Documentos de Académico
Documentos de Profesional
Documentos de Cultura
Tema Mates Financieras PDF
Tema Mates Financieras PDF
Susana López 1
1 Capitales Financieros
Empezaremos este tema con el principio más importante en …nanzas:
El tiempo es un elemento importante en la de…nición del valor del dinero, ya que un euro
hoy puede invertirse en determinada operación obteniendo un rendimiento por ello.
Imaginemos que queremos realizar un master on-line en Administración y Dirección de
Empresas, la duración del master es de un año, el importe del mismo supone un desembolso de
6000C= que actualmente no disponemos, pero tenemos una madrina soltera que vive bastante
bien acomodada a la que se le da muy bien hacer negocios. Nos ofrece los 6000C = a cambio
de que se los devolvamos al …nalizar el master a un económico tipo de interés del 2% por ser
familar. Es decir, al cabo de un año deberemos reembolsarle a nuestra madrina el importe de
6120C=.
Entendemos por capital …nanciero al valor económico de cierto bien en el momento en el
que lo tendremos disponible.
En nuestro caso tenemos dos capitales …nancieros, los 6000C= hoy y los 6120C
= dentro de un
año, podemos ver que son cantidades de dinero referidas a momentos temporales distintos. Si
…nalmente accedemos a la proposición de nuestra madrina y aceptamos su préstamo acabaremos
de realizar una operación …nanciera, es decir, un intercambio no simultáneo de capitales
…nancieros. Esta claro que para nuestra madrina los 6000C = de hoy equivalen a 6120C = dentro
de un año, dichos capitales …nancieros son …nancieramente equivalentes.
Una ley …nanciera no es más que una fórmula matemática que nos permite cuanti…car
el efecto que supone dejar de disponer de cierta cuantía de dinero durante cierto periodo de
tiempo.
Toda operación …nanciera está formada por dos partes, por una lado la parte inversora, la
que presta el dinero y da lugar a una prestación, por otro lado esta la parte que necesita la
…nanciación, o parte deudora que da lugar a una contraprestación. Dependiendo de la ley
…nanciera que utilicemos se utilizará una fórmula adecuada que nos permite calcular el valor
del dinero en el tiempo. Denominaremos por C0 el capital inicial o capital hoy que da lugar a
la prestación y Ct el capital en el momento t, por ejemplo al cabo de t años, que da lugar a la
contraprestación, según la ley …nanciera empleada estableceremos una equivalencia …nanciera
entre C0 y Ct :
Sólo hay dos movimientos que podemos realizar con el dinero, o bien llevarlo al futuro,
hacia adelante o bien llevarlo al momento actual, moverlo hacia atrás. A la acción de calcular
Prof. Susana López 2
Capitalizar o diferir
C0 Ct
Descontar o actualizar
C0 Ct
En esta tabla vemos como se reinvierten los intereses de manera que al …nal de los t años el
capital obtenido es Ct = C0 (1 + r)t :
t periodos
C0 Ct
1 2 3 t-1 t
Ejemplo 4 Doña Luisa Martinez ha invertido 6000C = es un fondo de inversión que le ofrece
un tipo de interés del 4% anual durante 5 años. ¿Qué capital podrá retirar Doña Luisa al cabo
de los 5 años?
El fondo de inversión reinvierte los intereses en cada periodo, de manera que Doña Luisa
tendrá los siguientes capitales acumulados en los 5 años siguientes:
Ejemplo 5 Don Antonio Sinsal quiere invertir cierto capital en una cuenta de ahorro a plazo
…jo durante 3 años que le ofrece un tipo de interes de un 5,3% anual, para posteriormente poder
costear los estudios de su hijo mayor que quiere estudiar un master en Business Administration
en una prestigiosa universidad americana. Si prevee que necesitará cerca de unos 8500C = para
…nanciar el master, ¿cuanto dinero deberá ingresar hoy en la cuenta de ahorro?
Don Antonio necesita saber que capital inicial C0 debe ingresar en la cuenta de ahorros
para que al cabo de los 3 años se hayan convertido en 8500C = con los que podrá mandar a su
hijo a esa maravillora universidad americana a estudiar. Como los intereses de la cuenta se
reinvierten al 5.3% cada año entonces deberá resolver la siguiente ecuación:
8500 = C0 (1 + 0:053)3
Ejemplo 6 Nos pregunta nuestro padre durante cuánto tiempo deberá invertir unos ahorrillos
de 5600C= en una cuenta que ofrece un tipo de interés anual del 10%, de manera que el capital
se duplique. En este caso deberemos resolver la siguiente ecuación:
2 = (1 + 0:10)t
ln 2 = t ln 1:1
ln 2
t = = 7:27
ln 1:1
De modo que tendrá que esperar un poco más de 7 años para poder duplicar su capital inicial.
las operaciones …nancieras en las que se ha utilizado la ley de capitalización simple, cuando
queremos calcular el capital equivalente de un capital futuro Ct en el instante actual, C0 , hay dos
formas de hacerlo, a través del descuento simple o racional o a través del descuento comercial.
