Reseña Reconstructiva del documento “El Origen del pánico de 2008: La crisis del

mercado de crédito hipotecario en Estados Unidos”

Reseña reconstructiva para la asignatura

“Lógica”
Escuela de Ciencias Humanas
Programa de Administración de Empresas
Docente: Hans Sanabria

Presentado por:
Nicolás Rocha

Semestre I 2010
En el texto de Mauricio Pérez, el autor intenta explicar las razones por las cuales ocurrió
la crisis del mercado de crédito hipotecario en Estados Unidos en el 2008, para esto el
autor examina varios aspectos los cuales a su parecer tienen relación con esta crisis,
entre estos las burbujas en los mercados de activos, las funciones del sector financiero,
los problemas de regulación y los mercados de crédito hipotecario, también identifica los
cambios en el modelo de negocios estadounidense los cuales generaron esta crisis
financiera.

Para dar comienzo a su explicación el autor analiza las burbujas en los mercados de
activos, comienza por compararlas con los esquemas Ponzi, o piramidales, muy
conocidos en Colombia, en palabras del autor “El pánico de 2008 es a su manera la
pirámide pueblerina a gran escala”1. Para entender mejor estas burbujas es necesario
entender en qué consisten, una burbuja de activos sucede cuando se rompe la relación
entre el precio actual de un activo y lo que puede producir en términos de flujo esperado.
Según el momento de la burbuja esta relación puede ser inferior o superior. Debemos
saber que estas burbujas poseen etapas, en la primera de ellas las alzas en el precio
atraen a nuevos compradores, estos nuevos compradores encarecen el precio del bien
haciéndolo más atractivo, así mas y mas personas invierten en este activo. La siguiente
etapa de la burbuja es cuando revienta, los inversionistas venden sus activos lo cual
causa un estancamiento en los precios y eventualmente una bajada. La última etapa de
una burbuja es cuando debido a la bajada de los precios los inversionistas se ven
obligados a vender lo cual genera una caída aun mas grande en los precios del activo,
generando así una transformación en las personas volviéndolas adversas al riesgo.

El siguiente factor de la crisis que Pérez analiza es el del papel del sector financiero y la
regulación, explica las cuatro funciones del sector financiero, las cuales son: la
transaccional, la intermediación de créditos, la diversificación del riesgo y la
transformación de plazos. Explica las dos principales fallas de este sector, la primera falla
que el autor saca a relucir es la existencia de asimetría de información, la cual Pérez
describe así “El ahorrador no tiene forma de saber exactamente cuáles son los activos en
que invierte el banquero ni su perfil de riesgo, es decir, tiene dificultades para juzgar el
riesgo que asume cuando consigna dinero en un banco dado”2. El autor explica que en
consecuencia de esta falla se genera otra, la cual puede ser definida como el riego moral,
la cual consiste en el que hará el banquero con los depósitos que se le son confiados, si
decidirá invertirlos cautelosamente o si los invertirá en proyectos con muy alto riesgo
donde si estas fracasan las perdidas serán mayoritariamente del ahorrador mientras que
si son exitosas las ganancias serán mayoritariamente del banco.

Según Pérez el mercado de crédito hipotecario fue el detonante de esta crisis, la base de
este mercado es la financiación hipotecaria de la compra de finca raíz, la cual
normalmente es a largo plazo. Las garantías que posee el banco en esta financiación a
primera vista son fuertes, pues poseen de la capacidad de pago del deudor y si este deja
1
Ver Perez, El Origen del pánico de 2008: La crisis en del mercado de crédito hipotecario en Estados Unidos,
p. 3
2
Ver Perez, El Origen del pánico de 2008: La crisis en del mercado de crédito hipotecario en Estados Unidos,
p. 7
de hacerlo el banco se hace a la propiedad como dación de pago. El problema esta
financiación es cuando ocurre en momentos en que la burbuja de activos, en este caso
los activos son las propiedades de finca raíz, está en su punto máximo lo cual genera que
cuando esta estalla y los precios comienzan a caer los deudores terminan quedando “bajo
el agua”, en palabras del autor estar bajo el agua es “la situación en que el crédito es
mayor que el precio de mercado de la vivienda hipotecada” 3. Cuando estos créditos se
encuentran bajo el agua lo que ocurre es que los deudores dejan de pagar. Según el autor
las consecuencias de el cese de pagos por parte de los deudores genera una reacción en
cadena la cual culmina con la entrega de la propiedad al banco, lo cual solo termina
generando cuadras enteras de propiedades vacías.

