POSIBLES

DESASTRES
EN 2019
7 DISASTERS FOR 2019

ESPERA LO MEJOR,
PREPÁRATE PARA LO PEOR
Esta frase no podría ser más acertada de cara al 2019, luego de que los mercados globales
se muestren con 10 años de tendencia alcista. A medida que la complacencia se extendía en
2017 en medio del alto crecimiento mundial y la disminución del riesgo político, 2018 parecía
mucho menos benigno. ¿Esto anuncia problemas para el 2019? ¿Se ha abierto la caja de
Pandora? Presentamos siete riesgos principales para la economía global que podrían
materializarse en los próximos 12 meses..

Los CFD son instrumentos con apalancamiento y conllevan un alto riesgo. (this is our CFD
disclaimer)

Esta guía se proporciona únicamente con fines de información general y de marketing. Cualquier
opinión, análisis, precio u otro contenido no constituye un consejo de inversión o una
recomendación en el sentido de la Ley de 29 de julio de 2005 sobre el comercio de instrumentos
financieros. (report disclaimer)

El desempeño pasado no es necesariamente indicativo de resultados futuros, y cualquier

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persona que actúa sobre esta información lo hace bajo su propio riesgo. XTB no aceptará
responsabilidad por ninguna pérdida o daño, que pueda surgir directa o indirectamente del uso
de dicha información. (report disclaimer)
7 DISASTERS FOR 2019

DEUDA GENERAL DEL ESTADO,

billones de euros, a finales de 2017
ITALIA 2263
FRANCIA 2258
ALEMANIA 2093
ESPAÑA 1144

65
MÁS DE
el coste anual de tipos de interés
más altos si las tasas de los bonos
suben a niveles de la "Eurocrisis"

MILLONES DE EUROS

ITALIA ES UN IMPORTANTE ALEMANIA 6º

SOCIO COMERCIAL DE LOS FRANCIA 4º
PAÍSES DE LA EUROZONA ESPAÑA 3º

44 %
votaría permanecer en la
UE. El más bajo de toda
la Unión Europea

ITALEXIT (incluido UK)

Italia es una fuente de riesgo para Europa y la

economía global. Grecia causó un gran dolor de 35 mil euros
cabeza y su deuda era 6 veces menor. Italia tiene la DEPÓSITO PER CAPITA
segunda deuda / PIB más alta de Europa. Los EN ITALIA
italianos eligieron a un gobierno populista que dice Los Bancos italianos
que quiere revitalizar el país. Las medidas como el incurririan en severas
7
ingreso mínimo o la menor edad de jubilación pueden pérdidas en situaciones
6 como una crisis de deuda
hacer poco para impulsar el crecimiento, pero podrían
5 aumentar la deuda. ¡Si el crecimiento global se
INSTRUMENTO RELACIONADO
4 desacelerara, Italia podría caer en una recesión y un
3 aumento en los rendimientos de los bonos a los EURUSD
2
máximos de esta década agregaría 65 mil millones de
20%
euros en costos de servicio por año! Esto podría tener Declive del EURUSD entre Mayo de 2011 y Julio 2012
1
consecuencias fatales. Italia es demasiado grande con la última Eurocrisis
para ser salvada por Alemania y podría ser expulsada
OVERVALUED DOLLAR
de la eurozona. El BCE tiene mucho menos munición Nuestro modelo de largo plazo muestra que el US dólar
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que en 2012 e Italia es un socio comercial importante
para la mayoría de los países de la zona euro. Aunque
nuestro modelo a largo plazo sugiere que el dólar
estadounidense está sobrevaluado, una eurocrisis
renovada podría hacer que el EURUSD descienda a la
paridad.
estaba extremadamente devaluado a mitad del 2011, y ahora
se encuentra altamente sobrevalorado
PARITY
Mientras que la reacción de EURUSD será probablemente más
débil que en 2011/2012, la paridad podría ser alcanzada

VER MÁS
7 DISASTERS FOR 2019

Tendencias más largas sin corrección

del 20% desde 1970
MESES

Março 2009 Ahora 116

Oct 2002 Oct 2007 113
Oct 1990 Mar 2000 75
Ago 1982 Ago 1987 60
Oct 1974 Ene 1981 60

Mayores partners comerciales

para US en 2017
(ANTES DE GUERRA COMERCIAL) TOTAL COMERCIO ($B)

China 636 Japón 204.2

Canada 582.4 Alemania 171.2

Mexico 557

Más aranceles de Estados

GUERRA COMERCIAL Unidos por venir?

