Programa Gadex: Análisis de Viabilidad

03.b
Caso Análisis de Viabilidad

Andrés Redchuk, MSc, PhD

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Consideraciones iniciales:

Se nos propone participar en un proyecto, hemos conseguir recabar información sobre el mismo.
No contamos con toda la información que nos gustaría tener, nuestra información es incompleta.

El proyecto se ha evaluado técnicamente y consideramos que podemos llevarlo a delante en el

plazo solicitado y con los niveles de calidad requeridos.

Debemos decidir si el proyecto es viable financieramente.

Datos del proyecto:

Es necesario invertir, al inicio del proyecto, 800.000 Euros (considerando ese instante como año
cero o inicio de proyecto).
El proyecto tiene una vida útil de 8 años, nosotros iremos recibiendo ciertas cantidades de
dinero. El importe a recibir en el primer año está garantizado por contrato, sin embargo, los años
siguientes las cantidades tendrán bastante incertidumbre.

Año 0: Inversión de 800 M Euros

Año 1: Recibo de 200 M Euros

Año 2: Recibo una cantidad que puede variar entre 80 M y 150 M Euros

Años 3 … 8: Recibo de una cantidad que puede variar entre 40 M y 250 M euros

Calcular:
El Beneficio Esperado.

¿es un buen negocio?

Evaluación:

A partir del esquema de resolución que se encuentra a continuación, usted deberá resolver
íntegramente este ejercicio y entregarlo por medio de la plataforma de elearning al profesor
Andrés Redchuk.

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Esquema de resolución:

El beneficio esperado vendría dado por la suma de las cantidades recibidas a las que se les
resta la inversión inicial y afectarlo por la temporalidad.
En este caso utilizaremos la TIR, tasa interna de retorno del proyecto, y recurriremos a la
utilización de una hoja de cálculo del tipo EXCEL.

Una complicación de nuestro proyecto es que existen valores que no están totalmente definidos
y que no se conocen con exactitud, como lo es la cantidad de dinero que vamos a recibir a partir
del segundo año en adelante, existiendo información de los máximos y mínimos.

En estos casos de incertidumbre, normalmente se tiende a calcular en primer lugar una serie de
supuestos o escenarios que pueden darse estándares, fáciles y rápidos de calcular:

ESCENARIO PESIMISTA: Se entiende como lo peor que puede ocurrirle al proyecto en

términos económicos, es decir, recibir las cantidades más pequeñas posibles. Se asume que si
el escenario pesimista es bueno, entonces el proyecto ha de ser viable.

“Si lo peor que podría suceder no nos disgusta, entonces el proyecto nos interesa”

ESCENARIO OPTIMISTA: Se entiende como lo mejor que puede ocurrirle al proyecto en

términos económicos, es decir, recibir las mayores cantidades posibles. Se asume que si el
escenario optimista es lo suficientemente malo, entonces el proyecto no ha de ser viable.

“Si lo mejor que podría suceder no nos gusta, entonces el proyecto no nos interesa”

ESCENARIO ESPERADO: Se entiende como el escenario que resulta de recibir las cantidades
medias, de manera que sería lo que cabría “esperar matemáticamente”.

Año

0 1 2 3 4 5 6 7 8 TIR

Escenario Pesimista -800M 200M 80M 40M 40M 40M 40M 40M 40M -11,27%

Escenario Optimista -800M 200M 150M 250M 250M 250M 250M 250M 250M 21,86%

Escenario Esperado -800M 200M 155M 145M 145M 145M 145M 145M 145M 11,14%

Vemos que el escenario optimista resulta ser muy interesante, ya que la media que se puede
sacar de beneficio al dinero suele ser de un 4-5% en los bancos europeos, y un 21% es
sustancialmente mayor a ello, obteniendo un beneficio bruto de 1.050.000 Euros (la inversión ya
ha sido contabilizada).

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Pero teniendo en cuenta el escenario pesimista, entran las dudas, ya que los valores son
negativos, lo que implica que se pierde dinero, no recuperándose ni siquiera la cantidad de la
inversión inicial.

Generación de escenarios aleatorios

Podría ayudar a la elección de llevar a cabo el proyecto considerar el escenario Esperado,

teniendo éste un valor positivo, y ciertamente tentador. Pero en este caso, donde la elección
resulta dificultosa debido a la amplia horquilla de posibilidades en las cantidades que se pueden
recibir en la mayoría de los años que implica este ciclo de inversión, es preferible optar por la
realización de múltiples escenarios considerados a partir de dar valores aleatorios entre el
máximo y el mínimo que se puede obtener en cada año de cantidad variable.