El descuento racional es muy sencillo, antes hemos visto que cuando queremos calcular el
valor …nal de una inversión incial C0 ; al cabo de t periodos utilizando un tipo r de interés simple
tenemos que:
Ct = C0 (1 + r t)
Entonces para calcular el valor actual, C0 , de un capital cuando conocemos el capital …nal,
Ct , y sabemos que se empleó una capitalización simple, basta con despejar C0 de la expresión
anterior:
Ct
C0 =
(1 + r t)
1
Al factor (1+r t)
se denomina factor de descuento simple.
Ejemplo 7 El señor Don Gato tiene que hacer frente a un pago de 700C = dentro de 6 meses
por una compra ralizada en un gran almacén donde le aplican un tipo de intereses simple anual
del 3%. ¿De cuánto es la cuantía de la compra que ha realizado el señor Don Gato?
En este ejemplo tenemos que calcular el valor actual de los 700C
= que el señor Don Gato
deberá abonar dentro de 6 meses, y como se ha aplicado un tipo de interés simple entonces
deberemos efectuar un descuento racional o simple. El factor de descuento en este caso será:
1
6
1 + 0:03 12
Debemos tener en cuenta que hay que anualizar los 6 meses si queremos aplicar correctamente
la fórmula ya que el tipo de intereses que nos están aplicando es anual. Por tanto, el importe
de la compra realizada en el gran almacén ha sido de:
700
C0 = 6 =
= 689: 66C
1 + 0:03 12
letra ahora, es lo que se conoce como tipo de descuento. Imaginemos que el banco nos aplica
un tipo de descuento del 10% anual. ¿Qué quiere decir esto?
Pues que el banco nos va a cobrar un 10% sobre el capital a recibir dentro de 90 días,
haciendo el cálculo
90
7000 0:10 = 175C=
360
Es decir, el banco nos va a cobrar 175C= por aceptar la letra de cambio, de manena que si
estamos de acuerdo con estas condiciones, en lugar de los 7000C
= hoy tendremos disponibles:
7000 =
175 = 6825C
Observar que cuando hemos calculado el coste de la letra hemos anualizado el periodo de 90
días dividiendo por 360. La ley de descuento comercial considera años de 360 días, es lo que se
denomina como año comercial.
Los 7000C= es lo que se denomina nominal de la letra, mientras que los 6825C
= se denomina
líquido.
Sea C0 el capital incial y Ct el capital …nal cuando aplicamos un tipo de descuento d: La
ley de descuento comercial establece la siguiente relación:
C0 = Ct (1 d t)
de manera que
C0
Ct =
(1 d t)
Vamos a seguir haciendo más cálculos con nuestro ejemplo. Hemos visto que aplicando
el descuento comercial obtendríamos 6825C = por parte del banco. Ahora bien si hubiesemos
aplicado el descuento racional pensaríamos que el banco nos iba a abonar:
7000
=
90 = 6829: 3C
1 + 0:1 360
Esta claro que esta operación nos ha salido un poquito más cara de lo que pensabamos, real-
mente el tipo de interés de la operación es un poco mayor que el 10%. Vamos a calcular el
tipo de interés efectivo de la operación. En principio recibimos un capital de 6825C= por parte
del banco al que dentro de 90 días le abonaremos 7000C =, aplicando la ecuación de equivalencia
…nanciera entre prestación y contraprestación y utilizando un año comercial tenemos que:
90
7000 = 6825 1 + r
360
despejando r tenemos que,
r = 0:1025
es decir, el banco nos está cobrando un 10.25% por anticiparnos 6825C
= durante 90 días.
Acabamos de ver que un tipo de descuento comercial del 10% es equivalente a un 10.25%
si el plazo de la operación es a 90 días.
Prof. Susana López 8
de modo que la relación entre el tipo de interés vencido r y el tipo de interés anticipado d viene
dada por la fórmula:
d
r=
(1 d t)
Ejemplo 8 Un cliente debe pagar 45000C = dentro de 60 días a la empresa farmacéutica Pirulas
S.A. Entre ambos establecen una letra de cambio. La empresa vende la letra a un banco y este
…rma un 13% de descuento. ¿Cuál es el importe líquido que recibe la empresa a través del
banco? ¿Cuál es el tipo de interés vencido de esta operación de …nanciación?
