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Sistema Financioero de Carrerteras
Sistema Financioero de Carrerteras
1. RECURSOS PÚBLICOS
Con excepción de los ingresos tributarios, dedicados a los fondos privativos o especiales, las
recaudaciones cobradas del sector de transporte por carretera ingresan al fondo común del Estado.
Sin embargo, el presupuesto que se dedicará a inversiones para carreteras no depende tanto de la
recaudación de impuestos por parte del sector transporte que de las demandas de los demás
sectores. Dependiendo de las prioridades políticas, el presupuesto asignado a las carreteras puede
ser inferior o superior a la inversión óptima requerida para la red de carreteras del país. Esta es una
de las razones principales para la creación de fondos independientes específicos para el
mantenimiento de carreteras, donde posponer los trabajos debido a falta de fondos puede ser
sumamente costoso en términos económicos. Para la estimación de los presupuestos futuros se
deben tomar en cuenta los patrones existentes de asignación de fondos al sector de carreteras en
el país.
2. RECURSOS EXTERNOS
Hay una marcada diferencia entre los países en lo que se trata de la disponibilidad de financiamiento
externo para inversiones en carreteras. Un país con ingresos por habitante bajos y una
infraestructura vial insuficiente, necesita generalmente recursos externos para financiar sus
inversiones viales. En este caso, el financiamiento externo deberá tomar la forma de donaciones o
préstamos a condiciones favorables, ya que de otro modo la deuda sería una carga muy pesada
para la economía. Por el contrario los países con una balanza de pagos favorable y un alto nivel de
ingresos nacionales tendrán un acceso más fácil para obtener un financiamiento internacional, ya
que podrán aplicar para préstamos del sistema internacional de bancos. El financiamiento con fondos
externos es una opción realista para proyectos en donde se ha demostrado la factibilidad económica
para el desarrollo económico y social del país.
Entre los organismos multilaterales que podrían participar en el financiamiento se tiene los
siguientes:
Las garantías parciales de riesgo se orientan a cubrir el incumplimiento que el titular de un proyecto
podría incurrir en su contrato de crédito por efecto de la acción o inacción del gobierno local, que de
cómo resultado por ejemplo el incumplimiento de un contrato por parte del Estado, la imposibilidad
de convertir moneda local en divisas, entre otros. Además, puede mejorar la calificación de riesgos
del proyecto. Las garantías parciales de crédito se orientan a cubrir directamente el riesgo del
tomador de un préstamo hacia sus financistas, cubriendo los eventuales incumplimientos del contrato
por parte del deudor. Los instrumentos financieros no estandarizados incorporan cualquier tipo de
cobertura de riesgo disponible en los mercados financieros internacionales, pero en que las
características del proyecto, el país, o los agentes involucrados en la operación; el titular del proyecto
no puede acceder directamente a ellas, o accede en forma extremadamente onerosa.
La existencia de estos recursos es deseable para atender las necesidades de conservación vial. Sin
embargo, no se considerarán como una fuente de financiamiento para el Programa Decenal de
Inversión Peruano ya que en éste nos interesa el énfasis en inversiones y los fondos viales se
conciben principalmente para mantenimiento. Sin embargo, se ha asumido que las carreteras
mejoradas, ampliadas o construidas en el marco de este Programa serán incluidas en la red que se
mantendrá con financiamiento de los fondos viales.
Luego de examinar las fuentes de financiamiento público del Programa Decenal de Inversión del PIT,
exploramos las posibilidades específicas para los proyectos que pueden ser concesionados dentro
de este programa. En efecto, un elemento fundamental que debe ser factible para una real
participación del sector privado tiene relación con el acceso de los concesionarios a la mayor
cantidad posible de fuentes de financiamiento. En este sentido, el financiamiento de los proyectos
de concesión requerirá que la estructuración financiera del negocio sea lo suficientemente capaz de
diversificar los riesgos del proyecto entre los patrocinadores y, al mismo tiempo, los flujos del
proyecto deberán otorgar una rentabilidad adecuada al capital de riesgo. Esto implica tomar en
cuenta algunos aspectos clave para lograr un financiamiento de proyectos adecuado:
Las obras de infraestructura no son propiedad de la empresa concesionaria, sino del Estado.
Los plazos establecidos en las concesiones se encontrarán en rangos de 20 a 25 años, muy
superior a los plazos normales de financiamiento que otorga la banca comercial peruana.
Además, el proyecto deberá ser capaz de permitir la recuperación de la inversión con
rentabilidad en dichos plazos.
