Rentabilidad Financiera

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RENTABILIDAD FINANCIERA
INTRODUCCION:
- Tradicionalemente, los ratios de rentablidad se han venido empleando con la finalidad de

analizar la capacidad de generación de resultados, comparando una medida de
este(resultado contable, cash flow, o cualquier otro inidicador) con una medidad de
dimensión (cifra de negocios, activos totales, recursos propios, et.). No obstante, una
primera cuestión que debe abordarse es si el empleo de ratios convencionales es el mejor
instrumento para describir y analizar este esencial atributo coporativo o si, por el
contrario, pueden emplearse otras medidas alternativas, como el crecimiento ralativo del
precio de mercado de las acciones, el dividendo por acción y su evolución temporal, etc.
- LA RENTABILIDAD FINANCIERA: La rentabilidad mide la eficiencia con la cual una empresa
utiliza sus recursos financieros.
¿Qué significa esto? Decir que una empresa es eficiente es decir que no desperdicia
recursos. Cada empresa utiliza recursos financieros para obtener beneficios. Estos
recursos son, por un lado, el capital (que aportan los accionistas) y, por otro, la deuda (que
aportan los acreedores). A esto hay que añadir las reservas: los beneficios que ha retenido
la empresa en ejercicios anteriores con el fin de autofinanciarse (estas reservas, junto con
el capital, constituyen los “Fondos Propios”). Si una empresa utiliza unos recursos
financieros muy elevados pero obtiene unos beneficios pequeños, pensaremos que ha
“desperdiciado” recursos financieros: ha utilizado muchos recursos y ha obtenido poco
beneficio con ellos. Por el contrario, si una empresa ha utilizado pocos recursos pero ha
obtenido unos beneficios relativamente altos, podemos decir que ha “aprovechado bien”
sus recursos. Por ejemplo, puede que sea una empresa muy pequeña que, pese a sus pocos
recursos, está muy bien gestionada y obtiene beneficios elevados.
En realidad, hay varias medidas posibles de rentabilidad, pero todas tienen la siguiente
forma:
Rentabilidad = Beneficio / Recursos Financieros
1. Rentabilidad económica: Calculamos la rentabilidad económica utilizando el beneficio

económico como medida de beneficios y el Activo Total (o Pasivo Total) como medida
de recursos utilizados:
RE = BE / AT
Donde:
BE = Beneficio Económico
AT = Activo Total
A veces se utilizan los términos ingleses para referirnos a la rentabilidad económica:
Return on Assets (ROA) o Return on Investments (ROI).
El beneficio económico es igual a los ingresos de la empresa menos todos los costes
no financieros. Es decir, para calcular esta medida de beneficios, tomamos los ingresos
totales de la empresa y restamos todos los costes excepto los intereses de la deuda y
otros costes financieros. Tampoco restamos los impuestos. Por eso, el beneficio
económico también se conoce como “beneficio antes de intereses e impuestos”. Otros
términos bastante comunes son “beneficio operativo”, “beneficio de explotación” o
“beneficio bruto”.
¿Por qué dividimos el beneficio económico por el Activo o Pasivo Total? Para
comprender esto, tenemos que tener en cuenta que, si ponemos el beneficio
económico en el numerador, deberemos poner en el denominador una medida de
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recursos utilizados que sea consistente con nuestra medida de beneficio. Es decir:
tenemos que poner en el denominador aquellos recursos financieros que hemos
utilizado para obtener el BE.
¿Cómo sabemos que los recursos financieros que hemos utilizado para obtener el BE
son los que corresponden con el Pasivo Total (es decir, todos los recursos financieros)?
Lo sabemos porque el BE se va a utilizar para remunerar tanto a los acreedores (que
proporcionan la deuda) como a los accionistas (que proporcionan los fondos propios).
En efecto, el BE se va a utilizar para remunerar a los accionistas porque, de ese BE, la
empresa va a sacar el dinero que le hace falta para pagar a los acreedores: puesto que
al calcular el BE no hemos restado los intereses, y puesto que los intereses son la
remuneración de los acreedores, podemos decir que parte del BE (si es positivo, claro)
se utilizará para pagar a los acreedores. Además, sabemos que la empresa, una vez
que ha pagado a los acreedores, pagará a los accionistas, es decir repartirá dividendos.
Como al calcular el BE no hemos restado los dividendos, esto quiere decir que parte
del BE que quede después de pagar a los acreedores se utilizará para pagar a los
accionistas.
2. Rentabilidad financiera:
Calculamos la rentabilidad financiera utilizando el beneficio neto como medida de
beneficios y los Fondos Propios como medida de los recursos financieros utilizados:
RF = BN / K
Siendo:
BN = Beneficio Neto
K = Fondos Propios = Capital + Reservas
También se le llama rentabilidad neta o rentabilidad de los fondos propios.
El beneficio neto (BN) es beneficio que ganan los propietarios de la empresa, una vez
pagados los intereses y otros gastos financieros y los impuestos:
BN = BE – Intereses – Impuestos
En efecto, la primera obligación de una empresa es pagar los intereses de la deuda y,
a continuación, los impuestos. Si sobra dinero, ese remanente (que es el beneficio
neto) se utilizará para repartir dividendos. Al igual que antes, podemos comprobar que
la medida de beneficios que estamos utilizando es consistente con la medida de
recursos financieros. ¿Cómo lo sabemos? Lo sabemos porque el BN se va a utilizar para
pagar a los accionistas, pero no se va a utilizar para pagar a los acreedores (ya se ha
pagado a los acreedores, puesto que estamos restando los intereses).
3. Descomposición de las medidas de rentabilidad:
Una de las ventajas de las medidas de rentabilidad que acabamos de presentar es que
las podemos calcular muy fácilmente, porque los datos necesarios (BE, BN, AT y K) son
datos públicos (las empresas están obligadas a hacerlos públicos).
Una vez que hemos calculado la rentabilidad económica o financiera de una empresa,
querremos saber si es alta o baja, y por qué.
Para entender por qué una empresa obtiene una determinada rentabilidad, podemos
descomponer la rentabilidad en una serie de ratios que tienen un significado
económico fácil de entender.
En el caso de la rentabilidad económica, podemos multiplicar y dividir la fórmula por
la cifra de ventas (V). Arreglando los términos, podemos entonces escribir:
RE = (V/AT)*(BE/V)
Lo único que hemos hecho es multiplicar y dividir por V, con lo cual la fórmula de
rentabilidad sigue siendo correcta. Aunque, aparentemente, lo único que hemos
hecho ha sido “complicar” la fórmula, en realidad hemos hecho algo más interesante:
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hemos expresado la rentabilidad económica como el producto de dos “ratios” (dos

cocientes) que tienen un significado económico muy preciso:
- El primer ratio es V/AT y se conoce como el ratio de rotación. Para entender en qué
consiste, supongamos que dos empresas tienen exactamente el mismo activo total, pero
una de ellas tiene unas ventas mayores. Supongamos también que la empresa vende todo
lo que produce, es decir Ventas = Producción. Básicamente, lo que estamos diciendo es
que las dos empresas tienen el mismo tamaño (medido por su activo), pero una de ellas
produce más, y la otra produce menos. Claramente, la empresa que produce más está
aprovechando mejor su capacidad productiva, mientras que la otra empresa está, en cierto
modo, sobre-dimensionada. Por este motivo, el ratio de rotación de activos se interpreta
normalmente como una medida de eficiencia productiva. Cuanto más elevado sea el ratio,
mejor, puesto que significa que la empresa está aprovechando mejor sus activos.
- El segundo ratio es BE/V y mide el margen económico de la empresa. Supongamos que
este ratio es igual a 0,21. ¿Qué significa? Significa que, por cada euro que ingresa la
empresa en concepto de ventas, 21 céntimos corresponden a su beneficio, mientras que
los 79 céntimos restantes corresponden a los costes. Por eso decimos que este ratio mide
el margen de beneficio de la empresa. Lógicamente, a la empresa le interesa que este ratio
sea lo más alto posible.
La rentabilidad financiera se puede descomponer de la siguiente forma:

