Equilibrium

Clasificadora de Riesgo S.A.

FINANCIERA OH! S.A.

Lima, Perú

Informe de Clasificación
Sesión de Comité: 28 de marzo de 2019 Instrumento Clasificación (*)

Contacto: Entidad B+
(511) 616 0400
(*) Para mayor detalle sobre la definición de las clasificaciones y los instrumentos
clasificados, ver el Anexo I en la última sección del informe
Jaime Tarazona
Analista Asociado
jtarazona@equilibrium.com.pe

Roberto Vallejo
Analista Junior
rvallejo@equilibrium.com.pe

La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la obligación repre-
sentada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y puede estar sujeta a actualización en
cualquier momento. Asimismo, la presente Clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la clasificadora. En la página web de la
empresa (http://www.equilibrium.com.pe) se puede consultar adicionalmente documentos como el código de conducta, la metodología de clasificación respectiva y las clasifi-
caciones vigentes. La información utilizada en este informe comprende los Estados Financieros Auditados al 31 de diciembre de 2015, 2016, 2017 y 2018 de Financiera Oh! S.A.
Equilibrium comunica al mercado que la información ha sido obtenida principalmente de la Entidad clasificada y de fuentes que se conocen confiables, por lo que no se han
realizado actividades de auditoría sobre la misma. Equilibrium no garantiza su exactitud o integridad y no asume responsabilidad por cualquier error u omisión en ella. Las actua-
lizaciones del informe de clasificación se realizan según la regulación vigente. Adicionalmente, la opinión contenida en el informe resulta de la aplicación rigurosa de la metodo-
logía vigente aprobada en sesión de Directorio de fecha 31/07/17. Las categorías otorgadas a las entidades financieras y de seguros se asignan según lo estipulado por la Res. SBS
18400-2010/Art.17.

Fundamento: Como resultado de la evaluación realizada, el Co-
mité de Clasificación de Equilibrium decidió mantener la cate-
goría B+ otorgada a Financiera Oh! como Entidad (en adelante,
la Financiera o la Entidad).
La clasificación otorgada se sustenta en el dinamismo de las co-
locaciones de la Entidad, las mismas que han crecido a tasas de
doble dígito en los últimos cuatro años analizados. Asimismo,
destaca la mejora de sus indicadores de rentabilidad (ROAE y
ROAA) e indicadores de eficiencia al corte de análisis, susten-
tado en la evolución favorable del margen operacional neto de
la Entidad, producto de un mejor resultado financiero neto y de
menores gastos operativos.
Asimismo, pondera de manera positiva el respaldo patrimonial
y comercial que le otorga su pertenencia al Grupo Intercorp,
mediante el acceso a segmentos objetivos para la colocación de
tarjetas de crédito en otras empresas del Grupo, así como en la
incorporación de lineamientos corporativos y en el know-how.
Se considera como algo positivo el incremento progresivo de las
líneas de crédito aprobadas de la Financiera, así como la libera-
ción de las garantías exigidas para el otorgamiento de dichas lí-
neas por parte de algunos acreedores situación que acotaría un
potencial riesgo en el orden de prelación.
De igual forma, resulta importante la experiencia y el conoci-
miento de la plana gerencial y del directorio para la gestión del
negocio de la Financiera, aspectos que permitieron el adecuado
cumplimiento de sus planes estratégicos durante los últimos
periodos.
No obstante lo anterior, a la fecha limita poder otorgar una ma-
yor clasificación a la Entidad e Instrumentos Financieros clasifi-
cados, el riesgo inherente que presenta la Financiera al estar
concentrada en créditos de consumo, propio del modelo de ne-
gocio actual de la Entidad. En ese sentido, el desempeño de los
créditos de consumo es más vulnerable ante las fluctuaciones
de la demanda interna y el dinamismo del sector retail, dado que
éstos influyen en los negocios en los que la Tarjeta Oh! tiene
exclusividad (Plaza Vea, Oeschle, Promart e Inkafarma).
Asimismo, se considera el incremento observado en el indicador
de mora de cartera atrasada al cierre de 2018. De acuerdo a lo
manifestado por la Gerencia, ello se debió a una estrategia de la
Financiera de optimizar las decisiones de refinanciamiento que,
si bien resultan en una reducción de la cartera refinanciada, con-
tribuye a una mayor retención de cartera atrasada. Asimismo,
se identificaron ciertas deficiencias identificadas en sus modelos
de score de admisión, las cuales fueron corregidas durante el se-
gundo semestre de 2018. Como resultado de lo anterior, se ob-
serva un deterioro en el indicador de mora de cartera problema
más acotado, siendo el objetivo de la Entidad converger a un 6%
en dicho indicador (6.52% al cierre de 2018). Por otro lado, si
bien se observó una mejora en el ratio de mora real, éste aún se
mantiene en niveles por encima del promedio del sistema de Fi-
nancieras y de entidades financieras de consumo comparables1.
Suma a lo anterior, la brecha que aún presentan los indicadores
de liquidez de la Financiera respecto al promedio observado de
entidades financieras de consumo comparables. Asimismo, re-
sultará importante que la Entidad cumpla con el plan de fondeo

1Banco Falabella, Banco Ripley, Banco Azteca, Banco Cencosud, Financiera Efectiva
y Financiera Oh!

La nomenclatura “pe” refleja riesgos sólo comparables en el Perú.

