FINANZAS

ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS E

INVERSIONES
INTRODUCCIÓN

Tema 1.

En este tema se analizará el ámbito de las finanzas operativas.

En este tema empezaremos por repasar los elementos básicos
de la contabilidad financiera, así como las principales técnicas y
herramientas financieras aplicadas a las particularidades de la
empresa turística. Entender la composición de los Estados
Financieros y conocer los diferentes formatos de cuentas
anuales a nivel internacional.

2
INTRODUCCIÓN

Tema 1

El análisis del negocio: Antes de analizar los números, es

necesario intentar entender un poco el negocio. Solo tras
entenderlo seremos capaces de analizar la situación económico-
financiera. De otro modo, las conclusiones obtenidas serán
erróneas. Por tanto, diferentes aspectos del negocio serán
identificados para entenderlo

3
INTRODUCCIÓN

Tema 1

Principales conceptos del balance de situación: Se clarificarán los

siguientes conceptos: tesorería, clientes, existencias, activo
corriente y no corriente, proveedores, impuestos a pagar,
acreedores, pasivos espontáneos, crédito a corto y largo plazo,
recursos propios, NOF, fondo de maniobra. Trabajaremos los ratios
de solvencia, liquidez y endeudamiento y aprenderemos a analizar
el balance de situación.

4
INTRODUCCIÓN

Tema 2

Análisis de la cuenta de resultados: La terminología de la

cuenta de resultados será clarificada: ventas, coste de
mercancía vendida, margen bruto, salarios, gastos generales,
EBITDA, amortización, depreciación, EBIT o BAIT, gastos
financieros, BAI, impuestos y beneficios neto. Por otro lado,
los siguientes ratios económicos serán explicados para
entender la cuenta de resultados: crecimiento de ventas,
margen en porcentaje, EBITDA / ventas, ROI, ROE, cash flow
operativo, EBIT / gastos financieros.

5
INTRODUCCIÓN

Tema 2

Análisis de los Estados Financieros : Una aproximación a una

revisión analítica completa que nos permita plantear un rapport
completo que explique estos estados financieros, a través de
porcentajes, ratios y evoluciones. Análisis de la Rentabilidad
Económica y Financiera. Comprensión del Estado de Flujos de
efectivo para explicar lo sucedido en la empresa. Ratios
operativos: Los siguientes ratios operativos serán explicados:
días de cobro, de pago, de existencias y de tesorería

6
INTRODUCCIÓN

Tema 3

Introducción a la contabilidad analítica para tratar la influencia

de los costes en la actividad de la empresa. Los conceptos a
considerar son: el cálculo de costes en la empresa hotelera,
tipos de costes, conocer los principales sistemas de cálculo de
costes y las utilidades del umbral de rentabilidad.

7
INTRODUCCIÓN

Tema 4 , 5
La gestión presupuestaria y la importancia de la elaboración de
presupuestos, destacando los presupuestos operativos, los
presupuestos financieros y el control presupuestario (Análisis de
desviaciones)

8
INTRODUCCIÓN

Tema 7,8
El análisis de inversiones. En este tema veremos los tipos de
inversión y selección de inversiones. El binomio Inversión-
Financiación

9
INTRODUCCIÓN

Tema 7,8

En una segunda parte del análisis de aprenderemos a realizar cálculo

de rentabilidades (TRC y payback), conoceremos procedimientos
dinámicos de análisis de inversiones, también los conceptos de valor
actual Neto (VAN) y su problemática y la tasa Interna de rendimiento
(TIR) y su problemática.

10
INTRODUCCIÓN

Tema 7,8

Finalmente, en el último tema consideraremos los diferentes

métodos de valoración de empresas y criterios a considerar para
realizar compra-venta de hoteles

11
En primer lugar, nos hemos familiarizado con los elementos que
conforman los estados financieros para saber qué información
podemos obtener de cada uno de ellos.

Y hemos profundizado en el balance de situación de la empresa,

la composición, ordenación, clasificación y significado del
mismo.
Análisis de la información financiera de la Empresa
Turística

Datos versus información

Es importante no confundir, el análisis con la

verificación.

Objetivo del Análisis de la Información Financiera

Delimitación de los Estados Financieros

- Balances de situación: Activo, Pasivo y Patrimonio Neto.

