CAPÍTULO 23:

MEDICIÓN DEL INGRESO DE UNA NACIÓN

 Microeconomía: estudio de la forma en la cual las familias interactúan con las
empresas en los mercados de bienes y servicios y de factores productivos (modelo de
flujo circular).
 Macroeconomía: estudio de la economía como un todo. Estudia los fenómenos que
afectan el conjunto de la economía (inflación, desempleo y crecimiento económico).

¿CÓMO SE MIDE EL RESULTADO DE UNA ECONOMÍA?

El PIB mide: 1) El ingreso total de todas las personas en la economía, 2) El gasto total en
los bienes y servicios producidos en la economía.
Para una economía como un todo, el ingreso debe ser igual al gasto. En una economía
cerrada, lo que para unos es gasto, para otros es ingreso.
 Producto interno bruto (PIB): valor de mercado de todos los bienes y servicios
finales producidos dentro de un país en un periodo determinado.
Valor de mercado: lo que la gente paga por algo en el momento en que el vendedor
quiere venderlos.
De todos: todos los artículos producidos vendidos legalmente. Incluye valor de
servicios de vivienda. Excluye artículos que se producen y consumen en el hogar (no
ingresan al mercado).
Los bienes y servicios: tangibles (comida) e intangibles (visitas al médico).
Finales: un bien es final cuando es apto y está listo para satisfacer una necesidad.
Producidos: incluye bienes y servicios actualmente producidos. No así, las
transacciones que involucran artículos producidos en el pasado (valor de venta de cosas
usadas no se incluye en PIB).
Dentro de un país: mide valor de la producción dentro de los confines geográficos de
un país.
Un período determinado: mide el valor de la producción en un intervalo de tiempo
específico.
 Depreciación: uso y desgaste de las existencias de equipo y estructuras de la economía
(oxidación de camiones, computadoras obsoletas).
COMPONENTES DEL PIB  Y = C + I + G + XN
1. Consumo (C): gasto de las familias en bienes y servicios, exceptuando la compra de
viviendas nuevas. Consumo se asocia a satisfacción inmediata de las necesidades, una
casa es una inversión.
2. Inversión (I): compra de bienes (como capital, estructuras e inventarios) utilizados para
producir otros bienes. La inversión en estructuras incluye el gasto en viviendas nuevas.
3. Compras o gastos del gobierno (G): gasto de todas las instituciones gubernamentales
en bienes y servicios. Incluye salarios de los trabajadores del gobierno y el gasto en
obras públicas.
 ** Transferencias: pagos que no se hacen a cambio de un bien o servicio producido
recientemente. Estos pagos no se cuentan como parte de las compras del gobierno.
4. Exportaciones netas (XN): compras hechas por extranjeros de bienes producidos
internamente (exportaciones) menos las compras domésticas de bienes extranjeros
(importaciones). Las importaciones son negativas debido a que estos bienes y servicios
están incluidos en el consumo, la inversión y las compras del gobierno (con un signo
positivo).
* PIB per cápita: PIB por persona.
Los economistas desean medir en particular, la cantidad de bienes y servicios que está
produciendo la economía y que no se ve afectada por los cambios en sus precios.

 PIB nominal: producción de bienes y servicios valuados a precios actuales. P actual x

Q actual.
* Es mejor aumentar producción (Q), que depender de alzas de precios. La producción
física es más importante puesto que es constante en el tiempo.
 PIB real: producción de bienes y servicios valuados a precios constantes. Se usa para
obtener una medida de la cantidad producida que no se vea afectada por los cambios en
los precios. Se calcula multiplicando el precio del año base por la producción del año
estudiado.
* Debido a que el PIB real mide la producción de la economía, refleja su capacidad para
satisfacer las necesidades y deseos de las personas. Por consiguiente, es una mejor
medida del bienestar económico que el PIB nominal. Cuando se habla del crecimiento
en la economía, se mide el cambio porcentual en el PIB real de un período a otro.
 Deflactor del PIB ([PIB n/ PIB r] x 100): medida del nivel de precios calculada como
la razón del PIB nominal sobre el PIB real multiplicada por 100. Refleja solo los
precios de los bienes y servicios. Muestra cuanto varían.
Debido a que el PIB nominal y el PIB real deben ser iguales en el año base, el deflactor del
PIB para el año base siempre es igual a 100.
Si Q aumenta, pero P sigue igual, PIB nominal y real aumentan juntos y el deflactor es
constante; en cambio si P aumenta, pero Q sigue igual, el PIB nominal aumenta, pero el
real permanece igual, y el deflactor también aumenta.
 Inflación: aumento del nivel general de precios (al aumentar demanda, aumenta
precio).
* Deflación: disminución de precios (cuando hay mucha oferta disminuye el precio).
 Tasa de inflación: cambio porcentual en el nivel de precios con respecto al período
anterior. El deflactor del PIB es una buena medida para monitorear la tasa de inflación.
* Recesiones: períodos durante los cuales el PIB declina.
El PIB no mide la salud, pero las naciones con mayor PIB pueden costear mejores cuidados
de la salud. El PIB es una buena medida del bienestar económico debido a que las personas
prefieren ingresos más altos a ingresos más bajos. Pero no es una medida perfecta del
bienestar. Por ejemplo, el PIB excluye el valor de los ratos de ocio y el valor de un
ambiente limpio. Hay otras medidas como la expectativa de vida, alfabetismo, uso de
internet. En fin, las mediciones son cuestionadas, pero su ausencia no ayuda en nada.
CAPÍTULO 24:
MEDICIÓN DEL COSTO DE VIDA
 Índice de precios al consumidor (IPC): medida del costo total de los bienes y
servicios comprados por un consumidor típico. Muestra el costo de una canasta de
bienes y servicios en relación con el costo de la misma canasta en el año base. Se utiliza
para medir el nivel general de precios en la economía. ([P canasta BB y SS en año
actual/ P canasta en año base] x 100).
Sirve para comparar cuánto gasta una familia promedio hoy, comparada con una
familia promedio de antes. Busca medir la variación del costo de la vida y cuanto ha de
aumentar el ingreso para mantener un estándar de vida constante.
Sirve para calcular la tasa de inflación. El cambio porcentual en el IPC mide la tasa de
inflación.
* Tasa de inflación en el año 2= ({[IPC año 2- IPC año 1]/ IPC año 1} x 100)
 Índice de precios al productor (IPP): medida del costo de la canasta de BB y SS que
compran las empresas. Debido a que empresas transfieren sus costos a los
consumidores con precios más altos, se cree que los cambios en el IPP son útiles para
predecir los cambios en el IPC.
Problemas del IPC:
1. Sesgo de sustitución: algunos precios aumentan más que otros y consumidores los
sustituyen comprando bienes relativamente menos costosos. El IPC ignora esto y
sobreestima el incremento en el costo de vida de un año al siguiente.
2. Incorporación de nuevos productos: consumidores cuentan con más variedad de dónde
elegir.
3. Cambio no medido en la calidad: Si la calidad de un bien disminuye y su precio sigue
igual, el valor del dinero disminuye.

Deflactor del PIB vs IPC. Diferencias:

1. El deflactor del PIB incluye los bienes y servicios producidos, no los consumidos. Los
bienes importados afectan al IPC, pero no al deflactor del PIB.
2. Forma de ponderar P: IPC compara el P de una canasta fija de bienes y servicios con el
P de la canasta en el año base. Mientras que el deflactor del PIB compara el P de los
bienes y servicios producidos actualmente con el P de los mismos, producidos en el año
base. Grupo de bienes y servicios utilizado para calcular el deflactor del PIB cambia
automáticamente a lo largo del tiempo.

 Indexación: corrección automática por ley o contrato de una cantidad en dinero para
efectos de la inflación. Leyes y contratos privados utilizan el IPC para corregir los
efectos de la inflación.
 Tasa de interés nominal: Tasa de interés como usualmente se reporta, sin ajuste por
los efectos de la inflación.
 Tasa de interés real: Tasa de interés ajustada por los efectos de la inflación.
(Tasa de interés real = Tasa de interés nominal – Tasa de inflación).
La tasa de interés nominal dice cuanto aumenta la cantidad de dinero, la real dice cuanto
aumenta el poder de compra.
CAPÍTULO 25:
PRODUCCIÓN Y CRECIMIENTO
El estándar de vida de una nación está determinado por la productividad de sus
trabajadores.
Determinantes del largo plazo del nivel y crecimiento del PIB real:
- Riqueza: patrimonio (propiedades, tierras, educación).
- Ingreso: como un río puede subir y bajar. Es distinto el flujo de ingresos que la
riqueza.
 Productividad: Cantidad de bienes y servicios producidos en una hora de trabajo.
Crusoe y la importancia de la productividad: Si el marinero náufrago es bueno pescando
vivirá bien. Debido a que consume lo que produce, su estándar de vida está vinculado a su
productividad.
Determinantes de la productividad
1. Capital físico: Conjunto de equipo y estructuras que se usan para producir bienes y
servicios. Los trabajadores son más productivos con herramientas adecuadas. El capital
es un factor producido de la producción (es un insumo que en el pasado fue un producto
del proceso de producción).
2. Capital humano: Conocimiento y calificaciones que adquieren los trabajadores
mediante educación, capacitación y experiencia. Es un factor producido de la
producción, puesto que requiere insumos en forma de profesores, bibliotecas y tiempo
del estudiante.
3. Recursos naturales: Insumos para la producción de bienes y servicios que proporciona
la naturaleza (tierra, agua, minerales). Hay recursos renovables y no renovables.
4. Conocimiento tecnológico: Comprensión de la sociedad de las mejores formas de
producir bienes y servicios.
El conocimiento tecnológico se refiere a la comprensión de cómo funciona el mundo; el
capital humano se refiere a los recursos gastados para transmitir esta comprensión a la
fuerza de trabajo.
Cómo las políticas de gobierno pueden incentivar el crecimiento económico:
1) Ahorro e inversión
La única manera de incrementar la productividad futura es invertir en la producción de
capital. Si un país no es capaz de ahorrar (no consumir) no puede invertir (utilizar el
ahorro). Si no invierte no puede crecer.
 Rendimientos decrecientes: propiedad según la cual el beneficio de una unidad extra
de un insumo disminuye a medida que la cantidad del insumo se incrementa.
Si la nación ahorra, hay disponibles más recursos para elaborar bienes de capital. Se
incrementa la productividad y el PIB, pero el capital está sujeto a rendimientos
decrecientes, por lo que el crecimiento solo dura un tiempo.
 Efecto de convergencia: propiedad según la cual los países que empiezan siendo
pobres tienden a crecer con mayor rapidez que los países que empiezan siendo ricos.