 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

remitido a fin de lograr una mayor diversificación y atomización
de sus fuentes de fondeo, a través de una mayor participación
de depósitos retail en su estructura de fondeo, la misma que se
considera baja a la fecha de corte de análisis.
Además, se toma en cuenta la reducida escala operativa que re-
gistra la Entidad respecto a otros competidores del sistema fi-
nanciero.
Entre los hechos relevantes del año 2018, se encuentran: (i) la
capitalización de utilidades del 2017 por S/27.7 millones, lo que
figura en los estados financieros de la Entidad antes del cierre
del primer semestre de 2018 y que computaba en el cálculo del
patrimonio efectivo desde junio de 2017, (ii) la reducción del
acuerdo de capitalización de utilidades, la misma que pasó de
100% a 50% en el 2018, y (iii) el que la Financiera empezó a
captar depósitos CTS del público en general desde octubre de
2018 (comenzando por los colaboradores del Grupo en el 2017),
utilizando para esto una plataforma digital que fue implemen-
tada en su totalidad en el mismo mes.
Como otro hecho relevante, posterior al corte de análisis, varias
zonas del país han sido declaradas en estado de emergencia de-
bido a recientes eventos climatológicos adversos. En este esce-
nario, los deudores de dichas zonas podrían tener dificultades
para que puedan cumplir con el pago oportuno de los créditos
que mantienen con las empresas del sistema financiero, por lo
cual el 22 de febrero de 2019 la Superintendencia de Banca, Se-
guros y AFP (SBS) emitió el Oficio Múltiple N°7480-2019-SBS
mediante el cual reestablece las medidas de excepción dispues-
tas en el Oficio Múltiple N°10250-2017-SBS como consecuen-
cia del FEN. Al respecto, si bien actualmente no es factible de-
terminar el impacto real de estos eventos en los principales in-
dicadores de la Financiera, es de mencionar que ésta ha mani-
festado no haber realizado reprogramaciones debido a que la
cartera no se ha visto afectada por dichos eventos a la fecha del
presente informe. No obstante, Equilibrium realizará un segui-
miento cercano al respecto.
Adicionalmente, el 27 de marzo de 2019, la Junta Obligatoria
General de Accionistas decidió aplicar las utilidades del ejercicio
2018, de la siguiente manera: (i) incremento de la reserva legal
en S/6.5 millones, (ii) capitalización de utilidades por S/29.4 mi-
llones y (iii) constitución de resultados acumulados por S/29.4
millones.
Finalmente, Equilibrium resalta el dinamismo de la cartera de
colocaciones de la Financiera; pero considera que ésta aún man-
tiene como oportunidad de mejora el continuar fortaleciendo
su estructura de fondeo, atomizándola y dotándola de mayor
diversificación y estabilidad mediante el incremento de las cap-
taciones del público. No menos importante resulta que la Enti-
dad siga incrementando el tamaño de su portafolio crediticio,
acompañado de mejoras continuas en sus procesos de origina-
ción, seguimiento y recuperación, que resulten en adecuados in-
dicadores de calidad de cartera. Por último, Equilibrium seguirá
monitoreando el desempeño de la Financiera, comunicando al
mercado cualquier variación en su capacidad de pago.

Factores Críticos que Podrían Llevar a un Aumento en la Clasificación:

• Crecimiento sostenido del tamaño de la Financiera, manteniendo los niveles de crecimiento del market share del parque de
tarjetas y acompañado de adecuados indicadores de calidad de cartera y de saldos promedio.
• Mayor diversificación y atomización de las fuentes de fondeo, aunado una mejora de sus indicadores de liquidez y el manteni-
miento de líneas de crédito disponibles.
• Diversificación sostenida de la fuente de generación de colocaciones en comercios asociados.
• Mejoras sostenidas en los márgenes e indicadores de eficiencia de la Financiera.

Factores Críticos que Podrían Llevar a una Disminución en la Clasificación:

• Ajustes significativos en los indicadores de solvencia de la Financiera que, a su vez, puedan limitar su crecimiento futuro.
• Deterioro de los indicadores de mora y de la cobertura de la cartera problema con provisiones.
• Deterioro de los indicadores de liquidez de la Entidad, incrementando la brecha con respecto al promedio de sus comparables
de consumo.
• Reducción en la disponibilidad de líneas de crédito, así como el aumento en los descalces entre activos y pasivos por tramos.
• Sobreendeudamiento de clientes que afecte de manera significativa la calidad crediticia de la cartera de colocaciones.
• Desaceleración del sector retail que impacte negativamente en el crecimiento de las colocaciones de la Financiera.
• Pérdida del respaldo patrimonial.

Limitaciones Encontradas Durante el Proceso de Evaluación:

• Ninguna.

2
 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO Posición Competitiva

A la fecha de evaluación, Financiera Oh! participó con el 11.72%
Generalidades y Hechos de Importancia del stock total de tarjetas de crédito emitidas por los bancos y
Financiera Oh! S.A. se constituyó en Lima en mayo de 2009. financieras del sistema financiero peruano:
Obtuvo la autorización de funcionamiento de la Superintenden-
cia de Banca, Seguros y AFP (SBS) el 18 de enero de 2010 me- Participación por Número de Tarjetas de Crédito
diante Resolución SBS N°397-2010, iniciando operaciones el 1 FOh! FOh!
de marzo de 2010. Desde el 15 de julio de 2016 opera bajo la Otros bcos.
10.60%
Azteca
11.72% Azteca
Otros bcos.
razón social actual. 37.64% 1.08%
39.68%
0.73%

Ripley Ripley
15.48% 14.58%
Grupo Económico
Dic.17
Financiera Oh! forma parte de uno de los principales grupos eco- Dic.18

nómicos del Perú -Grupo Intercorp- que posee inversiones en

diferentes sectores de la economía nacional, contando con un Crediscotia
Crediscotia
8.45%
patrimonio neto de S/12,245.8 millones y activos por Cencosud Falabella
10.07%
Cencosud Falabella
7.62%
S/78,365.4 millones a setiembre de 2018, última información 17.49% 7.97% 16.88%

disponible. A raíz de su fuerte crecimiento en los últimos años,
Intercorp pasó por una reorganización corporativa, a partir de la
que se creó Intercorp Financial Services Inc. (IFS) e Intercorp Re-
tail Inc. (IR). IFS consolida los negocios financieros del grupo
mediante el Banco Interbank, Interseguro e Inteligo. Por su
parte, IR es accionista de las empresas enfocadas en los negocios
retail, real state y centros comerciales, como se aprecia en el si-
guiente gráfico:
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
La Financiera compite directamente con quienes poseen la
misma infraestructura comercial, es decir, cuyo grupo econó-
mico cuenta con retailers, como Banco Falabella con Saga Fa-
labella, Tottus y Sodimac; Banco Cencosud con Wong y Metro;
y Banco Ripley con las tiendas por departamentos Ripley. Si
bien se observa un adecuado ritmo de crecimiento de las tarje-
tas activadas y con consumo (mayor frecuencia de uso de la
Tarjeta Oh!), se considera que éstas aún cuentan con espacio
para expandir su posicionamiento.

Composición Accionaria, Directorio y Plana Gerencial

El accionariado, directorio y plana gerencial de Financiera Oh!
se presentan en el Anexo II.

