado de flujos de efectivo 2014 Notas
A)�Flujos�de�efectivo�de�las�actividades�de�explota-
ción
1.�Resultado�del�ejercicio�antes�de�impuestos 41.944 1
2.�Ajustes�del�resultado 35.472
a) Amortización del inmovilizado (+) 35.472 2
3.�Cambios�en�el�capital�corriente 8.357 3
a) Existencias (+/-) -5.988 4
b) Deudores y otras cuentas a cobrar (+/-) -14.612 5
d) Acreedores y otras cuentas a pagar (+/-) 28.957 6
4.�Otros�flujos�de�efectivo�de�las�actividades�de�ex- -14.608
plotación
d) Cobros (pagos) por impuesto sobre beneficios -14.608 7

(+/-)
5.�Flujos�de�efectivo�de�las�actividades�de�explota- 71.165
ción�(+/-1+/-2+/-3+/-4)
B)�Flujos�de�efectivo�de�las�actividades�de�inver-
sión
6.�Pagos�por�inversiones�(-) -88.577
c) Inmovilizado material -88.577 8
8.�Flujos�de�efectivo�de�las�actividades�de�inversión -88.577
(6)
C)�Flujos�de�efectivo�de�las�actividades�de�financia-
ción
10.�Cobros�y�pagos�por�instrumentos�de�pasivo�fi- 44.500
nanciero
a) Emisión: 44.500
2. Deudas con entidades de crédito (+) 44.500 9
12.�Flujos�de�efectivo�de�las�actividades�de�finan- 44.500
ciación�(10)
E)�Aumento/Disminución�neta�del�efectivo�(+/-A 27.088 10
+/-B+/-C)
Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio 16.195 11
Efectivo o equivalentes al final del ejercicio 43.283 11
Nota�1: Siempre la primera línea del EFE es la cifra del resultado del ejercicio antes de
impuestos. Esta cifra se puede obtener de la cuenta de pérdidas y ganancias. Se tiene
que evitar cometer el error de utilizar la cifra de resultado del ejercicio que aparece en
el patrimonio neto del balance, puesto que entonces la cifra sería la del resultado del
ejercicio después de impuestos.
Nota�2: En el segundo apartado del EFE se incluye la información relativa a los ajustes
del resultado. En este bloque se incluye una serie de partidas que han sido gasto o ingreso
en la cuenta de pérdidas y ganancias, pero que no necesariamente han representado
también pagos y cobros. El concepto más fácil de entender es el de la amortización del
ejercicio (línea 8 de pérdidas y ganancias, en adelante PyG), ya que se trata de un gasto
que evidentemente no ha implicado un pago. Por tanto se eliminará su impacto sumando
su importe a la cifra del resultado antes de impuestos.
Nota� 3: El siguiente apartado que figura en el EFE es el de los cambios en el capital

corriente. De nuevo lo que se pretende es corregir el efecto provocado por las partidas
incluidas dentro del resultado del ejercicio para las cuales no coincide el importe del gasto
o del ingreso con el importe del pago o del cobro.
Al encontrar estas diferencias debe recordarse un punto que ya veíamos en el apartado 1

previo, es decir, que un incremento de tesorería, y por tanto un importe positivo en las
variaciones del capital corriente del EFE, se consigue con:
• Un decremento del activo corriente.
• Un incremento del pasivo corriente.
Mientras que un decremento de tesorería, y por tanto un importe negativo en las varia-
ciones del capital corriente del EFE, se consigue con:
• Un incremento del activo corriente.
• Un decremento del pasivo corriente.
Veamos a continuación cómo se plasma esto en las variaciones del capital corriente de
nuestro caso.
Nota�4: Variación de existencias: 110.765 – 104.777 = 5.988 euros.
Nota�5: Variación de deudores comerciales y otras cuentas a cobrar = 186.608 – 171.996

= 14.612 euros.
En ambos casos un incremento de las partidas del activo corriente entre los dos ejercicios
supone un decremento o salida de efectivo.
Nota�6: Variación de acreedores comerciales y otras cuentas a pagar (excepto pasivos por
impuesto corriente) = 149.686 (160.172 – 10.486) – 120.729 (135.337 – 14.608) = 28.957
euros.
En este caso un incremento del pasivo corriente representa un incremento o entrada de

efectivo.
Obsérvese que si hacemos siempre la resta de los valores del ejercicio 2014 menos los
valores del ejercicio 2013 (ejercicio actual – ejercicio anterior), entonces mecánicamente
podría seguirse una fácil regla nemotécnica para no cometer errores en el signo de los
importes a incluir en el EFE:
• Al importe de las variaciones de las partidas del activo corriente se les tiene que cam-
biar el signo que se obtenga con la resta anterior.
• Al importe de las variaciones de las partidas del pasivo corriente no se les tiene que
cambiar el signo que se obtenga con la resta anterior.
Nota�7: El siguiente apartado del EFE es el de «Otros flujos de efectivo de las actividades
de explotación», y aquí sí tiene que incluirse el pago del impuesto sobre beneficios del
ejercicio 2013, puesto que ha implicado una salida de efectivo (punto d) de la informa-
ción complementaria. Obsérvese que con este movimiento estamos reflejando la varia-
ción de las partidas de los pasivos por impuesto corriente que anteriormente (nota 6) no
se habían tenido en consideración.
Nota�8: El punto b) de la información complementaria nos informa de una inversión

en una máquina, que ha sido completamente pagada durante el ejercicio. Por tanto el
importe íntegro de la inversión tiene que figurar como un pago por inversiones dentro de
los flujos de efectivo de las actividades de inversión. Obsérvese que se cumple la igualdad
«Activo no corriente a 31.12.2013 + Inversiones año 2014 – Amortización año 2014 =

Activo no corriente a 31.12.2014».
Nota�9: Por último puede verse en el balance que los saldos con entidades de crédito (a
corto y a largo plazo) se han incrementado globalmente en (250.000 + 27.500) – (175.000
+ 58.000) = 44.500 euros. Este incremento podría obedecer a una combinación de incre-
mentos y decrementos, que deberían reflejarse separadamente, pero de manera simplifi-
cada se considera el neto de este incremento como un flujo positivo de las actividades
de financiación.
Nota�10: El importe del aumento o disminución neta del efectivo es la suma de los flujos
de efectivo de las actividades de explotación, de los flujos de efectivo de las actividades
de inversión y de los flujos de efectivo de las actividades de inversión.
Si se hace este cálculo se obtiene: 71.165 – 88.577 + 44.500 = 27.088 euros, que al ser una
cifra positiva significa un aumento neto del efectivo en el transcurso del ejercicio.
Nota�11: La comprobación de que el cálculo efectuado es correcto se puede obtener su-

mando la cifra de la variación neta de efectivo a la cifra de efectivo al comienzo del ejer-
cicio, y comprobando que la cifra obtenida coincide con la cifra de efectivo al final del
periodo.
2.3. Caso de una pequeña y mediana empresa
La empresa DEF, S. A. es una mediana empresa manufacturera. En el cierre

anual de los ejercicios 2013 y 2014 ha presentado las cifras que se recogen en
los balances y cuentas de pérdidas y ganancias que se muestran en las tablas
7 y 8 siguientes:
Tabla 7. Balance de situación de la empresa DEF, S. A., ejercicios 2013 y 2014
Balance 2014 2013
Activo
A)�Activo�no�corriente 772.962 770.652
I.�Inmovilizado�intangible 10.000 15.000
5. Aplicaciones informáticas 10.000 15.000
II.�Inmovilizado�material 682.962 675.652
1. Terrenos y construcciones 172.000 172.000
2. Instalaciones técnicas y otro inmovilizado material 510.962 503.652
IV.�Inversiones�en�empresas�del�grupo�y�asociadas�a 80.000 80.000

largo�plazo
1. Instrumentos de patrimonio 80.000 80.000
B)�Activo�corriente 875.198 955.729
II.�Existencias 173.635 187.012
2. Materias primas y otros aprovisionamientos 72.333 74.665
3. Productos en curso 2.371 1.690
4. Productos terminados 98.931 110.657

Balance 2014 2013
III.�Deudores�comerciales�y�otras�cuentas�a�cobrar 488.581 557.122
1. Clientes por ventas y prestaciones de servicios 482.892 531.997
4. Personal 993 2.288
6. Otros créditos con las administraciones públicas 1.267 956

corto�plazo
2. Créditos a empresas 27.000 35.000
VI.�Periodificaciones�a�corto�plazo 8.745 12.378
1. Tesorería 77.237 164.217
2. Otros activos líquidos equivalentes 100.000 0
Total�activo�(A�+�B) 1.648.160 1.726.381
Balance 2014 2013
A)�Patrimonio�neto 833.672 848.208
A-1)�Fondos�propios 833.672 848.208
I.�Capital 250.000 300.000
1. Capital escriturado 250.000 300.000
III.�Reservas 448.208 403.000
2. Otras reservas 398.208 343.000
2. Deudas con entidades de crédito 245.000 265.000
C)�Pasivo�corriente 569.488 613.173
5. Otros pasivos financieros 15.000 0
V.�Acreedores�comerciales�y�otras�cuentas�a�pagar 433.267 479.832
1. Proveedores 165.531 193.737

Balance 2014 2013
3. Acreedores varios 14.577 23.679
4. Personal (remuneraciones pendientes de pago) 97.443 93.228
5. Pasivos por impuesto corriente 58.056 62.232
6. Otras deudas con las administraciones públicas 97.660 94.956
7. Anticipos de clientes 0 12.000
VI.�Periodificaciones�a�corto�plazo 4.421 3.341
Total�patrimonio�neto�y�pasivo�(A�+�B�+�C) 1.648.160 1.726.381
Tabla 8. Cuenta de pérdidas y ganancias de la empresa DEF, S. A., ejercicios 2013 y 2014
1.�Importe�neto�de�la�cifra�de�negocios 2.489.890 2.391.340
a) Ventas 2.478.005 2.378.680
b) Prestaciones de servicios 11.885 12.660
2.�Variación�de�existencias�de�productos�acabados�y -11.045 14.996

en�curso�de�fabricación
4.�Aprovisionamientos -953.850 -934.424
b) Consumo de materias primas y otras materias consu- -914.679 -897.553

mibles
c) Trabajos realizados por otras empresas -21.994 -36.871
d) Deterioro de mercaderías, materias primas y otros -17.177 0

aprovisionamientos
5.�Otros�ingresos�de�explotación 5.842 4.291
a) Ingresos accesorios y otros de gestión corriente 5.842 4.291
6.�Gastos�de�personal -994.326 -967.101
a) Sueldos, salarios y asimilados -760.336 -742.991
b) Cargas sociales -233.990 -224.110
7.�Otros�gastos�de�explotación -272.774 -241.994
a) Servicios exteriores -249.880 -232.212
b) Tributos -7.731 -6.782
c) Pérdidas, deterioro y variación de provisiones por -14.500 -3.000

