CASO – LATTICE1SA

FINANZAS PARA NO ESPECIALISTAS

Prof. José Pablo Dapena

Presentación de la Empresa

La empresa Lattice SA es líder en producción y comercialización de productos lácteos en

Argentina. La empresa posee también, como negocios secundarios, una cadena de locales
de venta de insumos agrícolas y veterinarios y una planta de procesamiento de alimento
para animales. La empresa fue fundada en 1948 por 3 familias de ganaderos, los cuales son
los actuales propietarios y la han sabido llevar de una pequeña empresa regional a competir
a nivel nacional e incluso a exportar parte de su producción a mas de 48 países.

Capacidad de Producción
Lattice posee actualmente una capacidad de recepción de leche estimada en 3.3 millones
de litros por día, distribuidos en cuatro plantas a saber:

Planta Capacidad(‘000
litros por día)
Planta 1 1,000
Planta 2 500
Planta 3 1,000
Planta 4 800
Total 3,300

En cuanto al negocio de ‘retail’ (comercio al público), la empresa posee 24 locales

distribuidos mayoritariamente en el centro y N/E del país, mientras que la planta de
elaboración de alimento para animales (“animal feed mill”) posee una capacidad de
producción de 1,200 ton./día y sus ventas se producen mayoritariamente a través de la
cadena de tiendas. La distribución de ventas entre las 3 unidades de negocios es la
siguiente:

Negocio 2005
Lácteos 90%
Alimentos Animales 5%
Almacenes 5%
Total 100%

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© Copyright 2006 Universidad del CEMA.

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Cartera de productos

Lattice elabora una gran cantidad de productos Productos

lácteos, incluyendo leche pasteurizada y en
polvo, líneas de yogures, leche enlatada Leche en Polvo - Sachet
(condensada y evaporada) y ciertos tipos de Leche en Polvo - Lata
quesos (petit suisse y requeijao). Leche en Polvo - Bolsa de 25 kgs
Leche Condensada
Yogur
Yogur - Línea Light
Requeijao
Petit Suisse
Dulce de Leche
Leche Pasteurizada
Leche UHT
Leche Saborizada
Leche Fortificada
Leche Evaporada
Manteca
Crema de Leche

A pesar de tener gran diversidad de productos, sus ventas están concentradas en

básicamente dos productos:

(i) leche en polvo con aprox. 50% de las ventas, y

(ii) leche condensada con 20% de las ventas.

El detalle de las mismas es el siguiente:

Ventas Mercado Doméstico Ventas Mercado Exportación

Producto Ventas Producto Ventas

Leche en Polvo - Sachet $343.783,45 Leche en Polvo - Sachet $9.174,26
Leche en Polvo - Lata $177.386,90 Leche en Polvo - Lata $253,97
Leche en Polvo - Bolsa de 25 kgs $5.253,63 Leche en Polvo - Bolsa de 25 kgs $10.833,78
Leche Condensada $225.132,58 Leche Condensada $25.294,45
Yogur $71.647,75 Leche Evaporada $26.822,16
Yogur - Línea Light $3.205,23 Total $72.378,62
Requeijao $30.646,03
Petit Suisse $19.590,25
Dulce de Leche $13.769,76
Leche Pasteurizada $24.392,33
Leche UHT $32.295,68
Leche Saborizada $19.103,73
Leche Fortificada $24.829,18
Leche Evaporada $467,99
Manteca $35.721,18
Crema de Leche $31.979,23
Total $1.059.204,91

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Destino de las Ventas

La empresa esta fuertemente posicionada en el mercado domestico, al cual destina

aproximadamente el 95% de sus ventas. En los últimos años las exportaciones han ido
cobrando mayor importancia, dado el gran crecimiento en el volumen de leche producido en
el país lo que genero saldos exportables. La empresa posee una gran cantidad de clientes
que incluye las grandes cadenas de supermercados a nivel nacional y regional y más de
15,000 pequeños y medianos minoristas y mayoristas distribuidos en todo el país. Su cartera
de clientes es muy diversificada y ningún cliente alcanza a superar el 4% del total de ventas.