60 días
C0 Ct=45000€
t
Aplicando la fórmula de descuento comercial tenemos que el líquido que recibirá la empresa
farmacéutica será:
60
C0 = 45000 1 0:13 = 44025C =
360
por otro lado el tipo de interés vencido es:
0:13
r= 60 = 0:132 88
1 0:13 360
es decir, r = 13:28%:
Prof. Susana López 9
12%
r3 = = 4%
3
Prof. Susana López 10
1 año
6000·(1+4%) 6000·(1+4%)2
C0 C1 año =6000·(1+4%)3
1er trimestre 2º trimestre 3er trimestre
Los ‡ujos de caja que recibirá cada trimestre se calculan en la siguiente tabla:
De manera que a …nal de año nuestro capital inicial se habrá transformado en 6749: 2C
=:
Ejemplo 9 Calcular el valor fururo de una inversión de 12500C = a un tipo nominal del 15%
anual capitalizable cuatrimestralmente durante 3 años.
Queremos saber la cuantía de dinero que tendremos al cabo de 3 años con este tipo de
inversión, al ofrecernos un tipo del 15% anual pero capitalizable cuatrimestralmente. Entonces
cada cuatrimestre nos pasarán la tercera parte del tipo nominal, es decir, un 5%. Con lo cual
al cabo de los 3 años nuestro capital se habrá transformado en:
9
0:15
C3 a~nos = 12500 1 + =
= 19392C
3
Ejemplo 10 Supongamos que voy a comprar un coche de segunda mano a través de una entidad
…nanciera que me permite pagarlo al contado por un importe de 5800C = o dentro de un año por
6200C=. Podría pagarlo al contado, pero tengo el dinero en una cuenta que me está pagando
un 6% de interés cuatrimestral. ¿Qué opción es más interesante, pagar el coche al contado o
pagarlo dentro de un año?
Si pago el coche hoy tendré que sacar los 5800C = de la cuenta, si no lo saco veamos cuanto
dinero tendré disponible en la cuenta dentro de un año. Como la capitalización de intereses
es cuatrimestral, capitalizaré el capital tres veces a lo largo del año, siendo el tipo de interés
efectivo cada cuatrimestre la tercera parte del interés nominal anual, es decir, un 2%. Por
tanto a …nal de año el capital disponible en la cuenta será de:
Vemos que a …nal de año tendré en la cuenta 6155C =, cifrá algo menor que el importe del
coche dentro de un año, por tanto si realmente necesito el coche deberé abonarlo al contado, ya
que dentro de un año no podré realizar el pago.
Ejemplo 11 Tenemos invertido un capital de 3200e en una cuenta fantástica que nos renta
un interés nominal anual del 13% capitalizable mensualmente. ¿Cuánto habremos acumulado
dentro de 3 meses?
Prof. Susana López 11
13%
En este caso el tipo de interés mensual efectivo será de 12
= 1: 08%; de manera que el
valor de nuestro capital dentro de tres meses será de:
Ejemplo 12 Un cliente me debe 2800C = pero no puede pagarme hoy, me propone posponer el
pago a seis meses por 3000C =. Actualmente yo podría invertir mi dinero en unas letras del
tesoro que ofrecen un tipo anual del 8%. ¿Debería aplazarle el pago?
Si invirtiese mi dinero en esa cuenta, dentro de 6 meses tendría:
6
C6 meses = 2800 (1 + 0:08) 12 = 3756: 6e
que como podemos observar es bastante superior a lo que me ofrece el cliente, por tanto, no
debería aplazarle el pago o hacerlo a cambio de 3756: 6e dentro de 6 meses.
Vamos a ver este ejemplo de otra manera. Calculemos el valor actual de lo que el cliente
me ofrece, como yo puedo invertir el dinero a un 8% anual entonces descontaremos el dinero
que nos ofrece el cliente por el pago aplazado a ese tipo de interés.
3000
C0 = 6 =
= 2236: 1C
(1 + 0:8) 12
de esta manera podemos ver de una manera más clara que el cliente es un listo y que intenta
ahorrarse unos 563: 9C
= con el pago aplazado.
=
10000 (1 + 0:12) = 11200C
de manera que somos indiferentes a cualquiera de las tres opciones ya que dan lugar a la misma
cuantía …nal al cabo de un año. Diremos entonces que una tasa nominal anual del 12% es
equivalente a una tasa del 11.66% anual capitalizable semestralmente o a una tasa del 11.387%
nominal anual capitalizable mensualmente.
También podemos plantearnos la situación en la que queramos calcular la tasa equivalente
a una tasa dada.
