BONOS

Los bonos son títulos que simbolizan una deuda contraída por el gobierno o una compañía con
los tenedores de estos (inversores). Pagan intereses a una tasa fija, variable o reajustable, fijada
cuando se emiten los valores. Los bonos tienen riesgo de incumplimiento (que el emisor no
cumpla con los pagos prometidos).
Un instrumento de deuda, como un bono, es emitido por un prestatario en la forma de un
certificado con plazos y condiciones del endeudamiento.
a) El certificado fija la deuda del emisor y su obligación de repagar al prestamista (inversor)
un monto fijo (el principal) en una fecha futura específica (llamada “fecha de redención
o de vencimiento”); lo que en buena cuenta se compromete a pagar es el valor nominal o
facial (conocido también como “valor a la par”).

b) El certificado especifica el monto de interés (ingreso) a ser pagado al inversor a intervalos

establecidos durante la vida del instrumento. Este interés es usualmente expresado como
un porcentaje del principal (también llamado “valor nominal o facial”) del instrumento.
Ese monto de interés es el pago que realiza el emisor de un “bono con cupón”.

c) Aunque usualmente el monto de interés era establecido de un modo fijo al momento de

la emisión del bono, actualmente es frecuente que los intereses sean variables y que estén
referenciados a la evolución de una acción, a índices bursátiles (IBEX) o a tasas de interés
(Euribor).

d) Un inversor en bonos se convierte en acreedor del emisor.

1.1 CARACTERÍSTICAS DE LOS BONOS

Los bonos se caracterizan por contener los elementos que se describen a continuación.
a) Precio. Es el precio de mercado del bono. Está determinado fundamentalmente
por los pagos prometidos por el emisor (a los que llamamos “cupones”) y por las
condiciones de mercado que influyen sobre el valor de los pagos.

El precio del bono puede ser calculado usando la siguiente ecuación:

Donde:
P: precio del bono.
C: cupón.
VN: valor nominal.
n: número de periodos.
i: tasa de interés
 Ejemplo:
Identifique el precio de un bono con las siguientes características:
Cupón = 10%.
Valor nominal = 1.000 u.m.
Rendimiento al vencimiento = 12,25%.
Vencimiento = 8 años.
Reemplazando los valores conocidos en la Ecuación:

El precio del bono es de 889,20 u.m.

b) Valor al vencimiento. Es el valor del principal (o sencillamente principal) de un bono.

Es la cantidad de dinero que el emisor del bono acuerda repagar al tenedor del bono en la
fecha de vencimiento. Este monto también es referido como el valor de redención, valor
par o valor facial.

c) Plazo. Los bonos son emitidos usualmente con una vida útil definida y una fecha de
vencimiento final, así como con plazos acordados para el pago de intereses (cupones)
para el inversor.

En el caso de bonos con cupón, generalmente los pagos de los intereses (cuotas) son
semestrales. En el caso de los bonos sin cupón, el plazo es el tiempo que el bono está en
poder de los inversores hasta la fecha de vencimiento. Hay que tener en cuenta que el
bono es negociado en el mercado hasta que es redimido o rescatado por el emisor, o hasta
la fecha de vencimiento.

d) Riesgo. Los inversores que compran bonos necesitan asegurarse de que el riesgo que
conlleva la inversión es el apropiado para el rendimiento que ellos anticipan.

En relación con el riesgo, note el lector que la deuda es menos riesgosa que el capital
porque si el prestatario entra en liquidación, la deuda será repagada a los inversores antes
que a los accionistas.

Por último, el riesgo primario para el inversor es que el prestatario sea incapaz de pagar
el cupón y repagar el principal al vencimiento.

e) Garantías. Las garantías son comúnmente definidas por los prestatarios dependiendo del
ingreso de las empresas o de los gobiernos para servir sus deudas.

Tanto las compañías como los gobiernos y las instituciones públicas, vistos como
prestatarios de riesgo relativamente alto, tornan más atractiva su deuda ante los inversores
 mostrando una garantía de una institución de bajo riesgo. En esta situación, el inversor
confía en la credibilidad del garante, mas no en la del actual prestatario.