- Cuenta de Explotación (Ingresos menos Gastos)

- Patrimonio Neto: Los fondos propios de la sociedad

- Estado de Flujos de Efectivo : El movimiento de fondos,

inversión y financiación del ejercicio

- Memoria anual: Documento en detalle de las partidas que

componen los anteriores estados financieros, con
explicaciones necesarias para la comprensión.
El balance de situación es el documento en el que
todos los elementos patrimoniales se agrupan y se
valoran para dar la información de la situación
patrimonial de la empresa.

Etimológicamente significa las dos partes en equilibrio

Nos proporciona información de la situación financiera

y patrimonial de la empresa en una fecha concreta.
 En el activo, los bienes y derechos
En el pasivo las deudas y las obligaciones

Estructura Estructura
económica Financiera

El Activo del balance de situación se ordena de menor a mayor liquidez

y se clasifica en dos grandes bloques: el Activo No Corriente y el Activo
Corriente.
El pasivo se ordena de menos a más exigible.
ACTIVO NO CORRIENTE

Inmovilizado intangible
Inmovilizado material
Inmovilizado financiero

ACTIVO CORRIENTE

Existencias
Realizable
Disponible
La cuenta de explotación

El segundo Estado Financiero a considerar es la

Cuenta de Explotación o Cuenta de Pérdidas y
Ganancias.

Se trata del estado que resume los Ingresos que ha

obtenido la empresa menos los gastos en los que ha
incurrido.
El Patrimonio Neto:

Es un Estado Contable que nos informa de cuáles son

los fondos propios de la sociedad y nos muestra la
evolución de los mismos año tras año.
El Estado de Flujos de Efectivo:

Nos muestra el movimiento de fondos, inversión y

financiación del ejercicio

Se trata de un Estado Contable que tiene como objetivo

explicar las variaciones en el efectivo -cajas y bancos- y
otros activos líquidos equivalentes, informando sobre su
origen y aplicación, clasificando los movimientos de los
flujos líquidos -cobros y pagos- según provengan de
actividades de explotación, de inversión o de
financiación..
Memoria anual

Y por último la memoria. Acompaña a los Estados

Financieros y se compone de notas y explicaciones
que sirven para aclarar y explicar toda la información
de carácter numérico del resto de los estados
financieros, así como para dar toda la información
cualitativa (no numérica) que, bien porque es
obligatoria o bien porque es relevante, deban dar los
administradores
El análisis de los estados contables es la técnica que nos
dará la información necesaria para poder tomar decisiones
en la gestión de las empresas, ya sean decisiones a corto
plazo o decisiones de carácter estratégico orientadas al
largo plazo.

Datos Análisis Información Decisiones

Gracias al análisis patrimonial podremos determinar cómo
es la empresa, como se financia y cuáles son sus
inversiones.
Con el análisis económico intentaremos descubrir la
capacidad de la empresa para generar beneficios y
rentabilizar los recursos que se han invertido. Por ello,
este análisis estudia especialmente la rentabilidad de los
recursos de la empresa y el grado de eficacia (grado de
productividad y grado de economicidad) que se muestra
en su uso.
El análisis financiero nos servirá para identificar el
equilibrio o el desequilibrio entre las fuentes de
financiación propias y ajenas-, así como para deducir si la
proporción en la que estas fuentes están financiando el
activo resulta más o menos adecuada, y al mismo tiempo
valora la capacidad de la empresa para atender de
manera adecuada las necesidades de liquidez.
Procedimientos para el análisis
• Diferencias
• Porcentajes verticales
• Método gráfico
• Comparación
• Porcentajes horizontales o números índice
• Ratios
Diferencias

Este procedimiento se puede practicar de manera natural y lógica

sobre los datos de varios estados financieros.
Se suele usar con más frecuencia sobre el balance, restando las
masas patrimoniales correlativas del activo, del pasivo y del
patrimonio neto.

Su objetivo es determinar si hay el equilibrio necesario entre ellas.

Este equilibrio determina la capacidad de la empresa de afrontar,

con su activo, los vencimientos sucesivos del pasivo. es el paso
previo para aplicar el procedimiento comparativo que estudiaremos
más adelante.

Poco valor analítico

Porcentajes verticales

En la práctica se aplica asignando un valor de 100 a

una magnitud de cada estado financiero, y luego se
calcula el porcentaje que representan el resto de
valores de aquel estado financiero, sobre la magnitud
elegida.
Método gráfico

Si ahora representáramos gráficamente el valor de

los porcentajes verticales obtenidos anteriormente,
la valoración de los resultados se vería de forma
más directa.
Comparación

En el ámbito del análisis de estados financieros, son

especialmente interesantes las comparaciones
intertemporales e interempresariales de determinadas
variables o magnitudes.

