Está en la página 1de 22

VII CONGRESO INTERNACIONAL SOBRE

“GLOBALIZACIÓN FINANCIERA”

PONENCIA : “VELOCIDAD DE AJUSTE EN EL
IMPACTO Y LA RECUPERACIÓN MUNDIAL DE LA
CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL ¿DEBERÍA
EL PERÚ DAR GRACIAS POR SU BAJA
INTEGRACIÓN FINANCIERA Y COMERCIAL?
Setiembre, 2009
AUTOR: ECON. ROSA CABANILLAS DE LA TORRE
Prof. de la UNIVERSIDAD JOSÉ CARLOS
MARIÁTEGUI – PERÚ
Mail: rcabanillasdelatorre@gmail.com

Resumen
El presente artículo tiene como objetivo analizar el contexto en el que se da la actual crisis
financiera internacional y evaluar si al mes de Setiembre ya se puede afirmar que la
economía ha entrado en una etapa de franca recuperación, a la vez que explica porqué
motivos su impacto demoró en afectar las economías emergentes, se revisa el caso
particular del Perú y finalmente, se pretende analizar si el Perú podría salir beneficiado
con la difícil situación global a través del análisis de las evidencias estadísticas que dan
indicios de que existen sólidos fundamentos macroeconómicos para esperar una próxima
gran recuperación de la economía peruana y se reflexiona acerca de si ¿Seremos los
peruanos demasiado optimistas?

Palabras claves: Crisis Financiera Internacional, Gran Depresión de 1929,
Integración Financiera, Integración Comercial, Perú.

Página |2

3 Centre for Economic Policy Research 4 Eichengreen. han sido de tal magnitud que de dimensión que. muchas empresas en USA finalmente han encontrado formas de incrementar sus utilidades bajo las nuevas condiciones económicas. . Sin embargo en sus distintas manifestaciones. 2 Kevin O’Rourke. Toman estas medidas para aferrarse a sus negocios y sobrevivir a una de las más duras crisis desde la Post-Guerra. han llegado a compararla con la Gran Depresión de 1929 . profesor del Trininty College Dublin. Incluso desde la Biblia habla sobre los tiempos de vacas gordas y flacas. Berkeley (USA ) y ex asesor senior del Fondo Monetario Internacional. reducir inversión de capital y reducción de personal. 2009) “Global Economic Conditions Survey results” (resultados de la Encuesta sobre Condiciones Económicas Globales). Fannie Mae. que detonó el 14 de Setiembre de 2008 con la declaración en bancarrota de Lehman Brothers.1933. Página |2 INTRODUCCIÓN La globalización ofrece grandes oportunidades. American International Group Inc. a Setiembre 20095. por el grado de repercusión en sus efectos en la economía mundial. convulsiones económicas y financieras y el derrumbe de Wall Street. (AIG) y Merryl Lynch. la pregunta que surge es ¿por qué sobrevienen los períodos de crisis. Freddie Mac. Sin embargo. en su artículo “A tale of two depressions” (Una historia de dos depresiones) 4. que también fue un fenómeno global. Barry y O’Rourke. Kevin (06/04/ 2009) “A tale of two depressions” blog Eichengreen: http://economistonline. Barry es profesor de la Universidad de California UCLA. sus utilidades 1 Eichengreen.com 5 McKinsey & Company ( Set. Según el resultado del último sondeo de mercado realizado por McKinsey & Company. la que acabamos de atravesar. si éstas son similares a las de antes y si estamos preparados para afrontar esta nueva crisis en el contexto de la globalización y la ingeniería financiera? Los estragos que dejó el estallido de la crisis financiera internacional. Eichengreen1 y O’Rourke2.blogspot. tras la quiebra sistemática de Bear Stearns. como las crisis financieras recientes y la peor de todas. las crisis económicas han existido antes y se dice que incluso son inherentes al desarrollo del sistema capitalista. dos economistas investigadores del Centro de Investigación de Política Económica (CEPR) por sus siglas en inglés3. Es así que uno de los temas de discusión en economía ha sido y es el de las crisis y las fluctuaciones económicas. ¿Cómo lo están tratando de hacer? Lamentablemente están dedicándose a reducir sus costos. pero también grandes riesgos.