RF = (V/AT)*(BE/V)*(BAT/BE)*(AT/K)*(BN/BAT)
= RE * (BAT/BE)*(AT/K)*(BN/BAT)
Donde:
BAT es el beneficio antes de impuestos (BAT = BE – Intereses).
Hemos descompuesto la rentabilidad financiera en tres partes:
La rentabilidad económica:
RE = (V/AT)*(BE/V)
- El efecto de apalancamiento financiero: (BAT/BE)*(AT/K).
- El efecto fiscal: BN/BAT.
El efecto de apalancamiento financiero mide el efecto que tiene la deuda sobre la RF de la

empresa. ¿Qué efecto es éste?.
Por un lado, el efecto es negativo, ya que si una empresa se endeuda, se compromete a
pagar intereses durante un periodo de tiempo, y esos intereses aparecen como coste en
el BN. Por tanto, cuanto mayor es la deuda, mayores son los intereses, menor es el BN, y
menor es la RF. Este efecto negativo está medido por el ratio (BAT/BE). Puesto que BAT =
BE – Intereses, siempre que una empresa esté endeudada tendremos BAT < BE y por tanto
BAT/BE.
Por otro lado, la deuda tiene también un efecto positivo sobre la RF, que viene dado por
el ratio (AT/K). ¿Por qué? Cuando una empresa se endeuda, obtiene unos mayores
recursos financieros y, por tanto, es capaz de mejorar su producción, su marketing, sus
Recursos Humanos, etc. Esto afectará positivamente a su rentabilidad. ¿Cómo vemos esto
en la fórmula? Recordemos que AT = Pasivo Total = K + Deuda. Por tanto, si una empresa
está endeudada, entonces AT>K y por tanto AT/K>1. Cuanto mayor sea este ratio, mayor
será la RF de la empresa.
El efecto fiscal es bastante más sencillo. Lógicamente, si una empresa paga más impuestos,
su RF será menor. Esto es lo único que estamos midiendo aquí: recordemos que BN = BAT
– Impuestos. Por tanto, BN/BAT.
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ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD.
La rentabilidad empresarial es otro de los aspectos básicos a considerar en cualquier
análisis. Será de importancia capital para la propia empresa, así como para terceros
interesados en la misma, especialmente los accionistas. Influirá no sólo en las decisiones
de inversión de los accionistas, sino, también, de forma significativa en las decisiones
sobre el modelo de financiación del que se va a dotar la empresa.
El análisis de la rentabilidad empresarial lo realizamos desde una doble perspectiva, la de

la inversión y la de la financiación, que finalmente convergen en una única, la integral.
Fundamentalmente vamos a soportar el análisis en variables resultantes de la Cuenta de
Resultados y del Balance.
Análisis de la Rentabilidad Económica.

Se trata de evaluar la capacidad efectiva de la empresa, del negocio, para obtener
rendimientos a partir de los capitales invertidos y recursos disponibles. Desechando los
aspectos financieros y centrando la cuestión en los económicos, se mide la eficacia de
los gestores de la empresa, en cuanto la propiedad de la empresa pone en manos de los
administradores de la misma unas inversiones, unos recursos, para que éstos, a partir
de la gestión de los mismos, consigan generar beneficios.
La herramienta fundamental a utilizar es el ratio de rentabilidad económica, conocido

como Return on Investment –ROI- ó Return on Assets –ROA-. Este ratio pone en relación
una variable de acumulación, como es el Total Activo, y una variable flujo, como el es
resultado del ejercicio. Así, en su «forma más simple»:
 Ratio de Rentabilidad Económica:

Beneficio (Resultado del Ejercicio)/Activo Total Neto Medio
Por cada unidad monetaria invertida en la empresa, los directivos de la misma logran
………..unidades monetarias en forma de beneficio a partir de la gestión de los activos,
de la inversión.
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Uno de los aspectos importantes del análisis de rentabilidad económica es observarlo sin
la influencia de la estructura financiera. Esto implica, el ajuste del gasto financiero en
cuanto reflejo del impacto de la estructura financiera en la Cuenta de Resultados.
Ahora bien, la elaboración, utilización e interpretación de este ratio, en gran medida, está
condiciona por la finalidad perseguida. Es decir, si el propósito es realizar un análisis
histórico de su evolución de manera individualizada, esto es, para una determinada
empresa, las formas más simples del ratio son válidas. Los «problemas» se crean cuando
queremos utilizar este ratio para comparar una empresa con otra o con la media de un
sector, etc….
Las empresas pueden presentar estructuras financieras diferentes, es decir, empresas

financiadas mayoritariamente a través de recursos propios y empresas financiadas
mayoritariamente con recursos ajenos. Estas diferentes estructuras tienen un impacto
significativo en el resultado que presenta toda empresa, en cuanto las empresas
financiadas a través de recursos propios remuneran esta financiación con el reparto del
resultado del ejercicio, mientras que las empresas financiadas a través de recursos ajenos
remuneran la financiación utilizada con el pago de intereses, el cual es un componente
negativo del resultado. Para hacer comparables el resultado de ambas empresas y
contrarrestar el impacto de las diferentes estructuras de financiación, ajustamos el gasto
financiero en el ratio de ambas empresas: Así,
 RE(Beneficio Antes de Intereses y Después de Impuestos –BAIDI-):

:[Beneficio (Resultado del Ejercicio) + Gasto Financiero]/Activo Total Neto Medio
Tal vez, es la forma más utilizada a la hora de elaborar y utilizar el ratio de rentabilidad
económica debido a los aspectos comentados.
Si la diferencia se genera debido a la forma jurídica de las empresas y el impacto de ésta

sobre el tipo impositivo base a soportar en la liquidación del impuesto de sociedades, se
ajusta tal diferencia en la elaboración del ratio. Así lo habitual es construir el ratio en
términos BAII para las empresas objeto de análisis:
 RE(Beneficio Antes de Intereses y de Impuestos):

:[Beneficio (Resultado del Ejercicio) + Gasto Financiero + Gasto por Impuesto sobre
Sociedades]/ Activo Total Neto Medio
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Este planteamiento lleva al analista a considerar aquella «opción» de beneficio que mejor
se ajusta al propósito pretendido. En la actualidad, una de las variables de resultado más
utilizada en el ámbito empresarial es el EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes,
Depreciation and Amortization). No constituye un buen indicador para estimar los flujos
de caja futuros de la empresa pero es utilizado como variable para evaluar la rentabilidad
económica en cuanto se aproxima a un resultado operativo o de explotación al haber
ajustado al resultado final el impacto de la estructura financiera, el impuesto sobre
beneficios, el deterioro y la amortización.
 RE(EBITDA): :[EBITDA]/ Activo Total Neto Medio
Una vez decidido en qué términos va a ser calculada la rentabilidad económica, un aspecto
fundamental del análisis es tener muy presente los factores que determinan la rentabilidad
económica. Estos factores son el Margen y la Rotación del activo.
El Margen mide de cada unidad monetaria obtenida por ventas cuantas unidades
monetarias logra la empresa en forma de beneficio.
La Rotación de los activos mide cual es volumen, en unidades monetarias, de ventas

realizado por cada unidad monetaria de inversión. Es decir, cuantas veces están
contenidas las ventas en la inversión de la empresa. Se convierte en un factor
multiplicador del margen.
Por lo tanto, si queremos incrementar la rentabilidad económica de la empresa deberemos

actuar sobre estos dos componentes. Esto es, deberemos actuar sobre
|
aquellos elementos que impliquen una mejora en el margen y/o en la rotación. Por
ejemplo, en el sector de la gran distribución lo característico es trabajar márgenes
ajustados y una alta rotación. En el caso del sector de la joyería, lo característico es
trabajar con altos márgenes y una baja rotación. En cualquier caso, el incremento de la
rentabilidad económica vendrá determinado por mejoras en ambos factores.
6.2.- Análisis de la Rentabilidad Financiera.

Return on Equity (ROE). En este caso nos centramos en la perspectiva financiera de la
rentabilidad, la cual será del máximo interés para el accionista y para la empresa. En el
primer caso para tomar sus decisiones de inversión en la empresa. En el segundo, para
disponer de un criterio para tomar decisiones sobre el modelo de financiación que
implique, en su caso, una mejora en la rentabilidad de los recursos propios, si bien tal
decisión estará afectada por otros aspectos relevantes como, por ejemplo, la solvencia de
la empresa.
La herramienta fundamental a utilizar es la unidad formada por los tres siguientes ratios:
 Rentabilidad de los Recursos Propios (r1):

Beneficio (Resultado del Ejercicio)/Recursos Propios (Patrimonio Neto)
De cada unidad monetaria de financiación que aportan los recursos propios a la empresa,
cuantas unidades monetarias se les remunera en forma de beneficio (dividendos y/o
reservas).
 Rentabilidad de los Recursos Ajenos o Coste Efectivo de la Deuda (r3):

Gasto Financiero (1-t)/Pasivo Exigible*
De cada unidad monetaria de financiación que aportan los ajenos a la empresa, cual es
coste para la empresa, en términos de unidades monetarias, de la remuneración a dicha
financiación ajena.
 Gasto financiero (1-t): siendo t el tipo impositivo del impuesto sobre sociedades.
Para la empresa una cuestión es el importe de los intereses que paga por el servicio
de la deuda y, otra, es el coste de la remuneración utilizada en cuanto el gasto
financiero es deducible fiscalmente en el impuesto sobre sociedades.
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 Pasivo Exigible*: consideramos aquel pasivo, a largo y corto plazo, que genera la
obligación de pagar intereses y, en consecuencia, no consideramos aquellos
elementos integrantes del pasivo que no generan a la empresa la obligación del pago
de intereses.
 Rentabilidad Financiera Global (r2):

