Selección de Proyectos en una cartera

Seleccionar proyectos para una cartera dependerá de condiciones tales como;

1.- Limitaciones financieras de una organización.

2.- Ausencia o presencia de racionamiento de capital.

3.- Grado de dependencia que puedan tener los proyectos incluidos en la cartera.

Con o sin restricciones de capital, una cartera de proyectos puede estar compuesta por;

1.- Proyectos Independientes

2.- Proyectos Dependientes

Estudiemos primero el caso de proyectos no repetibles ni duplicables:

Proyectos Independientes (Ni repetibles ni duplicables)

Son aquellos en los cuales la ejecución de un proyecto NO afecta en nada los flujos de
beneficios netos del otro.

En este caso, si la cartera de proyectos estuviese compuesta sólo por proyectos independientes
entre sí, significa que se realizan todos los proyectos que tengan el VAN > 0 en caso que NO
existiesen restricciones de capital.

En caso de existir restricciones de capital, se utiliza el indicador de rentabilidad IVAN para

rankear y jerarquizar la cartera de proyectos, para de esta forma indicar en qué orden de
prioridad se deben realizar los proyectos.

Para proyectos independientes se cumple que :

VAN (A+B) = VANA + VANB

Proyectos Dependientes (Ni repetibles ni duplicables)

Para el caso de proyectos dependientes, podemos tener las siguientes situaciones;

1.- Proyectos Complementarios (Divisibles)

Son aquellos en que la ejecución de un proyecto afecta positivamente los flujos de

beneficios netos del otro.

En este caso, se cumple la propiedad;

VAN (A+B) > VANA + VANB

Ejemplo: Construir una carretera por partes.

2.- Proyectos Sustitutos o Mutuamente Excluyentes

Son aquellos en que la ejecución de un proyecto afecta negativamente los flujos de

beneficios netos del otro o los anula.

VAN (A+B) < VANA + VANB

Ejemplo: Construir una carretera con cemento o asfalto

a).- Mutuamente excluyente (ni repetibles ni duplicables)

i).- Si tenemos proyectos con el siguiente comportamiento

En este caso siempre en mas conveniente el Proyecto b (Pb) por sobre el Proyecto a (Pa), ya
que tiene un mayor VAN.

ii).- Si tenemos proyectos con el siguiente comportamiento

En este caso, se origina un “conflicto de indicadores” entre el VAN y la TIR debido a que el
existe el Cruzamiento de Fisher (los proyectos de cruzan), por lo que la decisión va a quedar
sujeta a si la tasa de descuento r se encuentra a la izquierda o a la derecha de la tasa de Fisher.

Si la tasa r > Tasa de Fisher, conviene el Proyecto b (Pb)

Si la tasa r < Tasa de Fisher, conviene el Proyecto a (Pa)

q Cuando los proyectos son repetibles y/o duplicables, nos podemos encontrar con las
situaciones que se detallan a continuación:

1) Proyectos Duplicables

2) Proyectos Repetibles

3) Proyectos Duplicables y Repetibles

1.- Proyectos Duplicables

Para esta situación los proyectos se comparan en términos de la riqueza generada por la
inversión.

Para revisar esta situación tenemos el siguiente ejemplo:

Para estos proyectos, si comparamos en términos del VAN (r=10%) sería conveniente el
Proyecto B, sin embargo esta decisión sería errada, ya que al ser duplicables, utilizamos el
indicador de rentabilidad IVAN=VAN/Io.

Con esto, podemos observar que el Proyecto A es más conveniente, al ser más rentable por
peso invertido que el Proyecto B.

Por lo tanto, conviene el Proyecto A

2.- Proyectos Repetibles

Para esta situación los proyectos se comparan en términos del Valor Anual Uniforme
Equivalente.

Para revisar esta situación tenemos el siguiente ejemplo:

Para estos proyectos, si comparamos en términos del VAN (r=10%) sería conveniente el
Proyecto A, sin embargo esta decisión sería errada, ya que debemos utilizar el indicador para
proyectos repetibles VAUE ().

Con esto, podemos observar que el Proyecto B es más conveniente que el Proyecto A.

Por lo tanto, conviene el Proyecto B.

3.- Proyectos Repetibles y Duplicables

Para esta situación los proyectos se comparan en términos de la riqueza generada por la
inversión y del Valor Anual Uniforme Equivalente.

Para revisar esta situación tenemos el siguiente ejemplo:

Para estos proyectos, se obtiene el VAN (r=10%) y luego el indicador para proyectos repetibles
VAUE. Posteriormente utilizamos el IVAUE=VAUE/Io (al ser repetibles y duplicables).

Con esto, podemos observar que el Proyecto A es más conveniente que el Proyecto B.

Por lo tanto, conviene el Proyecto A.

Bibliografía

TEXTOS

• Sapag, Nassir; Sapag, Reinaldo, Preparación y Evaluación de Proyectos, McGraw-Hill

Interamericana, 2008.

• Sapag, José Manuel, Evaluación de Proyectos, Guía de Ejercicios, Problemas y

Soluciones, McGraw-Hill Interamericana, 2007.