9 Stiglitz. Joseph (13/07/2009) “A global recovery for a global recession” (Una recuperación global para una recesión global). la peor de todas. está el capitalismo liberal de laissez-faire de Milton Friedman y Friedrich Hayek. y se preocupe por intervenir en una arena que se le había marcado como prohibida en el neoliberalismo: el mercado. Podemos interpretar el problema de esta forma: USA debió haber manejado mejor de la diversificación del riego y de esa manera el impacto de la crisis. respecto a la economía internacional. columna de Opinión: ¿Cómo se gestó la crisis? diario El Clarín. Stiglitz lo formuló así9: "La caída de Wall Street representa para el capitalismo lo que la caída de la Unión Soviética representó para el comunismo". ya no es sostenible y que el mundo requiere un cambio. sino que es la Primera Seria Crisis Global. Ellos esperan un mayor involucramiento del gobierno en las economías e industrias en el largo plazo. Stiglitz afirma: “No sólo se trata de la peor crisis de la Post-Guerra. Página |2 esperadas continúan disminuyendo. . Grandes maestros y Premios Nobel como. hubiera repercutido de forma uniforme en el resto del mundo. Paul Samuelson6 y Joseph Stiglitz7 han dado declaraciones en diversos medios de comunicación subrayando lo siguiente8: “En el fondo de esta hecatombe financiera. Joseph (16/09/2008) Entrevista publicada en el diario Huffington Post. Paul (19/10/2008) “Adiós al capitalismo de Friedman y Hayek”. de la era moderna de la Globalización”. USA. Esto nos obliga a plantearnos la siguiente hipótesis: “La Globalización no ha funcionado de la forma esperada”. Por ello. 10 Stiglitz. USA. por ellos las expectativas de ejecutivos y empresarios. En otro artículo más reciente10. publicado por el diario The Nation. cabe preguntarnos ¿Será este el fin del neoliberalismo? Es claro que la actual forma de organización económica mundial. que tuvo rienda suelta sin ningún tipo de regulación. Fue la raíz de todos los males de hoy”. puede deducir que ahora es tiempo que el Estado se sacuda de un letargo extendido durante décadas. Argentina. 6 Premio Nobel de Economía 1970 7 Premio Nobel de Economía 2001 8 Samuelson. Por su parte. Todo economista u hombre de negocios. continúan siendo frágiles.

Lima. Operaciones San Isidro. en el fondo la escasez de sólida capacitación en alta ingeniería financiera en los altos funcionarios públicos. . haya impedido que se permita el comercio de derivados financieros a través de un mercado institucionalizado (que Vista panorámica de la Av. Página |2 Por ello el presente análisis plantea las siguientes inquietudes: ¿Los países emergentes tendrán que agradecer el hecho de por ser subdesarrollados. como del Congreso. países industrializados y países emergentes. Principales de Bancos. tanto del ente regulador del sistema financiero. de Seguros y AFP’s. contemple Bolsas de Futuros. amplíen los límites de inversión de las AFP’s en activos del exterior? Podemos plantear la hipótesis de que: “Su regulación ha sido más rigurosa por el hecho de ser adversos al riesgo de lo desconocido” ¿De esta forma se explicaría que no hayan sido víctimas del “contagio financiero” que ronda el mundo desde hace mucho tiempo? ¿Cuál es en fondo la explicación del impacto rezagado y menor de la crisis financiera internacional en las economías emergentes? ¿Será realmente debido a un buen manejo macroeconómico y a la acumulación de reservas internacionales o fue cuestión de suerte? El presente artículo pretende probar estas hipótesis. a la vez que responder a las interrogantes planteadas. Javier Prado. desde donde se aprecia el con instrumentos derivados) y que se Centro financiero peruano: Of. Cías. a la luz de artículos y análisis estadísticos de la evidencia empírica. en el mundo.

Página |2 II. Volumen del Comercio Internacional . Producción Industrial Mercados de Valores Mundial Mundiales F uente: Eichengreen and O'Rourke “A tale of two depressions” (06/04/2009) • El declive de la producción industrial en los 9 meses siguientes al inicio de la actual crisis internacional. ha sido tan grave como los primeros 9 meses que siguieron a la crisis de 1929.DESARROLLO: Comportamiento de la Economía Mundial en la crisis financiera 2008 frente a la Gran Depresión de 1929 .1933. • De igual forma. el comercio mundial. cayó en los 9 primeros meses más rápidamente que en 1929 – 30. • Los mercados de valores globales cayeron en la presente crisis más rápidamente que en la Gran Depresión..