[Beneficio + Gasto Financiero (1-t)]/[Recursos Propios + Pasivo Exigible*] De
cada unidad monetaria de financiación, propia o ajena, que recibe la empresa, cual es
coste para la empresa, en términos de unidades monetarias, de la remuneración a
dicha financiación.
Para la empresa no es indiferente que financie sus inversiones, las necesidades financieras
que le genera la inversión, con recursos propios o con endeudamiento. Tal decisión de
financiación afectará a la rentabilidad de los recursos propios.
El Apalancamiento Financiero pretende analizar el efecto en la rentabilidad de los

recursos propios (accionistas) de la decisión de financiación tomada por la empresa. Esta
dirigido a facilitar la decisión acerca del modelo financiero a seguir por la empresa
considerando su efecto sobre la posición de los recursos propios.
Para la correcta comprensión del apalancamiento financiero hay que considerar que la
empresa «repartirá» entre su financiación, propia o ajena, lo que genera con la gestión de
sus recursos económico-financieros (con la gestión de su inversión y financiación)
atendiendo a lo que cada una de las fuentes ha aportado. Luego, se debe observar:
 lo que el negocio genera;
 lo que, como empresa, cuesta la financiación propia -los accionistas a la hora de
aportar financiación a la empresa consideran la remuneración que pueden recibir.
Cuanto mayor es el beneficio mayor remuneración directa (dividendos) o indirecta
(mayor valor teórico de las acciones) reciben-. Ahora bien, en la medida de que esta
remuneración está ligada a la consecución de beneficios, en el caso de pérdidas
deberán asumirlas (disminución del valor teórico de sus acciones);
 lo que, como empresa, cuesta la financiación ajena -con los acreedores la
remuneración de la financiación está acordada y, en consecuencia, el coste medio
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de la misma es «fijo»-;
 La empresa es una entidad jurídica independiente a sus accionistas o

propietarios y, como tal, tomará sus decisiones bajo esta perspectiva. Ahora bien, en
todo caso, las decisiones de cualquier índole que adopten tendrán como objetivo
incrementar la rentabilidad de los recursos propios.
Bajo este planteamiento nos podemos encontrar con tres situaciones, si bien la tercera,
que más adelante se comentará, es de índole teórico.
 Apalancamiento Financiero Positivo - r1>r2>r3 - . En esta situación existe un

transvase de rentabilidad desde los recursos ajenos a favor de los recursos propios.
Luego, a la hora de financiar nuevas inversiones, la empresa con el objetivo de
mejorar la posición de rentabilidad de los recursos propios debería financiar dichas
inversiones a través de financiación ajena, de endeudamiento.
El transvase de rentabilidad desde los ajenos a los propios se genera en la medida que
el negocio genera una rentabilidad superior al coste de remunerar a la financiación
ajena. Una vez atendida la remuneración de la financiación ajena, ese diferencial, que
ha sido generado a partir de la inversión financiada con recursos propios y ajenos,
incrementa la rentabilidad que correspondía a los recursos propios según la aportación
realizada. Es decir, en la medida que el negocio genere más de lo que cuesta la
financiación ajena, bajo criterio de rentabilidad y con el objetivo de incrementar la
rentabilidad de los recursos propios, la empresa debería incrementar su nivel de
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endeudamiento ya que con esos recursos consigue financiación quematerializa en

nuevas inversiones y obtiene una rentabilidad superior a lo que le cuesta dicha
financiación, incrementando la rentabilidad de los recursos propios.
 Apalancamiento Financiero Negativo - r1<r2<r3 - . En esta situación existe un

transvase de rentabilidad desde los recursos propios a favor de los recursos ajenos.
inversiones a través de financiación propia.
El transvase de rentabilidad desde los propios a los ajenos se genera en la medida que
el negocio genera una rentabilidad menor al coste de remunerar a la financiación
ajena. La remuneración de la financiación ajena debe ser atendida considerando lo
pactado con éstos. Implicará que los recursos propios verán disminuida su
remuneración para posibilitar atender el coste de la remuneración ajena. Es decir, en
la medida que el negocio genere menos de lo que cuesta la financiación ajena, bajo
criterio de rentabilidad y con el objetivo de incrementar la rentabilidad de los recursos
propios, la empresa debería solicitar que los recursos propios financien en mayor
medida sus nuevas inversiones debido a que si las financia con recursos ajenos con
coste incurrirá en un transvase de rentabilidad de los propios a los ajenos con la
pérdida de rentabilidad sobre los recursos propios que esto supone.
 Apalancamiento Financiero Nulo o Neutro - r1=r2=r3 - . En esta situación no

existe un transvase de rentabilidad en ninguno de los dos sentido. Luego, a la hora
de financiar nuevas inversiones a la empresa le resulta indiferente financiar dichas
inversiones a través de financiación ajena o propia.
Es una situación que teóricamente se puede originar pero que en la práctica no se
produce salvo que la financiación ajena utilizada por la empresa no genere gasto
finanaciero.
A los efectos de calcular la rentabilidad financiera de los recursos propios,

considerando el efecto apalancamiento financiero, atendemos a la siguiente ecuación:
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EFECTO
RENTABILIDAD DE LOS RENTABILIDAD DE +
RECURSOS PROPIOS = LA EMPRESA
APALANCAMIENTO
FINANCIERO
r =r 1 2 +( r r ) x PE*/RP
2- 3
Donde:
r1 determina la rentabilidad de los recursos propios.
r2 determina la rentabilidad financiera global que se corresponde con la
rentabilidad genera por el negocio.
 (r2 – r3) determina el signo del apalancamiento:
 r2 > r3: positivo;
 r2 < r3: negativo.

 PE*/RP corresponde al ratio de endeudamiento (ajustado al endeudamiento
que genera gasto financiero a la empresa) o ratio palanca. Actúa como un
factor de
«expansión» o de «mitigación» del efecto apalancamiento financiero atendiendo
al signo del apalancamiento y a las decisiones de financiación adoptadas por la
empresa.
 (r2 – r3)xPE*/RP determina el efecto apalancamiento financiero, el transvase de
rentabilidad desde los recursos ajenos a favor de los recursos propios o desde éstos
a favor de los ajenos.
Luego, a la hora de «justificar» un determinado nivel de rentabilidad financiera de los recursos

propios o una determinada variación en dicha rentabilidad, no sólo influyen las decisiones de
financiación adoptadas por la empresa sino que, además, son factores muy significativos la
propia rentabilidad del negocio así como la gestión sobre el coste efectivo de la deuda.
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6.3.- Análisis de la Rentabilidad Integral.

Analizada la rentabilidad económica y la rentabilidad financiera se establece una relación
entre ambas perspectivas que converge en la rentabilidad integral. En definitiva, toda
decisión de gestión, inversión y financiación que tome la empresa, o que le afecte por
influencia del entorno, tendrá un impacto directo sobre la rentabilidad de los recursos
propios.
El ratio de rentabilidad de los recursos propios se descompone en cuatro factores como

son el Margen, la Rotación, la Solvencia y el Endeudamiento. Todo hecho contable que
debe ser registrado por la empresa tendrá un efecto en elementos de activo y/o pasivo y/o
neto patrimonial. En el caso de las operaciones de ingreso y gasto, siendo sus
contrapartidas elementos de activo y pasivo, se sintetizan en el resultado el cual se
conforma como elemento de patrimonio neto.
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ESTUDIO DE CASO:
ANALISIS CONTABLE:
Análisis de caso: S S.A.
Rentabilidad Económica
R EN T A B I LI D A D EC O N O M I C A . S S .A .
2011 2010 2009
RO I B E N EF I C - 1 2 5. 90 2 = - 2 ,7 5 % 2. 07 0 = 0 ,0 4 % 8. 26 7 = 0 ,1 4 %
ATN 4. 57 0 .0 24 5 .3 93 .2 5 2 5. 87 4 .9 4 1
M A R G E N B EN EF IC - 1 2 5. 90 2 = - 2 ,1 9 % 2. 07 0 8. 26 7 = 0 ,1 1 %
= 0 ,0 3 %
V E N TA S 5. 75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
R O TA C I Ó N V E N TA S 5. 75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 = 1 , 4 1 2 7. 22 1 .8 8 9 = 1 ,2 2 9
= 1 ,2 6 0
ATN 4. 57 0 .0 24 5 .3 93 .2 5 2 5. 87 4 .9 4 1
Amondarain; Caraballo; Zubiaur Análisis Contable

