DELIMITACIÓN CONCEPTUAL DEL DERECHO FINANCIERO BURSÁTIL

1 EL SISTEMA FINANCIERO

Concepto: El sistema financiero es el conjunto de instituciones y operaciones a través de las cuales

se transfieren recursos disponibles para depositar o invertir (sector superavitario), a los sujetos
que los requieren para sus proyectos (sector deficitario).

MERCADO DE CAPITALES es el conjunto de mecanismos a disposición de una economía para

cumplir la función básica de asignación y distribución, en el tiempo y en el espacio, de los recursos
de capital, los riesgos, el control y la información asociados con los procesos de transferencia del
ahorro a la inversión. Principales características y objetivos:

• Consolida los recursos de los ahorradores.

• Facilita la transferencia de recursos de los ahorradores o agentes con exceso de liquidez, a

inversiones en el sector productivo de la economía.

• Ofrece diferentes alternativas de inversión a largo y mediano plazo los cuales reducen
riesgos y diversificación de portafolios.

• Ofrece la información reportada permanentemente por los partícipes, facilitando la toma

de decisiones financieras y su seguimiento permanente.

• Asigna de forma eficiente recursos a la financiación de empresas del sector productivo.

Mercado Intermediado (Bancario): Es el conjunto de instituciones que actúan como intermediarias
entre los agentes con excesos de recursos de corto plazo (captación) y los agentes con
necesidades de recursos (créditos), ya sea para invertir o financiarse a largo plazo, obteniendo un
margen en dicha labor de intermediación. Principales funciones: Recibir depósitos en cuenta
corriente, a término y de ahorros, Otorgar crédito, Cobrar deudas y hacer pagos y transferencias.
Lo conforman, básicamente, los bancos comerciales, las corporaciones financieras y las compañías
de financiamiento.

A) Establecimientos de crédito:

i. Establecimientos bancarios: captan recursos del público y realizan operaciones activas de

crédito.

ii. Corporaciones financieras: captan recursos del público y realizar operaciones activas de
crédito. Promueven la creación, reorganización y expansión de empresas del sector real de
la economía. A diferencia de los bancos comerciales, las corporaciones financieras pueden
invertir en empresas del sector real.

iii. Compañías de financiamiento: facilitan la comercialización de bienes y servicios, y realizan

operaciones de arrendamiento financiero o leasing.

B) Sociedades de servicios financieros:

i. Sociedades fiduciarias

ii. Almacenes generales de depósito

iii. Sociedades administradoras de los fondos de pensiones y cesantías

iv. Sociedades de intermediación cambiaria y de servicios financieros especiales.

Mercado No Intermediado (de valores): En el mercado no intermediado, la transferencia de

recursos de sectores superavitarios a sectores deficitarios tiene lugar a través de una relación
directa entre ambos sectores mediante la emisión de valores por parte de las empresas que
requieren recursos y la suscripción de dichos valores por parte de los inversionistas. El sector
deficitario tiene la posibilidad de captar directamente los recursos disponibles de los sectores
superavitarios, sin la intervención de un intermediario financiero (establecimiento bancario).

Funcionamiento:

Consiste en la emisión, suscripción e intermediación y negociación de los documentos emitidos en

serie o en masa de los cuales se realice oferta pública, que otorguen a sus titulares derechos de
crédito, de participación y de tradición o representativos de mercancías.
Se conoce también como el Mercado de Instrumentos o Mercado de Valores, debido a que la
transferencia de los recursos de los ahorradores a las actividades de inversión y financiación se
hace por intermedio de instrumentos tales como títulos de renta fija (CDT, bonos, papeles
comerciales, TES), títulos de renta variable (Acciones, BOCAS, etc.), derivados, etc.

La transferencia de recursos del sector superavitario al sector deficitario en el mercado de valores

se debe realizar de manera organizada, a través de profesionales autorizados (ciertas entidades
vigiladas por la Superintendencia Financiera) que actúan como intermediarios del mercado de
valores, los cuales realizan operaciones que tengan por finalidad o efecto el acercamiento de
demandantes y oferentes.

La actividad de intermediación en el mercado de valores es distinta a la intermediación que ocurre

en el mercado bancario, teniendo esta última por objeto captar para después colocar recursos
disponibles, mientras que en el mercado de valores los agentes autorizados simplemente ponen
en contacto a inversionistas y empresas que requieran recursos.

Intermediarios Financieros Intermediarios de valores

Principales Beneficios:

 Reduce los costos de transacción de los recursos y permite a las empresas obtener
recursos de financiación a menores costos, debido a que los recursos se obtienen
directamente de los inversionistas.

 Aumenta la rentabilidad de los inversionistas ya que desaparece el margen de

intermediación en gran medida.

 Permite a los inversionistas la diversificación de su portafolio, con diferentes tipos de

instrumentos, de plazos, riesgo y rentabilidad, según su preferencia.

 Permite la desconcentración del capital de las empresas.

 Permite reestructurar la composición de la deuda de la empresa, de acuerdo con sus

necesidades y sus posibilidades.

Clasificación:

 En primer lugar, se divide en Mercado Primario y Mercado Secundario, dependiendo de

si se trata de la emisión de valores por el emisor o de la negociación entre inversionistas
de valores ya emitidos y en circulación

Clasificación (Cont.):
En segundo lugar, de acuerdo con el sistema a través del cual tiene lugar la negociación de los
valores, el mercado se divide en Mercado Bursátil y Mercado Extrabursátil (OTC o mostrador).

El primero se refiere al mercado en el cual se negocian valores por medio de una bolsa de
valores o de un sistema transaccional.

El segundo se refiere al mercado en el cual se negocian valores por fuera de una bolsa de valores
o sistemas transaccionales. OTC: “Over The Counter”

Clasificación (Cont.): En tercer lugar, de acuerdo con las personas autorizadas para invertir o
comprar y vender valores, el mercado se divide en Mercado Principal y Segundo Mercado. En el
primero participa el público en general y el segundo está restringido a inversionistas
profesionales.

FUENTES DEL DERECHO BURSÁTIL

AGENDA

I. Constitución Política

II. Ley 35 de 1993

III. Sentencia C-367 de 1995

IV. Ley 964 de 2005

V. Decreto 2555 de 2010

VI. Resoluciones y Circulares de la SFC

VII. Reglamentos

VIII. Otras fuentes

Constitución:

K Artículo 335: “Las actividades financiera, bursátil, aseguradora y cualquier otra relacionada
con el manejo, aprovechamiento e inversión de los recursos de captación a las que se refiere el
literal d) del artículo 150 son de interés público y sólo pueden ser ejercidas previa autorización
del estado, conforme a la ley, la cual regulará la forma de intervención del gobierno en estas
materias y promoverá la democratización del crédito.”

Intervención distinto a Regulación y distinto a Supervisión.

Intervención es el género

Regulación: instrumento de intervención del Estado que consiste en la expedición de

normas de diferente jerarquía emitidas por los órganos legislativo y ejecutivo. Ejemplos:
  Prudencial: se concentra en aspectos como la liquidez y la solvencia de
una entidad financiera (niveles mínimos de capital; límites a la
concentración de riesgos; límites a los cupos individuales de crédito;
reglas para el establecimiento de provisiones, etc.).

 De divulgación de información financiera: por ejemplo el módulo de

“información relevante” de la SFC.

 Sobre la forma como las entidades deben realizar sus actividades, sus
operaciones y sus negocios (normas relativas al ingreso y a la salida del
sistema; requisitos para tener la calidad de administrador o director;
disposiciones relativas a la escisión, fusión, transformación de entidades;
reglas sobre las operaciones permitidas a los diferentes tipos de entidades
que operan en el mercado, etc.)

 Régimen de liquidación de entidades vigiladas

 Protección de los consumidores e inversionistas: derechos y obligaciones

de los consumidores, defensor del consumidor financiero (DCF), etc.

Supervisión: capacidad del Estado para verificar el cumplimiento de la regulación emitida

por los diferentes órganos, así como para tomar las medidas conducentes a evitar o
sancionar dichos incumplimientos.

Artículo 150 – Numeral 8 “Corresponde al Congreso hacer las leyes. Por medio de ellas
ejerce las siguientes funciones: (…) 8. Expedir las normas a las cuales debe sujetarse el
Gobierno para el ejercicio de las funciones de inspección y vigilancia que le señala la
Constitución (…)”

Artículo 150 – Numeral 19, ordinal d)“Corresponde al Congreso hacer las leyes. Por medio
de ellas ejerce las siguientes funciones: (…) 19. Dictar las normas generales, y señalar en
ellas los objetivos y criterios a los cuales debe sujetarse el gobierno para los siguientes
efectos: (…) d) Regular las actividades financiera, bursátil, aseguradora y cualquier otra
relacionada con el manejo, aprovechamiento e inversión de los recursos captados del
público. (…).

Artículo 189 –Numeral 24 “Corresponde al Presidente de la República, como Jefe de

Estado, Jefe de Gobierno y Suprema Autoridad Administrativa: (…) 24. Ejercer, de acuerdo
con la ley, la inspección, vigilancia y control sobre las personas que realicen actividades
financiera, bursátil, aseguradora y cualquier otra relacionada con el manejo,
aprovechamiento o inversión de recursos captados del público. (…)”

Artículo 189 –Numeral 25 “Corresponde al Presidente de la República, como Jefe de

Estado, Jefe de Gobierno y Suprema Autoridad Administrativa:(…) 25. (…) ejercer la
intervención en las actividades financiera, bursátil, aseguradora y cualquier otra
 relacionada con el manejo, aprovechamiento e inversión de recursos provenientes del
ahorro de terceros de acuerdo con la ley.”

Consideraciones:

1. La cláusula general de competencia regulatoria en cabeza del Congreso de la República se

restringió, a partir de la vigencia de la Constitución de 1991, en aquellos asuntos que son
materia de ley marco, para quedar limitada a normas generales que señalan objetivos y
criterios.

2. Conforme a esas normas generales que señalan objetivos y criterios (ley marco), le
corresponde al Gobierno “regular las actividades financiera, bursátil, aseguradora y
cualquiera otra relacionada con el manejo, aprovechamiento e inversión de los recursos
captados del público”.

3. Entre las leyes marco y los decretos “inmarco” (o de intervención) se definió entonces un
criterio mixto de relación normativa, esto es: de jerarquía, por un lado, y de distribución
de competencias, por el otro:

• El decreto “inmarco” tiene subordinación frente a la ley marco en cuanto el

decreto no puede ir más allá de los objetivos y criterios establecidos en la ley, ni
crear nuevos criterios y objetivos;

• Pero hay también una relación de distribución de competencias normativas, en

cuanto tampoco el legislador puede – en la ley marco ni en otra ley – invadir el
campo de regulación reservado al Presidente de la República a través de los
decretos “inmarco”.