GESTIÓN DE RIESGOS

El Directorio es el responsable de la Gestión Integral de Riesgos

Fuente y elaboración: Financiera Oh!
Inretail Perú Corp. listada en la Bolsa de Valores de Lima (BVL) bajo ticker INRETC1.
En enero de 2018, InRetail amplió su presencia en el mercado
farmacéutico a través de la compra de Mifarma, Fasa y BTL
(Quicorp). Asimismo, el 28 de marzo de 2018 concluyó el pro-
ceso de fusión entre Sura e Interseguro.
Estrategia de Negocio
Financiera Oh! participa en el mercado de créditos de consumo
a través de su Tarjeta Oh!, financiando las compras en negocios
asociados (Plaza Vea, Oechsle, Promart e Inkafarma), y en otros
establecimientos afiliados a la red MasterCard y Visa.
La Entidad espera cumplir sus objetivos de crecimiento y renta-
bilidad, en base a la implementación de sus tres pilares estraté-
gicos 2019-2021: (i) Cliente: mejorando la experiencia del
cliente (venta digital), desarrollando programas de fidelización
y ampliando su base de clientes para lograr un mayor nivel de
colocaciones, depósitos y ventas de seguros; (ii) Tecnología:
siendo una compañía basada en datos y desarrollando una pla-
taforma de TI ágil y flexible; y (iii) Organización: incrementando
la eficiencia y productividad, desarrollando nuevos canales (ca-
nal farmacia) y una cultura ágil y digital.
(GIR), para lo cual cuenta con un Comité de Riesgos (de sesión
mensual) presidido por el presidente del directorio y confor-
mado por las diferentes gerencias de la Financiera.
Gestión del Riesgo Crediticio
La Financiera utiliza las siguientes herramientas de selección: (i)
Capstone Decision Accelerator: motor de decisión que auto-
matiza las reglas de negocio (normativas y de optimización),
reglas que se recalibraron durante el segundo trimestre del
2018 para mejorar sus procesos de admisión y su poder de pre-
dicción, y (ii) Score de Originación: herramienta discriminatoria
y automatizada dentro del Motor de Decisiones. Asimismo,
para ciertos perfiles de riesgo se ha incorporado y automati-
zado el Score de Microfinanzas.
Para el seguimiento de los créditos, la Financiera desarrolló un
score de Buró, de sobreendeudamiento y generación de ingre-
sos. Además, cuenta con un Score de Comportamiento, para
identificar a los clientes con mejor perfil de riesgos para incre-
mentos de líneas, habilitación de la disposición de efectivo y
otras campañas. El Área de Cobranzas de la Entidad cuenta con
un call center interno y otros externos, además de un software
de cobranzas, Internet Collection System.
Gestión del Riesgo de Mercado y Liquidez
Para el riesgo de tasa de interés, la Financiera emplea los indi-
cadores de “Ganancia en Riesgo” y “Valor Patrimonial en

3
 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

Riesgo – VPR”. El riesgo cambiario es monitoreado aplicando el
Valor en Riesgo, un modelo regulatorio (VaR de varianzas y co-
varianzas) y un modelo interno, que emplea un caso particular
de Generalized AutoRegressive Conditional Heteroskedasticity -
GARCH para calcular la volatilidad (Promedios Móviles Ponde-
rados Exponencialmente). A nivel de riesgo de liquidez, la Enti-
dad tiene límites mínimos de fondos disponibles para cubrir las
necesidades como retiros de sus recursos disponibles (CTS), el
pago de consumos y de gastos operativos.
Gestión del Riesgo Operacional
La Financiera cuenta con procedimientos y mecanismos de
control interno, además de un Plan de Continuidad del Nego-
cio, Políticas de Seguridad de la Información, Planes de Contin-
gencias y Planes de Acción. Es relevante indicar que la Finan-
ciera ha diseñado una política para la gestión de riesgo opera-
cional basada en cuatro herramientas de identificación y eva-
luación de riesgos operacionales.
En cuanto al ratio de mora de cartera atrasada, éste se incre-
menta de manera importante al pasar de 3.54% a 5.20% entre
diciembre de 2017 y 2018. De acuerdo a lo manifestado por la
Gerencia, ello se debe a deficiencias identificadas en sus mode-
los de score de admisión, las cuales fueron corregidas durante el
segundo semestre de 2018; así como a una estrategia de la Fi-
nanciera de optimizar las decisiones de refinanciamiento que, si
bien resultan en una reducción de la cartera refinanciada, con-
tribuye a una mayor retención de cartera atrasada. Es impor-
tante mencionar que, la Financiera realiza mejoras a sus mode-
los de score de manera continua. Lo anterior resulta en un de-
terioro más acotado del indicador de mora de cartera problema,
el cual pasa de 6.44% a 6.52% en el mismo periodo, siendo el
objetivo de la Financiera converger a un nivel de 6% en dicho
indicador. Al cierre de 2018, la cartera reprogramada por el Fe-
nómeno El Niño Costero (FEN) ascendió a S/5.4 millones
(0.41% de las colocaciones brutas), que incluye S/2.6 millones
de cartera refinanciada.

Gestión del Riesgo de Grupo Económico y Conglomerado Fi- Por su parte, el indicador de mora real mostró una mejora al
nanciero pasar de 18.28% a 16.80%; no obstante, aún se ubica por en-
Cada subsidiaria del Grupo Intercorp cuenta con una estructura cima del promedio de sus peers y del sector de Financieras.
y organización especializada en la gestión, medición, mitigación
y cobertura de los riesgos según las necesidades y requerimien- Evolución de indicadores de calidad de cartera
tos regulatorios de cada negocio. Si bien las subsidiarias funcio- 19.00% 18.28%
nan de manera independiente, lo hacen de manera articulada 17.20%
16.80%
con las disposiciones impartidas por el Directorio y la Gerencia C. Atrasada
de Intercorp Perú LTD. C. Probl.