Dpto. Economía Financiera I U.P.V./EHU 35
ANALISIS CONTABLE:
2011 2010 2009
RO I B E N EF I C - 1 2 5. 90 2 = - 2 ,5 3 % 2. 07 0 = 0 ,0 4 % 8. 26 7 = 0 ,1 4 %
A TN M 4. 98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6, 5 5 .8 84 .4 3 0, 5
R O I : RE T U R N O N I N V ES T M E N T - R ET U RN O N A S S E T S
A T N M : A C T I V O T O T AL N E T O M E D I O
M A RG E N B EN EF IC - 1 2 5. 90 2 = - 2 ,1 9 % 2. 07 0 8. 26 7 = 0 ,1 1 %
= 0 ,0 3 %
V E N TA S 5. 75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
R O TA C I Ó N V E N TA S 5. 75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 = 1 , 3 5 1 7. 22 1 .8 8 9 = 1 ,2 2 7
= 1 ,2 5 6
ATN 4. 98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6, 5 5 .8 84 .4 3 0, 5
A T N M (2 0 0 9 ) = ( 5 . 8 9 3 .9 2 0 + 5 .8 7 4 .9 4 1 ) / 2 = 5 .8 8 4 .4 3 0 ,5
A T N M (2 0 1 0 ) = ( 5 .8 7 4 .9 4 1 + 5 .3 9 3 .2 5 2 )/ 2 = 5 .6 3 4 . 0 9 6 ,5
A T N M (2 0 1 1 ) = ( 5 .3 9 3 .2 5 2 + 4 .5 7 0 .0 2 4 )/ 2 = 4 .9 8 1 . 6 3 8
|
ANALISIS CONTABLE:
R EN T A B I LI D A D EC O N O M I CA . S S .A .
20 1 1 2 0 10 2009
ROI BA ID I - 55 .5 7 4 = - 1 ,1 2 % 5 5 .3 25 = 0 ,9 8 % 5 9 .4 90 = 1 ,0 1 %
A TN M 4.98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6, 5 5 .8 84 .4 3 0, 5
B A I D I : B E N E F I C IO A N T E S D E I N T E R ES ES Y D E S PU ES D E I M P U E S T O S ( B EN E F I C I O + G A S T O F I N A N C I E RO )
M A RG EN B AI DI - 55 .5 7 4 5 5 .3 25 5 9 .4 90
= - 0 ,9 6 % = 0 ,7 3 % = 0 ,8 2 %
V E N TA S 5.75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
R O TA C I Ó N V E N TA S 5.75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 = 1 , 3 5 1 7. 22 1 .8 8 9
= 1 ,2 5 6 = 1 ,2 2 7
AT N 4.98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6, 5 5 .8 84 .4 3 0, 5
A T N M ( 2 00 9 ) = ( 5 . 8 9 3 .9 2 0+ 5.8 74 .9 4 1 ) /2 = 5 .8 8 4 .4 3 0 ,5 B AI D I (2 0 0 9 ): 8 .26 7 + 5 1 .2 2 3 = 5 9 .4 9 0
A T N M ( 2 01 0 ) = (5 .8 7 4 .9 4 1 + 5 .3 9 3 .2 5 2 )/ 2 = 5 .6 3 4 . 0 9 6 ,5 B AI D I (2 0 1 0 ): 2 .07 0 + 5 3 .2 5 5 = 5 5 .3 2 5
A T N M ( 2 01 1 ) = (5 .3 9 3 .2 5 2 + 4 .5 7 0 .0 2 4 )/ 2 = 4 .9 8 1 . 6 3 8 B AI D I (2 0 1 1 ): - 1 25 .9 02 + 7 0 . 3 2 8 = -5 5 .5 7 4
ANALISIS CONTABLE:
R EN T A B I LI D AD EC O N O M I C A . S S .A .
2011 2 01 0 2 00 9
ROI B AII - 95 .3 3 2 = - 1 ,9 1 % 5 5 .9 79 = 0 ,9 9 % 6 1 .8 3
2 = 1 ,0 5 %
A TN M 4. 98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6, 5 5 .8 84 .4 3 0, 5
R O I : RE T U R N O N IN V ES T M E N T - R ET U RN O N A S S E T S
B A I I : B E N E F IC IO A N T E S D E I N TE R E S E S E I M P U E S T O S ( B EN E FI C I O + G A S T O F I N A N C I E RO + I M P U E S T O S O B R E S O C I ED A D E S )
A T N M : A C T IV O T O T AL N E T O M E D I O
M A RGE N B AI I - 95 .3 3 2 5 5 .9 79 6 1 .8 3
2
= - 1 ,6 5 % = 0 ,7 3 % = 0 ,8 6 %
V E N TA S 5. 75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
R O TA C I Ó N V E N TA S 5. 75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
= 1 ,2 5 6 = 1, 35 1 = 1 ,2 2 7
AT N 4. 98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6, 5 5 .8 84 .4 3 0, 5
A T N M ( 2 0 0 9) = (5 . 8 93 .9 2 0+ 5.8 7 4 .9 4 1 )/ 2 = 5 .8 8 4 .4 3 0 ,5 B AI I (2 0 0 9 ): 8 .2 6 7+ 5 1 .2 23 + 2 . 3 4 2= 6 1 .8 3 2
A T N M ( 2 0 1 0) = ( 5 .8 7 4 .9 4 1 + 5 .3 9 3 .2 5 2 ) /2 = 5 .6 3 4 . 0 9 6 ,5 B AI I (2 0 1 0 ): 2 .0 7 0+ 5 3 .2 55 + 6 5 4 = 5 5 . 9 7 9
A T N M ( 2 0 1 1) = ( 5 .3 9 3 .2 5 2 + 4 .5 7 0 .0 2 4 ) /2 = 4 .9 8 1 . 6 3 8 B AI I (2 0 1 1 ): - 1 2 5 .9 0 2 + 7 0 .3 2 8 -3 9 .7 5 8 = -9 5 .3 3 2
|
20 1 1 20 1 0 20 0 9
ROI E B I T DA - 12 .8 9 0 = - 0 ,2 6 % 1 41 .2 1 3 9 1 .1 09
= 2 ,5 1 % = 1 ,5 5 %
A TN M 4.98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6,5
5 .8 84 .4 3 0, 5
E B I T D A : B E N EF IC I O A N TE S D E I NT E R E S E S , I M P U ES T O S , A M O RT I Z A C I Ó N Y D ET E R IO R O
- 12 .8 9 0 1 41 .2 1 3 9 1 .1 09
M A R G E N E B IT D A = - 0 ,2 2 % = 1 ,8 5 % = 1 ,2 6 %
5.75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
5.75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
R O TA C I Ó N V E N TA S = 1 ,2 5 6 = 1,351 = 1 ,2 2 7
4.98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6,5 5 .8 84 .4 3 0, 5
A T N M ( 2 00 9 ) = ( 5. 89 3 .9 20 + 5 .8 74 .9 4 1) /2 = 5 .8 8 4 .4 3 0 ,5 EB I T D A ( 2 0 09 ) : 8 .2 6 7+ 5 1 .2 2 3 -1 6 .9 78 + 2 .3 42 + 7 4.9 5 2 -2 8 .69 7 = 9 1 .1 0 9
A T N M ( 2 01 0 ) = (5 .8 7 4.9 4 1 + 5 .39 3 .2 5 2 ) /2 = 5 .6 3 4 . 0 9 6 ,5 EB I T D A ( 2 0 10 ) : 2 .0 7 0+ 5 3 .2 5 5 -1 5 .9 75 + 6 5 4 + 61 .27 9 + 3 9 .9 30 = 1 4 1 .2 1 3

.
A T N M ( 2 01 1 ) = (5 .3 9 3.2 5 2 + 4 .57 0 .0 2 4 ) /2 = 4 .9 8 1 . 6 3 8 EB I T D A ( 2 0 11 ) : - 12 5 .9 0 2+ 7 0 .32 8 -1 1 . 1 38 - 39 .7 5 8+ 5 9.91 4 + 33 .6 6 6 = - 1 2 .8 9 0
BENEFICIO -125.902
2.070 8.267
RP (PN)
2.222.052 2.219.982
Bº+GF(1-t)
= -2,05 4% = 1,154% = 1,381%
GF(1-t) 70.328*0,76 53.255*0,76 51.223*0,76

= 3,734% = 2,763% = 3 ,253%
PE*
1.431.322 1.464.664 1.196.828
|
ANALISIS CONTABLE:
Rentabilidad Financiera
R E N T A B I L I D A D D E L O S R E C U R S O S P R O P I O S . S S .A .
EFECTOAPALANCAMIENTO
r1 = r 2 + ( r2 - r 3 ) x P E *
RP
R . E N D T O .* : 5 3 , 9 1 2 %
2009 0 ,3 7 2 % = 1,38 1 % + ( 1 ,3 8 1 % – 3 , 2 5 3 % ) x 1 .1 9 6 .8 2 8
( -1, 87 2 % ) 2 .2 1 9 .9 8 2
1 ,3 8 1 % + - 1 ,0 0 9 %
R . E N D T O .: 6 5 , 9 1 5 %
∆ PE *:2 2, 3 8 %
2010 0 ,0 9 3 % = 1,15 4 % + ( 1 , 1 5 4 % - 2 ,7 6 3 % ) x
1 .4 6 4 .6 6 4
∆ RP: 0, 09 %
( -1, 60 9 % ) 2 .2 2 2 .0 5 2
1 .1 5 4 % + - 1 ,0 6 1 %
R . E N D T O .: 6 8 , 2 8 3 %
 PE * : 2 ,2 5 %
2011 -6 ,0 0 % = - 2 ,0 5 4 % + ( - 2 ,0 5 4 % - 3 ,7 3 4 % ) x 1 .4 3 1 .3 2 2  RP: 5,6 6 %
( -5, 78 8 % ) 2 .0 9 6 .1 5 0
- 2 ,0 5 4 % + - 3 ,9 5 2 %

ANALISIS CONTABLE:
RENTABILIDAD DE LOS RECURS OS PROPIOS. S S.A .

