Operaciones

financieras

Análisis
Cuantitativo
Financiero

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El cálculo financiero
Este primer módulo servirá a modo de introducción a la materia, a los fines
de que pueda comprenderse la importancia del análisis cuantitativo
financiero en la toma de decisiones estratégicas del dinero a lo largo del
tiempo.

El estudio de las finanzas es uno de los ejes centrales en torno al cual giran
las ciencias económicas. Es por este motivo que los profesionales que se
desarrollan en este ámbito deben contar con información que les permita
llevar adelante los procesos decisorios importantes.

Antes de avanzar, debemos conocer cuáles son las decisiones financieras

que deberán afrontar los directivos, con el asesoramiento brindado por el
profesional en ciencias económicas.

Entendemos que una empresa, para llevar adelante su negocio, debe contar
con una serie de activos, como maquinarias, materiales u oficinas, entre
otros. Estos bienes se conocen como activos reales. Para disponer de ellos,
la empresa deberá pagar con dinero.

Aquí comienzan a identificarse los problemas básicos sobre los que trata la
materia. En una primera instancia, el gerente financiero deberá definir en
qué activos invierte el dinero de la organización; estas son las denominadas
decisiones de inversión. Además, se deberá decidir en esta ocasión cuánto
invertir y en qué, de manera tal que se potencie el uso de los escasos
recursos de la organización.

Una vez identificados estos puntos, la empresa necesitará conocer con qué
financia esos activos que desea incorporar a su patrimonio. Dichas
decisiones son conocidas como decisiones de financiamiento. Y es aquí
donde el especialista financiero deberá definir cuál es la fuente más
ventajosa para la organización; en este caso, en términos de costo. Se
obtiene la certeza de que las decisiones tomadas frente a estos dos aspectos
han sido las correctas cuando se ha logrado aumentar el valor de la empresa.

La operatoria realizada por las empresas no se realiza aisladamente, sino

que, necesariamente, sus operaciones se encuentran vinculadas a distintos
sectores de los cuales utilizan recursos y por los que deben dar algún tipo de
contraprestación o brindar productos o servicios al resto de los actores, con
lo que generan un flujo de dinero a favor de ellas.
Todo este marco de negocios se realiza dentro de operatorias reguladas por
el Gobierno, que, para mantener su estructura y prestar servicios a la
sociedad, ordena el pago de determinados tributos.

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Cabe aclarar que, por una parte, tanto los particulares como las empresas o
los Gobiernos tienen ingresos provenientes de sus remuneraciones y ventas
o cobros de impuestos respectivamente y, a su vez, deben afrontar egresos
en concepto de pagos de servicios, de salarios, a proveedores, entre otros.
Podemos apreciar dichas relaciones en la siguiente figura.

Figura 1: Esquema de flujo de fondos

Fuente: Nappa, 2008, p. 2.

De todo lo explicado hasta el momento, se desprende que el estudio de las

finanzas abarca dos grandes ramas: las finanzas corporativas y el sistema
financiero.

La Dra. Ana María Nappa (2008) nos dice al respecto:

El estudio de las Finanzas Corporativas se basa en el

aprendizaje de las técnicas a aplicar en la administración de
los recursos de las empresas, minimizando el riesgo en la
toma de decisiones lo que trae como consecuencia que el
costo de capital sea mínimo aumentando por ende, el valor
de la empresa para sus accionistas.
La función básica de un gerente financiero es balancear
rentabilidad y riesgo. Una de las principales funciones del
gerente financiero es optimizar la captación y aplicación de
los recursos, ya que lo más importantes es obtener la mayor
rentabilidad con el menor riesgo posible.
Para ello, tendrá como aliado principal al Sistema
Financiero, que en su rol de intermediario y a través de sus
diversos productos, le proporcionará al administrador de

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 empresas, la posibilidad de invertir los recursos excedentes
como así también obtener financiamiento para sus
actividades habituales o para el lanzamiento de nuevos
proyectos. (P. 3).

Las herramientas financieras que permitirán obtener la información

necesaria para tomar las decisiones acertadas tendrán su base en una
elaboración y un análisis de números, y por tal motivo deberemos recurrir a
las matemáticas para trabajarlos.

Además, con el dominio de estas herramientas que provee el cálculo

financiero se podrá lograr un análisis riguroso y práctico de la relación
existente entre tres conceptos clave: el tiempo, la tasa de interés y la tasa
de inflación; pudiendo así definir los aspectos necesarios para proceder a la
toma de decisiones financieras (de inversión, de financiamiento) y
estratégicas (como el control de gestión de la dirección).

También cabe destacar la importancia adicional que llevan aparejadas las

decisiones financieras, tales como posibilitar señales de información para los
inversores, por ejemplo. De esta manera, se estará generando información
que el mercado interpretará de determinada forma dando confianza o no a
la organización que la genera.