1.2 RIESGOS ASOCIADOS CON LA INVERSIÓN DE BONOS:

Las fuentes de riesgo que enfrenta el inversor son:
a) Riesgo de tasa de interés (no del cupón) o riesgo de mercado.
b) Riesgo de reinversión.
c) Riesgo crediticio o de incumplimiento.
Si sube la tasa de interés, entonces baja el valor del bono (riesgo de tasa de interés), pero favorece
el riesgo de reinversión. El riesgo de reinversión es el riesgo de que los pagos futuros tengan que
ser reinvertidos a una tasa de interés menor. Es evidente durante periodos de disminución de tasas
de interés donde los pagos de cupones son reinvertidos a una tasa menor que el rendimiento al
vencimiento en la fecha de compra.
El riesgo de incumplimiento o de crédito es aquel que surge de la posibilidad de que los pagos de
los cupones como del principal no puedan ser afrontados oportunamente por el emisor, o que no
puedan ser realizados.
También es posible identificar otros riesgos:

 Riesgo de liquidez (que por venderlo inusitadamente, nos lo castiguen).

 Riesgo de call option (de rescate anticipado), o sea, aquel que afecta al inversor cuando
el emisor está incentivado a recomprar su deuda para refinanciar su deuda.
 Riesgo asimétrico para el inversor en letras hipotecarias (obligación de los bancos de
recomprar cuando los clientes prepagan su deuda, para calzar plazos).

1.3 CLASIFICACIÓN DE LOS BONOS:

De acuerdo con su estructura:
i. Bonos bullet (bullet payments). Reciben ese nombre porque pagan los cupones durante
su vida, y su principal o valor nominal se paga íntegramente a la fecha de vencimiento.
Esta estructura es la más extendida en los mercados financieros.

ii. Bonos amortizables. Cuando los bonos van pagando su nominal de forma programada,
se los denomina “bonos con vencimientos escalonados” o “bonos amortizables”.

Muchas veces, el inversor exige que el pago del principal se realice de esta forma para no
dejar el mayor flujo del nominal al final. De este modo se reduce el riesgo de que al
vencimiento el emisor no tenga todo el efectivo disponible para pagar el nominal. Las
amortizaciones del nominal son iguales, pero los intereses o cupones dependen de la
cantidad de nominal que queda por amortizar. Por esta razón, en cada periodo que
transcurre, los cupones van haciéndose más pequeños.

iii. Bonos cupón cero. Los bonos cupón cero son una clase especial de bonos que no pagan
cupones hasta su vencimiento y cuya rentabilidad para el inversor se genera
exclusivamente con la diferencia entre el valor de reembolso y el precio de adquisición
del bono (precio por debajo del valor nominal del bono).
De acuerdo con su vencimiento.
De acuerdo con la fecha de vencimiento del bono, estos pueden ser clasificados como bonos
de corto plazo y bonos de largo plazo.
i. Bonos de corto plazo. Son aquellos papeles de deuda del Estado cuya fecha de
vencimiento no es mayor a 1 año; entre estos, tenemos a los certificados de depósito
(CD) para el caso del Perú y a los Treasury bills (T-Bills) para el caso de Estados
Unidos. Cabe subrayar que estos instrumentos, al ser de corto plazo, se negocian en
el mercado de dinero, por lo que se hablará de ellos en forma más detallada al hacer
referencia al mercado.

ii. Bonos de largo plazo. Son papeles de deuda mayores a 1 año emitidos por Estados
y empresas. Entre estos, tenemos a los bonos soberanos, los cuales son emitidos por
Estados en su necesidad de financiamiento; así también, los bonos emitidos por
empresas o consorcios, entre los que tenemos a los eurobonos, bonos extranjeros y
bonos globales. Por la condición de largo plazo de estos instrumentos financieros, el
mercado en el que son negociados es el mercado de capitales; serán descritos más
adelante.