Examen de simulación de Valoración de Empresas primer parcial

Nombre: Grupo:

1. Flujo de caja
2. Estructura financiera del activo, tasa de interés del pasivo y WACC-im
3. Valor de la empresa flujo descontado (∑VP) y en porcentaje
4. Enumere 3 factores que explican este valor en relación a la inversión inicial o precio de oferta
5. Con un ejemplo explique la ganancia en valor del título o empresa al reducir la tasa de interés que

Estado de Resultados (Miles USD)

Año 0
Ventas totales
- Costo de ventas excluido depreciación
= Utilidad bruta
- Gastos de ventas
- Gastos generales y administrativos
- Gastos por depreciación
- Amortización
= Total gastos operativos
= Utilidad operativa UOAII
- Gastos financieros
= Utilidad netas antes de impuestos y participaciones
- 15% Participación trabajadores
= Utilidad antes de impuestos
- Impuestos (22%)
= Utilidad netas después de impuestos UODI
Número de acciones
Utilidades por acción
Dividendos por acción 45% de UODI
Valor contable por acción
Rentabilidad contable/acción

Balance General (Miles USD)

Año 0
Activo
Activo circulante
Efectivo 22
Valores bursátiles 2
Cuentas por cobrar 874
Inventarios 685
Patente 95
Total activo circulante 1,678
Activo fijo bruto 1,375
- Depreciación acumulada 278
Activo fijo neto 1,097
Total activos 2,775

Pasivo y capital contable

Pasivo circulante
Cuentas por pagar 366
Documentos por pagar 368
Cargos por pagar 97
Total pasivo circulante 831
Deuda a largo plazo 735
Total pasivo 1,566
Capital contable
Capital 964
Utilidades retenidas 245
Total capital contable 1,209
Total pasivo y capital contable 2,775

Otros rubros del flujo de caja

Año 0
+ Depreciación
+ Amortización
± Variación capital de de trabajo operativo (FM)
± Variación inversión activo fijo operativo (AF)
+ Recuperación inversión inicial Activo Fijo Neto
+ Recuperación inversión inicial Capital de Trabajo (AC-PC)
- Amortización del crédito*
- Inversión inicial activos fijos -1485
- Inversión inicial capital de trabajo -808
+ Crédito inicial 1,070
* 12% D*P y DLP

Flujo de caja de la empresa

Año 0
INGRESOS (VENTAS)
- COSTO DE PRODUC. EXCL. DEPREC. (COSTO DE VENTAS)
= UTILIDAD BRUTA EN VENTAS
- Gastos de administración
- Gastos de ventas
- Depreciación
- Amortización
- TOTAL GASTOS OPERATIVOS
= UTILIDAD EN OPERACIÓN (UOAII)
- Gastos financieros
= UTLIDADES ANTES DE IMP. Y PARTICIP.
- 15% PARTICIPACION TRABAJADORES
= UTILIDADES ANTES DE IMPUESTOS
22% IMPUESTO A LA RENTA
= UTILIDAD NETA DESPUES DE IMPUESTOS UODI
+ Depreciación
+ Amortización
± Variación capital de de trabajo operativo (FM)
± Variación inversión activo fijo operativo (AF)
+ Recuperación inversión inicial Activo Fijo Neto
+ Recuperació inversión inicial Capital de Trabajo (AC-PC)
- Amortización del crédito*
- Inversión inicial activos fijos -1,485
- Inversión inicial capital de trabajo -808
+ Crédito inicial 1,070
FLUJO NETO DE CAJA (FNC) -1,223
TASA DE DESCUENTO WACC
TASA DE DESCUENTO WACC
VP DEL FLUJO DE CAJA DESCONTADO -1,223
∑VP 2,316
VAN 1,093
TIR 28%