2) Fomentar la inversión extranjera:

 Inversión extranjera directa: inversión de capital que es propiedad y está operada por
una entidad extranjera.
 Inversión extranjera de cartera: inversión financiada con dinero extranjero, pero
operada por residentes nacionales.
Aun cuando algunos de los beneficios regresan al extranjero, esta inversión incrementa las
acciones de capital de la economía, lo que conduce a mayor productividad y a salarios más
altos

3) Educación
Los Gobiernos pueden aumentar el estándar de vida proporcionando buenas escuelas y
alentando a la población para que las aproveche.
Los economistas argumentan que el capital humano transmite externalidades positivas: una
persona educada podría generar nuevas ideas acerca de cómo producir mejor.
 Fuga de talentos: problema de los países pobres. Los trabajadores educados migran a
países ricos donde disfrutan de estándares de vida más altos. Es un dilema para los
diseñadores de política.

4) Salud y nutrición
Con lo demás constante, trabajadores más saludables son más productivos.
5) Derechos de propiedad y estabilidad política:
Los diseñadores de políticas pueden proteger los derechos de propiedad, promoviendo así
la estabilidad económica y ganando prestigio.
La corrupción (soborno de empresas a funcionarios del gobierno) desalienta el ahorro
interno y la inversión extranjera. La prosperidad económica depende en parte de la
prosperidad política.
 6) Libre comercio
Los economistas creen que el intercambio beneficia a todos. Cuando un país exporta trigo e
importa textiles, se beneficia como si hubiera inventado una tecnología para convertir trigo
en textiles. Un país que elimina las restricciones comerciales tendrá el mismo crecimiento
económico que habría después de un avance tecnológico importante.
El comercio de un país, además de las políticas, depende de su geografía. Es importante el
acceso al mar (el continente africano, con muchos países rodeados por tierra, es pobre).

7) Fomentando la investigación y el desarrollo de tecnologías

Mediante patentes, por ejemplo: al permitirle a los inventores obtener utilidad por sus
invenciones, aunque sea temporalmente, las personas tienen un incentivo para investigar.
8) Fomentando el control de la natalidad
Una población más grande significa más trabajadores para producir bienes y servicios. Pero
también significa más personas para consumirlos. Por lo tanto, naciones tanto pequeñas
como grandes se encuentran en todos los niveles de desarrollo económico.
Extendiendo los recursos naturales: se dice que el crecimiento de la población afecta la
capacidad de la sociedad para abastecerse. Teoría errónea, porque, aunque la población ha
crecido, los estándares de vida son mucho más altos. El crecimiento en el ingenio ha
compensado el crecimiento de la población y hay una mayor productividad de bienes.
Dilución de las existencias de capital: teoría que dice que un crecimiento de la población
reduce el PIB por trabajador (más poblaciónmenos capitalmenos productividad PIB
más bajo).
Las altas tasas de crecimiento de población no son la razón principal de países pobres, pero
algunos analistas creen que el control de la natalidad ayudaría a mejorar el estándar de
vida. También creen que un trato igual a la mujer puede reducir la natalidad.
Promoviendo el progreso tecnológico: Según Kremer, una población grande, es un
requisito previo para el avance tecnológico. Una población más grande puede mejorar la
tasa de progreso tecnológico, debido a que hay más científicos e ingenieros.
CAPÍTULO 26:
EL AHORRO, LA INVERSIÓN Y EL SISTEMA FINANCIERO
 Sistema financiero (SF): Grupo de instituciones en la economía que ayuda a
empatar/coordinar el ahorro de una persona con la inversión de otra persona.
Transfiere los recursos escasos de la economía desde los ahorradores (personas que
gastan menos de lo que ganan) a los prestatarios (personas que gastan más de lo que
ganan).
- Los ahorradores ofrecen su dinero con la esperanza de recuperarlo con intereses más
adelante.
- Los prestatarios demandan dinero sabiendo que tendrán que devolverlo con intereses.
Las instituciones financieras se pueden agrupar en dos categorías:
1) Mercados financieros: instituciones financieras mediante las cuales los ahorradores
pueden proporcionar fondos directamente a los prestatarios.
 Mercado de bonos: las empresas le piden dinero directamente al público. Le hacen
entrega de un bono (u obligación) a cambio del préstamo de cierta cantidad. El
prestatario da su dinero a cambio de la promesa de un interés hasta la fecha de
vencimiento y del repago eventual de la cantidad que pidió prestada (llamada
principal).
Bono: certificado de deuda. Es un pagaré. Tiene 3 características que diferencian los bonos:
1) Duración o término: lapso de tiempo hasta su vencimiento. La tasa de interés
depende de su vencimiento. Los bonos a largo plazo son más riesgosos (tasas más
altas).
2) Riesgo crediticio o de no pago: probabilidad de que el dueño del bono no pague el
interés o el principal (incumplimiento). A mayor riesgo mayor debe ser la tasa de
interés.
3) Situación impositiva: forma en que las leyes impositivas tratan el interés ganado
sobre un bono. Los bonos no sujetos a impuestos pagan tasas de interés más bajas.
 Mercado accionario (bolsa de valores): empresas venden acciones al público,
pasando este a ser propietario de una parte de la empresa. La empresa no recibe dinero
cuando sus acciones cambian de mano. Para financiarse ha de emitir más acciones y
diluir la propiedad.
Bolsa de valores: en ellas se intercambian acciones entre las sociedades anónimas. Los
precios de las acciones reflejan la rentabilidad esperada. A mayor riesgo mayor
rentabilidad.
Acción: derecho de propiedad parcial en una empresa. Los accionistas, a diferencia de
los bonistas, pueden influir en las decisiones de las empresas y recibir parte de los
beneficios que generan.
La venta de acciones para recaudar dinero se llama financiamiento de capital, mientras que
la venta de bonos se llama financiamiento de deuda. El bono siempre vale lo que dice en el
papel, no así las acciones.
Notar diferencias con el bono:
- El propietario de acciones de una empresa posee parte de la empresa; no así el
propietario de un bono (que será un acreedor de la empresa);
- Las acciones normalmente conllevan mayor riesgo, pero también mayor rentabilidad;
- Los precios de las acciones son determinados por su oferta y su demanda en el
mercado.

2) Intermediarios financieros: Instituciones financieras a través de las cuales los

ahorradores pueden proporcionar fondos indirectamente a los prestatarios.
 Bancos: reciben dinero de quien quiere ahorrar y los usan para prestar a quien quiere
invertir. Pagan interés al depositante y se los cobran a los prestatarios. La diferencia
 entre estas tasas de interés sirve para cubrir los costos del banco y entregar utilidades a
los propietarios de los bancos.
 Fondo de inversión: institución que vende acciones al público y compra un portafolio
de acciones y bonos. Quien participa de estos fondos asume tanto el riesgo como el
rendimiento.
Ventajas de los fondos de inversión: permiten diversificar el riesgo, y ofrecen el acceso
a profesionales que administran el dinero.

El Ahorro
 Ahorro nacional (ahorro): ingreso total de la economía que queda después de pagar el
consumo y las compras del gobierno.
A nivel macroeconómico, en una economía cerrada, el ahorro y la inversión han de ser
iguales.
El ahorro (A) es igual al ahorro privado más el ahorro público. A = (Y-T-C)* + (T-
G)**
 Ahorro privado: Ingreso que le queda a los hogares después de pagar sus impuestos y
su consumo.
 Ahorro público: ingresos fiscales (impuestos) que le quedan al estado una vez pagado
su gasto.
- Superávit presupuestal: gobierno recibe mayor ingreso por impuestos que lo que gasta
(ahorro público positivo).
- Déficit presupuestal: el gobierno gasta más de lo que recibe en ingreso de impuestos
(ahorro público negativo).

El significado de “ahorro e inversión”

Estos términos se suelen usar de forma indistinta, pero en el lenguaje de la macroeconomía
son distintos. Desde el punto de vista macroeconómico: Si una persona compra acciones o
bonos de una empresa, o bien deposita parte de su dinero en un banco, está “ahorrando” y
no “invirtiendo”.
Aunque ahorro e inversión son iguales a nivel macroeconómico, esto no tiene que ser cierto
para cada hogar o empresa (nivel microeconómico).
El Mercado de Fondos Prestables
Es aquel en el que quienes quieren ahorrar ofrecen fondos y quienes quieren invertir
demandan fondos. En el mercado de fondos prestables sólo hay una tasa de interés, que es
tanto el rendimiento del ahorro como el costo de pedir prestado.
 Fondos prestables: flujo de recursos disponibles para financiar la inversión privada.
Oferta y demanda de fondos prestables (Como todo mercado, se rige por la oferta y
demanda)
- El Ahorro (A) es la fuente de la oferta de fondos prestables (quienes ahorran ofrecen
dinero).
- La Inversión es la fuente de la demanda de fondos prestables (quienes invierten
demandan $).
- La tasa o tipo de interés es el precio de un préstamo. Representa la cantidad que los
prestatarios pagan por los préstamos y la que los prestadores reciben sobre su ahorro.
En relación a la tasa de interés, la curva de demanda de fondos prestables tiene pendiente
negativa y la curva de la oferta de fondos prestables tiene pendiente positiva. Si la tasa de
interés está bajo el equilibrio, hay escasez de oferta y se fomenta el ahorro y se desalienta
la solicitud de préstamos. A la inversa, si dicha tasa está sobre el equilibrio, hay más
prestadores, quienes compitiendo por los prestatarios bajan las tasas de interés.
Las Tasas de Interés
 Tasa de interés nominal: rendimiento para el ahorro y costo de pedir prestado. Es la
que usualmente se reporta.
 Tasa de interés real: tasa de interés nominal ajustada por la inflación (t interés n- t
inflación)
La tasa de interés real refleja con mayor precisión el rendimiento real del ahorro y el costo
real de pedir prestado  La oferta y demanda de fondos prestables depende de la t de
interés real.
Políticas gubernamentales que afectan el ahorro y la inversión (se usan 3 pasos de la
Oferta y la Demanda):
a. Incentivos para ahorrar: reformar las leyes fiscales para no gravar con impuestos
los ahorros.
1° A cualquier tasa de interés, el cambio en los impuestos llevaría a ahorrar.
2° Curva de oferta de fondos prestables se desplaza a la derecha.
3° Se reduce el tipo de interés de equilibrio y aumenta la Q de fondos prestables de
equilibrio. Con un menor costo al pedir prestado, los hogares y las empresas están
motivados a pedir prestado más para financiar una mayor inversión.
Conclusión: si una reforma de las leyes impositivas fomenta un mayor ahorro, el
resultado sería tasas de interés más bajas y mayor inversión.

