Valuación y tasas de rendimiento

Valuación
Sirve para dar respuestas y satisfacer a:
Tenedores de acciones y Tenedores de Bonos
Nuevos Inversionistas (que pueda atraer la empresa)
El costo de financiamiento (capital) se utiliza en el análisis de la
viabilidad de una inversión en un proyecto.
La relación entre el valor del dinero en el tiempo, rendimiento
requerido, costo de financiamiento y las decisiones de inversión se
muestra en el diagrama siguiente:
 Concepto de Valuación
La valoración de un activo financiero se basa en
determinar el valor actual de flujos de efectivo
futuros, afectado por:

• Nivel de riesgo percibido en el mercado.

• La necesidad de compañías buscando capital
• Bajo riesgo-Bajo rendimiento, y viceversa.
• El eficiente uso del financiamiento demostrado resulta en
bajas tasas de retorno requeridas por los inversionistas
 Valuación de Bonos

• Un bono provee una serie de anualidades

provenientes del pago de intereses y el pago del
principal al vencimiento

– Los flujos de efectivo son descontados a Y (yield to maturity)

– El valor de Y es determinado por el mercado.

– El precio de un bono es igual a:

• El Valor presente de los pagos regulares de intereses descontados a Y.
• Y se le suma el valor presente del principal
(también descontado a Y).
Concepto de: Rendimiento al Vencimiento
(Yield to Maturity)

•“Yield to maturity” o la tasa de descuento, es

la tasa de retorno requerida por los tenedores
de bonos.
•Tres factores la afectan:
– Tasa Real de Retorno Requerida
– Prima de Inflación
– Tasa de Riesgo
Relación entre el precio del bono y su
rendimiento al vencimientp
Relación entre el precio del bono y su
rendimiento al vencimiento
 Formula para rendimiento de un bono

Para calcular el rendimiento con datos no anuales

(semestrales por ejemplo), se deben sacar las
proporciones de tiempo y tasa.

*This formula is developed by Gabriel A. Hawawini and Ashok Vora, “Yield Approximations: A Historical Perspective,”
Journal of Finance 37 (March 1982), pp. 145–56.
Acciones Preferentes y Comunes
 Valuación de Acciones Preferentes

• Representan una perpetuidad, pueden o no

tener fecha de vencimiento

– Tienen un pago de dividendos fijo.

– No tienen una obligación contractual como pasa con las
deudas
– Siendo un hibrido, no tiene:
• El privilegio de los accionistas ordinarios (comunes)
• El respaldo legal que puede ser invocado por un deudor
 Precio y Rendimiento de una Acción
Preferente
Donde:
Pp = Precio de la accion Preferente
Dp = Dividendo anual de la acción preferente (constante)
Kp = Tasa de Retorno Requerida (tasa de descuento)

Para determinar la tasa de retorno (rendimiento) del precio del mercado, procedemos asi:
Valuación de una Acción Común
 Valuación de una Acción Común
• Interpretada por el accionista como el valor
actual de un flujo esperado de futuros
dividendos

– El valor ultimo para cualquier tenedor radica en:

La forma en que se distribuyan las utilidades en forma de pago de
dividendos
– Aun cuando la compañía retenga o reinvierta utilidades, en un futuro el accionista
se vera beneficiado de esto.
 Modelo de Valuación de Dividendos

Donde,
• = Precio de la acción hoy;
• D = Dividendo por cada año;
• = Tasa de retorno querida por el accionista común (tasa de descuento)

• Esta formula, con algunas modificaciones es aplicable a 3 diferentes

situaciones:
– Crecimiento nulo de dividendos
– Crecimiento constante en Dividendos
– Crecimiento variable en dividendos
 Crecimiento Nulo de dividendos
(Dividendo Fijo)

•No es muy popular, y se calcula así:

•Donde:
= Precio de la acción común, hoy
= Dividendo anual corriente (un valor constante para este caso)
= Tasa de rendimiento esperada
 Crecimiento Constante de Dividendos

• La formula general es la siguiente:

Donde,
• = Precio de la acción común hoy
• = Dividendo en el año 1,
• = Dividendo en el año 2, y así sucesivamente
• g = Tasa constante de crecimiento de dividendos
• = Tasa de rendimiento esperada para las acciones comunes (tasa de
descuento)
 Modelo de Valuación, Crecimiento
Constante de Dividendos
• SIMPLIFICACION DE LA FORMULA, CONSIDERANDO QUE:

– La empresa tiene una tasa constante de crecimiento de dividendos (g)

– La tasa de descuento (Ke) debe exceder a la tasa de crecimiento (g)

• Donde:
P0 = Precio de la acción hoy
D1 = Dividendos al final del primer año
Ke = Tasa de retorno requerida (tasa de descuento)
g = Tasa constante de crecimiento de dividendos
Valuación de Acciones con base en el valor
futuro las Acciones
• Planteamiento: Conocer el valor presente de una
inversión
– La acción la mantendremos por 3 años y luego la vendemos
– No es mas que el valor presente los 3 años de dividendos, y el
valor presente de la acción después de ese periodo.
– La formula apropiada es:
(la misma formula anterior)
 Determinación de la tasa de rendimiento
esperada a partir del precio de mercado

Asumiendo;
• = Tasa de rendimiento esperada (a buscar)
• = Dividendo al final del primer año
• = Precio de la acción hoy
• g = Tasa constante de crecimiento

También se leería:
 El Concepto de la razón de precio-utilidad y
la valuación
• Un multiplicador de ganancias actuales para
determinar el valor de una acción en el mercado

– Influenciado por:
• Crecimiento de utilidades y ventas de la empresa
• Riesgo (o volatilidad en el rendimiento)
• La estructura de deuda-capital de la empresa
• La política de dividendos
• La calidad de la administración