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Cartilla S8 PDF
Cartilla S8 PDF
EVALUACIÓN DE PROYECTOS
AUTOR: Germán Alfredo Buenaventura Cárdenas
ÍNDICE ÍNDICE
GENERALIDADES DESARROLLO
GLOSARIO REFERENCIAS
Un
proyecto
por
lo
general
está
ligado
a
la
idea
de
un
inversionista
o
al
estudio
previo
de
los
n=
período
de
tiempo
responsables
de
la
inversión
por
parte
de
una
empresa.
Si
el
proyecto
es
financiado
en
su
totalidad
por
la
empresa
o
el
inversionista,
el
costo
de
capital
(Ke)
descrito
y
estudiado
en
Io=
Inversión
Inicial
unidades
anteriores,
puede
utilizarse
como
la
tasa
de
rendimiento
requerida.
En
la
unidad
anterior
se
determinó
que
el
inversionista
debía
determinar
un
portafolio
de
Al
incorporar
el
riesgo
a
las
tasas
de
rendimiento
aplicadas
en
la
inversión,
se
incorpora
un
inversiones
o
cartera
de
inversiones;
permitiendo
que
el
riesgo
de
diversifique
al
invertir
en
nuevo
concepto
en
el
estudio
de
la
evaluación
de
proyectos
y
obedece
a
La
Tasa
de
descuento
activos
financieros,
no
todas
estas
inversiones
están
libres
de
riesgo,
por
lo
tanto
hay
que
ajustada
por
Riesgo
TDAR
o
en
inglés
RADR.
Esta
tasa
se
ajusta
aumentando
o
disminuyendo
incorporar
el
riesgo
en
las
inversiones
de
esta
manera.
Por
lo
tanto
el
riesgo
se
desarrolla
con
relación
al
costo
de
capital
del
inversionista
o
de
la
empresa,
dependiendo
del
riesgo;
es
mediante
la
siguiente
fórmula
decir
aumenta
la
tasa
ajustada
si
se
considera
que
el
riesgo
es
mayor
al
compararlo
con
la
tasa
∅ = 𝑖𝑖𝑖𝑖 − 𝑟𝑟𝑟𝑟
de
rendimiento
esperada
inicial,
o
disminuye
si
el
riesgo
es
bajo
con
respecto
a
la
tasa
de
rendimiento
esperada.
El
riesgo
depende
del
país
donde
se
encuentre
el
inversionista,
el
mala
manejo
económico,
las
tasas
de
interés
altas,
inflación
alta,
y
devaluación
alta,
hacen
que
la
tasa
de
riesgo
país
aumente
y
la
rentabilidad
esperada
sea
superior.
De
acuerdo
a
lo
abordado
en
el
curso,
se
parte
de
la
premisa
que
las
inversiones
realizadas
con
bajo
riesgo,
tendrán
una
rentabilidad
baja
o
inferior
al
costo
de
capital,
y
si
se
invierte
en
activos
financieros
riesgosos,
la
rentabilidad
ajustada
debe
ser
superior
al
costo
de
capital.
Para
traer
a
valor
presente
ajustando
el
riesgo
de
la
inversión
es
necesario
determinar
la
tasa
libre
de
riesgo
denominada
en
algunos
textos
de
administración
o
proyectos
como
Θ,
el
costo
de
capital
denominado
como
(ir)
y
la
tasa
libre
de
riesgo
(rf).
Figura
1.
Tasa
de
descuento
ajustada
por
riesgo
Fuente:
Elaboración
propia
(2016)
2. Valoración de situaciones de riesgo Por lo tanto en proyectos existen dos tipos de acciones de dos tipos:
La
primera
es
denominada
preventiva
y
obedecen
a
eliminar
o
disminuir
en
su
mayor
medida
las
causas
que
podrían
determinar
la
concreción
del
riesgo.
La
segunda
es
conocida
como
correctiva
y
determina
las
acciones
a
tomar
una
vez
detectado
el
riesgo
para
volver
a
la
situación
inicial,
así
como
modificar
sobre
la
marcha
todas
las
imperfecciones
que
el
riesgo
la
ha
realizado
al
proyecto.
En
primera
medida
se
debe
evitar
el
riesgo,
por
medio
de
la
implementación
de
un
control
de
calidad
en
la
inversión,
en
el
proceso
en
la
adquisición
de
commodities
o
materias
primas,
en
mantenimiento
de
la
maquinaria
existente,
el
manejo
de
proveedores
e
insumos
o
la
implementación
de
tecnología
de
punta
en
el
proyecto
existente.