PRECIO DE LA EMPRESA (∑VP/INV*100) ∑VP /

PRECIO DE LA EMPRESA (∑VP/INV*100) 2,316

6. Con un ejemplo numérico explique (factores) el incremento o re

título o empresa al aumentar la im. Conteste sólo lo que s
Datos:
c: 1,000
ie o que paga la inversión: 10%
n: 3 años
Tasa
La im, de
coninterés
la cual sede mercado
calcula (im) la situación de
el VP, recoge
la economía y el riesgo del negocio, principalmente.
 Año 3
Opción 1 Opción 2
ireal 2.50% 2.50%
Inflación 3% 3%
Riesgo 4.50% 3.00%
im 10.00% 8.50%

Opción 1: im: 10%

Año 0 Año 1 Año 2

M3 = 1.000(1,10)^3

Inv. C -1,000
Interés
Devolución C

Para el VP se aplica la im del 10%

M
VP o C = ------------ =
(1+im)^n

VP o C = 1,000

El VP le quita el interés ganado al monto

En este caso, el cálculo del VP con la im del 10%, le quita
al monto
ie de 1.331, el mismo
= interésimde 331 que paga la
10% = 10%
Se mantiene el mismo riesgo de la empresa
se mantiene la situación económica inflación

Opción 2: im: 8,5%

Año 0 Año 1 Año 2
 -1,000
M3
VP ------
(1+im)

1,331
VP ------ = 1,042
(1,085)^3
una menor tasa, aumenta el VP o valor de la
empresa.
ie > im
10% > 8.5%
Se reduce el riesgo de la empresa por un mejor desempeño
se mantiene la situación económica inflación

Opción 3: im = 11,5%
Año 0 Año 1 Año 2

-1,000
M3
VP ------
(1+im)

1,331
VP ------ = 960
(1,115)^3
Si con im le quitamos más interés que el que paga,
disminuye el VP o valor de la empresa
ie < im
10% < 11.5%
Aumenta el riesgo de la empresa por un mal desempeño d
se mantiene la situación económica inflación
 Fecha

rsión inicial o precio de oferta

esa al reducir la tasa de interés que paga la inversión (ie) y la im

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

4,658 5,135 5,623 6,211
3,371 3,704 4,048 4,465
1,287 1,431 1,575 1,746
592 650 710 784
379 416 455 502
161 191 220 256
17 17 17 17
1,131 1,257 1,385 1,541
157 174 189 205
94 106 113 123
63 68 76 82
9 10 11 12
53 57 65 70
12 13 14 15
42 45 51 54
90,100 100,000 109,400 120,668
0.46 0.45 0.46 0.45
0.21 0.20 0.21 0.20
15 14 13 14
0.46 0.45 0.46 0.45

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

23 24 27 26
4 7 8 10
876 878 881 910
693 702 710 719
80 65 50 35
1,676 1,676 1,676 1,700
1,692 2,015 2,318 2,690
348 423 487 565
1,344 1,592 1,831 2,125
3,020 3,268 3,507 3,825

378 422 475 485

370 390 409 410
99 108 117 122
847 920 1,001 1,017
802 955 1,036 1,174
1,649 1,875 2,037 2,191

964 964 964 1,034

407 429 506 600
1,371 1,393 1,470 1,634
3,020 3,268 3,507 3,825

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

161 191 220 256
17 17 17 17
-18 -73 -81 8
247 248 239 294

-148 -170 -183 -205

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

4,658 5,135 5,623 6,211
3,371 3,704 4,048 4,465
1,287 1,431 1,575 1,746
379 416 455 502
592 650 710 784
161 191 220 256
 17 17 17 17
1,148 1,274 1,402 1,558
140 157 172 188
94 106 113 123
46 51 59 65
7 8 9 10
39 43 50 55
9 9 11 12
30 34 39 43
161 191 220 256
17 17 17 17
-18 -73 -81 8
247 248 239 294

-148 -170 -183 -205

289 247 252 413

M1/(1+WACC)1 M2/(1+WACC)2 M3/(1+WACC)3 M4/(1+WACC)4
289/(1,1186)^1 247/(1,1366)^2 252/(1,0861)^3 413/(1,0887)^4
258 191 197 294