Situación Económica – Financiera

Luego de haber pasado por una crisis macroeconómica durante el año 2002, con una gran
devaluación del Peso con respecto al Dólar y con el consecuente efecto en la inflación, lo
cual impactó de manera significativa en el consumo per cápita y en el precio pagado por litro
de leche a productor, el management se decidió a encarar un proceso de mejora de
procesos y cambiar el enfoque de negocios, para lo cual, se abandonaron líneas de
negocios con bajos márgenes o negativos (por ej. línea de quesos la cual esta dominada por
el mercado marginal), se capacitó el ‘viejo management medio’ en nuevos enfoques y
actitudes que les permitiese profesionalizar su tarea y mantenerse competitivos a la luz del
nuevo escenario de negocios, se incorporaron jóvenes con formación específica en
negocios y se mejoró significativamente el área de distribución y logística, la cual no se
había tenido en cuenta anteriormente. Estos cambios repercutieron positivamente en la
generación de caja y rentabilidad de la compañía; Lattice volvió a mostrar ganancias en el
año 2003 ($ 11.95 millones o 1.2% de margen neto sobre Ventas Brutas de $ 1.017
millones, luego de una pérdida de $ 15.71 millones en 2002) con ventas aumentando 27%
con respecto al año anterior. La tendencia de mantuvo durante 2004, las ventas se
incrementaron 11.1% con un incremento de resultados realmente significativo, que alcanzó
el orden de los $ 39.55 millones).

El año 2005

La información concerniente al año 2005 se encuentra en anexos. En el mismo, las ventas

alcanzaron un nivel de $ 1.255 millones, lo que representa un 11% nuevamente de
incremento con respecto al año anterior, con resultados de $ 17.86 millones. Es significativa
la carga de intereses sobre deuda que se registra en 2005, de $ 23.1 millones, producto de
la emisión de deuda de largo plazo que permitió financiar una ampliación significativa de la
estructura de activo fijo, tendiente a la ampliación de la capacidad de planta para explotar
mejor las oportunidades de crecimiento que se le abren a la firma, y a la vez reemplazar
deuda de corto plazo, que había permitido financiar la inversión en activo fijo del año 2004.

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Anexo I - Información Contable y Financiera de la firma

Balance Patrimonial Histórico

2002 2003 2004 2005

Disponibilidades 7.642 8.632 11.135 16.222

Inversiones líquidas 1.150 616 7.852 25.259
Cuentas a Cobrar 94.603 126.488 137.076 157.415
- Doméstico 79.441 121.164 130.552 147.929
- Leche 15.687 13.567 11.432 11.676
- Exportaciones - - 5.693 5.668
- Otras Cuentas a Cobrar 10.895 8.609 8.572 12.687
- Previsión por Incobrables (11.420) (16.852) (19.173) (20.545)
Financiamiento a productores 1.103 294 24 2.926
Anticipo a proveedores 2.810 5.037 6.976 10.150
Inventarios 82.600 63.059 75.801 88.260
Impuestos a Cobrar 7.705 7.062 12.000 12.410
Otros activos Corrientes 4.655 3.079 3.062 3.777
Total Activos Corrientes 202.268 214.267 253.926 316.418

Financiamiento a proveedores 275 19 - -

Depósitos Legales 35.019 41.536 47.502 49.228
Otros Activos de Largo Plazo 58 59 3.667 3.658

Activos de Largo Plazo 35.352 41.614 51.169 52.886

Activo Fijo 147.260 140.848 230.564 357.456
Otros Activos 716 717 717 717
Activos Fijos Netos 147.976 141.565 231.281 358.173
Total de Activos 385.596 397.446 536.376 727.477