operaciones comerciales
d) Otros gastos de gestión corriente -663 0
11.�Deterioro�y�resultados�por�enajenaciones�del�in- -5.500 0
movilizado
a) Deterioros y pérdidas -5.500 0
A.1)�Resultado�de�explotación�(1+2+4+5+6+7+8+11) 211.047 222.318
14.�Ingresos�financieros 4.922 4.622
a) De participaciones en instrumentos de patrimonio 4.000 3.500
a1) En empresas del grupo y asociadas 4.000 3.500
b) De valores negociables y otros instrumentos financie- 922 1.122

ros
b2) De terceros 922 1.122
15.�Gastos�financieros -22.449 -19.500
b) Por deudas con terceros -22.449 -19.500
A.2)�Resultado�financiero�(14+15) -17.527 -14.878
A.3)�Resultado�antes�de�impuestos�(A.1+A.2) 193.520 207.440
B)�Operaciones�interrumpidas
21.�Resultado�del�ejercicio�procedente�de�operacio- 0 0
nes�interrumpidas�neto�de�impuestos
A.5)�Resultado�del�ejercicio�(A.4+21) 135.464 145.208
En el transcurso del ejercicio 2014 la sociedad ha llevado a cabo las operacio-

nes que se pueden deducir del balance y cuenta de pérdidas y ganancias fa-
cilitados, y adicionalmente se dispone también de una serie de información
complementaria.
a) La distribución del resultado del ejercicio 2013 ha supuesto destinar 100.000

euros a dividendos y el resto a reserva voluntaria. El importe de los dividendos
se ha pagado en el transcurso del ejercicio 2014.
b) La empresa ha reducido su capital en 50.000 euros con pago a los accionis-

tas, y el consiguiente exceso de reserva legal sobre el límite fijado por la ley se
ha traspasado a reserva voluntaria.
c) La empresa ha cobrado un dividendo de 4.000 euros por su participación

en el patrimonio de una empresa del grupo.
d) La empresa ha comprado una maquinaria por 55.000 euros, de los cuales

15.000 euros permanecen pendientes de pago al cierre del ejercicio.
e) La empresa ha dado de baja, mediante destrucción, una máquina que tenía

un valor neto contable de 5.500 euros.
f) La empresa ha dotado un importe de 17.177 euros por deterioro de valor de

materias primas. Es la primera vez que lleva a cabo una dotación por deterioro
de valor de existencias.
g) La empresa ha realizado una provisión por deterioro por un importe de

17.500 euros correspondientes al saldo pendiente de cobro de un cliente que
se considera de dudoso cobro. Asimismo se ha reversado la dotación realizada
en el ejercicio anterior, que fue el primero en que se llevó a cabo esta dotación.
h) La empresa ha reestructurado sus líneas de crédito a corto y largo plazo,

según el siguiente detalle:
Inicial Incremento Decremento Traspaso Final
Largo 265.000 40.000 -10.000 -50.000 245.000

plazo
Corto 130.000 -64.000 50.000 116.000

plazo
395.000 40.000 -74.000 0 361.000
Los intereses devengados por estas líneas de crédito durante el ejercicio 2014
han ascendido a 22.449 euros, que se han pagado en su totalidad durante
el ejercicio, excepto un importe de 800 euros que figura periodificado en el
epígrafe de deudas con entidades de crédito a corto plazo.
i) La totalidad de los ingresos financieros por intereses se ha cobrado en el

transcurso del ejercicio.
j) Con fecha 15 de diciembre de 2014 la empresa ha contratado una impo-

sición a plazo con vencimiento el 28 de febrero de 2015 por un importe de
100.000 euros.
k) Durante el ejercicio 2014 la empresa ha pagado el importe del impuesto

sobre beneficios del ejercicio 2013.
Se�pide:

taria, preparar el EFE de la empresa DEF, S. A. correspondiente al ejercicio 2014.
Veamos a continuación en la tabla 9 cómo quedaría elaborado el correspondiente EFE, y

la justificación de los diferentes importes que figuran incluidos en él.
Tabla 9. Estado de flujos de efectivo de la empresa DEF, S. A., ejercicio 2014
ción
1.�Resultado�del�ejercicio�antes�de�impuestos 193.520
a) Amortización del inmovilizado (+) 47.190
b) Correcciones valorativas por deterioro (+/-) 31.677 1
e) Resultados por bajas y alienaciones del inmoviliza- 5.500 2

do (+/-)
g) Ingresos financieros (-) -4.922 3
h) Gastos financieros (+) 22.449 4
3.�Cambios�en�el�capital�corriente 12.565
a) Existencias (+/-) -3.800 5
b) Deudores y otras cuentas a cobrar (+/-) 54.041 6
c) Otros activos corrientes (+/-) 3.633 7
d) Acreedores y otras cuentas a pagar (+/-) -42.389 8
e) Otros pasivos corrientes (+/-) 1.080 9
plotación
a) Pagos de intereses (-) -21.649 10
b) Cobros de dividendos (+) 4.000 11
c) Cobros de intereses (+) 922 11
d) Cobros (pagos) por impuesto sobre beneficios -62.232

(+/-)
ción�(+/-1+/-2+/-3+/-4)
sión
7.�Cobros�por�desinversiones�(+) 8.000
a) Empresas del grupo y asociadas 8.000 13
(6+7)
ción
9.�Cobros�y�pagos�por�instrumentos�de�patrimonio -50.000
b) Amortización de instrumentos de patrimonio (-) -50.000 14
10.�Cobros�y�pagos�por�instrumentos�de�pasivo�fi- -34.000
nanciero
a) Emisión: 40.000
2. Deudas con entidades de crédito (+) 40.000 15
b) Devolución y amortización: -74.000
2. Deudas con entidades de crédito (-) -74.000 15
11.�Pagos�por�dividendos�y�remuneraciones�de -100.000
otros�instrumentos�y�patrimonio
a) Dividendos (-) -100.000 16
12.�Flujos�de�efectivo�de�las�actividades�de�finan- -184.000
ciación�(+/-9+/-10-11)
E)�Aumento/Disminución�neta�del�efectivo�(+/-A 13.020
+/-B+/-C+/-D)
Efectivo o equivalentes a comienzos del ejercicio 164.217
Efectivo o equivalentes al final del ejercicio 177.237 17
Nota�1: Nos encontramos en este caso con un ajuste al resultado que no habíamos visto
en el caso 1 anterior. Se trata de un ajuste por correcciones valorativas. El importe de
31.677 euros indicado es la suma de dos partidas:
• De la dotación por deterioro de materias primas, por importe de 17.177 euros. Infor-
mación complementaria f), y línea 4d de PyG.
• De la dotación al deterioro por operaciones comerciales por importe de 17.500 euros

y de la reversión de la dotación del ejercicio 2013 (y por lo tanto de signo contrario),
por 3.000 euros. Información complementaria g) y línea 7c de PyG.
Nota�2: Tal como se comenta en la información complementaria e), la empresa ha dado

de baja por destrucción un activo que tenía un valor neto contable de 5.500 euros. Esta
operación no ha generado ningún movimiento de efectivo, pero sí una imputación en
la cuenta de pérdidas y ganancias que hay que ajustar (línea 11a de PyG).
Nota�3: Se eliminan los ingresos financieros devengados durante el ejercicio, por 4.922
euros (línea 14 de PyG).
Nota�4: Al igual que se ha hecho con los ingresos financieros, hay que eliminar también
la totalidad de los gastos financieros devengados durante el ejercicio, por 22.449 euros.
Información complementaria h) y línea 15 de PyG.
Nota�5: La variación de existencias en este caso es algo más compleja que la que se ha
visto en el caso 1 anterior, puesto que hay que considerar que la base de las diferencias
tiene que ser la cifra bruta de existencias, y no la cifra neta que aparece directamente
en el balance. La diferencia entre ambas magnitudes viene dada por las dotaciones por
deterioro de valor de las mismas. Conviene, pues, preparar un pequeño cuadro con el
detalle de las variaciones.
2014 2013 Diferencia
Coste 190.812 187.012 3.800
Deterioro de valor -17.177 0

Valor neto 173.635 187.012
Tal como se comenta en el punto f) de la información complementaria, en el cierre 2014

existe una dotación por deterioro de valor de materias primas de 17.177 euros, que es la
primera vez que ha sido realizada. Por tanto, en el cierre del ejercicio 2013 este deterioro
de valor no existía. El importe que debe figurar en la línea 3a del EFE, por 3.800 euros,
es la diferencia del coste original bruto de las existencias (coste bruto obtenido sumando
a su valor neto el importe del deterioro efectuado).
Nota� 6: La misma situación se produce en la variación de deudores y otras cuentas a

cobrar, puesto que igualmente, tal como se explica en el punto g) de la información
complementaria, nos encontramos con la existencia de una dotación por deterioro de
los saldos pendientes de cobro por operaciones comerciales. El detalle de las variaciones
sería:
Coste 506.081 560.122 -54.041
Deterioro de valor -17.500 -3.000
Valor neto 488.581 557.122
En este caso sí existía un deterioro de valor en el cierre de 2013, que como se indica en la
información complementaria era equivalente a la dotación al deterioro de dicho ejercicio,
que puede comprobarse en la línea 7c) de PyG de 2013 que ascendió a 3.000 euros.
Nota�7: La variación de otros activos corrientes corresponde a las variaciones de las pe-
riodificaciones a corto plazo (corrientes) del activo (8.745 – 12.378 = 3.633 euros).
Nota�8: La variación de acreedores y otras cuentas a pagar incluirá la variación de todas

las partidas de este epígrafe, excepto pasivos por impuesto corriente (375.211 – 417.600
= - 42.389 euros).
Nota�9: La variación de otros pasivos corrientes corresponde a las variaciones de las pe-
riodificaciones a corto plazo del pasivo (4.421 – 3.341 = 1.080 euros).
Nota�10: En el punto 2h) del EFE se ha eliminado el efecto sobre el resultado de la totali-
dad de los gastos financieros del ejercicio. En la línea 4a procede ahora reflejar el importe
de la parte de estos gastos que ha sido realmente pagada. Como se indica en la nota h)
de la información complementaria, la empresa ha pagado todos los intereses devengados
durante el ejercicio excepto un importe de 800 euros. Por tanto el importe realmente
pagado ha sido de 22.449 – 800 = 21.649 euros.
Nota� 11: De manera análoga, procede ahora reflejar como cobros la totalidad de los
ingresos financieros del ejercicio, ya que en el punto i) de la información complementaria
se informa de que la totalidad de los ingresos financieros ha sido cobrada durante el
ejercicio.
Nota�12: La empresa ha comprado una máquina por 55.000 euros, de los cuales ha pagado
40.000 euros durante el ejercicio (información complementaria d)). Puede observarse
que los 15.000 euros pendientes de pago por esta operación figuran en la línea «Otros
pasivos financieros» del pasivo corriente del balance. Sin embargo no se ha considerado
la variación de esta partida dentro del apartado de cambios en el capital corriente del
EFE, ya que se trata de una inversión sin efecto en el resultado, y que se ha reflejado ya
directamente por la cifra pagada en la línea 6c del EFE.
Nota�13: Del análisis del balance puede deducirse que se ha producido una recuperación
del importe de los créditos concedidos a empresas del grupo. Se trata de una disminución
de un activo, que ha generado un incremento de tesorería de 27.000 – 35.000 = - 8.000
euros.
Nota�14: Según se indica en el punto b) de la información complementaria, la empresa