b. Incentivos para la inversión: el crédito fiscal a la inversión, por ejemplo, rebaja

los impuestos a las empresas que ocupen parte de su ingreso en compra de capital
(invierta).
1° Debido a que se recompensa a las empresas que piden prestado e invierten en
capital, se modificaría la demanda de fondos prestables.
2° La curva de la demanda se movería a la derecha.
3° Aumenta la tasa de interés y los hogares responden ahorrando más, lo que
provoca un movimiento a lo largo de la curva de oferta.
Conclusión: si una reforma de las leyes impositivas estimulara una mayor
inversión, el resultado sería tasas de interés más altas y mayores ahorros.
Cuando solo cambia el precio hay un movimiento a lo largo de la curva.
c. Déficits y superávits presupuestales del gobierno: el ahorro nacional es la fuente
de oferta de fondos prestables y está compuesta por el ahorro privado y el público.
1° Un cambio en el equilibrio del presupuesto gubernamental representa un cambio
en el ahorro público y, por lo tanto, en la oferta de fondos prestables.
2° Cuando el gobierno pide prestado para financiar su déficit, reduce la oferta de
fondos prestables disponibles para los hogares, por lo tanto la curva de oferta se
 desplaza a la izquierda.
3° La tasa de interés aumenta y quienes solicitan fondos se desalientan y se invierte
menos.
 Efecto de desplazamiento o expulsión (crowding out): reducción de la inversión por
el aumento de intereses derivados del déficit público.
>> Cuando el gobierno reduce el ahorro nacional debido a un déficit presupuestal, la
tasa de interés aumenta y la inversión disminuye. Déficit presupuestal reduce el
crecimiento económico.
CAPÍTULO 27:
LAS HERRAMIENTAS BÁSICAS DE LAS FINANZAS
Hay dos elementos relacionados a las decisiones financieras: tiempo y riesgo.
 Finanzas: Área que estudia cómo toman decisiones las personas en lo concerniente a la
asignación de los recursos a lo largo del tiempo y el manejo del riesgo.
 Interés: precio por usar el dinero de alguien por un período de tiempo.
LA MEDICIÓN DEL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO:
 Valor presente o actual: cantidad de dinero que se necesitaría hoy, utilizando la tasa
de interés prevaleciente, para producir una determinada cantidad futura de dinero (no se
sabe el valor actual, es una incógnita).
Fórmula VA= x/(1+ r)n
X= valor futuro; r= tasa de interés; n= período de tiempo.
El proceso de encontrar el valor presente de una suma de dinero futura se llama
descuento.

 Valor futuro: Cantidad de dinero que se obtendría en el futuro, con una cantidad de
dinero hoy dadas las tasas de interés prevalecientes.
Fórmula VF= (1 + r)n x X
x= valor inicial; n= período de tiempo; r= tasa de interés vigente hoy (se expresa en
decimales)
EL INTERÉS
 Interés compuesto: acumulación de una cantidad de dinero (ej. en una cuenta bancaria)
en donde el interés ganado permanece para ganar un interés adicional en el futuro. Hace
que no se pueda retirar el dinero, pero genera intereses sobre intereses.
 Interés simple: en cada período de tiempo pagan el mismo interés se saque o no el
interés.
AVERSIÓN AL RIESGO: desagrado por la incertidumbre.
 Utilidad: medida subjetiva de satisfacción o bienestar de una persona. Depende de la
riqueza.
 Utilidad marginal decreciente (UMD): Mientras más riqueza tiene una persona,
obtiene menos utilidades de una unidad monetaria adicional. La función de utilidad se
hace más plana a medida que se incrementa la riqueza. Debido a la UMD, las personas
sienten aversión al riesgo. Pueden reducir el riesgo comprando un seguro,
 diversificando sus activos y eligiendo un portafolio con menor riesgo y menor
rendimiento
 Mercado de los seguros: una compañía acepta todo o parte del riesgo. Cada contrato
de seguro es una apuesta. Puede que nunca se tenga un accidente. Se paga por paz
mental. El seguro no elimina el riesgo, sino que lo esparce. Se comparte con los miles
de accionistas de la compañía.
Problemas de los mercados de seguros que dificultan distribución del riesgo:
1. Selección adversa: una persona con riesgo más alto es más probable que contrate
seguro. Ej. Lo más probable si mis papás perdieron los dientes, yo los perderé, entonces
compro un seguro.
La compañía no puede distinguir perfectamente entre los clientes de riesgo alto y los de
bajo.
2. Riesgo moral: al comprar un seguro se tienen menos incentivos para ser cuidadosos.
La compañía no puede monitorear la conducta riesgosa de todos sus clientes.
Las compañías de seguros no pueden proteger totalmente contra estos problemas, por lo
que deben cobrar precios más altos. Como resultado, las personas de bajo riesgo a veces
renuncian seguros y pierden los beneficios del fondo común de riesgos.

 Diversificación: reducción del riesgo que se logra al reemplazar un solo riesgo con un
gran número de riesgos más pequeños no relacionados. Un portafolio diversificado
tiene activos cuyos retornos no están estrechamente relacionados. Algunos darán
mayores y otros menores retornos.
 Desviación estándar: estadística utilizada para medir el riesgo. Mide cuanto se espera
que fluctúe una variable. Mientras mayor sea la desviación mayor será el riesgo.
* Activos financieros: acciones y bonos.
* Retorno: lo que el activo me hace ganar.
Mientras más grande es la desviación estándar del retorno del activo, mayor es el
riesgo. Si uno está dispuesto a aceptar un mayor riesgo, espera un mayor retorno.
 Riesgo específico a las empresas: El riesgo que sólo afecta a una empresa.
 Riesgo del mercado: El riesgo que afecta a todas las empresas en el mercado
accionario.
>> La diversificación puede eliminar el riesgo específico a las empresas, pero no el
riesgo del mercado. Reduce el riesgo de tener acciones, pero no lo elimina.
Disyuntiva de las decisiones financieras: riesgo y rendimiento. Los activos más riesgosos
entregan mayor retorno para compensar el riesgo.
VALUACIÓN DE ACTIVOS
La valuación es el valor de mercado, es decir, el precio de hoy: se divide el valor de la
empresa por el número total de acciones que tiene y así se sabe el valor de cada acción.
- Si el precio de una acción es menor que su valor, está subvaluada.
- Si el precio de la acción es mayor que el valor, está sobrevalorada.
- Si es igual, está justamente valuada.

 Análisis fundamental: estudio de los estados financieros de una empresa y sus futuros
prospectos para determinar su valor. Sirve para avaluar activos (ej. acciones).
 Hipótesis de los mercados eficientes: Teoría de que los precios de los activos reflejan
toda la información pública disponible acerca del valor del mismo. Implicaciones de
esta teoría: i) mercado accionario exhibe eficiencia informacional, ii) los precios de las
acciones siguen una caminata aleatoria (los cambios en sus precios son impredecibles);
iii) Es imposible sistemáticamente derrotar al mercado.
 Eficiencia informacional: descripción de los precios del activo que refleja
racionalmente toda la información disponible.
 Caminata aleatoria: trayectoria de una variable cuyos cambios son imposibles de
predecir.
 Fondo indexado: fondo de inversión que compra todas las acciones de un índice de
acciones determinado.
 Fondo activo: un analista profesional elige las acciones en base a una supuesta
experiencia y compra solo las mejores acciones.
** En la práctica, los gerentes activos fracasan al tratar de derrotar a los fondos
indexados.
Irracionalidad del mercado
Algunos economistas cuestionan la hipótesis de los mercados eficientes y creen que los
factores psicológicos irracionales influyen en los precios de los activos. Keynes: precios de
las acciones impulsados por "espíritus animales", "olas de pesimismo y optimismo"
CAPÍTULO 28:
DESEMPLEO
 Tasa natural de desempleo: tasa de desempleo “normal” alrededor de la cual fluctúa
la tasa de desempleo.
 Desempleo cíclico: Fluctuaciones en el desempleo alrededor de su tasa natural.
Asociado con altas y bajas de la actividad económica a corto plazo.
¿Cómo se mide el desempleo?: a través de encuestas se asignan categorías:
1) Empleado u ocupado: empleados asalariados, trabajadores de su propio negocio o sin
pago en el negocio de un miembro de la familia. Si gastó la mayor parte de su tiempo en la
semana anterior en un trabajo remunerado.
2) Desempleado o desocupado: quienes no tienen empleo, pero están buscando trabajo o
esperando el inicio de uno. Están involuntariamente sin trabajo.
3) Fuera de la fuerza laboral o inactivo: pudiendo ser mayores de 18 y menores de 60 no
entran en la categoría de desocupados y no están ocupados. Se entiende como población
inactiva estudiantes, dueños de casa, jubilados.
 Fuerza laboral o población activa: número total de trabajadores (suma de los
empleados y desempleados; ocupados y desocupados).
 Tasa de desempleo: porcentaje de la población activa que está desempleada
([desempleados/ población activa] x 100). Porcentaje de aquellos que quisieran trabajar,
pero no tienen trabajo.
 Tasa de participación de la fuerza laboral (de actividad): Porcentaje de la población
adulta que pertenece a la población activa. ([población activa/ población adulta] x 100).
** La población adulta incluye ocupados, desocupados y población inactiva.
La tasa de desempleo es una medida imperfecta del desempleo. Algunos que se dicen
desempleados pueden no estar intentando encontrar trabajo. Otros que se dicen fuera de la
fuerza laboral, tal vez desean trabajar.
 Trabajadores desalentados: Personas a quienes les agradaría trabajar, pero han
renunciado a buscar un trabajo después de una búsqueda infructuosa. Queda fuera de la
fuerza de trabajo.
Si el desempleo es de corto plazo no es problema, si es de largo plazo es serio.
“La mayoría de los lapsos de desempleo son cortos y la mayor parte del desempleo que se
observa en cualquier momento determinado es de largo plazo”: quienes se convierten en
desempleados pronto encontrarán trabajo. Pero la mayor parte del problema del desempleo
se atribuye a los relativamente pocos trabajadores que se quedan sin empleo por largos
períodos.
La tasa de desempleo nunca baja a cero, pero su tasa natural cambia en el tiempo.
Razones por la cual hay desempleo: búsqueda de trabajo (desempleo friccional), leyes de
salario mínimo, poder de mercado de los sindicatos y los salarios de eficiencia.
 Desempleo friccional: Desempleo que resulta debido a que a los trabajadores les lleva
tiempo buscar los empleos que mejor se ajusten a sus gustos y capacidades. (explica
desempleo a c. plazo). Este desempleo es inevitable debido a que la economía siempre
cambia (existe siempre).
- Búsqueda de empleo: Proceso mediante el cual los trabajadores encuentran empleos
apropiados dados sus gustos y capacidades. Proceso de empatar a los trabajadores con
los empleos apropiados. La búsqueda es inevitable porque la economía siempre está
cambiando.