Deuda de Corto Plazo 89.051 69.435 100.348 39.954

Proveedores 64.169 68.249 95.588 107.169
Remuneraciones a Pagar 5.590 5.827 7.236 10.316
Impuestos a Pagar 3.589 5.435 4.014 3.772
Otros Pasivos Corrientes 4.863 8.486 7.844 26.194
Total Pasivos Corrientes 167.262 157.432 215.030 187.405
Deuda de Largo Plazo 22.085 5.942 26.152 228.720
Previsión para Contingencias 41.010 45.958 66.317 69.317
Impuestos a Pagar - 2.853 2.249 3.772
Otros Pasivos No Corrientes 53 4.515 5.374 2.773
Total Pasivos No Corrientes 63.148 59.268 100.092 304.582
Total Pasivos 230.410 216.700 315.122 491.987

Capital Accionario 153.204 166.816 167.776 167.776

Resultados No Asignados 1.982 13.930 53.478 49.851
Resultado del Período 17.863
Total Patrimonio Neto 155.186 180.746 221.254 235.490

Total Pasivos + Patrimonio Neto 385.596 397.446 536.376 727.477

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Estado de Resultados 2005 Estado de Flujo de Fondos 2005
Mercados Domésticos 1.059.205 Resultado Neto 17.862,6
Exportaciones 72.379 Depreciaciones y Amortizaciones 34.008,0
Alimento de Animales 58.991 Cambios en Capital de Trabajo (85.030,0)
Almacenes 64.505 Movimiento de Caja neto de las operaciones (33.159,5)
Ventas Totales 1.255.079
Gastos Directos (151.042) Gastos de Capital (160.694,7)
Ingresos por Ventas Neto 1.104.038 Movimiento de Caja neto de Inversiones de Capital (193.854,1)
Costo de Ventas Negocio Principal (742.953) Emisión (Repago) de Deuda de Largo Plazo 202.568,0
Costo de Venta Alimentos (42.391) Emisión de Acciones 0,0
Costo de Venta Almacenes (48.172) Dividendos pagados (3.627,0)
Movimientos de Caja de Actividades de Financiamiento 198.941,0
Costo de Ventas Total (833.515)
Disponibilidades al Inicio 11.135,0
Ganancia Bruta 270.522 Disponibilidades al Cierre 16.221,9
Cambios en Disponibilidades 5.086,9
Gastos de Comercialización y Ventas (140.319) Diferencia -

Gastos Generales y de Administración (47.577)

Depreciaciones (33.803)
Amortizaciones (205)
Otros resultados operativos
Ganancia Operativa 48.619
Resultados Extraordinarios
Intereses de Deuda de Largo Plazo (23.101)
Ganancia Sujeta a Impuestos 25.518
Impuesto a las Ganancias (35%) (7.655)

Resultado del Período 17.863

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Anexo II - Estructura de Ventas de la firma

Volúmenes de Ventas 2005

Mercado Doméstico
Leche en Polvo - Sachet 39.109 Mercado de Exportación
Leche en Polvo - Lata 18.418 Leche en Polvo - Sachet 1.567
Leche en Polvo - Bolsa de 25 kgs 758 Leche en Polvo - Lata 36
Leche Condensada 64.665 Leche en Polvo - Bolsa de 25 kgs 2.037
Yogur 28.745 Leche Condensada 10.000
Yogur - Línea Light 1.025 Leche Evaporada 10.000
Requeijao 3.347
Petit Suisse 3.630
Dulce de Leche 3.216
Leche Pasteurizada 23.754
Leche UHT 31.714
Leche Saborizada 7.626
Leche Fortificada 20.856
Leche Evaporada 100
Manteca 3.596
Crema de Leche 7.445