Para entender mejor la crisis el autor analiza su origen el cual a su parecer se encuentra
en el cambio en el modelo de negocios en Estados Unidos. Para el autor el nuevo modelo
económico se puede describir como una cadena, el primer eslabón es el originador o el
prestamista, luego más arriba en la cadena se encuentran los bancos de Wall Street, los
cuales le compran la cartera de deuda al originador, en palabras del autor estos bancos
realizan el siguiente proceso “Su función consiste en empacar las hipotecas individuales
en títulos para venderlos en el mercado de capitales” 4. El ultimo eslabón en esta cadena
es el de la calificadora de riesgos, la cual analiza el riesgo y le otorga una calificación,
usualmente la más alta del mercado la AAA. Para el autor el problema con este modelo es
que los inversionistas terminan comprando un titulo con excelente reputación y calificación
pero del cual no conocen los estándares sobre los cuales fue calificado ni que activos lo
soportan solo que es un titulo con calificación AAA el cual renta más en su portafolio.

Para el autor uno de los problemas más grandes con este modelo es la estructura de
incentivos que posee, cada eslabón en la cadena gana una comisión por lo que realiza,
uno de los puntos más preocupantes para el autor es que la calificadora de riesgo recibe
una comisión por darle la calificación de AAA a un titulo, y su riego solo es a su
reputación. Para el autor esta crisis es la de el “sub-prime” debido a que la mayoría de los
créditos los cuales fueron dejados de pagar son de este tipo. En palabras del autor un
crédito sub prime es “El Subprime propiamente dicho es un crédito hipotecario a un
deudor cuyo historial crediticio tiene problemas” 5. La mayoría de estos créditos son de
tasa de interés flexible la cual ofrecía cuotas muy bajas durante los dos primeros anos
pero una vez cumplido este periodo el reajuste de la cuota podía llega a aumentar hasta
un 100%. Lo que hacía rentables estos créditos era que a los 2 años se refinanciaba el
crédito basándose en la valorización del activo, cuando el mismo dejo de valorizarse fue
cuando los deudores comenzaron a verse debajo del agua.

Pérez explica como el núcleo de este nuevo modelo era la estructuración financiera de los
títulos hipotecarios, y de cómo los bancos de Wall street adquirían los créditos y los
3
Ver Perez, El Origen del pánico de 2008: La crisis en del mercado de crédito hipotecario en Estados Unidos,
p. 12
4
Ver Perez, El Origen del pánico de 2008: La crisis en del mercado de crédito hipotecario en Estados Unidos,
p. 15
5
Ver Perez, El Origen del pánico de 2008: La crisis en del mercado de crédito hipotecario en Estados Unidos,
p. 17
empaquetaban en títulos de bajo riesgo y alta rentabilidad a los que llamaban RMBS. Los
cuales por diseño eran de carácter piramidal pues se basaban en que el mercado crecería
por siempre, en el momento en que el mercado se comienza a contraer y las personas
dejan de pagar sus créditos los RMBS comienzan a mostrar sus fallas.

El autor señala como uno de los causantes de esta crisis a la “Información Asimétrica” la
cual en palabras de Gary Gorton se define como “a una situación donde una parte de una
transacción tiene más información relevante que la otra del objeto que se transa.” 6. La
consecuencia más grave de este desequilibrio en la información es que nadie sabe cuánto
valen estos títulos realmente lo cual causa que cuando se rompe la burbuja el valor de
estos títulos se pierda en casi su totalidad. Para Pérez las dos fallas del mercado las
cuales generaron el pésimo análisis económico que llevo a esta crisis fueron la asimetría
de información y el riesgo moral, junto con la ideología desregulacioncita la cual llevo al
surgimiento del actual sistema bancario.

Con base en los argumentos presentados por el autor pero también pensando en que
para una economía como la nuestra en la cual nuestro principal socio comercial es
Estados Unidos y cualquier cambio en la economía americana supone un efecto en la
economía colombiana se hace necesario preguntar cuales fueron los efectos que tuvo la
crisis del mercado de créditos hipotecarios en Colombia?

