CUESTIONES ADICIONALES SOLUCION idad bruta inmediata es ahora del 10 por 100: tasa de rental p= £11992) _ 10.000 + 5.000 = 10 por 100 7 150.000 » ss en 20 aos al 16 por 100 de interés es: las empresas piiblicas fina hha aumentado de forma notable. Para no perjudicar la calidad del Estado de Taxonia tario ni la de REFETAX, se decide que la inica garantia de emitida para financiat la invers el proyecto d obtenerse financiacin ai H___150000-0,16 +7" T= A = 150,000 -0,16866 = 25.299 millones de taxones , seria de 25.299 — ja registrada en el primer afo, en términos so 0 = 10.299. alor actual neto se obtiene ahora de la ecuacién: En estas condiciones, el proyecto del TAV es rechazado desde Punto de vista de su rentat Pero los defensores del proyecto argumentan que deben tambigh valorarse los efectos que el proyecto genera ef términos de ahorro fr aeropuertos de Taxid y Taxalia, que tendrian que ser ampliados se construye el TAV. Estos resultados «no mercantiles», que como tales no se reflejan en Ja cuenta de explotacién del TAV, aumentan el bienestar so ahorran otras inversiones piblicas y disminuyen la factura energitic del pais. Suponiendo que el Ministerio de Transportes valora estos bench cios en 5.000 millones de taxones en 1992, y que éstos van a crecer al mismo ritmo del 8 por 100 anual que el cash flow anual, analicese rentabilidad global en términos piblicos y privados del proyecto, & las nuevas condiciones de tipo de interés y de tipo de actualizaciOn 28 15:000(1,08)" VAN = —130000-4 5 BOUT ando una tabla de célculo como la anterior, de —7.407 sulla ser, nes de taxones, valor actual neto es, pues, negativo. En consecuencia, el proyecto no a acometerse, segin este criterio y con este tipo de actualizacion, a de Ia toma en consideracion de los efectos externos positives a tasa interna de rentabilidad del proyecto, i*, se obtiene resolviendo laEfectuando el cilculo por aproximaciones sucesivas, se obtiene el de i = 15,29 por 100, que es el punto en el que la funcin VAN() coy eje de las abscisas, tal y como representa la figura 10.2. Puesto que el tipo de actualizacién es inferior al tipo de interé mercado al que pueden obtenerse los fondos necesarios para finan inversion, el proyecto tampoco debe acometerse, segiin este criteri analisis de inversiones. 156 C(t) = 15.000(1,08)~* 157 Evolucién del VAN en funcién de &a formular el modelo en tiempo continuo es necesario recordar que capital Ip, capitalizado a un tipo de interés anual 1, durante n aos, isereto, un capital 1 dado por la expresion: T= 1 +i" w ‘Una de las muchas limitaciones de la formulacin considerada es ino k veces al aio, a un tipo i/k, el capital acumulado resulta ser la hipotesis de que el proyecto tiene una vida itil de 20 afos, En la z i t T=1(1+7) =1) (1+) [(: + practica, la utilizacién de la infraestructura creada se prolonga a plazos de tiempo muy superiores, aunque tengan que efectuarse inves siones de reposicion y mantenimiento mas 0 menos costosas endo Por ello, los defensores del proyecto piden que el cilculo de rentabilidad se haga suponiendo que su vida uitil se prolonga de forma indefinida Formillese en tiempo continuo el andlisis de rentabilidad det TAV. cn los términos de rentabilidad privada expuestos, con un tipo de interés y un tipo de actualizacién continuos del 16 por 100 anual y aceptando la hipotesis de que la vida util de la inversion se prolong indefinidamente, sin gastos de inversion adicionales relevantes. rfl] jén y acumulacién de intereses se hace instantincamente, decir, k + co, el valor de m también tiende a oo y, como sabemos: lim (1 +3) =e moo Lm, T= Ie Q To que: pale Top de ints ava orsipnsit lio de ners contin props se oben I Bldad de (1) y (2k qi ia cami in(h 44) = |= 16 por 100 = i, = 1735 por 100 158 159