Las comparaciones intertemporales permiten valorar la

evolución de la empresa a lo largo del tiempo.

Las comparaciones interempresarial permiten situar la

empresa en el conjunto del sector en el que opera.
Ratios

Concepto y uso de las ratios

Históricamente se podría decir que el análisis mediante ratios
ha sido uno de los instrumentos más utilizados para la
interpretación, enjuiciamiento y evaluación de los estados
financieros, así como para la toma de decisiones de inversión,
en el ámbito empresarial internacional.

Como procedimiento de análisis de estados financieros, el

ratio es el cociente o la relación que hay entre dos partidas
contables determinadas (cuentas, masa, epígrafe o magnitud)
extraídos de los estados financieros de una empresa y que
tienen una cierta relación, desde el punto de vista económico o
financiero, por lo que se comparan.
Después de la estructura patrimonial, analizaremos la
estructura financiera.

Concretamente, nos interesa estudiar la capacidad que tiene la

empresa para afrontar sus deudas, tanto a corto como a largo
plazo, en definitiva, ver si la empresa es solvente.

Queremos analizar y calcular:

• La liquidez.
• El endeudamiento y la solvencia
Liquidez

Por liquidez se entiende la capacidad de una empresa de

disponer de medios líquidos suficientes (dinero) para
hacer frente a las obligaciones de pago a corto plazo.

Hablaremos de liquidez, Tesorería y Disponibilidad

Endeudamiento

Nos indica la proporción de inversión financiada con fondos

ajenos, lo que viene a significar la proporción que debemos
de nuestra inversión.
Solvencia

Mide la capacidad de pago de la empresa a largo plazo. La

solvencia no es más que la capacidad de una empresa para
pagar las deudas a su vencimiento.

Lógicamente, de la solvencia de una empresa depende su

viabilidad. La empresa que sea poco solvente corre el riesgo de
entrar en crisis, y la que sea muy poco solvente corre el riesgo
de acabar desapareciendo.
Se trata de comprender la cuenta de explotación analizando la
información sobre el resultado y sus componentes para poder
evaluar, después, cómo ha sido la gestión de los directivos y
administradores.

Además, facilitará conocer la capacidad de la empresa para

generar flujos de efectivo.
• Identificar los diferentes tipos de ingresos y gastos y saber
clasificarlos.

• Diferenciar y comprender la diferencia entre la corriente

monetaria y la corriente real.

• Conocer los diferentes tipos de resultados empresariales y

saber formular la cuenta de pérdidas y ganancias.

• Conocer el concepto, los objetivos básicos y la metodología

del análisis de estados financieros.
• Saber cómo funcionan las principales técnicas y
herramientas utilizadas en el análisis de la cuenta de
resultados.

• Conocer algunas ratios que relacionan magnitudes de la

cuenta de pérdidas y ganancias con magnitudes de balance.
• Entender el concepto de flujos de efectivos e identificar los
diferentes tipos.

• Saber formular y entender el estado de flujos de efectivo de

una empresa.
El resultado en las cuentas anuales de la empresa o en sus
estados financieros podemos acudir a dos puntos de los
mismos, dado que es la única magnitud que aparece dos
veces.
1.Importe neto de la cifra de negocios
4. Aprovisionamientos
5. Otros ingresos de explotación
6. Gastos de personal
7. Otros gastos de explotación
8. Amortización del inmovilizado
11. Deterioro y resultado por enajenaciones del inmovilizado

Resultado de explotación
Resultado financiero
Resultado antes de impuestos
Resultado del ejercicio
A veces la cuenta de explotación obtenida de la contabilidad
financiera es poco informativa para analizar los estados
contables y por esta razón retocamos la cuenta de pérdidas y
ganancias de la contabilidad financiera y montamos un
esquema de cuenta de resultados analítica con una estructura
diferente
Corriente monetaria y corriente real

Recordemos que la corriente real y la corriente monetaria no

son lo mismo. Cobros y pagos determinan la tesorería, en
cambio, gastos e ingresos conforman la cuenta de pérdidas y
ganancias.
La periodificación contable consiste en imputar -asignar- a
cada ejercicio económico los gastos y los ingresos que le
correspondan.
El pago de la nómina mensual también es un pago que coincide
con el gasto, la nómina se devenga durante todo el mes y se
liquida y paga a final del mismo, con lo cual pago y devengo del
gasto también coinciden en el tiempo

