PROYECTO FINAL “PORTAFOLIOS”

Karen Lorena Badillo Meriño

Jerson De Arco Carrascal

Alejandra Hernández Sánchez

Marlon Andrés Pedraza

Universidad Popular del Cesar, Seccional Aguachica

Línea de Profundización II: Selección de Cartera

Docente, José Julián Ariza

Junio, 2020
 INTRODUCCIÓN

El presente proyecto se desarrolla con la finalidad de evidenciar los conocimientos adquiridos

durante todo el semestre en la línea de profundización II, Selección de Cartera, la cual se enfoca

en brindar herramientas de análisis para tomar la mejor decisión a la hora de conformar los

portafolios de inversión.

Para este caso en particular, se parte de la suposición de ser un inversionista estadounidense

que quiere realizar inversiones en diferentes portafolios de acciones en el mercado colombiano.

Para esto, se tiene una serie de 20 acciones las cuales fueron seleccionadas por su bursatilidad, el

índice de la bolsa y la Tasa de fondeo Gubernamental; de las 20 acciones, en este caso se

seleccionaron 13, de las cuales, 9 pertenecen al grupo 6 y las 4 restantes se escogieron por su

rendimiento, ya que, de las acciones que conforman el grupo 6, solo dos de ellas tienen un

rendimiento positivo, lo cual no permite la diversificación, que es lo que se busca según lo

expuesto por Markowitz.

El proyecto está conformado por la hoja de precios de las acciones, los rendimientos, matrices

en las cuales está la desviación estándar, la matriz de correlación y la matriz de varianza-

covarianza, seguidamente está la hoja de portafolios, en la cual se evidencian todos los

portafolios realizados que son el de Markowitz, Sharpe y el de mínima varianza, los cuales están

graficados. Por último, se encuentra la hoja de desempeño, la cual muestra el comportamiento

que tuvo cada uno de los portafolios y cuál generó un mayor rendimiento.
ACCIONES SELECCIONADAS.

Se presentan los precios históricos de 20 acciones del mercado bursátil en Colombia, en este

caso se escogió el grupo 6, el cual tiene las siguientes acciones:

Grupo Aval: Es el grupo financiero más grande de Colombia y uno de los grupos bancarios

líderes en Centroamérica (GrupoAval, 2020)

Fabricato: es una compañía colombiana que fabrica telas hace más de 90 años, líderes del

mercado en Colombia y actualmente cuentan con más de 2.200 empleados. (Fabricato, 2017)

Ecopetrol: Compañía de petróleo colombiana, la cual lleva a cabo exploración, producción,

transporte, refinación y petroquímica, comercio y mercadeo. (Ecopetrol, 2020)

BVC: La Bolsa de Valores de Colombia (bvc) es el operador líder de la infraestructura del

mercado de capitales colombiano con presencia en toda la cadena de valor. bvc ofrece soluciones

y servicios de Pre-negociación ( servicios al emisor y emisiones ) , Negociación ( acceso,

transaccional y registro ), Pos-negociación ( compensación, liquidación, custodia y

administración de valores ) , Información ( Información de mercado y proveeduría de precios ) y

Tecnología ( implementación de sistemas de Corebancario, mercado de capitales y soluciones

digitales ) en los mercados de renta variable, renta fija, derivados y divisas de manera directa o a

través de sus filiales e inversiones. (BVC, 2020)

EEB: El Grupo Energía Bogotá S.A. ESP es la segunda empresa en transmisión de electricidad

en Colombia, cuenta con una participación en el mercado del 12,5 %. Tiene capital privado y

público, siendo su mayor accionista el Distrito Capital de Bogotá, con el 76,28% de

participación. EEB se dedica a la transmisión de energía y al manejo de todo el portafolio de

inversiones, estas son sus dos áreas de negocio. (EEB, 2020)

 ISA: es un grupo empresarial multilatino, con más de 52 años de experiencia y trayectoria, que

opera en los negocios de Energía Eléctrica, Vías, y Telecomunicaciones y TIC, que aporta a la

calidad de vida de millones de personas en Colombia, Brasil, Chile, Perú, Bolivia, Argentina y

Centroamérica a través del trabajo de sus cerca de 4 mil empleados en 43 filiales y subsidiarias

(58 en total sumando empresas con control compartido y otras inversiones). (ISA, 2020)

Celsia: es la empresa de energía del Grupo Argos, apasionada por las energías renovables y

por la eficiencia energética. Generamos y transmitimos energía eficiente de fuentes renovables

con respaldo térmico. (CELSIA, 2019)

Terpel: Es una compañía colombiana de petróleo y gas. Combustibles líquidos, aceites

lubricantes, gas natural vehicular, etc. Ofrecemos variadas opciones para el consumo de

combustible. (Terpel, 2020)

Bogotá: Un Banco líder en Colombia para el mercado de empresas, personas y el sector social.

El mejor apoyo para el crecimiento y progreso de sus clientes. Un Banco que cumple con los

objetivos de liderazgo en eficiencia, rentabilidad, utilidad y generación de valor que esperan los

accionistas. (BancodeBogotá, 2020)

Al calcular los rendimientos para este portafolio, solo dos acciones de este grupo tuvieron un

rendimiento positivo, por tal razón, se decide agregar cuatro acciones más para poder realizar la

diversificación y cumplir con los requisitos, lo que significa que, en total, se tienen 13 acciones

seleccionadas para construir los portafolios de inversión. Las acciones seleccionadas que no

pertenecen a este grupo 6 son:

 Bancolombia: es un grupo financiero multinacional colombiano. Somos un grupo financiero

líder que marca tendencia, genera una experiencia superior para sus clientes, orgullo para sus

empleados y valor para sus accionistas, de manera sostenible. (GrupoBancolombia, 2020)

Promigas: es una de las empresas privadas más antiguas en el sector gas natural en América

Latina. Desde el inicio de sus operaciones, hace 45 años, ha tenido un papel activo e importante

en el proceso de masificación de este combustible en Colombia. (PROMIGAS, 2015)

Carton: Esta dedicada a la manufactura y venta de papeles y productos de empaque. Sus

segmentos de operación son: Pulpa, papel y cartón, empaques y recursos. (Carton, 2020)

Mineros: Desde hace 47 años, Mineros S.A., empresa colombiana, ha trabajado con el

compromiso de implementar procesos sostenibles de aprovechamiento de minerales, que

contribuyen con la protección del medio ambiente y la diversidad, el bienestar de todos sus

grupos de interés y el crecimiento económico y social de las regiones en las que hace presencia.

Hoy, estas prácticas convierten a Mineros en un importante referente de minería responsable.

(MinerosS.A, 2020)

De estas 13 acciones se analizaron los precios históricos en una serie de tiempo que va desde

el 19 de agosto del 2014, hasta el 2 de junio de 2020, de la misma forma se tienen los precios del

índice COLCAP y los Tes Cero Cupón para la misma fecha. Primero se procedió a calcular los

rendimientos de cada de las acciones que conforman el portafolio anteriormente selección, por

medio de la fórmula:

E®=(Precio actual/Precio anterior)-1

 Esta fórmula se aplica al índice de COLCAP y a las acciones seleccionadas, para el caso de los

Tes, no se les aplica dicha fórmula. Seguidamente se procede a realizar la media diaria, la cual se

hace promediando todos los rendimientos por acciones y también se calcula la desviación diaria.

Después se procede a determinar el rendimiento anual de las acciones, de lo cual obtenemos

que 6 de estas tienen un rendimiento positivo. El mayor rendimiento lo arroja CARTON, con un

17.85%, seguidamente está ISA con un 17.08%, PROMIGAS con 9.42%, EEB con 7.96%,

MINEROS con 7.62% y por último, BANCOLOMBIA con 1.84%. El COLCAP muestra un

rendimiento negativo, su rendimiento es de -5.98% y por su parte los TES, tienen un rendimiento

de 5.26%.

Después de esto se procede a realizar las matrices de desviación, correlaciones y varianza-

covarianza, que son las siguientes:

Tabla 1 (Matriz de Desviación Estándar)

Se realiza la matriz de desviación estándar, ya que esta nos permite hallar la matriz de

varianza-covarianza.
 Tabla 2 (Matriz de Correlaciones)

La matriz de correlaciones muestra la relación que tienen los diferentes portafolios, esta

también se realiza para poder llevar a cabo la matriz de varianza-covarianza.

Tabla 3 (Matriz de Varianza-Covarianza)

Esta matriz nos muestra la variación que hay entre los portafolios y nos permitirá calculas los

portafolios según la teoría de Markowitz.

PARTE 1: PORTAFOLIOS

a) Portafolio que maximice la razón de Sharpe: Para elaborar el portafolio que maximice la

razón de Sharpe, se tuvo en cuenta dos restricciones, la primera es que no se aceptan

inversiones en corto, y la segunda, que se invertirá todo el capital. Para desarrollar este
 portafolio se hizo uso de la herramienta Solver, lo cual nos arroja el rendimiento y la

desviación del portafolio máximo de Sharpe sujeta a las dos restricciones antes

mencionadas. Lo resultados nos arrojan un rendimiento para este portafolio de 15.78% y

desviación de 17.15%, este portafolio representa cómo la rentabilidad de un activo,

compensará el riesgo asumido cuando se invierte en él.

Al iniciar el ejercicio, se cuenta con un capital de $1.000.000 para invertir en el portafolio

más optimo, teniendo en cuenta los resultados obtenidos después de calcular la rentabilidad y

el riesgo, la inversión se debe hacer de la siguiente manera:

Tabla 4 (Inversión en pesos en el portafolio 1)

 Según los resultados obtenidos, podemos analizar que las acciones que nos muestran una

mayor rentabilidad son PROMIGAS, CARTON, ISA y MINEROS. Para este portafolio el

activo que generaría una mayor rentabilidad y por ende requeriría casi la mitad del capital es

CARTON, con una cantidad de $430.213,61.

b) Combinación entre el portafolio tangencia y el activo libre de riesgo: Este portafolio es la

CML o línea de mercado de capitales, por lo cual se tiene en cuenta un activo libre de

riesgo que para esta caso serían los Cupones Tasa Cero, el portafolio que se escogió en la

CML tiene un rendimiento de 11.57% y una desviación de 10.29%, para lo cual se invierte

un 60% en activos con riesgo y un 40% en activos libres de riesgo.

Tabla 5 (CML)
 Se escoge este portafolio porque el rendimiento que se obtiene, es mayor al riesgo, no se

asume un riesgo muy alto.

La inversión en pesos para este portafolio es:

Tabla 6 (Inversión en pesos en el portafolio 2)

Según los rendimientos esperados, para este portafolio como en el anterior, la inversión

también se realiza en los activos de PROMIGAS, CARTON, ISA y MINEROS, pero hay

una variación en la cantidad de capital que se invierte en acciones con cierto nivel riesgo y

la inversión que se realiza en la TLR, ya que esta última representa el 40% del capital

disponible lo que vendrían siendo $400.000.

Las acciones que representan la mayor rentabilidad para este portafolio serían

CARTON con un 25.81 % y ISA con un 21.98%.

c) Portafolio de Markowitz: El portafolio de Markowitz es conformado por 8 portafolios,

siendo el rendimiento del portafolio número 8, el máximo rendimiento de todas las acciones,

y el mínimo rendimiento la tasa libre de riesgo, que, en este caso, corresponde al rendimiento

de los TES. En este caso el portafolio escogido es el número 7, con un rendimiento de

16.05% y una desviación de 17.60%. Se escoge, ya que, al graficar, se puede observar que

este portafolio tiene un buen rendimiento con un riesgo no muy alto, comparado con el

portafolio 6 y 8, en otras palabras, no hay mucha aversión al riesgo.

La inversión en pesos es la siguiente:

Tabla 7 (Inversión en pesos en el portafolio 3)

La inversión se realiza en PROMIGAS, CARTON, ISA y MINEROS, la mayor parte se

invierte en CARTON, su inversión es de $445.749

 A continuación, se mostrará la tabla del portafolio de Markowitz escogido y se resume

lo explicado anteriormente, los rendimientos y desviaciones de todos los portafolios

escogidos.

Tabla 8 (Portafolios)
 Gráfico 1 (Frontera eficiente, CML y Portafolios)

FRONTERA CML PORTAFOLIOS

30,00%

25,00%

20,00%

15,00%
E [R]

10,00%

5,00%

0,00%
0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% 25,00% 30,00%
-5,00%

-10,00%
RIESGO

Al realizar la línea de mercado de capitales (CML), se evidencia que los tres portafolios

que se seleccionaron, el de tangencia, Markowitz y CML, se encuentran dentro de la línea

de mercado, lo que significa que estos tres portafolios son eficientes.

Con base en la gráfica, al momento de realizar la grafica los dos portafolios mas

eficientes serían el portafolio de tangencia y de Markowitz.

d) Apalancamiento con una relación de 1 a 20: El apalancamiento 1 a 20 es lo máximo que se

puede apalancar en bolsa. Para llevar a cabo este procedimiento, se utilizó la herramienta

Solver, en el cual, las restricciones son que no se aceptan inversiones en corto y que la
 sumatoria de los pesos porcentuales debe ser igual a 20. Al aplicar Solver, nos muestra los

siguientes pesos porcentuales:

Tabla 9 (Apalancamiento 1 a 20)

Al aplicar un apalancamiento de 1 a 20, se observa que se debe invertir en 5 activos los

cuales son PROMIGAS, CARTON, EEB, ISA y MINEROS, teniendo el mayor peso

porcentual CARTON con un 660%. Con este mismo apalancamiento, el rendimiento del

portafolio es de 276.33%, es decir, que con un apalancamiento de 1 a 20, el rendimiento

sería mayor en comparación con los demás portafolios realizados.