Mora real

6.36% C. Atrasada Peers

6.52%
ANÁLISIS FINANCIERO 5.75% 6.44%
C. Probl. Peers

Mora real Peers

Activos y Calidad de Cartera 3.98% 4.41%
3.54%
5.20%

Al 31 de diciembre de 2018, Financiera Oh! registró activos to-

Dic.15 Dic.16 Dic.17 Dic.18
tales por S/1,486.7 millones, presentando un incremento anual
de 27.16%, lo cual se explica por el dinamismo de su cartera de Fuente: SBS y Financiera Oh! / Elaboración: Equilibrium
colocaciones. Al respecto, los créditos siguen mostrando una
tendencia creciente sostenida con una tasa de crecimiento pro- Siguiendo el aumento de los créditos vencidos, la participación
medio de 31.03% entre los años 2015 y 2018, superando el in- de la cartera crítica (Categoría Deficiente + Dudoso + Pérdida)
cremento promedio del sector de Financieras (+11.60% aproxi- aumentó ligeramente de 9.87% a 10.39% entre diciembre de
madamente). 2017 y 2018, ubicándose por encima del sistema de financieras;
pero por debajo de sus pares de consumo:
Se observó que los créditos de consumo revolvente aumentaron
en 35.54% en el periodo analizado, debido tanto al incremento Créditos según Riesgo del Deudor
en los tarjetahabientes como en la principalidad (frecuencia de
uso) de la tarjeta. En tanto, las operaciones de crédito efectivo 2.37 2.71 1.95 3.55 3.90 3.08
3.97 4.97
otorgados en las líneas paralelas se incrementaron en 29.30%. 4.09 4.03 3.49 4.57
2.93
Respecto a estos préstamos, resalta que: (i) cuentan con un ni- 2.91
2.95 2.95 2.81 2.74 3.08
2.62 2.61 2.75
vel de morosidad menor al del promedio de Financiera Oh! de- 3.71
4.79
bido a que se ofrecen a clientes con un adecuado historial de
87.82 87.64 87.52 86.86
pago en la Entidad, (ii) vienen aumentando el plazo promedio 86.16 84.48
de la cartera de créditos, y (iii) permiten reconocer mayores in-
gresos financieros recurrentes ajustados por riesgo. Dic.15 Dic.16 Dic.17 Dic.18 Financieras Pares de
Consumo

Normal CPP Deficiente Dudoso Pérdida

El incremento de la participación de los préstamos en el mix de
colocaciones de la Financiera, resulta en la tendencia creciente
del crédito promedio, el mismo que pasó de S/1,650 a S/1,927
entre diciembre de 2017 y 2018, a pesar del incremento en el
número de deudores. No obstante, este indicador se mantiene
por debajo del promedio de los peers y del sector de Financieras,
dado que una parte significativa de sus colocaciones se encuen-
tra vinculada a consumos domésticos (por ejemplo, alimentos)
cuyo ticket promedio es inferior a otros créditos comerciales.
Fuente: SBS y Financiera Oh! / Elaboración: Equilibrium
Como parte de sus políticas prudenciales, la Financiera cuenta
con provisiones voluntarias por S/16.2 millones, tras añadir
S/12.0 millones (no presupuestadas) durante el año 2018. De
acuerdo a lo indicado por la Gerencia, para el 2019 también se
ha presupuestado constituir provisiones voluntarias. Como re-

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 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

sultado de lo anterior, sus ratios de cobertura de la cartera crí- miento corriente y cuyos recursos fueron empleados para sos-
tica y problema mostraron una mejora al incrementarse entre tener el crecimiento de sus colocaciones. Asimismo, es impor-
diciembre de 2017 y 2018: tante mencionar que la Entidad continúa disminuyendo la par-
ticipación de la deuda garantizada por terceros y/o con cartera
Evolución de los indicadores de cobertura propia, reflejando una mejor percepción de riesgo por parte de
210% 200.75% sus acreedores.
190%
164.09% 166.74%
170% 156.62% Fuentes de Fondeo (S/MM)
150% 133.13%
130% 113.58% 114.81% 110.14%
110% Otros Pasivos
86.89% 341
90% 70.47% 70.88% 71.89% Patrimonio
70% 251
50% 204 438 CDS
Dic.15 Dic.16 Dic.17 Dic.18 174 340
Provision/Cartera Atrasada Provision/Cartera Problema 348 Bonos Corporativos
175
Provision/Cartera Crítica 414
137 111 355 Adeudos
Fuente: SBS y Financiera Oh! / Elaboración: Equilibrium
252 247 160 Captaciones
123

Pasivos y Estructura de Fondeo Dic.15 Dic.16 Dic.17 Dic.18

La estrategia de fondeo de la Financiera incorpora la búsqueda Fuente: SBS y Financiera Oh! / Elaboración: Equilibrium
de una mayor diversificación y atomización del fondeo, motivo
por el que la participación de las obligaciones con el público Solvencia
viene exhibiendo incrementos desde marzo de 2017, cuando Fi- El patrimonio efectivo de Financiera Oh! totalizó S/302.4 millo-
nanciera Oh! inició la captación de depósitos CTS de sus cola- nes, registrando un incremento de 14.58% como consecuencia
boradores y de las empresas relacionadas al Grupo Intercorp. de la aplicación de los resultados del 2017 para (i) la reversión
Asimismo, desde octubre de 2018, capta CTS del público 2. Si de la pérdida acumulada que se tenía hasta entonces y para (ii)
bien sus depósitos aún cuentan con una reducida participación el incremento del capital social en S/27.7 millones. En tanto, el
respecto a sus activos (2.94% al cierre de 2018), la Financiera requerimiento de patrimonio efectivo total aumentó en
estima que esta cuota continúe incrementándose gradualmente 30.09%, recogiendo el dinamismo de la cartera crediticia. Es de
en los próximos años. Equilibrium consideró de manera positiva indicar que la Financiera viene evaluando diversos escenarios de
este plan de fondeo, al ser el fondeo retail una fuente de fondeo optimización de estos requerimientos, incluyendo el cálculo de
más atomizada y estable. requerimientos por riesgo operacional a través del método ASA.
En línea con lo anterior, el ratio de capital global se redujo de
Por otro lado, las emisiones de la Financiera en el mercado de 18.38% a 16.19% entre diciembre de 2017 y 2018. Si bien este
capitales se incrementaron en 10.47% en el año evaluado, al in- indicador se mantiene en un nivel que le permite seguir expan-
corporar la serie B de la Segunda Emisión del Primer Programa diendo sus operaciones, éste se ubicó por debajo del promedio
de Bonos Corporativos por S/60 millones en mayo del 2018, así de Financieras.
como un incremento de S/48.0 millones del saldo de certifica-
dos de depósito negociables. Los instrumentos en circulación al Ratio Capit.Global % Dic.15 Dic.16 Dic.17 Dic.18
cierre del 2018, son: Financiera Oh! 17.27 15.42 18.38 16.19
Prom. Financieras 16.97 16.23 16.90 17.60
Fuente: SBS y Financiera Oh! / Elaboración: Equilibrium
Valor Progr. Emisión Serie Colocac. Vcto. Interés S/MM
A 14/03/17 15/03/21 7.69% 120.0
1ra. Es de indicar, además, que el acuerdo de capitalización de utili-
B 12/07/17 13/07/21 6.97% 99.4 dades de la Financiera pasó de 100% a 50% desde el 2018, con
B.Corp. 1er.
A 22/11/17 23/11/21 6.28% 100.0 la finalidad de mantener un ratio de capital global en niveles óp-
2da.
B 09/05/18 10/05/22 5.84% 60.0 timos. Según lo manifestado por la Gerencia, no se contempla
D 29/05/18 25/05/19 4.09% 70.0 una distribución de dividendos en el corto plazo.
2do. 1ra.
E 20/06/18 16/06/19 4.09% 30.0
CDN 1ra. B 21/03/18 17/03/19 4.31% 80.0 Rentabilidad y Eficiencia3
4to. C 08/11/18 04/11/19 4.66% 80.0 Al 31 de diciembre de 2018, los ingresos de la Financiera se si-
2da.
D 17/12/18 13/12/19 4.97% 59.4 tuaron en S/402.5 millones, incrementándose 26.13% respecto
Fuente: SBS y Financiera Oh! / Elaboración: Equilibrium al cierre de 2017, como consecuencia del mayor número de tar-
jeta habientes activos (de 736 mil a 878 mil), de una mayor prin-
Asimismo, los adeudos se incrementaron en S/150.2 millones cipalidad de la Tarjeta Oh!, y de los mayores consumos en los
en el año analizado. Según lo indicado por la Gerencia de la Fi- productos de efectivo -que generan intereses desde el día uno-.
nanciera, este incremento se realizó en un contexto favorable
en términos de costos de endeudamiento, resaltando un prés- Los gastos financieros se incrementaron en 8.53% en el año
tamo de S/65.0 millones otorgado por Interbank, de venci- analizado, lo cual se explica principalmente por el incremento

