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1 Interconexión Eléctrica SA (ISA CB)
1
1 Flash de Resultados 2Q-2013
1
1 RESUMEN agosto 01 2013
1 Durante el primer semestre de 2013, se continúan evidenciando los efectos ocasionados por la Bloomberg: ULTB <go>
1
terminación anticipada del contrato 059/2001 que tenía la filial Compañía de Transmisión de Energía Investigaciones Económicas. Renta Variable
1
Eléctrica Paulista (CTEEP) en Brasil. Como resultado, los ingresos operacionales, la utilidad operacional y
1 el Ebitda presentaron una variación negativa de 21.49%, 36.32% y 38.23% con respecto al mismo
periodo de 2012. Sin embargo, la utilidad neta de la compañía presentó un incremento de 49.35% fruto
Interconexión Eléctrica SA
1 BVC BVC Ticker TXT BVL
1 de unos mayores ingresos financieros en CTEEP debido al reconocimiento de intereses y actualización ISA CB
financiera sobre la indemnización, menores gastos financieros producto de la amortización de la deuda, Recomendación
1 una menor provisión de impuesto de renta y un impacto positivo por el reconocimiento como activo Precio Objetivo En Revisión
1 financiero de las concesiones de Chile y Brasil. Por su parte, a pesar que los datos operacionales del Potencial
1 semestre continúan siendo negativos, durante el 2T2013 se observa una recuperación importante de los Región América Latina
1 resultados operacionales frente al 1T2013 que acompañados de las victorias de dos contratos para la Sector Utilities/Energía
transmisión de energía eléctrica en Chile y Perú y las oportunidades de inversión en proyectos de
1 conexión con agentes privados y con la UPME podrían continuar mejorando los resultados financieros Nicolás Garavito Escribano
de la compañía para el 2S2013. nicolasgaravito@ultrabursatiles.com
1 (+571) 325 55 60 Ext. 1197
1 Ingresos Operacionales Bogotá, Colombia
1 Datos de la acción
Durante el primer semestre de 2013, los ingresos operacionales registraron una disminución de 21,49% con
1 Px Actual (COP$) COP 8,340
respecto al mismo periodo de 2012 derivado de menores ingresos en el segmento de energía los cuales cayeron
1 52 Wk High/Low (COP$) COP 11,500 COP 7,200
33,18% con respecto al 1S2012, básicamente gracias a los efectos de la terminación anticipada del contrato de
1 Acciones en Circulación 344,835,800
concesión 059/2001 en la filial Compañía de Transmisión de Energía Eléctrica Paulista (CTEEP) en Brasil. Por su
1 Mkt Cap (MM COP) 9,238,035
parte, tales disminuciones fueron compensadas por unos mayores ingresos en los segmentos de concesiones
1 viales (+22,84% YoY) y transporte de telecomunicaciones (+16,21% YoY) debido al incremento del tráfico Ponderación Igbc 1.85%
1 vehicular y al reajuste de tarifas de peajes en las concesionarias de Chile, además de un reconocimiento de las Ponderación Colcap 3.49%
1 concesiones como activos financieros y por la consecución de nuevos contratos de prestación de servicios que Beta 0.84
entraron en operación a finales de 2012 en Perú y Colombia, especialmente el proyecto Zapallal-Trujillo, el cuál
1 generó unos ingresos en el 1T2013 por aproximadamente COP12.470MM. Según el guideline de la compañía, se Principales Cifras Financieras
1 espera que los ingresos operacionales se ubiquen en COP$3.550.000 millones de pesos a finales de 2013, una Balance General
1 disminución de 17.50% con respecto al dato reportado en el 2012. COP MM jun-13 jun-12 Var QoQ Var YoY
1 Activos 27,127,210 25,472,668 5.26% 6.50%
