Fuente: material de clase de la asignatura de Decisiones de Inversión (Universidad del Pacífico)

SESIÓN 03 (PARTE I)
INTRODUCCIÓN A LAS
FINANZAS
Prof. Miguel Bravo T.
2 ¿Qué son las finanzas?
 Finanzas: conceptos y
3
tipos

Búsqueda

Utilización
 Finanzas: conceptos y
4
tipos

Las finanzas buscan responder las siguientes preguntas:

¿Cómo financiarme y en dónde invertir para aumentar
la riqueza?

La riqueza será personal en el caso de las finanzas

personales, patrimonial en el caso de las finanzas
empresariales y bienestar social en el caso de las
finanzas públicas.
 Decisiones en una
5
empresa

Inversión
Financiación Maximizar el Valor
Dividendos de la Empresa
 Decisiones en una
6
empresa

 Maximizar el valor de
la empresa involucra la
satisfacción de los
diferentes stakeholders
y en este sentido exige
una relación que
incluya estos intereses
(información completa).
 Costos de Oportunidad
7

 Son los beneficios dejados de percibir por haber

adoptado una decisión.
 Para que haya un Costo de Oportunidad deben
existir dos o más alternativas.
 Ejemplo: Si estuviéramos trabajando al 100% de
capacidad y se nos presenta un pedido especial,
¿deberíamos aceptarlo?
8 La empresa y la gerencia financiera
 Organigrama típico
9
DIRECTORIO

Gerente
General

Gerente de Gerente de
Gerente de
Marketing Operaciones
Finanzas

Tesorero Contador

Caja Inpuestos

Contabilidad de
Créditos
Costos

Sistemas de
Planificación
información

Contabilidad
Inversiones
Financiera
 Conflicto de intereses
10

 La relación entre propiedad y dirección.

 ¿Trabajarán los gerentes a favor de los mejores
intereses de los accionistas?
 Control de la empresa.
 Los costos de los conflictos de intereses afectan el
valor de la empresa (y, con ello, la riqueza del
accionista).
 La esencia de las finanzas
11

 ¿Qué aspectos psicológicos están involucrados en

esta decisión? En finanzas se asume que los seres
humanos deseamos enriquecernos (queremos más a
menos), somos impacientes (preferimos dinero hoy
que mañana) y somos adversos al riesgo
(preferimos menos riesgo que más riesgo).
 ¿Qué es el flujo de
12
caja?
 El valor de un activo es:
Avaricia
(Se prefieren más
flujos de caja
esperados que
menos)


FCt Impaciencia
Activo   (Es mejor recibir

1  r 
t el dinero antes
t 0 que después)

Valor del activo

(como valor Miedo
presente de los (Se usa una mayor
flujos de dinero tasa de descuento
que generará en ante un riesgo
el futuro) mayor por aversión
al riesgo)
SESIÓN 03 (PARTE II)
VALOR DEL DINERO EN EL
TIEMPO
 Definición
14

 Un Sol vale más hoy, que un Sol

dentro de un año. ¿Por qué?
 El Sol, hoy puedo invertirlo (por
ejemplo: ponerlo en ahorros en un
banco) y tendré más de 1 sol dentro
de un año.
 Para que exista valor de dinero en
el tiempo deben haber
oportunidades de inversión.
 Decisiones financieras
15

 Los beneficios y costos

relacionados a las decisiones
financieras se presentan en
espacios de tiempo distantes
entre sí.
 No podemos, por lo tanto, dejar
de lado el concepto de valor de
dinero en el tiempo.
 ¿Cómo expresar los beneficios y
los costos?
 Resumen
16

 Los beneficios y los costos se

expresan en flujos de efectivo

 Los flujos de efectivo son los que

pueden ser colocados en
alternativas de inversión
17 Interés
Definición, características y tipos
 Definiciones
18

 Interés:
 Precio por el alquiler del dinero.
 Es el criterio de referencia para la frase: un dólar hoy vale
más que un dólar mañana.
 Cifra en valores absolutos.
 Tasa de interés
 Expresión del interés en términos porcentuales.
 Valor Presente
 Es el valor hoy de una cantidad monetaria.
 Valor Futuro
 Es el valor de una cantidad monetaria de hoy, expuesta a
una tasa de interés por un periodo de tiempo.
 Interés
19

 Interés simple:
 No hay capitalización de intereses.
 La tasa es nominal.