RENTABILIDAD INTEGRAL
BENEFICIO V EN TA S A CTIVO TOTA L PA SIVO EXIGIBLE

X ----------- -- X --- --------- --- X ------- --------
r1 = ---- ---- ---
VEN TAS ACTIVO TOTAL PAS IVO EXIGIBLE REC URSO S PR OPIO S
2009 0,372% = 0,114% x 1,229 x 160,74% x 164,64%
2010 0,093% = 0,027% x 1,412 x 170,07% x 142,71%
2011 -6,00% = -2,187% x 1,260 x 184,73% x 118,02%

|
ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD
 Rentabilidad Económica
Nota Previa: A la hora de calcular los ratios que soportan el análisis de la rentabilidad
económica de la empresas, atendiendo a la información disponible, en ocasiones limitada
a las cuentas anuales de dos ejercicios, se pueden utilizar datos medios relativos a la
inversión neta total o datos finales al cierre del ejercicio. Con estos últimos perderemos
«precisión» en el cálculo de dicho aspecto pero facilitan observar la tendencia de la
rentabilidad económica en un determinado período, lo cual es relevante de cara al análisis.
El Cuadro 35 muestra un ejemplo de esta segunda posibilidad.
Se observa una pérdida anual en la rentabilidad económica de la empresa, mostrando

signo positivo en 2009 y 2010 para presentar un signo negativo en 2011.
RENTABILIDAD ECONÓMICA 2011 2010 2009

BENEFICIO -2,53% 0,04% 0,14%
BAIDI -1,12% 0,98% 1,01%
BAII -1,91% 0,99% 1,05%
EBITDA -0,26% 2,51% 1,55%
MARGEN (BENEFICIO) -2,19% 0,03% 0,11%

MARGEN (BAIDI) -0,96% 0,73% 0,82%
MARGEN (BAII) -1,65% 0,73% 0,86%
MARGEN (EBITDA) -0,22% 1,85% 1,26%
ROTACIÓN 1,256 1,351 1,227
Mientras que la rotación mantiene una evolución errática, la pérdida en la

rentabilidad económica se explica por la disminución en el margen. Tal como se
constató en el análisis de la cuenta de resultados, la evolución errática, con tendencia a
la disminución, tanto de las ventas como del coste de ventas, generan que el margen bruto
comercial disminuya en valores absolutos si bien en términos relativos aumente
ligeramente. El gasto de personal y los otros gastos de explotación presentan una
tendencia negativa para la empresa que, junto a un incremento significativo del gasto
financiero, provocan, fundamentalmente, la disminución del beneficio, generando
pérdidas en 2011.
Otro factor a considerar en el análisis de la rentabilidad económica es el del «beneficio»

que se toma para el cálculo del ratio. En la medida que transitamos desde la forma más
simple del resultado a variables del resultado «ajustadas», el ratio de rentabilidad
económica «mejora» (salvo en 2012 dado que la partida a ajustar no es de gasto sino que
en este ejercicio se ha reflejado con un valor positivo y, en consecuencia, el ajuste procede
en negativo).
|
RENTABILIDAD FINANCIERA
En cuanto a la rentabilidad financiera, en los tres ejercicios presenta una posición de

apalancamiento financiero negativo. La rentabilidad de los recursos propios es
ligeramente positiva en 2009 y 2010, mientras que en 2011 es negativa [0,37%
(2009); 0,09% (2010); -6,00% (2011)]. El coste efectivo de la deuda es del 3,25% en
2009, del 2,76% en 2010 y del 3,73% en 2011, con una rentabilidad financiera
global del 1,38% en 2009, del 1,15% en 2010 y del -2,05% en 2011. Bajo esta posición,
como criterio de financiación, la empresa debería fortalecer su estructura financiera a
través de recursos propios. Implicará una reducción en el transvase de rentabilidad a favor
de los recursos ajenos que se está produciendo a costa de la rentabilidad de los recursos
propios.
Tal como ha sido señalado, al cierre de 2009 la rentabilidad de los recursos propios
alcanza el 0,37%, con una rentabilidad financiera global del 1,38%, un coste efectivo de
la deuda del 3,25% y un ratio de apalancamiento ajustado del 53,91%. Esta situación
implica una pérdida de rentabilidad para los recursos propios, un transvase de
rentabilidad a favor de los recursos ajenos, del 1,01%.
Durante el ejercicio 2010 la rentabilidad financiera global disminuye alcanzando al cierre

el 1,15%. Por su parte, el coste efectivo de la deuda también disminuye situándose en el
2,76%. El ratio palanca financiera aumenta alcanzando el 65,91% debido a que la
empresa ha incrementado la financiación ajena con coste en un 22,38% (267.836€) con
un incremento del 0,01% de los recursos propios (2.070€). La pérdida de rentabilidad del
negocio, así como las decisiones de financiación adoptadas (incrementando la
financiación ajena con coste frente a la de los recursos propios), a pesar de la mejora del
coste efectivo de la deuda, genera que el efecto del apalancamiento siga siendo negativo
para la rentabilidad de los recursos propios, esto es, a favor de los recursos ajenos, y que
aumente al -1,06%. En última instancia, la rentabilidad financiera de los recursos propios,
siendo positiva, alcanza el 0,09%.
Durante el ejercicio 2011 la rentabilidad financiera global es negativa, alcanzado al cierre
el 1,15%. Por su parte, el coste efectivo de la deuda aumenta situándose en el 2,76%. El
ratio palanca financiera vuelve a aumentar alcanzando el 68,28% debido a que la empresa
a pesar de disminuir la financiación con coste en un 2,25% (-33.342€) disminuye en
|
mayor medida, en un 5,66% los recursos propios (-125.902€). La pérdida de rentabilidad

del negocio, así como las decisiones de financiación adoptadas (mayor disminución de
los recursos propios que la disminución de la financiación ajena con coste) y el
incremento del coste efectivo de la deuda, genera que el efecto del apalancamiento siga
siendo negativo para la rentabilidad de los recursos propios, esto es, a favor de los
recursos ajenos, y que aumente al -3,95%.
En última instancia, los recursos propios presentan una rentabilidad financiera negativa
del 6,00%.



|

de la inversión.
sector, etc….


|


|


actuar sobre estos dos componentes. Esto es, deberemos actuar sobre aquellos elementos
que impliquen una mejora en el margen y/o en la rotación. Por ejemplo, en el sector de la
gran distribución lo característico es trabajar márgenes ajustados y una alta rotación. En
el caso del sector de la joyería, lo característico es trabajar con altos márgenes y una baja
rotación. En cualquier caso, el incremento de la rentabilidad económica vendrá
determinado por mejoras en ambos factores.

la empresa.

reservas).

|

financiero es deducible fiscalmente en el impuesto sobre sociedades.
 Pasivo Exigible*: consideramos aquel pasivo, a largo y corto plazo, que genera la
obligación de pagar intereses y, en consecuencia, no consideramos aquellos
elementos integrantes del pasivo que no generan a la empresa la obligación del pago
de intereses.


|


de la misma es «fijo»-; la empresa es una entidad jurídica independiente a sus
accionistas o propietarios y, como tal, tomará sus decisiones bajo esta perspectiva.
Ahora bien, en todo caso, las decisiones de cualquier índole que adopten tendrán
como objetivo incrementar la rentabilidad de los recursos propios.

|

endeudamiento ya que con esos recursos consigue financiación que materializa
en nuevas inversiones y obtiene una rentabilidad superior a lo que le cuesta dicha


finanaciero.
|

EFECTO
APALANCAMIENTO
FINANCIERO
r =r 1 2 +( r r ) x PE*/RP
2- 3
Donde:

factor de
empresa.

|

propios.

|
ESTUDIO DE CASO:
ANALISIS CONTABLE:
2011 2010 2009
RO I B E N EF I C - 1 2 5. 90 2 = - 2 ,7 5 % 2. 07 0 = 0 ,0 4 % 8. 26 7 = 0 ,1 4 %
ATN 4. 57 0 .0 24 5 .3 93 .2 5 2 5. 87 4 .9 4 1
M A R G E N B EN EF IC - 1 2 5. 90 2 = - 2 ,1 9 % 2. 07 0 8. 26 7 = 0 ,1 1 %
= 0 ,0 3 %
V E N TA S 5. 75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
R O TA C I Ó N V E N TA S 5. 75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 = 1 , 4 1 2 7. 22 1 .8 8 9 = 1 ,2 2 9
= 1 ,2 6 0
ATN 4. 57 0 .0 24 5 .3 93 .2 5 2 5. 87 4 .9 4 1