Precios Mercado Doméstico Precios Mercado Exportación

Precio de Precio de
Producto Venta Producto Venta
Unitario Unitario
Leche en Polvo - Sachet $8,79 Leche en Polvo - Sachet $5,86
Leche en Polvo - Lata $9,63 Leche en Polvo - Lata $7,09
Leche en Polvo - Bolsa de 25 kgs $6,93 Leche en Polvo - Bolsa de 25 kgs $5,32
Leche Condensada $3,48 Leche Condensada $2,53
Yogur $2,49 Leche Evaporada $2,68
Yogur - Línea Light $3,13
Requeijao $9,16
Petit Suisse $5,40
Dulce de Leche $4,28
Leche Pasteurizada $1,03
Leche UHT $1,02
Leche Saborizada $2,51
Leche Fortificada $1,19
Leche Evaporada $4,68
Manteca $9,93
Crema de Leche $4,30

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Anexo III - Estructura de Costos Unitarios y Totales de la Firma
Costos Unitarios por Producto - 2005

Leche en Leche en Yogurt -

Leche en Polvo - Leche Petit Dulce de Leche Leche Leche
Polvo - Polvo - Bolsa Yogur Linea Requeijao
Lata Condensada Suisse Leche Pasteurizada UHT Saborizada
Sachet de 25 kgs light

Leche 4,53 4,62 4,67 1,28 0,45 0,46 3,10 1,53 1,45 0,57 0,56 0,31
Empaquetamiento 0,36 0,98 0,20 0,56 0,57 0,70 1,39 0,88 0,45 0,04 0,39 0,45
Ingredientes 0,01 0,04 0,01 0,27 0,20 0,23 0,38 0,32 0,27 0,00 0,00 0,25
Energía 0,25 0,20 0,25 0,04 0,05 0,06 0,30 0,24 0,17 0,03 0,04 0,13
Mano de Obra Directa 0,05 0,08 0,06 0,02 0,04 0,04 0,15 0,08 0,08 0,02 0,02 0,10
Costo Variable Unitario 5,18 5,91 5,19 2,16 1,31 1,47 5,32 3,04 2,42 0,66 1,00 1,24
Mano de Obra Indirecta 0,10 0,07 0,18 0,02 0,04 0,04 0,19 0,10 0,04 0,03 0,03 0,06
Otros Costos Fijos de Producción 0,12 0,15 0,20 0,05 0,07 0,07 0,24 0,18 0,07 0,03 0,05 0,14
Costo Fijo Unitario 0,22 0,22 0,38 0,08 0,11 0,11 0,43 0,28 0,12 0,06 0,08 0,20
Costo Unitario Total $5,39 $6,12 $5,57 $2,24 $1,42 $1,58 $5,75 $3,32 $2,54 $0,72 $1,08 $1,44

Costo Variable Total 210.643 108.980 14.511 161.346 37.695 1.508 17.798 11.031 7.790 15.671 31.795 9.468
Costo Fijo Total 8.783 3.973 1.048 5.919 3.228 109 1.451 1.018 380 1.389 2.472 1.517
Costos Total de Producción 219.426 112.953 15.559 167.265 40.923 1.617 19.248 12.048 8.170 17.060 34.267 10.985

Costo de Ventas 2005

Costo de Ventas Total 833.515

Costo de Ventas Negocio Principal 742.953

Costos Variables Totales 707.684
- Leche 500.375
- Empaquetamiento 136.410
- Ingredientes 32.910
- Energía 27.126
- Mano de Obra Directa 10.862
Costos Fijos Totales 35.269
- Mano de Obra Indirecta 13.819
- Otros Costos Fijos 21.450

Costo de Venta Alimentos 42.391

Costo de Venta Almacenes 48.172

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Anexo IV - Presupuesto de Ventas

Presupuesto 2006 - 2012

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Mercados Domésticos 1.138.268 1.161.712 1.174.064 1.180.777 1.185.912 1.185.969 1.186.029