PRESENTE
Donald Trump declaró que "las guerras comerciales TARIFA 10% 25%
son buenas y fáciles de ganar", anunció aranceles
sobre el acero y el aluminio y puso en marcha las
$50 BILLION $200 BILLION
ruedas para una serie de aranceles con China que han
provocado tensiones comerciales rápidamente. EEUU
importa alrededor de 5 veces más de China que al
PROPUESTO
contrario, por lo que el impacto inmediato se siente de10 a 25% 25%
7
con la caída del mercado bursátil chino (CHNComp en
6
xStation) en más del 20%. A pesar de las afirmaciones
$200 BILLION $250 BILLION+
5 de Trump, estas medidas representan un riesgo real
4 para la economía de los EEUU y podrían conducir a un
3 período de estanflación. Los aranceles elevarán los INSTRUMENTO
precios de los insumos y amortiguarán la demanda, lo RELACIONADO US500
2
que puede llevar a una mayor inflación y un crecimien-
1
to económico más lento. A su vez, presionaría a la Fed
para elevar las tasas más rápido, lo que sería negativo Una corrección del 20% llevaría al precio a caer a los
para las acciones. Habiendo superado el récord 2357 - a más de 300 puntos del nivel actual
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anterior de la década de 1990 en agosto de 2018, este Mercados por debajo de la SMA de 200 -
es ahora el mercado alcista más largo desde la Indicación de tendencia bajista?
posguerra, con 116 meses sin corrección del 20%. La
guerra comercial con China sería el catalizador para
poner fin a esa carrera.

VER MÁS
 Irán controla los puntos importantes de
7 DISASTERS FOR 2019

petróleo.
MILLONES DE B / D

Estrecho de Ormuz 18.5

Comercio marítimo de petróleo 60
Fornecimento mundial total 97.2
Las exportaciones de Irán disminuyeron
significativamente, pero aún puede más.

EXPORTACIONESS KB/D ABRIL OCTUBRE

CHINA 700 742

INDIA 655 355
EUROPA 543 97
TOTAL 2,495 1,569

La economía de Irán
dañada por las sanciones
2017 2018

CONFLICTO DE USDIRR 35000 42100

MEDIO ORIENTE TASA DE INFLACIÓN

10% 36.90%
EN IRÁN
Los precios del petróleo disminuyeron en la segunda
mitad de 2018, pero sería ingenuo descuidar el riesgo
de un conflicto en el Medio Oriente y su impacto en los Impacto del aumento de 40 USD en el
precios de los productos básicos. Donald Trump ha precio del petróleo
decidido salir del acuerdo nuclear y volver a imponer
7 ARABIA
sanciones a Irán. Esto puede conducir a una KOREA DEL SUR INDIA RUSSIA
6
SAUDITA
disminución similar de la producción y la exclusión % PIB 3.5% 3.7% 17.8% 7.5%
5
económica de Irán como en 2011-2015. Pero, ¿y si
4 Trump quiere sofocar los ingresos de exportación a
cero? Es posible que Irán quiera regresar al programa INSTRUMENTOS
OI L, OI L .W T I
3

nuclear que puede provocar una acción militar RELACIONADOS

2

1
estadounidense en esta región. Irán controla el flujo de
petróleo a través del Estrecho de Ormuz, responsable La escalada del conflicto con Irán puede
de aproximadamente el 30% de los flujos de suministro llevar al barril de petróleo a los $100
de petróleo a nivel mundial. El bloqueo potencial
La acción militar puede llevar el precio
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conducirá a un aumento espectacular de los precios

del petróleo y a un nuevo estallido de un posible
conflicto internacional. Un aumento de los precios del
petróleo a $ 100 no sería imposible y podría tener un
efecto catastrófico en la economía mundial.
al más alto de la historia.
Reacción similar de los precios por el
bloqueo de Irán de los estrechos de Ormuz

VER MÁS OIL OIL.WTI

 TURQUÍA USDTRY EURTRY
7 DISASTERS FOR 2019

QUÉ PUEDE IR MAL ?

El radical MHP (aliado de Erdogans AKP)
gana, haciendo que Turquía sea aún menos
predecible

MERCADOS AFETADOS USDTRY, EURTRY

NÍVEL DE RISCO MODERADO

UCRANIA RUS50
QUÉ PUEDE IR MAL ?
La intromisión de Rusia en las elecciones de
Ucrania conduce a conflictos militares y sanciones
contra Rusia

MERCADOS AFETADOS RUS50

NÍVEL DE RISCO ALTO

ARGENTINA USDBRL USDCLP

QUÉ PUEDE IR MAL ?