Ejemplo 13 Calcular cuál es la tasa anual equivalente a una tasa que ofrece un tipo nominal
del 12% capitalizable mensualmente. Sea r la tasa anual capitalizable anualmente. Si r y la tasa
del 12% capitalizable mensualmente son ambas equivalentes, dado cierto capital incial, dentro
de un año darán lugar al mismo capital …nal.
12
0:12
C0 (1 + r) = C0 1+
12
de manera que el tipo anual equivalente a un tipo nominal del 12% capitalizable mensualmente
es igual a r = 12:68%:
Dados dos tipos de interés, rn el tipo de interés anual capitalizable n veces al año y rk el
tipo de interés nominal capitalizable k veces al años, si son equivalentes debe de cumplirse la
siguiente identidad:
rn n rk k
1+ = 1+
n k
Ejemplo 14 Calcular el tipo de interés capitalizable semestralmente equivalente al tipo anual
capitalizable bimestralmente del 10%.
En este caso sea r2 el tipo de interes anual capitalizable semestralmente, si es equivalente al
10% anual capitalizable bimestralmente entonces debe darse la siguientes identidad:
6
r2 2 0:10
1+ = 1+
2 6
" 6
#
0:10 2
r2 = 2 1+ 1 = 0:101 68
6
por tanto el tipo de interés nominal anual para capitalizaciones semestrales equivalentes al 10%
anual de capitalización semestral es r2 = 10:168%:
Prof. Susana López 13
esta expresión da una indeterminación del tipo 1 0; para resolverla reescribiremos la expresión
dentro del límite de la siguiente manera:
1
(1 + T AE) n 1
r = lim 1
n!1
n
0
ahora ya tenemos una indeterminación del tipo 0
y podemos aplicar L’Hopital:
1
n2
ln (1 + T AE)
r = lim 1 = lim ln (1 + T AE)
n!1 n!1
n2
de manera que:
r = ln (1 + T AE)
de esta última expresión deducimos que:
T AE = er 1
De manera que utilizaremos el número e cuando realicemos operaciones tanto de capitalización
como de descuento a tiempo continuo.
Cuando invertimos cierto capital C0 durante cierto periodo de tiempo t a la tasa anual
instantánea r obtendremos el capital Ct :
Ct = C0 ert
donde t está anualizado.
Ejemplo 16 Queremos calcular el valor futuro dentro de 4 meses de 12000C = cuando podemos
invertirlo a un tipo anual instantáneo del 1.5%, por la fórmula anterior tenemos:
4
Ct = 12000e0:015 12 = 12060C
=
Prof. Susana López 15
Ejercicios
1. ¿Cuál es la inversión inicial que realizamos si hemos obtenido 3.200e después de 8 meses
al tipo de interés simple del 13% anual?
4. Marcela quiere dar una sorpresa a su marido con un viaje a Cuba para celebrar sus Bodas
de Plata dentro de 3 meses. Ha decidico colocar parte de sus ahorros en una cuenta que
le facilita un 12% de interés anual. Calcular que cantidad de dinero debe invertir en dicha
cuenta si dentro de 3 meses necesita 2.500C = para pagar el viaje.
5. La empresa Trogloditas S.A. debe a uno de sus proveedores 2.500e con vencimiento dentro
de 30 días, y otro capital de 3.600e dentro de 80 días Esta empresa ha decidido liquidar
la deuda en un único pago dentro de 90 días ¿Cuál será el importe del pago si han pactado
un interés del 8% anual?
6. Mi hermano pequeño es trabajador autónomo, ha decidido llevar al banco una letra girada
contra un cliente de 5.000C = que vence dento de 90 días. El banco le aplica un tipo de
descuento del 7,5% anual. ¿Cuánto pagará el banco por la letra de mi hermano? ¿Cuál
es el tipo de interés vencido de la operación?
7. Negociamos contra un cliente una letra por importe de 2.800C = con vencimiento dentro de
30 días. El banco nos ofrece un tipo de descuento del 8% anual. Calcular cuanto dinero
recibiríamos por la letra del banco y a qué tipo de interés nos resultaría tal …nanciación.
8. Laura Pozuelo ha decidido invertir 50.000e en una empresa de placas solares y cree que
obtendrá por su inversión un rendimiento del 8% anual, ¿cuánto dinero tendrá dentro de
3 años? ¿Y si el rendimiento fuese del 7,5%?