ha reducido capital en 50.000 euros, con devolución en efectivo a los accionistas.
Nota�15: El cuadro que figura en el punto h) de la información complementaria permite

identificar por separado los incrementos y decrementos de las deudas con entidades de
crédito, y anular también el efecto de los traspasos entre corto y largo plazo (corriente y
no corriente), que no tienen efecto en la tesorería. A falta de este detalle únicamente se
habrían podido obtener las cifras que hay que incluir en el EFE por la diferencia neta entre
las posiciones inicial y final, de manera semejante a como se ha hecho en el ejercicio 2.2.
Nota�16: Según el punto a) de la información complementaria la empresa ha pagado un

dividendo de 100.000 euros a sus accionistas.
Nota�17: La cifra de efectivo y equivalentes al final del ejercicio incluye la imposición

a plazo, con vencimiento a menos de tres meses, indicada en el punto j) de la informa-
ción complementaria, ya que según el PGC se considera que forman parte del epígrafe
de «Efectivo y otros activos líquidos equivalentes» aquellas inversiones financieras, con-
vertibles en efectivo, con un vencimiento no superior a tres meses desde la fecha de ad-
quisición, que no tengan riesgos significativos de cambio de valor y que formen parte de
la política de gestión normal de la tesorería de la empresa.
2.4. Caso de una gran empresa
La empresa RST, S. A. es una gran empresa manufacturera. En el cierre anual

de los ejercicios 2013 y 2014 ha presentado las cifras que se recogen en los
balances y cuentas de pérdidas y ganancias que se muestran en las tablas 10
y 11 siguientes:
Tabla 10. Balance de situación de la empresa RST, S. A., ejercicios 2013 y 2014
Balance 2014 2013
Activo
A)�Activo�no�corriente 2.705.559 2.739.778
I.�Inmovilizado�intangible 35.000 45.000
5. Aplicaciones informáticas 35.000 45.000
II.�Inmovilizado�material 2.578.559 2.594.778
1. Terrenos y construcciones 960.000 860.000
2. Instalaciones técnicas y otro inmovilizado material 1.618.559 1.734.778

largo�plazo
1. Instrumentos de patrimonio 92.000 100.000
B)�Activo�corriente 2.877.163 2.457.943
II.�Existencias 1.040.763 903.683
2. Materias primas y otros aprovisionamientos 309.776 245.667
3. Productos en curso 19.996 12.677
4. Productos terminados 710.991 645.339
III.�Deudores�comerciales�y�otras�cuentas�a�cobrar 1.525.410 1.328.593
1. Clientes por ventas y prestaciones de servicios 1.427.854 1.209.881

4. Personal 1.677 8.839
6. Otros créditos con las administraciones públicas 87.661 67.883
1. Tesorería 310.990 225.667
Total�activo�(A�+�B) 5.582.722 5.197.721
Balance 2014 2013
A)�Patrimonio�neto 3.046.785 2.544.197
A-1)�Fondos�propios 2.990.785 2.474.197
I.�Capital 1.425.000 1.200.000
1. Capital escriturado 1.500.000 1.200.000
2. (Capital no exigido) -75.000 0
III.�Reservas 1.224.197 885.998
2. Otras reservas 984.197 645.998
VIII.�(Dividendo�a�cuenta) -100.000 0
A-3)�Subvenciones,�donaciones�y�legados�recibidos 56.000 70.000
I.�Provisiones�a�largo�plazo 200.000 0
4. Otras provisiones 200.000 0
IV.�Pasivos�por�impuesto�diferido 24.000 30.000
C)�Pasivo�corriente 1.911.937 1.823.524
5. Otros pasivos financieros 0 45.000
V.�Acreedores�comerciales�y�otras�cuentas�a�pagar 1.311.937 1.178.524
1. Proveedores 463.878 375.101
3. Acreedores varios 14.577 65.889
4. Personal (remuneraciones pendientes de pago) 387.512 347.665
5. Pasivos por impuesto corriente 189.252 166.371

6. Otras deudas con las administraciones públicas 256.718 223.498
Total�patrimonio�neto�y�pasivo�(A�+�B�+�C) 5.582.722 5.197.721
Tabla 11. Cuenta de pérdidas y ganancias de la empresa RST, S. A., ejercicios 2013 y 2014
1.�Importe�neto�de�la�cifra�de�negocios 14.776.126 12.352.652
a) Ventas 14.556.239 12.006.985
b) Prestaciones de servicios 219.887 345.667
2.�Variación�de�existencias�de�productos�acabados�y 72.971 -76.582

en�curso�de�fabricación
4.�Aprovisionamientos -6.917.877 -5.493.244
b) Consumo de materias primas y otras materias consu- -6.240.537 -5.040.023

mibles
c) Trabajos realizados por otras empresas -677.340 -453.221
5.�Otros�ingresos�de�explotación 147.456 41.334
a) Ingresos accesorios y otros de gestión corriente 112.456 12.334
b) Subvenciones de explotación incorporadas al resulta- 35.000 29.000

do del ejercicio
6.�Gastos�de�personal -5.210.652 -4.495.496
a) Sueldos, salarios y asimilados -3.988.765 -3.452.198
b) Cargas sociales -1.221.887 -1.043.298
7.�Otros�gastos�de�explotación -2.034.161 -1.567.429
a) Servicios exteriores -1.980.643 -1.456.321
b) Tributos -18.997 -22.345
d) Otros gastos de gestión corriente -34.521 -88.763
9.�Imputación�de�subvenciones�de�inmovilizado�no 20.000 0
financiero�y�otras
A.1)�Resultado�de�explotación�(1+2+4+5+6+7+8+9) 727.644 629.570
15.�Gastos�financieros -92.304 -75.000
b) Por deudas con terceros -92.304 -75.000
17.�Diferencias�de�cambio 3.500 0
18.�Deterioros�y�resultado�por�venta�de�instrumentos -8.000 0
financieros
a) Deterioros y pérdidas -8.000 0
A.2)�Resultado�financiero�(15+17+18) -96.804 -75.000

A.3)�Resultado�antes�de�impuestos�(A.1+A.2) 630.840 554.570
B)�Operaciones�interrumpidas
21.�Resultado�del�ejercicio�procedente�de�operacio- 0 0
nes�interrumpidas�neto�de�impuestos
A.5)�Resultado�del�ejercicio�(A.4+21) 441.588 388.199
En los estados financieros anteriores se han excluido operaciones y situaciones

más o menos habituales en la práctica contable de una gran empresa, pero
que ya han sido analizadas en los casos 2.2 y 2.3 anteriores, y se han omitido
al objeto de centrarnos en una serie de operaciones menos habituales y no
analizadas hasta ahora.
a) En la distribución del resultado del ejercicio 2013 se ha imputado la totali-

dad a reserva voluntaria.
b) La empresa ha llevado a cabo una ampliación de capital por un importe de

300.000 euros. De este importe un total de 100.000 euros han sido aportados
mediante la entrega de un terreno, y de los 200.000 euros restantes, un total
de 75.000 euros figuraban pendientes de desembolso a la fecha de cierre del
ejercicio 2014.
c) Con fecha 1 de abril de 2014 la empresa ha distribuido un dividendo de

50.000 euros con cargo a reserva voluntaria.
d) Con fecha 15 de octubre de 2014 la empresa ha distribuido un dividendo

a cuenta de 100.000 euros.
e) En septiembre de 2014 la empresa ha recibido una reclamación judicial, y

aunque el juicio no será hasta dentro de unos meses, estima que tiene altas
posibilidades de obtener una sentencia desfavorable, por lo que ha dotado una
provisión para otras responsabilidades por un importe de 200.000 euros.
f) La empresa ha recibido y cobrado una subvención de explotación de 35.000

euros.
g) Al cierre del ejercicio 2014 la empresa ha efectuado un ajuste de 8.000 euros

en la valoración de la participación que mantiene en otra empresa del grupo,
al efecto de que figure registrada por su valor recuperable.
h) La empresa ha pagado un importe de 45.000 euros correspondiente a la

parte pendiente de pago de una maquinaria adquirida en el ejercicio 2013.
i) A finales del ejercicio 2013 la empresa cobró una subvención de capital de

100.000 euros. La empresa imputa esta subvención a resultados durante cinco
ejercicios, con inicio en el ejercicio 2014.
j) No existe ninguna diferencia entre los gastos financieros devengados y los

gastos financieros pagados durante el ejercicio.
k) La empresa lleva a cabo operaciones comerciales en moneda extranjera, y

como consecuencia de ellas ha tenido un beneficio positivo por diferencias de
cambio de 3.500 euros. Este importe tiene un triple origen:
• 2.000 euros se han generado por diferencias realizadas (cobradas y paga-

das) durante el ejercicio, en el momento en que se han liquidado las fac-
turas emitidas y recibidas en moneda extranjera.
• 1.400 euros se han generado por el ajuste al cierre del ejercicio del saldo
de clientes en moneda extranjera.
• 100 euros se han generado por el ajuste al cierre de la moneda extranjera

que la empresa mantenía en efectivo en caja.
Se�pide:

taria, preparar el EFE de la empresa RST, S. A. correspondiente al ejercicio 2014.
Veamos a continuación cómo quedaría constituido el correspondiente EFE, y la justifi-

cación de los diferentes importes que figuran incluidos en él.
Tabla 12. Estado de flujos de efectivo de la empresa RST, S. A., ejercicio 2014
ción
1.�Resultado�del�ejercicio�antes�de�impuestos 630.840
a) Amortización del inmovilizado (+) 126.219
c) Variación de provisiones (+/-) 200.000 1
d) Imputación de subvenciones (-) -20.000 2
h) Gastos financieros (+) 92.304 3
i) Diferencias de cambio (+/-) -1.500 11

j) Variación en valor razonable en instrumentos finan- 8.000 4

cieros (+/-)
3.�Cambios�en�el�capital�corriente -221.965
a) Existencias (+/-) -137.080 5
b) Deudores y otras cuentas a cobrar (+/-) -195.417 11
d) Acreedores y otras cuentas a pagar (+/-) 110.532 6
plotación
a) Pagos de intereses (-) -92.304 3
d) Cobros (pagos) por impuesto sobre beneficios -166.371