 Desempleo estructural: Desempleo que resulta debido a que el número de empleos

disponibles en algunos mercados de trabajo es insuficiente para proporcionarles un
empleo a todos los que quieren uno. (explica desempleo a l. plazo). En esta clase de
desempleo, los salarios se fijan por encima del precio de equilibrio, por: leyes del
salario mínimo, sindicatos y salarios de eficiencia.
Política pública y búsqueda de empleo
El gobierno trata de facilitar la búsqueda de empleo (agencias de empleo, capacitación).
Esta política tiene defensores, que dicen que los programas hacen que la economía opere
en forma más eficiente. Los críticos dicen que es mejor que la búsqueda de empleo se haga
en privado entre trabajadores.
 Seguro de desempleos: Programa del gobierno que mantiene parcialmente los ingresos
de los trabajadores cuando están desempleados. Sin quererlo, incrementa el desempleo
friccional ya que desalienta a las personas a buscar empleo. Pero es útil. Los
trabajadores que rechazan ofertas de trabajo no atractivas, pueden buscar empleos que
se ajusten mejor a sus gustos y capacidades.
 Leyes de salario mínimo: Cuando una ley obliga al salario a estar encima del nivel de
equilibrio, aumenta la oferta de trabajo y reduce la demanda. El excedente de trabajo
 resulta en desempleo. Estas leyes importan más para la fuerza laboral menos
experimentada (adolescentes).
 Sindicato: Asociación de trabajadores que negocia con los empleadores en lo
concerniente a salarios, beneficios y condiciones de trabajo. Es un tipo de cartel (busca
el beneficio de sus afiliados), en que un grupo actúa con la esperanza de ejercer su
poder de mercado conjunto.
 Negociación colectiva: proceso mediante el cual los sindicatos y las empresas
convienen en los términos del empleo.
 Huelga: retiro organizado por un sindicato de los trabajadores de una empresa. Puede
organizarse si el sindicato y la empresa no llegan a acuerdo.
Una huelga reduce la producción, las ventas y las utilidades, por lo tanto, para evitarlo
puede que la empresa aumente los salarios. Cuando un sindicato pone el salario por
encima del equilibrio, aumenta la O de trabajo y disminuye la D, lo que resulta en
desempleo. Los trabajadores no sindicalizados pagan parte del costo.
Los convenios entre los miembros del cartel son ilegales, en cambio, los diseñadores de
políticas creen que los trabajadores necesitan poder de mercado en sus negocios con
empleadores, así que no hay leyes que los prohíban.
Críticos de los sindicatos: Crean desempleo y reducen los salarios del resto de la economía.
Defensores: son un antídoto necesario para el poder de mercado que tienen las empresas
que contratan a los trabajadores. Ayudar a las empresas a responder de manera eficiente a
las preocupaciones de los trabajadores.
** Caso extremo de este poder: “ciudad empresa”, donde una empresa se encarga de la
mayor parte de contrataciones en una zona geográfica.
 Salarios de eficiencia: Salarios por encima del equilibrio que pagan las empresas para
incrementar la productividad del trabajador.
- Salud del trabajador: los mejor remunerados tienen dietas más nutritivas, por ende,
son más saludables y productivos.
- Rotación de trabajadores: para las empresas es costoso capacitar nuevos trabajadores
y los recién contratados no son muy productivos. Empresas con alta rotación tienen
costos de producción más altos. Los salarios altos incentivan a los trabajadores a
quedarse en el empleo.
- Calidad del trabajador: con salarios altos, la empresa atrae trabajadores más
competentes.
- Esfuerzo del trabajador: un salario alto incentiva al trabajador a querer mantener el
trabajo y por lo tanto, a hacer un mejor esfuerzo.
CAPÍTULO 29:
EL SISTEMA MONETARIO
La existencia del dinero facilita el comercio. Permite que el intercambio sea circular.
 Dinero: Conjunto de activos en una economía que las personas utilizan con regularidad
para comprarle bienes y servicios a otras personas. Algunos utilizan el término dinero
como sinónimo de riqueza. Pero los economistas lo utilizan para referirse al “efectivo
en la billetera”.
 Riqueza: total de todos los depósitos de valor (tanto dinero como activos no
monetarios).

Funciones del dinero

1) Medio de cambio: Un artículo que los compradores le dan a los vendedores cuando
quieren comprar bienes y servicios. Medio de cambio es cualquier cosa fácilmente
aceptable como pago.
2) Unidad de cuenta: El criterio que utilizan las personas para anunciar precios y registrar
deudas.
3) Depósito de valor: Se utiliza para transferir el poder de compra del presente al futuro.
 Liquidez: Facilidad con la cual un activo se puede convertir al medio de cambio de la
economía. El dinero es el activo más liquido disponible.

Los tipos de dinero

1) Dinero mercancía: Dinero que asume la forma de una mercancía con un valor
intrínseco.
* Valor intrínseco: el artículo tendría valor, incluso si no se utilizara como dinero (ej.: oro).
2) Dinero fiduciario: Dinero sin un valor intrínseco que se utiliza como dinero debido a un
decreto del gobierno. No tendría valor si no se utilizara como dinero

Dinero en la economía de EEUU: la cantidad de dinero en circulación en la economía se

llama masa monetaria.
 Depósitos a la vista: Saldos en las cuentas bancarias a los que los depositantes pueden
tener acceso girando un cheque.
 Banco central: Institución diseñada para supervisar el sistema bancario y regular la
cantidad de dinero en la economía.
Funciones del Banco Central:
i) regulación de los bancos para que cumplan con las leyes.
ii) Actuar como banquero de los bancos.
iii) Conducir la política monetaria mediante el control de la oferta.
El Banco Central es un prestamista de último recurso: para quienes no pueden pedir
prestado en otra parte.

 Oferta de dinero: Cantidad de dinero disponible en la economía.

Se ve afectada por la cantidad depositada en los bancos y la cantidad que los bancos
prestan. Los depósitos en un banco se registran como activos (reservas-préstamos) y
pasivos (depósitos).
Cuando un banco presta dinero, eso se deposita en otro banco. Esto crea más depósitos
y más reservas para prestar. La oferta de dinero aumenta.
 Política monetaria: Fijación de la oferta de dinero por los diseñadores de políticas en
el BC.
 Banca con reservas del 100%: supone un banco que es la única institución depositaria
(que acepta depósitos y no hace préstamos). Todos los depósitos se guardan como
 reservas.
Las reservas son depósitos que los bancos han recibido, pero que no han prestado. Si
los bancos tienen todos los depósitos en reserva, entonces no influyen en la oferta de
dinero.

Creación de dinero en la banca con reservas fraccionarias:

 Sistema bancario de reserva fraccionaria: sistema bancario en el cual los bancos
guardan una fracción de los depósitos como reservas.
 Razón de reservas: Fracción de depósitos que los bancos retienen como reservas
Cuando bancos sólo tienen una fracción de depósitos en reserva y prestan el resto, crean
dinero.
Los prestamos proporcionan a los prestatarios algo de efectivo, pero estos están asumiendo
deudas, por lo que los prestamos no los hacen más ricos.

 El multiplicador de dinero: cantidad de dinero que genera el sistema bancario con

cada unidad monetaria de reservas. (Si 100 pesos de reserva generan 1000 de dinero, el
multiplicador es 10)
El multiplicador del dinero es el recíproco de la razón de reservas (1/R).
Mientras más alta es la razón de reservas, menos prestan los bancos de cada depósito y más
pequeño es el multiplicador del dinero. En una banca con reservas del 100 por ciento, la
razón de reservas es 1, el multiplicador del dinero es 1 y los bancos no hacen préstamos ni
crean dinero.

 Capital bancario: recursos que han invertido los propietarios de un banco en la

institución.
 Apalancamiento: Utilización del dinero que se pidió prestado para propósitos de
inversión.
 Razón de apalancamiento: Razón de activos sobre capital bancario.
* Cuando la tasa de apalancamiento es 20, un incremento de 5% en el valor de los
activos incrementa 100% el capital de los propietarios.
 Requerimiento de capital: Regulación del gobierno que especifica una cantidad mínima
de capital bancario. Sirve para asegurarse que los bancos puedan pagarles a sus
depositantes.
La escasez de capital induce a reducir los préstamos: desplome del crédito.

Herramientas de control monetario de la Fed (para modificar la oferta de dinero)

 Las que influyen en la cantidad de reservas
1) Operaciones de mercado abierto: Compra y venta de bonos del gobierno. Al comprar
bonos incrementa la oferta de dinero en la economía y al venderlos al público, reduce dicha
cantidad.
2) Préstamos a los bancos: cuando bancos sienten que no disponen de reservas suficientes.
Así, el sistema bancario tiene más reservas de las que tendría de otra manera y puede crear
más dinero.
* Tasa de descuento: Tasa de interés sobre los préstamos que el BC hace a los bancos
comerciales. El aumento de la tasa de descuento disminuye la oferta de dinero.
 Las que influyen en la razón de reservas (por consiguiente, en el multiplicador de
dinero)
1) Requerimientos de reservas: Regulaciones sobre la cantidad mínima de reservas que
deben tener los bancos contra los depósitos.
Un incremento en los requerimientos de reservas aumenta la razón de reservas, disminuye
el multiplicador del dinero y la oferta de dinero.
2) Pago de intereses sobre las reservas: pago de interés al banco por reservas. Mientras
más alta sea la tasa de interés sobre las reservas, los bancos tendrán más reservas.

Problemas del BC para controlar la oferta de dinero:

1) No controla la cantidad de dinero que los hogares deciden depositar en los bancos. Si
personas retiran sus depósitos, el banco tiene menos reserva y crea menos dinero,
disminuyendo la oferta sin acción alguna del BC.
2) No controla la cantidad que los banqueros deciden prestar. El dinero se crea cuando el
banco presta. Si el banco decide tener más reserva, crea menos dinero y reduce la oferta.
* Como BC no puede predecir el comportamiento de los depositantes y los banqueros, no
puede controlar perfectamente la oferta de dinero. Sin embargo, puede responder a estos
cambios y mantener la oferta de dinero cerca de cualquier nivel que desee.