Reducir
el
riesgo,
pues
es
la
manera
en
que
no
se
incrementan
los
costos
futuros
en
los
flujos
de
caja
proyectados
del
proyecto
por
parte
del
inversionista,
por
medio
de
controles
y
la
optimización
de
los
procesos
se
evitan
fugas
de
capital
que
serían
útiles
en
otras
ramas
de
la
empresa
o
del
proyecto.
Transfiriendo
el
riesgo
por
medio
de
un
portafolio
diversificado,
asegurando
las
inversiones
en
activos
fijos,
las
empresas
o
los
inversionistas
disminuyen
en
parte
su
riesgo,
o
compartiendo
con
un
inversor
externo
la
inversión
futura,
es
una
forma
de
minimizar
el
efecto
del
riesgo
en
el
proyecto.
Y
la
última
medida
es
asumir
el
riesgo
y
minimizar
la
pérdida
mediante
acciones
correctivas
por
parte
de
los
responsables
de
la
inversión.
A
la
par
de
las
acciones
destinadas
a
lidiar
con
el
riesgo
en
una
inversión
un
mapa
de
riesgos
es
de
gran
ayuda
para
el
inversionista
puesto
que
por
medio
de
esta
matriz
se
busca
hacer
más
eficientes
los
procesos
de
la
empresa,
mostrando
los
aspectos
que
para
el
inversionista
o
la
empresa
están
más
expuestos
al
momento
de
invertir
ya
sea
en
activos
financieros,
activos
fijos
o
materias
primas
en
el
proyecto.
Figura
2.
La
Valoración
del
riesgo
Fuente:
Elaboración
Propia
(2016)
Fuente:
Elaboración
Propia
(2016)
Cuando
un
Inversionista
es
sensato
del
riesgo
en
una
inversión,
la
mejor
manera
de
afrontarlo
es
tomar
las
medidas
necesarias
para
contrarrestar
todas
las
variables
que
pudieran
afectar
los
flujos
de
caja
del
proyecto
y
por
ende
la
rentabilidad
esperada.
Riesgo.
Probabilidad
que
ocurra
el
evento
que
pueda
entorpecer
el
normal
desarrollo
del
2.
Una
vez
calculado
el
riesgo
se
determina
el
valor
presente
neto
de
la
situación
inicial
sin
proyecto.
tener
en
cuenta
la
inversión
inicial.
Impacto:
Consecuencias
que
el
riesgo
se
pueda
materializar
Probabilidad.
De
acuerdo
a
una
Tabla
3.
Valor
presente
neto
escala
de
0
a
9
se
determina
la
incidencia
del
riesgo
en
el
proyecto
Valoración
del
Riesgo:
Grado
de
vulnerabilidad
del
riesgo
en
el
proyecto,
puede
ser
bajo,
moderado,
medio,
alto,
o
muy
alto.
Acciones: Aplicación del manejo del riesgo por parte de la empresa o el inversionista.
3.1. Ejemplo
No
1
3.
Se
desarrolla
la
fórmula
de
la
Tasa
de
Descuento
ajustada
al
riesgo
con
la
información
obtenida.
Un
inversionista
evalúa
un
proyecto
de
inversión
de
capital
y
tiene
la
siguiente
información:
3 𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 = ( .
− 𝐼𝐼𝐼𝐼)
Tabla
2.
Flujo
de
caja
de
inversión
.45 1 + 𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅
380.062,52
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 = − 400.000
1 + 0,04D
380.062,52
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 = − 400.000
1,21665
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 = −87.645,90
Por
lo
tanto
al
ajustar
la
tasa
de
descuento
ajustado
al
riesgo
el
proyecto
no
sería
viable.
Fuente:
Elaboración
propia
(2016)
¿Qué
pasaría
si
la
tasa
libre
de
riesgo
es
del
7%
y
el
costo
de
capital
es
del
10%?
La
tasa
Libre
de
riesgo
es
del
11%,
el
costo
de
capital
calculado
por
el
inversionista
es
del
15%,
y
la
tasa
de
descuento
ajustada
al
riesgo
se
debe
calcular.
Se
debe
aceptar
el
proyecto.
∅ = 10% − 7%
Solución.
