1) ¿Que mide el apalancamiento financiero?/¿Qué es?

2) ¿Cuáles son las posibles causas del problema que indica una baja rentabilidad según
beneficio/activo? ¿Es confiable este ratio para la toma de decisiones financieras?

Si el ratio de beneficio/activo está indicando una baja rentabilidad, no hay forma de saber cuál
es el origen del problema: ¿una baja generación de activos o una excesiva acumulación de
activos?. Pero, si se descompone el ratio del siguiente modo:

Beneficio/ventas * Ventas/activo

Se puede llegar a diagnosticar que el problema esta en una mala política comercial (bajo
porcentaje de beneficio/ventas), o en una errada política de producción donde por ejemplo se
tienen excesivos activos para el nivel de ventas en que se opera.

Pese a todo, el problema no consigue eliminarse completamente con la descomposición. Quizás

el problema no sea ni un bajo porcentaje de beneficio/ventas, ni activos excesivos, sino una baja
participación de mercado.

En cualquier caso, las siguientes descomposiciones de ratios son las que mas adeptos han
generado

ROE= BDT/K = BDT/A * A/K = ROA * A/K = ROA * (1 + D/K)

ROE= BDT/K = BDT/V * V/A * A/K = BDT/V * V/A * (1 + D/K)

Es decir, el roe puede descomponerse en dos o tres ratios diferentes:

a) ROE = ROA * (1 + APALANCAMIENTO FINANCIERO)

b) ROE = MARGEN BRUTO * ROTACION * (1 + APALANCAMIENTO FINANCIERO)

Cada uno de los ratios en los que esta descompuesto el ROE pone el acento en una de las
partes funcionales en las que se divide la gestión de la empresa: el margen va asociado con la
gestión comercial, la rotación y el roa se vinculan con la gention de producción y el
apalancamiento financero con la gestión financiera.

3) La tasa de crecimiento auto-sostenible de la empresa (factor g)

El factor g, es una descomposición de ratios que explica la tasa de crecimiento auto-sostenibke

de la empresa.

g= BR/K = BDT/K * BR/BDT = BDT/V * V/A * A/K * BR/BDT

g= BDT/V * V/A * (1 + D/K) * (1 – DIVID/BDT)

a= margen sobre ventas

b= rotación de activos

c=estructura de financiamiento

d=política de dividendos

O, lo que es lo mismo:
Efectividad operativa= (a) * (b)

Política de financiamiento= (c) * (d)

De lo que se deduce que:

g= efectividad operativa * Política de financiamiento

Lo que el parámetro g expresa es que $1 adicional de ventas genera una cantidad (a) de
recursos adicionales en forma de BDT. Una porción de este BDT (la cantidad definida en (d)
quedara retenida en la empresa, incrementando el Patrimonio Neto. Esto permitirá aumentar
los recursos totales de la empresa (mediante la capacitación de nuevos recursos en forma de
Deuda), en una cantidad establecida por (c). El mayor Activo de la empresa permitirá sostener
una cantidad de ventas tal como la empresa por (b)

4) Que es la tir modificada? En el libro y apéndice

Cuando al evaluar proyectos mutuamente excluyentes los métodos TIR y VAN producen
recomendaciones distintas, podemos emplear la TIR modificada.

La TIRM se define como la tasa de descuento que produce la igualdad

I = VA del valor terminal (futuro) compuesto por el coste del capital

TIR Modificada = {[Valor Futuro Cash-Flows (+) / Valor Presente Cash-Flows (-)] ^ 1/n} - 1

El método TIRM obliga a reinvertir los flujos de efectivo al coste del capital (en vez de hacerlo a
la TIR propia del proyecto, que es lo que daba lugar al problema con el método TIR)

a) El método TIRM evita el problema de que cada proyecto tenga su propia TIR

b) Pero puede surgir nuevamente un conflicto si se comparan proyectos mutuamente

excluyentes con volúmenes de inversión diferentes. En esos casos, hay que recurrir una vez
más al VAN.

5) ¿Es, desde el punto de vista financiero, lo mismo el tratamiento de un título de

deuda o de inversión? Pagina 206

Conceptualmente hablando, no existe ningún tipo de diferencia entre la valoración de un

proyecto de inversión física, tal como el montaje de una planta o el lanzamiento de un nuevo
producto y la valoración de un título de deuda, al que podemos llamar proyecto de inversión
financiera. En ambos casos se estará en presencia de un conjunto de cash-flows a recibir a lo
largo del tiempo, una inversión inicial (Precio), una tasa de costo de capital para quien encara
el proyecto y un tiempo determinado en el que se desenvuelve el mismo.

La única diferencia que en realidad existe entre la evaluación de un proyecto de inversión física
y la valoración de un titulo de deuda es que, los “deberes” vienen ya medianamente hechos
cuando se evalua un titulo de deuda, cosa que no sucede en el caso de un proyecto de
inversión.

En el caso de un titulo de deuda, se tiene mayot conocimiento acerca de cuales son los flujos
que debe descontar, cual es la tasa a la que debe hacerlo, cuanto tiempo dura el titulo y en
que momentos se van a efectuar los pagos. En el caso de un proyecto de inversión, estos datos
no son tan conocidos; por lo que los “deberes” mas importantes consisten en establecer los
pagos futuros que ofrece el proyecto y la tasa de descuento que se debe aplicar para
utilizarlos.

6) Cuales son las incógnitas que se pueden presentar? Fórmulas y reglas de cada una.
Pagina 218 (4 y 5 del cuadro no van)

Datos Metodos de
Incognitas
conocidos evaluacion
Valor presente neto
VP=Valor Indice de Rentabilidad
P, CF, r, n Presente Vida optima de un proyecto
CF= Pago
P, VP, r, n Periodico Pagos periodicos iguales
r= Tasa de Tasa interna de retorno
P, VP, CF, n Descuento TIR modificada