AGITACIÓN Partidos de la izquierda ganan elecciones en

Argentina causando turbulencia en el mercado en

POLÍTICA América Latina

MERCADOS AFETADOS USDBRL, USDCLP

El riesgo político es especialmente importante para NÍVEL DE RISCO MODERADO
los mercados emergentes y 2018 fue un muy buen
ejemplo. En la crisis diplomática en Turquía el
USDTRY se disparó un 90%. Las preocupaciones de
SUDÁFRICA USDZAR
las elecciones llevaron a un repunte de USDBRL del
35% entre enero y septiembre; y el USDMXN se elevó QUÉ PUEDE IR MAL ?
un 30% en 2016 debido al efecto Trump, con una El Congreso Nacional Africano utiliza una
7
volatilidad continua en 2018. Esos riesgos pueden probable victoria electoral para introducir
6 una polémica reforma agraria
volver a aparecer en 2019, ya que 6 de las 7 monedas
5
de mercados emergentes estarán expuestas al riesgo MERCADOS AFETADOS USDZAR
4 directo o indirecto de las elecciones. Rusia parece
NÍVEL DE RISCO ALTO
3 estar en la cima de esta lista. Si su injerencia en las
2 elecciones ucranianas provoca enfrentamientos
militares, seguirán más sanciones de la UE y EE. UU.,
1
intimidando al capital global. Sudáfrica también es un POLONIA USDPLN W20

riesgo potencial. Una victoria para el ANC puede QUÉ PUEDE IR MAL ?
anularla cuando se trata de una "reforma agraria" que Más retórica anti-UE y mayor gasto social
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podría dañar el sistema bancario y la moneda local.

Una pérdida de Macri en Argentina para los partidos
socialistas podría arrastrar al país a otra crisis,
MERCADOS AFETADOS USDPLN, W20
afectando a Brasil (USDBRL) y Chile (USDCLP).
NÍVEL DE RISCO BAJO
 Valores comprados por los bancos
7 DISASTERS FOR 2019

centrales entre 2009 y 2017 $ trillón

USA EMU JAPÓN

2.5 2.6 3.8

Volver a las valoraciones a mediados de

2012 implicaría
precio a ganancias precio a ganancias

DE30 -20% -29%

US500 -22% -38%

Compras netas en 2019

$ trillion
USA EMU Japan

AJUSTE 0.6 0 0.25

MONETARIO
La crisis financiera de 2008 requirió una respuesta
LIBOR, 6 meses en la eurozona
radical de los bancos centrales, por lo que los ÚLTIMOS 5 AÑOS 25 AÑOS ANTERIORES
inversores se alegraron cuando la Fed y el Banco de
Inglaterra comenzaron a comprar valores del
mercado para inyectar dinero en el sistema. Diez
años después de la crisis, algunos bancos todavía
0.17% 4.21%
están aplicando este medicamento. Desde 2012, los
7
tres principales bancos centrales (Fed, BCE, Banco
6
de Japón) han inundado el sistema global con
dinero, aumentando las valoraciones en los merca-
70%
5
escala del programa ECB QE versus
4 dos de valores de manera considerable y un retorno capitalización de mercado del
índice MSCI EMU
3 a los niveles a partir de julio de 2012 implicaría
correcciones que oscilan entre el 20 y el 40%. Si
2
bien la Fed ha estado recortando su balance en
1
2018, este ha sido más que compensado por el BCE INSTRUMENTO RELACIONADO DE30
y el BoJ. En 2019, el BCE detendrá el QE y el Banco Una inversión de la relación precio / ventas a nivel de
de Japón podría verse obligado a ralentizar las mediados de 2012 llevaría a DE30 a 8500
compras, por lo que el año próximo será el primero
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Una inversión de la relación precio / ganancias a

en el que esos 3 bancos juntos reduzcan sus
nivel de mediados de 2012 llevaría a DE30 a 9500
balances. La reacción del mercado es una combina-
ción de diferentes factores, pero los inversores Suponemos que las ventas y ganancias
temen una venta masiva de índices de acciones aumentan en 2019 en un 5%.
como DE30, US500 o JAP225.

VER MÁS
 Más de Número de apartamentos
50 millones vacíos en China
7 DISASTERS FOR 2019

tasa de vacantes en China, casi

22% el doble que en Estados
Unidos y Japón

Crecimiento nominal promedio

de China entre 2001 y 2017

6%
Sin inversiones
urbanas fijas
Actual
13.30%

La construcción como porcentaje del PIB

China USA GERMANY

MERCADO 22% 4.50% 4.90%

INMOBILIARIO CHINO
45x
precio promedio de la vivienda en
relación a los ingresos de Beijing,
China es mencionado generalmente como un riesgo
Shanghai y Hong Kong
en referencia a la guerra comercial, sin embargo hay
una amenaza más que ha estado acechando mucho Comparado con :
tiempo; su mercado inmobiliario. Un estudio nacional
reveló que el 22% de los hogares en China están 20x 12x 8x 3x
vacíos (50 millones de apartamentos). El mercado
inmobiliario impulsó un auge crediticio masivo y
JOHANESBURGO