 Sea:
 I: interés
 i: tasa de interés
𝐼 =𝑃∙𝑖∙𝑛
 n: tiempo
𝑆 =𝑃+𝐼
 P: principal (valor presente)
𝑆 =𝑃 1+𝑖∙𝑛
 S: valor futuro
 Interés
20

 Interés compuesto:
 Hay capitalización de intereses.
 La tasa es efectiva.

 Sea:
 I: interés
 i: tasa de interés
 n: tiempo 𝑆 =𝑃+𝐼
𝑆 =𝑃 1+𝑖 𝑛
 P: principal (valor presente)
 S: valor futuro
 Interés
21

 Interés continuo:
 Hay capitalización continua de
intereses.
 La tasa es efectiva.

 Sea:
 I: interés
 i: tasa de interés
𝑆 =𝑃+𝐼
 n: tiempo
𝑆 = 𝑃𝑒 𝑖𝑛
 P: principal (valor presente)
 S: valor futuro
 Interés
22

 Relación entre tasas:

 Existe una relación entre la tasa efectiva y la nominal
(pues la primera incluye el efecto de la
capitalización).
 Sea:
 k: # de capitalizaciones en un periodo.
 n: tiempo asociado a la tasa nominal. Ej.: si la tasa nominal
es anual y la tasa efectiva que se requiere es anual,
entonces n=1.

𝑘
𝑖𝑛𝑜𝑚
1+ = 1 + 𝑖𝑒𝑓
𝑘
 Comparación de tasas
23

 Valor Futuro de $100 al 10% de interés

Var.
Valor Interés Interés Interés Valor
Año Presente Simple Compuesto Compuesto Futuro
1 100.00 10.00 - 10.00 110.00
2 110.00 10.00 1.00 11.00 121.00
3 121.00 10.00 2.10 12.10 133.10
4 133.10 10.00 3.31 13.31 146.41
5 146.41 10.00 4.64 14.64 161.05
Total 50.00 11.05 61.05

Tasa: 10%
 Comparación de tasas
24

 Valor presente de $1 para diferentes tasas compuestas y

períodos
25 Casos y Ejercicios
 Caso: Automóvil
26

 Una gran corporación desea contar con servicios de

movilidad para su gerente general.

Le proponen a Ud. adquirir un automóvil, ofreciéndole

a la corporación un contrato de servicios por tres años,
con las siguientes condiciones:
 Caso: Automóvil
27

Condiciones:
 Costo del automóvil $70,000
 Vida útil 4 años
 Valor residual $10,000
 Ingreso anual (por cada año) $50,000
 Gastos Operativos
 Chofer (anual) $6,000
 Gasolina y otros (anual) $9,000

 Precio de venta al final de 3er año $35,000

 Inflación cero
 Tasa de Impuesto a la renta 30%
 Caso: Automóvil
28

Alternativa
 Poner dinero en el banco, ganando el 10% de interés
(tasa efectiva).
 Riesgo semejante al del contrato ofrecido.

