Mayo 25 de 2020

MÓDULO PROYECTOS DE INVERSIÓN Y RECURSOS CLAVE

NOTAS SOBRE EL VALOR DEL DINERO

A TRAVÉS DEL TIEMPO
Preparado por Rafael Santillana G.

La resolución de la mayoría de los problemas de Finanzas está basada en las fórmulas básicas de “el valor del dinero a
través del tiempo”, que son:

VALOR FUTURO (FV) 𝐹𝑉 = 𝑃𝑉 (1 + 𝑖 )𝑛

FV 1
VALOR PRESENTE (PV) 𝑃𝑉 = (1+i)n = FV [(1+i)n ]

(1+i)n − 1
VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD (FVA) 𝐹𝑉𝐴 = 𝐴 [ i
]

Donde:

n = número de períodos OBSERVACIÓN: Dice “períodos”, NO dice “años”

i = tasa de interés

TASA NOMINAL Y TASA EFECTIVA

Una vez aclarado lo anterior, debemos considerar los conceptos de tasa nominal (también llamada tasa de descuento) y
la tasa efectiva.

La tasa nominal es la que se pacta al momento de negociar cualquier instrumento financiero y generalmente se establece
como una tasa anual, para efectos de comparación entre instrumentos.

Sin embargo, en la vida real muchos instrumentos de inversión y de crédito, aunque tienen una tasa nominal anual
pactada al momento de efectuar la compra – venta, tienen la característica de que capitalizan los intereses en períodos
menores: semestral, trimestral, mensual, semanal o incluso diario (por ejemplo, en negociaciones de mesa de dinero,
interbancarias o en el mercado secundario).

Esto quiere decir que: al vencimiento de cada período se liquida la parte proporcional de la tasa nominal correspondiente
al período y el monto obtenido se agrega al capital. Esto es la capitalización, con lo cual la tasa efectiva va a ser
superior a la tasa nominal pactada.
EJEMPLO

Por ejemplo, si compro un instrumento de inversión en la que el vendedor me ofrece una tasa de interés anual nominal
del 12 %, con una capitalización trimestral, entonces cada trimestre voy a tener un rendimiento de 3 %, porque si un año
tiene 4 trimestres, entonces:

12 %
𝑖= = 3 % = 0.03
4

De la misma manera, el valor de “n” no va a ser 1, sino 4, porque en un año hay cuatro períodos trimestrales.

Si asumimos que PV = 1, entonces:

𝐹𝑉 = 𝑃𝑉 (1 + 𝑖 )𝑛 = 1 (1.03)4 = 1.1255081

Si al resultado anterior restamos la unidad (que es valor de la inversión inicial o PV), tenemos: 0.1255081 que es la tasa
efectiva de la inversión.

Esto quiere decir que si invierto cualquier cantidad en un instrumento con una tasa nominal anual del 12 % con
capitalización trimestral, la tasa efectiva es 12.55 % en lugar del 12 % pactado.

Observen que el número resaltado en amarillo es más preciso que el 1.126 que aparece en el Cuadro 9 – 1 del libro de
Block y Hirt (página 233), para 4 períodos con una tasa de 3%.

VARIACIONES AL EJEMPLO

También es importante observar que “entre menor es el período de capitalización, mayor es la diferencia entre la tasa
efectiva y la tasa nominal”. Esto es resultado del incremento exponencial del valor del dinero en el tiempo.

En el caso del ejemplo 1, si en lugar de tener la capitalización trimestral, la hiciéramos mensual, entonces el valor de i
sería:

12 %
𝑖= = 1 % = 0.01
12 𝑚𝑒𝑠𝑒𝑠

Y el valor de n sería 12, porque tenemos 12 períodos mensuales en un año. Entonces:

𝐹𝑉 = 𝑃𝑉 (1 + 𝑖 )𝑛 = 1 (1.01)12 = 1.12682503

Igual que en el cálculo anterior, restamos la unidad y tenemos un rendimiento de 0.12682503, que equivalen a una tasa
efectiva de 12.68 %, la cual es mayor que el 12.55 % que tendría si capitalizara trimestralmente, que a su vez es mayor
que el 12 % de la tasa nominal.

Observe que en este caso el resultado obtenido y resaltado en amarillo ni siquiera aparece en el Cuadro 9 – 1 del libro de
Block y Hirt (página 233). La verdad es que este tipo de tablas hoy en día es impráctica, porque construir una tabla que
contenga todos los valores de i y de n, resulta muy complejo.

Finalmente, si quisiéramos que el instrumento señalado en el ejemplo se capitalizara semanalmente, entonces el valor de
n sería 52 (número de semanas en un año) y el valor de i sería:
 12 %
𝑖= = 0.23076923 % = 0.0023076923
52 𝑠𝑒𝑚𝑎𝑛𝑎𝑠

Por lo tanto:

𝐹𝑉 = 𝑃𝑉 (1 + 𝑖 )𝑛 = 1 (1.0023076923)52 = 1.127340987

Esto quiere decir que, capitalizando la inversión semanalmente la tasa efectiva sería 12.73 %.

RESOLUCIÓN DEL EJEMPLO CON EXCEL

La resolución de este ejemplo con Excel es todavía más sencilla, ya que dentro de las funciones de Excel 2010, se
incluye la función “VF”, que nos permite hacer el cálculo del Valor Futuro.

La única consideración es que se debe tener cuidado con la sintaxis de la función, pero siguiendo las reglas resulta muy
sencillo.

El procedimiento es el siguiente:

Posicionarse en la celda en la que desea que Excel ejecute la función y presente el resultado.

Insertar la función. Esto se puede hacer entrando al menú <<Fórmulas>> y dando clic en el ícono “Insertar Función”.
También se puede insertar directamente dando clic en el botón “fx”, que aparece a la izquierda de la barra de fórmulas.
En ambos casos aparece un cuadro de diálogo “Insertar función”. En la ventana de “Seleccionar Categoría” hay que
buscar y dar clic a la categoría “Financieras”. Inmediatamente aparece la lista de funciones financieras, en esa lista hay
que buscar y dar clic a la función “VF”, con lo cual aparece un nuevo cuadro de diálogo para poner los valores que
deseamos calcular.

Poner argumentos a la función. El cuadro de diálogo de “VF”, pide cinco argumentos, que son:

• Tasa. Poner el valor de i

• Número de períodos. Poner el valor de n
• Número de pagos. Se deja en blanco, porque es excluyente con “Valor actual”
• Valor actual. Poner el valor presente (PV) de la inversión. MUY IMPORTANTE: Este valor es negativo, porque
Excel considera, de acuerdo a la notación universal, que una inversión es un flujo negativo, porque es dinero que
“sale”, o sea que es un egreso que se va a recuperar al vencimiento de la inversión.
• Tipo. Poner 1, lo cual quiere decir que la inversión se va a liquidar al final de los “n” períodos

Es importante hacer notar que los valores los pueden poner directamente con número, o bien referir la fórmula a valores
de otra celda.

En el archivo de Excel anexo a estas notas se incluye la resolución del ejemplo mediante la función “VF” de Excel.