1 Pasivos 15,358,952 15,473,727 -0.83% -0.74%
1 Patrimonio 7,546,228 6,101,589 23.49% 23.68%
1 Sin embargo, si se observa el comportamiento de los ingresos operacionales de la compañía en el 2T2013, éstos
1 presentaron una incremento sustancial con respecto al 1T2013 con una variación positiva de 10.27% QoQ Estado de Resultados
1 derivado de un incremento de 49.90%QoQ en los ingresos generados en Brasil, 9.09%QoQ en Perú y 5.14% QoQ Ingresos Op 900,047 1,044,537 10.27% -13.83%
en Colombia. Por su parte, si se tienen en cuenta los resultados por actividad, el rubro que mayor crecimiento Gastos Op 476,736 542,024 -10.38% -12.05%
1 presentó fue el de Gestión inteligente de sistemas de tiempo real con una variación trimestral de 27.43% QoQ, Ut Operat 423,311 502,513 48.89% -15.76%
seguido de Transporte de Energía Eléctrica con 17.37%QoQ y Transporte de Telecomunicaciones con 10.37% Ebitda 466,701 702,686 -0.89% -33.58%
QoQ. Por su parte, es importante resaltar que los ingresos provenientes de las actividades de Concesiones Viales Ut Neta 147,226 46,195 109.42% 218.71%
1 presentaron una variación negativa de 6.58%QoQ frente al 1T2013. EPS 132.91 41.70 109.42% 218.71%
1
Indicadores Generales
1 Costos y Gastos Operacionales Mg. Op 47.03% 48.11% 1,220.00 -107.66
1 Mg. Ebitda 51.85% 67.27% -583.60 -1,541.95
1 Los costos y gastos operacionales acumulados al 1S2013 presentaron una disminución anual equivalente a 6.17% Mg. Neto 16.36% 4.42% 774.48 1,193.51
1 ubicándose en COP$1.008.669MM. Dicho comportamiento obedece a la disminución de 64.16%YoY en los gastos Razón Cte 33.81% 23.27% -0.13 0.45
correspondientes a amortizaciones especialmente por el cambio de activo intangible a activo financiero de las Deuda/Ebitda 32.91 22.02 0.20 108.89
concesiones de Chile y Brasil, el cual implica la eliminación de la amortización de los activos intangibles y la ROA 0.54% 0.18% 0.99 1.99
1 incorporación de los costos de construcción de dichas concesiones durante el 2T2013. De acuerdo a ISA SA, se ROE 1.95% 0.76% 0.70 1.58
1 espera que los costos y gastos operacionales se ubiquen en COP$2.562.000MM a finales de 2013, un incremento
1 de 11.37% con respecto al dato reportado en el 2012. Ingresos por País
Colombia 343,542 332,831 5.14% 3.22%
1 Chile 225,726 168,273 -6.48% 34.14%
1 Utilidad Operacional Brazil 219,971 458,212 49.90% -51.99%
1 Perú 101,443 76,271 9.09% 33.00%
Dado los efectos anteriormente mencionados, la utilidad operacional durante el semestre se ubicó en
1 Otros 9,366 8,949 11.79% 4.66%
COP$707.628MM, 36.32% menos frente a los COP$1.111.233MM presentados en el 2S2012. Por lo tanto, el
1
margen operacional de la compañía para el 1S2013 se ubicó en 41.23%, 960 pbs por debajo al 50.83% registrado
Múltiplos Bursátiles
por la compañía en el 1S2012. En el 2T2013, la utilidad operacional se ubicó en COP$423.311MM, una
1 P / VL RPG EV / Sales ROE
disminución de 15.76%YoY frente al 2T2012 pero un aumento de 48.89%QoQ frente al 1T2013.
1 Enea 0.55 7.88 0.53 7.08
Consecuentemente, el margen operacional de la compañía pasó de 34.83% en el 1T2013 a 47.03% en el 2T2013.
1 Equatorial Energía 1.55 18.20 1.66 4.09
1 Federal Grid Co 0.16 20.36 3.18 0.79
1 ITC Holdings Corp 3.21 20.55 9.27 13.97
1
ISA Vs Colcap Manila Electric Co 4.99 20.65 1.17 27.72
1 11800
1900 Red Eléctrica Corp 2.79 10.54 6.31 27.88
1 11300 1850 Redes Energeticas 1.11 10.37 6.47 11.57
1 10800 Reliance Infrastructure 0.33 3.86 1.16 8.94
1800
Precios Colcap

