El Riesgo País es la medida del riesgo de realizar un préstamo a determinados países, comprende

la capacidad o incapacidad de cumplir con los pagos del capital o de los intereses al momento de
su vencimiento. Es un índice que pretende exteriorizar la evolución del riesgo que implica la
inversión en instrumentos representativos de la Deuda Externa emitidos por gobiernos de países
emergentes. Se lo calcula para poder determinar, cuál será el riesgo de una inversión en un país
determinado, y para que los inversionistas decidan donde colocar sus divisas.

El riesgo país, es la diferencia que existe entre el rendimiento de un título público emitido por el
Gobierno Nacional y un título de características y maduración similares emitido por un ente que
se considera tiene el menor riesgo del mercado financiero internacional (actualmente los Bonos
del Tesoro de los Estados Unidos).

Es un índice que es calculado por distintas entidades financieras, generalmente calificadoras

internacionales. El Riesgo País, es calculado por distintas entidades; las más influyentes y
conocidas, son las Calificadoras Internacionales de Riesgo, como Moody's, Standard & Poor's o
Fitch-IBCA. También existen empresas que calculan el Riesgo País como Euromoney o
Institutional Investor y otras. Cada una de ellas posee su propio método, pero generalmente su
resultados son similares. Los resultados de estas calificadoras están dados por letras que van desde
la A hasta la E o por puntos, en donde 100 puntos representan el 1% de riesgo por encima de la
tasa referencial, que es la tasa que pagan los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos, ya que se
asume que son los de menor riesgo en el mercado.

El método se trata de regresiones econométricas que están conformadas por dos elementos bien
delineados: los cuantitativos, que parte de cifras para obtener una estimación objetiva, y
cualitativos, que son estimaciones subjetivas, ya que las expectativas y la información con la que
cuenta cada calificadora son claves en la determinación de éstas

Componentes que inciden

 Inflación: Es la compensación por la declinación esperada del poder adquisitivo del dinero
prestado.
 Riesgo de incumplimiento: Es la recompensa por enfrentar el riesgo de incumplimiento en
el caso de un préstamo o bono.
 Liquidez: Es la recompensa por invertir en un activo que tal vez no pueda convertirse
rápidamente en efectivo a un valor de mercado conveniente.
 Prima por devaluación: Es la recompensa por invertir en un activo que no está nominado
en la divisa propia del inversionista. Esta prima es igual a cero desde que se asumió la
dolarización, ya técnicamente no debe existir riesgo cambiario.
 Prima por vencimiento: Entre mayor sea el plazo en que vence el bono, menor es la liquidez
del título, y mayores los riesgos de volatilidad.
 Desempeño económico: Basado en las cifras del Producto Interno Bruto per. cápita y los
resultados de la encuesta realizada por las calificadoras en la que cada país obtiene las
proyecciones para los próximos dos años.

Además, se incluyen otros factores como la estabilidad política y fiscal, que son también puntos
trascendentales en el análisis, la fortaleza bancaria y la ubicación geográfica del país.
 El diferencial de los bonos soberanos, es una variable fundamental en los países emergentes,
indica el mayor costo de financiamiento que éstos deben pagar por endeudarse, en relación al costo
que pagan los países desarrollados.

Una forma convencional de medir el riesgo país, es comparar el precio de un bono cupón cero de
un emisor riesgoso, contra el precio de un bono libre de riesgo, siempre y cuando tengan el mismo
plazo y paguen el cupón en el mismo plazo. Lo que se supone aquí es que, la diferencia de precios
entre el bono libre de riesgo y el bono riesgoso, muestra el valor presente del costo de
incumplimiento. Esto implica que el mayor rendimiento que tiene un bono riesgoso es la
compensación por existir una probabilidad de incumplimiento.

Como bien mencionan mis compañeros un método cuantitativo para medir el riesgo país es el
EMBI (Indicador de Bonos de Mercados Emergentes), elaborado por J.P. Morgan Chase. mide el
diferencial de los retornos financieros de la deuda pública del país emergente seleccionado
respecto del que ofrece la deuda pública norteamericana. El EMBI mide el spread entre bonos
soberanos de Estados Unidos y sus equivalentes de cualquier pais en dólares, el resultado se
expresa en puntos básicos (pb) y por cada 100 pb se paga un punto porcentual (1%) por encima
del rendimiento de los bonos libres de riesgo, los Treasury Bills. Esta diferencial mide la
posibilidad de que el Gobierno de otro pais no cumpla con el pago de sus obligaciones. Al
comparar deuda emitida en dólares, se intenta mantener aislado en el cálculo el riesgo asociado a
los cambios de precio de la moneda a la moneda.

