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Villalón J. G.
INTRODUCCIÓN
Se trata de considerar los modelos estocásticos para ilustrar cómo la Teoría de la
Probabilidad y otras Teorías Matemáticas se pueden aplicar al campo financiero-
actuarial. Los procesos estocásticos son de gran utilidad no solamente porque conducen
a Matemáticas más avanzadas, sino también porque constituyen el lenguaje actual de los
especialistas en estas materias que coinciden con la ciencia financiero-actuarial.
Precisamente, porque la mayor parte de los riesgos financiero-actuariales
implican situaciones que se desarrollan a lo largo del tiempo es por lo que los modelos
basados en los procesos estocásticos resultan ser los más adecuados. No tratamos de dar
definiciones o deducciones rigurosas sino que nuestro objetivo es el de introducir un
vocabulario y un breve resumen de algunas aplicaciones de los modelos estocásticos al
campo financiero-actuarial.
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2. LAS MARTINGALAS
Sea {ℑt} t ∈T una filtración. Una Martingala con respecto a {ℑt} t ≥0 , es un
proceso estocástico {Xt} que goza de las propiedades siguientes:
a) E(|Xt|)< ∞ para todo t;
b) E(Xt|ℑr) =Xr para todo r < t
Una consecuencia de la b) es que:
E[Xt]=E[Xr] para todo t y r
El Teorema de la parada óptima
Una propiedad muy útil de las martingalas es que la esperanza es invariable si
reemplazamos t por un momento de parada T para el proceso, de modo que:
E[XT]=E[Xr] para cualquier r.
Las martingalas están relacionadas con el concepto de juegos equitativos. Por
ejemplo, sea Xt el montante de los fondos de un jugador en el momento t. Dada la
información ℑt-1 sabemos que el montante de los fondos del jugador en el momento t-1,
son Xt-1. Para un juego equitativo ( beneficio esperado nulo ) el montante de los fondos
después de la última vuelta ( jugada ) del juego en el momento t sería igual a Xt-1.
El estudio de las martingalas es de gran importancia en la Teoría de la
Probabilidad. En el campo financiero-actuarial, la noción de martingala ha adquirido gran
importancia a partir de los trabajos de Ross ( 1976-1978 ) y sobre todo los de Harrisson
y Kreps ( 1979 ) sobre la valoración mediante arbitraje. Recientemente, Ross decía que el
elemento clave de la economía era la igualdad de la oferta y la demanda mientras que el
elemento clave en el campo financiero es la ausencia de oportunidades de arbitraje.
Una contribución esencial en este aspecto es la de Harrison y Kreps que ha
consistido en demostrar que cuando los activos pueden valorarse " mediante arbitraje " el
proceso de los precios es una martingala con respecto a una probabilidad particular.
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Los incremento discretos como dN01 ( t ) son para los procesos numerables, lo
que es la primera derivada d/dx para los procesos en trayectorias muestrales
diferenciables. Lo mismo que cuando una trayectoria muestral es diferenciable se puede
reconstruir partiendo de su derivada ( mediante integración ), un proceso numerable se
puede reconstruir en base a sus incrementos ( también mediante integración ). Esto nos
conduce a la integral estocástica.
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1,5
1,0
0,5
0,0
0 20 40 60 80 100
Fig.2. Una trayectoria muestral N01(t) de un proceso numerable: fallecido a los 60 años.
La integral estocástica
La construcción de la integral estocástica que proponemos es de tipo práctico no
de rigor matemático. Se trata de dar la intuición de los problemas planteados cuando se
desea integrar un proceso con respecto a un proceso de Wiener.
La construcción rigurosa de la integral estocástica se puede ver en una de las
numerosas publicaciones relativas al cálculo estocástico y ecuaciones diferenciales
estocásticas (Karatzas-Shreve, 1998, Elliott 1982). Por otra parte, es conveniente
observar que la teoría de la integración se puede abordar de forma mucho mas general
que lo hacemos nosotros aquí (la teoría general de las martingalas y de la integral
estocástica se denomina frecuentemente " Escuela de Strasburgo ").
Con referencia a la integral estocástica y al Lema de Itô, la referencia original es
el artículo de Itô ( 1994 ). Estos trabajos cuyo precursor fue Wiener, se han desarrollado
considerablemente después en el marco de una teoría general de los procesos
estocásticos en particular por Meyer ( 1976 ), Dellacherie ( 1974 ) y Dellacherie y Meyer
( 1978, 1982 ).
Comenzamos con un proceso numerable tiempo-discreto, por ejemplo, uno que
puede saltar solamente en momentos enteros.
Entonces, por definición dN01(t) = 0 en todos los momentos no enteros y
dN01(t) = 1 en solamente un momento entero.
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Supongamos que N01(t) está en tiempo discreto, pero puede saltar en mas puntos:
por ejemplo, al final de cada mes. De nuevo definimos S ( T ) como el conjunto de todos
los posibles saltos hasta e incluido T y la ecuación (1) sigue siendo válida. Esto se
verifica para cualquier conjunto discreto de posibles saltos por mucho que se refine
( años, meses, días, minutos,...) ¿qué sucede en el límite ?
a) El proceso numerable se convierte en la versión tiempo continuo con
el que comenzamos.
b) El conjunto de momentos de salto posible S( T ) se convierte en el
intervalo ( 0, T ]; y
c) El sumatorio para N01(t) se convierte en la integral:
∫( d) N01(t) = ∫
T
N01(t) = d N01(t) (2)
0
t ∈S T
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Las rentas también se pueden expresar como integrales estocásticas. Para ello,
consideremos una renta vitalicia unitaria en el campo continuo y sea Y su valor acuarial.