LEY 35 DE 1993.

Señala los objetivos y criterios a los que debe sujetarse el Gobierno Nacional para regular las
actividades financiera, bursátil y aseguradora y cualquiera otra relacionada con el manejo,
aprovechamiento e inversión de recursos captados del público

Artículo 36 – Modificación de Normas“(…..) Igualmente, dentro del mismo término, el Gobierno

Nacional podrá compilar en un solo estatuto las normas legales vigentes que regulan el mercado
público de valores, las entidades sometidas a inspección y vigilancia de la Superintendencia de
Valores, y las facultades y funciones asignadas a ésta. Con tal propósito podrá reordenar la
numeración de las diferentes disposiciones, sin alterar su contenido, eliminar las normas repetidas
o superfluas y adoptar un procedimiento administrativo especial aplicable a la Superintendencia de
Valores". En ejercicio de dichas facultades, el Presidente expidió el Decreto 0653 de 1993 –
Estatuto Orgánico del Mercado de Valores. Este decreto establecía que el Gobierno Nacional
adoptaría las normas de intervención de que trata el numeral 25 del artículo 189 de la CN “por
conducto de la Sala General de la Superintendencia de Valores” a la cual atribuyó la facultad de
expedir normas para regular las actividades financiera, bursátil, aseguradora y aquellas otras
relacionadas con el manejo, aprovechamiento e inversión de recursos del público.

SENTENCIA C- 367/95

Demanda por inconstitucionalidad contra el Decreto 0653/93 (1995).

Argumentos:

 Imposibilidad del Presidente para ejercer facultades extraordinarias distintas de la

recopilación de normas y para incluir dentro del Estatuto disposiciones nuevas de
rango legal que le permitieran descargarse de obligaciones que la Constitución le
había asignado;

 Ni el Gobierno a través del Decreto, ni el Congreso en una ley marco u ordinaria,

pueden trasladar a un ente de policía administrativa la función reguladora de la
actividad bursátil, atribuida por la Constitución al Gobierno Nacional.

Decisión: La Corte declara inexequible el Decreto 0653/93, pero confirmó la facultad del
Presidente para ejercer su función reguladora de la actividad bursátil a través de una entidad
como la Superintendencia de Valores.

Dijo la Corte:

“(…) Es evidente que el mercado de capitales, por su misma naturaleza, requiere no

solamente de las grandes pautas que pueda señalar una ley marco y de la reglamentación a cargo
del Gobierno Nacional, sino de la constante intervención y la permanente vigilancia de entidades
administrativas dependientes del Ejecutivo, que estimulen y promocionen la actividad financiera y
que a la vez aseguren la transparencia de las operaciones que se llevan a cabo mediante la oferta,
demanda, negociación y colocación de valores, protegiendo así a los ahorradores e inversionistas y
asegurando, por tanto, el interés público allí comprometido.”

Esquema normativo “atípico”, dado que no era el Presidente quien regulaba el mercado
de valores a través de decretos reglamentarios (como sí lo hacía en el mercado financiero), sino la
Sala General de la Supervalores.

 Expedición de Resolución 400/95 (Sala General SV) - Temas Estructurales del M.V.

 Resolución 1200/95 (Superintendente) – Temas especiales: definiciones, reglas de

conducta, publicidad, operaciones

Este esquema subsiste hasta la expedición de la Ley 964 de 2005.

LEY 964 DE 2005.

En 1995 se reconoce que la actividad bursátil requiere una regulación particular y el Congreso
expide la Ley 964/05, “por la cual se dictan normas generales y se señalan en ellas los objetivos y
criterios a los cuales debe sujetarse el Gobierno Nacional para regular las actividades de manejo,
aprovechamiento e inversión de recursos captados del público que se efectúen mediante valores y
se dictan otras disposiciones”.

(No se derogan las Resoluciones 400/95 y 1200/95)

• Artículo 1º: Objetivos y criterios de la intervención del Gobierno Nacional

• Artículo 2º: Concepto de Valor

• Artículo 3º: Actividades del Mercado de Valores

• Artículo 4º: Intervención en el mercado de valores

• Artículo 5°: Limitaciones a las facultades de intervención

En ejercicio de las facultades de regulación previstas en la Ley 964 de 2005, el Gobierno Nacional
no podrá modificar las normas relativas a la estructura del mercado de valores y commodities, la
constitución, objeto principal, forma societaria, y causales y condiciones de disolución, toma de
posesión y liquidación de las entidades sometidas a la inspección y vigilancia permanente de la
Superintendencia Financiera de Colombia.

Otros temas regulados en la Ley 964/95:

 Funciones adicionales de la Superintendencia de Valores

 Sistema de Compensación y Liquidación de Operaciones y Depósito de Valores

• Anotación en cuenta

• Cámaras de riesgo central de contraparte

 Funcionamiento ordenado del mercado

• Contralor Normativo

• Aplicación del EOSF en la constitución de entidades vigiladas por la SV

• Autorregulación del mercado

 Régimen de protección a los inversionistas

• Deberes de las sociedades inscritas y de los emisores de valores (miembros

independientes en juntas – comités de auditoría)

 Régimen de infracciones y sanciones administrativas

  Posibilidad de fusión de las Superintendencia bancaria y de Valores

Objetivos de la intervención según la ley 964 de 2005

(Art. 1º)

1. Proteger los derechos de los inversionistas.

2. Promover el desarrollo y la eficiencia del mercado de valores.

3. Prevenir y manejar el riesgo sistémico del mercado de valores.

4. Preservar el buen funcionamiento, la equidad, la transparencia, la disciplina y la

integridad del mercado de valores y, en general, la confianza del público en el mismo.

Criterios de la intervención según la ley 964 de 2005

(Art. 1°)

1. Que se promueva el desarrollo y la democratización del mercado de valores, así como su

conocimiento por parte del público.

2. Que la regulación y la supervisión del mercado de valores se ajusten a las innovaciones

tecnológicas y faciliten el desarrollo de nuevos productos y servicios dentro del marco
establecido en la presente ley.

3. Que las normas y los procedimientos sean ágiles, flexibles y claros, y que las decisiones
administrativas sean adoptadas en tiempos razonables y con las menores cargas
administrativas posibles.

4. Que los costos de la supervisión y la disciplina del mercado de valores sean eficiente y
equitativamente asignados, y que las cargas que se impongan a los participantes del
mercado sean consideradas, teniendo en cuenta, en la medida de lo posible, la
comparación entre el beneficio y el costo de las mismas.

5. Que se evite impedir o restringir la competencia.

6. Que se dé prelación al sentido económico y financiero sobre la forma, al determinar si

algún derecho o instrumento es un valor, o si alguna actividad es de aquellas que
requieran autorización o registro y, en general, cuando expida normas dirigidas a la
protección de los derechos de los inversionistas.

7. Que el mercado de valores esté provisto de información oportuna, completa y exacta.

8. Que se garantice que las operaciones realizadas en el mercado de valores sean llevadas
hasta su puntual y exacta compensación y liquidación.
 9. Que se propenda porque en la regulación y la supervisión se eviten los arbitrajes,
procurando que exista uniformidad en las normas que se expidan.

AUTORIDADES DE REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN.

 Congreso de la República: Expide ley marco a la cual se somete el GN para la intervención

y reglamentación en el mercado de valores (Ley 964 de 2005)

 Gobierno Nacional: a través de la URF (Unidad de Regulación Financiera) del Ministerio de

Hacienda expide la regulación que desarrolla la ley marco, decretos de intervención y
reglamentarios.

 Banco de la República: expide resoluciones en materia monetaria, crediticia y cambiaria,

interviene de manera indirecta en el MV.

 Superintendencia Financiera de Colombia: ejerce funciones de inspección y vigilancia

permanente, ejerce control sobre emisores.

 Autorregulador del Mercado de Valores (AMV): emite reglamentación en materia de

intermediación y ejerce funciones de supervisión y disciplinaria en relación con las normas
del mercado de valores y los reglamentos de autorregulación.

CONTROL Y SUPERVISIÓN POR PARTE DE LA SUPERINTENDENCIA FINANCIERA DE COLOMBIA.

Entidades sometidas a la inspección y vigilancia permanente de la Superintendencia Financiera

de Colombia en el mercado de valores (art. 75 Ley 964 de 2005):

 Las bolsas de valores y sus miembros.

 Las bolsas de bienes y productos agropecuarios y agroindustriales y sus miembros.

 Las bolsas de futuros y opciones y sus miembros.

 Las sociedades que realicen la compensación y liquidación de valores, contratos de

futuros, opciones y otros.

 Las sociedades administradoras de depósitos centralizados de valores.

 Las sociedades administradoras de sistemas de negociación de valores.

 Las cámaras de riesgo central de contraparte.

 Las entidades que administren sistemas de negociación y registro de divisas.

  Las sociedades administradoras de sistemas de compensación y liquidación de divisas.

 Las sociedades comisionistas de bolsa.

 Los comisionistas independientes de valores.

 Las sociedades administradoras de fondos de inversión.

 Los fondos mutuos de inversión que a 31 de diciembre de cada año, registren activos
iguales o superiores a 4.000 smmlv a la fecha del respectivo corte.

 Las sociedades calificadoras de valores.

 Las sociedades titularizadoras .

 Los fondos de garantía que se constituyan en el mercado público de valores.

 Emisores de valores sometidos al control exclusivo de la SFC:

 Aquellas entidades que tengan títulos inscritos en el Registro Nacional de Valores y

Emisores que NO se encuentren sometidos por ley a la inspección y vigilancia de otra
entidad del Estado.

 Emisores de valores sometidos al control concurrente de la Superintendencia Financiera:

 Aquellas entidades que tengan títulos inscritos en el Registro Nacional de Valores y

Emisores que SE encuentren sometidos por ley a la inspección y vigilancia de otra entidad
del Estado, como serían:

 -Cooperativas: -Super.Economía Solidaria

 -Entidades de servicios públicos domiciliarios: -Super.Serv.Publicos Domic.

 -Entidades de salud EPSs e IPSs: -Supersalud

 -Entidades de vigilancia: -Super.Vig. y Seguridad

Entidades sometidas a la inspección y vigilancia permanente de la Superintendencia Financiera

de Colombia en el mercado bancario:

 Establecimientos de crédito:

Bancos

- Corporaciones financieras

- Compañías de financiamiento comercial

 - Cooperativas financieras

 Sociedades de servicios financieros:

-Sociedades fiduciarias

-Almacenes generales de depósito

-Fondos de cesantías y pensiones

 Otras entidades:

-Intermediarios de seguros

-Sociedades de capitalización

DECRETO 2555 DE 2010

Por el cual se recogen y reexpiden las normas en materia del sector financiero, asegurador y del
mercado de valores y se dictan otras disposiciones

 Deroga la mayoría de Decretos de intervención

 Recoge la mayoría de disposiciones de la Resolución 400 y 1200 de 1995

RESOLUCIONES Y CIRCULARES DE LA SIF.