del liberalismo a ultranza a las políticas keynesianas de intervención del estado. aplicaron 3 grandes medidas: 1) Políticas keynesianas de gasto público con efecto multiplicador en la demanda global. Como se puede apreciar. A juzgar por Reinhart & Rogoff11. que por tomar una doctrina económica. Los países más grandes e industrializados. Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis. 3) Apoyo y rescate financiero a empresas en riesgo de quiebra principalmente de los sectores: financiero. para luego regresar de nuevo a la teoría keynesiana. la debacle financiera vivida en Estados Unidos y la intervención estatal para tapar el abismo solamente encuentra un antecedente de tal magnitud y características. “This time is different. primero abandonando lejos el pensamiento keynesiano y adoptando demasiado el pensamiento de Friedrich Hayech. etc. 2) Manejo de la tasa de interés y el crédito para incentivar inversión y consumo. Carmen & Rogoff. 11 Reinhart. La cuestión era ver si esa respuesta política funcionaría. porque la historia nos enseña a aprender de nuestro pasado. se escuchaban y leían comentarios acerca de que el mundo estaba experimentando un shock económico de dimensiones desde todo punto de vista análogas a las del shock de 1929 – 30. “los economistas hemos estado oscilando. preámbulo y factor desencadenante de los principales acontecimientos mundiales vividos en la segunda mitad del siglo XX. A abril del presente año. Página |2 Fuente: League of Nations Monthly Bulletin of Statistics. Abril 2009. a través de la estimulación de la producción. no será demasiado radical?” Es decir. en la crisis de 1929. Eigth centuries of financial folly” . durante la Gran Depresión y la única esperanza radicaba en que la respuesta de política en la actualidad ( a una década del nuevo milenio) tenía que ser muy distinta. automotriz. el empleo y el consumo. ¿Qué políticas se adoptaron recientemente? El Neoliberalismo a ultranza entró en crisis y renació el Keynesianismo. Kenneth (2009). se van de un extremo al otro.

Hoisington Investment Management: IMF. emergentes y US 2003 = en desarrollo 100 Promedio para Economías crisis financieras Promedio de las 5 más avanzadas en economías grandes crisis Es propicio utilizar la evidencia empírica para proceder a estudiar las crisis previas que atravesó la economía de EEUU. Efectos en los Estados Unidos: Empleos perdidos en las 6 recesiones Porcentaje de disminución del empleo en planilla desde el mes pico de cada crisis 12 Fuente: Reinhart & Rogoff “Banking Crises: en Equal Opportunity Menace” (AEA 2008).1 ANTECEDENTES Las crisis financieras del siglo XX: La era de la liberalización contiene las semillas de su propia destrucción – Crisis Financieras y Explosión de Deuda han incubado una gran recesión global12 Proporción (%) de países con crisis Deuda Total como % financieras PBI 08 *Países ponderados por su participación en el ingreso mundial Figure: Real Housing Price and Banking Var Anual % PBI Crisis Econ. Thomson Datastream . Página |2 2.

exportaciones y turismo. el impacto de tal shock global ha implicado un crecimiento negativo”. Augusto (Set. lo que dificultó su regulación e incrementó la integración financiera y comercial entre grandes potencias. Augusto De la Torre. El caso del Perú: ¿Porqué demoró en llegar el impacto? El Banco Mundial. hace aproximadamente un año atrás13.. planteaba que “El impacto de la crisis financiera internacional se vería mitigado e iba a demorar en llegar a Perú.los países con mayor dependencia de la economía estadounidense como México y América Central ya estaban sintiendo el impacto de la crisis a través de un decrecimiento en sus remesas. 2) Se advertía la existencia de altos desequilibrios macroeconómicos. dijo el economista jefe del Banco Mundial para América Latina y el Caribe. En el pasado. 4) Insuficiente regulación y supervisión de la actual sofisticación de mercados financieros y de capitales. es un desarrollo positivo. Argentina y Brasil. Página |2 % Meses Contexto Internacional en que se desencadena la Crisis Financiera Internacional: 1) En los últimos años. La desaceleración se producirá desde una tendencia de relativo alto crecimiento logrado en los últimos años”. resultaron en la creación de instrumentos financieros complejos y poco transparentes. agregó. "Comparado con otros periodos. los países industriales habrían abusado de la política monetaria expansiva. especialmente en EEUU.. .com . 13 De la Torre. 3) Los desarrollos tecnológicos en los mercados financieros. 2008) publicado en Latinforme.

el Fondo Monetario Internacional (FMI). comparado con otros países de la región.2 por ciento para el 2008 y de siete por ciento para el 2009. Cuadro: Perú.(Oct. ¿Fueron acertadas las proyecciones? El Banco Mundial proyectó que el crecimiento en la región se desacelerará de 5. debido a las mejoras notables en las políticas macroeconómicas y financieras.6 por ciento en 2007 a un estimado de 4. 14 FMI. Por su parte.6 por ciento en el 2008 y un 3. Chile y recientemente Colombia que ya han caído en recesión15.5 por ciento en el 2009. Primeros Efectos de la Crisis Financiera. Página |2 El Banco Mundial enfatizó que las economías de la región están en mejores condiciones para capear la crisis que en el pasado. Octubre 2008 Es innegable que la crisis está impactando más de lo esperado en el desempeño de la actividad productiva peruana. proyectó14 en Octubre del 2008. que Perú tendrá el crecimiento más alto en Sudamérica con una proyección de 9.2008) Informe Perspectiva Económica Mundial 15 Recesión: (Definición técnica) Países que han acumulado dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo. . aunque su efecto es mucho menor. como Brasil. con países mostrando una exposición más diversa y una menor dependencia neta en los flujos de capitales extranjeros.