Definimos un proceso estocástico I0(t) de la forma siguiente: I0(t)=1, si la persona
supervive en el momento t e I0(t)=0 en otro caso.
Este es un proceso indicatriz, es decir, toma el valor 1 o 0, dependiendo de si o
no se cumple una determinada condición. Entonces:
∞
Y= ∫
t
(4)
0 vI 0
(t )dt
Dada la trayectoria muestral, esta es una integral ordinaria, pero puesto que la
trayectoria muestral es aleatoria, también lo es Y. Entonces, definiendo X(T) e Y(T)
como el valor actuarial de las prestaciones hasta el momento T, podemos escribir los
procesos estocásticos:
T ∞
∫ ∫ vI
t
X(T)= vt dN01(t) e Y(T)= 0
(t )dt (5)
0 0
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Obviamente, las primas se pueden considerar como una renta negativa y estas
definiciones se pueden extender a cualquier modelo multi-estados. También, se pueden
considerar sin dificultad pagos en el campo discontinuo o capitales de supervivencia.
Las cantidades c0(t) y C01(t) son funciones del tiempo, pero no necesitan ser
procesos estocásticos. Éstas definen prestaciones que se realizarán, dependiendo de los
acontecimientos, pero no representan los sucesos en sí. En el caso de una operación de
seguros sin participación en beneficios, serán funciones deterministas de la edad. Los
pagos realmente realizados se expresarán como un tanto, dL(t):
dL(t)=C01(t)dN01(t)+c0(t)I0(t)dt (6)
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Ep ∫ (t ) = ∫ v E [d N ] v P[d N ] vtpµ
∞ ∞ ∞ ∞
(t ) = ∫ (t ) = 1 = ∫
t t t t
0 vdN 01 0 p 01 0 01 0 x x+t
dt ( 10 )
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µ
01
x
0 = activo 1 = inválido
µ
10
µ µ
02 12
x x
2 = fallecido
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2,50
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
0 20 40 60 80 100
Fig.4:Una trayectoria muestral de un proceso invalidez-muerte S(t)=0= válido; 1= inválido; 2= fallecido
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µ
t
M01(t) = N01(t) - ∫ I
0 0
(r)
r
dr ( 13 )
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4.5.- Los valores actuariales de las reservas por los métodos prospectivo y
retrospectivo
Partiendo de la ecuación (9)
T
∫ v
t
V(r)=v-r dL ( t )
0
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− 1 r
La Reserva Retrospectiva = r ∫ 0
v t dL ( t ) ( 21 )
v
que es más semejante a una cuota parte sobre la base de una póliza individual. Si ℑr
representa la información más elemental, por ejemplo, datos agregados con respecto a
una generación de pólizas, la Reserva Retrospectiva es análoga a una acción
mancomunada respecto a los costes de mortalidad.
Hemos dedicado algún tiempo a las Reservas Retrospectivas, porque es un
ejemplo de la mayor claridad según una formulación matemática cuidadosa del proceso
que se está modelizando, en este caso la historia vitalicia.
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V 0
= e-r EQ [C(S1)] = e-r [qCu + (1-q)Cd]
a a
Si se están negociando futuros a V 0 , donde V 0 >V 0 , entonces podemos vender
un derivado al precio actuarial y utilizar una cantidad V 0 para construir la cartera (A,B)
en el momento 0.
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a
La diferencia entre V 0 y V 0 es el beneficio garantizado sin ningún riesgo.
a
Análogamente, si V 0 <V 0 , podemos obtener beneficios mediante arbitraje.
precio hacia V 0
rápidamente. Este es el principio fundamental de la economía
V 0
, pero no podríamos vender a tal precio. Análogamente, podríamos fácilmente vender
a
una cantidad si V <V 0 0
, pero no podríamos comprar a aquel precio. En ambos casos,
nos quedaríamos en una posición en la que tendríamos que mantener una cartera
arriesgada en orden a tener la posibilidad de un beneficio puesto que el arbitraje
produciría una pérdida garantizada.
Para que tenga sentido razonable V 0 , debemos establecer δ de tal forma que V 0
a a
sea igual a V 0
. Es decir, la elección subjetiva de δ en el campo actuarial es lo mismo
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S0u4
S0u3
S0u2 S0u3d
S0u S0u2d
S0 S0ud S0u2d2
S0ud2
S0d
S0ud3
S0d2
S0d3
S0d4
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∫ ∫
t t
Xt = X0 + m( u, Xu)du + r( u, Xu)dZu
0 0
∂
2
f
= b2 f(t, x)
∂x
2
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St 1
log + (r + σ 2 (T − t )
donde d1 = k 2 y d2 = d1 -σ T − t
σ T-t
Un desarrollo más detallado de la valoración y cobertura de los derivados en tiempo
continuo se puede ver en Mallaris|Brock ( 1995 ).
Bibliografía
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