9. Andrés Calambra tiene una empresa de transportes, desea renovar parte de su parque de
coches dentro de 4 años, para ello decide ingresar en una cuenta de ahorros que le ofrece
un 6,5% anual 45.000C = durante esos cuatro años. ¿Cuánto dinero habrá en la cuenta en
el momento de la renovación del parque? ¿Cuánto dinero tendrá al cabo de los 4 años si
decide realizar un ingreso adicional de 15.000C
= dentro de un año y otros 10.000C
= dentro
de 2?
10. Hemos ganado un premio de 50.000e en la Lotería Nacional, hemos decidido invertirlo
en una cuenta que nos ofrece un tipo anual de 6%. ¿Cuanto tiempo ha de pasar para
disponer en la cuenta de 65.000e?
Prof. Susana López 16
13. Hemos invertido 15.000C = al 7% de interés anual durante dos años. Unos primos lejanos
me ofrecen un proyecto de inversión por el que recibiré al cabo de dos años 42.500C
=. Me
gustaría saber si es rentable la proposición de mis primos.
14. Mis tios tienen un solar en el pueblo por el que pueden obtener hoy 230.000C
= e invertirlos
en una cuenta de ahorro al 10% anual o bien pueden edi…car 4 chalets adosados que
podrían vender por 241.000C = cada uno dentro de un año. Las obras les costarían cerca
de unos 520.000C = que abonarían al …nal de la obra. ¿Qué opción es más rentable?
16. Tengo 2.500e disponibles, puedo invertirlos en la cuenta bancaria A que me ofrece un
12% nominal anual capitalizable trimestralmente o invertirlos en otra cuenta bancaria
B que me ofrece un 12,5% de interés nominal pero capitalizable semestralmente. ¿Qué
cuenta en más rentable?
17. ¿Cual es el tipo mensual efectivo equivalente a un tipo trimestral efectivo del 12%?
18. Andrea Lafuente recibirá cuatro pagos trimestrales de 240C = cada uno de ellos. ¿Cuál es
el valor actual de estos cuatro pagos si el tipo nominal para capitalizaciones trimestrales
actualmente está al 8%?
20. Calcular el tipo de interés anual equivalente al capitalizar 1.000e durante 4 años y medio
al 0,25% de interés mensual efectivo.
21. El Señor Rodriguez del Campo ha recibido un premio hoy de 95.000C =. Desea invertir
este dinero durante 10 años. Se le presentan dos alternativas posibles.
(a) Depositar el capital en una entidad …nanciera que le proporciona unos intereses del
5% anual durante los tres primeros años, un 6% durante los tres siguientes y un 7%
los cuatro últimos años.
(b) Colocar el capital en otra entidad …nanciera que le proporciona un interés del 0,75%
bimestral.
Prof. Susana López 17
22. ¿Qué es más conveniente para un inversor, invertir en una sociedad que garantiza duplicar
el capital invertido en 15 añós ó depositar el capital disponible del inversor en un fondo
de inversión que ofrece un 5% anual capitalizable cuatrimestralmente?
23. Una entidad …nanciera abona a sus depósitos un interés del 5% nominal anual pagando
intereses cada cuatrimestre. Una persona coloca el capital necesario para disponer de
250.000e dentro de cuatro años. A los dos años, la entidad cambia de tipo de interés que
a ser del 4,25% compuesto anual capitalizable trimestralmente. Determinar:
(a) Cuánto invirtió inicialmente la persona si no considero cambios en los tipos de interés.
(b) El capital disponible al …nal de los cuatro años.
26. Una empresa tiene que realizar un pago de 3.000e dentro de 8 meses, 4.500e dentro de 16
meses y otro de 5.000e dentro de 28 meses. La empresa tiene la posibilidad de cancelar
la deuda con un único pago dentro de 2 años. Calcular cual es la cuantía de ese único
pago si el TAE es del 12%.
28. ¿Cuál será el interés efectivo trimestral y mensual si la TAE es del 6,5 %?
29. La sociedad Con…sca, S.A., tiene tres capitales de 200.000, 400.000 y 1.500.000 de euros,
con vencimiento a los dos, tres y cuatro años, respectivamente que desea sustituir por un
único capital con vencimiento a los seis años, ¿cuál deberá ser el importe del mismo si el
tipo de interés aplicado es del 8 % compuesto anual?
