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Cementoandino PDF
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ANDINBC1
Seguimiento de Cobertura: Inversión Constante
Recomendación de Inversión: MARKET PERFORM
Precio de la acción
En Miles de Nuevos Soles 2006 2007 2008 2009 2010
Utilidad Neta (PEN) 74,752 81,397 76,702 72,373 96,084
Acciones en Circulación 1,200 1,200 1,200 1,200 1,200
Utilidad por Acción (UPA) 62.29 67.83 63.92 60.31 80.07
Costo de Capital
Tasa Libre de Riesgo 4.34% Pasivo no Corriente (PNC) 287,953,000 PEN
Prima de Mercado 3.40% Patrimonio (PAT) 1´440,000,000 PEN
Tasa Riesgo País 1.57% Beta apalancado 1.88
Costo del Accionista (re) 12.29% Beta del Sector 0.84
CCPP 11.02%
RESUMEN DE
INVERSIÓN En el análisis para estimar el precio objetivo de la acción de la empresa
en estudio, se da mayor ponderación al método del Flujo de Caja
Descontado, dado que presenta con mayor precisión (en la industria) el
precio objetivo de la acción a comparación de los otros métodos. El
método de Precio/Valor en libros, no ha sido considerado en el análisis
ya que criterio de los autores no representa una medida adecuada del
valor de la acción.
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Para el caso del método/valor en libros, no creemos que sea una medida
apropiada para la valuación dado que no necesariamente tenga mucha
realización con el valor de la acción del mercado.
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AÑO 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Flujo de Caja Libre 130,038 127,808 134,402 141,100 147,859 154,622 161,324 167,881 174,196 2,427,125
Crecimiento de Perpetuidad 3.00%
VAN 1,654,040
Nota: del análisis de los autores
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ANÁLISIS DE LA
INDUSTRIA
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Cabe destacar que estas empresas sólo compiten en las zonas límites de
su radio de acción debido a su distribución geográfica.
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planta industrial en la provincia de Tarma, departamento de Junín, a
220 km al este de Lima, siendo su radio de acción Junín y sus
alrededores, principales.
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Poderes de Negociación
Con respecto a los bienes sustitutos, para este sector cementero, son
escazas las empresas que produzcan bienes con mayor valor agregado a
base de cemento.
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un amplio poder de negociación con ellos debido al bajo costo de los
principales insumos con los que se realiza el cemento y el clinker.
Costos de transportes.
Red de distribución.
Finalmente cabe mencionar que dentro del sector para elevar su nivel
de competitividad las empresas tienen que enfocarse en disminuir sus
costos en energía, combustibles, materias primas y transporte.
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DESCRIPCIÓN DE
Cemento Andino S.A. fue constituida en 1952, tomando el nombre de
LA COMPAÑÍA
Perú Central S.A. razón social que luego fue modificada por la de
Cemento Andino S.A en 1956.
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y 2.10 millones de TM/año, respectivamente. La inversión ascendería a
US$ 162.0 millones. Al cierre de Diciembre 2010, la inversión total
acumulada fue de US$ 114.4 millones.
Entre los productos que ofrece Cemento Andino figura: Portland Tipo I,
Portland Tipo II, Portland tipo V, Portland Tipo I (PM) y Portland Tipo
IP. Para los 3 primeros productos, la mezcla está compuesta en 95% por
Clinker y en un 5% por yeso, variando los compuestos químicos del
Clinker. Para el caso de los últimos tipos de productos, se le adiciona
Puzolana.
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precio de combustibles, esto último ha sido revertido gracias a las
mejoras tecnológicas y al mayor uso del carbón nacional. Pese a ello en
el 2009 se registró un incremento de precios de 3.3% Así mismo, ha
invertido US$ 3.7 millones en nuevos denuncios de carbón en la
provincia de Oyón (Lima) que otorgan un abastecimiento de 5.3
millones de TM.
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alternativos, a mejoras en el transporte, entre otros factores.
Productos:
Portland tipo I; Marca “SOL”
Portland tipo IP; Marca “Supercemento Atlas”
Canal de Distribución:
Su principal distribuidor es La Viga S.A. atiende el 40% de su mercado.
La empresa tiene varios proyectos para uso del gas natural proveniente
de Camisea, con lo cual reducirá emisiones de gases en un 30%, mejora
la calidad del aire y optimiza costos energéticos.
Productos:
Cemento Portland Tipo I
Cemento Portland Tipo II
Cemento Portland Tipo V
Cemento Portland Puzolánico Tipo IP
Cemento Portland Compuesto tipo 1 Co.
La empresa tiene varios proyectos para uso del gas natural proveniente
de Camisea, con lo cual reducirá emisiones de gases en un 30%, mejora
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la calidad del aire y optimiza costos energéticos.