Spread financiero: Es el resultado de la resta de la tasa porcentual activa menos la tasa porcentual
pasiva la diferencia dada

 1 punto=0.01%

 10 puntos=0.10%

 100 puntos=1%

 137 puntos=1.37%

 1296 puntos=12.96%

Que un país tenga Riesgo País cero significa que puede endeudarse al precio más bajo en el
mercado; esto supondrá que los proyectos de inversión de dicho país serán menos riesgosos y, por
lo tanto, con mayor probabilidad de éxito

Indicadores que forman parte para expresar el riesgo país.

Indicadores económicos.

 Ingreso per capita.

 Crecimiento del PIB.
 Inversiones.
 Crecimiento del empleo.
Indicadores financieros.

 Gastos de capital como porcentaje de gastos totales.

 Gastos como porcentaje del PIB.
 Porcentaje de gastos de capital no financiado con deuda.

Indicadores de deuda

 Deuda directa como porcentaje del PIB.

 Deuda directa como porcentaje de ingresos.

El análisis del riesgo país dentro de un esquema consistente tanto de elementos

cuantitativos como cualitativos. Dicho análisis comprende el estudio de razones y
proyecciones financieras, así como el entorno económico del país, su posición
competitiva, desarrollo de productos, administración y estrategias.

Respecto a la importancia de los factores cualitativos y cuantitativos en la medición del

riesgo país considero que se complementan para dar una visión más cercana a la
realidad. La importancia de los factores dependerá del análisis y el punto de vista que
se les otorga. Este índice tiene una enorme influencia internacional, pero el riesgo país
no constituye una garantía, ni una sugerencia para invertir en determinados valores. A
pesar de las criticas es un indicador confiable para que los inversionistas puedan
decidir en qué país colocar sus divisas.

El riesgo país ha sido tratado académica y empíricamente mediante la aplicación de

varias metodologías, sin embargo, no existe uno que sea perfecto o exacto. Ya que se
componen de factores e interpretaciones subjetivas. Son elementos no controlables por
el mercado tales como las características del contexto social o el entorno político: los
comportamientos de los individuos en la sociedad, organizaciones, políticas, culturas
conforman escenarios cambiantes y complejos; difíciles de cuantificar; por lo que la
interpretación de resultados se debe tener en cuenta el análisis de los aspectos que
pueden modificarlos. La elección de las variables y la ponderación de cada una es
subjetiva e imperfecta, carecen de la agilidad que exige el carácter cambiante de estos
riesgos y pueden incurrir en falta de calidad en las respuestas.

El análisis cuantitativo: Se utilizan modelos de regresión los cuales se encargan de

medir la sensibilidad de algunas variables independientes sobre una variable
dependiente

Los análisis cualitativos constituyen una enorme ventaja en el análisis de los riesgos
políticos, pero, pueden incurrir en problemas de incoherencia entre países no hay
homogeneidad entre la información o los criterios de valoración. Permiten conocer un
mercado en profundidad con la seguridad de poder analizar con precisión el impacto en
la capacidad de pago de todos los aspectos cualitativos, sin necesidad de
cuantificarlos.

La metodología adecuada es aquella que se toman en cuenta todas las cuestiones

relevantes tanto cualitativas como cuantitativas. Que identifican las relaciones causales
y los factores que intervienen en el índice del riesgo país, con el estudio cualitativo del
contexto realizado por expertos Ambos análisis son esenciales para tener un panorama
más objetivo.

El método cualitativo se subdivide en dos ramas el completo y el

estructurado:

Método cualitativo estructurado: En este método se incluye un

profundo análisis del país sin un formato fijo es decir dicho documento
suele ser en forma de un reporte en el cual se detallan las
condiciones políticas, económicas o sociales de un país.

Método cualitativo completo: En este método se utiliza un formato el

cual es estandarizado en el cual se agrega información económica
con soportes estadísticos con ciertas facilidades para poder realizar
las comparaciones

. el indicador de riesgo país por sí sólo no es capaz de describir la

dirección del Ciclo económico. Como ya mencioné anteriormente, los
analistas consideran usualmente que una baja en el riesgo país está asociada
con una baja en el costo de endeudamiento del sectorExisten situaciones en las
que puede mejorar la solvencia fiscal del gobierno (baja del riesgo país) y al
mismo tiempo empeorar la productividad futura esperada por el sector privado.
Este es el caso de un aumento de la carga fiscal para financiar el déficit
improductivo del estado, ya sea para financiar su funcionamiento, para financiar
inversiones con menor productividad y escasa complementariedad con las
inversiones del sector privado, o simplemente para afrontar el costo del
endeudamiento pasado. En este caso puede suceder que la baja en la tasa de
interés consecuencia de la caída en el riesgo país, no compense la caída en la
productividad.