ANALISIS CONTABLE:
2011 2010 2009
RO I B E N EF I C - 1 2 5. 90 2 = - 2 ,5 3 % 2. 07 0 = 0 ,0 4 % 8. 26 7 = 0 ,1 4 %
A TN M 4. 98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6, 5 5 .8 84 .4 3 0, 5
M A RG E N B EN EF IC - 1 2 5. 90 2 = - 2 ,1 9 % 2. 07 0 8. 26 7 = 0 ,1 1 %
= 0 ,0 3 %
V E N TA S 5. 75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
R O TA C I Ó N V E N TA S 5. 75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 = 1 , 3 5 1 7. 22 1 .8 8 9 = 1 ,2 2 7
= 1 ,2 5 6
ATN 4. 98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6, 5 5 .8 84 .4 3 0, 5
A T N M (2 0 0 9 ) = ( 5 . 8 9 3 .9 2 0 + 5 .8 7 4 .9 4 1 ) / 2 = 5 .8 8 4 .4 3 0 ,5
A T N M (2 0 1 0 ) = ( 5 .8 7 4 .9 4 1 + 5 .3 9 3 .2 5 2 )/ 2 = 5 .6 3 4 . 0 9 6 ,5
A T N M (2 0 1 1 ) = ( 5 .3 9 3 .2 5 2 + 4 .5 7 0 .0 2 4 )/ 2 = 4 .9 8 1 . 6 3 8
|
ANALISIS CONTABLE:
20 1 1 2 0 10 2009
ROI BA ID I - 55 .5 7 4 = - 1 ,1 2 % 5 5 .3 25 = 0 ,9 8 % 5 9 .4 90 = 1 ,0 1 %
A TN M 4.98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6, 5 5 .8 84 .4 3 0, 5
M A RG EN B AI DI - 55 .5 7 4 5 5 .3 25 5 9 .4 90
= - 0 ,9 6 % = 0 ,7 3 % = 0 ,8 2 %
V E N TA S 5.75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
R O TA C I Ó N V E N TA S 5.75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 = 1 , 3 5 1 7. 22 1 .8 8 9
= 1 ,2 5 6 = 1 ,2 2 7
AT N 4.98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6, 5 5 .8 84 .4 3 0, 5
A T N M ( 2 00 9 ) = ( 5 . 8 9 3 .9 2 0+ 5.8 74 .9 4 1 ) /2 = 5 .8 8 4 .4 3 0 ,5 B AI D I (2 0 0 9 ): 8 .26 7 + 5 1 .2 2 3 = 5 9 .4 9 0
A T N M ( 2 01 0 ) = (5 .8 7 4 .9 4 1 + 5 .3 9 3 .2 5 2 )/ 2 = 5 .6 3 4 . 0 9 6 ,5 B AI D I (2 0 1 0 ): 2 .07 0 + 5 3 .2 5 5 = 5 5 .3 2 5
A T N M ( 2 01 1 ) = (5 .3 9 3 .2 5 2 + 4 .5 7 0 .0 2 4 )/ 2 = 4 .9 8 1 . 6 3 8 B AI D I (2 0 1 1 ): - 1 25 .9 02 + 7 0 . 3 2 8 = -5 5 .5 7 4
ANALISIS CONTABLE:
2011 2 01 0 2 00 9
ROI B AII - 95 .3 3 2 = - 1 ,9 1 % 5 5 .9 79 = 0 ,9 9 % 6 1 .8 3
2 = 1 ,0 5 %
A TN M 4. 98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6, 5 5 .8 84 .4 3 0, 5
M A RGE N B AI I - 95 .3 3 2 5 5 .9 79 6 1 .8 3
2
= - 1 ,6 5 % = 0 ,7 3 % = 0 ,8 6 %
V E N TA S 5. 75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
R O TA C I Ó N V E N TA S 5. 75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
= 1 ,2 5 6 = 1, 35 1 = 1 ,2 2 7
AT N 4. 98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6, 5 5 .8 84 .4 3 0, 5
A T N M ( 2 0 0 9) = (5 . 8 93 .9 2 0+ 5.8 7 4 .9 4 1 )/ 2 = 5 .8 8 4 .4 3 0 ,5 B AI I (2 0 0 9 ): 8 .2 6 7+ 5 1 .2 23 + 2 . 3 4 2= 6 1 .8 3 2
A T N M ( 2 0 1 0) = ( 5 .8 7 4 .9 4 1 + 5 .3 9 3 .2 5 2 ) /2 = 5 .6 3 4 . 0 9 6 ,5 B AI I (2 0 1 0 ): 2 .0 7 0+ 5 3 .2 55 + 6 5 4 = 5 5 . 9 7 9
A T N M ( 2 0 1 1) = ( 5 .3 9 3 .2 5 2 + 4 .5 7 0 .0 2 4 ) /2 = 4 .9 8 1 . 6 3 8 B AI I (2 0 1 1 ): - 1 2 5 .9 0 2 + 7 0 .3 2 8 -3 9 .7 5 8 = -9 5 .3 3 2
|
20 1 1 20 1 0 20 0 9
ROI E B I T DA - 12 .8 9 0 = - 0 ,2 6 % 1 41 .2 1 3 9 1 .1 09
= 2 ,5 1 % = 1 ,5 5 %
A TN M 4.98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6,5
5 .8 84 .4 3 0, 5
- 12 .8 9 0 1 41 .2 1 3 9 1 .1 09
M A R G E N E B IT D A = - 0 ,2 2 % = 1 ,8 5 % = 1 ,2 6 %
5.75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
5.75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
R O TA C I Ó N V E N TA S = 1 ,2 5 6 = 1,351 = 1 ,2 2 7
4.98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6,5 5 .8 84 .4 3 0, 5
A T N M ( 2 00 9 ) = ( 5. 89 3 .9 20 + 5 .8 74 .9 4 1) /2 = 5 .8 8 4 .4 3 0 ,5 EB I T D A ( 2 0 09 ) : 8 .2 6 7+ 5 1 .2 2 3 -1 6 .9 78 + 2 .3 42 + 7 4.9 5 2 -2 8 .69 7 = 9 1 .1 0 9
A T N M ( 2 01 0 ) = (5 .8 7 4.9 4 1 + 5 .39 3 .2 5 2 ) /2 = 5 .6 3 4 . 0 9 6 ,5 EB I T D A ( 2 0 10 ) : 2 .0 7 0+ 5 3 .2 5 5 -1 5 .9 75 + 6 5 4 + 61 .27 9 + 3 9 .9 30 = 1 4 1 .2 1 3

.
A T N M ( 2 01 1 ) = (5 .3 9 3.2 5 2 + 4 .57 0 .0 2 4 ) /2 = 4 .9 8 1 . 6 3 8 EB I T D A ( 2 0 11 ) : - 12 5 .9 0 2+ 7 0 .32 8 -1 1 . 1 38 - 39 .7 5 8+ 5 9.91 4 + 33 .6 6 6 = - 1 2 .8 9 0
BENEFICIO -125.902
2.070 8.267
RP (PN)
2.222.052 2.219.982
Bº+GF(1-t)
= -2,05 4% = 1,154% = 1,381%
GF(1-t) 70.328*0,76 53.255*0,76 51.223*0,76

= 3,734% = 2,763% = 3 ,253%
PE*
1.431.322 1.464.664 1.196.828
|
ANALISIS CONTABLE:
r1 = r 2 + ( r2 - r 3 ) x P E *
RP
R . E N D T O .* : 5 3 , 9 1 2 %
2009 0 ,3 7 2 % = 1,38 1 % + ( 1 ,3 8 1 % – 3 , 2 5 3 % ) x 1 .1 9 6 .8 2 8
( -1, 87 2 % ) 2 .2 1 9 .9 8 2
1 ,3 8 1 % + - 1 ,0 0 9 %
R . E N D T O .: 6 5 , 9 1 5 %
∆ PE *:2 2, 3 8 %
2010 0 ,0 9 3 % = 1,15 4 % + ( 1 , 1 5 4 % - 2 ,7 6 3 % ) x
1 .4 6 4 .6 6 4
∆ RP: 0, 09 %
( -1, 60 9 % ) 2 .2 2 2 .0 5 2
1 .1 5 4 % + - 1 ,0 6 1 %
R . E N D T O .: 6 8 , 2 8 3 %
 PE * : 2 ,2 5 %
2011 -6 ,0 0 % = - 2 ,0 5 4 % + ( - 2 ,0 5 4 % - 3 ,7 3 4 % ) x 1 .4 3 1 .3 2 2  RP: 5,6 6 %
( -5, 78 8 % ) 2 .0 9 6 .1 5 0
- 2 ,0 5 4 % + - 3 ,9 5 2 %

ANALISIS CONTABLE:


X ----------- -- X --- --------- --- X ------- --------
r1 = ---- ---- ---
2009 0,372% = 0,114% x 1,229 x 160,74% x 164,64%
2010 0,093% = 0,027% x 1,412 x 170,07% x 142,71%
2011 -6,00% = -2,187% x 1,260 x 184,73% x 118,02%

|
Análisis de la Rentabilidad
económica de la empresa S, atendiendo a la información disponible, en ocasiones limitada


BENEFICIO -2,53% 0,04% 0,14%
BAIDI -1,12% 0,98% 1,01%
BAII -1,91% 0,99% 1,05%
EBITDA -0,26% 2,51% 1,55%

MARGEN (BAIDI) -0,96% 0,73% 0,82%
MARGEN (BAII) -1,65% 0,73% 0,86%
MARGEN (EBITDA) -0,22% 1,85% 1,26%
ROTACIÓN 1,256 1,351 1,227

pérdidas en 2011.

en negativo).
|

propios.


el 1,15%. Por su parte, el coste efectivo de la deuda aumenta situándose en el
|
2,76%. El ratio palanca financiera vuelve a aumentar alcanzando el 68,28% debido a que
la empresa a pesar de disminuir la financiación con coste en un 2,25% (-33.342€)
disminuye en mayor medida, en un 5,66% los recursos propios (-125.902€). La pérdida
de rentabilidad del negocio, así como las decisiones de financiación adoptadas (mayor
disminución de los recursos propios que la disminución de la financiación ajena con
coste) y el incremento del coste efectivo de la deuda, genera que el efecto del
apalancamiento siga siendo negativo para la rentabilidad de los recursos propios, esto es,
a favor de los recursos ajenos, y que aumente al -3,95%. En última instancia, los recursos
propios presentan una rentabilidad financiera negativa del 6,00%.