1 10300 Terna Rete Elettrica 2.41 13.45 7.52 18.32

Precios ISA

1 1750 Transelectrica SA 0.39 19.90 0.63 2.07

9800
9300 1700 PROMEDIO 1.75 14.58 3.79 12.24
8800 1650 ISA 1.52 37.89 5.23 4.00
8300 Fuente: Bloomberg, Cálculos Ultrabursátiles
7800 1600
7300 1550
02/01/2012
02/02/2012

02/04/2012
02/05/2012
02/06/2012
02/07/2012
02/08/2012
02/09/2012

02/11/2012
02/12/2012
02/01/2013
02/02/2013
02/03/2013
02/04/2013
02/05/2013

02/07/2013
02/03/2012

02/10/2012

02/06/2013

ISA Colcap
 Utilidad Neta
La utilidad neta de la compañía en el 1S2013 muestra un incremento de 49,35% frente al mismo periodo de
2012. Dicho comportamiento se explica por: Ingresos Operacionales QoQ
2,013 2,012 2,011 2,010
1Q 816,250 1,141,663 1,106,412 827,602
1. Mayores ingresos financieros en CTEEP debido al reconocimiento de intereses y actualización financiera sobre 2Q 900,047 1,044,537 1,059,788 831,022
la indemnización, una reducción de intereses en obligaciones financieras por disminución del nivel de deuda, 3Q - 1,067,448 1,080,721 838,463
mayores ingresos por depósitos un incremento de los ingresos por método de participación en las compañías de 4Q - 1,049,427 1,121,679 1,016,530
control, derivado del reconocimiento como activo financiero de las concesiones de energía.
Utilidad Operacional QoQ
2,013 2,012 2,011 2,010
2. Impacto del reconocimiento como activo financiero de las concesiones de Chile y Brasil el cual absorbió los 1Q 284,317 608,720 598,991 458,013
efectos negativos de la terminación anticipada y posterior renovación del Contrato de concesión 059/2001, ya 2Q 423,311 502,513 532,005 448,609
mencionado en este informe. 3Q - 535,945 551,877 463,906
4Q - 355,539 510,516 500,498