Productos:
Cemento Portland Tipo I
Cemento Portland Tipo II
Cemento Portland Tipo V
Cemento Portland Puzolánico Tipo IP
Cemento Portland Compuesto tipo 1 Co.
Productos:
Cemento Portland Tipo I
Cemento Portland Tipo IP
Cemento Portland Tipo IPM
Productos:
Cemento Portland. Posee una moderada resistencia al ataque de
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sulfatos, bajo calor de hidratación. Presentación a granel o en bolsas de
42.5 Kg, bajo la marca comercial de Cemento RUMI.
Entre los principales distribuidores: Aceros Corporativos S.A.C.,
América Jhon Distribuciones EIRL, D &Representaciones del Sur
S.R.L.
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Tabla 5. Indicadores Financieros de principales cementeras en miles de
nuevos soles
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Perú sus productos desde hace algún tiempo.
Cementos Otorongo
Pertenece en un 80 por ciento a Cementos de Portugal (Cimpor), uno
de los mayores productores de cemento del mundo y con operaciones
en 11 países de Europa, Africa, Asia y América.
Cementos Portland
Su accionariado está conformada de la siguiente manera: Bío Bío de
Chile (29.5%), Votorantim Cimentos de Brasil (29.5%), Inversiones
Portland IPSA (20.5%) y World Cement Group (20.5%).
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Clinker, es decir entre 750 mil y 900 mil Tn de cemento la cual se
encontrará operativa en el año 2013.
Cementos
Interoceánicos
El accionariado de Cementos Interoceánicos a finales del presente
informe no se encuentra delimitado por completo, por tanto se estima
que Cementos Interoceánicos SAC - CISAC tendrá entre el 28% a 30%
de participación en esta sociedad y que el socio estratégico -que
participa en el rubro cementero y de capitales europeos- contará con el
40% de presencia, siendo también el operador de la planta, el 30%
restante lo constituirán dos empresas de capitales ingleses y japoneses.
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ANÁLISIS DE Dentro del riesgo que cuenta Cemento Andino detallamos los siguientes
RIESGO aspectos:
Riesgo Social Dentro del riesgo social, tenemos los diversos bloqueos en las
carreteras (principalmente en la carretera Central) ya sean por huelgas
y/o protestas sociales, éstos problemas retrasan el transporte y
distribución del cemento.
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Central.
Riesgo Financiero La volatilidad de las tasas de interés es un riesgo que cuenta la empresa
ya que ésta se financia con capital de corto y largo plazo.
En la tabla Nro 16 (de los anexos) se muestra la variación del VAN con
tasa de descuento (CPPC) variable año a año proyectado
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confirma el crecimiento del sector en esa zona del país.
Tabla 12. Desempeño del activo fijo expresado de miles de nuevos soles
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Año 2007 2008 2009 2010 PROMEDIO
VISITA A LA
EMPRESA No hemos tenido oportunidad de tener acercamiento con una persona
responsable del área de contabilidad que nos permita coordinar una
reunión y visita en la empresa.
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Tabla 13. Balance General Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Caja y Bancos 61,460 65,912 70,687 75,807 81,299 87,189 93,505 100,278 107,543 115,333
Valores Negociables 9,791 10,500 11,260 12,076 12,951 13,889 14,895 15,974 17,132 18,373
Cuentas por Cobrar, Neto 20,676 22,174 23,780 25,503 27,350 29,332 31,456 33,735 36,179 38,800
Existencias (neto) 138,992 149,060 159,859 171,439 183,858 197,177 211,461 226,780 243,208 260,826
Gastos Pagados por Anticipado 1,515 1,625 1,742 1,869 2,004 2,149 2,305 2,472 2,651 2,843
Total activo corriente 232,433 249,271 267,328 286,694 307,463 329,736 353,622 379,239 406,712 436,175
Inversiones Financieras 210,241 210,241 210,241 210,241 210,241 210,241 210,241 210,241 210,241 210,241
Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto) 544,280 527,603 512,383 499,098 488,314 480,696 477,026 478,219 485,344 499,651
Otros Activos 34,385 34,385 34,385 34,385 34,385 34,385 34,385 34,385 34,385 34,385