(+/-)
ción�(+/-1+/-2+/-3+/-4)
sión
(6)
ción
9.�Cobros�y�pagos�por�instrumentos�de�patrimonio 125.000
a) Emisión de instrumentos de patrimonio (+) 125.000 8
10.�Cobros�y�pagos�por�instrumentos�de�pasivo�fi- -400.000
nanciero
b) Devolución y amortización: -400.000
2. Deudas con entidades de crédito (-) -400.000 9
11.�Pagos�por�dividendos�y�remuneraciones�de -150.000
otros�instrumentos�y�patrimonio
a) Dividendos (-) -150.000 10
12.�Flujos�de�efectivo�de�las�actividades�de�finan- -425.000
ciación�(+/-9+/-10-11)
D)�Efecto�de�las�variaciones�de�los�tipos�de�cambio 100 11
E)�Aumento/Disminución�neta�del�efectivo�(+/-A 85.323
+/-B+/-C+/-D)
Efectivo o equivalentes a comienzos del ejercicio 225.667
Efectivo o equivalentes al final del ejercicio 310.990

Nota�1: Nos encontramos en este caso con un nuevo ajuste al resultado que no habíamos
visto en los dos casos anteriores. La provisión de 200.000 euros que se cita en el punto
e) de la información complementaria ha representado un gasto en la cuenta de pérdidas
y ganancias, pero no una salida de efectivo, y por tanto se tiene que ajustar.
Nota�2: Tal como se explica en el punto i) de la información complementaria, la empresa

cobró una subvención de capital de 100.000 euros en el ejercicio 2013, y la imputará a
resultados en el transcurso de cinco ejercicios, puesto que el criterio correcto de impu-
tación a ingresos de una subvención de capital recibida es hacerlo en el mismo periodo
en el cual se amortiza el activo adquirido por la empresa y por el cual se ha justificado la
subvención recibida. Los 20.000 euros imputados en 2014 representan un ingreso, pero
no un cobro, puesto que el único cobro se produjo en 2013 por la totalidad de la subven-
ción de capital recibida. Procede por tanto también eliminar este ingreso.
Obsérvese que no se procede a ningún ajuste en el EFE por la subvención de explotación

de 35.000 euros a que se refiere el punto f) de la información complementaria y la línea
5b de PyG, puesto que en este caso coincide en el mismo ejercicio el ingreso y el cobro.
Nota�3: El punto j) de la información complementaria nos indica que no existe ninguna

diferencia entre los gastos financieros devengados y pagados durante el ejercicio, pero
aun así el PGC nos obliga a reflejar estos importes equivalentes en las posiciones 2h) y
4a) del EFE.
Nota�4: La empresa ha ajustado al cierre la valoración de su participación en el patrimonio

de empresas del grupo de acuerdo con su valor recuperable. Este ajuste representa un
gasto, pero no un pago, y por tanto requiere un ajuste en el apartado de ajustes del
resultado del EFE (punto g)) de la información complementaria y línea 18a de PyG.
Nota�5: Variación de existencias: 1.040.763 – 903.683 = 137.080 euros.
Nota�6: La variación de acreedores y otras cuentas a pagar incluirá la variación de todas las
partidas de este epígrafe, excepto pasivos por impuesto corriente (1.122.685 – 1.012.153
= 110.532 euros).
Nota�7: El pago de 45.000 euros restantes de una maquinaria que se indica en la nota h)
de la información complementaria representa un pago por inversiones en el momento
en que se lleva a cabo (2014) y no en el momento en que se adquirió la máquina (2013).
Nota�8: La ampliación de capital descrita en el punto b) de la información complemen-

taria sólo ha representado un flujo positivo de las actividades de financiación por la parte
efectivamente cobrada durante el ejercicio (300.000 – 100.000 – 75.000 = 125.000 euros).
Nota�9: Las deudas con entidades de crédito, globalmente y sin disponer de información
sobre el desglose de los posibles incrementos y decrementos, se han reducido en 400.000
– 800.000 = - 400.000 euros.
Nota�10: La empresa ha pagado un dividendo total de 150.000 euros, divididos entre los
50.000 euros pagados con cargo a reserva voluntaria a que hace referencia la nota c) de la
información complementaria, y los 100.000 euros de dividendo a cuenta de la nota d).
Nota�11: El tema del tratamiento de las diferencias (positivas o negativas) de cambio en

el EFE es especialmente complejo. Según el PGC debe diferenciarse entre tres posibles
orígenes de estas diferencias, lo cual no siempre es posible conocer en la práctica, ni aun
en los casos en que es la propia sociedad la que está preparando su EFE. Únicamente
a fines expositivos hemos supuesto que esta información sí estaba disponible, y que es
la que se ha indicado en la nota k) de la información complementaria, desglosando los
3.500 euros de diferencias positivas de cambio reflejados en la línea 17 de PyG, en tres
causas diferentes.
Por la parte de las diferencias de cambio realizadas no procede llevar a cabo ningún ajuste
en el EFE, puesto que se trata de diferencias generadas en operaciones que ya se han
cobrado y/o pagado, y para las que, por tanto, no hay ninguna diferencia entre el criterio
de devengo y el criterio de caja.
Las variaciones en tipos de cambio por los ajustes al cierre de los saldos a cobrar o a pagar
figuran inicialmente registradas en las propias partidas de balance a que se refieren, y por
tanto procede excluirlas para el cálculo de los cambios en el capital corriente. En nuestro
caso esto nos afecta en el epígrafe de deudores comerciales y otras cuentas a cobrar, donde
originariamente se hubiera consignado en el EFE una diferencia de 1.525.410 – 1.328.593
= 196.817 euros. Sin embargo debe procederse a un ajuste extracontable para eliminar
el efecto de los 1.400 euros incluidos en el saldo de 1.525.410 euros como consecuencia
del ajuste de los saldos en moneda extranjera a final de ejercicio. Por tanto la variación
real es entonces de (1.525.410 – 1.400) – 1.328.593 = 195.417 euros. A su vez estos 1.400
euros no incluidos en los cambios en el capital corriente se incluirán en la posición 2i
de diferencias de cambio del EFE.
Por último el PGC establece que las variaciones del tipo de cambio del efectivo y de otros
activos líquidos equivalente en moneda extranjera quedarán registradas en el EFE por el
mismo importe en el apartado 2i) de diferencias de cambio, y en el apartado d) de efectos
de las variaciones de los tipos de cambio. Por tanto los 100 euros de este concepto se
suman a los 1.400 euros del concepto anterior, lo que permite alcanzar los 1.500 euros
que aparecen en la posición 2i de diferencias de cambio del EFE.
¿Qué sucede en la práctica en la gran mayoría de los EFE preparados en relación con el
tratamiento de las diferencias de cambio?
La respuesta es que mayoritariamente no se sigue lo establecido por el PGC, y directa-

mente no se incluye ningún ajuste en el EFE por diferencias de cambio, a pesar de que en
la cuenta de pérdidas y ganancias figure un importe por este concepto. En estos casos las
variaciones de las partidas del capital corriente se realizan directamente por los importes
de balance, sin los posibles ajustes extracontables a que antes se ha hecho referencia.
3. Ejercicios de análisis del estado de flujos de efectivo
3.1. Ejercicio de análisis del estado de flujos de efectivo de

explotación
En la tabla 13 se muestran diferentes escenarios de flujos de las actividades de

explotación, con diferentes lecturas desde un punto de vista financiero, y en el
cual se ha simplificado el modelo del EFE a efectos de este ejemplo, incluyendo
solo cuatro variables clave significativas para la comprensión del mismo.
Se�pide:
Analizar los diferentes escenarios, analizando las diferentes causas que expli-
can la variación de la tesorería generada por la explotación de cada empresa
que, aun partiendo de la misma situación de caja, teniendo el mismo resulta-
do y llegando a la misma tesorería final, refleja situaciones financieras muy
diferentes.
Tabla 13: Ejemplos de flujos de actividades de explotación
Caso A Caso B Caso C Caso D Caso E
Resultado 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000

antes�de�im-
puestos
Amortizacio- 300 300 300 300 0

nes
Variación capi- 300 -600 -300 0 0

tal corriente
• Existencias 100 -200 50 0 0
• Clientes 100 -200 50 0 0
• Proveedo- 100 -200 -400 0 0

res
Flujo�de�ex- 1.600 700 1.000 1.300 1.000

plotación
Caso�A: El flujo generado es 1.600, superior al resultado contable, dado que:
• Las amortizaciones del periodo, que se suman al resultado pues no suponen salida
de tesorería, son de 300.
• Ha habido una reducción de existencias. Como anteriormente se ha analizado, una

reducción de capital corriente supone un incremento de la tesorería generada en el
ejercicio.
• Ha habido una reducción del saldo de clientes, también por importe de 100, de forma
que incrementa, por el mismo motivo que en el caso anterior de las existencias, la
tesorería generada.
• Se ha incrementado el saldo pendiente de pago a proveedores (incremento de pasivo

corriente supone mayor tesorería generada, partiendo, como es el caso, del resultado
del ejercicio).
Por lo tanto, una variación positiva del capital corriente de 300, junto con las amorti-
zaciones practicadas, también de 300, determina que la tesorería generada sea notable-
mente superior (1.600) al resultado del ejercicio (1.000).
Caso�B: El flujo de explotación generado, 700, es inferior al resultado del ejercicio, puesto
que:
• Las amortizaciones son las mismas que en el caso A, y por lo tanto se adicionan
también al resultado contable.
• Ha habido un incremento de existencias (incremento de capital corriente), y ello

supone un consumo de tesorería mayor al que resulta de la cuenta de resultados, por
lo que debe minorarse, del punto de partida por dicho incremento, 200.
• Sucede lo mismo con el saldo de clientes que se ha visto incrementado por el mismo
importe, respecto al saldo de clientes del ejercicio anterior.
• Finalmente, en las cuentas de proveedores, se produce una reducción de estas (reduc-

ción de pasivo corriente), por lo que debe ajustarse también negativamente el resul-
tado contable para determinar la tesorería de explotación.
En consecuencia, una variación negativa del capital corriente de 600, junto con las amor-
tizaciones practicadas, determina que la tesorería generada sea sensiblemente inferior
(700) al resultado del ejercicio (1.000). Esta es una situación habitual de empresas que
tienen importantes necesidades de capital corriente y que, en consecuencia, pueden ver
en riesgo sus estrategias de crecimiento pues estas los pueden llevar a unos mejores resul-
tados contables, pero a unas importantes tensiones de tesorería que, incluso en algunos
casos, podrían poner en riesgo la viabilidad de la empresa.
Caso�C: El flujo de explotación generado, 1.000, es idéntico al resultado del ejercicio,

aunque debemos analizar el mismo para poder extraer información y potenciales con-
clusiones.
• Las amortizaciones son las mismas que en los casos A y B, y por lo tanto se adicionan
también al resultado contable.
• Ha habido una reducción de existencias y del saldo de clientes por el mismo importe,
50 en cada caso. Al tratarse de una reducción de activos corrientes supone un incre-
mento de la tesorería generada.
• En cambio, se ha reducido el saldo de proveedores en el ejercicio por importe de