3. Una disminución en el gasto de impuesto de renta por 48.04% como resultado neto de menores impuestos en Ebitda QoQ
CTEEP asociados con sus menores ingresos, menores impuestos en ISA Capital do Brasil debido a menor utilidad 2,013 2,012 2,011 2,010
fiscal, y mayor reversión de impuestos diferidos en Chile por el aumento de la tasa de impuestos de 17% a 20%, 1Q 470,886 815,168 807,101 619,116
definida en la reforma tributaria de finales de 2012. 2Q 466,701 702,686 728,171 599,735
3Q - 714,834 762,783 596,660
4Q - 670,419 729,358 710,934
4. Una disminución de 62.55% en el interés minoritario respecto a la misma cifra presentada durante el 1S2012,
dado al efecto de conversión por conversión de las compañías de Brasil. Utilidad Neta QoQ
2,013 2,012 2,011 2,010
Hechos Relevantes 2S2013 1Q 70,302 99,457 160,585 78,471
1. ISA adquirió 11,304,604 acciones, correspondientes al 17.07% de ISA Perú S.A., que eran propiedad del Fondo 2Q 147,226 46,195 79,791 95,831
3Q - 75,734 55,967 117,394
de Inversión en Infraestructura, Servicios Públicos y Recursos Naturales, administradas por AC Capitales SAFI. Con
4Q - 51,552 40,433 52,200
esta transacción, ISA S.A. E.S.P. quedó con el 45.14% de la participación accionaria de ISA Perú S.A y TRANSELCA
S.A E.S.P. conserva 54.86%. Utilidad por Acción QoQ
2,013 2,012 2,011 2,010
1Q 63.47 89.79 144.97 70.84
2. ISA ganó en Santiago de Chile una nueva licitación pública internacional que le permitirá diseñar, financiar, 2Q 132.91 41.70 72.03 86.52
construir, operar y mantener una línea eléctrica de 174 km en el Norte del país. Se trata del proyecto Encuentro- 3Q - 68.37 50.53 105.98
Lagunas, del Sistema Interconectado del Norte Grande –SING–, línea de transmisión de doble circuito a 220 kV, 4Q - 46.54 36.50 47.13
cuyos derechos de explotación son a perpetuidad. La obra entrará en operación en 42 meses contados a partir de
la fecha de adjudicación oficial del proyecto. Los ingresos anuales esperados son de USD5,849,000 y la inversión Margen Operacional QoQ
estimada es de USD80,000,000. 2,013 2,012 2,011 2,010
1Q 34.83% 53.32% 54.14% 55.34%
2Q 47.03% 48.11% 50.20% 53.98%
3Q - 50.21% 51.07% 55.33%
3. La Junta Directiva de ISA aprobó la creación de una nueva filial dedicada al transporte de energía, que 4Q - 33.88% 45.51% 49.24%
representará los activos eléctricos propiedad de ISA en Colombia y estará encargada de administrarlos, operarlos
y mantenerlos. La nueva filial, se llamará INTERCOLOMBIA, será 100% de propiedad de ISA. Margen Ebitda QoQ
2,013 2,012 2,011 2,010
1Q 57.69% 71.40% 72.95% 74.81%
2Q 51.85% 67.27% 68.71% 72.17%
4. ISA ganó en Perú una nueva convocatoria para diseñar, financiar, construir, operar y mantener una línea de 3Q - 66.97% 70.58% 71.16%
transmisión a 500 kV de 900 km de longitud, así como sus subestaciones asociadas. Los ingresos anuales 4Q - 63.88% 65.02% 69.94%
esperados son de aproximadamente USD41.5 millones y la inversión de referencia máxima estimada es de
aproximadamente USD412 millones. Para su ejecución, el proyecto será transferido al Consorcio Transmantaro Margen Neto QoQ
–CTM-, filial de ISA (60%) y EEB (40%). La obra debe entrar en operación en 38 meses, contados a partir de la 2,013 2,012 2,011 2,010
fecha de adjudicación oficial del proyecto, mientras que el plazo de la concesión será de 30 años. 1Q 8.61% 8.71% 14.51% 9.48%
2Q 16.36% 4.42% 7.53% 11.53%
3Q - 7.09% 5.18% 14.00%
Proyectos de Inversión 4Q - 4.91% 3.60% 5.14%

En el negocio de transmisión de energía eléctrica, durante el segundo semestre de 2013, la UPME lanzará a Fuente: Compañía, Cálculos Ultrabursátiles
licitación pública las subestaciones Suria 230 kV y Tuluní 230 kV en donde ISA SA será uno de los participantes.
Adicionalmente, existen proyectos de conexión con agentes privados en Colombia. En materia de infraestructura
vial, ISA SA participa en la licitación del corredor vial Honda-Puerto Salgar-Giarador el cual implica un Capex
estimado por COP$1.2 billones de pesos y que consiste en la rehabilitación y mejoramiento de vías existentes
además de la construcción de un puente sobre el río magdalena. Por lo tanto, es espera que en el transcurso del
2S2013, se anuncien las victorias respecto a dichos proyectos.