2Mediante Resolución SBS N°1045-2017, la SBS autorizó a la Financiera para captar 3 Equilibrium tomó el Estado de Resultados de Financiera Oh! a diciembre de 2017 re-
depósitos a plazo. expresado, para seguir el contenido de la Resolución SBS N°3274-2017. Ésta esta-
blece que las comisiones por tarjetas de crédito se presenten como “ingresos por ser-
vicios financieros” y ya no como “Ingresos por intereses”.

5
 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

en S/11.3 millones de los gastos en subsidiarias, asociados y ne-

gocios conjuntos -corresponde a los consorcios que mantiene Liquidez en M.N. y M.E.
con entidades relacionadas que le permiten generar sinergias 60%
50.70%
que son compensadas en otras líneas operativas-, así como a la 50%
reducción en S/2.8 millones de los gastos financieros por adeu-
40%
dados por el reemplazo de los mismos con fondeo de menor
25.12% 25.96%
costo. De este modo, el margen financiero bruto se incrementó 30%
20.98% 19.97%
de 70.26% a 74.41% entre el 2017 y 2018, reduciendo la brecha 20% 13.93%
respecto al sector de Financieras (82.42%) y de sus pares de 10% 0.00%
0.00%
consumo (84.70%). La Financiera sigue implementando medi- 0%
das de control de gastos financieros. Dic.15 Dic.16 Dic.17 Dic.18
-10%

Liquidez M.E. Liquidez M.N.

El gasto en provisiones pasó de S/121.2 millones a S/158.3 mi-
llones entre diciembre de 2017 y 2018, en línea tanto con el au- Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium

mento del portafolio de créditos como con las políticas pruden-

ciales de la Financiera, por las cuales se constituyó S/12.0 millo-
nes adicionales de provisiones voluntarias (no presupuestadas).
Los esfuerzos que la Financiera viene desplegando para obtener
mayores eficiencias se reflejaron en la reducción de S/4.2 millo-
nes de los gastos operativos entre el 2017 y 2018. Esto permitió
absorber la mayor carga de gestión por la ejecución de diversos
proyectos de innovación y transformación digital. De este
modo, su indicador de eficiencia operacional mostró una impor-
tante mejora al pasar de 49.02% a 41.93% entre 2017 y 2018,
manteniéndose por debajo del Sector de Financieras (47.99%)
y de sus pares de consumo (51.48%).
Como resultado de lo anteriormente expuesto, la utilidad neta
de la Entidad aumentó en 39.97% al pasar de S/46.7 millones a
S/65.3 millones entre el 2017 y 2018, con lo que sus ratios de
rentabilidad anualizados del activo promedio (ROAA) y del pa-
trimonio promedio (ROAE) presentaron una mejora y una ten-
dencia creciente sostenida durante el periodo de análisis.
En cuanto al calce entre activos y pasivos por tramos, a diciem-
bre de 2018, la Financiera presentó una brecha negativa en el
tramo de 61 hasta 90 días, explicada por el adeudo tomado con
Interbank hacia finales del 2018 (vencimiento entre febrero y
marzo de 2019). En general, las brechas positivas que presenta
la Entidad, responden a los consumos de los clientes de la tar-
jeta de crédito y a la duración de sus productos de efectivo. En
contraste, se encuentra una brecha negativa significativa en el
tramo de dos a cinco años, originada por el vencimiento de los
bonos corporativos. No obstante, se presenta un descalce posi-
tivo acumulado en soles de S/329.2 millones a la fecha de aná-
lisis, equivalente a 108.84% del patrimonio efectivo. Para miti-
gar eventos de estrés de liquidez, la Financiera cuenta con líneas
crediticias con seis entidades del sistema financiero por S/340.4
millones, con una utilización de 80.29%.
Descalces por Tramo
(Brecha / Patrimonio Efectivo a Dic.18)
150%
100%

50%
Evolución de la Rentabilidad
0%
ROE ROA
-50%
25% 23.02%
20.49% -100%
20%
16.15% -150%
Más de
1m 2m 3m 4m 5m 6m 7-9m 10-12m 1-2a 2-5a
5a
15%
MN 124.17 44.81% -12.82 10.03% 2.08% -9.82% 21.05% -17.57 57.60% -100.3 -10.38
ME -0.63% 0.00% 0.01% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
10%
8.81%
Fuente: Financiera Oh! / Elaboración: Equilibrium
4.31% 4.92%
5% 3.42%
2.03%

0%
Dic.15 Dic.16 Dic.17 Dic.18
Fuente: SBS y Financiera Oh! / Elaboración: Equilibrium

Liquidez y Calce de Operaciones

El ratio de liquidez en moneda nacional (RLMN) de la Financiera
se redujo entre el 2017 y 2018 hasta 19.97%, en línea con el
incremento de las colocaciones, así como el crecimiento de
sus pasivos corrientes debido a los mayores adeudos princi-
palmente. Si bien este indicador se ubica por debajo del pro-
medio de sus peers, se encuentra dentro de los rangos esta-
blecidos y aceptados por la Entidad. Respecto al ratio de co-
bertura de liquidez (RCL), la Financiera aún no se encuentra
obligada a cumplir con el mínimo regulatorio, pues esta aplica
a partir de un indicador de captación de 15.00% (3.74% al cie-
rre de 2018). De acuerdo al plan de fondeo remitido por la En-
tidad, a partir del 2020, el cálculo del RCL sería aplicable para
la Financiera.