400, por lo que una reducción del pasivo corriente supone una menor generación
de tesorería.
Tenemos, como decíamos, un resultado contable idéntico a la tesorería generada, pero

analizando podemos ver que posiblemente se hayan gestionado adecuadamente los acti-
vos corrientes (o al menos ha supuesto mejorar la tesorería generada), pero quizás no los
pasivos corrientes, pues se ha satisfecho más importe que las compras del ejercicio, quizás
por una reducción en el periodo medio de pago a proveedores. Habría que evaluar, si este
fuera el caso, las posibles consecuencias de esta reducción, por ejemplo, disminución del
coste de las materias primas y/o descuento por pronto pago versus una posible mayor
utilización de financiación bancaria para atender dichos pagos de forma anticipada.
Caso�D: El flujo de explotación generado, 1.300, es superior al resultado contable por el

importe de las amortizaciones practicadas.
• Las amortizaciones son las mismas que en los casos anteriores, y por lo tanto se adi-
cionan al resultado contable.
• No ha habido ninguna variación del capital corriente.
En este caso la tesorería generada coincide con el denominado cash-flow económico1 al

no haber variación del capital corriente.
Caso�E: El flujo de explotación generado, 1.000, coincide con el resultado contable, tal
como sucedía en el caso C. Pero observemos que en este caso las razones que lo justifican
son diferentes.
• Las amortizaciones en este caso son cero. Ello indicaría que la empresa no tiene acti-
vos o bien los tiene ya totalmente amortizados.
• No ha habido ninguna variación del capital corriente.
Por lo tanto, no habiendo variación de capital corriente, la tesorería generada difiere del
caso D, pues en este caso no hay amortizaciones. Quizás aquí se ha mostrado un caso
extremo (ausencia de amortizaciones), pero en el caso de haber políticas contables dife-
rentes para la amortización de activos, estas podrían quedar «camufladas» en la cuenta
de resultados, pero aflorarían en el EFE. Y teniendo la misma tesorería generada que en el
caso C, su lectura y su análisis es claramente diferente, pues en el caso C sí había variación
del capital corriente (y amortizaciones).
Por lo tanto, a través de estos ejemplos, se ha podido comprobar la importancia de ana-

lizar el flujo de las actividades de explotación y su conciliación con el resultado contable.
(1)
Cash-flow económico: beneficio más amortizaciones.
3.2. Análisis del estado de flujo de efectivo de CODORNIU, S. A.
CODORNIU, S. A. es una empresa dedicada a la «producción, elaboración, ex-

plotación, comercialización y venta de vinos y cavas y de toda clase de pro-
ductos del sector vinícola», creada en 1551, y representa hoy en día, junto a
FREIXENET, S. A., la compañía líder en su sector, especialmente de cavas.
Se pretende en este apartado analizar el estado de flujo de efectivos de la refe-

rida compañía, para lo cual disponemos de los balances de situación (tabla 14)
y cuenta de resultados (tabla 15) de los ejercicios 2012 y 2011. En este sentido,
hay que destacar que el ejercicio económico de CODORNIU no coincide con
el año natural, al cerrarse este a 30 de junio de cada año, dada la alta estacio-
nalidad de sus ventas y de su proceso de recolección de la vid. Por lo tanto, en
adelante, nos referimos al ejercicio 2012 como aquel cerrado a 30 de junio de
2012 y como ejercicio 2011 a aquel cerrado a 30 de junio de 2011.
Tabla 14. Balance de situación de CODORNIU de los años 2012 y 2011
Balance 2012 % 2011 % % 12/11
Activo
A)�Activo�no�corriente 228.559 61,99 219.518 61,85 4,12
I.�Inmovilizado�Intangible 1.051 0,29 805 0,23 30,56
3. Patentes, licencias, marcas y similares 70 0,02 70 0,02 0,00
5. Aplicaciones informáticas 981 0,27 735 0,21 33,47
II.�Inmovilizado�material 53.883 14,61 50.693 14,28 6,29
1. Terrenos y construcciones 24.572 6,66 25.456 7,17 -3,47

Balance 2012 % 2011 % % 12/11
2. Instalaciones técnicas y otro inmovilizado material 21.773 5,91 20.956 5,90 3,90
3. Inmovilizado en curso y anticipos 7.538 2,04 4.281 1,21 76,08
IV.�Inversiones�en�empresas�del�grupo�y�asociadas�a�largo�plazo 161.558 43,82 154.035 43,40 4,88
1. Instrumentos de patrimonio 160.179 43,44 145.079 40,87 10,41
2. Créditos a empresas 1.379 0,37 8.956 2,52 -84,60
V.�Inversiones�financieras�a�largo�plazo 1.601 0,43 1.083 0,31 47,83
1. Instrumentos de patrimonio 181 0,05 157 0,04 15,29
5. Otros activos financieros 1.420 0,39 926 0,26 53,35
VI.�Activos�por�impuesto�diferido 10.466 2,84 12.902 3,63 -18,88
B)�Activo�corriente 140.136 38,01 135.428 38,15 3,48
II.�Existencias 74.278 20,15 77.259 21,77 -3,86
1. Comerciales 2.087 0,57 2.349 0,66 -11,15
2. Materias primas y otros aprovisionamientos 3.606 0,98 3.346 0,94 7,77
3. Productos en curso 57.151 15,50 61.157 17,23 -6,55
4. Productos terminados 11.349 3,08 10.035 2,83 13,09
5. Subproductos, residuos y materiales recuperados 15 0,00 372 0,10 -95,97
6. Anticipos a proveedores 70 0,02 0 0,00
III.�Deudores�comerciales�y�otras�cuentas�a�cobrar 47.753 12,95 50.064 14,10 -4,62
1. Clientes por ventas y prestaciones de servicios 42.074 11,41 44.262 12,47 -4,94
2. Clientes, empresas del grupo y asociadas 3.235 0,88 2.328 0,66 38,96
3. Deudores varios 650 0,18 4 0,00
4. Personal 54 0,01 126 0,04 -57,14
5. Activos por impuesto corriente 564 0,15 1.944 0,55 -70,99
6. Otros créditos con las administraciones públicas 1.176 0,32 1.400 0,39 -16,00
IV.�Inversiones�en�empresas�del�grupo�y�asociadas�a�corto�plazo 67 0,02 310 0,09 -78,39
2. Créditos a empresas 67 0,02 310 0,09 -78,39
V.�Inversiones�financieras�a�corto�plazo 16.960 4,60 7.008 1,97 142,01
5. Otros activos financieros 16.960 4,60 7.008 1,97 142,01
VI.�Periodificaciones�a�corto�plazo 154 0,04 2 0,00
VII.�Efectivo�y�otros�activos�líquidos�equivalentes 924 0,25 785 0,22 17,71
1. Tesorería 924 0,25 785 0,22 17,71

Balance 2012 % 2011 % % 12/11
Total�activo�(A�+�B) 368.695 100,00 354.946 100,00 3,87
Balance 2012 % 2011 % % 12/11
A)�Patrimonio�neto 199.416 54,09 190.066 53,55 4,92
A-1)�Fondos�propios 198.661 53,88 189.302 53,33 4,94
I.�Capital 32.323 8,77 32.323 9,11 0,00
1. Capital escriturado 32.323 8,77 32.323 9,11 0,00
II.�Prima�de�emisión 8.045 2,18 8.045 2,27 0,00
III.�Reservas 158.709 43,05 158.368 44,62 0,22
1. Legal y estatutarias 6.465 1,75 6.465 1,82 0,00
2. Otras reservas 152.244 41,29 151.903 42,80 0,22
V.�Resultados�de�ejercicios�anteriores -9.434 -2,56 0 0,00
1. Remanente -9.434 -2,56 0 0,00
VII.�Resultado�del�ejercicio 9.018 2,45 -9.434 -2,66 -195,59
A-3)�Subvenciones,�donaciones�y�legados�recibidos 755 0,20 764 0,22 -1,18
B)�Pasivo�no�corriente 59.508 16,14 68.739 19,37 -13,43
I.�Provisiones�a�largo�plazo 257 0,07 240 0,07 7,08
4. Otras provisiones 257 0,07 240 0,07 7,08
II.�Deudas�a�largo�plazo 49.439 13,41 60.095 16,93 -17,73
1. Obligaciones y otros valores negociables 0 0,00 3.035 0,86 -100,00
2. Deudas con entidades de crédito 47.604 12,91 55.899 15,75 -14,84
3. Acreedores por arrendamiento financiero 428 0,12 0 0,00
5. Otros pasivos financieros 1.407 0,38 1.161 0,33 21,19
IV.�Pasivos�por�impuesto�diferido 9.812 2,66 8.404 2,37 16,75
C)�Pasivo�corriente 109.771 29,77 96.141 27,09 14,18
III.�Deudas�a�corto�plazo 53.616 14,54 48.527 13,67 10,49
1. Obligaciones y otros valores negociables 1.587 0,43 4 0,00
2. Deudas con entidades de crédito 34.260 9,29 35.521 10,01 -3,55
3. Acreedores por arrendamiento financiero 379 0,10 0 0,00
5. Otros pasivos financieros 17.390 4,72 13.002 3,66 33,75
IV.�Deudas�con�empresas�del�grupo�y�asociadas�a�corto�plazo 17.110 4,64 11.789 3,32 45,14

