SESION 5 Y 6

MATEMATICA FINANCIERA

VAN Y TIR

MBA, Ing. Jacinto Manyari

 VAN - TIR

o En la práctica, existen situaciones en las cuales los flujos futuros no se

conocen con certeza y se requiere realizar inversiones en el presente,
en activos que sean capaces de generar flujos de dinero en el futuro.

o Es aquí donde se necesitan herramientas que permitan evaluar la

conveniencia de realizar operaciones en el presente, con cargo a que se
recuperen en el futuro mediante la estimación de flujos. Esta
evaluación se realiza por medio del VALOR ACTUAL NETO (VAN) y la
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR).

* VAN : también conocido como el Valor Presente Neto.

 VAN

o El VAN, es un procedimiento que consiste en comparar los flujos de caja

operativos (FCO) con la inversión (Io) realizada en términos de valor presente.

o Los FCO pueden ser similares o diferentes. Cabe resaltar que los flujos
operativos incluyen todos los ingresos y egresos de caja y su diferencia dá
origen a estos flujos.

FCOn
FCO3
FCO1 FCO2
FCO4
…..

0 1 2 3 4 n

K = tasa de descuento

Io
 VAN

o En el tiempo t=0 se ubican los dos flujos de caja equivalentes: uno que
representa el valor presente de los flujos de retorno y el otro que representa
la inversión inicial.

VA (FCOi) FCOn
FCO3
FCO1 FCO2
FCO4 VAN = VA (FCOi) – Io
…..

0 1 2 3 4 n

K = tasa de descuento

Io FCO1 FCO2 FCO3 FCOn

VAN = + + +… - IO
(1+K) (1+K)2 (1+K)3 (1+K)n

VA (FCOi)
 RELACION BENEFICIO - COSTO

o Los flujos también pueden compararse mediante la relación Beneficio-Costo:

VA (FCOi)
B/C=
Io
 TASA DE DESCUENTO

o La tasa de descuento (K ) debe tener un valor que representa el rendimiento

esperado de la inversión, de modo que se puedan cubrir los costos de las
fuentes de financiamiento.

o K es el costo medio de financiamiento de las inversiones y está en función de:

• Kd = costo de la deuda “D”
• Ke = costo del capital “C”

D . Kd . (1-T) C . Ke
K= +
C+D C+D

K = también conocido como el WACC o CPPC

 CARACTERISTICAS DEL VAN

o El VAN es un indicador de evaluación de inversiones mediante el cual se

comparan las inversiones iniciales por realizar en un proyecto con los retornos
esperados de dichas inversiones, expresados como el valor presente de los
flujos esperados.

o El VAN es un indicador del evaluador, no es una propiedad del proyecto

sujeto a evaluación, es decir, dos o más evaluadores podrían realizar la
evaluación de un proyecto, con las inversiones y los flujos esperados
determinados, y utilizar distintas tasas de descuento, lo cual implica obtener
resultados diferentes.

o El VAN es un indicador de generación de valor. Cuan el el VAN > 0 o VAN = 0

significa que el proyecto evaluado genera valor para los accionistas
(incrementa su patrimonio). En cambio si el VAN < 0 , se dice que el proyecto
evaluado destruye valor para los accionistas.
 CARACTERISTICAS DEL VAN

1) VAN = VA (FCOi) – Io > 0 ====> VA (FCOi) > Io

• Se recupera la inversión al 100% y se obtendrá un retorno adicional al esperado

2) VAN = VA (FCOi) – Io = 0 ====> VA (FCOi) = Io

• Significa que la inversión será amortizada (recuperada) al 100%

3) VAN = VA (FCOi) – Io < 0 ====> VA (FCOi) < Io

• Significa que la inversión no será recuperada al 100%

 CARACTERISTICAS DEL VAN

o El VAN es aditivo. Es decir, si tenemos dos proyectos A y B, con similares

niveles de riesgo, el VAN de ambos proyectos, es igual a la suma de los VAN de
cada uno de ellos:

VAN (A + B) = VAN (A) + VAN (B)

• Para hallar el VAN (A + B), se deben sumar los flujos de ambos proyectos.

o El VAN es discriminante. Es decir, frente a dos o más proyectos que deban ser
elegidos por restricciones de capital, los que den como resultado un valor del
VAN mayor, generarán mayor valor para los inversionistas, por lo tanto, tienen
prioridad en su ejecución.
 CARACTERISTICAS DEL VAN

o IMPORTANTE
En el caso de la evaluación de una empresa en marcha, el VAN debe aplicarse
solo a los flujos marginales asociados al proyecto, es decir, se deben tomar en
cuenta solamente los ingresos y egresos de caja que se generan como
consecuencia de la introducción del proyecto.
 Equivalencias

o Si se hace un paralelo entre el préstamo que ofrece un banco y la inversión

que realiza un inversionista, se tendrá la siguiente equivalencia:

Para el banco Para el inversionista

Préstamo (P) Inversión (Io)
Cuota (A) Flujo futuro (FCO)
Tasa de interés (i) Costo de fuentes de
financiamiento (K)
 Ejemplo VAN

1. Se desea evaluar un proyecto cuya inversión asciende a $100,000. Los flujos

futuros anuales esperados ascienden a $20,000, $25,000, $30,000, $32,000 y
$35,000, respectivamente. Si el costo de las fuentes de financiamiento es
15% anual, determinar la viabilidad del proyecto.

2. Se tienen los siguientes flujos de caja para los proyectos A y B:

PROYECTO A
Periodo (años) 0 1 2 3 4 5
Flujo ($) -100,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000

PROYECTO B
Periodo (años) 0 1 2 3 4 5
Flujo ($) -50,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000

Cuya tasa de descuento es 14%. Hallar el VAN de A + B.

 TIR

o Otro indicador para evaluar inversiones es la TASA INTERNA DE RETORNO

(TIR).
o La TIR, mide el rendimiento o la rentabilidad de las inversiones, es decir, mide
cuál es el monto adicional (en valores relativos) que se recibe después de
amortizar el total de la inversión.

F - Io
F TIR =
Io

0 1

F
Io Io =
1 + TIR
 TIR

o Por ejemplo, si hoy se invierte $100 y después de un año esta inversión genera
un flujo positivo de $120, se puede decir que su rendimiento o rentabilidad es
20%.

TIR = (120 – 100) / 100 = 20%

 TIR

o En general, la TIR es el valor de la tasa de descuento que hace el VAN = 0.

F3
F1 F2
F4
…..

0 1 2 3 4 n

K = TIR

Tasa de descuento = Tasa Interna de Retorno

Io

F1 F2 F3 Fn
VAN = + + +… - IO = 0
(1+TIR) (1+TIR)2 (1+TIR)3 (1+TIR)n
 Ejemplo TIR

1. Se desea evaluar un proyecto cuya inversión asciende a $100,000. Los flujos

futuros anuales esperados ascienden a $20,000, $25,000, $30,000, $32,000 y
$35,000, respectivamente. Hallar la tasa interna de retorno del proyecto.