7
ayudó a impulsar el crecimiento en China. Nuestros
NUEVA YORK

MELBOURNE

6
cálculos muestran que sin inversiones urbanas el
LONDRES

5 crecimiento nominal no sería ni siquiera a la mitad

4 del crecimiento registrado real. Las autoridades
3 chinas han sido conscientes del problema pero no
hay una forma fácil de solucionarlo sin desencadenar
2
una gran desaceleración económica. En el peor caso,
1
los propietarios comenzarían a vender sus propieda-
INSTRUMENTO RELACIONADO COBRE
des, lo que provocaría una caída de los precios y, China = 50% de la demanda global de cobre y 90% de
como consecuencia, socavaría la demanda interna. crecimiento de la demanda en esta década!
Un aterrizaje forzoso en China sería muy serio para
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El 60% de la demanda china es de red eléctrica y construcción.

la economía mundial, pero para algunos productos
básicos (como el cobre o el mineral de hierro) sería COBRE podría caer al 50% hasta $ 2800 si se
literalmente devastador ya que China ha sido una produce un aterrizaje forzoso en China
fuente importante de demanda durante años.

VER MÁS
 Países afectados por la caída del comercio
con el Reino Unido.
7 DISASTERS FOR 2019

País Posición del % de las exportaciones

Reino Unido

NORUEGA 1 19%
POLONIA 2 6.7%
ALEMANIA 3 7%
FRANCIA 3 7.1%
HOLANDA 4 11%
IRLANDA 4 11%

Impacto en la economía de UK

8%
pérdida del PIB del Reino Unido
causada por Brexit desordenado

5.5%
nivel de la tasa de interés necesario
para contener la inflación; esto se
compara con el 0,75% actual

30% cambio en los precios de la vivienda

BREXIT DURO en el Reino Unido

El Brexit ha sido una fuente de incertidumbre en

Europa y las cosas podrín empeorar pronto. Reino
Unido tiene hasta finales de marzo de 2019 para
QUÍMICA
acordar los términos de salida de la UE. La falta
de tal acuerdo causaría un Brexit desordenado, un
retorno a los controles de aduanas con la UE y
AUTOMOTRIZ
2
dejaría al Reino Unido sin acuerdos comerciales
SECTORES MÁS EXPUESTOS AL
con países no pertenecientes a la UE. Las proyec-
7 COMERCIO DEL REINO UNIDO Y LA UE
ciones presentadas por el Banco de Inglaterra son
6
realmente impactantes. El Banco considera que el
5
PIB se desplomará en un 8%, la tasa de desem-
4 pleo se duplicará por encima del 7% y la inflación
3 en alza, lo que requerirá el doble de aumentos de INSTRUMENTO RELACIONADO: GBPUSD
2 tasas de interés que la Reserva Federal desde
1
2015. Eso sería un gran shock para los mercados 25% - Depreciación de la libra esterlina por el Banco
financieros con la moneda GBPUSD y GBPJPY. de Inglaterra bajo el desordenado escenario Brexit
Recordemos que el GBPUSD cayó un 13% en solo
un mes después de la votación de Brexit y ahora 20% - El par GBPUSD disminuyó entre junio de 2016
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el Banco de Inglaterra ve una depreciación del
25%. La moneda británica parece infravalorada
desde una perspectiva a largo plazo, pero eso no
la salvaría de probar 1.00 en GBPUSD como
resultado de un Brexit Duro.
y febrero de 2017 después de la votación de Brexit
Paridad: podría romperse en el par GBPUSD si el
Reino Unido deja la UE sin un acuerdo

VER MÁS
7th DISASTERS FOR 2019

Datos XTB X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. con oficina registrada
en la calle Ogrodowa St. 58, 00-876 Varsovia Polonia

Persona que prepara la recomendación Przemysław Kwiecień, Chief Economist

Otras personas participantes Filip Kondej, analyst

de este documento

Entidad supervisora de XTB Komisja Nadzoru Finansowego KNF

Día y hora de preparación del informe 10.12.2018 8:25:00

Día y hora de publicación del informe 20.12.2018 12:00:00

A quien va dirigido el informe Clientes y potenciales clientes de XTB

Fuentes relevantes de información Macrobond, Ipsos, Statista, Schroders,

Bloomberg, EIA, Financial Times, USDA

Horizonte temporal de la recomendación No influye. No es recomendación

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