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Corporation
Laurie Phillips, Vicepresidenta y oficial de crédito senior del First Florida National
Bank de Jacksonville, fue advertida, por los resultados del análisis mediante
computador, de la posición financiera deteriorada de uno de los más antiguos
clientes del banco, Forest Resource Corporation (FRC). El banco exige el envío de
estados financieros trimestrales, a sus clientes más importantes.
La información se ingresa al computador para calcular los índices clave para cada
cliente, graficar tendencias, y comparar los resultados con indicadores promedio
para empresas similares, y con cualquier tipo de restricción establecida en los
contratos de crédito. Si alguno de los índices es significativamente inferior al
promedio industrial, refleja tendencia adversa, o no se ajusta a las exigencias
contractuales, tal deficiencia se destaca.
Un análisis de los estados financieros de FRC reveló las tendencias que aparecen
en el cuadro 1.5. Resultaban particularmente preocupantes los índices de liquidez
y endeudamiento para 1989, que no cumplían los límites de 2.5 y 50%, respectiva-
mente. Debido a este incumplimiento el banco podía, legalmente, exigir el pago
inmediato de los créditos de corto y largo plazo, y si éste no se efectuaba dentro de
diez días, forzar la quiebra de la compañía. Sin embargo, Phillips era reacia a
tomar este tipo de medidas; prefería tomar contacto con la dirección de FRC y
persuadirla para que inicie una pronta y decisiva acción que mejore la posición
financiera de la compañía. Por esto, envió a George Whiting, fundador y
presidente de FRC, copia de las cifras obtenidas y con sus comentarios sobre la
posición financiera de la compañía, con el pedido de que revise el material y envíe
al banco la propuesta de acciones correctivas inmediatas.
Los mayores mercados para los productos de la compañía están en las áreas
residencial, construcción comercial e industrial, y el sector de embalaje de
productos. La compañía compra una parte de sus requerimientos de madera en
bruto y el saldo lo obtiene de sus propios bosques. Con ciertas excepciones, los
productos de la compañía no están sujetos a deterioro u obsolescencia tecnológica
dentro de un lapso de tiempo de 3 a 5 años.
Durante los 8 años anteriores a 1987, FRC logró tasas estables de crecimiento en
ventas, activos, y beneficios. El último trimestre de 1987 experimentó alguna
dificultad para comercializar toda su producción. Pese a que FRC incrementó las
ventas un 8% en el año, la gerencia detectó una leve distensión en el mercado y
encontró dificultad para transferir a los precios, los aumentos de costos. Sin
embargo, la gerencia esperaba, de todos modos, una revitaliza ción de la demanda
para 1988, por lo cual aumentó el ritmo de producción a fines de 1987. Cuando las
ventas continuaron su descenso acelerado durante la primera mitad de 1988, la
compañía empezó a ofrecer descuentos y condiciones de crédito más liberales, en
un esfuerzo por estimular la demanda.
Cuadro 1
BALANCES DE FRC AL 31 DE DICIEMBRE (en miles)
1987 1988 1989
Caja 807 628 612
Cuentas por Cobrar 2.682 2.896 4.605
Inventarios 2.970 5.181 7.319
ACTIVOS CORRIENTES 6.459 8.705 12.536
Cuadro 2
FRC RESULTADOS (Años terminados el 31 de diciembre)
(En miles)
Cuadro 3
FRC INDICADORES FINANCIEROS
1987 1988 1989 SECTOR
Liquidez 3.1 2.7 2.5
Acidez 1.7 1.1 1.0
Endeudamiento % 40.5 46.3 50.0
Veces ganado interés 33.5 8 7.7
Rotación de inventario (costo) 7.1 4.5 5.7
Rotación de inventario (pvp) 9.0 5.6 7.0
Rotación de activo fijo 11.6 12.0 12.0
Rotación del activo total 3.1 2.6 3.0
Plazo de cobro medio 36.0 36.0 32
Beneficio Neto/Ventas % 5.7 3.4 2.9
Beneficio bruto/Ventas % 20.9 18.7 18.0
Beneficio neto/Activo total % 17.4 9.0 8.8
Beneficio neto Patrimonio % 29.3 16.7 17.5
Dividendo/Beneficio % 25.0 25.0 20.0
Índices calculados con los datos de balance de fin de año
Los Índices del sector industrial permanecen constantes de 1987
a 1990
Luego de recibir la carta de Laurie Phillips junto con las cifras del computador,
George Whiting captó el peligro inminente de perder la línea de crédito de la
compañía, y empezó a buscar, activamente, alguna solución. A medida que
penetraba en el problema, Whiting advertía que era más serio de lo que Phillips
manifestaba; el había firmado recientemente un contrato para expandir la planta,
que demandaba $1.000.000 en recursos nuevos, que el planeaba obtenerlos como
crédito bancario de corto plazo a repagarse con los rendimientos de generados por
la expansión. Pese a que FRC ha sido un buen cliente del banco Jackson ville por
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Cuadro 4
FRC ESTADO DE CAMBIOS DE LA POSICION FINANCIERA
1988 1989
FUENTES DE FONDOS:
Beneficio Neto 997
Depreciación 260
Fondos autogenerador 1.257
Crédito de largo plazo 500
Disminución cap. de trabajo -
Total de Fondos 1.757
APLICACIONES DE FONDOS:
Pago de hipoteca 42
Adiciones de activos fijos 367
Pago de dividendos 249
Aumento de cap. de trabajo 1.099
Total de Aplicaciones 1.757
ANÁLISIS DE CAMBIOS EN EL C. T.
Aumentos o disminuciones A.C.
Caja (179)
Cuentas por cobrar 214
Inventarios 2.221
Aumento (disminución) A.C. 2.246
una propuesta de acción correctiva para enviar a Laurie Phillips, que incluya el
mantenimiento de los créditos actuales y el otorgamiento de una línea de corto
plazo por $1.000.000. Whiting cree que las ventas netas y el costo de ventas
crecerán, cada uno, un 8% durante 1990, y el planea reducir inventarios y cuentas
por cobrar durante 1990, hasta los niveles que permitan obtener indicadores
acordes con los promedios industriales para fin de año. Planea así mismo,
emprender en un ajuste de gastos, sin afectar a la calidad de los productos, que le
permita rebajar los gastos de ventas a un 7.5% de ventas, y los gastos varios, a
1.2% de las ventas en 1990. (Proporciones que se lograron en 1987). Para
tranquilizar a los proveedores, se debe pagarles más pronto. No se esperan
cambios en la tasa de impuestos, ni en la de intereses. El $1.000.000 de crédito se
requiere al iniciar el año y se espera contratarlo a una tasa del 16%. Se prevé no
pagar dividendos en efectivo durante 1990. Todas las medidas deberían mejorar la
apreciación e imagen de la compañía que debería lograr una relación cotización
beneficio de 6.5 al final de 1990.
Preguntas: