2 FuMIONes v Angus Podrian series para los planificadores de fusiones. A pesar de que aunca habe tna garantis total de que el desarrollo de operaciones posibles se coy smesponda con las estadisticas obtenidas de una amplia gama de estudio listéricos, ls gerentes que estén considerando fusiones y los consejos de Administraci6n que las aprueben deberian tener presenes las conclisiones ‘acadas por esos estudios para poder eviar erroes que otos han comet mejor altermativa: los estudios de referencia, Primas de control empresarial (Criterios para defini fusiones présperas usando estudios de investigacién, : ic icias para sus inversiones y, von deshratn ste osetetcos fen epoca Nene a ies oer aan i antares ets upon en na clase Se nto invest, punto ea oe toumimete So en isenos enone tata dea comma Gartea pone presi eal oertante pra que sx capa de generar benef Sion na traracl6n do contol suprores la caniadpagnd, qu ih yelaprims ‘Comentario inital sobre los estudios de Investigacion de fustones ‘amplio sea el mareo de feiss ns robbie abd de qc haya ts flores exers ala {sin que expliquenes0s resultados. Este es uno de los aspectos atrativos dels estudios que se ceatran en un marco deandisis eco, donde ne ‘hy oto factors inplicados academies, El proceso En el mejor de los casos, lo que nos gustaria saber es qué rendimientos ‘ofrecer servicio a sus respectivas instituciones poe ‘habrian producidn sin la transaccién ¥y comparetios con los que ae han publicacién de investigaciones en finanzas es parecido a‘os de lo lectores, Por ejemplo, despuésde fares posible qe ls autores quran rete Primas de contol studios realizados en los levbs sues v AdquiscioNes trece compras apalancadas que realizron' ‘mala suerte, pero poco después de ques ‘compatiasincluidas en él se declararon en a tenerse en cut Es un factor que debe valorar este tipo de investigaciones. Estudios de investigaeién neste capitulo se revisarén varios estudios de investgacion centrando Ia atencida en si gguran que los estudio que muestran la reacciéa incial del mercado lien dden a ser un pronéstco positivo del resultado real a largo plazo de una ‘tansaccién. Estas afirmaciones se con detalle cuando se revisen tos diferentes estudios; pero primero se va arevisar la metodologta bésica us Sule uate en investigacién en este campo: la metodloga del e- tdi de eventos. Estudios de eventos Muchos estudios de investigacién a corto plazo utilizan la metodolo- Bia del estudio de eventos. Los readimientos de los accionsts se definen *Preseatacin sobre compra palancds, Kober, Kravis y Rober caro de 1989, wvesToxcib Be FUSIONS CON Exo a luranteel perfodo de estudio, 1 idendos recibidos durante ese yt lyn la ecuaci periodo, R Silos investigadores deberi sultado se calfica como rendimientos anormales acumulativos (RAA) 0 rendimientos excedentes, RA=R-R, G2) Investigacion a corto plazo: empresas oferianes y empresas objetivo studios previos siguen siendo ciertas euando se comparan con investiga- ones posteriores. Un estudio que vale Ia pena destacr esol examen de investignciones as que realizaron Michael Jensen y Richard Rube’, Este informe as fasiones creaban valor para los accionistas de la coun- pafia blanco, pero ios accionistas de la empresa compradora ea {enfan antes de la operaciGn. Jensen y Ru- Ta emprese obj 9 ciento tras al of Fnanclal Economicsbo Fuslones v Angus aoc Ameria Says Quest Owen It 46 Million», Ruler Limited (23 de eur de 2000) "Davi Shabelman, «Touch America Loses Touch Wth Lig, The Daly Deal (23 de juia de 200) 9 ‘Mat Gouras, «Touch America Tung Suspended; Company Made Disastrous ‘Move into Telcommaicatonsy, AssociatedPress Newsies1 FUSONES ¥ADQUIICIONES de cuatro compatias de servicios piblicos: Allegheny Energy, American Eecttic Power, First Energy y Gi ttas el crecimiento elevado que ‘habia experimentado esa érea durante un tiempo, Sin embargo, legaron ‘de; compraron en el momento dlgida de su mercado, Pagaton én exceso Bar sus activos de telecomunicaciones y sus valores estuvieron a punto de fiacasar, Los que les vendieron ganaron a expensas de esos ejecutivos 4e as eléctricas, que no sabian qué estaban haciendo, Declaracion de quiebra Finalmente, Touch America se declaré en quizbra el 19 de junio de 2003, en Wilmington, Delaware. Esta declaracin revel6 que la compafila al ‘o pudieron traer el efectivo necesario para evitar el hundimien- ‘ode la compatia, Por ejemplo, vendié su negocio de lineas privadas eit 'temet por veintds millones de euros a 360 Networks, nc, una compafia, ‘detelecomunicaciones y banda ancha afincada en Canad, "biden, Pease td | RVESTIOACION DE FUSENES CON ITO 15, ‘Lecelones del caso de Montana Power + Lines af que conace. Tene vimientos hala eas de negocio cx sélida, a "Gd con eco decree ioe con ip ener dreacon mucho seo yas pananciasy cash lows usin ip de desc jad faa sus stones ens compatiayeomten oa ene 00 Sor.Capitulo 4 Valoracién y pago excesivo