Las Resoluciones de Carácter General son actos administrativos por medio de los cuales
Superintendencia Financiera de Colombia expide normas de carácter general de imperativo
cumplimiento para todas las entidades vigiladas.

La Superintendencia Financiera también expide Resoluciones Especiales mediante las cuales, por
ejemplo, le impone sanciones a sus vigilados.

Las Circulares Externas son comunicaciones de carácter general, por medio de las cuales la
Superintendencia Financiera de Colombia imparte instrucciones y expide normas generales de
imperativo cumplimiento para las entidades vigiladas, fija doctrina o manifiesta su posición
institucional frente a temas de su competencia.

Las Cartas Circulares son comunicaciones por medio de las cuales la Superintendencia Financiera
de Colombia da a conocer información de interés para los vigilados y el público en general o
solicita información esporádicamente. Tienen carácter informativo. Mediante ellas no se expiden
reglamentaciones.

REGLAMENTOS
Los Reglamentos generalmente contienen normas que regulan las obligaciones y deberes de los
miembros de un organismo o entidad, los requisitos para vincularse a los mismos y el
funcionamiento de los sistemas que los mismos administran:

 AMV

 BVC: General, MEC, Derivados

 CRCC

OTRAS FUENTES

• Código de Comercio - como legislación supletiva sobre temas no regulados

específicamente en las normas especializadas o como herramienta analógica (p ej.
Normas sobre mandato)

• Código Civil - como derecho común de las obligaciones que entra a cubrir los vacíos de la
legislación especializada bursátil, financiera y comercial, principalmente en el ámbito
contractual.

• Costumbre – Aunque la costumbre es una fuente de derecho supletiva, como

expresamente lo prevé el Código de Comercio en su artículo 3º, en el ámbito bursátil suele
servir más como fuente para la expedición de normas que como norma en sí misma
considerada.

INTERVENCIÓN ESTATAL EN EL MERCADO DE VALORES

IOSCO

Organización internacional que agrupa a los Reguladores y Supervisores de los Mercados de

Valores a nivel mundial

Junto con sus organizaciones hermanas:

 Comité de Basilea de Supervisión Bancaria

 Asociación Internacional de Supervisores de Seguros

Forman el Foro Conjunto (“Joint Forum”) de las normas internacionales de regulación financiera.

El principal rol de la OICV es ayudar a sus miembros a:

 Desarrollar y promover modelos normativos de alta calidad con el fin de mantener

mercados justos, eficaces y sólidos.

 Permitir a los organismos reguladores miembros un mejor intercambio de información

sobre sus experiencias respectivas con el fin de promover el desarrollo de los mercados
nacionales.
  Proporcionar asistencia a los organismos reguladores miembros en relación la supervisión
coordinada y eficaz de las operaciones internacionales de valores.

 Promover la integridad de los mercados mediante una aplicación rigurosa de las

normativas internacionales y mediante su ejecución eficaz para hacer frente a los delitos.

OBJETIVOS PARA LA REGULACIÓN DE LOS MERCADOS DE VALORES

• Protección a los inversores (clientes / inversionistas)

• Garantizar mercados justos, eficientes y transparentes

• Reducción del riesgo sistémico

PROTECCIÓN A LOS INVERSIONISTAS

• Contra prácticas engañosas, manipulativas o fraudulentas (información privilegiada, “front

running”, utilización de activos de clientes, etc).

• Difusión de información relevante – principal medida de protección y herramienta para la

evaluación de riesgos y toma de decisiones.

• Exigencia de licencias para asegurar profesionalidad y respaldo patrimonial.

• Sistema de inspección, supervisión y cumplimiento de la ley

MERCADOS JUSTOS, EFICIENTES Y TRANSPARENTES

• Justicia:

i. Prohibición de prácticas de negociación indebida y desleal

ii. No al favorecimiento injustificado de usuarios

iii. Tratamiento justo a las órdenes

• Eficiencia: Difusión y publicación de información relevante para lograr un proceso fiable

de fijación de precios.

• Transparencia: Grado en que la información sobre negociación (previa y posterior) se

pone a disposición del público en tiempo real.

REDUCCIÓN DE RIESGO SISTÉMICO

• Requisitos de capital mínimo y sistemas de control interno

• Reglas para aislar el riesgo de la institución (por ej. En caso de quiebra) de tal manera que
no implique pérdidas para sus clientes ni daños para el sistema

• No se trata de evitar la asunción de riesgos sino de contar con herramientas efectivas de

gestión de riesgos

PRINCIPIOS

• Los 30 Principios deben ser implementados de manera práctica en un marco legal acorde
para alcanzar los objetivos.

Los Principios están agrupados en 8 categorías:

A. Regulador

1.Las responsabilidades deben ser claras y estar objetivamente definidas

2.Debe contar con autonomía operativa y debe ser independiente y responsable en el

ejercicio de sus funciones y poderes.

3. Debe contar con poderes adecuados, recursos apropiados y la capacidad para

desempeñar sus funciones y ejercer sus poderes

4. Debe adoptar procedimientos de regulación claros y consistentes

5. El personal del regulador debe cumplir con los más altos estándares profesionales,
incluyendo deberes de confidencialidad

B. Autorregulación

6. El régimen normativo debe hacer un uso apropiado de las organizaciones de

autorregulación que ejercen alguna responsabilidad directa de supervisión en sus
respectivas áreas de competencia, de acuerdo con el tamaño y complejidad de los
mercados

7. Las organizaciones de autorregulación deben estar sujetas a la supervisión del regulador

y deben observar normas de justicia y confidencialidad en el ejercicio de sus poderes y
responsabilidades delegadas.

C. Aplicación de la regulación de valores

8. El regulador debe contar con amplios poderes de inspección, investigación y

supervisión.

9. El regulador debe contar con poderes para hacer cumplir las normas.

10. El sistema normativo debe asegurar el uso efectivo y responsable de los poderes de
inspección, investigación, supervisión y sancionatorio
D. Cooperación en la regulación

11. El regulador tendrá autoridad para compartir información, tanto pública como privada,
con sus homólogos nacionales y extranjeros.

12. Los reguladores deben establecer mecanismos de intercambio de información que

fijen cuándo y cómo se compartirá la información, tanto pública como privada, con sus
homólogos nacionales y extranjeros.

13. El sistema normativo debe permitir que se preste asistencia a reguladores extranjeros
que tengan que realizar investigaciones en el desempeño de sus funciones y en el ejercicio
de sus poderes.

E. Emisores

14. Debe realizarse una difusión completa, puntual y exacta de los estados financieros y
demás información que sea relevante para la toma de decisiones por parte de los
inversionistas

15. Los accionistas de una sociedad deben ser tratados de manera justa y equitativa

16. Las normas de contabilidad y auditoría deben ser de la más alta calidad y deben ser
internacionalmente aceptadas

F. Instituciones de Inversión Colectiva

17. El sistema normativo debe fijar normas para conceder autorizaciones y regular a
quienes deseen comercializar o gestionar una institución de inversión colectiva (IIC)

18. Se debe regular la forma jurídica y la estructura de las IIC, así como la segregación y
protección de los activos de los clientes

19. Las normas deben exigir la difusión de información financiera necesaria para evaluar la
idoneidad de una IIC para los inversionistas.

20. Debe existir una normatividad idónea y públicamente conocida para la valoración y
fijación del precio de las participaciones en una IIC.

G. Intermediarios

21. Se deben establecer estándares mínimos para el ingreso de intermediarios en el

mercado

22. Deben existir requisitos de capital mínimo inicial acordes con los riesgos asumidos así
como otros requisitos prudenciales
 23. Se les debe exigir el cumplimiento de estándares de organización interna y normas de
conducta dirigidas a proteger los intereses de los clientes y asegurar una adecuada gestión
de riesgos

24. Deben existir procedimientos relativos a la quiebra de un intermediario, con el objeto

de minimizar los perjuicios y pérdidas de los inversionistas y controlar el riesgo sistémico

H. Mercados Secundarios

25. Sistemas de negociación sujetos a la autorización y supervisión de una entidad

reguladora

26. Permanente supervisión de las bolsas y sistemas de negociación, con el fin de asegurar
la integridad de la negociación mediante normas justas y equitativas que logren la
integridad de los mercados.

27. La regulación promoverá la transparencia en la negociación

28. La regulación estará diseñada para detectar e impedir la manipulación y otras prácticas
desleales en la negociación

29. La regulación procurará asegurar la debida gestión y control de los riesgos, incluido el
de incumplimiento y la distorsión del mercado.

30. Los sistemas de compensación y liquidación estarán sujetos a la supervisión prudencial

de una autoridad reguladora y deberán diseñarse de manera que sean justos y eficientes y
reduzcan el riesgo sistémico

OBJETIVOS Y CRITERIOS DE LA INTERVENCIÓN ESTATAL LEY 964 DE 2005

Art.1º

 Proteger los derechos de los inversionistas

 Promover el desarrollo y la eficiencia del mercado de valores

 Prevenir y manejar el riesgo sistémico del mercado de valores

 Preservar el buen funcionamiento, la equidad, la transparencia, la disciplina y la integridad

del mercado de valores y, en general la confianza del público en el mismo

 Promoción del desarrollo y democratización del mercado de valores

 Regulación y supervisión ajustadas a innovaciones tecnológicas y facilitadoras del

desarrollo de nuevos productos

 Normas y procedimientos ágiles, flexibles y claros

  Decisiones administrativas en tiempos razonables

 Asignación eficiente y equitativa de costos de supervisión

 Libre competencia

 Prelación al sentido económico y financiero sobre la forma

 Proveer al mercado de información oportuna, completa y exacta

 Garantía de puntual compensación y liquidación de operaciones

 Evitar arbitrajes en regulación y supervisión: uniformidad de normas

INTERVENCIÓN EN EL MERCADO DE VALORES COLOMBIANO

 LEY 964 DE 2005 – ARTÍCULO 4

Conforme a los objetivos y criterios previstos en el artículo 1º,el Gobierno Nacional intervendrá en
las actividades del mercado de valores por medio de normas de carácter general para:

1. Determinar las actividades adicionales del mercado de valores por constituir manejo,
aprovechamiento e inversión de los recursos captados del público mediante valores, así como
establecer su regulación y la de las actividades vigentes.