 Corrida bancaria: depositantes sospechan que el banco se puede declarar en quiebra y

corren a retirar sus depósitos. El banco solo tiene en reserva una fracción de los
depósitos, por lo tanto, no puede satisfacer todas las solicitudes de retiro.
 Tasa de fondos federales: Tasa de interés a corto plazo que los bancos cobran por los
préstamos que se hacen unos a otros.

CAPÍTULO 30:
EL CRECIMIENTO DEL DINERO Y LA INFLACIÓN

 Hiperinflación: tasa de inflación muy alta, se produce cuando el Gobierno imprime

mucho dinero para pagar sus gastos.

El nivel general de precios en una economía se ajusta para equilibrar la oferta y la demanda
monetaria. Cuando BC aumenta la oferta de dinero, hace que el nivel de precios aumente.

 Teoría cuantitativa (o clásica) del dinero: asevera que la cantidad de dinero

disponible determina el nivel de precios y que la tasa de crecimiento en la cantidad de
dinero disponible determina la tasa de inflación.

Oferta de dinero, demanda de dinero y equilibrio monetario

- La oferta y la demanda determinan el valor del dinero.
- Cuando la inflación disminuye el valor del dinero, las personas demandan una mayor
cantidad de éste para comprar bienes y servicios. (Curva de demanda negativa).
- La curva de oferta de dinero es vertical debido a que la Fed fija la cantidad de dinero
ofrecida.
- A largo plazo, el nivel general de precios se ajusta al nivel en el cual la demanda es
igual a la oferta de dinero.

Los efectos de una inyección monetaria

- Una inyección crea exceso de oferta de dinero sobre la demanda del mismo.
- Aumenta demanda de BB y SS, pero capacidad de la economía para ofrecerlos no ha
cambiado.
- Los precios aumentan, aumentando la demanda de dinero. Así se llega a un nuevo
equilibrio, donde la cantidad demandada de dinero es nuevamente igual a la ofrecida.

La dicotomía clásica y la neutralidad monetaria

 Dicotomía clásica: Separación teórica de las variables nominales y reales.
 Variables nominales: Variables medidas en unidades monetarias (PIB nominal mide el
valor del dinero).
 Variables reales: Variables medidas en unidades físicas (PIB real mide la cantidad
total producida).
* Precio relativo: precio de un artículo comparado con otro. Este precio no se mide en
términos de dinero, entonces es una variable real. Mientras que el precio en dinero es
nominal.
 Neutralidad monetaria: Proposición de que los cambios en la oferta de dinero no
afectan a las variables reales. Afectan a las variables nominales, pero no a las reales.
Cuando se duplica la oferta de dinero, el nivel de precios se duplica, el salario en dinero
se duplica, etc. En cambio las variables reales como la producción, empleo e interés real
permanecen iguales.
* La neutralidad monetaria se confirma a largo plazo, no así a corto plazo.

La velocidad y la ecuación cuantitativa

 Velocidad del dinero: Velocidad con la cual el dinero cambia de manos. En muchos
casos la velocidad del dinero es relativamente estable (supuesto de la velocidad
constante).
V= (P x Y)/ M
* P: nivel de precios (deflactor del PIB)
* Y: cantidad de producción (PIB real)
* M: cantidad de dinero
* P x Y: PIB nominal
 Ecuación cuantitativa: ecuación M × V = P × Y, que relaciona la cantidad de dinero,
la velocidad del dinero y el valor en dinero (PIB nominal) de la producción de bienes y
servicios de la economía.
Esta ecuación muestra que un incremento en la cantidad del dinero se debe reflejar en
 una de las otras tres variables: 1) nivel de precios debe aumentar, 2) la cantidad de
producción debe aumentar, o 3) la velocidad del dinero debe disminuir.

5 pasos esenciales de la teoría cuantitativa:

1) La velocidad (V) es estable a lo largo del tiempo, por lo tanto…
2) La modificación en la cantidad de dinero causa cambios proporcionales en PIB n.
3) La producción de bienes y servicios está determinada por las ofertas de factores (trabajo,
capital físico y humano, y recursos naturales) y la tecnología. Como el dinero es neutral, no
afecta la producción.
4) Por lo tanto, los cambios en el PIB nominal de la producción, se reflejan en cambios en
el nivel de precios.
5) Por lo tanto, cuando banco incrementa rápidamente la O de dinero, se genera
hiperinflación.

 Impuesto inflacionario: Ingreso que recaba el gobierno al crear dinero. Un gobierno

puede pagar parte de su gasto simplemente al imprimir dinero. El resultado es
hiperinflación y el dinero en la billetera tiene menos valor. El impuesto inflacionario es
un impuesto sobre todos los que guardan dinero.
 Efecto Fisher: Ajuste, en una relación de uno a uno, de la tasa de interés nominal con
la tasa de inflación. Cuando la tasa de inflación aumenta, la tasa de interés nominal
aumenta en la misma proporción, de manera que la tasa de interés real sigue siendo la
misma.
Cuando BC aumenta oferta de dinero, el resultado a largo plazo es tanto una mayor tasa
de inflación como una tasa de interés nominal mayor.

¿Una disminución en el poder de compra? La falacia de la inflación

Las personas creen que la inflación las hace más pobres porque aumenta el costo de lo que
compran. Esta opinión es una falacia, debido a que la inflación también aumenta el ingreso
nominal.
Al mismo tiempo que los compradores pagan más por lo que compran, los vendedores
reciben más por lo que venden (la mayoría vende sus servicios, como su trabajo).
La inflación en los ingresos va de la mano con la inflación en los precios. Por consiguiente,
la inflación no reduce en sí el poder de compra real de las personas.

Costos de la inflación
Muestran que un crecimiento persistente en la oferta de dinero tiene, de hecho, un efecto
sobre las variables reales.
1. Costos de suelas de zapatos: Recursos desperdiciados cuando la inflación anima a las
personas para que reduzcan el dinero que tienen disponible.
La inflación es como un impuesto a los tenedores de dinero.
2. Costos de menú: Costos de modificar los precios.
3. Incremento en la variabilidad del precio relativo y la mala asignación de recursos
Sin inflación, los precios relativos serían constantes. La inflación distorsiona los precios
 relativos y las decisiones del consumidor, y los mercados son menos capaces de asignar
los recursos para su mejor uso.
4. Distorsiones de los impuestos
Los diseñadores de políticas no toman en cuenta la inflación cuando redactan las leyes
impositivas. La inflación aumentar la carga impositiva sobre el ingreso obtenido de los
ahorros. La inflación desalienta el ahorro.
5. La confusión y la inconveniencia
La inflación hace que los dólares en diferentes momentos tengan diferentes valores
reales. Hace más difícil comparar los ingresos y costos reales a lo largo del tiempo.
6. Redistribuciones arbitrarias de la riqueza (costo especial de la inflación
inesperada)
Cuando la inflación llega de sorpresa redistribuye la riqueza entre la población en una
forma que no tiene nada que ver con el mérito o la necesidad.
Ej.: Suponga que Sam solicita un préstamo. Con intereses, en 10 años deberá pagar
$40.000. Si tiene suerte la economía tendrá una hiperinflación y los salarios aumentarán
tanto que Sam podrá pagar fácilmente. En cambio, si hay deflación, la deuda será una
carga mayor de lo que esperaba.

La inflación es mala, pero la deflación puede ser peor

Una cantidad pequeña y predecible de deflación puede ser deseable. La deflación a menudo
es un síntoma de problemas económicos más profundos.

CAPÍTULO 31:
MACROECONOMÍA DE UNA ECONOMÍA ABIERTA. CONCEPTOS BÁSICOS
 Economía cerrada: economía que no interactúa con otras economías del mundo. No
hay exportaciones, importaciones, ni flujo de capital.
 Economía abierta: economía que interactúa libremente con otras economías del
mundo.
De dos formas: compra y vende BB y SS en los mercados de productos del mundo, y
compra y vende activos de capital en los mercados financieros del mundo.
 Exportaciones: BB y SS producidos en la economía doméstica y que se venden en el
extranjero.
 Importaciones: BB y SS producidos en el extranjero y que se venden en la economía
doméstica.
 Exportaciones netas: Valor de las exportaciones de una nación menos el valor de sus
importaciones; también llamada balanza comercial.
 Superávit comercial: Exceso de exportaciones respecto de las importaciones. (XN>0).
 Déficit comercial: Exceso de importaciones respecto de las exportaciones. (XN<0).
 Intercambio comercial equilibrado: Situación en la cual las exportaciones son iguales
a las importaciones. XN= cero.
Factores que influyen en exportaciones, importaciones y exportaciones netas de un
país:
• Gustos de los consumidores respecto a los bienes nacionales y extranjeros.
• Precios de los bienes en el propio país y en el extranjero.
• Tipos de cambio a los cuales se puede utilizar la moneda nacional para comprar
extranjeras.
• Ingresos de los consumidores en su propio país y en el extranjero.
• Costo de transportar los bienes de un país a otro.
• Políticas gubernamentales hacia el comercio internacional.
El flujo de recursos financieros: el flujo de salida neta de capital
* Flujo de bienes: comprar un automóvil al extranjero.
* Flujo de capital: comprar acciones de una empresa extranjera.
 Flujo de salida neta de capital: Compra de activos extranjeros por residentes
nacionales menos la compra de activos nacionales por extranjeros (= Flujo de salida de
capital-flujo de entrada de capital).
Puede ser positivo o negativo. Cuando es negativo, país tiene flujo de entrada de
capital.
Variables más importantes que influyen en el flujo de salida neta de capital:
• Las tasas de interés real pagadas sobre los activos extranjeros
• Las tasas de interés real pagadas sobre los activos nacionales
• Los riesgos económicos y políticos percibidos de tener activos en el extranjero.
• Las políticas gubernamentales que afectan a la propiedad extranjera de activos
nacionales.
El flujo de capital adopta dos formas:
i) Inversión extranjera directa: McDonald´s abre una sucursal en Rusia. Propietario
administra de forma activa la inversión.
ii) Inversión extranjera de portafolio o de cartera: estadounidense compra acciones en una
corporación rusa. Accionista tiene un rol más pasivo.
>> Para una economía, el flujo de SNC = XN.
Si un estadounidense, vende un software a un japonés en 10 yenes y los utiliza para
comprar acciones de una corporación japonesa, el incremento en el flujo de SNC de EEUU
(compra de las acciones) es exactamente igual al incremento en las XN de EEUU (la venta
del software).
Cada transacción internacional implica un intercambio de un activo por un bien o un
servicio.
Ahorro, inversión y su relación con los flujos internacionales
En una economía cerrada: SNC= 0, y el ahorro es igual a inversión (S = I); en una
economía abierta hay dos formas de utilizar el ahorro: inversión nacional y flujo de SNC
(comprar activos en el extranjero).
PIB Y = C + I + G + XN
El ahorro nacional (S) es igual a Y-C-G (ingreso que le queda a la nación luego de pagar el
consumo y las compras del gobierno); entonces, modificando la fórmula quedaría así: Y-C-
G= I + XN. Y como las XN son iguales al flujo de SNC:
S= I (inversión nacional) + SNC (flujo de salida neta de capital)
Cuando el ahorro de un país excede su inversión nacional, el flujo de SNC es positivo,
indicando que el país está utilizando parte de su ahorro para comprar activos en el
extranjero. Cuando la inversión nacional de un país excede su ahorro, su flujo de SNC es
negativo, indicando que los extranjeros están financiando parte de esta inversión
comprando activos nacionales.
Cuando una nación tiene un superávit comercial, debe estar enviando capital al extranjero.
Cuando tiene un déficit comercial, debe estar experimentado un flujo de entrada de capital.