Exportaciones 103.124 123.705 135.720 140.095 142.854 144.033 145.247
Alimento de Animales 61.941 65.038 68.290 71.704 75.289 79.054 83.006
Almacenes 67.730 71.116 74.672 78.406 82.326 86.442 90.765
Ventas Totales 1.371.063 1.421.571 1.452.746 1.470.981 1.486.381 1.495.498 1.505.047
Gastos Directos (161.947) (165.282) (167.040) (167.995) (168.725) (168.734) (168.742)
Ingresos por Ventas Neto 1.209.116 1.256.288 1.285.706 1.302.987 1.317.655 1.326.765 1.336.305
Costo de Ventas Negocio Principal (793.978) (824.711) (842.387) (850.823) (857.119) (858.176) (859.264)
Costos Variables Totales (755.872) (785.060) (801.824) (809.776) (815.693) (816.706) (817.749)
- Leche (528.665) (546.294) (557.100) (562.102) (565.965) (566.849) (567.759)
- Empaquetamiento (148.153) (155.999) (160.167) (162.119) (163.493) (163.563) (163.636)
- Ingredientes (37.989) (40.213) (41.120) (41.658) (41.977) (41.978) (41.979)
- Energía (29.311) (30.333) (30.947) (31.269) (31.522) (31.572) (31.622)
- Mano de Obra Directa (11.755) (12.222) (12.490) (12.629) (12.735) (12.744) (12.753)
Costos Fijos Totales (38.105) (39.651) (40.563) (41.046) (41.426) (41.470) (41.514)
- Mano de Obra Indirecta (14.869) (15.493) (15.870) (16.062) (16.216) (16.236) (16.256)
- Otros Costos Fijos (23.237) (24.158) (24.693) (24.984) (25.211) (25.234) (25.258)
Costo de Venta Alimentos (44.510) (46.736) (49.072) (51.526) (54.102) (56.807) (59.648)
Costo de Venta Almacenes (50.580) (53.109) (55.765) (58.553) (61.481) (64.555) (67.783)
Costo de Ventas Total (889.068) (924.556) (947.224) (960.902) (972.702) (979.538) (986.694)
Ganancia Bruta 320.048 331.732 338.481 342.085 344.953 347.227 349.610
Gastos de Comercialización y Ventas (149.018) (151.063) (150.744) (152.770) (154.490) (155.558) (156.676)
Fijos (36.941) (37.125) (37.995) (38.506) (38.939) (39.208) (39.490)
- Mano de Obra Fija (20.555) (20.101) (20.571) (20.848) (21.082) (21.228) (21.381)
- Otros Gastos Fijos (16.386) (17.025) (17.424) (17.658) (17.857) (17.980) (18.109)
Variable (112.078) (113.938) (112.749) (114.264) (115.551) (116.349) (117.186)
- Distribución y Almacenamiento (54.410) (54.020) (51.428) (52.119) (52.706) (53.071) (53.452)
- Ventas y Comisiones (46.070) (47.868) (48.989) (49.647) (50.206) (50.553) (50.917)
- Marketing (11.597) (12.050) (12.332) (12.498) (12.638) (12.726) (12.817)
Gastos Generales y de Administración (49.574) (50.252) (48.857) (49.513) (50.071) (50.417) (50.780)
Depreciaciones (34.758) (36.008) (37.433) (39.039) (40.285) (42.284) (44.361)
Amortizaciones (205) (205) (205) (205) - - -
Otros resultados operativos
Ganancia Operativa 86.492 94.203 101.243 100.558 100.107 98.968 97.793
Resultados Extraordinarios
Intereses de Deuda de Largo Plazo (23.321) (19.427) (14.796) (10.025) (6.100) (3.465) (1.607)
Ganancia Sujeta a Impuestos 63.171 74.776 86.446 90.533 94.007 95.502 96.186
Impuesto a las Ganancias (35%) (22.110) (26.172) (30.256) (31.686) (32.902) (33.426) (33.665)
Resultado del Período 41.061 48.604 56.190 58.846 61.105 62.076 62.521