2. Establecer la regulación aplicable a los valores, operaciones sobre los mismos,

constitución de garantías, la emisión de los valores, la desmaterialización de valores, la
promoción y colocación de valores; las ofertas públicas y la determinación de las actividades que
constituyen intermediación de valores.

El Gobierno Nacional o puede modificar normas del Código de Comercio sobre títulos valores.

3. Establecer la regulación aplicable a las entidades sometidas a la inspección y vigilancia

permanente de la Superintendencia Financiera: organización, funcionamiento, niveles adecuados
de patrimonio, conflictos de interés, autorización para desempeñar nuevas actividades (incluidas
las de intermediación en el mercado de valores), control y el manejo del riesgo, separación de
activos, deber de prudencia y diligencia, uso de redes de oficina, régimen de inversiones y
publicidad.

No puede modificar las normas del Código de Comercio en materia societaria, ni reducir
los tipos de operaciones ya autorizadas, ni modificar los montos mínimos de capital señalados en
la ley.

4. Definir calidad de cliente inversionista y de inversionista profesional y regular la relación

de los mismos con los emisores e intermediarios.
CLIENTES

Cliente en materia de intermediación de valores: quien intervenga en cualquier operación de

intermediación en la que a su vez participe un intermediario de valores.

Los clientes pueden ser:

• Inversionistas profesionales

• Clientes inversionistas

NOTA: No confundir con la definición de cliente en el régimen de protección al consumidor

financiero (Ley 1328 de 2009).

Inversionista Profesional: Podrá tener esta calidad todo cliente que cuente con experiencia y
conocimientos para comprender, evaluar y gestionar los riesgos de una inversión. (factor
subjetivo)

Debe acreditar un patrimonio igual o superior a 10.000 smmlv y al menos una de las siguientes
condiciones (factores objetivos):

a) Portafolio por valor igual o superior a 5.000 smmlv

b) 15 operaciones de compra o venta durante 60 días calendario, en un tiempo no

superior a los 2 años anteriores y con valor agregado igual o superior a 35.000
smmlv.

Nota 1: únicamente valores que estén a nombre del cliente en un depósito de valores
debidamente autorizado por la Superintendencia Financiera de Colombia o en un custodio
extranjero.

Nota 2: Para determinar el período de sesenta (60) días, se tendrá como fecha inicial la que
corresponda a cualquiera de las operaciones de adquisición o enajenación de valores realizadas

También son inversionistas profesionales:

i. Las personas que tengan vigente la certificación de profesional del mercado como
operador otorgada por un organismo autorregulador del mercado de valores.

ii. Los organismos financieros extranjeros y multilaterales, y

 iii. Las entidades vigiladas por la Superintendencia Financiera de Colombia.

Cliente inversionista: todo cliente que no tenga la calidad de “inversionista profesional”.

En la Ley 1328 de 2009

El consumidor financiero es todo cliente, usuario o cliente potencial de las entidades vigiladas.

 Cliente: es la persona natural o jurídica con quien las entidades vigiladas

establecen relaciones de origen legal o contractual, para el suministro de
productos o servicios, en desarrollo de su objeto social.

 Usuario: Es la persona natural o jurídica quien, sin ser cliente, utiliza los
servicios de una entidad vigilada.

 Cliente Potencial: Es la persona natural o jurídica que se encuentra en la

fase previa de tratativas preliminares con la entidad vigilada, respecto de los
productos o servicios ofrecidos por esta.

5. Dictar normas de organización y funcionamiento del Sistema Integral de Información del

Mercado de Valores (SIMEV), y establecer requisitos de inscripción, actualización de información y
cancelación de registros.

6. Dictar normas sobre divulgación de información a la Superintendencia Financiera, al

público, a los inversionistas o a los accionistas; así como sobre uso indebido de información
privilegiada.

7. Dictar, normas que desarrollen la autorregulación, sin perjuicio de la autonomía que

corresponde a los organismos autorreguladores.

8. Regular la actividad de intermediación en el mercado de valores.

9. Regular la emisión, suscripción y colocación de títulos de deuda pública.

10. Dictar normas sobre el gobierno corporativo de las bolsas de valores, de los sistemas de
negociación de valores, de las bolsas de futuros y opciones, de las bolsas de bienes y productos
agropecuarios, de los depósitos centralizados de valores y de las cámaras de riesgo central de
contraparte

11. Determinar los casos en los cuales los intermediarios de valores, los emisores de valores y los
fondos de inversión colectiva deberán calificarse

Limitaciones a las facultades de intervención del Gobierno:

No puede modificar normas sobre estructura del mercado de valores ni sobre la constitución,
objeto principal, forma societaria, y causales y condiciones de disolución, toma de posesión y
liquidación de las entidades sometidas a la inspección y vigilancia permanente de la
Superintendencia Financiera de Colombia.

ACTIVIDADES DEL MERCADO DE VALORES

 LEY 964 DE 2005 - ARTÍCULO 3

 Emisión y oferta de valores

Se considera como oferta pública de valores, aquella que se dirija a personas no

determinadas o a cien (100) o más personas determinadas, con el fin de suscribir,
enajenar o adquirir documentos emitidos en serie o en masa, que otorguen a sus titulares
derechos de crédito, de participación y de tradición o representativos de mercancías.

Excepciones:

i. La oferta de acciones o de bonos obligatoriamente convertibles en acciones que esté

dirigida a los accionistas de la sociedad emisora, siempre que sean menos de quinientos
(500) los destinatarios de la misma.

ii. La de acciones resultante de una orden de capitalización impartida por autoridad estatal
competente, dirigida exclusivamente a accionistas de la sociedad.

La que realice una sociedad colombiana cuyas acciones no se encuentren inscritas en el

RNVE y sea ofrecida a sus trabajadores y/o a los miembros de su Junta Directiva, porque
hace parte de un programa de compensación o de beneficios, y para el caso de los
empleados, adicionalmente, deberá constar por escrito en el respectivo contrato de
trabajo.

Podrán ser emisores:

i. Las sociedades por acciones;

ii. Las sociedades de responsabilidad limitada;

iii. Las entidades cooperativas;

iv. Las entidades sin ánimo de lucro;

v. La Nación y las entidades públicas descentralizadas por servicios y territorialmente;

vi. Los gobiernos extranjeros y las entidades públicas extranjeras;

vii. Los organismos multilaterales de crédito;

viii. Las entidades extranjeras;

ix. Las sucursales de sociedades extranjeras;

 x. Los patrimonios autónomo fiduciarios, constituidos o no como fondo común;

xi. Los fondos o FICs, cuyo régimen legal les autorice la emisión de valores;

xii. Las universalidades de que trata de la Ley 546 de 1999 (titularizaciones de cartera
hipotecaria).

 Intermediación de valores

Constituye actividad de intermediación en el mercado de valores la realización de

operaciones que tengan por finalidad o efecto el acercamiento de demandantes y
oferentes en los sistemas de negociación de valores o en el mercado mostrador, sea por
cuenta propia o ajena, para:

i. La adquisición o enajenación en el mercado primario o secundario de valores inscritos en

el Registro Nacional de Valores y Emisores – RNVE.

ii. La adquisición o enajenación en el mercado secundario de valores listados en un sistema

local de cotizaciones de valores extranjeros por medio de las sociedades comisionistas de
bolsa (Sponsors del Mercado Global Colombiano), así como la adquisición o enajenación
en el mercado primario o secundario de valores listados en sistemas de cotización de
valores del extranjero mediante acuerdos o convenios de integración de bolsas de valores
o de acuerdos o convenios de sistemas de negociación de valores o de registro de
operaciones sobre valores, (MILA y los que se creen de renta fija)

iii. La realización de operaciones con derivados y productos estructurados que sean

considerados valores, esto es, que los mismos sean estandarizados y susceptibles de ser
transados en las bolsas de valores o en otros sistemas de negociación de valores, y

iv. La adquisición o enajenación de valores extranjeros cuya oferta pública autorizada en el

exterior haya sido reconocida por la SFC, porque tiene acuerdos o convenios de
intercambio de información y protocolos de supervisión suscritos con las autoridades de
ese país.

 Administración de fondos de inversión colectiva (FICs)

Mecanismo o vehículo de captación o administración de sumas de dinero u otros activos,

integrado con el aporte de un número plural de personas determinables una vez el FIC
entre en operación, recursos que serán gestionados de manera colectiva para obtener
resultados económicos también colectivos.

 Abiertos

 Cerrados
 Depósito y administración de valores: Actividad mediante la cual se pretende:

1. El depósito de los valores inscritos en el RNVE que les sean entregados.

2. La administración de los valores que se les entreguen, a solicitud del depositante.

3. La transferencia y la constitución de gravámenes de los valores depositados.

4. La compensación y liquidación de operaciones sobre valores depositados.

5. La teneduría de los libros de registro de títulos nominativos, a solicitud de las entidades

emisoras.

6. La restitución de los valores.

7. La inscripción de las medidas cautelares sobre valores

 Administración de sistemas de negociación o registro

Un sistema de negociación de valores es un mecanismo de carácter multilateral y

transaccional, mediante el cual concurren las entidades afiliadas al mismo, para la
realización en firme de ofertas sobre valores que se cierren en el sistema y para la
divulgación de información al mercado sobre dichas operaciones.

Por su parte, son sistemas de registro de operaciones aquellos mecanismos que tengan
como objeto recibir y registrar información de operaciones sobre valores (todos menos
acciones y bonos convertibles en acciones) que celebren en el mercado mostrador los
afilados a dichos sistemas, o los afiliados al mismo con personas o entidades no afiliadas a
tales sistemas.

 Compensación y liquidación de valores

Compensación: el proceso mediante el cual se establecen las obligaciones de entrega de

valores y transferencia de fondos, derivadas de operaciones sobre valores.

Liquidación: el proceso mediante el cual se cumplen definitivamente las obligaciones

provenientes de una operación sobre valores, donde una parte entrega valores y la otra
efectúa la transferencia de los fondos o valores.

 Calificación de riesgos: Consiste en la calificación de valores o riesgos relacionados con la

actividad financiera, aseguradora, bursátil y cualquier otra relativa al manejo,
aprovechamiento e inversión de recursos captados del público.

 Autorregulación

Se refiere a los mecanismos mediante los cuales, los intermediarios del mercado de valores se
ponen de acuerdo en unas reglas de juego que son aceptadas y cumplidas por los propios
 miembros de dicha industria, donde su incumplimiento tiene repercusiones de distinta índole
y en donde no interviene el Estado.

La autorregulación en el mercado de valores procura elevar los estándares profesionales y vela

por un mercado íntegro y transparente donde exista libre formación de precios y condiciones
adecuadas de seguridad para los inversionistas y para el público en general.

En últimas, el objeto de la autorregulación es la preservación de la confianza en el mercado

de valores.