Prepare para c/u de los años:

 El Estado de Ganancias y Pérdidas.
 El Flujo de Caja.
 Caso: Automóvil
29

 Estado de Ganancias y Pérdidas

Año1 Año2 Año3
Ingresos 50,000.00 50,000.00 50,000.00
Gastos -15,000.00 -15,000.00 -15,000.00
Depreciación -15,000.00 -15,000.00 -15,000.00
Ganancia por venta auto 10,000.00
UAI 20,000.00 20,000.00 30,000.00
Impuesto -6,000.00 -6,000.00 -9,000.00
UNDI 14,000.00 14,000.00 21,000.00
 Caso: Automóvil
30

 Ganancia por la venta del auto

Año 3
Venta del auto 35,000.00
Valor en libros -25,000.00
Ganancia en venta de auto 10,000.00
 Caso: Automóvil
31

 Flujo de Caja

0 1 2 3
Inversión -70,000
Ingreso 50,000 50,000 50,000
Gastos Oper. -15,000 -15,000 -15,000
Impuesto -6,000 -6,000 -6,000
Venta del auto 35,000
Impuesto por vta. de auto -3,000
-70,000 29,000 29,000 61,000
 Caso: Automóvil
32

Ganancia por la venta del auto

Año 3
Venta del auto 35,000.00
Valor en libros -25,000.00
Ganancia en venta de auto 10,000.00
Impuesto por la vta. del auto -3,000.00

Flujo de Caja por la venta del auto

Año 3
Venta del auto 35,000.00
Impuesto por la vta. del auto -3,000.00
FC por la venta 32,000.00
 Caso: Automóvil
33

¿Cuál alternativa es mejor: el banco o el automóvil?

 Una forma de decidir es preguntarse qué alternativa me

dejará más dinero dentro de tres años.
 Caso: Automóvil
34

Alternativa banco
 Si ponemos los S./ 70,000 en el banco, ganando 10% de
interés:

𝑉𝐹𝐴ñ𝑜 1 = 70,000 1 + 𝑖
𝑉𝐹𝐴ñ𝑜 1 = 70,000 1 + 0.10
𝑉𝐹𝐴ñ𝑜 1 = 77,000

 Pregunta: ¿cuánto tengo que depositar en el año cero para tener

en el año 1, los 77,000?
 Caso: Automóvil
35

Alternativa banco
 Pregunta: ¿cuánto tengo que depositar en el año cero para
tener, en el año 1, los 77,000?

77,000
𝑉𝑃 =
1+𝑟
77,000
𝑉𝑃 =
1 + 0.10
𝑉𝑃 = 70, 000
 Caso: Automóvil
36

Alternativa banco
 Ahora:

¿Qué pasa en el año 2?

 ¿En cuánto se habrán convertido los 70,000 depositados en el

banco en el año cero?
 Caso: Automóvil
37

Alternativa banco
Valor futuro (año 2) de 70,000 invertido en el año cero:

𝑉𝐹𝐴ñ𝑜 2 = 70,000 1 + 0.10 2 = 84,700

Valor actual (año cero) de 84,700 recibido en el año 2:

84,700
𝑉𝑃 = 2
= 70,000
1 + 0.10
 Caso: Automóvil
38

Alternativa banco
 Ahora:

¿Qué pasa en el año 3?

 ¿En cuánto se habrán convertido los 70,000 depositados en el

banco en el año cero?
 Caso: Automóvil
39

Alternativa banco
Valor Futuro (año 3) de 70,000 invertido en el año cero:

𝑉𝐹𝐴ñ𝑜 3 = 70,000 1 + 0.10 3 = 93,170

Valor Actual (año cero) de 93,170 recibido en el año 3:

93,170
𝑉𝑃 = = 70,000
1+0.10 3
 Caso: Automóvil
40

Interés simple Interés compuesto

Saldo Inicial 70,000 70,000

Año 1 interés 70,000 x 0.1 = 7,000 70,000 x 0.1 = 7,000

Saldo Final (año1) 77,000 77,000

Saldo Inicial (año 2) 77,000 77,000

Año 2 interés 70,000 x 0.1 = 7,000 77,000 x 0.1 = 7,700

Saldo Final (año 2) 84,000 84,700

Saldo Inicial (año3) 84,000 84,700

Año 3 interés 70,000 x 0.1 = 7,000 84,700 x 0.1 = 8,470

Saldo Final (año3) 91,000 93,170

Caso: Automóvil

 En el interés compuesto hay una

capitalización anual de los
intereses.
 Caso: Automóvil
42

Alternativa: Automóvil
 Flujo del automóvil:
29,000 29,000 61,000
0
1 2 3

 ¿Cuál es el Valor Presente y Futuro del flujo?