El momento en que la economía colombiana comenzó a sentir el impacto de la crisis

económica mundial fue el último trimestre del 2008 donde se experimento un
decrecimiento del PIB, más exactamente este decreció en 0,7%, uno de los factores que
propicio esta caída fue el descenso en la inversión, otro factor el cual tiene
responsabilidad en esta caída fue la fuerte inflación que se experimento en 2008 la cual
fue de 7.7%, según el Dane, lo cual rebasa por más de 4 puntos las estimaciones del
Banco de la Republica.

Uno de los factores más importantes en la volatilidad económica sufrida en 2008 fue la
volatilidad de los precios del dólar, esta volatilidad generada por la crisis del mercado de
créditos. El dólar se aprecio por los primeros 7 meses del año pero apenas estallo la crisis
financiera con el anuncio de la quiebra de Lehman Brothers el precio del dólar comenzó a
caer estrepitosamente.

Otro efecto que tuvo la crisis sobre Colombia fue la desaceleración de la entrada de
divisas al país por concepto de remesas, aquí una explicación más afondo por parte de
Mesa, Restrepo y Aguirre:

Es de destacar es el menor crecimiento que registraron las exportaciones y las remesas

en 2008, que crecieron de 24,2% y 6,6%, respectivamente, frente a 34,6% y 21,6% en
2007. Los efectos de la depreciación del dólar frente al euro, junto con la pérdida
creciente de empleos en Estados Unidos y España, principales destinos de los
trabajadores colombianos en el exterior, desaceleraron los flujos de divisas al país e
incidieron significativamente en el crecimiento de déficit en cuenta corriente.7

6
Ver Gorton, The Subprime panic,
Todo esto sumado a la fuerte caída de los precios del petróleo en el segundo semestre de
2008, los cuales generaron una caída en los ingresos que ve el estado por parte de la
venta del hidrocarburo, generaron que la junta directiva del Banco de la Republica
comenzara a aplicar políticas monetarias encaminadas a contrarrestar la desaceleración
económica y proteger al país de futuras crisis, entre diciembre del 2008 y enero del 2009,
se llevo la tasa de interés del 10% al 9%.
Debido a la contracción en la economía americana las exportaciones colombianas se
vieron fuertemente afectadas, esto sumado a que la cotización del dólar estaba cayendo
fue devastador para los exportadores porque además de que vendían menos ahora
recibían menos pesos por cada producto que vendían uno de los sectores más afectado
fue el agropecuario, esto llevo al gobierno nacional a tomar medidas para apoyar a los
exportadores, aquí algunos de los apoyos brindados:

-$270.000 millones en CERT

-$85.00 millones en créditos blandos entregados por Bancoldex.
-$195.000 millones en reducción de aranceles para importación de materias primas no
producidas.
-$100.000 millones para exportadores, ventas entre abril y mayo ($100 pesos por cada
dólar)
-$100.000 millones entregados como apoyo directo al sector agropecuario (para un total
de subsidios al sector de casi $1,3 billones anuales)
Fuente: Gamboa 2008

Analizando todos los efectos mencionados anteriormente podemos llegar a la conclusión

de que los efectos que tuvo la crisis económica americana generada por la crisis del
mercado de crédito se pudieron sentir en todos los aspectos de la economía colombiana,
pues cuando los exportadores ven sus ventas y más que todo sus ganancias caer con
fuerza estos dispondrán de sus empleados para bajar los costos, esto genera más
desempleo, y hace que el crecimiento económico se estanque como se puede ver en la
caída del crecimiento del PIB.

7
Ver Mesa, Restrepo y Aguirre, Crisis externa y desaceleración de la economía colombiana en 2008-2009:
coyuntura y perspectivas, p. 14
Bibliografía

- Ramón Javier Mesa C, Diana Constanza Restrepo, Yenny Catalina Aguirre Crisis
externa y desaceleración de la economía colombiana en 2008-2009: coyuntura y
perspectivas [online] Perfil de Coyuntura Económica No. 12, diciembre de 2008, pp. 31-38
[citado 23 mayo 2010]. Available from World Wide Web:
http://redalyc.uaemex.mx/redalyc/pdf/861/86112203002.pdf

- Perez Salazar, Mauricio. El Origen Del Panico De 2008: La Crisis Del Mercado De
Credito Hipotecario En Estados Unidos. Revista Economía institucional. [online]. 2008,
vol.10, n.19, pp. 19-54. [citado 23 mayo 2010]. Available from World Wide Web:
http://www.scielo.org.co/pdf/rei/v10n19/v10n19a2.pdf