 Suministro de información al mercado de valores: Consiste en el suministro, de manera

profesional, de información relacionada con variables económicas, indicadores
económicos, precios de valores, noticias y, en general, hechos relevantes para los distintos
agentes del mercado de valores

 Las demás actividades previstas en esta ley o las que determine el Gobierno Nacional,
siempre que constituyan actividades de manejo, aprovechamiento e inversión de recursos
captados del público que se efectúen mediante valores.

Las entidades que realicen estas actividades estarán sujetas a la supervisión del Estado

CONCEPTO DE VALORES, TIPOS DE VVALORES Y SU EMISIÓN.

CONCEPTO

Ley 964 Artículo 2°. Concepto de valor. Para efectos de la presente ley será valor todo derecho de
naturaleza negociable que haga parte de una emisión, cuando tenga por objeto o efecto la
captación de recursos del público.

Ley 32 de 1979 Art. 6º. (Derogado).- Conforman el mercado público de valores la emisión,
suscripción, intermediación y negociación de los documentos emitidos en serie o en masa,
respecto de los cuales se realice oferta pública, que otorguen a sus titulares derechos de crédito,
de participación y de tradición o representativos de mercancías.

Disposiciones Especiales

Ley 964. Art. 2º. Parágrafo 5°. Los valores tendrán las características y prerrogativas de los títulos
valores, excepto la acción cambiaria de regreso. Tampoco procederá acción reivindicatoria,
medidas de restablecimiento de derecho, comiso e incautación, contra el tercero que adquiera
valores inscritos, siempre que al momento de la adquisición haya obrado de buena fe exenta de
culpa.

Parágrafo 1°. No se considerarán valores las pólizas de seguros y los títulos de capitalización.
Parágrafo 2°. Cuando concurran en un mismo emisor las calidades de acreedor y deudor de
determinado valor, solo operará la confusión si el título estuviere vencido o si ella fue prevista en
el correspondiente prospecto de emisión o, en su defecto, en las condiciones contractuales del
respectivo valor.

De acuerdo con el artículo 2° de la Ley 964 de 2005, los valores se caracterizan por los siguientes
aspectos:

i. El valor se emite para captar recursos del público, o funcionar como lo que en otras
jurisdicciones se conoce como instrumentos de inversión.

ii. Son emitidos de forma serial o masiva. Lo anterior implica que:

a) La respectiva emisión se hace por un número plural de valores.

b) Cada uno de los valores tienen la misma naturaleza, es decir, cada uno de los
valores son de un mismo tipo y tienen un mismo contenido económico.

Los valores tienen una misma ley de circulación, es decir, están sujetos a unas mismas reglas en
cuanto a la forma de transferirse

iii. Los valores son instrumentos esencialmente negociables.

iv. Tienen las mismas prerrogativas de los títulos valores, excepto la acción cambiaria de
regreso. Tampoco procede la acción reivindicatoria, las medidas de restablecimiento y la
incautación contra quien adquiera el valor de buena fe exenta de culpa.

 VALOR VS TITULO VALOR.

 Con anterioridad a la expedición de la Ley 964 no existía norma que definiera de manera
específica si los valores que se negocian en el mercado de valores eran o no títulos
valores.

 Con el fin de resolver las posibles interpretaciones que surgían de este vacío legal, la Ley
964 estableció que los valores no necesariamente son títulos valores, pero que, en todo
caso, tienen las prerrogativas de estos últimos.

Instrumentos de inversión que tienen la calidad de valor Art. 2 Ley 964 de 2005

 Acciones

 Bonos

 Papeles comerciales

 Certificados de depósito de mercancías

 Cualquier título o derecho resultante de un proceso de titularización

  Cualquier título representativo de capital de riesgo

 Certificados de depósito a término

 Aceptaciones bancarias

 Cédulas hipotecarias

 Cualquier título de deuda pública

No se considerarán valores las pólizas de seguros y los títulos de capitalización.

Derivados financieros estandarizados y transables en bolsas o sistemas de negociación de

valores.

Concepto 20056-964 Supervalores

No obstante, aunque la nueva legislación amplió el concepto de valor para hacerlo más flexible, el
reconocimiento de la calidad de valor a un instrumento negociable determinado que, aun cuando
haga parte de una emisión y comporte captación de recursos del público, no se encuentre regulado
como tal, requiere de la expedición de la normatividad correspondiente por parte del Gobierno
Nacional. De lo contrario, se produciría una gran incertidumbre jurídica sobre los tipos de
instrumentos que hacen parte del mercado público de valores. Lo anterior debe entenderse,
naturalmente, sin perjuicio de las disposiciones que prohíben la captación masiva y habitual.

Así las cosas, en opinión de esta Superintendencia, el listado contenido en el artículo 2° de la Ley
964 de 2005 es enunciativo -no taxativo-. Sin embargo, para poder reconocer como valores
instrumentos distintos a los señalados en la mencionada disposición que sin embargo cumplan con
los requisitos señalados en el primer inciso, se requiere de la correspondiente reglamentación
gubernamental.

Ley 964 Artículo 4° Ordinal b. El Gobierno Nacional cuenta con facultades regulatorias para:

"Establecer la regulación aplicable a los valores, incluyendo, el reconocimiento de la calidad de

valor a cualquier derecho de contenido patrimonial o cualquier instrumento financiero, siempre y
cuando reúnan las características previstas en el inciso 1° del artículo 2° de la presente ley (…)".

En ejercicio de esta facultad, el Gobierno deberá tener en cuenta el criterio de intervención según
el cual debe dársele prelación al sentido económico y financiero sobre la forma, al determinar si
algún derecho o instrumento es un valor (artículo 1° de la ley).

Ejemplos de reconocimiento de la calidad de valor:

 Con la expedición del Decreto 2175 de 2007 (hoy sustituido por el Decreto 1242 de 2013 y
contenido en el Decreto 2555 de 2010) sobre carteras colectivas (hoy, fondos de inversión
colectiva), el Gobierno Nacional reconoció expresamente la calidad de valor a los derechos
de participación que emiten este tipo de fondos.
  Decreto 1340 de 2008:

i. Certificados fiduciarios con subyacente agropecuario, agroindustrial o de otros

commodities.

ii. Contratos estandarizados sobre productos agropecuarios, agroindustriales u otros

commodities.

Derechos Fiduciarios…..

Si bien en principio podrían cumplir con las características distintivas de un valor, éstos:

i. No sólo no se encuentran incluidos en la lista enunciativa de la Ley 964.

ii. Además no han sido objeto de reglamentación por parte del Gobierno Nacional en la que
se les haya reconocido la calidad de valor.

La captación de dineros del público mediante la emisión de valores no constituye delito.

ARTICULO 316. CAPTACION MASIVA Y HABITUAL DE DINEROS. El que desarrolle, promueva,

patrocine, induzca, financie, colabore, o realice cualquier otro acto para captar dineros del público
en forma masiva y habitual sin contar con la previa autorización de la autoridad competente,
incurrirá en prisión de ciento veinte (120) a doscientos cuarenta (240) meses y multa hasta de
cincuenta mil (50.000) salarios mínimos legales mensuales vigentes.

Si para dichos fines el agente hace uso de los medios de comunicación social u otro de divulgación
colectiva, la pena se aumentará hasta en una cuarta parte.

Tipo penal en blanco

Una persona incurre en captación masiva y habitual, según el artículo 1º del Decreto 1981 de
1988, en los siguientes casos:

 Pasivo con el público compuesto por obligaciones con más de 20 personas o más de 50
obligaciones, directamente o a través de interpuesta persona.

Pasivo con el público: dinero recibido a título de mutuo o cualquier otro contrato que no
prevea como contraprestación el suministro de bienes o servicios.

 20 contratos de mandato para invertir recursos en modalidad de libre administración o

para invertir recursos en valores, en un período de tres (3) meses consecutivos.

Como requisito para la adecuación del comportamiento al evento descrito es necesario que en
cualquiera de los casos señalados concurra una de las siguientes condiciones:

 Que el valor total de los dineros recibidos sobrepase el 50% del patrimonio líquido de
aquella persona, o
  Que las operaciones respectivas hayan sido el resultado de haber realizado ofertas
públicas o privadas a personas innominadas.

La decisión de la SFC sobre la operación de la sociedad Grupo DMG S.A. (Resolución 1806 de
2007)

 Se encuentra igualmente acreditado que cuando se celebra el contrato contenido en las

“Condiciones de Uso y Reglamento de las Tarjetas Prepago DMG”, surge para la sociedad
la obligación de responder frente a los adquirentes por el importe de las tarjetas vendidas.

 Es evidente entonces que la sociedad Grupo DMG S.A. sí tiene obligaciones de restitución
de dineros con más de 20 personas. El hecho de que exista la posibilidad de suministrar
bienes o servicios si el cliente así lo decide, no desvirtúa la existencia del pasivo ni de la
captación, como ya quedó explicado en acápite anterior.

 Ahora bien, la venta de Tarjetas Prepago DMG supuso una actividad de captación de
dineros del público en forma masiva y habitual, sin contar con la debida autorización,
como ha sido explicado, lo cual es más que suficiente para haber tomado las medidas
cautelares previstas en la resolución impugnada.

 Pero como si ello fuera poco, y contrario a lo que afirma el apoderado de la sociedad
recurrente, el Grupo DMG S.A. también realizó una actividad de “intermediación
financiera”, en la medida en que los recursos captados fueron destinados o colocados entre
sus empresas vinculadas, como está demostrado en las pruebas que obran en el
expediente.

CLASIFICACIÓN DE LOS VALORES.

I. Según el derecho que incorporan

a) De deuda

Aquellos que otorgan a sus titulares el derecho de recibir una prestación cierta consistente en una
suma líquida de dinero. Ejemplos: bonos, papeles comerciales y títulos de deuda pública.

b) De participación

Son aquellos que otorgan la calidad de socio de una sociedad o ente jurídico cuyo capital se
distribuye en acciones, o una participación proporcional en un patrimonio. Ejemplo: las acciones o
las participaciones en FICs.

c) De tradición o representativos de mercancías

Son aquellos que incorporan un derecho de propiedad o gravámenes sobre mercancías, y los
cuales atribuyen a sus tenedores el derecho exclusivo de disposición de esas mercancías.
Ejemplos: certificados de depósitos de mercaderías y los bonos de prenda.
 II. Según la forma de determinar sus rendimientos

 Desde este punto de vista, los valores se clasifican en renta variable y en renta fija.

 Ésta clasificación es equivalente a la clasificación entre valores de participación y de

contenido crediticio, respectivamente.

a) Los valores de Renta Fija son aquellos cuyos rendimientos corresponden a lo ofrecido por
el emisor y, por lo tanto, se pueden determinar anticipadamente por los inversionistas
desde el momento de la suscripción o negociación.

b) Los valores de Renta Variable son aquellos cuyos rendimientos se desconocen por los
inversionistas por depender del comportamiento y resultados financieros del emisor, y
por lo tanto, su monto sólo se puede determinar al momento de su liquidación futura.