En cambio, también hay pagos que no son gasto. Puede que el

pago sea anterior al devengo del pago. Cualquier anticipo que
realicemos implicará una corriente de dinero (monetaria) previa a
la corriente real. Por ejemplo, el pago anticipado de un seguro
cuyo recibo bancario nos llega cargado en el banco en
noviembre y nos cubre todo el ejercicio siguiente implicará que el
gasto se produzca mayoritariamente en el ejercicio siguiente
O puede ser que el pago sea posterior al gasto. Por ejemplo,
supongamos que tenemos un restaurante y que nuestro
proveedor de bebidas, una bodega, nos emite la factura
mensual con vencimiento a 60 días. Cuando nos llega el
recibo domiciliado, las bebidas ya están más que consumidas
por el cliente
Hablemos ahora de la composición de la cuenta de
explotación: los gastos y los ingresos.
Dentro de los gastos nos encontraremos con los siguientes
elementos.

Gastos de explotación
Consumos y aprovisionamientos
Servicios exteriores
Amortizaciones
Gastos de personal
Gastos financieros
Gastos extraordinarios
Los ingresos son los componentes positivos del resultado.

Los ingresos de explotación

Los ingresos financieros
Los ingresos extraordinarios
El análisis mediante ratios

Ahora ya conocemos la cuenta de explotación y el balance de

situación, por lo tanto, ya podremos hablar de las ratios de
rotación que trabajan relaciones entre epígrafes del balance y de
la cuenta de pérdidas y ganancias.

Si comparamos la cifra neta de negocio con el saldo de la cuenta

de cliente, podremos encontrar los plazos de cobro.

Comparando el epígrafe de compras y el de proveedores,

podremos aproximarnos a los plazos de pago.

Por último, relacionando las existencias y las compras, tendremos

una idea del tiempo que está el material en stock
El análisis de la rentabilidad, financiera y económica

La rentabilidad económica es la capacidad de una empresa para

generar resultados positivos (beneficios)

La rentabilidad económica calcula el rendimiento obtenido por los

activos totales de la empresa con base en el beneficio generado
por la misma.

Podemos utilizar dos indicadores:

• La ratio clásica de rentabilidad económica.

• El EBITDA.
EBITDA = Earnings before interest taxes depreciation and
amortization

En cuanto al EBITDA, nos informa de la capacidad para generar

efectivo que tiene la empresa.
Indica el resultado obtenido por las operaciones que implican
corriente monetaria
La rentabilidad financiera

Al estudiar la rentabilidad de una empresa completamos el

análisis estudiando esta otra rentabilidad, que denominamos
rentabilidad financiera.

Este indicador informará a los propietarios de la empresa, a los

accionistas, de cuál es la rentabilidad que han obtenido de su
inversión.
El estado de flujos de efectivo

Se trata de entradas y salidas de efectivo que se producen como

consecuencia de las transacciones derivadas de las diferentes
actividades de la empresa.

Actividades de explotación:
Recursos generados por las operaciones (ajustando los ingresos
y/o gastos que no han generado cobros ni pagos) y la variación en
el capital corriente (recordemos en el antiguo EOAF el movimiento
del capital circulante
En los países anglosajones existe una fuerte tradición en
planes de cuentas sectoriales, los denominados Uniform
Systems, emitidos por asociaciones de empresas del sector,
con el asesoramiento de expertos contables.

Dichos manuales suelen ser breves en materia de

contabilidad externa y mucho más detallados en todo lo
relativo a cálculos de resultados internos, clasificación e
imputación de costes, criterios de reparto de los costes
indirectos…etc
Puntos fuertes:

El USALI es mucho más que un simple plan contable aplicable

en los hoteles.

Sencillez
Por su sencillez, puede ser adoptado por cualquier
establecimiento con independencia de su tamaño o estructura
y, al mismo tiempo, puede ser interpretado por cualquier usuario
del sector.