|

de la inversión.
sector, etc….



|


|

actuar sobre estos dos componentes. Esto es, deberemos actuar sobre aquellos elementos
que impliquen una mejora en el margen y/o en la rotación. Por ejemplo, en el sector de la
gran distribución lo característico es trabajar márgenes ajustados y una alta rotación. En
el caso del sector de la joyería, lo característico es trabajar con altos márgenes y una baja
rotación. En cualquier caso, el incremento de la rentabilidad económica vendrá
determinado por mejoras en ambos factores.

la empresa.

reservas).

|
financiero es deducible fiscalmente en el impuesto sobre sociedades. Pasivo
Exigible*: consideramos aquel pasivo, a largo y corto plazo, que genera la obligación
de pagar intereses y, en consecuencia, no consideramos aquellos elementos
integrantes del pasivo que no generan a la empresa la obligación del pago de
intereses.


|

de la misma es «fijo»- la empresa es una entidad jurídica independiente a sus
accionistas o propietarios y, como tal, tomará sus decisiones bajo esta perspectiva.
Ahora bien, en todo caso, las decisiones de cualquier índole que adopten tendrán
como objetivo incrementar la rentabilidad de los recursos propios.

|

endeudamiento ya que con esos recursos consigue financiación que materializa
en nuevas inversiones y obtiene una rentabilidad superior a lo que le cuesta dicha


finanaciero.

|
EFECTO
APALANCAMIENTO
FINANCIERO
r =r 1 2 +( r r ) x PE*/RP
2- 3
Donde:

factor de
empresa.

|

propios.

|
ESTUDIO DE CASO:
ANALISIS CONTABLE:
2011 2010 2009
RO I B E N EF I C - 1 2 5. 90 2 = - 2 ,7 5 % 2. 07 0 = 0 ,0 4 % 8. 26 7 = 0 ,1 4 %
ATN 4. 57 0 .0 24 5 .3 93 .2 5 2 5. 87 4 .9 4 1
M A R G E N B EN EF IC - 1 2 5. 90 2 = - 2 ,1 9 % 2. 07 0 8. 26 7 = 0 ,1 1 %
= 0 ,0 3 %
V E N TA S 5. 75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
R O TA C I Ó N V E N TA S 5. 75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 = 1 , 4 1 2 7. 22 1 .8 8 9 = 1 ,2 2 9
= 1 ,2 6 0
ATN 4. 57 0 .0 24 5 .3 93 .2 5 2 5. 87 4 .9 4 1

ANALISIS CONTABLE:
2011 2010 2009
RO I B E N EF I C - 1 2 5. 90 2 = - 2 ,5 3 % 2. 07 0 = 0 ,0 4 % 8. 26 7 = 0 ,1 4 %
A TN M 4. 98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6, 5 5 .8 84 .4 3 0, 5
M A RG E N B EN EF IC - 1 2 5. 90 2 = - 2 ,1 9 % 2. 07 0 8. 26 7 = 0 ,1 1 %
= 0 ,0 3 %
V E N TA S 5. 75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
R O TA C I Ó N V E N TA S 5. 75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 = 1 , 3 5 1 7. 22 1 .8 8 9 = 1 ,2 2 7
= 1 ,2 5 6
ATN 4. 98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6, 5 5 .8 84 .4 3 0, 5
A T N M (2 0 0 9 ) = ( 5 . 8 9 3 .9 2 0 + 5 .8 7 4 .9 4 1 ) / 2 = 5 .8 8 4 .4 3 0 ,5
A T N M (2 0 1 0 ) = ( 5 .8 7 4 .9 4 1 + 5 .3 9 3 .2 5 2 )/ 2 = 5 .6 3 4 . 0 9 6 ,5
A T N M (2 0 1 1 ) = ( 5 .3 9 3 .2 5 2 + 4 .5 7 0 .0 2 4 )/ 2 = 4 .9 8 1 . 6 3 8
|
ANALISIS CONTABLE:
20 1 1 2 0 10 2009
ROI BA ID I - 55 .5 7 4 = - 1 ,1 2 % 5 5 .3 25 = 0 ,9 8 % 5 9 .4 90 = 1 ,0 1 %
A TN M 4.98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6, 5 5 .8 84 .4 3 0, 5
M A RG EN B AI DI - 55 .5 7 4 5 5 .3 25 5 9 .4 90
= - 0 ,9 6 % = 0 ,7 3 % = 0 ,8 2 %
V E N TA S 5.75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
R O TA C I Ó N V E N TA S 5.75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 = 1 , 3 5 1 7. 22 1 .8 8 9
= 1 ,2 5 6 = 1 ,2 2 7
AT N 4.98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6, 5 5 .8 84 .4 3 0, 5
A T N M ( 2 00 9 ) = ( 5 . 8 9 3 .9 2 0+ 5.8 74 .9 4 1 ) /2 = 5 .8 8 4 .4 3 0 ,5 B AI D I (2 0 0 9 ): 8 .26 7 + 5 1 .2 2 3 = 5 9 .4 9 0
A T N M ( 2 01 0 ) = (5 .8 7 4 .9 4 1 + 5 .3 9 3 .2 5 2 )/ 2 = 5 .6 3 4 . 0 9 6 ,5 B AI D I (2 0 1 0 ): 2 .07 0 + 5 3 .2 5 5 = 5 5 .3 2 5
A T N M ( 2 01 1 ) = (5 .3 9 3 .2 5 2 + 4 .5 7 0 .0 2 4 )/ 2 = 4 .9 8 1 . 6 3 8 B AI D I (2 0 1 1 ): - 1 25 .9 02 + 7 0 . 3 2 8 = -5 5 .5 7 4
ANALISIS CONTABLE:
2011 2 01 0 2 00 9
ROI B AII - 95 .3 3 2 = - 1 ,9 1 % 5 5 .9 79 = 0 ,9 9 % 6 1 .8 3
2 = 1 ,0 5 %
A TN M 4. 98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6, 5 5 .8 84 .4 3 0, 5
M A RGE N B AI I - 95 .3 3 2 5 5 .9 79 6 1 .8 3
2
= - 1 ,6 5 % = 0 ,7 3 % = 0 ,8 6 %
V E N TA S 5. 75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
R O TA C I Ó N V E N TA S 5. 75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
= 1 ,2 5 6 = 1, 35 1 = 1 ,2 2 7
AT N 4. 98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6, 5 5 .8 84 .4 3 0, 5
A T N M ( 2 0 0 9) = (5 . 8 93 .9 2 0+ 5.8 7 4 .9 4 1 )/ 2 = 5 .8 8 4 .4 3 0 ,5 B AI I (2 0 0 9 ): 8 .2 6 7+ 5 1 .2 23 + 2 . 3 4 2= 6 1 .8 3 2
A T N M ( 2 0 1 0) = ( 5 .8 7 4 .9 4 1 + 5 .3 9 3 .2 5 2 ) /2 = 5 .6 3 4 . 0 9 6 ,5 B AI I (2 0 1 0 ): 2 .0 7 0+ 5 3 .2 55 + 6 5 4 = 5 5 . 9 7 9
A T N M ( 2 0 1 1) = ( 5 .3 9 3 .2 5 2 + 4 .5 7 0 .0 2 4 ) /2 = 4 .9 8 1 . 6 3 8 B AI I (2 0 1 1 ): - 1 2 5 .9 0 2 + 7 0 .3 2 8 -3 9 .7 5 8 = -9 5 .3 3 2
|
20 1 1 20 1 0 20 0 9
ROI E B I T DA - 12 .8 9 0 = - 0 ,2 6 % 1 41 .2 1 3 9 1 .1 09
= 2 ,5 1 % = 1 ,5 5 %
A TN M 4.98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6,5
5 .8 84 .4 3 0, 5
- 12 .8 9 0 1 41 .2 1 3 9 1 .1 09
M A R G E N E B IT D A = - 0 ,2 2 % = 1 ,8 5 % = 1 ,2 6 %
5.75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
5.75 7 .8 14 7 .6 16 .3 4 5 7. 22 1 .8 8 9
R O TA C I Ó N V E N TA S = 1 ,2 5 6 = 1,351 = 1 ,2 2 7
4.98 1 .6 38 5. 6 34 .0 9 6,5 5 .8 84 .4 3 0, 5
A T N M ( 2 00 9 ) = ( 5. 89 3 .9 20 + 5 .8 74 .9 4 1) /2 = 5 .8 8 4 .4 3 0 ,5 EB I T D A ( 2 0 09 ) : 8 .2 6 7+ 5 1 .2 2 3 -1 6 .9 78 + 2 .3 42 + 7 4.9 5 2 -2 8 .69 7 = 9 1 .1 0 9
A T N M ( 2 01 0 ) = (5 .8 7 4.9 4 1 + 5 .39 3 .2 5 2 ) /2 = 5 .6 3 4 . 0 9 6 ,5 EB I T D A ( 2 0 10 ) : 2 .0 7 0+ 5 3 .2 5 5 -1 5 .9 75 + 6 5 4 + 61 .27 9 + 3 9 .9 30 = 1 4 1 .2 1 3