III. Según la forma en que se transfieren

a) Valores nominativos

Son aquellos en los cuales se exige la inscripción del tenedor en el registro que lleve para este
efecto el emisor. Por tal razón, sólo se reconoce como tenedor legitimo quien figure, de
manera simultánea, en el texto del documento y en el correspondiente registro. Ejemplo: las
acciones.

b) Valores a la orden

Son aquellos para los cuales únicamente se requiere el endoso para ser transferidos, de tal
forma que es tenedor legítimo la persona que ha recibido el valor y que adicionalmente
aparece como endosatario.

c) Valores al portador

Son aquellos que únicamente requieren de su entrega para ser válidamente transferidos, de
tal forma que es tenedor legítimo del título la persona que lo ha recibido.

VALORES QUE SE NEGOCIAN EN EL MERCADO

ACCIONES

Son valores de renta variable que representan el capital social de la sociedad anónima,
nominativas y libremente negociables.

CLASES DE ACCIONES

- Ordinarias. (art. 379 del C. de Co.)

 Confieren a su titular los derechos:

i. el de participar en las deliberaciones de la asamblea general de accionistas

y votar en ella,

ii. el de recibir una parte proporcional de los beneficios sociales establecidos

por los balances de fin de ejercicio,

iii. el de negociar libremente las acciones,

iv. el de inspeccionar libremente los libros y papeles sociales dentro de los

quince días hábiles anteriores a las reuniones de la asamblea general en
que se examinen los balances de fin de ejercicio, y

v. el de recibir una parte proporcional de los activos sociales al momento de

la liquidación y una vez pagado el pasivo externo de la sociedad.

- Preferenciales sin derecho a voto. (arts. 61 y 63 de la ley 222 de 1995)

Otorgan a su titular prioridad en el pago de dividendos y/o, en caso de disolución de la sociedad, el

reembolso del capital, a lo cual se suma, por otro lado, la exclusión del derecho de tal sujeto para
participar y votar en las asambleas de accionistas, salvo orden de la SFC, decisiones que
desmejoren derechos y conversión de las acciones en ordinarias.

- Privilegiadas. (art. 381 del C. de Co,)

Adicionalmente a los derechos contemplados en el artículo 379 ibídem para los titulares de
acciones ordinarias, confieren a sus adquirientes:

i. un derecho preferencial para su reembolso en caso de liquidación, hasta la

concurrencia de su valor nominal,

ii. un derecho a que de las utilidades se le destine, de manera prioritaria, una cuota
determinada, acumulable o no, sin que dicha acumulación pueda extenderse por
un período superior a cinco años; y

iii. cualquiera otra prerrogativa de naturaleza exclusivamente económica.

DERECHO DE PREFERENCIA EN LAS ACCIONES

El derecho de preferencia en la negociación de acciones se suspende cuando una sociedad está

inscrita en bolsa. No requiere reforma de estatutos – Mercado Secundario

El derecho de preferencia en la suscripción de acciones no se suspende cuando una sociedad está

inscrita en bolsa – Mercado Primario

PAGO DE DIVIDENDOS
  Si el emisor genera utilidades durante el respectivo periodo, la Asamblea de Accionistas
podrá tomar la decisión de repartirlas, con lo cual los accionistas recibirán dividendos.

 La asamblea debe definir el monto, la periodicidad y forma de pago de los mismos, la cual
puede ser en dinero o en acciones.

 Los dividendos pueden otorgarse de forma mensual, trimestral o en fechas específicas

durante el año.

 Cualquiera que sea la periodicidad, es importante que en materia de acciones inscritas y

negociadas en bolsa, se conozca la fecha exacta en que se pagan los dividendos, ya que a
partir de ésta se calcula el periodo ex-dividendo, el cual es de la mayor relevancia para
decidir vender o comprar acciones.

PERÍODO EX-DIVIDENDO

 El periodo ex-dividendo corresponde al intervalo de tiempo entre la fecha de pago del

dividendo y los cuatro (4) días hábiles bursátiles inmediatamente anteriores.

 En las operaciones que se celebren dentro de este periodo, incluida la fecha de pago, el
dividendo queda en cabeza del vendedor, mientras que en las operaciones efectuadas
después de este periodo, el dividendo se le asigna al comprador.

CONCEPTOS RELEVANTES

 Causación de dividendos: cuando la asamblea general de accionistas decreta y ordena su

correspondiente pago.

 Dividendos pendientes: aquellos que se han causado y se encuentran sujetos a un plazo

suspensivo por disposición de la asamblea de accionistas y por lo tanto no se han hecho
exigibles.

Dividendos exigibles: aquellos cuya exigibilidad por parte del accionista puede hacerse
inmediatamente, en la medida que el plazo establecido por la Asamblea General de Accionistas ha
expirado, resultando entonces procedente su cobro

REGLAS PARA LA DISTRIBUCIÓN DE DIVIDENDOS

 Los dividendos exigibles hasta el día de la celebración de la operación de compraventa,

inclusive, pertenecerán sin excepción al vendedor.

 Los dividendos pendientes a la fecha de celebración de la operación de compraventa

pertenecerán, desde ese mismo día, al comprador salvo que la operación se realice
dentro del período ex-dividendo, en cuyo caso pertenecerán al vendedor.
NEGOCIACIÓN DE ACCIONES EN EL MERCADO SECUNDARIO

Toda compraventa de acciones inscritas en una bolsa de valores, que represente un valor igual o
superior al equivalente en pesos de sesenta y seis mil (66.000) unidades de valor real UVR, se
deberá realizar obligatoriamente a través de los módulos o sistemas transaccionales de ésta.

Son excepciones a esta obligación los siguientes casos:

1. Las compraventas de acciones entre un mismo beneficiario real.

2. Las compraventas de acciones de propiedad de las instituciones financieras que se

encuentren en proceso de liquidación.

3. La readquisición de acciones que se realice de conformidad con las disposiciones legales

establecidas para el efecto;

4. Las enajenaciones de acciones que realicen la Nación o el Fondo de Garantías de

Instituciones Financieras, como consecuencia de capitalizaciones de entidades financieras
ordenadas por la Superintendencia Financiera.

5. Las compraventas de acciones emitidas por empresas colombianas que hayan sido
ofrecidas públicamente en el exterior y que se realicen en el extranjero.

6. Las compraventas de acciones emitidas por empresas extranjeras que hayan sido ofrecidas
públicamente en Colombia y que se realicen en el extranjero, y

7. Las demás que autorice la Superintendencia Financiera (Circular Externa 7 de 1998)

BENEFICIARIO REAL

Se entiende por beneficiario real cualquier persona o grupo de personas que, directa o
indirectamente, por sí misma o a través de interpuesta persona, por virtud de contrato, convenio
o de cualquier otra manera, tenga respecto de una acción de una sociedad, o pueda llegar a tener,
por ser propietario de bonos obligatoriamente convertibles en acciones, capacidad decisoria; esto
es, la facultad o el poder de votar en la elección de directivas o representantes o, de dirigir,
orientar y controlar dicho voto, así como la facultad o el poder de enajenar y ordenar la
enajenación o gravamen de la acción

 Cónyuges o compañeros permanentes

 Parientes dentro del segundo grado de consanguinidad, segundo de afinidad y único civil

i. Padres

ii. Hijos

iii. Abuelos

iv. Nietos

v. Hermanos

vi. Suegros

vii. Hijos del cónyuge

viii. Hermanos del cónyuge

ix. Padres adoptantes

x. Hijos adoptivos

 Igualmente, constituyen un mismo beneficiario real las sociedades matrices y sus

subordinadas

LAS DEMÁS QUE AUTORICE LA SFC (…)

Existe la posibilidad de realizar el traspaso de acciones por fuera de bolsa por conceptos diferentes
a compraventa.

La Circular Externa No. 7 de 1998 emitida por la antigua Superintendencia de Valores, contempla
otros casos específicos en los que se puede realizar el traspaso de acciones inscritas en bolsa por
fuera de bolsa. Dichos casos se refieren a traspasos de acciones en virtud de: a) Donaciones, b)
Sucesiones, c) Órdenes Judiciales, d) Fusiones, e) Escisiones, f) Cesión de activos y pasivos, g)
Liquidación de sociedades conyugales y/o comerciales, h) Dación en pago, i) Aportes en especie, j)
Negocios Fiduciarios.

 Estos traspasos generalmente se hacen directamente ante el emisor, quien se encarga de

realizar la correspondiente notificación a la Superintendencia Financiera.
  Los documentos requeridos para acreditar el acto o hecho que da lugar al traspaso, se
encuentran previstos en la citada Circular para cada uno de los casos antes relacionados.

BONOS

Los bonos son títulos representativos de una parte alícuota de un crédito colectivo.

AGENTES QUE PARTICIPAN EN LA EMISIÓN DE BONOS

1. Agente estructurador o coordinador la emisión y colocación.

2. Emisor.

3. Depósito.

4. Agente de pagos.

5. Colocador.

6. Inversionistas

7. Representante legal de los tenedores de bonos

PAPELES COMERCIALES

Son pagarés o promesas incondicionales de pago emitidas masiva o serial con el objeto de ser
ofrecidas públicamente en el mercado de valores. Los patrimonios autónomos no pueden emitir
esta clase de valores.

- El monto de la emisión no podrá ser inferior a dos mil (2.000) salarios mínimos legales
mensuales.

- El plazo debe ser superior a 15 días e inferior a 1 año.

- Los recursos obtenidos a través de la colocación de los papeles comerciales no podrán

destinarse a la realización de actividades propias de los establecimientos de crédito ni a la
adquisición de acciones o bonos convertibles en acciones.

CERTIFICADOS DE DEPÓSITOS DE MERCANCÍAS.

- Son títulos expedidos por los almacenes generales de depósito con el objeto de hacer
constar el depósito de mercancías, y los cuales están destinados a servir como
instrumento de enajenación de los bienes representados por los correspondientes títulos.
INTERMEDIACIÓN EN EL MERCADO DE VALORES

DECRETO 1121 DE 2008 (Derogado y recogido por Decreto Único 2555 de 2010)

ASPECTOS GENERALES Y DEFINICIONES

 Se elimina el concepto de habitualidad.

 Se incluye el concepto de afiliación a Sistemas.

  Se aclara que la intermediación comprende derivados estandarizados,
susceptibles de ser tranzados en sistemas de negociación.

 Se establecen deberes generales y especiales de intermediarios.