Tabla: Resultados posibles para una economía abierta

DÉFICIT INTERCAMBIO SUPERÁVIT
COMERCIAL COMERCIAL COMERCIAL
EQUILIBRADO
Exportaciones<Importacione Exportaciones=Importacione Exportaciones>Importacione
s s s
Exportaciones netas< 0 Exportaciones netas= 0 Exportaciones netas> 0
Y< C+ I+ G Y= C + I + G Y> C + I + G
SNC< 0 SNC= 0 SNC>0

Las transacciones internacionales están influenciadas por los precios internacionales. Los
dos precios internacionales más importantes:
1. Tipo de cambio nominal: Tipo de cambio al cual una persona puede cambiar la
moneda de un país por la de otro. Precio relativo de la moneda de dos países. Se
expresa de dos formas: i) en unidades de monera extranjera por un dólar; ii) en
unidades de dólar por moneda extranjera.
* Apreciación: incremento en el valor de una moneda, medido por la cantidad de
moneda extranjera que puede comprar. Se dice que la moneda se refuerza.
* Depreciación: Una disminución en el valor de una moneda, medido por la
cantidad de moneda extranjera que puede comprar. Se dice que la moneda se
debilita.
2. Tipo de cambio real: tipo al que una persona puede cambiar los BB y SS de un
país por los BB y SS de otro. Compara precio relativo de los BB y SS de los dos
países.
Tipos de cambio están relacionados:
 Tipo de cambio real = (Tipo de cambio nominal × Precio nacional) / Precio
extranjero
El tipo de cambio real:
- Depende del tipo de cambio nominal y de los precios de los bienes en los dos países
medidos en las monedas locales.
- Es un factor clave de cuánto exporta e importa un país.
- Es un determinante clave de las XN de bienes y servicios. Una depreciación en el tipo
de cambio real de un país significa que sus bienes se han vuelto más económicos en
relación con los bienes extranjeros.
Los macroeconomistas se enfocan en los precios generales, más que en los precios de
artículos individuales. Es decir, para medir el tipo de cambio real, utilizan índices de
precios como el IPC.

Teoría más sencilla de los tipos de cambio:

 Paridad del poder de compra: Teoría del tipo de cambio según la cual una unidad de
cualquier moneda determinada debería ser capaz de comprar la misma cantidad de
bienes en todos los países.
Se basa en la “ley de precio único”, que asevera que un bien se debe vender al mismo
precio en cualquier lugar. Si la ley de precio único no fuera cierta, existirían oportunidades
de ganancia no aprovechadas.
El proceso de aprovechar las diferencias en el precio del mismo artículo en diferentes
mercados se llama “arbitraje”. Si el arbitraje ocurriera, eventualmente los precios que eran
diferentes en dos mercados, necesariamente convergerían.

Implicaciones de la paridad del poder de compra

Dice que el tipo de cambio nominal entre las monedas de dos países depende de sus niveles
de precios. De lo contrario, el poder de compra del peso no sería igual en los dos países.
e = P*/P  el tipo de cambio nominal (e) es igual a la razón entre el nivel del precio
extranjero (medido en unidades de la moneda extranjera) y el nivel de precios nacional
(medido en unidades de la moneda nacional).
* Implicación clave: tipos de cambio nominales cambian cuando lo hace el nivel de precios.
Los países con una inflación alta deben tener monedas que se están depreciando.

Limitaciones de la paridad del poder de compra

Hay dos razones por las cuales no siempre es válida en la práctica:
1. Muchos bienes no son fácilmente comercializados o enviados de un país a otro.
2. Incluso los bienes comercializables no siempre son sustitutos perfectos cuando se
producen en diferentes países. Algunos prefieren automóviles alemanes y otros
estadounidenses.
Por esto, los tipos de cambio reales fluctúan a lo largo del tiempo. No obstante, la teoría de
la paridad del poder de compra, aunque no es precisa, sí proporciona un primer paso útil
para comprender los tipos de cambio.
 CAPÍTULO 32:
TEORÍA MACROECONÓMICA DE UNA ECONOMÍA ABIERTA

El modelo toma el PIB y el nivel de precios de la economía como dado. Implica ver
simultáneamente dos mercados relacionados: el mercado de fondos prestables y el mercado
de cambio de divisas.
 Mercado de fondos prestables: coordina el ahorro, la inversión y el flujo de salida
neta de capital.
La oferta y la demanda de fondos prestables dependen de la tasa de interés real. Una mayor,
anima a la gente a ahorrar y aumenta la cantidad de fondos prestables. La tasa de interés se
ajusta para llevar la oferta y la demanda de fondos prestables en el equilibrio.

S = I + SNC  Los dos lados de esta identidad representan los dos lados del mercado de
fondos prestables. La oferta es del ahorro nacional (S) y la demanda es para inversión (I) y
flujo de SNC.

 El mercado de cambio de divisas: coordina a las personas que quieren cambiar la

moneda nacional por la de otros países

- El precio de los fondos prestables es el tipo de interés real.

- El precio de la moneda extranjera se llama tipo de cambio real.
- Para una economía como un todo, SNC = XN

Los lados del mercado de cambio de divisas están representados por SNC y XN.
- El flujo de SNC representa la cantidad ofrecida de dólares para cambiarse a moneda
extranjera para comprar activos extranjeros. Debido a que dicho flujo no depende del
tipo de cambio real, la curva de oferta es vertical.
- Las XN representan la cantidad demandada de dólares para comprar XN de bienes y
servicios. Debido a que un tipo de cambio real más bajo estimula las XN (e incrementa
 la demanda de dólares para pagar por esas XN), la curva de demanda tiene pendiente
negativa.
- El precio que equilibra la oferta y la demanda en el mercado de cambio de divisas es el
tipo de cambio real.
- En mercado de cambio de divisas tomamos la tasa de interés real y el flujo de SNC
como dados.

Flujo de salida neta de capital: el vínculo entre los dos mercados

El flujo de SNC es en el mercado de fondos prestables una parte de la demanda y en el
mercado de cambio de divisas es la fuente de la oferta. El determinante clave del flujo de
SNC es la tasa de interés real. Cuando esta es alta, la posesión de sus activos es más
atractiva y el flujo de SNC es bajo.
Equilibrio simultáneo en dos mercados: Los dos mercados determinan dos precios
relativos: tasa de interés real y tipo de cambio real. Estos dos precios relativos se ajustan
para equilibrar la oferta y la demanda en esos dos mercados. Al hacerlo, determinan el
ahorro nacional, la inversión nacional, el flujo de SNC y las XN.
Cómo las políticas y los acontecimientos afectan a una economía abierta
1. Déficits presupuestarios del gobierno
Un déficit i) reduce el ahorro nacional (oferta de fondos prestables); ii) aumenta la tasa de
interés para equilibrar la oferta y la demanda. Los prestatarios piden menos y hay
movimiento a lo largo de la curva de demanda de fondos prestables. Los déficits
presupuestarios iii) dejan fuera la inversión nacional. Además, debido a que el ahorro
nacional ahora gana tasas de interés más altas, la inversión en el extranjero es menos
atractiva y iv) el flujo de SNC disminuye.
Como el flujo de SNC se reduce, las personas necesitan menos divisas para comprar activos
extranjeros y ofrecen menos dólares en el mercado de cambio de divisas. La oferta reducida
de dólares hace que el tipo de cambio real se aprecie y que los bienes nacionales sean más
costosos en comparación con los bienes extranjeros (exportaciones disminuyen e
importaciones aumentan= XN disminuyen).
Por consiguiente, en una economía abierta, los déficits presupuestarios del gobierno
aumentan las tasas de interés real, dejan fuera la inversión nacional, hacen que la moneda
se aprecie e impulsan la balanza comercial hacia el déficit.