Inv inicial * 100%

1,223 * 189%

res) el incremento o reducción del calor del

este sólo lo que se le pide?

orecoge
(im) la situación de
io, principalmente.
 Año 3
Opción 3
2.50%
3%
6%
11.50%

Año 3
M3
M = c(1+ie)^n
M3 = 1.000(1,10)^3
M3 = 1.331
M= C + I
M3 = 1.000 + 331
1,331
331
1,000

1,331
------------
(1,10))^3

o al monto
n la im del 10%, le quita
rés de 331 que paga la

a empresa
ica inflación

Año 3
 M3
1,331

VP o valor de la

a por un mejor desempeño

ica inflación

Año 3
M3
1,331

erés que el que paga,

empresa

por un mal desempeño del negocio

ica inflación
año 5
6,895
4,975
1,920
873
559
268
17
1,700
221
131
90
13
76
17
59
134,424
0.44
0.20
13
0.44

Año 5

29
13
950
750
20
1,762
2,818
592
2,226
3,988

491
456
130
1,077
1,217
2,294

1,092
602
1,694
3,988

Año 5
268
17
2
101
943
808
-212

Año 5
6,895
4,975
1,920
559
873
268
 17
1,717
204
131
73
11
62
14
48
268
17
2
101
943
808
-212

1,975
M5/(1+WACC)5
1.975/(1,0750)^5
1,375
Estructura del activo
Total Activo Capital* D*P

Año 1 3,020 1,848 370

100% 61%
Año2 3,268 1,923 390
100% 59%
Año 3 3,507 2,062 409
100% 59%
Año 4 3,825 2,241 410
100% 59%
Año 5 3,988 2,315 456
100% 58%
* Capital = Total Activo - D*P Y DLP

Tasa de interés de la deuda

Obligaciones Gastos Tasa de
D*P + DLP financieros interés Kd*
Año 1 1,172 94 8.02%

Año2 1,345 106 7.88%

Año 3 1,445 113 7.82%

Año 4 1,584 123 7.77%

Año 5 1,673 131 7.83%

Promedio
* Gastos financieros/Obligaciones*100
Costo promedio ponderado del capital (WACC)
Patrimonio * Ke /P+D

Año 1 1,848 15.42% 3,020

Año2 1,923 18.92% 3,268

Año 3 2,062 10.37% 3,507

Año 4 2,241 10.86% 3,825

Año 5 2,315 8.51% 3,988

Promedio
* Total Activo-(D*P+DLP)

WACC Año 1 1,172

-------------- *
1.172+ 1.848

11.86%
 Ecuador: Costo del capital (im)
Tasa libre Inflación
DLP Total Pasivo Años de riesgo
802 1,172 2014 2.92% 3.67%
39% 2015 2.88% 3.38%
955 1,345 2016 2.78% 1.12%
41% 2017 2.80% -0.20%
1,036 1,445 2018 2.30% 0.27%
41% Promedio
1,174 1,584 Fuente: BCE, BVQ
41%
1,217 1,673
42%
capital (WACC) método im
(1-t)
+ Deuda * Kd * /P+D WACC
22%
+ 1,172 8.02% 0.78 3,020 11.86%

+ 1,345 7.88% 0.78 3,268 13.66%

+ 1,445 7.82% 0.78 3,507 8.61%

+ 1,584 7.77% 0.78 3,825 8.87%

+ 1,673 7.83% 0.78 3,988 7.50%

1,848
8,02% * (1- 0,22%) + ----------- * 15.42%
1.172+ 1.848
capital (im)
Riesgo Costo del
país capital Ke
8.83% 15.42%
12.66% 18.92%
6.47% 10.37%
8.26% 10.86%
5.94% 8.51%
 0
0.61192053

0.09435815
0.09435815