Instrumentos de renta fija

O.H.F. 08/10/20
 Títulos de renta fija: bonos
 

Un bono es un instrumento financiero de renta fija en donde el

emisor se compromete a:
 

 El pago del capital,

 El pago periódico de intereses hasta el vencimiento de la
obligación
 Al cumplimiento de toda obligación especificada en el bono.
 

Emitiendo un bono, se instrumenta un préstamo. Quien compra un

bono, está comprando el derecho a recibir cada uno de los pagos
futuros de intereses y amortizaciones, con los que el emisor
cancelará su deuda.

O.H.F. 08/10/20
1.- Tipo de emisor
2.- Fecha de emisión
3.- Valor nominal o valor Facial
4.- Cupón

O.H.F. 08/10/20
 
Ventajas del bono (para el Emisor):
 Es otra alternativa de financiamiento.
 Acceso a Mercados de Capitales Internacionales.
 Abona una tasa pasiva .
 Los emisores son quienes programan los vencimientos y
características del bono, posibilitando un gran abanico de
alternativas para cubrir necesidades.

 
Ventajas del bono (para el Inversor):
 Alternativa de inversión para el corto, mediano y largo plazo.
 Acceso a un mercado transparente.
 El aspecto impositivo es de gran relevancia, ya que quedan
librados de todo impuesto tanto las transacciones que efectúen
con las obligaciones negociables como los ingresos provenientes
de ellas.
O.H.F. 08/10/20
Bonos Descuento puro (cero-cupón)
Po = F/(1+r)t

Bonos Cupón constante

Po = C*[(1+ r)t - 1] / r (1+r)t + F/(1+r)t

Deuda Consolidada
Po = C / r
O.H.F. 08/10/20
 Un bono de $10000 paga una tasa cupón
de 11%, con vencimiento en 4 años. La
tasa de rendimiento requerido por los
inversionistas es 11%.
 ¿Cuál es el valor presente del bono?
 Si la tasa requerida fuera de 14%, ¿Cuál
sería su valor?
 ¿Cuál sería su valor si fuera un bono cero
cupón, con r = 12,5%?

O.H.F. 08/10/20
Relación entre tasa cupón, rendimiento requerido y precio de un
bono

Si r = Tc => PB = VN
Si r < Tc => PB > VN
Si r > Tc => PB < VN

Siendo:
r = Rendimiento requerido
Tc = Tasa cupón
PB = Precio del Bono
VN = Valor nominal o par
O.H.F. 08/10/20
 Duration (Duración)
La duración de un bono tiene en cuenta el peso que cada pago (sea
del cupón o del principal) tiene en el valor del bono.
Por lo tanto, la duration es una medida de riesgo-tasa que establece
la elasticidad del precio del bono con respecto a la tasa de interés.
Se utiliza como medida de madurez y riesgo de un bono.

D= . CFt* t / ( 1 + i )t
t=1
P
Donde: D = Duración del bono; t = Número de períodos hasta cada
pago; i = TIR del bono o tasa efectiva del período; P = Precio del
bono; CFt = Es el pago de cupón y/o valor par (cash flow) recibido
por el inversor en el período t; n = Número total de períodos

O.H.F. 08/10/20
Ejemplo:
Bono con cupón del 9% que tiene 4 años de vida, y
que paga los intereses anuales, y que está
cotizando al 96,83% y con una TIR de 10%.
9  1 9  2 9  3 109  4
 2
 3

1,1 (1,1) (1,1) (1,1) 4
D  3,52años
96,83
Tienen que pasar 3,52 años para que la reinversión
de los cupones compense la variación en el precio
ocasionada por un movimiento en los tipos de
interés.