Prof. Susana López 18
an = a1 + (n 1)d:
a1 + an = a2 + an 1 = a3 + an 2 = = 2a1 + (n 1)d
S n = a1 + a2 + a3 + + an
Sn = an + an 1 + an 2+ + a1
2Sn = n (a1 + an )
n (a1 + an )
Sn =
2
an = a1 r n 1
S n = a1 + a2 + a3 + + an =
2
S n = a1 + a1 r + a1 r + + a1 r n 1
Prof. Susana López 19
rSn = a1 r + a1 r2 + a1 r3 + + a1 r n
de manera que
Sn rSn = a1 a1 rn
Sn (1 r) = a1 (1 rn )
por tanto
(1 rn )
S n = a1
(1 r)
Cuando r > 1, la progresión crece inde…nidamente y la suma de sus términos tiende a
in…nito. En cambio, si r < 1, cada término será menor que el anterior, y los términos de la
progresión se irán acercando a 0 conforme aumente el número de sus términos. Cuando jrj < 1,
puede demostrarse que la suma se convierte en:
a1
Sn =
1 r
Prof. Susana López 20
3 Rentas Financieras
Las rentas se de…nen como un conjunto de capitales con vencimientos equidistantes de tiempo.
Para que exista una renta se tienen que dar los dos siguientes requisitos:
3.1 Elementos
A la hora de estudiar una renta …nanciera debemos considerar los siguientes elementos:
Fuente de la renta: fenómeno económico que da origen al nacimiento de la renta.
Origen: momento en el que comienza a devengarse el primer capital.
Final: momento en el que termina de devengarse el último capital.
Duración: tiempo que transcurre desde el origen hasta el …nal de la renta.
Término: cada uno de los capitales que componen la renta.
Período: intervalo de tiempo entre dos capitales consecutivos.
Tanto de interés: tasa empleada para mover los capitales de la renta.
C1 C2 C3 Cn
t0 t1 t2 t3 tn-1 tn
3.3 Clases
3.3.1 Según la cuantía de los términos
Constante: cuando todos los capitales son iguales.
Prof. Susana López 21
Variable: cuando al menos uno de los capitales es diferente al resto, pudiéndose distin-
guir:
4 Valoración de Rentas
Nos ceñiremos a la valoración de rentas constantes, estas a su vez pueden subdividirse en
pospagables y prepagables, temporales o perpetuas, inmediatas, diferidas o anticipadas, enteras
y fraccionadas. Iremos analizando cada uno de estos supuestos.
V0 C C C C C
t0 t1 t2 t3 tn-1 tn
Aplicando la de…nición de valor actual y llevando los términos uno a uno, descontando
en régimen de descuento compuesto al tipo de interés r, desde donde están cada uno de los
capitales hasta el origen, se obtiene el valor actual, donde n representa el número de capitales
y r el tipo de interés de valoración:
C C C C
V0 = + 2 + 3 + +
1 + r (1 + r) (1 + r) (1 + r)n
C 1 1 1
V0 = 1+ 1 + 2 + +
1+r (1 + r) (1 + r) (1 + r)n 1
observamos que el valor actual de esta renta supone la suma de n términos en progresión
1
geométrica decreciente de razón 1+r que se puede calcular con la siguiente expresión:
1 1
C (1+r)n
1 (1+r)n
1 C 1
V0 = =C = 1
1+r 1
(1+r)
1 1 1 r r (1 + r)n
Prof. Susana López 23
Denotaremos por:
1 1
anqr = 1
r (1 + r)n
a la expresión que permite mover n capitales de una unidad monetaria equidistantes entre sí
hasta su origen al tipo de interés r.
De manera que:
V0 = C anqr
1 1
V0 = 300 a5q9% = 300 1 =
= 1166: 9C
0:09 (1 + 0:09)5
Vn
C C C C C
t0 t1 t2 t3 tn-1 tn
Aplicando la de…nición de valor …nal y llevando los términos uno a uno, capitalizando en
régimen de capitalización compuesta al tipo de interés r, desde donde se encuentra cada uno
hasta el …nal, se obtiene el valor …nal:
(1 + r)n 1 (1 + r)n 1
Vn = C =C
(1 + r) 1 r
Denotemos por:
(1 + r)n 1
snqr =
r
Prof. Susana López 24
de manera que:
Vn = C snqr
Obsérvese que:
Vn = V0 (1 + r)n = C anqr (1 + r)n
V0
C C C C C
t0 t1 t2 t3 tn-1 tn
Aplicando la de…nición de valor actual y llevando los términos uno a uno, descontando en
régimen de descuento compuesto al tipo de interés r, desde donde está cada capital hasta el
origen se obtiene el valor actual:
C C C C
V0 = C + + 2 + + +
1 + r (1 + r) (1 + r)3 (1 + r)n 1
1
que supone la suma de n términos en progresión geométrica decreciente de razón 1+r
que se
puede calcular con la fórmula de la seria geométrica y obtenemos:
1
(1+r)n
1
V0 = C 1 =
r 1
1
Prof. Susana López 25
a
•nqr = (1 + r) anqr
C C C C C Vn
t0 t1 t2 t3 tn-1 tn
Operando del mismo modo que hicimos con las rentas postpagables en este caso tenemos:
Vn = C (1 + r)n + C (1 + r)n 1
+ + C (1 + r)
Vn = C (1 + r) (1 + r)n 1
+ C (1 + r)n 2
+ + (1 + r) + 1
(1 + r)n 1
Vn = C (1 + r)
1+r 1
Prof. Susana López 26
simpli…cando:
1
Vn = C (1 + r) ((1 + r)n 1) = C (1 + r) snqr
r
a la expresión (1 + r) snqr la podemos denotar por s•nqr de manera que:
s•nqr = (1 + r) snqr
de modo que:
Vn = C s•nqr
Nota: los valores actuales y …nales de las rentas prepagables se obtienen a partir de las
rentas pospagables multiplicando por (1 + r), es decir, las rentas prepagables son el resultado
de capitalizar un período las rentas pospagables.