principalmente en el mercado de EEUU o si por el contrario. ( 15) Lima – Perú. en un bache u hondonada.8% en 2008 a una tasa proyectada para este año entre 2% y 3% para el presente año. Es más. se trata de uno de los pocos países que va a registrar un crecimiento en su PBI este año. cuando Mercados la producción de Valores industrial mundial continuó reduciéndose por los siguientes 3 años. sólido y atractivo para los inversionistas extranjeros por su alto potencial. N° 171. como por ejemplo EEUU. gracias a los planes de estímulo que han iniciado países del G-20. 2009). el manejo responsable de la economía en las últimas dos décadas y el potencial de crecimiento que ésta registra han convertido al Perú en un país muy estable. se estaba configurando un escenario global en el que se podían apreciar claramente dos extremos: aquellos países con exacerbado extraordinariamente sus desequilibrios macroeconómicos y los que no habían experimentado tal fenómeno. sino tan sólo una desaceleración en los niveles de actividad económica. Resultados a Junio y Setiembre 2009 ¿Qué nos dice la nueva información? Empieza la recuperación mundial: 1° Que la producción industrial mundial muestra claros signos de recuperación. revista Business Año XV. Analistas de las áreas de Estudios Económicos de los principales bancos comerciales peruanos16 coinciden en que existen elementos que permiten avizorar un panorama alentador para la economía peruana. Producción Industrial Mundial 16 Astuquipán. haciendo incurrir a las empresas en costos de almacenaje e inventarios. La pregunta Mundialeses si habrá una respuesta en el consumo. Carlos (Julio. dibujando un panorama promisorio y pudiendo ser considerados como afortunados por el menor impacto de la crisis. uno de ellos. es decir. a pesar de la contracción en la tasa de crecimiento de la economía: de 9. Estos últimos países muestran crecimientos positivos. cuando aún no se notaban signos de la reciente recuperación de la economía mundial. éste se mantendrá débil. Página |2 Antes del reciente programa de operaciones de rescate asumidas por la FED. siendo el Perú. en medio de la peor crisis financiera internacional de los últimos tiempos. En general. Esa es una gran diferencia con el período de la Gran Depresión. .

pero luego de haberse contraído notablemente sus efectos en el año 2009. deben darse cambios significativos en los próximos 5 años. muchos empresarios estadounidenses. Página |2 Volumen del Comercio Internacional Mundial Expectativas Hoy en día. En el mundo industrializado. por primera vez en el año. muchos ejecutivos y empresarios esperan que la globalización del mercado financiero y otros mercados. . incluyendo un fuerte rol del gobierno en la economía y la industria. manifiestan que tienen expectativas favorables respecto a un incremento en sus utilidades en el corto plazo. Para ello. continúe. el desarrollo de productos y la planificación estratégica en el largo plazo son altas prioridades y la mayoría manifiestan ser optimistas incluso en sus perspectivas a largo plazo. En el largo plazo.

Página |2 ¿Cómo se han comportado las expectativas durante los años 2008 y 2009 en EEUU? .

sumándole 1 y multiplicándolo por 50. elhoy índice de que en confianza empresarial meses avanzó hasta los 63 puntos. electricidad. y encuestados transporte y telecomunicaciones destacaron entre los que esperan una mejor situación de la economía en los próximos 3 meses. De igual forma. las expectativas respecto al futuro cercano (6 meses) y su sensación de bienestar respecto al mismo período del año anterior. a fin de que este último valor represente una postura neutra. y siendo éste el cuarto mes en que las expectativas se ubican en el % de Set08’ crezca tramo optimista. se han incrementado notablemente. esperan que el el nivel PBI más alto desde julio 2008. el soporte de la estabilidad de la economía peruana es esencialmente el equilibrio en los aspectos macroeconómicos: 17 Economic Outook McKinsey Survey 18 BCRP. uno mayor una postura positiva y uno menor una negativa. comercio. Setiembre 2009. . Los sectores agro y pesca. Nota 47 – 2009 19 Para estimar el indicador se considera la diferencia entre el porcentaje de aquellos que responden mejor y el de aquellos que responden peor. agua y gas. el porcentaje de encuestados que esperan un crecimiento en el PBI de EEUU. Condiciones En Perú: Idem18 Económicas en el Está mejor Estará mejor en 6 % encuestados que 19 En agosto. Página |2 Según encuestas publicadas por consultoras especializadas17 . ¿Qué factores “protegieron” al Perú? Más allá de las tasas positivas de crecimiento.