6
Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación
FINANCIERA OH! S.A.
ESTA DO DE SITUA C ION FINA NC IERA
D i c. 15 D i c. 16 D i c. 17 D i c. 18
(En Miles d e Soles)
Caja y Canje 0 0 0 0
Bancos y Corresponsales 98,646 90,449 95,490 144,081
Otros Depósitos 17,133 17,240 19,490 184
Tota l Ca ja y Ba ncos 115, 7 7 9 10 7 , 68 8 114 , 98 0 14 4 , 265
Fondos D i s poni ble s 115, 7 7 9 10 7 , 68 8 114 , 98 0 14 4 , 265
Tarjeta de Crédito 502,723 540,193 569,822 772,335
Préstamos 76,887 237,612 365,616 472,746
Coloca ci one s Vi g e nte s 57 9, 610 777,805 935, 4 38 1, 24 5, 0 8 1
Créditos Refinanciados y Reestructurados 10,890 13,285 29,085 17,498
Créditos Vencidos y en Cobranza Judiciales 24,488 36,481 35,351 69,306
Ca rte ra Proble m a 35, 37 8 4 9, 7 65 64 , 4 35 8 6, 8 0 4
Coloca ci one s Bruta s 614 , 98 8 8 27 , 57 0 999, 8 7 4 1, 331, 8 8 5
Provisiones para Colocaciones -40,183 -57,134 -70,968 -115,559
Intereses y Comisiones No Devengados -1,457 -1,967 -3,706 -2,400
Coloca ci one s N e ta s 57 3, 34 8 7 68 , 4 69 925, 20 0 1, 213, 925
Intereses, Comisiones y Cuentas por Cobrar 56,653 83,883 97,970 84,015
Activo Fijo Neto 10,756 10,958 11,336 12,501
Otros Activos 34,982 23,683 19,666 31,993
TOTAL ACTIVOS 7 91, 518 994 , 68 1 1, 169, 152 1, 4 8 6, 699
Cuentas a Plazo de Oblig. con el Público 0 0 1 2,579
D e pós i tos a Pla z o 0 0 1 2, 57 9
Compensación por Tiempo de Servicio 0 0 17,116 37,546
Depósitos Restringidos 0 0 0 6
Otras Obligaciones 1,116 1,670 3,289 3,607
Tota l de D e pós i tos y Obli g a ci one s 1, 116 1, 67 0 20 , 4 0 6 4 3, 7 38
Fondos Interbancarios 0 0 0 0
Adeudados Instituciones del País 252,218 246,665 123,273 273,500
Tota l Ade uda dos 252, 218 24 6, 665 123, 27 3 27 3, 50 0
Bonos Corporativos 136,770 110,516 354,737 379,419
Certificados de Depósito 175,372 348,340 339,552 387,586
Tota l E m i s i one s 312, 14 2 4 58 , 8 56 694 , 28 9 7 67 , 0 0 5
Provisiones para Créditos Contingentes 896 976 851 1,640
Cuentas por Pagar Netas 33,594 47,783 55,697 53,345
Intereses y Otros Gastos por Pagar 15,403 22,095 15,112 12,926
Otros Pasivos 2,340 12,289 8,526 18,249
TOTAL PASIVO 617 , 7 10 7 90 , 335 918 , 153 1, 17 0 , 4 0 2
Capital Social 220,256 220,256 220,256 247,924
Reservas 0 0 0 3,074
Resultados acumulados -61,119 -46,448 -15,910 0
Resultado neto del ejercicio 14,671 30,538 46,653 65,298
TOTAL PATRIMON IO N E TO 17 3, 8 0 8 20 4 , 34 6 250 , 999 316, 297
TOTAL PASIVO Y PATRIMON IO 7 91, 518 994 , 68 1 1, 169, 152 1, 4 8 6, 699

FINANCIERA OH! S.A. Reexpresado*

ESTA DO DE RESUL TA DOS

D i c. 15 D i c. 16 D i c. 17 D i c. 18
(En Miles d e Soles)
IN GRE SOS FIN AN CIE ROS 28 0 , 231 37 4 , 7 0 4 319, 0 96 4 0 2, 4 8 9
GASTOS FIN AN CIE ROS 64 , 68 5 94 , 310 94 , 90 6 10 3, 0 0 5
RE SULTAD O FIN AN CIE RO BRUTO 215, 54 6 28 0 , 394 224 , 190 299, 4 8 4
Provi s i one s por Ma la s D e uda s 69, 154 94 , 8 0 4 121, 18 2 158 , 335
RE SULTAD O FIN AN CIE RO N E TO 14 6, 392 18 5, 590 10 3, 0 0 8 14 1, 150
Ingresos/Gastos Netos por Servicios Financieros 22,791 31,978 183,129 170,576
Utilidad por venta de Cartera 922 1,226 1,543 2,605
Ga s tos Ope ra ti vos 134 , 98 7 156, 50 8 196, 7 15 192, 4 8 0
Personal y Directorio 49,462 58,969 70,843 82,796
Generales 85,526 97,539 125,873 109,683
RE SULTAD O OPE RACION AL 35, 116 62, 28 5 90 , 966 121, 8 51
Ingresos / Gastos No Operacionales 1,001 -3,153 -6,040 -10,965
Otras Provisiones y Depreciaciones 11,854 12,768 12,846 11,073
UTILID AD AN TE S IMPUE STOS 24 , 264 4 6, 365 7 2, 0 8 0 99, 8 12
Impuesto a la Renta 9,593 15,827 25,428 34,514
UTILID AD N E TA D E L AÑ O 14 , 67 1 30 , 538 4 6, 653 65, 298
*Diciembre de 2017 se presenta reexpresado para hacerlo comparable con diciembre de 2018, que incorpora el efecto de la
Resolución SBS N°3274-2017. Dicha Resolución implicó que las comisiones sobre tarjetas de crédito se presenten en el rubro
"Ingresos por servicios financieros" y no en "Ingresos por intereses".