 Se introduce el concepto de cliente inversionista / inversionista profesional.

 Se abre posibilidad para que todos los agentes (intermediarios y clientes)

negocien en el OTC en renta fija.

 Se establecen prohibiciones para operaciones entre vinculados.

 Todas las operaciones en el OTC deben ser compensadas y liquidadas a través de

una Cámara de Compensación y Liquidación.

Constituye actividad de intermediación en el mercado de valores la realización de operaciones que

tengan por finalidad o efecto el acercamiento de demandantes y oferentes en los sistemas de
negociación de valores o en el mercado mostrador, sea por cuenta propia o ajena, para:

i. La adquisición o enajenación en el mercado primario o secundario de valores inscritos en

el Registro Nacional de Valores y Emisores – RNVE.

ii. La adquisición o enajenación en el mercado secundario de valores listados en un sistema

local de cotizaciones de valores extranjeros por medio de las sociedades comisionistas de
bolsa (Sponsors del Mercado Global Colombiano), así como la adquisición o enajenación
en el mercado primario o secundario de valores listados en sistemas de cotización de
valores del extranjero mediante acuerdos o convenios de integración de bolsas de valores
o de acuerdos o convenios de sistemas de negociación de valores o de registro de
operaciones sobre valores, (MILA y los que se creen de renta fija)

iii. La realización de operaciones con derivados y productos estructurados que sean

considerados valores, esto es, que los mismos sean estandarizados y susceptibles de ser
transados en las bolsas de valores o en otros sistemas de negociación de valores, y

iv. La adquisición o enajenación de valores extranjeros cuya oferta pública autorizada en el

exterior haya sido reconocida por la SFC, porque tiene acuerdos o convenios de
intercambio de información y protocolos de supervisión suscritos con las autoridades de
ese país.

Decreto 2555 de 2010 - Artículo 7.1.1.1.2 OPERACIONES DE INTERMEDIACIÓN

1. Operaciones ejecutadas en desarrollo del contrato de comisión para la

adquisición o enajenación de valores inscritos en el RNVE o en el SLCVE.
(Únicamente SCB)
2. Operaciones de adquisición o enajenación de valores inscritos en el RNVE o en el
SLCVE, ejecutadas en desarrollo de contratos de administración de portafolios y
de administración de valores. (Únicamente SCB)

3. Operaciones de corretaje sobre valores inscritos en el RNVE o en el SLCVE.

(Únicamente por SCB)

4. Operaciones de adquisición o enajenación de valores inscritos en el RNVE o en el

SLCVE mediante contratos de fiducia mercantil o encargo fiduciario. (Únicamente
fiduciarias)

5. Operaciones de colocación de valores inscritos en el RNVE o en el MILA –

Underwriting en firme, garantizado o al mejor esfuerzo. (Únicamente SCB y
corporaciones financieras)

6. Operaciones de adquisición o enajenación de valores inscritos en el RNVE o en el

SLCVE ejecutadas por:

 SCB como administradoras de fondos de inversión colectiva.

 Fiduciarias como administradoras de fondos de inversión colectiva y

fondos de pensiones voluntarias.

 Administradoras de fondos de pensiones y cesantía como

administradoras de fondos de pensiones obligatorios y voluntarios, y
fondos de cesantías.

 Compañías de seguros como administradoras de fondos de pensiones

voluntarias

 Sociedades administradoras de inversión como administradoras de

fondos de inversión colectiva

7. Operaciones de adquisición o enajenación de valores inscritos en el RNVE o en el

SLCVE ejecutadas por cuenta propia y directamente por los afiliados a un sistema
de negociación (SN) o a un sistema de registro (SR) de valores.

 Serán intermediarios de valores las entidades vigiladas por la

Superintendencia Financiera de Colombia con acceso directo a un
sistema de negociación de valores o a un sistema de registro de
operaciones sobre valores para la realización o registro de cualquier
operación de intermediación de valores.

 Sólo podrán ser afiliados a un sistema de negociación de valores las

entidades vigiladas por la Superintendencia Financiera de Colombia y las
entidades de naturaleza pública que, de conformidad con el Decreto 1525
 de 2008 y demás normas que lo modifiquen o sustituyan, puedan acceder
directamente a dichos sistemas.

 Adicionalmente, sólo podrán ser afiliados a un sistema de registro de

operaciones sobre valores las entidades vigiladas por la
Superintendencia Financiera de Colombia.

Prohibición para las SCB de realizar operaciones por cuenta propia con los FICs o portafolios de
terceros que administren.

¿Porqué las operaciones por cuenta propia?

Las operaciones por cuenta propia, si bien no encuadran estrictamente en el concepto de

intermediación, fueron establecidas como tales con el fin de someter a las reglas sobre la materia
y a la vigilancia de la extinta Superintendencia de Valores a ciertas entidades con una injerencia
sustancial en el comportamiento del mercado, debido a los volúmenes manejados por tales
entidades

La asesoría

Adicionalmente, se considera como operación de intermediación de valores, la asesoría de

cualquier naturaleza para la adquisición o enajenación de valores inscritos en el RNVE o de valores
en el SLCVE.

De igual forma, se considera operación de intermediación en el mercado de valores el

ofrecimiento de servicios de cualquier naturaleza para la realización de las operaciones 1 a 7 antes
mencionadas, así como el ofrecimiento de servicios orientados a negociar, tramitar, gestionar,
administrar u ordenar la realización de cualquier tipo de operación con valores, derivados, FICs,
FCPs y otros activos financieros que generen expectativas de beneficios económicos.

Se entienden exceptuadas las actividades de asesoría:

• De los gestores profesionales de los FCP

• De las bancas de inversión.

UNDERWRITING

 Colocación de Valores

 Contrato celebrado entre una sociedad comisionista de bolsa o una corporación

financiera (agente colocador) y emisor de valores, a través de los cuales se comprometen
a colocar o a procurar colocar una emisión o parte de ella, para posterior reventa en el
mercado.

 Clases:
 i. En firme: El agente colocador suscribe o adquiere la totalidad o parte de una
emisión de valores, obligándose a ofrecerlos al público inversionista, al precio que
se hubiere establecido y durante un plazo determinado. Si el agente colocador
intermediario no coloca los valores, se queda con los valores por él adquiridos. es
importante la capacidad financiera del agente colocador

ii. Garantizado: El agente colocador garantiza ante el emisor la colocación de los

valores dentro de un plazo determinado, con el compromiso de adquirir el
remanente no colocado en dicho plazo. es importante la capacidad financiera del
agente colocador

iii. Al mejor esfuerzo: El agente colocador intermediario se compromete con el

emisor a realizar su mejor esfuerzo a fin de colocar la emisión entre el público
inversionista a un precio fijo dentro de un plazo determinado. El agente
colocador no asume riesgo por no colocación. Al emisor le interesa la experiencia
del agente colocador en el mercado de valores y su contacto con potenciales
inversionistas, y no su capacidad financiera para absorber los títulos en caso de
que no pueda colocarlos

CLIENTE INVERSIONISTA / INVERSIONISTA PROFESIONAL

Pueden ser clasificados como inversionistas profesionales

 1. Las personas que tengan vigente la certificación de profesional del mercado como
operador otorgada por un organismo autorregulador del mercado de valores.

2. Los organismos financieros extranjeros y multilaterales, y

3. Las entidades vigiladas por la Superintendencia Financiera de Colombia.

DEBERES DE LOS INTERMEDIARIOS DE VALORES

DEBERES GENERALES:

Los intermediarios de valores deben proceder como expertos prudentes y diligentes, actuar con
transparencia, honestidad, lealtad, imparcialidad, idoneidad y profesionalismo, cumpliendo las
obligaciones normativas y contractuales inherentes a la actividad que desarrollan.

DEBERES ESPECIALES:

 Todos los intermediarios:

 Información (El tema de tarifas para comisión, corretaje y colocación):

Información objetiva, oportuna, completa, imparcial y clara a los clientes. De manera

previa a la realización de la primera operación, informar al cliente: Su naturaleza jurídica y
las características de las operaciones de intermediación que se están contratando, y Las
características generales de los valores, productos o instrumentos financieros ofrecidos o
promovidos; así como los riesgos inherentes a los mismos. Adicionalmente, en desarrollo
de contratos de comisión, administración de portafolios de terceros, administración de
valores, corretaje o underwriting, deberán suministrar al cliente la tarifa de dichas
operaciones de intermediación.

 Frente a los conflictos de interés: Definición de quien es vinculado y prohíbe realizar entre
ellos operaciones en el OTC. Obligación de inclusión de situaciones de conflictos de interés
en el código de gobierno corporativo.

Tránsito de prohibición absoluta a un esquema de administración de políticas.

Separación de las diferentes unidades de negocio:

 Decisoria

 Física

 Operativa

VINCULADOS

1. El o los accionistas o beneficiarios reales del diez por ciento (10%) o más de la
participación accionaria en el intermediario;
 2. Las personas jurídicas en las cuales, el intermediario sea beneficiario real del diez por
ciento (10%) o más de la participación societaria. Se entiende por beneficiario real el
definido en el artículo 6.1.1.1.3. del Decreto 2555 de 2010;

3. La matriz del intermediario de valores y sus filiales y subordinadas;

4. Los administradores del intermediario, de su matriz y de las filiales o subordinadas de esta.

 Reserva: Los intermediarios de valores, así como sus administradores, funcionarios y

cualquier persona a ellos vinculada, estarán obligados a guardar reserva de las
operaciones sobre valores ejecutadas en desarrollo de la relación contractual y sus
resultados; así como, cualquier información que, de acuerdo con las normas que rigen el
mercado de valores, tenga carácter confidencial. Los intermediarios de valores deberán
adoptar procedimientos y mecanismos para proteger la información confidencial de sus
clientes, los cuales deberán ser incorporados en el Código de Buen Gobierno.

 Separación de activos: Mantener separados los activos administrados o recibidos de sus

clientes de los propios y de los que correspondan a otros clientes. Los recursos o valores
que sean de propiedad de terceros o que hayan sido adquiridos a nombre y por cuenta de
terceros, no hacen parte de los activos del intermediario ni tampoco constituyen garantía
ni prenda general de sus acreedores. En ningún caso podrá utilizar dichos recursos para el
cumplimiento de operaciones por cuenta propia.

 Intermediarios que realizan determinadas operaciones.

 Documentación:

 Contrato de comisión

 APTs

 Administración de valores

 Corretaje

Documentar oportuna y adecuadamente las órdenes de los clientes y las operaciones

sobre valores que realicen en virtud de estas.

Poner a disposición de los clientes, de la Superintendencia Financiera de Colombia y de los

organismos de autorregulación, cuando estos lo soliciten, los soportes, comprobantes y
demás registros de las órdenes y operaciones realizadas en desarrollo de la relación
contractual.