Ingresos por Actividad

Ingresos por País
1,200,000 20.00%
1,200,000 20.00%
1,000,000 10.00%
10.00%
1,000,000 0.00% 0.00%
Millones COP

800,000
-10.00%
Millones COP

800,000 -10.00%
% Var

-20.00% 600,000
% Var

600,000 -30.00% -20.00%

-40.00% 400,000
-30.00%
400,000 -50.00%
200,000 -40.00%
200,000 -60.00%
-70.00% - -50.00%
sep-11

sep-12
dic-11

dic-12
mar-11

mar-12

mar-13

- -80.00%
jun-11

jun-12

jun-13
dic-11

sep-12

dic-12
sep-11
mar-11

jun-11

mar-12

jun-13
jun-12

mar-13

Transporte de Energía Concesiones Viales

Colombia Chile Brazil Perú % Var Brasil
Telecomunicaciones % Var Energía
Fuente: Compañía, Cálculos Ultrabursátiles Fuente: Compañía, Cálculos Ultrabursátiles
 Actualización Estratégica ISA 2020
De acuerdo a la actualización estratégica realizada por las directivas se estableció que para el año 2020, ISA
habrá multiplicado por tres sus utilidades por medio de la captura de las oportunidades de crecimiento más
Departamento de Investigaciones Económicas de
rentables en sus negocios actuales en Latinoamérica, del impulso de la eficiencia operativa y de la optimización
Ultrabursátiles S.A.
de su portafolio de negocios.
Alejandro Reyes
Director de Investigaciones Económicas
En el negocio de Transporte de Energía, ISA se mantendrá como el operador con mayor presencia en alejanroreyes@ultrabursatiles.com
Latinoamérica, consolidará su posición en la región y alcanzará niveles de eficiencia operativa alineados con las (571) 325 5560 Ext. 1299
“mejores prácticas” mundiales. En el negocio de Concesiones Viales, ISA capturará oportunidades en la región,
con foco en Colombia, mientras que en Transporte de Telecomunicaciones, ISA consolidará su liderazgo como Diego Usme Romero
transportador independiente en Latinoamérica y habrá desarrollado un ecosistema IP en la región. Analista de Renta Variable
diegousme@ultrabursatiles.com
(571) 325 5560 Ext. 1325
Dentro del nuevo programa de estrategia corporativa, ISA ha avanzado en la constitución de una nueva filial en
Colombia llamada INTERCOLOMBIA y la definición del esquema de Gerenciamiento para inversiones en activos Nicolás Garavito
de Transmisión de Energía. Analista de Renta Variable
nicolasgaravito@ultrabursatiles.com
(571) 325 5560 Ext. 1197
Resultados Financieros 2T2013
Vanessa Santrich
1,200,000 Analista Internacional
vanessasantrich@ultrabursatiles.com
1,000,000 (571) 325 5560 Ext. 1455

Taimyra Batz
800,000
Analista de Renta Fija
Millones COP

taimyrabatz@ultrabursatiles.com
600,000 (571) 325 5560 Ext. 1453

400,000 Silvana Mantilla

Analista Macroeconómica
200,000 silvanamantilla@ultrabursatiles.com
(571) 325 5560 Ext. 1400
-
Cristián Hernández
sep-11

sep-12

dic-12
mar-11

dic-11

mar-12

mar-13
jun-11

jun-12

jun-13

Analista Junior
cristianhernandez@ultrabursatiles.com
Ingresos Op Ebitda Ut Operat Ut Neta (571) 325 5560 Ext. 1188

Fuente: Compañía, Cálculos Ultrabursátiles Daniel Suárez

Analista Junior
danielsuarez@ultrabursatiles.com
(571) 325 5560 Ext. 1340

Buzón Investigaciones
Twitter: @ ultranalisis
uinvestigaciones@ultrabursatiles.com
(571) 325 5560 Ext. 1340

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