∅ = 3%
∅ = 𝑖𝑖𝑖𝑖 − 𝑖𝑖𝑖𝑖
∅ = 15% − 11%
∅ = 4%
Tabla 4. Valor presente neto (2) Tabla 6. Flujo de caja del proyecto
Fuente:
Elaboración
propia
(2016)
𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 = −21.721,21
1
Primero
se
halla
el
valor
esperado
de
los
flujos
de
caja
Netos
para
el
cálculo
del
valor
presente
neto
ajustado.
Fuente:
Elaboración
propia
(2016)
La
tasa
libre
de
riesgo
es
del
6%
y
el
costo
de
capital
es
del
9%.
El
flujo
de
caja
del
proyecto
es
el
siguiente:
Tabla 8. Desarrollo del ejercicio 3 Hallamos el coeficiente de variación.
σ
CV =
Å
43.861,00
CV =
44.500
𝐶𝐶𝐶𝐶 = 0,986
La segunda parte del ejercicio es como se desarrolló en el ejercicio No 1
Fuente:
Elaboración
propia
(2016)
2. Se halla la desviación estándar o minimización del error del riesgo.
Fuente:
Elaboración
propia
(2016)
• ANÁLISIS
DEL
RIESGO:
Es
la
diferencia
entre
los
flujos
de
caja
de
un
proyecto
respecto
a
• Bacca,
Currea,
Guillermo,
(2010)
"Ingeniería
Económica"
Bogotá.
Fondo
Educativo
los
flujos
de
caja
proyectados.
Panamericano
• COEFICIENTE
DE
VARIACIÓN:
Determina
la
dispersión
o
variación
entre
la
variable
con
• Díaz,
Mata,
Alfredo
(2013)
"Matemáticas
Financieras"
Bogotá,
Editorial
Mc
Graw
Hill
relación
en
la
media.
• Eslava,
José,
de
J
(2010)
“Las
claves
del
análisis
económico-‐financiero
de
la
empresa”
• DESVIACIÓN
ESTÁNDAR:
Es
el
grado
de
dispersión
de
la
muestra
con
respecto
al
valor
Madrid.
ESIC
Editorial
promedio.
• García,
Oscar,
León
(2010)
"Administración
Financiera"
Cali.
Prensa
Moderna
• TASA
LIBRE
DE
RIESGO:
Tasa
de
Interés
en
la
cúal
un
inversionista
tiene
0
riesgo
al
Impresores
S.A
momento
de
invertir.
• Lind,
Douglas,
A,
Marchal,
William,
G,
Mason,
Robert
D,
(2004)
“Estadísitca
para
• TASA
DE
RIESGO
PAÍS:
índice
que
le
ayuda
a
medir
la
incidencia
económica,
política
y
Administración
y
Economía”.
México.
Alfa
omega
grupo.
fiscal,
en
la
inversión
extranjera.
• Ortiz,
Anaya,
Héctor
(2011)
“Análisis
Financiero
Aplicado
y
principios
de
administración
• TASA
DE
RIESGO
DEL
MERCADO:
Rentabilidad
extra
que
una
inversión
le
debe
generar
al
financiera”
Bogotá.
Universidad
Externado
de
Colombia
inversionista,
como
consecuencia
de
asumir
el
riesgo.
• Rosillo,C
Jorge,S
(2009)
"MATEMÁTICAS
FINANCIERAS
PARA
DECISIONES
DE
INVERSIÓN
• TASA
DE
DESCUENTO:
Sirve
para
actualizar
los
flujos
de
los
ingresos
y
egresos
en
un
Y
FINANCIACIÓN"
Bogotá,
Cengage
Learning
Editores
proyecto
de
inversión.
• Sapag,
Chain,
Nassir,
Sapag
Chain,
Reinaldo
(2003)
"Preparación
y
Evaluación
de
• TASA
DE
DESCUENTO
AJUSTADA
AL
RIESGO:
Permite
ajustar
el
riesgo,
modificando
la
Proyectos"
México.
Mac
Graw
Hill
tasa
de
descuento
aplicado
al
flujo
del
proyecto.
• Van
Horne,James
C,
Wachowicz
Jr,
Jhon
M
(2002)
"Fundamentos
de
Administración
• VARIANZA:
Media
aritmética
de
las
desviaciones
de
los
flujos
de
caja
del
proyecto
con
Financiera"
México.
Prentice
Hall.
respecta
a
la
media
o
promedio.