Primero debemos analizar a qué nos referimos cuando hablamos de

modelos matemáticos.

Como en todas las ciencias, las variables que afectan el estudio de

determinada circunstancia son muchas y, por lo general, de relaciones
complejas. Es por esto que, para permitir su estudio, se considera una
determinada estructura en donde se analizará la variación en el resultado
que se observa al afectar las variables en forma particular. De esta manera,
se puede llegar a explicar a futuro cuáles serán las causas que originarán
determinado hecho económico o que le permitirán a la organización
alcanzar los resultados esperados.

El asesor en finanzas debe conocer la teoría financiera y manejar los modelos

que ofrece esta especialidad, de manera que pueda comprender la realidad
que deberá enfrentar al momento de la toma de decisiones y así lograr
obtener los mejores resultados para la organización. A su vez, dichos
conocimientos lo habilitarán a verificar si los resultados logrados coinciden
o no con los esperados y ajustar las variables que no se habían definido
correctamente en la realidad tan dinámica.

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El dinero. Concepto. Funciones
Según la definición dada por Nappa (2008):

El dinero es el medio de pago utilizado por la sociedad para

efectuar el intercambio de bienes. El dinero posee
básicamente tres funciones.
 Es depósito de valor [negritas añadidas]: es un activo
que tiene valor a lo largo del tiempo. Si tenemos un depósito
de valor, podemos efectuar compras en una fecha futura.
 Es una unidad de cuenta [negritas añadidas]: es la
unidad en la que se miden los precios y se hacen las
anotaciones en los registros contables.
 Es un patrón de pagos diferidos [negritas añadidas]: las
unidades monetarias se utilizan en las transacciones a largo
plazo. (P. 6 y 7).

En la Figura 2, podemos observar dichas funciones:

Figura 2: El dinero como objeto de estudio de las finanzas

Fuente: Nappa, 2008, p. 7.

El valor tiempo del dinero

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Comprender el valor del dinero a lo largo del tiempo es un proceso
fundamental para el área de estudio de las finanzas. El valor tiempo del
dinero plantea que no es lo mismo poseer un peso ($1) hoy que tenerlo
después de que pasa un período de tiempo. Un peso ($1) hoy vale más que
un peso ($1) mañana porque el de hoy puede invertirse para comenzar a
obtener intereses inmediatamente. Este es un principio financiero
fundamental.

A modo de ejemplo, analicemos un caso propuesto por Brealey y Myers

(2007). Supongamos que un edificio de departamentos se incendia y queda
solo el valor que puede obtenerse por el terreno, de $300 000, más lo
cobrado por el seguro por $1 000 000.

Un asesor de negocios inmobiliarios te sugiere que construyas un edificio de

oficinas. Para esto, el costo de la construcción es de $1 500 000 y habría que
considerar el costo del terreno, que no podrá ser vendido. El agente
inmobiliario también te asesora sobre la falta de oficinas que habrá dentro
de un año, por lo que el edificio de oficinas podrá venderse en $2 500 000.

De esta manera, para saber si será provechoso realizar esta construcción, lo

que nos deberíamos preguntar es: ¿cuál es el valor hoy de los $2 500 000
que obtendremos dentro de un año?, de manera tal de poder comparar si
resulta mayor a la inversión inicial de $1 800 000 que deberás realizar.

También podemos comparar esta situación con la alternativa de realizar un

plazo fijo hoy: dentro de un año, recuperaremos el capital que colocamos,
pero además el banco deberá pagarnos algo más por el uso que hizo del
dinero en ese tiempo. Por lo tanto, por cada instante que el dinero esté en
poder del banco, este deberá reconocer un cargo, que es lo que llamamos
interés. A medida que transcurre el tiempo, el dinero genera más y más
intereses.

La operación financiera
Sigamos trabajando con el último ejemplo del punto anterior. Si se dispone
de fondos por un determinado período de tiempo y se decide realizar un
depósito a plazo fijo en una entidad financiera, lógicamente, al final del
período, sabremos que se podrá retirar más dinero que el que se depositó.
Esto es así porque quien tomó la decisión de hacer el depósito por un plazo
ha renunciado a la utilización de esos fondos por el período referido; por lo
tanto, exigirá una retribución por haber realizado ese sacrificio y postergar
ese potencial uso del dinero hasta la finalización del período que dura la
operación.

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Este tipo de operaciones, en las que observamos que existe una serie de
variables (el capital, un período de tiempo y la obtención de un resultado
por esta espera), es lo que se conoce con el nombre de operación financiera.

Como se representa en la mayor parte de la bibliografía sobre esta materia,

si observamos un gráfico de la operación financiera, podremos ver lo
siguiente:

Donde:
 0: es el momento inicial, en el cual se efectúa la colocación de fondos.
 1: es el momento final, en el que se retiran los fondos.
 t: es el plazo de la operación expresada en días.
 Co: es el capital inicial.
 C1: es el capital final.