existe suficiente cantidad de reservas en moneda extranjera. . Se debe tener presente que las exportaciones mineras constituyen el 60% de las exportaciones totales. El saldo positivo de la Balanza de Pagos. Por eso la tormenta internacional va calar menos en el Perú que en esos países. . el sistema financiero peruano goza de muy buena salud. Ahorro Fiscal: Así este año se produjera un déficit fiscal (que se proyecta aproximadamente en 2% del PBI). que impidieron el lucro temporal de capitales golondrinos. Lo interesante es que este último déficit fiscal es fácilmente financiable.atractivo para los inversionistas del exterior Si se agrega a todo eso el hecho de que el Perú tiene mucho potencial para crecer. que impone rigurosos límites al grado de inversión en activos del exterior por parte de las AFP’s (Asociaciones de Fondos de Pensiones). su atractivo se incrementa. Crecimiento de alto potencial . En efecto. en comparación con otros mercados emergentes. No somos como México o Colombia. . siempre se había calificado como negativo el hecho de ser un país exportador de materias primas. alrededor de 33 000 millones de dólares de RIN y no se da una salida de capitales al exterior. los elevados niveles de encaje bancario para los depósitos de no residentes (400%). Esto explica porqué no se ha devaluado la moneda. Barreras al grado de inversión en activos extranjeros y al establecimiento de capitales golondrinos: Gracias al acertado manejo del riesgo por parte de las instituciones financieras y al apropiado marco regulatorio. Bajo grado de integración comercial: El Perú presenta una baja exposición ante la caída del comercio internacional. a tal punto Perú es uno de los países con mayor RIN. Eso brinda grandes alternativas a las empresas que buscan oportunidades de inversión. entre otros. lo mismo sucede en el sector de las telecomunicaciones o en la infraestructura misma del país. es aún una plaza relativamente cerrada. sin embargo. el nivel de bancarización es todavía bajo y la demanda insatisfecha por viviendas es aún elevada. y los ingresos por impuesto a la renta minera son una fuente importante en la recaudación. economías mucho más abiertas. Respecto a la Balanza Comercial. en los últimos tres años hemos alcanzado superávits de entre el 2% y 3% del PBI. Por ejemplo. Las subidas en los precios de los commodities se traducen. como porcentaje del PBI. existen muchos sectores que exhiben un amplio margen para continuar expandiéndose. el Perú es un productor de commodities. porque el Perú ha acumulado más de 9% del PBI en ahorros del sector público. . Página |2 . no sólo en una importante mejora en las exportaciones totales. ha hecho posible una acumulación cuantiosa de reservas internacionales netas (RIN) en los últimos años. la recuperación del precio de los metales ha permitido morigerar la desaceleración económica. para países como el Perú. sino también en mayores ingresos para el fisco.

No hay que olvidar que. porque implican que en el Perú los inversionistas extranjeros gozan de un trato similar al capital nacional. los tratados de libre comercio y la disposición hacia una mayor apertura al mundo constituyen una buena señal para el capital foráneo. es muy atractivo para los inversionistas. debido a sus efectos en la apreciación de la moneda local. el Perú no va a salir endeudado de la crisis. Tan importante como lo anterior es el hecho de que este plan prioriza el gasto de inversión en infraestructura. los países con manejos económicos más serios son los que destacan. como es el caso del Perú. de Estados Unidos –cuyo déficit fiscal podría alcanzar el 13% de su PBI este año. y también a que hay una clase emergente que requiere más servicios. Inminente consolidación Son estas razones las que llevan a pensar que el Perú se va a consolidar como una plaza muy interesante y atractiva una vez que la economía del planeta se estabilice. Factores adicionales Pero hay más elementos que convierten a nuestro país en una plaza interesante. Estos capitales ingresan a la economía a través del mercado de renta fija y el mercado cambiario. Dentro de ese contexto. a raíz de las políticas monetarias expansivas que se han dado en Europa y Estados Unidos. básicamente. Conforme la aversión al riesgo continúe cediendo. nuestro país era una de las vedettes de los mercados internacionales. los capitales estarán más dispuestos a dirigirse hacia destinos más atractivos. La mayor oferta de dólares por el ingreso de . algunos ya están volviendo la mirada hacia el Perú. Página |2 La existencia de una extraordinaria demanda efectiva insatisfecha se debe a la dinámica de crecimiento de los últimos años. Eso se traduce en mayor productividad para la economía en general y también en mayor rentabilidad para las empresas locales y para los que inviertan en el país. pues su plan de estímulo fiscal se está financiando con recursos propios. Esto. y con una deuda acercándose al 100% de su producto–. hasta el año pasado. por ejemplo. Esto es más claro en el caso de los flujos financieros. pues en la actualidad se comienza a registrar cierto reingreso de capitales hacia nuestra economía. Las tasas de interés en el primer mundo se encuentran en niveles de cero por ciento (debido a las políticas monetarias expansivas) y no es de extrañar que las economías emergentes constituyan. una alternativa nada despreciable. que ha ampliado la clase media. Proceso en marcha De hecho. Por otro lado. A diferencia. sin duda. por lo tanto. sobre todo en un contexto de excesiva liquidez.