Balance 2012 % 2011 % % 12/11
V.�Acreedores�comerciales�y�otras�cuentas�a�pagar 39.045 10,59 35.825 10,09 8,99
1. Proveedores 28.588 7,75 24.057 6,78 18,83
2. Proveedores, empresas del grupo y asociadas 7.039 1,91 7.806 2,20 -9,83
3. Acreedores varios 1 0,00 87 0,02 -98,85
4. Personal (remuneraciones pendientes de pago) 2.210 0,60 2.095 0,59 5,49
6. Otras deudas con las administraciones públicas 1.207 0,33 1.780 0,50 -32,19
Total�patrimonio�neto�y�pasivo�(A�+�B�+�C) 368.695 100,00 354.946 100,00 3,87
Tabla 15. Cuenta de resultados de CODORNIU de los años 2012 y 2011
Cuenta de pérdidas y ganancias 2012 % 2011 % %(12/11)
1.�Importe�neto�de�la�cifra�de�negocios 180.363 100,00 181.675 100,00 -0,72
a) Ventas 178.912 99,20 180.102 99,13 -0,66
b) Prestaciones de servicios 1.451 0,80 1.573 0,87 -7,76
2.�Variación�de�existencias�de�productos�acabados�y�en�curso�de�fa- -2.692 -1,49 -4.085 -2,25 -34,10

bricación
3.�Trabajos�realizados�por�la�empresa�para�su�activo 407 0,23 719 0,40 -43,39
4.�Aprovisionamientos -65.105 -36,10 -63.771 -35,10 2,09
a) Consumo de mercaderías -16.732 -9,28 -18.397 -10,13 -9,05
b) Consumo de materias primas y otras materias consumibles -47.824 -26,52 -45.052 -24,80 6,15
c) Trabajos realizados por otras empresas -549 -0,30 -322 -0,18 70,50
d) Deterioro de mercaderías, materias primas y otros aprovisionamien- 0,00 0,00

tos
5.�Otros�ingresos�de�explotación 3.421 1,90 2.418 1,33 41,48
a) Ingresos accesorios y otros de gestión corriente 2.518 1,40 2.302 1,27 9,38
b) Subvenciones de explotación incorporadas al resultado del ejercicio 903 0,50 116 0,06 678,45
6.�Gastos�de�personal -23.237 -12,88 -22.222 -12,23 4,57
a) Sueldos, salarios y asimilados -18.231 -10,11 -17.639 -9,71 3,36
b) Cargas sociales -5.006 -2,78 -4.583 -2,52 9,23
c) Provisiones 0,00 0,00
7.�Otros�gastos�de�explotación -86.630 -48,03 -85.237 -46,92 1,63
a) Servicios exteriores -84.367 -46,78 -83.358 -45,88 1,21
b) Tributos -2.083 -1,15 -1.847 -1,02 12,78

c) Pérdidas, deterioro y variación de provisiones por operaciones co- -102 -0,06 89 0,05 -214,61
merciales
d) Otros gastos de gestión corriente -78 -0,04 -121 -0,07 -35,54
8.�Amortización�del�inmovilizado -5.778 -3,20 -5.659 -3,11 2,10
9.�Imputación�de�subvenciones�de�inmovilizado�no�financiero�y 87 0,05 102 0,06 -14,71

otros
10.�Exceso�de�provisiones 0 0,00 0,00
11.�Deterioro�y�resultados�por�venta�del�inmovilizado 120 0,07 21 0,01 471,43
a) Deterioros y pérdidas 0,00 0,00
b) Resultados por venta y otras 120 0,07 0,00
13.�Otros�resultados 3.363 1,86 -1 0,00
A.1)�Resultado�de�explotación�(1+2+3+4+5+6+7+8+9+10+11+13) 4.319 2,39 3.960 2,18 9,07
14.�Ingresos�financieros 820 0,45 339 0,19 141,89
a) De participaciones en instrumentos de patrimonio 403 0,22 0,01
a1) En empresas del grupo y asociadas 402 0,22 0,00
a2) En terceros 1 0,00 23 0,01 -95,65
b) De valores negociables y otros instrumentos financieros 417 0,23 316 0,17 31,96
a1) En empresas del grupo y asociadas 182 0,10 135 0,07 34,81
a2) En terceros 235 0,13 181 0,10 29,83
15.�Gastos�financieros -4.898 -2,72 -3.445 -1,90 42,18
a) Por deudas con empresas del grupo y asociadas -342 -0,19 -237 -0,13 44,30
b) Por deudas con terceros -4.556 -2,53 -3.208 -1,77 42,02
c) Por actualización de provisiones 0 0,00 0,00
16.�Variación�de�valor�razonable�en�instrumentos�financieros 0 0,00 0 0,00
a) Cartera de negociación y otras 0 0,00 0,00
b) Imputación al resultado del ejercicio por activos financieros disponi- 0 0,00 0,00
bles para la venta
17.�Diferencias�de�cambio 1.568 0,87 -1.943 -1,07 -180,70
18.�Deterioros�y�resultado�por�venta�de�instrumentos�financieros 10.911 6,05 -12.469 -6,86 -187,51
a) Deterioros y pérdidas 10.911 6,05 -12.469 -6,86 -187,51
b) Resultados por venta y otras 0,00 0 0,00
A.2)�Resultado�financiero�(14+15+16+17+18) 8.401 4,66 -17.518 -9,64 -147,96
A.3)�Resultado�antes�de�impuestos�(A.1+A.2) 12.720 7,05 -13.558 -7,46 -193,82
20.�Impuestos�sobre�beneficios -3.702 -2,05 4.124 2,27 -189,77

A.4)�Resultado�del�ejercicio�procedente�de�operaciones�continuadas 9.018 5,00 -9.434 -5,19 -195,59

(A.3+20)
B)�Operaciones�interrumpidas 0,00 0,00
A.5)�Resultado�del�ejercicio�(A.4+21) 9.018 5,00 -9.434 -5,19 -195,59
Antes de abordar el análisis del estado de flujo de efectivo (en adelante EFE),
resaltamos las principales conclusiones que se derivan de su balance y de su
cuenta de resultados que, sin duda, nos ayudarán a efectuar un correcto aná-
lisis del EFE de CODORNIU.
Las existencias han disminuido en su valor absoluto (de 77,3 a 74,3 millones),
y en su porcentaje vertical (de 21,8 a 20,2 %), aunque las existencias de pro-
ducto acabado sí que han aumentado. Teniendo en cuenta que el negocio no
ha disminuido, hecho que podemos constatar verificando su cifra de negocios,
se observa una utilización más eficiente de las existencias (posiblemente una
mejora en la gestión de la cadena de suministro).
La variación del valor de las inversiones en empresas del grupo a largo plazo
es muy importante y es debida a la reversión de la provisión por deterioro,
originada principalmente por la favorable evolución del tipo de cambio eu-
ro/dólar (factor no operativo, y ligado a factores exógenos de la sociedad). Esta
variación justifica la mayoría de la mejora del resultado.
Mantienen un peso muy elevado los fondos propios (patrimonio) en relación

con el total activo. El patrimonio representa el 53,55 % y el 54,09 % en 2011 y
2012 respectivamente. Unos valores tan elevados, y su evolución, supone que
se vean reducidas las necesidades de financiación ajena.
Destaca la disminución de la deuda financiera del pasivo (principalmente no

corriente), y la colocación de los excedentes de tesorería (17 millones de euros)
en inversiones financieras a corto plazo. La reducción de la financiación se
concentra en el largo plazo (no corriente), lo que empeora el equilibrio finan-
ciero sin que esto sea a priori preocupante con los valores de endeudamiento
que se mantienen actualmente. La disminución neta de la deuda financiera
implica una disminución de su carga (generación de intereses), que evidente-
mente tiene un impacto favorable en los resultados de la empresa.
La evolución del resultado del ejercicio parece, en un principio, positiva, dado

que la empresa pasa de tener 9,4 millones de euros de pérdidas en 2011 a 9,0
millones de beneficios en 2012. Sin embargo, al profundizar en el origen de los
resultados, se observa que el cambio de tendencia en el resultado del ejercicio
está relacionado con factores exógenos, como es la evolución de los tipos de
cambio, y los resultados de carácter no recurrente.
La actividad de explotación no presenta una evolución favorable. La crisis eco-

nómica ha afectado considerablemente a la empresa. La cifra de negocios cae
un 0,72 % en 2012, y esta tendencia decreciente de la cifra de negocios se
mantiene ya algunos años. Sin duda, se trata de un sector muy competitivo,
en el que mantener las ventas en una situación de crisis es ya complicado. Las
expectativas de crecimiento futuras no son mejores. Por tanto, una adecuada
gestión de costes es clave para asegurar la marcha de la compañía.
Como punto positivo, cabe destacar que la empresa ha conseguido mantener

su margen bruto de explotación en torno al 62 %. Los gastos de personal re-
presentan el 12,88 % de la cifra de negocios en 2012. Esta partida de gastos ha
aumentado un 4,5 %, a pesar de que la plantilla media se ha reducido. Similar
comportamiento ha tenido la partida de «otros gastos de explotación», que
en 2012 representa un 48,03 % de la cifra de negocios, y crece un 1,63 % en
valor absoluto.
Destaca sobre todo en el ejercicio 2012 el efecto de los resultados excepcio-

nales positivos de casi 3,4 millones de euros en el resultado de explotación.
Estos resultados son consecuencia del reconocimiento como ingresos de las
indemnizaciones de contratos de seguro asociados a unas instalaciones que
se incendiaron en el ejercicio. Si calculáramos el resultado de explotación de
2012 sin dicha partida excepcional, el resultado estaría por debajo de 1 millón
de euros, lo que supondría una reducción superior al 75 % respecto a 2011.
El resultado financiero se ha comportado favorablemente en 2012, pasando

de representar una pérdida de 17,5 millones en 2011 a un beneficio de 8,4
millones. No obstante, la mejoría obedece fundamentalmente a la evolución
de los tipos de cambio.
En la tabla 16 se muestra el EFE de CODORNIU para los años 2012 y 2011.

No se incluye la totalidad de partidas del modelo oficial de EFE, sino exclusi-
vamente las líneas del EFE de CODORNIU que tienen saldo en alguno de los
años analizados.
Tabla 16. Estados de flujos de efectivo de CODORNIU de los años 2012 y 2011
Estado de flujos de efectivo 2012 2011
A)�Flujos�de�efectivo�de�las�actividades�de�explotación
1.�Resultado�del�ejercicio�antes�de�impuestos 12.720,0 -13.558,3
2.�Ajustes�del�resultado -2.667,3 18.806,5
a) Amortizaciones del inmovilizado (+) 5.778,2 5.658,6
b) Correcciones valorativas por deterioro (+/-) -10.911,5 12.299,6
c) Variación de provisiones (+/-) 101,9 0,0
d) Imputación de subvenciones (-) -87,0 -102,0

e) Resultados por bajas y enajenaciones del inmovilizado (+/-) -120,4 0,0
g) Ingresos financieros (-) -821,0 -338,7
h) Gastos financieros (+) 4.898,7 3.445,2
i) Diferencias de cambio (+/-) -1.567,8 1.942,6
k) Otros ingresos y gastos (+/-) 61,6 -4.098,8
3.�Cambios�en�el�capital�corriente 8.395,2 -4.624,7
a) Existencias (+/-) 2.981,3 5.561,4
b) Deudores y otras cuentas a cobrar (+/-) 914,0 -3.032,2
c) Otros activos corrientes (+/-) -152,5 -6,2
d) Acreedores y otras cuentas a pagar (+/-) 4.652,4 -7.147,7
4.�Otros�flujos�de�efectivo�de�las�actividades�de�explotación -2.641,4 -3.250,2
a) Pagos de intereses (-) -4.878,7 -3.445,2
b) Cobros de dividendos (+) 402,5 0,0
c) Cobros por intereses (+) 418,5 338,7
d) Cobros (pagos) por impuestos sobre beneficios (+/-) 1.416,3 0,0
e) Otros pagos (cobros) (-/+) 0,0 -143,7
5.�Flujos�de�efectivo�de�las�actividades�de�explotación�(+/-1+/-2+/-3+/-4) 15.806,5 -2.626,7
B)�Flujos�de�efectivo�de�las�actividades�de�inversión
6.�Pagos�por�inversiones�(-) -9.049,1 -8.380,3
a) Empresas del grupo y asociadas -572,6 -2.061,0
b) Inmovilizado intangible -501,9 -510,6
c) Inmovilizado material -7.722,4 -5.781,1
e) Otros activos financieros -252,2 -27,6
7.�Cobros�por�desinversiones�(+) 4.200,9 21,0
a) Empresas del grupo y asociadas 4.173,1 0,0
c) Inmovilizado material 27,8 21,0
8.�Flujos�de�efectivo�de�las�actividades�de�inversión�(7�-�6) -4.848,2 -8.359,3
C)�Flujos�de�efectivo�de�las�actividades�de�financiación
9.Cobros�y�pagos�por�instrumentos�de�patrimonio 73,4 0,0
f) Subvenciones, donaciones y legados recibidos (+/-) 73,4 0,0
10.�Cobros�y�pagos�por�instrumentos�de�pasivo�financiero -10.892,8 10.099,8
a) Emisión
2. Deudas con entidades de crédito (+) 22.384,0 0,0
3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (+) 5.562,8 27.000,0
5. Otras deudas (+) 10.907,1 1.083,9
b) Devolución y amortización de
1. Obligaciones y otros valores negociables (-) -1.471,1 -1.471,1
2. Deudas con entidades de crédito (-) -31.119,1 -15.118,8
5. Otras deudas (-) -17.156,5 -1.394,2
11.�Pagos�por�dividendos�y�remuneraciones�de�otros�instrumentos�de 0,0 0,0