PARTE 2: DESEMPEÑO

I. Índices de Rendimientos:

Con los resultados que se obtuvieron al aplicar la función Solver para cada uno de los

portafolios, se procede a realizar los índices para cada uno de estos, incluyendo al COLCAP.

A continuación, se muestran los gráficos de cada índice comparado con el índice de mercado:
 Gráfico 2 (Comparativo índice de COLPAP vs Portafolio 1)

COMPARATIVO COLCAP VS PORTAFOLIO 1

300

250

200

150

100

50

0
20-ago-2014 20-ago-2015 20-ago-2016 20-ago-2017 20-ago-2018 20-ago-2019

COLCAP PORT1 UPC

Gráfico 3 (Comparativo índice de COLCAP vs Portafolio2)

Comparativo COLCAP Vs Portafolio 2

1E+15
9E+14
8E+14
7E+14
6E+14
5E+14
4E+14
3E+14
2E+14
1E+14
0
20-ago-2014 20-ago-2015 20-ago-2016 20-ago-2017 20-ago-2018 20-ago-2019

COLCAP PORT2 UPC

 Gráfico 4 (Comparativo índice COLCAP vs Portafolio 3)

Comparativo COLCAP Vs Portafolio 3

300

250

200

150

100

50

0
20-ago-2014 20-ago-2015 20-ago-2016 20-ago-2017 20-ago-2018 20-ago-2019

COLCAP PORT 3 UPC

Al realizar los gráficos de los índices tanto del COLCAP como el de los portafolios, se puede

apreciar que los gráficos 2 y 4 presentan una tendencia muy similar, el rendimiento de la acción

se encuentra por encima del rendimiento del mercado, por tal razón, lo más conveniente es

invertir en uno de estos dos portafolios ya que son los más eficientes.

En todos los casos se evidencia que la rentabilidad era mejor en el año 2014, al pasar el

tiempo, esta se fue igualando al COLCAP. En los gráficos 2 y 4 se observa que los portafolios se

igualan al COLCAP finalizando el año 2019.

II. Análisis de Desempeño:

Para realizar los desempeños se hace necesario tener el rendimiento promedio anual de los

portafolios, la desviación estándar y el Beta de cada uno de estos, los cuales se habían calculado

inicialmente en la hoja de rendimientos.

 Estos datos los utilizamos para hallar los desempeños de Sharrpe, Treynor, Alfa Jensen, Razón

información y M2. Los resultados fueron los siguientes:

Tabla 10 (Desempeños)

Al llevar a cabo la realización de los desempeños para cada acción, se puede observar que las

acciones que presentan una rentabilidad positiva en todas las ratios son: PROMIGAS, EEB, ISA,

y MINEROS. Teniendo en cuenta cuanto mayor es el porcentaje que se obtiene en el ratio de

Sharpe, mayor es la rentabilidad que presenta la acción, en este caso, la acción que presenta la

mejor rentabilidad es el activo CARTON.

El activo de PROMIGAS no representa el rendimiento más alto, sin embargo, para el caso del

ratio de Treno, este activo es el mejor gestionado, ya que presenta un ratio rentabilidad-riesgo

superior a los demás activos.

ISA tiene el segundo rendimiento anual más alto, y en el caso de la ratio Alfa Jensen,

representa un mayor gestor comparado con los demás activos, ya que el Alfa Jensen de este

activo es de 0,22916473.
 La ratio razón información es el ratio entre el alfa y el riesgo residual del portafolio, el activo

que tiene mejor ratio razón información es EEB.

La última ratio es el M2, el cual indica la rentabilidad que un portafolio tendría en el caso de

que tuvieran políticas de inversión similares, en este caso, el activo preferido en términos

Modigliani es el activo de CARTON, ya que este presenta un índice superior.

CONCLUSIÓN

Después de haber realizado el respecto análisis a través de las diferentes herramientas que nos

ofrece la teoría de portafolio de Markowitz, como inversionista podría tomar la decisión de

invertir en un portafolio de tangencia o portafolio de Markowitz ya que estos dos son los que

presentan una mayor rentabilidad con un nivel de riesgo moderado bajo, todo esto dependería en

gran medida de la aversión al riesgo por parte del inversionista, para este caso mi decisión sería

invertir en un portafolio de Markowitz ya que es el que mayor rentabilidad ofrecen sus acciones,

después de analizar los rendimientos las acciones mas rentables serían PROMIGAS, CARTON,

ISA, EEB y MINEROS, así que definitivamente estos activos no podrían faltar dentro de mi

portafolio para gestionarlo de una eficiente.

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