que tal vez se prolongue hasta 2010. que está empujando a los inversionistas a buscar otras alternativas. a su vez. El sector minero Particularmente. que se podrán utilizar en políticas sociales. ¿Es sostenible el incremento del precio de los commodities? La escalada en la cotización de estos productos se explica. que ha salido resueltamente a incrementar sus inventarios de . Esto. el Perú es un jugador de clase mundial. Esto nos da más margen para manejar los choques externos. es un resultado bastante importante. Por eso las cuentas externas se han deteriorado mucho menos de lo previsto. más allá de los bonos del tesoro estadounidense. Página |2 estos capitales de corto plazo está perfilando. Por otro lado. aunque al mismo tiempo se presenta una recuperación en el precio de los metales que exportamos. en medio de una de las más severas crisis de las últimas décadas. En el sector real también es muy probable que las grandes corporaciones retomen sus planes de inversiones hacia las economías emergentes. en el mercado local. ya que no se ha tenido que reducir las reservas internacionales de manera dramática. incrementará las reservas y generará mayor liquidez. Otros sectores que podrían atraer masivas inversiones son gas e hidrocarburos. en gran medida. para este año se calcula que el Perú podría tener un superávit comercial por efecto del rebote en el precio de los metales. Que la balanza comercial consiga cifras positivas este año. tenemos una situación internacional adversa que está afectando el volumen de las exportaciones de nuestro país. particularmente el Perú. por lo que se estima que este sector puede recibir importantes volúmenes de inversión en los próximos años. en lo que a la minería se refiere. La recuperación de la inversión en minería en el Perú va a mejorar el desempeño de este sector. Pero. El repunte de las inversiones en minería podría acelerarse a causa de la recuperación de los precios de los metales que se está produciendo desde inicios de año. y es que un proyecto en Perú puede rendir más que un depósito en cuenta corriente en el Bank of America de Nueva York o un banco en Londres. por el potencial que existe en nuestro país para crecer. En efecto. por el mayor riesgo de debilitamiento del dólar. Pero los efectos de este fenómeno van mucho más allá. Ese es el caso de China. Comportamiento positivo En lo que va del año el precio de los metales que exportamos se han comportado mejor de lo que se esperaba. una trayectoria apreciatoria del sol para lo que queda del año. Las perspectivas En suma. también se van a acrecentar los ingresos fiscales. así como por la fuerte caída de las importaciones.

cada vez más claros. ante una menor demanda. porque este país ya ejecutó la mayor parte de su plan de estímulo económico anunciado para el año. porque las expectativas apuntan hacia un incremento de sus precios. Hay indicios. Tal inquietud se fundamenta en la política monetaria extremadamente expansiva que está aplicando Estados Unidos con el objetivo de reanimar su economía. básicamente por la aplicación de un agresivo plan de estímulo económico. la trayectoria futura del precio de los metales. Una práctica inflacionaria que favorece a la demanda de commodities. China es un país que tiene mucho espacio para crecer y sus perspectivas son promisorias. A partir de los datos de abril y mayo se puede afirmar que la economía China está retomando tasas de crecimiento importantes. El billete verde El debilitamiento del dólar frente a las principales monedas es otro elemento que está impulsando a los precios de los minerales hacia arriba. En lo que respecta a los metales preciosos. Nótese que como los precios de los minerales están denominados en dólares. . Las preocupaciones inflacionarias (en términos de dólares) estarían también estimulando la demanda por commodities. debido a la inflación misma. señala. han causado gran preocupación las compras de bonos del tesoro estadounidense que está efectuando la propia Reserva Federal. es la sensación de riesgo la que ha guiado a los inversionistas hacia estos metales. para Juan Carlos Odar la demanda de China por minerales no es sostenible. de que lo peor de la crisis global ya ha pasado. tanto fiscal como monetario. por lo tanto. han sido significativos. Página |2 commo-dities. Sin embargo. «En la medida en que aún no hay señales nítidas de una franca recuperación en las economías industrializadas. puesto que en todas las crisis anteriores el patrón de comportamiento fue una caída en el precio de los commodities minerales. Las perspectivas de crecimiento de China son otro de los pilares en los que se sostiene el incremento de los precios de los commodities. como el oro y la plata. En otras palabras. considerados como destinos de refugio. lo que ha impulsado hacia arriba el precio del cobre. Pero otras noticias provenientes del exterior dan cuenta de una perspectiva menos adversa para la economía mundial. el zinc y también el petróleo. Junto a ella. sobre todo en el mercado del cobre. demandantes de minerales básicos. para no perder poder de compra. lo que está haciendo la Fed es comprar deuda pública con emisión monetaria. no estamos seguros de ver subidas en los precios de los minerales en los próximos meses». Por eso los precios de los minerales suben. Sus efectos. El corto plazo No es clara. aunque se vaticina que la recuperación va a ser lenta. se incrementan. Ésta es una situación atípica.