O.H.F. 08/10/20
 Las condiciones que deben cumplirse para que
un emisor y sus instrumentos sean inscritos en
el Registro de Valores son:
 Ser sociedad anónima abierta.
 Proporcionar la información requerida por la
Superintendencia, respecto de la situación
jurídica, económica y financiera del emisor.
 Proporcionar información jurídica y económica
respecto del emisor y del representante de los
tenedores de bonos.
 Acompañar a la Superintendencia ejemplares de
la escritura pública que hubiere otorgado con el
o los representantes de los futuros tenedores de
bonos

O.H.F. 08/10/20
Riesgos implícitos de la inversión en
bonos
1) Riesgo de variación en las tasas de interés.
El precio de un bono (a tasa fija) depende de la tasas de
interés que se negocian en el mercado. Su relación con
la misma es inversa, ya que si las tasas aumentan el
precio del bono disminuye y viceversa. En condiciones
normales este tipo de riesgo es el que mas afecta al
precio de los títulos en el mercado de bonos.
2) Riesgo de Iliquidez
Es el riesgo que un inversor tiene al querer liquidar su
tenencia y no poder realizarla en forma inmediata,
teniendo que vender por un precio muy inferior al precio
de cotización. O.H.F. 08/10/20
3) Riesgo de cesación de pago (default) o de
insolvencia: Es el riesgo que corre el
inversor de que el emisor del título no
pueda hacer frente a sus obligaciones en
tiempo y forma.

4) Riesgo tasa de interés: riesgo de que los

cambios en las condiciones de la
economía impacten en el precio del bono
en el mercado

O.H.F. 08/10/20
 Bonos Corporativos

 Los bonos Corporativos es una forma de que disponen

compañías privadas para obtener fondos. Estos bonos
representan una obligación de deuda adquirida por una
corporación

 Cualquier compañía privada puede emitir este tipo de

bono, la cual se compromete a pagar una determinada tasa de
interés, por lo general, cada seis meses y reembolsar el valor
nominal al comprador cuando el período de vencimiento
termine
O.H.F. 08/10/20
1.- Debentures o Bonos: Utilizados por las sociedades anónimas
para financiar proyectos de inversión.
 En algunos casos se emiten con el objeto de obtener recursos
para financiar compromisos de corto plazo, difiriendo de esta
forma las obligaciones contractuales de la empresa.
2.- Letras de Crédito Hipotecario (LH): Estos instrumentos
llamados comúnmente letras hipotecarias son emitidos por los
Bancos y Sociedades Financieras por dos motivos:
 Financiar la construcción de viviendas, y
 Financiar actividades productivas de diversa índole.
El Ministerio de la Vivienda y Urbanismo, también actúa como
emisor de estos títulos exclusivamente para posibilitar la
construcción de viviendas.

O.H.F. 08/10/20
3.- Bonos Bancarios:  Son emitidos por los Bancos
y Sociedades Financieras para financiar la
renegociación de colocaciones vencidas y también
para permitir el financiamiento normal de la
institución financiera.
4.- Bonos Leasing:  Estos instrumentos son emitidos
por la Compañías de Leasing, con el objeto de
financiar el giro de sus negocios.  Se reajustan
según la variación en la U.F.

O.H.F. 08/10/20
 Pagarés para Instituciones de Previsión Social (PPS)
Estos pagarés fueron emitidos por el Banco Central de Chile
con el objeto de canjear inversiones originales que poseían las
antiguas instituciones de previsión social.
 Pagarés Reajustables de Tesorería (PRT)
Emitidos por la Tesorería General de la República, para
financiar proyectos de inversión del Estado y gastos derivados
de la ejecución presupuestaria anual de la nación.
 Pagarés Dólar Preferencial (PDP)
Son instrumentos emitidos por el Banco Central de Chile, con
el propósito de restituir la diferencia entre el dólar de mercado
y preferencial, para aquellos deudores que mantenían
compromisos en dólares con el sistema financiero.

O.H.F. 08/10/20
Diferencias fundamentales entre acciones y obligaciones (bonos)

OBLIGACIONES ACCIONES
Son partes iguales de un Son partes iguales del capital
empréstito. social de una S.A.
La puede emitir cualquier sociedad
Las pueden emitir sólo las S.A.
mercantil.
El obligacionista es acreedor de la El accionista tiene la condición de
empresa. socio.
El rendimiento está fijado en las
El rendimiento es variable.
condiciones de emisión.
Se emiten para ser amortizadas a
su vencimiento. Su vida es perpetua.