Asignatura: Finanzas DOCENTE:

Semestre Académico 2020-I C.P.C. Pedro Miguel Huamán Soto

SESION

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EL COSTO DE CAPITAL: OBTENCIÓN
DE CAPITAL – PARTE I (TEORÍA)

2
OBJETIVOS DE LA SESIÓN
• Reconocer la importancia de
poder calcular el Costo de
Capital y conocer sus
aplicaciones financieras, con la
finalidad de contribuir en la toma
de decisiones empresariales.

3
COSTO DE CAPITAL
Costo de Capital
 WACC - Weighted Average Cost of Capital
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL
TASA DE
DEUDA INTERÉS DE LA CAPITAL
DEUDA

COSTO DE
IMPUESTO A OPORTUNIDAD DEL
LA RENTA CAPITAL
 WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL (WACC)
COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (CPPC)

WACC = wd x (costo deuda) + we x (costo patrimonio)

PAS
% wd = peso de la deuda (fracción de deuda en la estructura de capital
de la empresa)
W d = pasivo / activos totales
PAT Costo de la deuda Acreedor
%
we = peso del patrimonio
W e = patrimonio / activos totales

Costo del Patrimonio Accionista

 Costo de la deuda (Kd)
Importante : escudo tributario

• Se utiliza el costo después de impuestos (los intereses son deducibles del pago de impuestos de la
empresa)
• Considerar costos de emisión – suscripción - administrativos

Kd después de impuestos = Kd ( 1 – tasa de impuesto)

Ejemplo
Si el costo de la deuda es 10% y la tasa de impuesto de 30% entonces
Kd después de impuestos = 10% ( 1 – 30%) = 7%

• Histórico o de mercado
• La acción preferente tiene un dividendo específico (se convierte en una perpetuidad)
 VALOR ACTUAL NETO

VAN = - Flujo 0 + Flujo 01 + Flujo 02 +… Flujo N

(1 + r)^1 (1 + r)^2 +… (1 + r)^n

FLUJO DE CAJA ECONOMICO
Tasa de descuento 8%
PERIODO 0 -S/.600,000.00
PERIODO 1 S/.50,000.00
PERIODO 2 S/.140,000.00
PERIODO 3 S/.235,000.00
PERIODO 4 S/.235,000.00
VANE -S/.74,393.68
 Tasa Interna de Retorno

• TIR: Retorno de la inversión para la empresa

• La TIR es la tasa de retorno que hace el valor presente de todos los flujos n


futuros igual a la salida inicial de efectivo.
FCFt
IRR: t = IO
• YTM = ¿Tasa de retorno de una inversión en bonos? (1 + IRR)
t=1

1 2 3 4 5
-$ 250,000.00 $ 100,000.00 $ 100,000.00 $ 100,000.00 $ 100,000.00 $ 100,000.00
28.65%
=TIR(A7:F7) • TIR >= Tasa de retorno requerido Aceptar
• TIR < Tasa de retorno requerido Rechazar
Todos los flujos
CPPC. Ejemplo propuesto

Proveedores de Capital invertido Tasa de rentabilidad Participación en el

capital requerida financiamiento
Accionistas 88,260 25% 54.63%
Proveedor 21,885 15% 13.55%
Banco C/P 36,040 15% 22,30%
Banco L/P 15,380 15% 9.52%

Total 161,565 100%

• Determinar el CPPC con la siguientes estructura de capital.

• Tasa Impositiva 29.5%
• Determinar el nuevo CPPC considerando una reducción del 50% del capital invertido por los
accionistas y un incremento del 30% en las deudas de C/P y 70% en las deudas de L/P.
 Costo del patrimonio (Ks)
(Patrimonio y utilidades retenidas)

• Tasa requerida por los inversionistas para efectuar una inversión patrimonial en la empresa
• No genera un beneficio tributario porque los dividendos son pagados después de impuestos
• El costo del patrimonio es el mayor. ¿Por qué?
• Las utilidades retenidas son consideradas parte del patrimonio ¿Por qué?

Se utilizan 3 formas para calcularlo

1. CAPM
2. Modelo de crecimiento constante de los dividendos (Modelo de Gordon)
3. Rendimiento de la inversión en bonos o costo del crédito más un premio por riesgo ****
 CAPM

Uno de los más usados:

R e = rf +  ap (rm - rf) + Spread Riesgo País
Donde
rf Tasa libre de riesgo SML
 Beta de la empresa
B ap Beta apalancado de la empresa
13
rm Retorno de mercado
Costo de
capital de la
5.5 empresa

0
Beta
1.26
Gracias