1 1 C
V0 = lim C 1 =
n!1 r (1 + r)n r
En el caso de una renta constante, prepagable, inmediata y entera, se puede hacer
uso de la de…nición de renta perpetua, pero también se puede hacer uso de la regla habitual de
calcular la renta prepagable multiplicando por (1 + r) la misma renta considerada pospagable.
C
V0 = (1 + r)
r
Vt V0 Vn
C C C C C
Periodo de t0 t1 t2 t3 tn-1 tn
diferimiento
V0 Vn Vn+h
C C C C C
t0 t1 t2 t3 tn-1 tn tn+h
Ejemplo 18 Determinar el valor actual de una renta de 5 años de duración, siendo el tanto
de valoración el 7% efectivo anual y sus términos de 850 euros trimestrales pospagables.
Al venir el tipo de la renta en años y los términos en trimestres, la renta es fraccionada.
Teniendo otras características: constante, temporal (20 términos trimestrales), pospagable e
inmediata. Calculamos entonces el tipo trimestral equivalente al 7% anual efectivo:
1 + 7% = (1 + rtrimestral )4
rtrimestral = (1 + 0:07)1=4 1
rtrimestral = 1:1705%
Ahora podemos calcular el valor de la renta fraccionada como si se tratará de una renta
entera de 20 términos al tipo 1.1705%:
1 1
V0 = 850 a20q1:1705% = 850 1 =
= 14303C
0:01705 1:0170520
Ejemplo 19 Determinar el valor actual de una renta de 3 años de duración, que realiza pagos
trimestrales de cuantía, 100 C
= a un tipo nominal anual capitalizable trimestralmente 12%.
En este caso no es necesario calcular el tipo trimestral efectivo ya que nos lo facilitan en el
enunciado, rtrimestral = 12%=4 = 3%; de manera que:
1 1
V0 = 100 a12q3% = 100 1 =
= 995: 4C
0:03 1:0312
Prof. Susana López 29
Ejercicios
1. Calcular el valor …nal de una renta constante de cuantía 200e, de duración un año,
prepagable y trimestral, que se encuentra anticipada un año y medio, aplicando un tipo
de interés del 10% nominal anual capitalizable trimestralmente.
2. Calcular el valor inicial de una renta constante de cuantía 150e, de duración 7 años, anual
y pospagable, diferida 6 meses, aplicando un tipo de interés del 8%.
7. En una línea de ferrocarril existe un paso a nivel que tiene que ser guardado por vigilantes
cuyos salarios ascienden a 1.000C= mensuales. La construcción de un puente en dicho paso
a nivel asciende a 68.000C
= y tiene que ser reemplazado cada veinte años. Además, el coste
de mantenimiento del mismo es de 3.000C = anuales. Estudiar si interesa a la compañía la
construcción del citado puente si el tipo de interés anual es del 12% o del 14 %. ¿Cuál
será el tipo de interés que haga indiferente las dos opciones?
Prof. Susana López 30
9. Cierta persona tiene dos opciones para pagar una deuda en 10 años: pagar al …nal de
cada cuatrimestre 4.500C=, o bien pagar el último día de cada mes 1.200C
=. Si el tanto de
valoración es del 6 %, ¿Cuál es la más ventajosa para el acreedor?
Prof. Susana López 31
5 Valoración de Inversiones
El concepto de inversión es uno de los conceptos económicos más difícil de delimitar. La
de…nición más general que se puede dar es que, mediante la inversión, tiene lugar el cambio de
una satisfacción inmediata y cierta a la que se renuncia, contra una esperanza que se adquiere
y de la cual el bien invertido es el soporte.