patrimonio
12.�Flujos�de�efectivo�de�las�actividades�de�financiación�(+/-9+/-10-11) -10.819,4 10.099,8
D)�Efecto�de�las�variaciones�de�los�tipos�de�cambio 0,0 0,0
E)�Aumento�o�disminución�neta�del�efectivo�o�equivalentes 138,9 -886,2

(+/-5+/-8+/-12+/-D)
Efectivo�o�equivalentes�al�comienzo�del�ejercicio 785,2 1.671,4
Efectivo�o�equivalentes�al�final�del�ejercicio 924,1 785,2
De forma más resumida podemos observar en la tabla 17 la evolución del EFE

de CODORNIU, S. A. en estos años 2012 y 2011.
Tabla 17. Estados de flujos de efectivo resumido de CODORNIU de los años 2012 y 2011
Estado de flujos de efectivo resumido 2012 2011
A)�Flujos�de�efectivo�de�las�actividades�de�explotación
1. Resultado del ejercicio antes de impuestos 12.720,0 -13.558,3
2. (+/-) Ajustes del resultado -2.667,3 18.806,5
3. (+/-) Cambios en el capital corriente 8.395,2 -4.624,7
4. (+/-) Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación -2.641,4 -3.250,2
5. Flujos de efectivo de las actividades de explotación (1+2+3+4) 15.806,5 -2.626,7
B)�Flujos�de�efectivo�de�las�actividades�de�inversión
6. (-) Pagos por inversiones -9.049,1 -8.380,3
7. (+) Cobros por desinversiones 4.200,9 21,0
8. Flujos de efectivo de las actividades de inversión (7 + 6) -4.848,2 -8.359,3
C)�Flujos�de�efectivo�de�las�actividades�de�financiación
9. (+/-) Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio 73,4 0,0
10. (+/-) Cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero -10.892,8 10.099,8
Estado de flujos de efectivo resumido 2012 2011
11. (-) Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumentos de pa- 0,0 0,0
trimonio
12. Flujos de efectivo de las actividades de financiación (9+10+11) -10.819,4 10.099,8
D)�(+/-)�Efecto�de�las�variaciones�de�los�tipos�de�cambio
E)�Aumento�o�disminución�neta�del�efectivo�o�equivalentes�(5+8+12+D) 138,9 -886,2
Efectivo�o�equivalentes�al�comienzo�del�ejercicio 785,2 1.671,4
Efectivo�o�equivalentes�al�final�del�ejercicio 924,1 785,2
Se�pide:
Sobre la base de toda la información proporcionada se pide analizar el EFE de

CODORNIU, S. A. de los años 2012 y 2011.
Podemos observar que en el ejercicio 2012 ha habido un incremento de efectivo de 138,9

miles de euros, mientras que en 2011 hubo una reducción neta de efectivo de 886,2 miles
de euros.
En 2011, las pérdidas reportadas en la cuenta de pérdidas y ganancias (tabla 15) fueron
significativas (13.558,3 miles de euros antes de impuestos), y el flujo de efectivo negativo
de la actividad de explotación es de cuantía muy inferior. Esto se debe a que buena parte
de las pérdidas de 2011 estaban relacionadas con apuntes contables por deterioros valo-
rativos (gastos que no suponen salidas de tesorería), de forma que los ajustes contables
en 2011 son positivos (18.806,5 miles de euros).
En cambio, en 2012 los ajustes al resultado para llegar al flujo de caja de explotación
fueron negativos (2.667,3 miles de euros). Por otra parte, la gestión del capital corriente
ha sido mejor en 2012, puesto que ha habido una mayor financiación de proveedores
y una reducción de existencias. Esto supone que los cambios en el capital corriente han
generado tesorería por importe de 8.395,2 miles de euros en 2012. En cambio en 2011, la
gestión del capital corriente supuso un consumo de la tesorería por importe de 4.624,7
miles de euros, básicamente por la gestión de deudores y acreedores. En otros flujos de
explotación no se observan diferencias significativas entre los dos ejercicios, siendo en
ambos casos conceptos que han restado tesorería a la empresa, básicamente por los gastos
financieros pagados.
En definitiva, en 2012 la sociedad ha generado caja de explotación por importe de

15.806,5 miles de euros, lo que supone un cambio de signo respecto a 2011, donde la
generación de caja de explotación fue negativa (2.626,7 miles de euros). Se trata de un
dato positivo, dado que es fundamental que la actividad de explotación genere tesorería.
En relación con las actividades de inversión, en ambos años la empresa ha tenido un

saldo neto de mayor salida de tesorería por inversiones que de entrada por desinversio-
nes, que en 2012 es prácticamente la mitad que en 2011 (4.848,2 miles de euros versus
8.359,3 miles de euros). Por lo tanto, las actividades de inversión en 2012 han requerido
menos tesorería que en 2011. Resaltar adicionalmente, que los flujos de tesorería de las
actividades de inversión no corresponden a la desinversión de activos materiales, sino a
la desinversión en inversiones en empresas del grupo (inversiones financieras).
Finalmente, en cuanto a las actividades de financiación, al no haberse generado caja de

explotación en 2011, y tener al mismo tiempo unas necesidades de caja derivadas de
inversión mayor que en 2012, la empresa tuvo que afrontar unas mayores necesidades
de financiación en 2011 que en 2012, de forma tan drástica que en 2011 el saldo neto
es de incremento de necesidades financieras (10.099,8 miles de euros), y en 2012 es de
reembolso de deuda financiera (reembolso neto de 10.819,4 miles de euros).
Hay que resaltar que si analizáramos las notas a los estados financieros de las cuentas
anuales de CODORNIU, S. A. observaríamos en la nota 12.1 de la referida memoria el
saldo de las líneas de crédito no dispuestas. Obviamente, al no estar dispuestas, no figuran
en el pasivo de la empresa, y nos muestra cuál es la capacidad de endeudamiento de

que la empresa dispone de forma automática, al estar ya disponibles dichas líneas de
financiación. Como se puede observar en dicha nota, en el ejercicio 2011 las líneas no
dispuestas ascendían a 72.020,7 miles de euros y en el ejercicio 2012 a 69.687,8 miles de
euros, prácticamente el mismo importe.
En resumen, podemos concluir, desde una perspectiva de caja y sobre la base del EFE
analizado, que la gestión de la tesorería de 2012 es sensiblemente mejor que la de 2011
basándonos en los siguientes puntos:
• Mejor resultado en cuenta de resultados
• Mejor gestión de capital corriente
• Reducción de deuda financiera neta
3.3. Preguntas de comprensión del estado de flujos de efectivo de

CODORNIU, S. A.
A continuación se plantea una serie de preguntas de autoevaluación sobre la

comprensión del estado de flujos del efectivo de CODORNIU, S. A.
Pregunta Respuesta
¿CODORNIU ha generado tesorería derivada de sus operaciones en el año 2012?, ¿y en

el 2011? ¿Es positiva o negativa la evolución de un año a otro?
¿Coincide el resultado del ejercicio que se muestra en el EFE, con la última línea mostra-
da en la cuenta de resultados de cada ejercicio? ¿Tiene sentido esta coincidencia o esta
discrepancia?
Los ajustes al resultado mostrados en el EFE fueron de saldo positivo en 2011 y de saldo
negativo en 2012. ¿Esta evolución es positiva, o bien es negativa?
Indica la corrección o incorrección de esta frase:

«En el apartado de financiación se muestran las disposiciones de financiación y los reem-
bolsos de esta, pero solo de deuda a medio y largo plazo. Los movimientos diarios de la
financiación derivada de una cuenta de crédito no se muestran en el EFE».
¿Ha satisfecho dividendos la empresa? ¿Podemos confirmar la respuesta en el EFE? ¿O lo

hemos de hacer en el ECPN?
¿Por qué se muestran con signo negativo las partidas correspondientes a pagos por in-
versiones, cuando suponen un incremento del activo de la empresa?
«La empresa en el año 2012 ha desinvertido en activos materiales que tenían un valor
neto contable de 27,8 miles de euros». Indica la corrección o incorrección de esta frase.
En el año 2011, según el EFE, la empresa no pagó impuesto sobre beneficios. En cambio,
en la cuenta de resultados se muestra, en dicho año 2011, un importe de 4.124,8 miles
de euros positivo. Indica la corrección o incorrección de esta afirmación: «No se muestra
pago en el EFE de 2011 porque ese año se cobró este importe en concepto de impues-
tos».
Si analizamos el año 2011, podemos ver en el EFE que el importe de gastos financieros
en el apartado de «ajustes al resultado» coincide con el importe de gastos financieros en
«otros flujos de actividades….». En cambio, no hay coincidencia en el ejercicio 2012, por
un lado se muestra 4.898,7 miles de euros, y por otra parte, 4.878,7 miles de euros. ¿Es
un error? ¿A qué puede ser debido?
Sobre la base de la evolución del balance y del EFE, ¿podemos saber si la empresa ha he-
cho alguna dotación por deterioro al saldo de existencias en el ejercicio 2012?
La propuesta de solución a las preguntas de autoevaluación realizadas es la