La gran cantidad de agentes que participan en una concesión (Estado, concesionarias,
financistas y otros), requieren que el mecanismo de financiamiento sea claro y exista
acuerdo en sus términos.
La experiencia internacional reciente de concesiones viales ha generado recomendaciones
generales para la ingeniería financiera de los proyectos, entre las cuales podemos
identificarlas siguientes:
Las alternativas de estructuras de financiamiento normalmente utilizadas suelen ser crédito
para la etapa de construcción y emisión de bonos para la etapa de explotación.
Para la emisión de bonos desde el inicio de la concesión tradicionalmente será necesario
contar con seguros de terminación de obras.
Líneas de crédito de enlace con garantía del Estado.
Para la emisión de deuda de largo plazo ya sea en la etapa de explotación o a nivel
preoperativo es necesario diferenciar los niveles de riesgo/rentabilidad del instrumento de
tal forma de segmentar los premios por riesgo.
Sin embargo, todo lo anterior debe ser consistente con el estado de la situación económica y
financiera del país, que de una u otra forma pueden dificultar, en la actualidad, contratos de
concesión competitivos principalmente por todavía relativamente altas tasas de interés y los niveles
de riesgo que observan los inversionistas extranjeros, a pesar de las continuas liberalizaciones y
reformas estructurales que ha realizado Perú desde inicios de la década de los noventa.
De acuerdo a la opinión generalizada de diversos economistas, los grandes bancos fijan las
condiciones del mercado y los de menor tamaño siguen los lineamientos de aquellos.
Otro elemento que puede dificultar el financiamiento de los proyectos de concesión es el plazo de
los préstamos del sistema bancario, pues se concentra básicamente deuda de corto plazo, menor
de tres años mientras que los proyectos de concesión requieren financiamiento de largo plazo.
Las fuentes de financiamiento de proyectos concesionables están compuestas por capital y deuda.
Sin embargo, una fuente puede ser más utilizada que otra en determinado país dependiendo de las
características del sector financiero y de la estabilidad económica. Las fuentes de financiamiento que
se visualizan para proyectos de concesión en Perú están vinculadas a los mercados bancarios y de
capitales.
Los bancos comerciales, con el objetivo de reducir el riesgo de la recuperación del crédito
probablemente exigirán garantías de ingresos mínimos otorgados por el Estado a la sociedad
concesionaria, que garanticen dichos ingresos, los que se constituirán en garantía total o parcial de
su obligación ante la respectiva entidad crediticia.
Las tres limitaciones anteriores deberán ser resueltas antes de realizar cualquier proceso de licitación
pues si la banca no está disponible para financiar los proyectos, otras alternativas de financiamiento
serán más dificultosas al inicio de la desconocida y nueva industria de las concesiones.
Las compañías de seguros y las empresas administradoras de fondos de pensiones son los
principales participantes potenciales en el financiamiento de proyectos de concesión en Perú.
Esto lo pueden hacer, al menos, a través de dos mecanismos, ya sea como accionista de la sociedad
concesionaria o como acreedor de la misma.
Una forma que surge de las posibilidades del creciente mercado de capitales peruano es la de
financiar los proyectos de concesión a través de la colocación de bonos de infraestructura.
Esta experiencia ya se viene desarrollando en América Latina. Por ejemplo, en Chile el Banco
Interamericano de Desarrollo ya ha garantizado las emisiones de bonos de concesionarias que
administran dos tramos de la Ruta 5. Sin embargo, la aún incipiente experiencia peruana en la
emisión de bonos de infraestructura vial puede provocar problemas para su implementación al
principio, pero decididamente sería una alternativa una vez que las concesiones operen de manera
exitosa.
Normalmente, los riesgos de los bonos son calificados por compañías calificadoras de riesgos que
consideran la demanda de tráfico como el elemento más importante para una operación
financieramente exitosa. De esta manera, también evalúan las variaciones de la demanda debido a
los cambios económicos, la construcción o la competencia de vías alternas, las cuales pueden alejar
el tráfico de la carretera concesionada.
Finalmente, cabe destacar que otro de los elementos importantes es el contrato de concesión en si
mismo. La definición del área de servicios es relevante ya que crea los parámetros económicos y
legales para captar movimientos de tráfico y para cobrar y hacer cumplir el régimen tarifario.
https://www.mef.gob.pe/contenidos/inv_publica/docs/Inver_privada/obras_X_impu
estos/marco_legal/Reglamento_obras_por_impuesto.pdf