2. Política comercial: Política gubernamental que influye directamente en la cantidad

de bienes y servicios que un país importa o exporta.
* Arancel: impuesto sobre los bienes importados.
* Cuota de importación: límite sobre la cantidad de importaciones.
La restricción de importación aumenta las XN (fuente de la demanda de dólares en el
mercado de cambio de divisas). Como los extranjeros necesitan dólares para comprar las
XN de EEUU, aumenta la demanda de dólares en el mercado de cambio de divisas. Esto
hace que el tipo de cambio real se aprecie y los bienes nacionales se vuelven más costosos
en relación con los bienes extranjeros. La apreciación alienta las importaciones y desalienta
las exportaciones y estos dos cambios operan para compensar el incremento directo en las
XN.
Una cuota de importación reduce tanto importaciones como exportaciones, y XN no
cambian.
Las políticas comerciales no afectan a la balanza comercial. Es decir, las políticas que
influyen directamente en las exportaciones o las importaciones no alteran las XN. (Aun
cuando no afectan la balanza comercial total de un país, sí afectan a empresas específicas).
Sus efectos son más microeconómicos que macroeconómicos.
3. Inestabilidad política y fuga de capital
 Fuga de capital: Reducción grande y repentina en la demanda de activos ubicados en
un país.
Efectos de la fuga de capital: Si las personas deciden que México es riesgoso para guardar
sus ahorros, y cambian su capital a EEUU, se incrementa el flujo de SNC mexicano. En
consecuencia, la demanda de fondos prestables aumenta, lo que aumenta la tasa de interés
real. Al mismo tiempo, en el mercado de cambio de divisas, la oferta de pesos aumenta.
Esto hace que el peso se deprecie.
Por consiguiente, la fuga de capital de México incrementa las tasas de interés mexicanas y
disminuye el valor del peso en el mercado de cambio de divisas. El incremento en la tasa de
interés reduce la inversión nacional, lo que hace que la acumulación de capital y el
crecimiento económico sean más lentos.
La fuga de capital también afecta a otros países: una nación que experimenta un flujo de
SNC ve que su moneda se debilita y esto incrementa sus XN. El país hacia donde está
fluyendo el capital ve que su moneda se refuerza y esta apreciación impulsa la balanza
comercial hacia el déficit.
 En el mercado de fondos prestables, la tasa de interés real se ajusta para equilibrar la
oferta de fondos prestables (ahorro nacional) y la demanda de fondos prestables
(inversión nacional y flujo de SNC). En el mercado de cambio de divisas, el tipo de
cambio real se ajusta para equilibrar la oferta de dólares (del flujo de SNC) y la
demanda de dólares (XN). Debido a que el flujo de SNC es parte de la demanda de
fondos prestables y representa la oferta de dólares para el cambio de divisas, es la
variable que conecta a estos dos mercados

CAPÍTULO 33:
DEMANDA AGREGADA Y OFERTA AGREGADA
 Recesión: Periodo en el que el ingreso real disminuye y el desempleo aumenta.
 Depresión: Recesión grave.

Para explicar las desviaciones a corto plazo usaremos el modelo de demanda y oferta
agregada.

Tres hechos clave de las fluctuaciones económicas (o propiedades más importantes)

1. Las fluctuaciones económicas son irregulares e impredecibles: se conocen como
el ciclo económico. Esto da a entender que siguen un patrón regular y predecible.
Pero no lo hacen.
2. La mayoría de las cantidades macroeconómicas varían juntas (en diferente
grado).
3. Cuando disminuye la producción, el desempleo aumenta: los cambios en el PIB
real son inversamente proporcionales a los cambios en la tasa de desempleo.

La realidad de las fluctuaciones a corto plazo

La teoría clásica describe el mundo a largo plazo, pero no a corto plazo. A corto plazo, las
variables reales y nominales están estrechamente entrelazadas.
El Modelo de Demanda Agregada y Oferta Agregada
Se centra en el comportamiento de dos variables: la cantidad de producción medida por el
PIB real (eje horizontal) y el nivel de precios medida por el IPC o el deflactor del PIB (eje
vertical). La producción es una variable real, el nivel de precios es una variable nominal.
 Modelo de demanda agregada y oferta agregada: Modelo que la mayoría de los
economistas utiliza para explicar las fluctuaciones a corto plazo en la actividad
económica en relación con su tendencia a largo plazo.
* El nivel de precios y la cantidad de producción se ajustan para equilibrar la demanda
y oferta agregada.
 Curva de demanda agregada: Curva que muestra la cantidad de BB y SS que los
particulares, las empresas, el gobierno y los clientes extranjeros desean comprar a cada
nivel de precio.
 Curva de oferta agregada: Curva que muestra la cantidad de BB y SS que las
empresas deciden producir y vender a cada nivel de precio.

La curva de Demanda Agregada

¿Por qué la curva de demanda agregada tiene pendiente negativa?
Y = C + I + G + XN Estos cuatro componentes contribuyen a la demanda agregada de
BB y SS. Suponemos un gasto gubernamental fijo por política. Los otros tres componentes
dependen del nivel de precios.
Conforme disminuye el nivel de precios, la riqueza real aumenta, las tasas de interés
disminuyen y el tipo de cambio se deprecia. Estos efectos estimulan el gasto en consumo, la
inversión y las exportaciones netas. Significa una mayor cantidad demandada de bienes y
servicios.

3 razones por las que un decremento en el nivel de precios aumenta la demanda de BB

y SS (razones de la pendiente negativa):
1. El nivel de precios y el consumo (el efecto riqueza): el decremento en el nivel de
precios aumenta el valor real del dinero y hace más ricos a los consumidores, lo que
los motiva a gastar más
2. El nivel de precios y la inversión (el efecto tasa de interés): cuando el nivel de
precios es menor, los particulares necesitan menos dinero para adquirir BB y SS,
prestan más y bajan las tasas de interés, lo que motiva a pedir préstamos e invertir.
Un mayor gasto en bienes de inversión incrementa la cantidad demandada de bienes
y servicios.
3. El nivel de precios y las XN (el efecto tipo de cambio): cuando disminuye el nivel
de precios, disminuye la tasa de interés y algunos buscarán mayor rendimiento
invirtiendo en el extranjero. Al convertir su moneda se incrementa la oferta de la
moneda nacional y se deprecia. Los bienes extranjeros se hacen más caros y los
nacionales más baratos, aumentando las XN, esto significa mayo demanda de BB y
SS.
La curva de demanda agregada se traza manteniendo todo lo demás constante (oferta fija).

¿Por qué la curva de demanda agregada se puede desplazar (por cambios que no son
precio)?
1. Variaciones en el consumo: Si las personas deciden ahorrar, demandan menos BB
y SS.
2. Variaciones en la inversión: un crédito fiscal a la inversión (deducción de
impuestos vinculada a gasto de inversión de la empresa), incrementa BB de
inversión que las empresas demandan.
3. Variaciones en el gasto gubernamental: si el gobierno construye carreteras, el
resultado es una mayor cantidad demandada de bienes y servicios.
4. Variaciones en las exportaciones netas: cuando Europa experimenta una recesión,
compra menos bienes estadounidenses. Lo anterior reduce las XN de EEUU a todos
los niveles de precios y desplaza la curva de demanda agregada de EEUU a la
izquierda.

La curva de Oferta Agregada

La curva de Oferta Agregada, a corto plazo, tiene pendiente positiva. Pero a largo plazo,
la producción de BB y SS depende de: empleo, capital, recursos naturales, y de la
tecnología para convertir esos factores de producción en BB y SS.
Y como el nivel de precios no afecta estos determinantes del PIB real a largo plazo, la
curva de oferta agregada a largo plazo es vertical, lo que es una representación gráfica
de la dicotomía clásica y la neutralidad monetaria (que es cierta a largo plazo).

¿Por qué la curva de oferta agregada a largo plazo podría desplazarse?

 Tasa natural de producción (o producción potencial): La producción de bienes y
servicios que una economía alcanza a largo plazo cuando el desempleo está a su tasa
normal. Cualquier cambio que altera la tasa natural de producción desplaza la curva de
oferta agregada de largo plazo.
1. Cambios en el trabajo: a más trabajadores, más BB y SS ofrecidos (se desplaza a la
derecha).
2. Cambios en el capital: Un incremento de capital aumenta productividad y oferta de
BB y SS.
3. Cambios en los recursos naturales: un nuevo yacimiento mineral desplaza curva a la
derecha.
4. Cambios en el conocimiento tecnológico: los avances permiten producir más BB y
SS.

Uso de la Demanda y Oferta Agregada para representar crecimiento a largo plazo e

inflación
Las dos fuerzas más importantes que causan desplazamientos en las curvas son la
tecnología y la política monetaria. A largo plazo, el progreso tecnológico desplaza la oferta
agregada; y el crecimiento de la oferta de dinero desplaza la demanda agregada;
provocando un crecimiento de la producción; e inflación constante.
Las fluctuaciones a corto plazo en la producción y el nivel de precios deben verse como
desviaciones de la tendencia continua a largo plazo de crecimiento de la producción y la
inflación.

¿Por qué la curva de oferta agregada tiene pendiente positiva a corto plazo?
A largo plazo, el nivel general de precios no afecta la capacidad de producir BB y SS. A
corto plazo sí. Tres teorías explican la pendiente positiva de la curva de oferta agregada a
corto plazo:
1. La teoría de la rigidez de los salarios: Es la más sencilla. Los salarios nominales
tardan en ajustarse a los cambios en la situación económica, es decir, son “rígidos” a
corto plazo. Estos salarios se basan en expectativas de precios y no responden
inmediatamente a los cambios. Por eso, reducen el empleo y producen menos cuando
el nivel de precios es menor que el esperado.
2. La teoría de la rigidez de los precios: los precios de algunos BB y SS se ajustan con
lentitud a los cambios en las condiciones económicas debido a los costos de menú (de
imprimir y distribuir catálogos y el tiempo requerido para cambiar etiquetas de los
precios). Por ello pueden ser rígidos a corto plazo. Las empresas que se retrasan tienen
precios que son muy altos y sus ventas disminuyen, lo que provoca la reducción de la
producción y del empleo.
3. La teoría de las percepciones erróneas: si el nivel general de precios disminuye por
debajo de los niveles que los oferentes esperan, pueden pensar que los precios
relativos han caído, es decir, que han disminuido en comparación con otros. Dicha
percepción induce a los oferentes a responder disminuyendo la cantidad de bienes y
servicios que ofrecen.
Las tres tienen algo en común: la cantidad de producción ofrecida se desvía de su nivel
natural cuando el nivel de precios es diferente del que las personas esperaban que
predominara.
Q de productos ofrecida= Tasa natural de producción + a (nivel de P real- nivel de P
esperado).
“a” es igual al número que determina cuánto de la producción responde a los cambios
inesperados en el nivel de P.

¿Por qué puede desplazarse la curva de oferta agregada a corto plazo?

Al igual que en largo plazo, por cualquier evento que altere la capacidad de producir:
1. Cambios en el empleo
2. Cambios en el capital
3. Cambios en los recursos naturales
4. Cambios en el conocimiento tecnológico
5. Una nueva variable es el nivel de precios que las personas esperan. A corto plazo,
las expectativas son fijas. A largo plazo, se ajustan y la curva de oferta agregada a
 corto plazo se desplaza. Un incremento en el nivel de precios esperado reduce la
oferta de BB y SS. Un decremento la aumenta.

Dos causas de fluctuaciones económicas

La producción y el nivel de precios están determinados, a largo plazo, por la intersección de
la curva de demanda agregada y la curva de oferta agregada a largo plazo.
Equilibrio a largo plazo: se encuentra donde la curva de demanda agregada interseca a la
curva de oferta agregada a largo plazo. Cuando la economía alcanza el equilibrio a largo
plazo, el nivel de precios esperado se tiene que ajustar para igualar el nivel de precios
efectivo. Como resultado, la curva de oferta agregada a corto plazo cruza también en ese
punto

1. Desplazamiento de la demanda agregada

El efecto a largo plazo de un desplazamiento de la demanda agregada es un cambio

nominal (el nivel de precios es menor), pero no un cambio real (la producción es la misma).
• A corto plazo, los desplazamientos de la demanda agregada causan fluctuaciones en la
producción de bienes y servicios de la economía.
• A largo plazo, los desplazamientos de la demanda agregada afectan el nivel general de
precios, pero no afectan la producción.
• Los diseñadores de política económica que influyen en la demanda agregada pueden
mitigar la gravedad de las fluctuaciones económicas.

2. Desplazamiento de la oferta agregada

Suponga que los costos de producción de ciertas empresas aumentan. Esto las lleva a
ofrecer menor cantidad de producción (curva de oferta agregada hacia la izquierda) y el
nivel de precios aumenta. La economía pasa por un periodo de estancamiento (disminución
de producción) e inflación (aumento de precios) simultáneos, fenómeno al que se le
denomina estanflación.
 Estanflación: Periodo de reducción de la producción e incremento de los precios.

Con base a la teoría de la rigidez de los salarios, las empresas y los trabajadores podrían
responder incrementando sus expectativas acerca del nivel de precios y negociando salarios
nominales más altos. Los costos de las empresas aumentan y la curva de oferta agregada a
corto plazo se desplaza aún más hacia la izquierda, agudizando la estanflación.
A este fenómeno de incremento de precios que provoca un incremento de los salarios, el
que, a su vez, hace que aumenten más los precios se le llama espiral de precios y salarios.
En algún momento esto se detiene. El bajo nivel de la producción ejerce presión y bajan los
salarios. La producción de BB y SS se hace más rentable y la curva de oferta agregada a
corto plazo se desplaza hacia la derecha. A largo plazo la economía regresa al punto en el
cual la curva de demanda agregada se interseca con la curva de oferta agregada a largo
plazo.

• Los desplazamientos de la oferta agregada pueden provocar estanflación.

• Los diseñadores de política económica pueden mitigar el efecto negativo en la
producción, pero sólo a costa de exacerbar el problema de la inflación. No pueden
compensar ambos efectos.

Las autoridades pueden responder a una recesión: i) no haciendo nada; ii) tomando medidas
para aumentar la demanda agregada mediante políticas monetarias y fiscales.

CAPÍTULO 34:
LA INFLUENCIA DE LAS POLÍTICAS MONETARIA Y FISCAL EN LA
DEMANDA AGREGADA
 Política monetaria: oferta de dinero fijada por el banco central.
Cómo influye la política monetaria en la demanda agregada
Para EEUU, la razón más importante por la cual la curva de demanda agregada tiene
pendiente negativa es el efecto tasa de interés.
 Teoría de la preferencia por la liquidez: Teoría de Keynes según la cual la tasa de
interés se ajusta para equilibrar la oferta y la demanda de dinero.
La tasa de interés nominal y la tasa de interés real son iguales cuando no hay inflación. Pero
cuando se espera que los precios aumenten se fija una tasa de interés nominal superior a la
real, siendo la diferencia la tasa de inflación esperada.
En este análisis se mantiene constante la tasa de inflación esperada (estable en periodos
cortos). Cuando la tasa de interés nominal aumenta o disminuye, la tasa de interés real que
las personas espera obtener también aumenta o disminuye
- La oferta de dinero: Es fija al nivel que BC decida establecer.
- La demanda de dinero: La liquidez del dinero explica su demanda. Las personas
deciden tener dinero debido a que se puede usar para adquirir bienes y servicios. El
factor que determina su demanda es la tasa de interés, pues un incremento del interés
aumenta el costo de mantener dinero y reduce su demanda.

Equilibrio en el mercado de dinero: la tasa de interés se ajusta para equilibrar la oferta y

demanda de dinero (tasa de interés de equilibrio: aquella en la que la cantidad de dinero
demandado iguala a la cantidad ofrecida).
La pendiente negativa de la curva de demanda agregada
A una tasa de interés alta, el costo de pedir prestado y el rendimiento del ahorro son
mayores. La demanda de inversión se reduce y la cantidad de bienes y servicios demandada
disminuye.

Cambios en la oferta de dinero u oferta monetaria

Los diseñadores de la política económica pueden influir en la demanda agregada mediante
la política monetaria.
Cuando el BC incrementa la oferta de dinero reduce la tasa de interés de equilibrio a
cualquier nivel de precios. Esto estimula el gasto de inversión e incrementa la demanda de
BB y SS

La función de los objetivos de tasa de interés en la política del BC

Los cambios en la política monetaria que tratan de expandir la demanda agregada pueden
describirse como incrementos de la oferta de dinero o reducciones de la tasa de interés.
Cuando el BC fija un objetivo para la tasa de interés, ajusta la oferta de dinero para que el
equilibrio en el mercado de dinero sea igual a ese objetivo.

¿Por qué el BC vigila el mercado de valores y viceversa?

Las fluctuaciones de los precios de las acciones son señal de acontecimientos económicos
más amplios. Cuando son altos los particulares tienen más dinero para consumir y aumenta
la demanda agregada de BB y SS. La meta del BC es estabilizar la demanda agregada. Para
ello, podría responder a un auge en el mercado de valores manteniendo la oferta de dinero
en un nivel bajo y las tasas de interés más altas de lo normal.
El mercado de valores también sigue con atención las medidas del BC, puesto que los
precios de las acciones disminuyen cuando aumenta las tasas de interés.

Cómo la política fiscal influye en la demanda agregada

 Política fiscal: Establecimiento del nivel del gasto gubernamental y los impuestos que
deciden los diseñadores de políticas gubernamentales.

 Cambios en las compras gubernamentales

Cuando las autoridades cambian la oferta de dinero o impuestos, el efecto sobre la demanda
agregada es indirecto, a través de las decisiones de gasto de las empresas o los hogares.
Cuando el gobierno modifica sus propias compras, desplaza la curva de demanda agregada
directamente.
Hay dos efectos macroeconómicos que hacen que la magnitud del desplazamiento difiera
de la variación en las compras gubernamentales: i) efecto multiplicador, indica que el
desplazamiento puede ser mayor; ii) efecto de desplazamiento, indica que el
desplazamiento puede ser menor.
1. Efecto multiplicador: Desplazamientos adicionales de la demanda agregada que se
producen cuando la política fiscal de expansión incrementa el ingreso y, por tanto,
aumenta el gasto de consumo.
Cuando el gobierno compra a una empresa, aumenta sus utilidades. Trabajadores y
propietarios aumentan su gasto en consumo, aumentando la demanda de otras empresas:
cada dólar que gasta el gobierno puede aumentar la demanda agregada de bienes y
servicios más de un dólar. Este efecto puede fortalecerse con la respuesta de inversión a
niveles de demanda más altos. Esta retroalimentación positiva de demanda a inversión se
llama acelerador de la inversión.
Fórmula del multiplicador del gasto: 1/(1 - PMC)
* Propensión marginal a consumir (PMC): fracción del ingreso extra que los particulares
consumen en lugar de ahorrarla.
2. Efecto de desplazamiento: Compensación en la demanda agregada que resulta
cuando la política fiscal de expansión incrementa la tasa de interés y, por tanto,
reduce el gasto de inversión.
Resumen: la demanda agregada de BB y SS puede aumentar más o menos dependiendo del
tamaño de los efectos multiplicador y de desplazamiento. El efecto multiplicador amplifica
los efectos de la política fiscal en la demanda agregada. El efecto de desplazamiento los
amortigua.

 Cambios en los impuestos

Cuando el gobierno reduce los impuestos y estimula el gasto de consumo, los ingresos
aumentan, lo que estimula aún más el gasto de consumo (efecto multiplicador).
Al mismo tiempo, mayores ingresos provocan un incremento en la demanda de dinero, lo
que sube las tasas de interés y hace que pedir prestado sea más costoso, lo que reduce el
gasto de inversión (efecto de desplazamiento).
Otro determinante del desplazamiento de la demanda agregada provocado por un cambio en
los impuestos es la percepción de particulares de si el cambio impositivo es temporal o
permanente. Si las personas esperan que la reducción de impuestos sea permanente,
aumentarán su gasto en gran proporción.

Cómo utilizar la política económica para estabilizar la economía

Ej.: Ley del Empleo. Esta Ley tiene dos implicaciones: i) el gobierno debe evitar ser la
causa de fluctuaciones económicas; ii) el gobierno debe responder a los cambios en la
economía privada para estabilizar la demanda agregada.
Política activa de estabilización: Cuando el gobierno aumenta impuestos, la demanda
agregada disminuye, deprimiendo la producción y el empleo a corto plazo. El BC puede
incrementar la oferta de dinero. Esto reduce tasas de interés, estimula la inversión y
expande la demanda agregada.
Los cambios combinados en políticas fiscal y monetaria pueden estabilizar la demanda
agregada y, como resultado, la producción y el empleo.
- Los argumentos en contra de una política activa de estabilización: estas políticas causan
efectos retardados en la economía.
- Los argumentos a favor de una política activa de estabilización: si el gobierno no
responde, se crean fluctuaciones innecesarias en la producción y el empleo

 Estabilizadores automáticos (EA): Cambios en la política fiscal que estimulan la

demanda agregada cuando la economía entra en recesión, sin que los diseñadores de la
política económica emprendan acciones deliberadas.
El EA más importante es el sistema impositivo. Cuando la economía entra en recesión, la
cantidad de impuestos recaudada por el gobierno disminuye de manera automática. Esto
estimula la demanda agregada y, de esta manera, reduce la magnitud de las fluctuaciones
económicas.
El gasto del gobierno también actúa como Estabilizador Automático. Cuando la economía
entra en recesión y hay despidos, más personas solicitan los beneficios del seguro de
desempleo, beneficios de seguridad social y otras formas de apoyo al ingreso. Este
incremento automático en el gasto del gobierno estimula la demanda agregada.
Una regla estricta de un presupuesto equilibrado eliminaría los estabilizadores automáticos.

 Conclusión: A largo plazo estudiamos cómo la política fiscal influye en el ahorro,

la inversión y el crecimiento y cómo la política monetaria influye en el nivel de
precios y la tasa de inflación. A corto plazo estos instrumentos de política pueden
cambiar la demanda agregada de bienes y servicios y modificar la producción y el
empleo a corto plazo en la economía.