Comparabilidad
Por tratarse de un modelo uniforme y homogéneo permite la
comparación entre las distintas explotaciones hoteleras, incluso
con distinto sistema organizativo y ubicaciones diferentes.
Inconvenientes

La tendencia, la progresión y la evolución de la rentabilidad de los

departamentos es correcta, es un dato fiable y nos permite tomar
decisiones por parte de la dirección

Solo asigna los costes generados en su totalidad por el

departamento operativo al que se asocian, dejando los costes
compartidos en un pool de costes denominado departamento
funcional, ya que no hay una forma fiable de repartirlos.
El margen de contribución

+ Ventas - costes directos variables = MC

Así pues el problema principal es que la metodología se basa
en el sistema de costes variables y, por lo tanto, no imputa a
los departamentos algunos costes, de carácter fijo,
cuantitativamente sustanciales (tales como las amortizaciones
y los alquileres, entre otros) que realmente alterarían los
resultados de cada sección o departamento de ser incluidos en
su cálculo
Característica principal

La característica principal del USALI es la determinación de los

márgenes y de los resultados de explotación organizados por
departamentos.

La principal particularidad es que presenta una cuenta de

explotación diferenciada para cada uno de estos, de manera
que no solo persigue conocer el excedente final de la
explotación de cada establecimiento, sino que también persigue
presentar la contribución a este excedente de cada uno de los
departamentos de la empresa.
El USALI divide la actividad en la industria hotelera

en ocho departamentos,
• cuatro operativos
• y cuatro funcionales, en función de su
relación con la prestación directa del
servicio al cliente
Departamentos operativos:

• Habitaciones.
• Alimentos y bebidas.
• Otros departamentos operativos.
• Alquileres y otros ingresos.
Funcionales:

• Administración.
• Comercial y marketing.
• Mantenimiento.
• Energía.
La estructura del documento

Está dividido en 5 partes:

Estructura normalizada y el contenido de los estados

financieros dirigidos a los usuarios externo
1. El balance de situación.
2. La cuenta de resultados.
3. Un estado sobre los fondos propios.
4. El estado de cash flow.
5. Las notas a los estados financieros.

6. Información analítica sobre cada uno de los

departamentos en que se encuentra dividido el hotel.

7. Información analítica sobre el departamento Juegos de

azar, si existe.
8. Un modelo de estado contable para aquellos hoteles
explotados en régimen de management
La segunda parte recoje los temas de análisis financiero.
La tercera nos habla del registro de operaciones
La cuarta contiene un diccionario de conceptos
Y la quinta un ejemplo numérico
Interesa entender la Información analítica sobre cada
departamento

Recordemos que el USALI divide los departamentos en

dos clases, los Operated Departments (operativos) y los
Undistributed Operating Expenses (departamentos
funcionales).
El USALI trabaja con una adaptación personal del direct cost.

Se basa en el sistema de costes variables y, por lo tanto, no

imputa a los departamentos algunos costes de carácter fijo
cuantitativamente sustanciales (tales como las amortizaciones
y los alquileres, entre otros) que realmente alterarían los
resultados de cada sección o departamento de ser incluidos en
su cálculo
Los costes pueden clasificarse de muchas formas en
función del tipo de cálculo, aunque las dos clasificaciones
más generalizadas son las que discriminan entre:

• Costes fijos versus costes variables

• Costes directos versus costes indirectos
La contabilidad analítica o de costes persigue conocer el coste de
cada producto o servicio, de cada departamento, de cada cliente,
etc. y ver qué rentabilidad obtiene de cada uno de ellos
Es importante conocer los conceptos básicos de la contabilidad de
costes y las diferencias con la contabilidad financiera, así como
también sus interconexiones.
Estudiar las diferentes clasificaciones de los costes

-Según su naturaleza: materia prima, gastos de personal,…etc

-Según su función:
- operativos o funcionales
- de producción, de administración, financieros…

-Según su relación con el producto: directos o indirectos

-Según su relación con el nivel de actividad: fijos y variables (

semifijos y semivariables)

-Según el momento de su formulación: históricos y preestablecidos

Diferenciar entre un sistema de costes orgánico y un inorgánico

Modelos inorgánicos: calculan el coste del producto o servicio que

se ofrece sin tener en cuenta la estructura funcional u organizativa
de la empresa.

La formación del coste de los productos o servicios se hace

considerando únicamente los factores necesarios para obtenerlos
Modelos orgánicos: el coste de los productos o servicios se
construye a partir del coste asignado a las diferentes
secciones en que se divide funcionalmente la compañía. En
este caso, el coste de los factores se distribuye a las
diferentes secciones, y de estas se asigna al producto o
servicio obtenido.

Delimitar el coste de los factores Clasificación

Determinar el coste de las secciones Localizar
Calcular el coste de los productos Imputar
Ventas y cálculo de márgenes Determinar los márgenes
Conocer las bases de los diferentes sistemas de cálculo de costes
existentes para comprender las características de cada enfoque, su
técnica de cálculo y la relación entre los demás modelos de costes.

full cost y direct cost

Full cost
Es un modelo de imputación de costes que se caracteriza por que
todos los costes que intervienen en la elaboración del producto se
imputan al coste del producto o servicio.

Direct cost
Es un modelo de coste no completo que se basa en imputar al
producto o servicio todos los costes variables de producción, por ello
casi sería más correcto hablar de variable costing, aunque
generalmente se denomina direct costing
 Saber calcular el punto de equilibrio o umbral de rentabilidad

Ingresos (I) = precio de venta (p) x cantidad vendida (q)

Costes totales (CT) = costes fijos (CF) costes variables (CV)*
Beneficio (B) = Ingresos - Costes totales; o bien, B = p × q - [CF
(cv × q)]

Donde:
*CV = coste variable unitario (cv ) × cantidad producida (q)
A partir de esta concepción del beneficio, se define lo que se
denomina punto muerto o umbral de rentabilidad.

El punto de equilibrio o umbral de rentabilidad es aquella cifra

de ventas que permite cubrir todos los costes de la empresa.

Es decir, es la cifra de ventas con la cual la empresa no tiene ni

beneficio ni pérdida.

La cifra que iguala los ingresos con los costes totales es la

siguiente:
I - CT = 0;
Debemos que tener en cuenta que la empresa turística tiene unas
características especiales:

• Se trata de una empresa encuadrada en el sector terciario.

• Se enfrenta a momentos en los que la demanda es enorme, y

otros en que no la hay, con lo cual deberemos pensar en técnicas
que corrijan las estacionalidades
Pero la gran dificultad es consensuar las bases de distribución de
los costes indirectos .

La distribución de los gastos indirectos se fundamenta en bases

estimadas que pueden producir algunas distorsiones en los
resultados .

Existen varios métodos para asignar los gastos indirectos, pero el

más utilizado es el que carga los costes indirectos a los
departamentos operativos con alguna base lógica aunque
arbitraria (al arbitrio de quien la define) tales como el porcentaje de
ingreso total, cantidad de trabajadores, área ocupada por el
departamento, etc
Cuando hablamos de inversiones, nos referimos a estrategias o
proyectos que deben poner en funcionamiento actividades
concretas para obtener un bien o servicio
Contablemente hablando, la inversión significa inmovilizar
capitales con el objetivo de adquirir activos que son necesarios
para la actividad de explotación de la empresa que es la
generadora de flujos de caja .

- adquirir activos, des de una furgoneta hasta acciones de una

empresa nueva
Origen de la necesidad de inversión: ¿cuándo y por qué decidimos
planear una inversión?
Así pues, los principales objetivos de un proyecto de inversión son:

• Verificar que existe la necesidad: desde un mercado potencial

insatisfecho hasta una necesidad de cambio tecnológico obligado
por ley, por ejemplo.

• Demostrar que el cambio es viable: que puede realizarse y que

es rentable hacerlo.
Estos objetivos del proyecto de inversión pueden materializarse
en:

• Reducir costes.
• Aumentar la producción.
• Mejorar un producto.
• Lanzar al mercado productos nuevos.
Ahora deberemos saber exactamente a qué nos referimos
cuando hablamos de viabilidad y del análisis de viabilidad de
un proyecto

Viabilidad es la cualidad de viable, que tiene probabilidades

de llevarse a cabo o de concretarse gracias a sus
circunstancias o características.

Se conoce como análisis de viabilidad al estudio que intenta

predecir el eventual éxito o fracaso de un proyecto
Recordemos que hay cuatro características muy
importantes de toda inversión

La existencia de un desembolso

La renuncia a otra utilidad que se podría dar a este dinero

(un coste de oportunidad)

Un plazo de inversión

La esperanza de un regreso futuro, una rentabilidad

aceptable
Para el análisis de las inversiones debemos tener en cuenta 3
parámetros básicos:

• Liquidez
• Riesgo
• Rentabilidad
Liquidez

Es una medida de las posibilidades de que este activo

pueda ser transformado en dinero líquido con más
facilidad o menos, al precio que le otorgue el mercado en
un momento determinado.
Riesgo

El riesgo expresa la posibilidad de que no se cumplan las

expectativas de ganancias del tenedor del título.
Rentabilidad

Se refiere a la capacidad del activo de generar resultados o

rendimientos.
El triángulo de la inversión

En finanzas hay varios binomios fundamentales:

inversión-rentabilidad y rentabilidad-riesgo

En realidad se trata de un “trinomio”, puesto que no pueden

separarse ninguno de los tres

mayor rentabilidad - mayor exposición al riesgo

Recordemos que para que las ratios sean útiles tenemos
que:

1) Interpretarlas.
2) Analizarlas.
3) Hacer un diagnóstico.
Hay distintas formas de clasificar los proyectos de
inversión:

• Según la naturaleza de la inversión.

• Según el tipo de bienes a producir.
• Según el grado de dependencia.
• Según el nivel de riesgo.
• En función del plazo.
Según su naturaleza, podemos hablar
de:

• Proyectos nuevos

• Proyectos de ampliación

• Proyectos de expansión

• Mantenimiento o reposición

• Derivados de obligaciones legales

En función del tipo de bienes a producir, tenemos:

• Bienes de consumo final

• Bienes de consumo intermedio
• Bienes de capital
Según el grado de dependencia

Según el nivel de riesgo

Según el plazo

Según el tipo de bien en que se invierta

...etc
Antes de la inversión debemos:

Identificación del problema que da origen a la idea de

proyecto, analizando las oportunidades de inversión y
estudiando las oportunidades

Diagnosticar la situación actual.

Identificar las alternativas de solución

En cuanto a la fase de Inversión:

Tendremos en cuenta dos puntos de vista

- La ejecución en si misma
- La evaluación del proyecto
El documento soporte de todo este proceso de planificación y
análisis de las inversiones proyectadas por una empresa es el
informe de viabilidad
El documento soporte de todo este proceso de planificación y
análisis de las inversiones proyectadas por una empresa es el
informe de viabilidad
Los diferentes criterios de valoración de proyectos de
inversión se basan en la corriente de flujos monetarios que
dichos proyectos prometen generar en el futuro.

Valor actual neto (VAN) es el método que consiste en

actualizar el flujo de fondos de cada año al año 0.

El valor actual neto (VAN) de una inversión se define como el

valor actualizado de la corriente de los flujos de caja que ella
promete generar a lo largo de su vida
Entonces, se denomina valor actual neto (VAN) a:

Los Flujos de fondos asociados a un proyecto de inversión

(incluyendo el desembolso inicial), actualizados a una tasa de
descuento

Es la Rentabilidad absoluta de un proyecto de inversión

La tasa interna de rentabilidad (TIR) es:

• La tasa de actualización tal que se iguala el valor actual del

corriente de cobros con el valor actual del corriente de pagos
asociados a un proyecto de inversión.

• La tasa de descuento con la que el valor actual neto o valor

presente neto (VAN o VPN) es igual a cero
La valoración de una empresa es un ejercicio de sentido común.

Conviene recordar que la evaluación pretende buscar el valor global de

la empresa y no su precio, siendo preciso tener presente las
diferencias notables entre ambos conceptos:

El valor se determina en abstracto, mientras que el precio tiene en

cuenta elementos subjetivos.

El valor implica la posibilidad, el precio es una realidad derivada de la

negociación o cierta concurrencia, siendo la base de la discusión el
valor estimado
En principio parece lógico pensar que el valor de la empresa estará
condicionado por la capacidad de la misma para generar rendimientos
en el futuro, ya que de poco sirve la tenencia de activos y pasivos si no
son puestos en funcionamiento.
No obstante, lo anterior no quiere decir que debamos descartar los
métodos analíticos, ya que solo se pueden obtener rendimientos en un
futuro con el concurso de elementos patrimoniales que constituyen la
base de la valoración de los métodos analíticos.
Por las razones anteriormente aludidas, surgen un conjunto de
métodos, que podemos denominar compuestos o mixtos, que
determinan el valor de la empresa considerando dos componentes del
mismo: el valor patrimonial y el valor del rendimiento.