 Valoración:

 Contrato de comisión
 APTs

 Administración de valores

Valorar con la periodicidad que establezca la Superintendencia Financiera de Colombia, a

precios de mercado, todos los activos de los clientes. Este deber también es predicable de
los valores entregados en operaciones repo, simultáneas o de transferencia temporal de
valores que efectúe el intermediario en nombre y con los activos de su cliente.

Proveer mecanismos que permitan al cliente consultar su portafolio con la última

valoración, en los términos que establezca la Superintendencia Financiera de Colombia.

 Mejor ejecución de las operaciones:

 Contrato de comisión

 APTs

 Administración de valores

Políticas y procedimientos para la ejecución de las operaciones buscando el mejor

resultado para el cliente

Las políticas deberán ser informadas previamente al cliente y corresponder al tipo de

cliente, el volumen de las órdenes y demás elementos que el intermediario considere
pertinentes.

Cliente inversionista. El criterio es el mejor precio o tasa de la operación en condiciones de

mercado, luego de restarle los costos.

Cliente inversionista. El criterio es el mejor precio o tasa de la operación en condiciones de

mercado, luego de restarle los costos.

Mecanismos idóneos que le permitan acreditar que las órdenes y operaciones fueron
ejecutadas de conformidad con la política de ejecución de la entidad.

 Asesoría frente a los clientes inversionistas

 Contrato de comisión

 APTs

 Administración de valores

 Corretaje

 SÓLO PARA CLIENTES INVERSIONISTAS

 Brindar recomendaciones individualizadas que incluyan una explicación previa acerca de
los elementos relevantes del tipo de operación, con el fin de que el cliente tome
decisiones informadas.
Establecer un perfil de riesgo del cliente y actuar de conformidad con el mismo. Cuando el
intermediario considere que el producto o servicio ofrecido o demandado es inadecuado
para el cliente, deberá darle a conocer expresamente su concepto.
El deber de asesoría tendrá que ser cumplido por conducto de un profesional
debidamente certificado para este fin, quien deberá estar vinculado laboralmente al
intermediario de valores.

MERCADO MOSTRADOR OTC

Aquel que se desarrolla por fuera de los sistemas de negociación de valores

 Los intermediarios podrán actuar por cuenta propia con cualquier contraparte
tratándose de renta fija únicamente.

 Solamente las SCB pueden, además, actuar por cuenta ajena, con cualquier
contraparte tratándose de renta fija únicamente.

 PROHIBIDO realizar operaciones sobre acciones, sin perjuicio Art. 6.15.1.1.2.

(traspasos de acciones por fuera de bolsa).

 Obligación de reportar las operaciones a un sistema de registro de operaciones

autorizado.

 Compensación y liquidación por mecanismo de entrega contra pago.

Deberes frente a los clientes inversionistas:

1. Otorgar condiciones de mercado.

2. En desarrollo del deber de información, deberán informarlos de manera específica sobre

los elementos y características de la operación.

SISTEMA ELECTRONICO MEC.

 El Sistema Centralizado de Operaciones de Negociación y Registro -MEC- Mercado

Electrónico Colombiano, es un conjunto de actividades, acuerdos, afiliados, normas,
procedimientos y mecanismos que tiene por objeto la celebración de operaciones,
contratos y transacciones de los Afiliados al Sistema propias de su régimen legal, sobre
derivados financieros y valores distintos a acciones y bonos convertibles en acciones,
susceptibles de negociación en la Bolsa de Valores de Colombia S.A.
  Así mismo, el Sistema tiene por objeto la recepción y registro de la información de las
operaciones sobre valores distintos de acciones y bonos convertibles en acciones inscritos
en la Bolsa de Valores de Colombia, que celebren en el mercado mostrador los Afiliados al
Sistema o los Afiliados al mismo con personas no afiliadas.

 De igual forma, el Sistema comprende los procesos de compensación y liquidación de las

operaciones celebradas y/o registradas

INTERMEDIARIOS EN EL MERCADO DE VALORES

CORREDORES DE VALORES

CORRETAJE (Artículo 1340 Código de Comercio)

“Se llama corredor a la persona que, por su especial conocimiento de los mercados, se ocupa como
agente intermediario en la tarea de poner en relación a dos o más personas, con el fin de que
celebren un negocio comercial, sin estar vinculado a las partes por relaciones de colaboración,
dependencia, mandato o representación”.

 El corredor no contrata por cuenta de las partes ni interviene en el cumplimiento del

contrato a nombre de una de las partes o de ambas.

 Son las partes las que deben perfeccionar el negocio y ejecutar las prestaciones
correspondientes.

 El corredor no está vinculado a las partes por relaciones de colaboración, mandato ni

representación.

SOCIEDADES COMISIONISTAS DE BOLSA

Las sociedades comisionistas de bolsa son sociedades anónimas que tienen como objeto exclusivo
el desarrollo del contrato de comisión para la compra y venta de valores.

Contrato de Comisión

Art 1287 – Código de Comercio “La comisión es una especie de mandato por el cual se encomienda
a una persona que se dedica profesionalmente a ello, la ejecución de uno o varios negocios, en
nombre propio, pero por cuenta ajena”.

• Diferencia entre el corredor de valores y el comisionista de bolsa:

Corredor: Pone en contacto a las partes.

Comisionista: Mandatario que actúa en nombre propio pero por cuenta ajena. Se obliga
personalmente.

Características del Contrato de Comisión:

  Es independiente del negocio encargado

 Puede ser sobre valores, derivados y divisas

 Es un mandato no representativo

 El comitente debe entregarle a la SCB los recursos o valores para el cumplimiento de la

operación

 Requiere una orden del comitente

 Solo puede ser desarrollado por sociedades comisionistas de bolsa, sociedades

comisionistas independientes de valores y sociedades comisionistas de bolsas de bienes y
productos agropecuarios, agroindustriales y otros commodities

 La SCB puede obrar como contraparte del comitente, bien sea en posición propia o como
comisionista de otro cliente

 Le aplican todos los deberes de intermediación a la SCB

Actividades adicionales que pueden realizar las sociedades comisionistas de bolsa (Artículo 7° de
la Ley 45 de 1990):

1. Intermediar en la colocación de títulos garantizando la totalidad o parte de la

misma o adquiriendo dichos valores por cuenta propia;

2. Realizar operaciones por cuenta propia con el fin de dar mayor estabilidad a los
precios del mercado, reducir los márgenes entre el precio de demanda y oferta de los
mismos y, en general, dar liquidez al mercado;

3. Otorgar préstamos con sus propios recursos para financiar la adquisición de

valores;

4. Celebrar compraventas con pacto de recompra sobre valores;

5. Administrar valores de sus comitentes con el propósito de realizar el cobro del

capital y sus rendimientos y reinvertidos de acuerdo con las instrucciones del cliente;

6. Administrar portafolios de valores de terceros;

7. Constituir y administrar fondos de inversión colectiva, los cuales no tendrán

personaría jurídica;

8. Prestar asesoría en actividades relacionadas con el mercado de capitales.

9. Celebrar contratos de corresponsalía.

10. Actuar como intermediarios del mercado cambiario.

 11. Las demás análogas a las anteriores que autorice el Gobierno Nacional.

ESTABLECIMIENTOS DE CRÉDITO

Se consideran establecimientos de crédito las instituciones financieras cuya función principal

consista en captar en moneda legal recursos del público en depósitos, a la vista o a término, para
colocarlos nuevamente a través de préstamos, descuentos, anticipos u otras operaciones activas
de crédito.

i. Establecimientos bancarios: captan recursos del público y realizan operaciones activas de

crédito.

ii. Corporaciones financieras: captan recursos del público y realizar operaciones activas de
crédito. Promueven la creación, reorganización y expansión de empresas del sector real de
la economía. A diferencia de los bancos comerciales, las corporaciones financieras pueden
invertir en empresas del sector real.

iii. Compañías de financiamiento: facilitan la comercialización de bienes y servicios, y realizan

operaciones de arrendamiento financiero o leasing.

ENTIDADES ASEGURADORAS

 El objeto social de las compañías de seguros es la realización de operaciones de seguro,

bajo las modalidades y los ramos facultados expresamente, aparte de aquellas previstas
en la ley con carácter especial. Así mismo, podrán efectuar operaciones de reaseguro, en
los términos que establezca el Gobierno Nacional.

 Pueden administrar fondos de pensiones voluntarias.

 Las sociedades cuyo objeto prevea la práctica de operaciones de seguros individuales

sobre la vida deberán tener exclusivamente dicho objeto, sin que su actividad pueda
extenderse a otra clase de operaciones de seguros, salvo las que tengan carácter
complementario.

SOCIEDADES FIDUCIARIAS

 Entidades cuyo objeto social consiste en la celebración de negocios fiduciarios.

 Negocios Fiduciarios:

Son aquellos actos de confianza en virtud de los cuales una persona entrega a otra uno o
más bienes determinados, transfiriéndole o no la propiedad de los mismos con el propósito de
que ésta cumpla con ellos una finalidad específica, bien sea en beneficio del fideicomitente o de
un tercero.

 Fiducia mercantil: implica transferencia de la propiedad

  Encargo Fiduciario: no hay transferencia de la propiedad

 Fondos de inversión colectiva

 Fondos de Pensiones Voluntarias

ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE PENSIONES Y CESANTIAS

 Tienen por objeto exclusivo la administración y manejo de los fondos de cesantía que se
constituyan en desarrollo de lo previsto en el artículo 99 de la ley 50 de 1990.

 No obstante, quienes administren un fondo de cesantía estarán facultados igualmente

para administrar los fondos de pensiones autorizados por la ley, en cuyo caso se
denominarán sociedades administradoras de fondos de pensiones y de cesantía.

SOCIEDADES ADMINISTRADORAS DE INVERSIÓN

 Son entidades constituidas con el objeto exclusivo de administrar “fondos de inversión

colectiva”

 Fondos de Inversión Colectiva:

Son mecanismos o vehículos de captación o administración de sumas de dinero u otros activos,

integrados con el aporte de un número plural de personas determinables, recursos que serán
gestionados de manera colectiva para obtener resultados económicos también colectivos.

 Los fondos de inversión se rigen por el Decreto 1242 de 2013, incorporado en el Decreto
Único.

FONDO MUTUOS DE INVERSIÓN

Los Fondos Mutuos de Inversión son vehículos de captación de recursos de los trabajadores
dependientes, cuya finalidad primordial es destinarlos a la inversión en el mercado público de
valores, para lo cual debe presentarse un pacto mutual donde, la empresa patrocinadora y los
empleados de la misma, realizan una serie de aportes o contribuciones que sirvan para estimular
el ahorro de estos últimos.