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Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación
FINANCIERA OH! S.A.

RA TIOS FINA NC IEROS Dic .15 Dic .16 Dic .17 Dic .18

L iq u id ez
Disponible / Depósitos totales 103.74 64.47 5.63 3.30
Fondos Disponibles / Activo Total 0.15 0.11 0.10 0.10
Colocaciones Netas / Depósitos totales 513.74 460.03 45.34 27.75
Colocaciones Netas/Fondeo Total 1.01 1.09 1.10 1.12
Ratio de Liquidez M.N. 25.12% 13.93% 20.98% 19.97%
Ratio de Liquidez M.E. 50.70% 25.96% - -
Ratio Cobertura Liquidez (RCL) MN - - - 96.31%
Ratio Cobertura Liquidez (RCL) ME - - - 66.00%
20 Mayores Depositantes / Depósitos Totales - - 16.06% 12.96%
Fondos Disponibles / 20 Mayores Depositantes - - 35.09 25.45
Solven c ia
Ratio de Capital Global (%) 17.27% 15.42% 18.38% 16.19%
Fondos de Capital Primario / Activos Ponderados por Riesgo 15.14% 12.94% 15.12% 13.31%
Pasivo / Patrimonio (veces) 3.55 3.87 3.66 3.70
Pasivo / Activo 0.78 0.79 0.79 0.79
Pasivo / Capital Social y Reservas 2.80 3.59 4.17 4.66
Colocaciones Brutas / Patrimonio (veces) 3.54 4.05 3.98 4.21
Cartera Atrasada / Patrimonio 14.09% 17.85% 14.08% 21.91%
Compromiso Patrimonial (1) -2.76% -3.61% -2.60% -9.09%
C alid ad d e A c t ivos
Cartera Atrasada / Colocaciones Brutas 3.98% 4.41% 3.54% 5.20%
Cartera Atrasada + 90 días / Colocaciones Brutas 3.39% 3.83% 2.92% 4.62%
Cartera Problema (3) / Colocaciones Brutas 5.75% 6.01% 6.44% 6.52%
Cart. Probl. Prom (3) + Cast. / Coloc. Brutas Prom + Cast. 19.00% 17.20% 18.28% 16.80%
Provisiones / Cartera Crítica (2) 70.47% 70.88% 71.89% 86.89%
Provisiones / Cartera Atrasada 164.09% 156.62% 200.75% 166.74%
Provisiones / Cartera Problema (3) 113.58% 114.81% 110.14% 133.13%
20 Mayores Deudores / Préstamos Brutos - 0.06% 0.07% 0.03%
Ren t ab ilid ad
Margen Financiero Bruto 76.92% 74.83% 70.26% 74.41%
Margen Financiero Neto 52.24% 49.53% 32.28% 35.07%
Margen Operacional Neto 12.53% 16.62% 28.51% 30.27%
Margen Neto 5.24% 8.15% 14.62% 16.22%
ROAE * (4) 8.81% 16.15% 20.49% 23.02%
ROAA * (5) 2.03% 3.42% 4.31% 4.92%
Rendimiento Sobre Préstamos 52.35% 51.46% 34.62% 34.30%
Rendimiento Sobre Activos de Intermediación 42.09% 44.78% 31.07% 31.06%
Costo de Fondeo 8.32% 8.09% 7.48% 5.79%
Spread Financiero 33.77% 36.69% 23.59% 25.27%
Ingresos No Operativos / Utilidad Neta 6.82% -10.32% -12.95% -16.79%
Efic ien c ia
Gastos Operativos / Activos 18.71% 17.52% 18.18% 14.49%
Gastos Operativos / Ingresos Financieros 48.17% 41.77% 61.65% 47.82%
Gastos Operativos / Margen Financiero Bruto 62.63% 55.82% 87.74% 64.27%
Gastos de Personal / Ingresos Financieros 17.65% 15.74% 22.20% 20.57%
Gastos de Personal / Colocaciones Brutas 9.35% 8.18% 7.75% 7.10%
Eficiencia Operacional (6) 56.40% 50.61% 49.02% 41.93%
Colocaciones Brutas (S/ Miles) / Número de Personal 416 542 612 832
Ot ros In d ic ad ores e In formac ión A d ic ion al *
Ingresos de Intermediación (en S/ Miles) 278,006 373,053 318,474 402,360
Costos de Intermediación (en S/ Miles) 55,304 87,075 92,806 101,922
Resultado de Intermediación (en S/ Miles) 222,702 285,979 225,668 300,438
Número de Deudores 433,903 522,987 605,916 691,015
Crédito Promedio (en S/) 1,417 1,582 1,650 1,927
Número de Personal 1,480 1,526 1,635 1,600
Número de Oficinas 69 71 73 92
Castigos del Periodo 79,600 98,390 134,501 144,478
Castigos de los Últimos 12 meses 79,600 98,390 134,501 144,478
% Castigos LTM / (Colocaciones Brutas+Castigos) 11.46% 10.63% 11.86% 9.79%
* Indicadores anualizados.
(1) (Cartera Problema - Provisiones) / (Patrimonio Neto)
(2) Crédito en situación Deficiente, Dudoso y Pérdida
(3) Cartera Atrasada y Refinanciada
(4) Return on Average Assets
(5) Return on Average Equity
(6) Gasto Operativo / (Utilidad Financiera Bruta + Ingresos Netos por Servicios Financieros + Ingresos Netos No Operacionales)
*Instituciones Financieras de Consumo: Banco Falabella, Banco Ripley, Banco Azteca, Banco Cencosud, Financiera Oh! y Financiera Efectiva

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Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

ANEXO I

HISTORIA DE LA CLASIFICACIÓN – FINANCIERA OH! S.A.

Clasificación Clasificación
Instrumento Anterior Actual Definición de Categoría Actual
(al 30.09.18)* (al 31.12.18)
La Entidad posee buena estructura financiera y eco-
nómica y cuenta con una buena capacidad de pago
de sus obligaciones en los términos y plazos pacta-
Entidad B+ B+
dos, pero ésta es susceptible de deteriorarse leve-
mente ante posibles cambios en la entidad, en la in-
dustria a que pertenece, o en la economía.
*Sesión de Comité del 19 de diciembre de 2018.

ANEXO II

ACCIONISTAS, DIRECTORIO Y PLANA GERENCIAL - FINANCIERA OH! S.A.