siguiente:
Pregunta Respuesta
¿CODORNIU ha generado tesorería derivada de sus operaciones En 2011 la sociedad no generó tesorería, como se puede observar
en el año 2012?, ¿y en el 2011? ¿Es positiva o negativa la evolu- en el flujo de efectivo de las actividades de explotación, que fue
ción de un año a otro? negativo por importe de 2.626,7 miles de euros. En cambio, en
2012, sí se genera tesorería, ya que el flujo de caja neto es positivo
de 15.806,5 miles de euros. Por lo tanto, podemos calificar como
positiva la evolución en tanto en cuanto hemos pasado de un flujo
negativo a un flujo positivo de caja de explotación.
¿Coincide el resultado del ejercicio que se muestra en el EFE con la No, no coincide, pues en la cuenta de resultados la última partida
última línea mostrada en la cuenta de resultados de cada ejercicio? es el resultado neto, que es después de impuestos, mientras que el
¿Tiene sentido esta coincidencia o esta discrepancia? EFE parte del resultado antes de impuestos, figurando el impues-
to sobre beneficios como una de las partidas de pago o cobro, en
el epígrafe de «otros flujos de efectivo de las actividades de explo-
tación». Por lo tanto, es lógico que no coincida, pues el punto de
partida del EFE es el resultado antes de impuestos, y no el resulta-
do del ejercicio o resultado neto.
Los ajustes al resultado mostrados en el EFE fueron de saldo positi- No podemos decir que la evolución de los ajustes al resultado
vo en 2011 y de saldo negativo en 2012. ¿Esta evolución es positi- muestre ni una evolución negativa ni positiva. Son partidas que se
va, o bien es negativa? han incluido en la cuenta de resultados y no corresponden ni a pa-
gos ni a cobros, sino a ingresos y a gastos. Lo que sí podemos de-
cir es que en el año 2011 dichos ajustes incrementaron el resulta-
do antes de impuestos para el cálculo de la tesorería, mientras que
en el 2012 supusieron una reducción del resultado antes de im-
puestos para el cálculo del efectivo generado.
Indica la corrección o incorrección de esta frase: Los movimientos de las cuentas de crédito sí deben mostrarse en
«En el apartado de financiación se muestran las disposiciones de este apartado, aun cuando sean movimientos de financiación/re-
financiación y los reembolsos de esta, pero solo de deuda a medio embolso de corto (cortísimo plazo). El PGC indica que aquellos pa-
y largo plazo. Los movimientos diarios de la financiación derivada sivos financieros de alta rotación (como es una cuenta de crédito)
de una cuenta de crédito no se muestran en el EFE». podrán mostrase por su saldo neto en el EFE (no disposiciones y
cancelaciones por cada lado), cuando el periodo de vencimiento
sea inferior a 6 meses. Por lo tanto, los movimientos de las pólizas
de crédito a 12 meses, las más usuales, no pueden presentarse de
forma neta.
¿Ha satisfecho dividendos la empresa? ¿Podemos confirmar la res- En el ECPN no podemos detectar los dividendos satisfechos en
puesta en el EFE? ¿O lo hemos de hacer en el ECPN? el ejercicio, solamente los dividendos aprobados a satisfacer, que
pueden haber sido satisfechos o no. En el EFE vemos los dividen-
dos pagados en el ejercicio, correspondan al ejercicio anterior o al
ejercicio en curso (dividendo a cuenta). En el apartado C) del EFE
se puede observar que no se ha satisfecho ningún dividendo, ni en
el ejercicio 2012 ni en el 2011.
¿Por qué se muestran con signo negativo las partidas correspon- En el EFE se muestran los cobros con signo positivo y los pagos
dientes a pagos por inversiones, cuando suponen un incremento con signo negativo. Las inversiones, dado que suponen una salida
del activo de la empresa? de efectivo de la sociedad, se mostrarán con signo negativo, al re-
ducir la tesorería de la empresa.
«La empresa en el año 2012 ha desinvertido en activos materiales No necesariamente es cierto. El importe de la tesorería cobrada
que tenían un valor neto contable de 27,8 miles de euros». Indica por desinversión de activos es de 27,8 miles de euros. ¿Su valor
la corrección o incorrección de esta frase. contable? No lo sabemos. Para que coincidiera el valor neto con-
table y el saldo de caja deberían haberse vendido los activos por
el mismo importe que su valor neto contable, o sea, que no hubie-
ra habido ni beneficio ni pérdida en dicha venta; y además, todo
el importe debería haberse cobrado en el año 2012; es decir, no
debería quedar por cobrar ningún importe de la venta de los ac-
tivos. Además, también podría darse el caso de que la totalidad o
parte de esos 27,8 miles de euros corresponda a cobros de activos
vendidos a crédito en ejercicios anteriores. Es decir, la desinversión
puede haberse producido en 2012 o en ejercicios previos.
En el año 2011, según el EFE, la empresa no pagó impuesto so- No es cierta esta explicación. La cuenta de resultados se muestra
bre beneficios. En cambio, en la cuenta de resultados se muestra, bajo el criterio de devengo, y el EFE bajo el principio de caja. Por
en dicho año 2011, un importe de 4.124,8 miles de euros positi- lo tanto, de entrada, no tiene por qué coincidir. Cobro no es lo
vo. Indica la corrección o incorrección de esta afirmación: «No se mismo que ingreso y pago no es lo mismo que gasto.
muestra pago en el EFE de 2011 porque ese año se cobró este im- En el año 2011 el importe de 4.124,8 miles de euros que se mues-
porte en concepto de impuestos». tra en la cuenta de resultados, positivo, corresponde a la genera-
ción de un impuesto diferido como consecuencia de las pérdidas,
sin que suponga necesariamente tesorería en 2011, o al menos no
por el mismo importe. En la nota 15.2 de la memoria de las cuen-
tas anuales de CODORNIU se reporta la conciliación entre el resul-
tado contable y la base imponible y se observa que en 2011 la li-
quidación final del impuesto generó un activo a cobrar por la em-
presa de 1,9 millones de euros.
Si analizamos el año 2011, podemos ver en el EFE que el importe No se trata de un error. En el apartado 2 de ajustes de resultados
de gastos financieros en el apartado de «ajustes al resultado» coin- se ajustan los gastos financieros devengados, mientras que en el
cide con el importe de gastos financieros en «otros flujos de acti- apartado 4 se incluyen los intereses realmente pagados. Si el im-
vidades….». En cambio, no hay coincidencia en el ejercicio 2012, porte de gastos devengados en el ejercicio es igual a los pagos por
por un lado se muestra 4.898,7 miles de euros, y por otra parte, intereses llevados a cabo en este (que son iguales a los intereses
4.878,7 miles de euros. ¿Es un error? ¿A qué puede ser debido? iniciales a pagar más los gastos financieros menos los intereses fi-
nales a pagar), ambos importes coincidirán.
En 2011 se da esta circunstancia, pero en 2012 no es así, los gas-
tos financieros devengados no son iguales a los pagos por intere-
ses (es decir, el saldo de las cuentas a pagar por intereses ha sufri-
do alguna variación), por lo que existe esta diferencia, que NO co-
rresponde a ningún error.
Sobre la base de la evolución del balance y del EFE, ¿podemos sa- Si observamos la diferencia de existencias en balance entre 2012 y
ber si la empresa ha hecho alguna dotación por deterioro al saldo 2011, vemos que dicha diferencia asciende a 2.981,3 miles de eu-
de existencias en el ejercicio 2012? ros; importe que es exactamente el que se muestra en el EFE. Por
lo tanto, podemos asegurar que no ha habido ninguna dotación
por deterioro de existencias, pues en ese caso no hubiera coincidi-
do la diferencia de balance con el saldo mostrado en el EFE en este
apartado.

Modulo 2 Ejercicios

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Modulo 2 Ejercicios

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

Ejercicios del

1. Metodología de trabajo del estado de flujos de efectivo.......... 5

2. Ejercicios de elaboración del estado de flujos de efectivo....... 9

3. Ejercicios de análisis del estado de flujos de efectivo............... 35

1. Metodología de trabajo del estado de flujos de

El EFE informa sobre el origen y utilización de los activos monetarios represen-

1)�Actividades�de�explotación. Cualquier empresa como fruto de sus activi-

2)�Actividades�de�inversión. Como segunda gran actividad, como indicába-

3)�Actividades�de�financiación. Finalmente, como tercera actividad de la em-

Para su confección serán necesarios tres tipos de información:

1)�Información�de�la�cuenta�de�resultados. Básicamente para el cálculo de El Plan General Contable

• En las variaciones de pasivo financiero, a partir del balance obtenemos

• Idéntica situación se da en la comparación entre los saldos de activo co-

• Asimismo, en el caso de una desinversión, la baja del activo del balance

• También es necesario disponer, en su caso, de información desglosada so-

Desde un punto de vista metodológico, la propuesta de confección del estado

2) Se procederá a cumplimentar el EFE del año 20X1, colocando en las casi-

3) Para la elaboración de los flujos de efectivo de las actividades de explotación

4) Para la elaboración de los flujos de efectivo de las actividades de inversión, se

5) Y, para la elaboración de los flujos de efectivo de las actividades de finan-

6) Finalmente, la suma de las variaciones de los tres anteriores flujos de efec-

sumatorio de estas ha de ser equivalente al resultado del ejercicio (el resultado

2. Ejercicios de elaboración del estado de flujos de

En el apartado anterior nos hemos introducido en el concepto del estado de

Vamos ahora en este apartado a estudiar cuatro casos prácticos de elaboración

En primer lugar, en el apartado 2.1, estudiaremos un caso sencillo de prepara-

A continuación, en los apartados 2.2, 2.3 y 2.4, estudiaremos, ya siguiendo los

En los ejercicios 2.2, 2.3 y 2.4 siguientes se supondrán tres simplificaciones:

1) No se considerará la existencia del IVA para ninguna operación.

2) El importe de gasto por impuesto sobre beneficios será igual al impuesto

Igualmente a efectos de conseguir un mayor nivel de desglose y claridad expo-

2.1. Introducción a la confección del estado de flujos de efectivo:

Disponemos del balance de situación y cuenta de resultados de la empresa

Tabla 1. Balance de situación de la empresa XYZ, años 1 y 2

Balance Año 2 Año 1

Activo�no�corriente 340 300

Activo�corriente 635 480

Clientes 425 300

Efectivo 100 130

Total�activo 975 780

Patrimonio�neto 525 410

Capital social 360 360

Pérdidas y ganancias 135 20

Pasivo�no�corriente 195 210

Préstamos a largo plazo 195 210

Pasivo�corriente 255 160

Hacienda pública acreedora 10 5

Proveedores 245 155

Total�pasivo�y�patrimonio 975 780

Tabla 2. Cuenta de resultados de la empresa XYZ, del año 2

Cuenta de pérdidas y ganancias Año 2

Coste de ventas -440

Impuesto sobre beneficios -10

Adicionalmente se nos facilita la siguiente información complementaria:

• No ha habido desinversiones de activos no corrientes en el periodo.

• Las inversiones realizadas en el ejercicio han sido desembolsadas en su

• No han habido disposiciones de deuda financiera en el periodo.

Sobre la base de los estados financieros facilitados y de la información com-

Solución del caso 2.1

1) En primer lugar calculamos las diferencias de balance:

Balance Año 2 Año 1 Diferencias

Activo�no�corriente 340 300 40

Activo�corriente 635 480 -