Para llevar a cabo este, en principio, laborioso proceso, se recurre a la herramienta de Excel que
te permite incluir una función determinada en la celda, que en nuestro caso sería la de dar
valores al azar a cada año. En matemáticas esto se conoce como distribución uniforme,
representándose de esta manera para nuestro caso:

Para el año 2: Uniforme [ 80M – 150M]

Para el resto de años (de 3 a 8): Uniforme [ 40M – 250M]

que en Excel se puede calcular con la función “aleatorio()”, el cual da valores ente 0 y 1, de
manera que para nuestro caso deberíamos expresar:

Para el año 2: =80M + (150M – 80M) * aleatorio()

Para el resto de años (de 3 a 8): =40M + (250M – 40M) * aleatrio()

[NOTA: En Open Office puede hacerse directamente con la función aleatorio.entre(a;b)]

De esta manera creamos nuestro primer escenario aleatorio, pudiendo hacer tantos como
creamos oportunos con tan solo arrastrar el cursor hacia abajo con las celdas seleccionadas.

Suceso 0 1 2 3 4 5 6 7 8 Total TIR

Escenario
-800M 200M 80M 40M 40M 40M 40M 40M 40M -280M -11,27%
Pesimista
Escenario
-800M 200M 150M 250M 250M 250M 250M 250M 250M 1.050M 21,86%
Optimista
Escenario
-800M 200M 155M 145M 145M 145M 145M 145M 145M 385M 11,14%
Esperado

Escenario 1 -800M 200M 113.780 163.788 119.323 229.891 208.692 116.723 97.185 449.383 11,63%

2 -800M 200M 120.234 61.434 170.436 95.726 105.106 44.856 107.798 417.192 3,25%

3 -800M 200M 142.775 159.986 159.475 178.162 164.050 166.493 222.339 593.281 13,98%

4 -800M 200M 123.432 203.171 74.086 98.711 239.173 219.081 87.325 444.979 11,27%

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5 -800M 200M 111.373 222.448 184.077 85.642 196.999 153.877 215.980 570.396 13,69%
6 -800M 200M 94.929 203.867 196.543 84.835 244.397 76.461 117.351 507.687 11,17%

7 -800M 200M 125.923 80.583 72.142 116.304 190.008 161.015 179.698 325.673 8,00%

8 -800M 200M 109.972 87.756 170.811 207.437 186.035 202.728 135.934 500.673 11,85%

9994 -800M 200M 124.565 186.335 213.447 196.258 228.943 134.537 126.419 529.343 15,04%

9995 -800M 200M 130.368 206.121 69.322 150.579 173.581 117.274 54.452 301.699 8,78%

9996 -800M 200M 87.179 136.435 72.006 41.246 141.178 245.952 228.932 352.928 8,17%

9997 -800M 200M 146.527 229.243 135.981 238.501 129.783 56.993 227.985 565.012 14,35%

9998 -800M 200M 124.796 59.975 117.210 52.004 164.433 150.016 99.114 458.970 4,64%

9999 -800M 200M 135.828 236.452 165.063 244.184 85.207 126.291 202.556 595.582 14,94%

10000 -800M 200M 109.794 107.511 139.468 249.576 120.667 198.224 214.507 539.748 12,35%

Promedio y Desviación Estándar

Hemos diseñado 10000 escenarios, son 10000 posibles sucesos, ahora debemos intentar
resumir la información que hemos conseguido.

Calculamos la TIR media de todos los escenarios generados y en nuestro caso da un valor de
9,76 (variación de decimales según cambio datos).
Se hace mediante otra función de Excel que tiene de comando =promedio(a:b).

Además se puede representar los valores obtenidos con respecto a los escenarios, y ver entre
qué valores se encuentran los resultados. Es una manera de comprobar que las simulaciones
están bien hechas, ya que han de estar todos entre el valor de la TIR pesimista y el optimista.
En nuestro caso se encuentra entre el 20% y el –5%, dentro de los valores óptimo y pesimista.

T IR de lo s 10.000 Escenario s

25,00%

20,00%

15,00%

10,00%

5,00%

0,00%

-5,00% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000

-10,00%

-15,00%
E s c e na rio s

Valo res T.I.R. para c ada Es cenario planteado

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Número de Escenarios necesarios para tener convergencia en valor de TIR

Necesitamos saber si la cantidad de escenarios seleccionada es la correcta. En nuestro caso,

partimos de calcular 10.000, creyendo que de esta manera nos asegurábamos unos datos lo
más aproximados a lo que cabe esperar de la realidad, viendo resultado de generaciones de
escenarios menores vemos que la TIR se estabilizaba a la hora de hacer la media en un valor a
partir de 5.000 escenarios.

Promedio TIR (10.000 escenarios) 9,82%

Promedio TIR (8.000 Escenarios) 9,82%

Promedio TIR (5.000 Escenarios) 9,83%

Promedio TIR (4.000 Escenarios) 9,86%

Promedio TIR (2.000 Escenarios) 9,80%

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