todavía se esperan algunos meses se zozobra. Alemania y Estados Unidos. aunque de forma muy lenta. con lo que se aminora la presión hacia la baja de la actividad productiva. Por último. Página |2 Se puede deducir que la situación financiera internacional. ¿en los siguientes años la producción nacional podrá recuperar su dinamismo? Es poco probable que el Perú vuelva a expandirse a las tasas alcanzadas en los últimos años. Va a ser una tasa baja. apuntalada por el estímulo fiscal. y se esperan datos menos negativos para los próximos meses. se espera que el gasto fiscal se acelere de manera importante en la segunda mitad del año. nos está yendo mucho mejor. debido a las siguientes razones: La primera es que el ajuste de inventarios de las empresas ya ha concluido. como las devoluciones que están realizando los principales bancos estadounidenses de los fondos recibidos del programa de rescate financiero. En segundo lugar. Lo más probable es que la economía mundial toque fondo a fines de año. se espera que la construcción mantenga el liderazgo en las tasas de crecimiento este año. Quizás nuestro PBI crezca en el primer semestre entre 1% y 1. es decir. . Para el segundo semestre las expectativas son mejores. han perjudicado al sector manufacturero. La producción Por el lado de los sectores productivos. Por el lado real. Entonces. Lo cierto es que la inestabilidad está cediendo. la economía peruana debería moderar su actual caída y comenzar a restablecerse gradualmente. En el segundo semestre podría darse incluso un proceso inverso. lo que va a mantener las tasas de interés en niveles bajos durante un tiempo prolongado. La manufactura experimentaría una contracción de alrededor de 1. pues ya se ha logrado la estabilización. no continuará empeorando. es muy probable que el BCR continúe con la flexibilización de la política monetaria. crecer a tasas anuales de 5% o un poco más. tal como sucede usualmente. Gradual recuperación Bajo este escenario. Se aprecian algunos hechos positivos. porque el entorno internacional se va a mantener muy débil. Persisten las cifras negativas en las exportaciones e inversión privada en todo el mundo. Pero lo peor ya ha pasado en Japón.5%. A partir de entonces se va a apreciar un crecimiento. pero si la comparamos con la de otros países. una reposición de inventarios que podría contribuir a un mejor desempeño económico. tras haber crecido en promedio más de 6% en los últimos años. sin embargo. bursátil y bancaria. Pero sí es factible. Esto debería ir repercutiendo también favorablemente sobre el gasto privado. Las menores exportaciones y la recomposición de inventarios. resultado que en términos relativos es bastante promisorio para el Perú.5%.

La propia recuperación podría ser inestable. No está descartado que la economía mundial se deteriore aún más. de alrededor de 5% en los siguientes años (tal vez a partir de 2010). El reto es mejorar la capacidad de gestión de los gobiernos regionales y locales.5%. Sin embargo. uno de los principales sustentos de estas proyecciones de crecimiento. que se manifiesta en la caída de las tasas de crecimiento del empleo formal. en los próximos años el empleo podría no ampliarse lo suficiente como para absorber la creciente demanda de trabajo. la expansión del empleo sería de apenas 2. en la travesía hacia un mayor crecimiento. Las cifras de menor crecimiento proyectadas para el PBI tienen una contraparte social. Este atractivo se refuerza con los fundamentos macroeconómicos que se han señalado y con el inusitado incremento de los precios de los minerales. hay una descomunal cantidad de dólares y euros en la economía mundial. el mayor peligro se encuentra en la política fiscal. va a ser necesaria una política contractiva para controlarla. Las características de la recuperación económica mundial también podrían acarrear algunos peligros. con estímulos fiscales y monetarios. el riesgo que asoma es que el Plan de Estímulo Económico no alcance los niveles de ejecución propuestos para incrementar la inversión pública en 50%. Ligada a esta contingencia. sin embargo. el Perú podría registrar tasas de crecimiento notables en los próximos años. Para comenzar. pero si la inflación se acentúa. Incluso podría provocar una caída por debajo del punto en el que se inició la recuperación. La política fiscal A nivel interno. incluso en un contexto internacional muy débil. Este año. Eso también podría acabar con el crecimiento. lo que ha avivado los temores sobre la inflación que sobrevendría junto con la recuperación del crecimiento global. Más precisamente. es el potencial de desarrollo que registran los mercados locales. Este riesgo está latente. la economía podría crecer por algún tiempo. hasta finales de mayo. si logra efectuarse plenamente. La inversión pública puede aportar aproximadamente un 1% de crecimiento del PBI para este año. . Entonces. el nivel de ejecución del plan anticrisis sólo ha sido de 29% de los 12 561 millones de soles que el gobierno asignó para 2009 y 2010. Los riesgos Existen algunos riesgos. aunque actualmente la probabilidad de que ello suceda es baja. existe la posibilidad de que el precio de los minerales vuelva a desplomarse. Hasta con tasas de crecimiento de 5% del PBI. Ahí hay una tarea pendiente para los bancos centrales del mundo. Página |2 De hecho.