Accionistas al 31.12.2018

Accionistas Participación
IFH Retail Corp. 96.00%
Otros 4.00%
Total 100.00%
Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium

Directorio al 31.12.2018

Directorio
Felipe Morris Guerinoni Presidente
Juan Carlos Vallejo Blanco Director
Ramón Barúa Alzamora Director
Carlos Rodríguez Pastor Persivale Director
Pablo Turner González Director
Julio Luque Badenes Director
Guillermo Martínez Barros Director
Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium

Plana Gerencial al 31.12.2018

Plana Gerencial
Augusto José Rey Vallarino
Adolfo Puente Arnao Fosca
David Diaz Miranda
Graciela Del Castillo Zevallos
Alfredo Olivos Rodríguez
Lorena Dibos Cardoza
Carla Acosta Barrios
Hugo Vera Guzmán
Carla Temoche Núñez del Prado
Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium
Gerente General
Gerente de Finanzas
Gerente de Riesgos y Cobranzas
Gerente de Ventas y Gestión
Gerente De Administración y Operaciones
Gerente de Gestión y Desarrollo Humano
Gerente de Auditora Interna
Gerente de Sistemas
Gerente Comercial

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 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

© 2019 Equilibrium Clasificadora de Riesgo.

LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS EMITIDAS POR EQUILIBRIUM CLASIFICADORA DE RIESGO S.A. (“EQUILIBRIUM”)
CONSTITUYEN LAS OPINIONES ACTUALES DE EQUILIBRIUM SOBRE EL RIESGO CREDITICIO FUTURO RELATIVO DE ENTIDADES,
COMPROMISOS CREDITICIOS O DEUDA O VALORES SIMILARES A DEUDA, Y LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y
PUBLICACIONES DE INVESTIGACION PUBLICADAS POR EQUILIBRIUM (LAS “PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM”) PUEDEN INCLUIR
OPINIONES ACTUALES DE EQUILIBRIUM SOBRE EL RIESGO CREDITICIO FUTURO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS
CREDITICIOS O DEUDA O VALORES SIMILARES A DEUDA. EQUILIBRIUM DEFINE RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DE QUE
UNA ENTIDAD NO PUEDA CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES, FINANCIERAS UNA VEZ QUE DICHAS
OBLIGACIONES SE VUELVEN EXIGIBLES, Y CUALQUIER PERDIDA FINANCIERA ESTIMADA EN CASO DE INCUMPLIMIENTO. LAS
CLASIFICACIONES CREDITICIAS NO TOMAN EN CUENTA CUALQUIER OTRO RIESGO, INCLUYENDO SIN LIMITACION: RIESGO DE
LIQUIDEZ, RIESGO DE VALOR DE MERCADO O VOLATILIDAD DE PRECIO. LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO Y LAS OPINIONES DE
EQUILIBRIUM INCLUIDAS EN LAS PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN DECLARACIONES DE HECHOS ACTUALES
O HISTORICOS. LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN NI PROPORCIONAN
RECOMENDACIÓN O ASESORIA FINANCIERA O DE INVERSION, Y LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE
EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN NI PROPORCIONAN RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER VALORES
DETERMINADOS. NI LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS NI LAS PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM CONSTITUYEN COMENTARIOS
SOBRE LA IDONEIDAD DE UNA INVERSION PARA CUALQUIER INVERSIONISTA ESPECIFICO. EQUILIBRIUM EMITE SUS
CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICA SUS PUBLICACIONES CON LA EXPECTATIVA Y EL ENTENDIMIENTO DE QUE CADA
INVERSIONISTA EFECTUARA, CON EL DEBIDO CUIDADO, SU PROPIO ESTUDIO Y EVALUACION DE CADA VALOR SUJETO A
CONSIDERACION PARA COMPRA, TENENCIA O VENTA.

LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO ESTAN DESTINADAS PARA SU USO POR PEQUEÑOS
INVERSIONISTAS Y SERÍA IMPRUDENTE QUE UN PEQUEÑO INVERSIONISTA TUVIERA EN CONSIDERACION LAS CLASIFICACIONES DE
RIESGO O PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM AL TOMAR CUALQUIER DECISION DE INVERSION. EN CASO DE DUDA USTED DEBERA
CONSULTAR A SU ASESOR FINANCIERO U OTRO ASESOR PROFESIONAL.

TODA LA INFORMACION AQUI CONTENIDA SE ENCUENTRA PROTEGIDA POR LEY, INCLUYENDO SIN LIMITACION LAS LEYES DE DERECHO
DE AUTOR (COPYRIGHT), Y NINGUNA DE DICHA INFORMACION PODRA SER COPIADA, REPRODUCIDA, REFORMULADA, TRANSMITIDA,
TRANSFERIDA, DIFUNDIDA, REDISTRIBUIDA O REVENDIDA DE CUALQUIER MANERA, O ARCHIVADA PARA USO POSTERIOR EN
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Toda la información aquí contenida es obtenida por EQUILIBRIUM de fuentes consideradas precisas y confiables. Sin embargo, debido a la
posibilidad de error humano o mecánico y otros factores, toda la información contenida en este documento es proporcionada “TAL CUAL” sin
garantía de ningún tipo. EQUILIBRIUM adopta todas las medidas necesarias a efectos de que la información que utiliza al asignar una clasifica-
ción crediticia sea de suficiente calidad y de fuentes que EQUILIBRIUM considera confiables, incluyendo, cuando ello sea apropiado, fuentes de
terceras partes. Sin perjuicio de ello, EQUILIBRIUM no es un auditor y no puede, en cada momento y de manera independiente, verificar o
validar información recibida en el proceso de clasificación o de preparación de una publicación.

En la medida que ello se encuentre permitido por ley, EQUILIBRIUM y sus directores, funcionarios, trabajadores, agentes, representantes, li-
cenciantes y proveedores efectúan un descargo de responsabilidad frente a cualquier persona o entidad por cualquier pérdida o daño indirecto,
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inclusive si EQUILIBRIUM o cualquiera de sus directores, funcionarios, trabajadores, agentes, representantes, licenciantes o proveedores es
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crediticia específica asignada por EQUILIBRIUM.

En la medida que ello se encuentre permitido por ley, EQUILIBRIUM y sus directores, funcionarios, trabajadores, agentes, representantes, li-
cenciantes y proveedores efectúan un descargo de responsabilidad por cualquier pérdida o daño directo o compensatorio causados a cualquier
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