Las últimas tendencias en cuanto a la valoración de empresas

consideran que el valor de las acciones o participaciones de una
empresa proviene de la capacidad de la misma para generar dinero
(flujos), por consiguiente, el método más adecuado para valorar una
empresa es descontar los flujos de fondos futuros esperados sin
perder de vista como elemento corrector, los estados patrimoniales de
la misma
En el caso de las empresas turísticas y, mas concretamente, en los
establecimientos hoteleros, existen características especificas que se
deben considerar:

Gran variedad de intangibles. Deberemos tener en cuenta:

La ubicación
El cliente
Los derechos de traspaso
El personal
Las existencias
…
Los métodos de valoración se clasifican en dos grandes
grupos:

Los basados en el balance

Y los basados en resultados.

Los métodos basados en el balance de situación.

Son métodos estáticos que no tienen en cuenta la evolución

futura de la empresa ni cualquier otro factor que pueda
afectar al valor de la empresa

La ventaja de estos métodos es la simplicidad; el

inconveniente, que generalmente el valor contable del
activo está lejos del valor de mercado. Además, son
métodos muy estáticos

La razón de ser de una empresa es la de generar

beneficios, no la de poseer activos
Entre estos métodos tenemos

• Valor contable.
• Valor contable ajustado.
• Valor de liquidación.
• Valor sustancial
Los métodos basados en la cuenta de resultados, se
basan en la cuenta de resultados de la empresa.

Tratan de determinar el valor de la empresa a través de la

magnitud de los beneficios, de las ventas o de otro
indicador.
Tenemos:

• PER o price earning ratio

• Dividendos
• Ventas
• Valor de rendimiento
En tercer lugar, vemos los métodos basados en el fondo de
comercio o good-will

Se trata de métodos mixtos donde se intenta dar importancia

al fondo de comercio.

Debido a que el concepto al que nos referimos no esta

cuantificado en los estados financieros de la sociedad
cuando realizamos la valoración, debemos añadir dicho
concepto al activo
neto.

El problema surge al tratar de calcular el valor del fondo de

comercio debido a que no existe unanimidad en su calculo.
El fondo de comercio es, en general, el valor que tiene
la empresa por encima de su valor contable.

Se trata de un conjunto de elementos y factores que

anaden valor a la empresa mas alla de su valoracion
puramente patrimonial y que corresponde o puede
corresponder a diferentes causas: clientela, situacion
geografica, red de distribucion, alianzas, marcas, etc.
Los diferentes métodos de valoración mixtos son:
• Método clásico de valoración
• Método simplificado de la UEC
• Método de la UEC
• Método indirecto o “de los prácticos”
• Método anglosajón o directo
• Método de compra de los resultados anuales
• Método de la tasa con riesgo y la tasa sin riesgo
Y finalmente veremos los métodos basados en el descuento de flujos

Estos métodos se basan en considerar a la empresa como un ente

generador de flujos futuros y, a grandes rasgos, consisten en
actualizar una serie de flujos futuros a una tasa de descuento
apropiada

Se enfatiza en las rentas futuras que se esperan obtener descontadas

al momento actual. De esta manera, se valora la empresa mediante el
potencial futuro de obtención de rentas
En la valoración basada en el descuento de flujos, el
problema principal radica en hallar la tasa de descuento
adecuada una vez se hayan hecho las previsiones y
análisis de viabilidad necesarios para hallar los flujos
futuros esperados
La aplicación del método más apropiado de valoración
dependerá esencialmente de la finalidad que se persiga con
la misma y del grado de conocimiento que se tenga sobre la
empresa en cuestión, por tanto, habrá que tener en cuenta
cuestiones tales como: la información disponible sobre la
empresa, la calidad de la misma, el conocimiento del sector y
del mercado, la competencia, el tamaño, la situación
económico-financiera de la empresa y la finalidad de la
valoración.

Los métodos patrimoniales pueden aplicarse principalmente

a empresas en liquidación o con resultados negativos,
empresas con activos fijos muy importantes, con inmuebles
con fuertes plusvalías obteniendo una base para comenzar a
valorar que deberá ser complementada por otros métodos.
Los métodos mixtos o compuestos suponen un avance
sobre los anteriores al incorporar un componente dinámico
en la valoración. Ya no se trata de determinar el valor
patrimonial de la empresa como suma de sus componentes,
sino que incorporan el fondo de comercio como concepto
dinámico, realizando una valoración del mismo en función de
las rentas que se pueden obtener en el futuro.

Las empresas que generan beneficios a través de

intangibles y del conocimiento trabajarán con los métodos de
descuento de flujos porque son los que mejor se adaptan a
la valoración de este tipo de empresas, de manera que
reflejan el valor de las mismas a través de lo que se espera
obtener de ellas.
Gracias

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