Total activo no corriente 788,906 772,229 757,009 743,724 732,940 725,322 721,652 722,845 729,970 744,277
Activos totales 1,021,339 1,021,500 1,024,337 1,030,418 1,040,403 1,055,058 1,075,274 1,102,084 1,136,683 1,180,452
Sobregiros y Obligaciones Financieras 88,400 94,804 101,671 109,037 116,935 125,406 134,491 144,234 154,682 165,888
Cuentas por Pagar Comerciales 30,704 32,928 35,314 37,872 40,615 43,557 46,713 50,097 53,726 57,618
Otras Cuentas por Pagar 11,541 12,377 13,274 14,235 15,266 16,372 17,558 18,830 20,194 21,657
Impuesto a la Renta y Participaciones Corrientes
19,694 21,120 22,650 24,291 26,051 27,938 29,962 32,132 34,460 36,957
Pasivo corriente 150,338 161,229 172,909 185,435 198,868 213,274 228,724 245,293 263,063 282,119
Prestamos LP 115,726 115,744 116,066 116,755 117,886 119,547 121,838 124,875 128,796 133,755
Pasivo no corriente 115,726 115,744 116,066 116,755 117,886 119,547 121,838 124,875 128,796 133,755
Capital 313,320 313,320 313,320 313,320 313,320 313,320 313,320 313,320 313,320 313,320
Reservas Legales 62,664 62,664 62,664 62,664 62,664 62,664 62,664 62,664 62,664 62,664
Resultados Acumulados 379,291 368,542 359,379 352,245 347,665 346,253 348,728 355,931 368,840 388,594
Patrimonio 755,275 744,526 735,363 728,229 723,649 722,237 724,712 731,915 744,824 764,578
Pasivo y patrimonio 1,021,339 1,021,500 1,024,337 1,030,418 1,040,403 1,055,058 1,075,274 1,102,084 1,136,683 1,180,452
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Tabla 14. Estado de Resultados Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Ventas 465,458 499,176 535,338 574,118 615,708 660,311 708,145 759,444 814,460 873,460
Costo de Ventas 224,415 240,672 258,107 276,804 296,857 318,361 341,424 366,157 392,682 421,129
Otros Costos Operacionales 52,393 56,188 60,258 64,624 69,305 74,326 79,710 85,484 91,677 98,318
Resultado Bruto 188,650 202,316 216,972 232,690 249,547 267,624 287,011 307,803 330,101 354,014
Gastos de ventas 3,003 3,220 3,454 3,704 3,972 4,260 4,568 4,899 5,254 5,635
Gastos de administración 25,168 26,991 28,946 31,043 33,292 35,704 38,290 41,064 44,039 47,229
Result Operativo EBIT 160,479 172,105 184,572 197,943 212,282 227,661 244,153 261,839 280,808 301,150
Ingresos (gastos )Financieros (12,771) (13,142) (13,560) (14,031) (14,563) (15,162) (15,839) (16,603) (17,467) (18,443)
Resultado antes Impuest 147,709 158,963 171,012 183,912 197,720 212,498 228,313 245,236 263,341 282,707
Partic Adm/Estatutaria (15,160) (16,315) (17,551) (18,875) (20,292) (21,809) (23,432) (25,169) (27,027) (29,015)
Impuesto a las Gananc (39,765) (42,795) (46,038) (49,511) (53,228) (57,207) (61,464) (66,020) (70,894) (76,108)
Ganancia/Perdida Neta 92,785 99,854 107,423 115,526 124,199 133,482 143,417 154,047 165,420 177,585
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Tabla 15. Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Ventas 465,458 499,176 535,338 574,118 615,708 660,311 708,145 759,444 814,460 873,460
Costo de ventas 224,415 240,672 258,107 276,804 296,857 318,361 341,424 366,157 392,682 421,129
Otros Costos Operacionales 52,393 56,188 60,258 64,624 69,305 74,326 79,710 85,484 91,677 98,318
Margen Bruto 188,650 202,316 216,972 232,690 249,547 267,624 287,011 307,803 330,101 354,014
Gastos de ventas 3,003 3,220 3,454 3,704 3,972 4,260 4,568 4,899 5,254 5,635
Gastos de administración 25,168 26,991 28,946 31,043 33,292 35,704 38,290 41,064 44,039 47,229
EBIT 160,479 172,105 184,572 197,943 212,282 227,661 244,153 261,839 280,808 301,150
Impuestos 48,144 51,631 55,372 59,383 63,685 68,298 73,246 78,552 84,242 90,345
Depreciacion 52,393 56,188 60,258 64,624 69,305 74,326 79,710 85,484 91,677 98,318
NOPAT 164,728 176,661 189,459 203,184 217,903 233,688 250,617 268,772 288,242 309,123
CAPEX 34,662 39,511 45,038 51,339 58,521 66,708 76,040 86,677 98,803 112,625
Inv k de w 29 9,342 10,019 10,745 11,523 12,358 13,253 14,213 15,243 16,347
Perpetuidad 2,246,974
Tabla 15. Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)
FCF 130,038 127,808 134,402 141,100 147,859 154,622 161,324 167,881 174,196 2,427,125
VAN 1,654,040
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