A la hora de invertir nos encontramos con un problema fundamental: determinar la rentabil-
idad del proyecto de inversión para decidir si conviene o no llevarlo a cabo. Además, cuando
se dispone de una lista de alternativas de inversión, éstas se podrán ordenar de mayor a menor
rentabilidad, con el objeto de priorizar las más rentables.
Una inversión es una operación …nanciera de…nida por una serie de desembolsos que se
estima que van a generar una corriente futura de ingresos. Existen diferentes métodos para
valorar el atractivo de un proyecto de inversión, entre los que vamos a estudiar los siguientes:
VAN: Valor actual neto.
TIR: Tasa interna de rendimiento.
5.1 El VAN
Mide el valor actual de los desembolsos y de los ingresos, actualizándolos al momento inicial y
aplicando un tipo de descuento, conocido también como coste de oportunidad del capital,
en función del riesgo que conlleve el proyecto.
Por ejemplo: no se asume el mismo riesgo invirtiendo en Deuda del Estado, en una compañía
eléctrica o en una nueva empresa de Internet. Por lo tanto, para valorar estos tres proyectos
hay que utilizar tasas de descuentos diferentes que re‡ejen los distintos niveles de riesgo.
Como las inversiones son normalmente a largo plazo, para actualizar los distintos ‡ujos al
momento inicial se utiliza la ley de descuento compuesto.
Si el VAN obtenido es positivo el proyecto es interesante de realizar. Por el contrario, si el
VAN es negativo, el proyecto hay que descartarlo.
Ejemplo 20 Un proyecto de inversión exige un desembolso inicial de 10 millones de Euros y
se espera que va a generar bene…cios entre el 1o y el 6o año. El tipo de descuento que se aplica
a proyectos de inversión con riesgos similares es del 10%. Calcular el VAN:
Año Desembolso Ingresos Flujo descontado
0 -10000 0 0 - 10000.00
1
1 0 600 600 1:1 545: 45
2 0 1000 1000 1:1 2 826: 45
3
3 0 2000 2000 1:1 1502: 60
4
4 0 4000 4000 1:1 2732: 10
5 0 7000 7000 1:1 5 4346: 40
6
6 0 3000 3000 1:1 1693: 40
VAN 1646.40
Cuando hay varios proyectos alternativos de inversión se elige el que presenta el VAN más
elevado, siempre y cuando sean proyectos que conlleven inversiones similares, ya que si los
importes de las inversiones fueran muy diferentes, el criterio VAN es poco operativo, ya que no
mide la rentabilidad obtenida por cada Euro invertido.
5.2 La TIR
Este método consiste en calcular la tasa de descuento que hace cero el VAN. Un proyecto es
interesante cuando su tasa TIR es superior al tipo de descuento exigido para proyectos con ese
nivel de riesgo.
Ejemplo 21 Calcular la TIR del ejemplo anterior y ver si supera la tasa de descuento del 10%
exigible a proyectos con ese nivel de riesgo.
VAN = 0
Luego,
600 1000 2000 4000 7000 3000
0= 10000 + + 2 + 3 + 4 + 5 +
(1 + tir) (1 + tir) (1 + tir) (1 + tir) (1 + tir) (1 + tir)6
Resolviendo la ecuación se obtiene tir = 14; 045%
Luego la TIR de esta operación es el 14,045%, superior al 10%, de manera que este proyecto
de inversión es interesante de realizar.
Entre varios proyectos alternativos de inversión se elegirá aquel que presente la tasa TIR
más elevada. De todos modos, si los diversos proyectos analizados presentan niveles de riesgos
muy diferentes, primero hay que ver hasta que nivel de riesgo se está dispuesto a asumir, y a
continuación, entre los proyectos seleccionados, se elige el que presente la tasa TIR más elevada.
Gran parte de estas anotaciones de clase han sido tomadas de las siguientes páginas de
internet:
http://www.hiru.com/es/matematika/matematika_01100.html
http://www.matematicas-…nancieras.com/
http://www.crecenegocios.com/el-van-y-el-tir/
http://www.aulafacil.com/CursoMatematicasFinancieras/Finanza64.htm
http://www.miramegias.com/emodulos/index.php?id=9
Prof. Susana López 33
Ejercicios
1. Tenemos un proyecto que requiere una inversión inicial de 1.000.000C =, tiene una vida
útil de 3 años y cuyos ‡ujos de caja son los siguientes: 200.000C
= al …nal del primer año,
600.000C= al …nal del segundo año y 400.000C = al …nal del tercero. ¿Cuál es el VAN del
proyecto si nuestro coste de capital es del 10%?
(a) Determinar en que año deben ser vendidos los terrenos, con arreglo al VAN.
(b) Calcular el TIR para la inversión en dicho año.