.
A T N M ( 2 01 1 ) = (5 .3 9 3.2 5 2 + 4 .57 0 .0 2 4 ) /2 = 4 .9 8 1 . 6 3 8 EB I T D A ( 2 0 11 ) : - 12 5 .9 0 2+ 7 0 .32 8 -1 1 . 1 38 - 39 .7 5 8+ 5 9.91 4 + 33 .6 6 6 = - 1 2 .8 9 0
BENEFICIO -125.902
2.070 8.267
RP (PN)
2.222.052 2.219.982
Bº+GF(1-t)
= -2,05 4% = 1,154% = 1,381%
GF(1-t) 70.328*0,76 53.255*0,76 51.223*0,76

= 3,734% = 2,763% = 3 ,253%
PE*
1.431.322 1.464.664 1.196.828
|
ANALISIS CONTABLE:
r1 = r 2 + ( r2 - r 3 ) x P E *
RP
R . E N D T O .* : 5 3 , 9 1 2 %
2009 0 ,3 7 2 % = 1,38 1 % + ( 1 ,3 8 1 % – 3 , 2 5 3 % ) x 1 .1 9 6 .8 2 8
( -1, 87 2 % ) 2 .2 1 9 .9 8 2
1 ,3 8 1 % + - 1 ,0 0 9 %
R . E N D T O .: 6 5 , 9 1 5 %
∆ PE *:2 2, 3 8 %
2010 0 ,0 9 3 % = 1,15 4 % + ( 1 , 1 5 4 % - 2 ,7 6 3 % ) x
1 .4 6 4 .6 6 4
∆ RP: 0, 09 %
( -1, 60 9 % ) 2 .2 2 2 .0 5 2
1 .1 5 4 % + - 1 ,0 6 1 %
R . E N D T O .: 6 8 , 2 8 3 %
 PE * : 2 ,2 5 %
2011 -6 ,0 0 % = - 2 ,0 5 4 % + ( - 2 ,0 5 4 % - 3 ,7 3 4 % ) x 1 .4 3 1 .3 2 2  RP: 5,6 6 %
( -5, 78 8 % ) 2 .0 9 6 .1 5 0
- 2 ,0 5 4 % + - 3 ,9 5 2 %

ANALISIS CONTABLE:


X ----------- -- X --- --------- --- X ------- --------
r1 = ---- ---- ---
2009 0,372% = 0,114% x 1,229 x 160,74% x 164,64%
2010 0,093% = 0,027% x 1,412 x 170,07% x 142,71%
2011 -6,00% = -2,187% x 1,260 x 184,73% x 118,02%

|
Análisis de la Rentabilidad
económica de la empresa S, atendiendo a la información disponible, en ocasiones limitada


BENEFICIO -2,53% 0,04% 0,14%
BAIDI -1,12% 0,98% 1,01%
BAII -1,91% 0,99% 1,05%
EBITDA -0,26% 2,51% 1,55%

MARGEN (BAIDI) -0,96% 0,73% 0,82%
MARGEN (BAII) -1,65% 0,73% 0,86%
MARGEN (EBITDA) -0,22% 1,85% 1,26%
ROTACIÓN 1,256 1,351 1,227

pérdidas en 2011.

en negativo).
|

propios.


el 1,15%. Por su parte, el coste efectivo de la deuda aumenta situándose en el
|
2,76%. El ratio palanca financiera vuelve a aumentar alcanzando el 68,28% debido a

que la empresa a pesar de disminuir la financiación con coste en un 2,25% (-33.342€)
disminuye en mayor medida, en un 5,66% los recursos propios (-125.902€). La pérdida
de rentabilidad del negocio, así como las decisiones de financiación adoptadas (mayor
disminución de los recursos propios que la disminución de la financiación ajena con
coste) y el incremento del coste efectivo de la deuda, genera que el efecto del
apalancamiento siga siendo negativo para la rentabilidad de los recursos propios, esto
es, a favor de los recursos ajenos, y que aumente al -3,95%. En última instancia, los
recursos propios presentan una rentabilidad financiera negativa del 6,00%.
REFERENCIA BIBLIOGRAFICAS:
- GINER INCHAUSTI, B(1991): Analisis critic del ratio contable de retorno de

la inversion, Instituto de Contabilidad y Auditoria de Cuentas, Madrid.
- HIGGINS, r. c.(1988): Analysis for financial Management, Richard D. Irwin,

Homewood, Illinois.
- WHITTINGTON, G.(1990): <<Some basic properties of accounting ratios>>,

Journal of Bussines, Finance & Accounting, Spring.pags. 219-232.
|
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
CONCLUSIONES:
El objetivo principal de este trabajo es desarrollar un plan de negocio para la

conercializacion de equipo y servicio de mantenimiento.
A traves de la elaboracion de las partes que integran el plan de negocios se logro

cumplir con este objetivo. Se incluye el cumplimiento de los objetivos especificos,
Como:
- Realizer una investigacion de Mercado para conocer la aceptacion del producto

y la demanda del Mercado. Se realize la investigacion con muchas empresas,
donde los resultados tienes que ser muy elevados en procentaje.
- Establecer una estructura operacional y administrative para el buen

funcionamiento de la empresa. Se desarrollo un plan operacional (efectividades
y recursos necesarios) y plan organizacional (personal y estructura) que cumplen
con actividades que llevan al funcionamiento adecuado de la empresa.
- Identificar y evaluar a la competencia existente. Mediante el studio de Mercado

se identifico a la principal competencia. Ademas de determiner una serie de
factores que evaluan a cada una de Ella.
- Realizer un analisis economico-financiero y de rentabilidad del Nuevo negocio,

incluyendo riesgos.
El cumplimiento de los objetivos demuestra que es factible apliacar el plan de

negocios para la aperture de la empresa de comercializacion del equipo.
Mediante el studio de Mercado se comprobo que existe un Mercado meta para

ofreces este tipo de productos.
RECOMENDACIONES
A continuacion se dan una serie de recomendaciones que pueden considerarse para

el major funcionamiento de la empresa, e incluso su creciemiento organizacional y
economico.
- Competencia
Es importante considerer a la competencia actual ya que cuentan con gran

participacion en el Mercado, aunque son consideradas como marcas costosas
estan posicionadas en las empresas. Por lo tanto, es de vital importancia
|
desarrollar una estrategia para que las empresas que aun no tienen contemplado
optar por otra opcion, consideren la opcion de cambiar pr un product mas
economico pero de igual de confinable.
- EXPANSION
Debido al crecimiento industrial en el estado de puebla, se puede considerer la

opcion de ofrecer otros productos relacionados, ampliar una gaa de productos
relacionados, ademas de considerer la oportunidad de llegar a otros estados
colinadantes. Esto se puede lograr mediante la publicidad plegada y boca-boca.
- CONVENIOS CON PROVEEDORES
Otro aspecto que se puede considerer es hacer convenios de compra con los
proveedores. Por cada pedido superior a determinada cantidad de
productos/pesos, hay un descuento sobre le total o bien un descuento por pronto
pago. Lo cual seria util para disminuir el costo de venta del producto.
- EVALUACION DE LOS PRODUCTOS Y SERVICIOS
El principal objetivo de las empresas es satisfacer las necesidades de los

consumidores, asi que seria una Buena opcion hacer un evaluacion peridica de
los productos y servicios que se ofrecen, con la finalidad de mejorar
continuamente. La opinion de los consumidores es de gran importancia para
conocer cuales son las mejores necesarias e identificar las fortalezas de la
empresa.
- ESTRATEGIAS FINANCIERAS
Debido a la retencion de utilidades y el aumento de ingreso en todos los años del

Proyecto, una opcion recommendable seria invertir en maquinaria para probar
las bombas y los productos que se estan ofreciendo, para ampliar la capacidad
del taller para ofrecer un major servicio.

Rentabilidad Financiera

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|

- Tradicionalemente, los ratios de rentablidad se han venido empleando con la finalidad de

1. Rentabilidad económica: Calculamos la rentabilidad económica utilizando el beneficio

hemos expresado la rentabilidad económica como el producto de dos “ratios” (dos

La rentabilidad financiera se puede descomponer de la siguiente forma:

El efecto de apalancamiento financiero mide el efecto que tiene la deuda sobre la RF de la

El análisis de la rentabilidad empresarial lo realizamos desde una doble perspectiva, la de

Análisis de la Rentabilidad Económica.

La herramienta fundamental a utilizar es el ratio de rentabilidad económica, conocido

 Ratio de Rentabilidad Económica:

Las empresas pueden presentar estructuras financieras diferentes, es decir, empresas

 RE(Beneficio Antes de Intereses y Después de Impuestos –BAIDI-):

Si la diferencia se genera debido a la forma jurídica de las empresas y el impacto de ésta

 RE(Beneficio Antes de Intereses y de Impuestos):

 RE(EBITDA): :[EBITDA]/ Activo Total Neto Medio

La Rotación de los activos mide cual es volumen, en unidades monetarias, de ventas

Por lo tanto, si queremos incrementar la rentabilidad económica de la empresa deberemos

6.2.- Análisis de la Rentabilidad Financiera.

 Rentabilidad de los Recursos Propios (r1):

 Rentabilidad de los Recursos Ajenos o Coste Efectivo de la Deuda (r3):