 Caso: Automóvil
43

Valor Futuro
 Flujo del automóvil: ¿Cuánto efectivo tendré al final del año 3 si invierto en el
automóvil?
29,000 29,000 61,000

0 1 2 3

29,000 x (1+0.1)

29,000 x (1+0.1)2
 Caso: Automóvil
44

Valor Futuro

VF = 70,000 año 0 = 70,000 x (1+0.1)3 = 93,170

VF = 29,000 año 1 = 29,000 x (1+0.1)2 = 35,090

VF = 29,000 año 2 = 29,000 x (1+0.1)1 = 31,900
VF = 61,000 año 3 = 61,000
127,990
 Caso: Automóvil
45

Valor Futuro

 Beneficios: valor futuro de los flujos = 127,990

 Costo: valor futuro de la inversión = 93,170
 “Valor Futuro Neto “ 34,820

 Beneficio > Costo, entonces adelante

 La inversión en el banco representa mi costo de oportunidad.
 Caso: Automóvil
46

Valor Presente
 Flujo del automóvil:
29,000 29,000 61,000

0 1 2 3

1
29,000 x
(1+0.1)
1
29,000 x
(1+0.1)2
1
61,000 x
(1+0.1)3
 Caso: Automóvil
47

Valor Presente

VA = 29,000 año 1 = 29,000 x 1 = 26,363.64

(1+0.1)

VA = 29,000 año 2 = 29,000 x 1 = 23,966.94

(1+0.1)2

VA = 61,000 año 3 = 61,000 x 1 = 45,830.20

(1+0.1)3

96,160.78
 Caso: Automóvil
48

Valor Presente

 Beneficios: valor actual de los flujos futuros = 96,160.78

 Costo: valor actual de la inversión = 70,000

 Valor Presente Neto 26,160.78

 Beneficio > Costo, entonces adelante.

 La inversión en el banco representa mi costo de oportunidad.
 Caso: Automóvil
49

De VFN a VPN

0 3

Beneficio 127,990
Costo (93,170)
VFN
34,820

26,160.78 1
34,820 x
(1+0.1)3
VPN
 Caso: Automóvil
50

De VFN a VPN

0 3

96,160.78 Beneficio
(70,000.00) Costo
26,160.78 VPN
34,820
26,160.78 x (1.10)3 VFN
51 Anualidades y Cronogramas de Pago
 ¿Qué es una
52
anualidad?
 Una anualidad es un conjunto de flujos de dinero
(ingresos o egresos) que ocurren en iguales períodos
de tiempo.
 Las sueldos de los trabajadores y las pensiones que
reciben cuando se jubilan son anualidades. También lo
son los pagos de alquileres, de hipotecas, de
pensiones de enseñanza, de primas de seguro, etc.

C C C

mes

0 1 2 n
 Tipos de anualidades
53

a. Anualidades vencidas
Son aquellas en las que los flujos de dinero ocurren al final
de cada período. Por ejemplo, el sueldo que recibe un
empleado cada fin de mes.

C = S/.2,000 C = S/.2,000 C = S/.2,000

0 1 2 n T = mes
 Tipos de anualidades
54

a. Anualidades vencidas
La fórmula para calcular el valor presente de una
anualidad vencida es:

C n
VP  [1  (1  r ) ]
r
Donde:
C: Renta o flujo de caja
r: Tasa de interés
n: Número de períodos de la anualidad
 Tipos de anualidades
55

b. Anualidades adelantadas
Son aquellas en las que los flujos de dinero ocurren al inicio
de cada período. Por ejemplo, el ingreso que recibe un
arrendador por el alquiler de un inmueble de su
propiedad al inicio de cada mes.