El capital inicial es el monto original expresado en términos nominales que

se deposita o invierte para la obtención del resultado. Es mayor a cero
porque, como se ha referido previamente, es el monto cuyo consumo el
inversor dispone posponer para obtener así una rentabilidad.

El capital final es el valor nominal de moneda que recibirá al final del período
(vencimiento de la operación) el inversor. Desde la lógica económica, el
capital final es mayor que el capital inicial porque deberá incluir un monto
que retribuye el no uso de este dinero en el período que dura la operación.
Como se ha mencionado con anterioridad, ese beneficio se denomina
interés. De aquí se desprende que el axioma de comportamiento es el
siguiente:

Donde:
 C0: capital inicial.
 C1: capital final.

La colocación y toma de fondos

En el curso de acción normal de cualquier organización, pueden presentarse
dos situaciones:

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1) Que la empresa disponga de excedentes no utilizados en la operatoria
normal de los negocios.
2) Que esta necesite obtener fuentes de financiamiento para llevar
adelante la actividad.

Se conoce como colocación de fondos al momento en que se aplican los

excedentes existentes para realizar una inversión con la finalidad de obtener
un interés. Si, en cambio, lo que se presenta es la segunda alternativa
enunciada (la necesidad de obtener fuentes de financiamiento), se habla de
toma de fondos. En este último caso, nos encontramos en una situación
contraria a la analizada hasta el momento, ya que deberemos pagar un costo
por utilizar ese dinero de terceros.

En resumen, podemos decir que el intercambio de dinero entre los

tomadores y colocadores de fondos (por lo que se agregará el valor que
llamamos interés) es lo que constituye una operación financiera.

Renta fija y renta variable

Cuando nos referimos a la realización de operaciones financieras, dejamos
aclarado que, necesariamente, si colocamos un capital excedente,
recibiremos un rendimiento por esa colocación, lo cual se conoce en
términos generales como renta o, específicamente, como interés. Ahora
bien, dependiendo de la forma en que se encuentre determinado ese
interés, podremos caracterizarlo o clasificarlo.

Cuando la inversión se establece con el pago de algún tipo de interés

convenido antes de la operatoria, es decir, cuando se cumple el axioma de
comportamiento (véase más arriba en esta lectura), nos encontramos ante
una renta conocida con el nombre de fija. Por otro lado, en el caso de que
no exista un compromiso previo al pago de la renta, tal como ocurre
típicamente con las acciones, estaremos frente a la situación de rentas de
tipo variable.

Para recibir un beneficio, al momento de haber inmovilizado capital en

acciones, primero la empresa debe generar ganancia. Luego, los accionistas
en asamblea evaluarán si resulta aconsejable dividir todo, parte o nada del
resultado generado, y después podremos identificar una renta asociada al
valor de una acción. Este tipo de operación es conocida como inversión de
capital y no como una operación financiera propiamente dicha.

Ahora podemos preguntarnos si, en el caso de las rentas, estas pueden

asumir solo estas dos modalidades. La respuesta a este interrogante es no,

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ya que podemos encontrar combinaciones de ambas formas. Ejemplo de ello
es el caso de los bonos. Estos son títulos que emiten las empresas con el
objeto de financiar a sus inversiones. Por ese motivo, podemos analizarlo
desde dos perspectivas: por un lado, la parte emisora del bono, y por el otro,
el tenedor o inversor. El que emite bonos, en definitiva, establece una
promesa de pago del valor nominal más intereses, los cuales se pagarán en
determinadas fechas (cupones). El inversor, por su parte, puede haberlo
comprado con distintas alternativas, o bien puede quedarse con el bono e ir
cobrando sus intereses o –lo que resulta más común– venderlo antes del
vencimiento, gracias a lo cual obtendrá una diferencia de precio por haberlo
mantenido hasta un momento determinado. Este resultado se conoce como
resultado por tenencia.

En definitiva, el tenedor realizará dos tipos de operaciones: la financiera

propiamente dicha, por los intereses que efectivamente cobre (cobro de
cupones), y, por otra parte, el resultado por tenencia obtenido (que puede
ser favorable o desfavorable) constituirá una operación de las llamadas
inversiones de capital.

Cabe destacar que lo que resulta común a ambas partes es la necesidad de

conocer el manejo de las herramientas financieras para que cada uno pueda
conocer cuál será su costo definitivo o su ganancia real.

Figura 3: La toma y colocación de fondos

Fuente: Nappa, 2008, p. 11.

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Referencias
Brealey, R. y Myers, S. (2007). Principios de finanzas corporativas (9.a ed.).
México D. F., MX: McGraw-Hill.

Díaz Matta, A. y Aguilera Gómez, V. M. (2007). Matemáticas financieras (4.a

ed.). México D. F., MX: McGraw-Hill.

Nappa, A. M. (2008). Introducción al cálculo financiero. Buenos Aires, AR:

Temas.

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