se ha logrado frenar el retroceso de la economía. a pesar de ser difíciles de implementar. al aplicar planes de estímulo teniendo que esperar su aprobación por otros Poderes del Estado. El proceso de recuperación será lento. es correctamente considerada la Segunda Gran Contracción. desde ahora. al evaluar sus efectos sobre el comportamiento de la Economía Mundial. aunque lamentablemente sean onerosos y originen que los niveles de deuda del Grupo del G-20. para no frenar la recuperación. pero no se han realizado cambios profundos. Si a esto se agrega el inicio del ciclo político en el Perú (las elecciones). luego de un período de crisis y recesión. Sostener tasas de crecimiento notables por varios lustros sólo va a ser posible si se llevan a cabo. los cuales aún son necesarios. No se han abordado reformas que. • Esta crisis no ha culminado todavía. ya que la “recuperación” se ha iniciado gracias a los planes de estímulo económico. resultan imprescindibles. nuestro crecimiento va a depender básicamente de una mayor productividad y se debe trabajar en enseñar al peruano a valorarla más. . CONCLUSIONES • La última crisis financiera internacional. Es indudable que el Perú puede crecer a tasas importantes en los próximos años. ¿Y el largo plazo? Nada garantiza el buen desempeño en un horizonte de más largo plazo. Sin embargo. pero seguro. reformas claves. promediará más del 100% del Producto Bruto Interno (PBI). hoy en día. El Perú ha venido creciendo en base a la inversión privada. ya que la evidencia empírica demuestra que los países industrializados. parece ser que en los próximos años la pobreza no va a disminuir en la misma magnitud que lo hizo en los dos últimos años. ahora la economía está siendo apuntalada por la inversión pública. especialmente si no se realizan reformas importantes. se puede configurar un escenario complicado (de descontento social e incertidumbre) que afectaría la recuperación de las inversiones. surgen de tal forma que su recuperación supera largamente los niveles de actividad económica en los que se encontraba antes de iniciar la crisis. Página |2 Por lo tanto. por no llegar a decirle Recesión. de esta forma. Una vez que alcancemos el pleno empleo. los responsables de la política económica han actuado con mayor velocidad. pero es más difícil afirmar lo mismo para un horizonte de dos décadas.

Hoy en día. los únicos que ofrecen este tipo de operaciones. Este último obedece al marco regulatorio que establece una serie de restricciones y requisitos a las instituciones financieras antes de establecerse en el Perú y a que aún no se han desarrollado mercados organizados de derivados financieros. sin perjudicar la libre maniobra de las empresas e incidir en las precauciones a tomar cuando se desarrollen productos a través de la Ingeniería Financiera. como ente regulador. un cambio radical en la economía global. a la intervención del Estado. • A la luz de todos los elementos señalados se puede concluir que el Perú vio mitigado el efecto de la crisis el año anterior. a través de las políticas de Jonh Maynard Keynes. • Perú está en condiciones de recuperar su dinámica económica. que lo hace una plaza atractiva para los inversionistas internacionales. pues luce sólidos fundamentos macroeconómicos. Página |2 • No es serio. se deben de esbozar modelos que contemplen una posición equilibrada del Estado. Asimismo cuenta con un gran potencial de crecimiento en sus diferentes sectores. con los conocimientos más desarrollados. son directamente los bancos a clientes con muy buena calificación y experiencia crediticia. Muchas gracias!!! . el riesgo corre por cuenta propia del banco. que vaya de un extremo al otro: de Liberalismo y Capitalismo. por sus bajos grados de integración comercial e integración financiera.