$500 $500 $500 $500

mes

0 1 2 n
 Tipos de anualidades
56

b. Anualidades adelantadas
La fórmula para calcular el valor presente de una anualidad
adelantada es:

C (1  r ) n
VP  [1  (1  r ) ]
r
Donde:
C: Renta o flujo de caja
r: Tasa de interés
n: Número de períodos de la anualidad
 Tipos de anualidades
57

c. Anualidades diferidas
Son aquellas en las que los flujos de caja ocurren a partir de
cierto período en el futuro. Por ejemplo, las amortizaciones
que recibe un banco cuando otorga un préstamo de $54,000
por 7 trimestres con dos trimestres de gracia.

$9,000 $9,000 $9,000 $9,000 $9,000 $9,000

trimestre
0 1 2 3 4 5 6 7
 Tipos de anualidades
58

c. Anualidades diferidas
La fórmula para calcular el valor presente de una anualidad
diferida es:

C n
VP  [1  (1  r ) ]
(1  r ) r
m

Donde:
C: Renta o flujo de caja
r: Tasa de interés
n: Número de períodos de la anualidad
m: Número de períodos en que se difiere la anualidad
 Tipos de anualidades
59

d. Anualidades infrecuentes
Son aquellas en las que los flujos de caja no ocurren en
todos los períodos de capitalización. Por ejemplo, las
primas que recibe una compañía de seguros por $2,000
en forma bianual por el seguro de vida de un cliente por
un período de 20 años cuando la tasa de interés anual es
6%.

$2,000 $2,000 $2,000 $2,000

año
0 1 2 3 4 5 6 20
 Tipos de anualidades
60

d. Anualidades infrecuentes
Para hallar el valor presente de esta anualidad se debe
notar que es una anualidad diferida de 10 períodos con
un período de pago de 2 años. Se halla la tasa de interés
con capitalización de 2 años y se utiliza la fórmula de la
anualidad vencida:

r  1  0.06   1  12.36%
2

2, 000
VP  [1  (1  0.1236)10 ]  11135
, .85
0.1236
 Tipos de anualidades
61

e. Perpetuidades
Una perpetuidad es una corriente de flujos de caja que no
tiene fin. Por ejemplo, los bonos del Gobierno Británico
llamados “consols” que otorgan un interés anual “C” libras
para siempre.

C C C C C C

Año

0 1 2 3 4 5 6 
 Tipos de anualidades
62

e. Perpetuidades
El valor presente de una perpetuidad se halla de la
siguiente forma:

C
VP 
r
 Cronogramas de pago
63

 Es un cuadro que muestra el servicio de deuda que

pagará un deudor a lo largo del período de repago del
préstamo. Por lo general, se basa en los siguientes
supuestos:
 Invariabilidad de la tasa de interés

 La cancelación de las cuotas el día de vencimiento

 El desembolso del crédito en se da en una sola

armada.
 Cronogramas de pago
64

 Las principales modalidades de cronogramas de pago

son las siguientes:
 Cuotas constantes

 Amortización constante

 Interés constante

 Se ilustrará cada uno de ellos mediante un ejemplo.

 Cronogramas de pago
65

Ejemplo: Prepare el cronograma de pagos, según cada

modalidad, para un préstamo de S/.10,000 que debe
ser cancelado en 5 trimestres con una tasa de interés
efectiva de 6% trimestral. La cuota constante será:

C
1  1  r   
n
VP 
r  
C 
1  1.06    2, 374
5
10, 000 
0.06  
 Cronogramas de pago
66

a. Cuotas constantes
Cuotas constantes
Cuota Interés Amortización Saldo
Trimestre
(a) (b) (c) = (a) - (b) (d)
0 10,000
1 2,374 600 1,774 8,226
2 2,374 494 1,880 6,346
3 2,374 381 1,993 4,352
4 2,374 261 2,113 2,240
5 2,374 134 2,240 0
Total 11,870 1,870 10,000
 Cronogramas de pago
67

b. Amortización constante (10,000/5 = 2,000)

Amortización constante
Amortización Interés Cuota Saldo
Trimestre
(a) (b) (c) = (a) + (b) (d)
0 10,000
1 2,000 600 2,600 8,000
2 2,000 480 2,480 6,000
3 2,000 360 2,360 4,000
4 2,000 240 2,240 2,000
5 2,000 120 2,120 -
Total 10,000 1,800 11,800
 Cronogramas de pago
68

c. Interés constante
Interés constante
Interés Amortización Cuota Saldo
Trimestre
(a) (b) (c) = (a) + (b) (d)
0 10,000
1 600 - 600 10,000
2 600 - 600 10,000
3 600 - 600 10,000
4 600 - 600 10,000
5 600 10,000 10,600 -
Total 3,000 10,000 13,000
SESIÓN 03 (PARTE III)
INDICADORES DE
RENTABILIDAD
 Introducción
70

 El valor de mercado de una empresa es igual a sus

activos en uso más sus oportunidades de
crecimiento.
 En este sentido, las empresas deben realizar
inversiones en capital de trabajo (cuentas por
cobrar, inventarios, etc.) para sostener sus
operaciones corrientes, así como, inversiones en
activos fijos o de largo plazo con la finalidad de
lograr sus metas de crecimiento.
 Introducción
71

 La labor de presupuesto de capital permite

responder a la pregunta: ¿en qué activos de largo
plazo debo invertir para incrementar el valor de la
empresa?
 En este sentido, se deben evaluar proyectos de
inversión, los cuales pueden ir desde un simple
reemplazo de maquinaria (mantenimiento) hasta la
evaluación de una nueva linea de negocio. Luego,
es necesario analizar una serie de indicadores de
rentabilidad que nos permitan elegir a los mejores
proyectos.
 Indicadores de
72
rentabilidad
 Características de un buen indicador de
rentabilidad:
 Existen varios indicadores de rentabilidad, entre ellos
se tienen: el valor presente neto (VPN), el periodo de
recupero (PR), la tasa interna de retorno (TIR) y el
índice de rentabilidad (IR).
 Sin embargo, todo buen indicador de rentabilidad
debe cumplir con cuatro características: debe
considerar todos los flujos de caja que el proyecto
genere, debe considerar el valor del dinero en el
tiempo, debe descontar los flujos de caja a la tasa de
descuento apropiada y debe ayudar a elegir entre
alternativas mutuamente excluyentes.
 Indicadores de
73
rentabilidad
 Valor Presente Neto (VPN)
 ElVPN es el valor añadido o el valor agregado del
proyecto al valor de la empresa. En este sentido es un
valor adicional por encima de la tasa de descuento
requerida que en condiciones de certeza es el
rendimiento alternativo o costo de oportunidad. Luego,
sólo conviene invertir en proyectos cuyo VPN es positivo
ya que ello incrementará el valor de la empresa.
 Indicadores de
74
rentabilidad
 Valor Presente Neto (VPN)
 Ejemplo:
 El Proyecto X requiere de una inversión inicial de
US$(1,100), tiene ingresos de US$1,000 y US$2,000
durante los dos primeros años respectivamente. Los egresos
para esos dos años son de US$500 y US$1,000.
 Si el rendimiento requerido sobre el proyecto es del 10%,
¿conviene realizarlo?
 Indicadores de
75
rentabilidad
 Valor Presente Neto (VPN)
 Ejemplo:

0 1 2

Desembolso Inicial Ingresos $1,000 Ingresos $2,000

($1,100) Gastos 500 Gastos 1,000
Flujo de dinero $500 Flujo de dinero $1,000

– $1,100.00
1
$500 x
1.10
+454.55
1
$1,000 x
+826.45 1.10 2

+$181.00
VPN
 Indicadores de
76
rentabilidad
 Periodo de recupero (Payback – Pb)
 El Periodo de Recupero es el tiempo que el inversionista
debe esperar para recuperar su inversión inicial con los
flujos de caja que el proyecto le generará.
 El Periodo de Recupero puede ser estimado sin
considerar el valor del dinero en el tiempo (sin
descontar los flujos de caja del proyecto) o
considerándolo. No obstante, en cualquier caso, no
considera los flujos de caja que el proyecto otorgará
más allá del horizonte de recupero.
 Indicadores de
77
rentabilidad
 Periodo de recupero (Payback – Pb)
 Ejemplo:
 Considere un proyecto con una inversión inicial de US$
1,000 y con los siguientes flujos de caja: US$200 para el
primer año, US$400 para el segundo año y US$600 para
el tercer año.
 El PR sin considerar el valor del dinero en el tiempo será de
(se calculan los flujos de caja acumulados):

FCA1  200 US$600  Tercer Año

FCA 2  600 US$400  X fraccion de año
FCA 3  1,200  2/3 fraccion del 3er año
PR= 2 y 2/3 años
 Indicadores de
78
rentabilidad
 Periodo de recupero (Payback – Pb)
 Ejemplo:
 ElPR considerando el valor del dinero en el tiempo y una
tasa de descuento del 8% será de:
200
FCA1   185.2
1  0.08 
400
FCA 2  185.2   528.1
1  0.08 
2

600
FCA 3  528.1   1,004.4
1  0.08 
3

 Luego, la inversión inicial se recupera en 3 años.

 Indicadores de
79
rentabilidad
 Tasa Interna de Retorno (TIR)
 La TIR es el rendimiento total del proyecto. A diferencia
del VPN no indica el rendimiento por encima del costo
de oportunidad, luego para saber si un proyecto es
apropiado o no necesariamente se la debe comparar
con la tasa de descuento (en condiciones de certeza
será el costo de oportunidad del capital o COK).
 La TIR por si sóla no permite decidir si un proyecto es
bueno o no, pero si permite determinar el rendimiento
o costo implícito total de una serie de flujos de caja.
 La TIR se estima como aquella tasa que hace el VPN
igual a cero.
 Indicadores de
80
rentabilidad
 Tasa Interna de Retorno (TIR)
 La TIR por sí sola no permite determinar si la empresa
crea o no valor con el proyecto de inversión, pero es un
buen complemento del VPN (cuando es consistente con
él) ya que es más “amigable” comunicar a la gerencia
que un proyecto rinde 20 % que comunicarle que
tendrá un valor añadido de US$ 2,341.97
 A diferencia del periodo de recupero (donde el
proyecto que recupera antes la inversión es el mejor),
la TIR debe ser superior al COK para aceptar un
proyecto, de lo contrario debe rechazarse.
 Indicadores de
81
rentabilidad
 Tasa Interna de Retorno (TIR)
 Ejemplo:
 Un proyecto de inversión requiere de una inversión inicial de
US$ 200. Con ella, el proyecto generará los siguientes flujos
de caja para los siguientes tres años respectivamente:
US$50, US$100 y US$150. Se le pide estimar el
rendimiento total del proyecto.

50 100 150
0  200   
1 TIR  1  TIR 2 1  TIR 3
Utilizando Excel se obtiene  TIR=19.44
 Indicadores de
82
rentabilidad
 Tasa Interna de Retorno (TIR)
VPN
120 Año Flujo de Caja
0 – $275
100
1 100
80 2 100
3 100
60 4 100

40

20

– 20

– 40 Tasa de
2 6 10 14% 18% 22% descuento
% % %
TIR
 Indicadores de
83
rentabilidad
 Tasa Interna de Retorno (TIR)
 Todas las calculadoras financieras (Casio FC 1000, HP,
etc.) poseen las funciones para estimar la TIR a partir
de un flujo de caja. Asimísmo, es posible estimarla
utilizando las funciones financieras disponibles en Excel.
 No obstante, no siempre es posible estimar una única
TIR. Cuando los flujos de caja cambian de signo a lo
largo del tiempo habrán tantas TIR como cambios de
signo hayan. En este caso la TIR no es útil.
 Indicadores de
84
rentabilidad
 Tasa Interna de Retorno (TIR)
 TIR múltiples:
 Considere un proyecto de inversión que requiere de una
inversión inicial de US$252 y genera flujos de caja para los
siguientes cuatro años respectivamente de: 1431, -3035,
2850 y –1000. ¿En este caso se puede aplicar la TIR?
 Con esta información se obtiene valores para la TIR: 25%,
33%, 42.86% y 66.67% (compruébelo!). Ello implica que la
TIR no es un indicador útil para valorar este proyecto.
 Indicadores de
85
rentabilidad
 Tasa Interna de Retorno (TIR)
 TIR múltiples:
 Indicadores de
86
rentabilidad
 Proyectos mutuamente excluyentes:
 Los proyectos mutuamente excluyentes son aquellos en
los cuales sólo se puede invertir en uno de ellos. Por
este motivo la gerencia debe decidirse por aquél que
incremente más el valor de la empresa.
 Al evaluar dos proyectos mutuamente excluyentes A y B
existe la posibilidad de que de acuerdo con VPN el
proyecto A sea preferible, mientras que según el
indicador de la TIR el proyecto B sea el más
conveniente.
 Indicadores de
87
rentabilidad
 Proyectos mutuamente excluyentes:
 En este caso es necesario evaluar el proyecto
incremental (A-B) y estimar la TIR de este proyecto
(denominada tasa de Fisher).
 Finalmente, una comparación entre la tasa de Fisher y
el COK permite determinar qué proyecto es el más
conveniente.
 En el ejemplo que sigue la tasa de Fisher es de 8% y el
COK es de 7%, luego conviene implementar el
proyecto A y no el proyecto B.
 Indicadores de
88
rentabilidad
 Proyectos mutuamente excluyentes:
 Indicadores de
89
rentabilidad
 Índice de rentabilidad (IR)
 Imagine que usted tiene tres proyectos que desea
realizar conjuntamente, pero sólo dispone de un capital
que le permite realizar dos.
 En esta situación de racionamiento de capital el índice
de rentabilidad es un indicador que permite
determinar las unidades monetarias obtenidas por
unidad monetaria invertida.
 De esta forma se puede invertir en los dos proyectos
que proporcionen el más alto índice de rentabilidad.
 Indicadores de
90
rentabilidad
 Índice de rentabilidad (IR)
A continuación se muestran los flujos de caja de los tres
proyectos indicados. No obstante, usted sólo dispone
de US$3,000, por este motivo sólo puede invertir en
dos de ellos, pero no en los tres.

Proyecto\ Año 0 1 2 3
A -1000 300 400 500
B -2000 600 800 1200
C -1000 500 400 300
 Indicadores de
91
rentabilidad
 Índice de rentabilidad (IR)
 Larelación beneficio/costo muestra que deben
emprenderse los proyectos B y C.
300 400 500
 
1  0.05  1  0.05 2 1  0.05 3
IR A   1.08
1000
600 800 1200
 
1  0.05  1  0.05 2 1  0.05 3
IRB   1.17
2000
500 400 300
 
1  0.05  1  0.05 2 1  0.05 3
IRC   1.10
1000
 Indicadores de
92
rentabilidad
 ¿Cumplen los cuatro criterios?

Indicador \ Criterio 1 2 3 4
VPN Si Si Si Si
PR No Si/No Si No
TIR Si Si No Si
IR Si Si Si No

1. Considera todos los flujos de caja generados

2. Considera el valor del dinero en el tiempo
3. Utiliza la tasa de descuento apropiada
4. Ayuda a elegir entre alternativas mutuamente excluyentes