& ta reunion, por sus trabajos presen- tados y por el trabajo no menos sa- crificado de los comentartstas, El Gi éxito de Ia reunion depende de to- dos y cada uno. Muchas gracias, Banca central, federalismo econémico y constitucién monetaria Por el profesor Dr, Julio H. G. Olivera Presidente de la Academta Nacional de Ciencias Econdinicas Version grabada de la conferencia que pronunctb el Dr Olivera el 6 de noviembre de 1991 en la Universidad Cat6lica Ee de Santiago del Estero, al tnaugurar (a XVI Reunién Anual de la Asociacion Argentina de Economia Politica. Intreduccién Signifler para mi un acontect- miento sumamente grato y honroso esta oportunidad de platicar en la Universidad Catélica de Santiago del Estero con motivo de la reunion anual de la Asoclaclon Argentina de Economia Polltica. Mi carifto hacta mi provincia natal, cuyas tradicio~ nes eapirituales representa tan dig amente esta casa de alton esitt dios, se combina en las Fresentes treuiistancias con mi afecto por luna instituctén que contribut a fun- dar y que tuve el privilegio de diigir durante diez afios. El tema de esta conferencla, que me fie sugerido Por el decano licenciado Victor Ma- uel Fel[60, no es afeno a tales con- slderaciones. Mi labor sobre la des- centralizacitn geografica de la ban- ‘ca central se inicio en 1979 con una disertacion en Ia Universidad Catblica de Santiago del Estero y se teanudé algunos aftos después, en 1985, con un ensayo en memoria de un prestigioso y querido expresiden- te de la Asoclacion Argentina de Economia Politica. Me propongo ha- cer ahora una sintesis actualizada de ambos trabajos, completéndolos ‘con nuevos desarrollos referentes a Ja constitucton monetaria de nues- tro pats, Fundamentos te6ricos Recordemos, como punto de par- Uda, que Ia teoria del equilibrio y del desarrollo regional ha sido tradi- clonalmente expresada en términce ho monetartos. Las variables que in- cluye son el ingreso real, la dota- clon de recursos productives y los Precios relatives de productos y fac- ores, La teoria monetarla, por otra 7 Ba Atparte, ha sido constnalda en terml- nos globales, que comprenden el sistema econbmico tomedo en con- junta, El echo es, ain embargo, {que los procesos monetarios afeetan al equilibria y el desarrollo regiona- Jes y que, reciprocamente, la confl- guracion regional de cada pals {n- fiuye sobre las caracterfsticas de su evoluclén monetari. Consideremos, desde ese Angulo, Jas consecuencias .econdmicas de tin aumento en el pasivo monetario Dichas conse- primer lugar, el aumento de la ofer= fa monetaria ocasfonado por el au mento de la base monetaria; en se undo lugar, las consecuencias feconémicas del aumento de la oferta monetaria o cantidad total de dinero disponible. Notemos, ante todo, que el au- mento de la oferta monctaria depen de de la distribuetén regional del sumento de la base monetaria. El enominado “eoeflctente de circula- ton en efectivo" varia generalmente de una region-a-otre. Esto determ!- na que el “siultipiador de la base monetaria” difiera entre distintas qegiones. Por consiguiente, la mis- ma variacion del pastvo monetario del Banco Central origina grads ¢- versos de expansion monetaria pegin Ia forma como se distribuye sgeograflcamente. Por otro lado, los efectos econémicos de tina variacloa de la feantidad de dinero dependen de la ‘istefbuclon regional de la variaclén onalderada. Supongamos. . para flustrar este aserto, un pals integra- do por dos regiones, en una de. fas cuales hay ina elevada tasa de de- socupacién abjerta o encublerta, mfentras que en la otra prevalece tun estado de pleno empleo. Si la movilidad interregional del trabajo fs escasa, ambas situaclones pue- den coexistir durante un periodo di- Jatado, Bn tales clrcunstancias, un aumento de la cantidad de dinero en la primera region se traduciré alli por un mayor volumen de ocu- pacién y de actividad economica. pero en la segunda regién s6lo {raeré consigo aumentos de precios. De esa manera, segin’ Ia region donde se verifique, el mismo incre- mento en la, oferta-monetaria ac- tuaré como un-estimulo a la pro- ducelén © como un factor inflacto- nario. Alternativamente, {maginemos ‘que las dos regiones son dlsimtles gn el nivel de desarrollo econdmico y financiero y, en particular, que ‘blo una de ellas pose hhabitan en esa region toda una gama de colocactones alta: mente Vquidas, mientras que en la qo ofrece los. atributos de: negocia- dad y seguridad constitutives de Ja Hquider. Cémo conseouencia de teste hecho, sl el aumento de le ofer- fa monetaria. ocurre en Ja primera region, se encauzaré en. gran parte hracia los mereaidos financieros;-pe ro al sucede en la. segunda region, be wolearé primariamente sobre los mervados de productos y servicios. Los Ilamados ‘“mecanismos de tranemision monetaria resultan evencialmente dispares en uno y —s- a4 otro ease. Ademas de diferencias en la dt- reeclon de los efectos, cabe la post- bilidad de diferencias en su intenst- dad absoluta. Supongamos, por cJemplo, que en la primera regton la actividad fundamental es la produc- elon agraria, mientras que en la se gunda regién predominan Ia indus- tela manufacturera y la actividad mercantil. Los ingresos monetartos de los pobladores de Ia primera re- ‘én eerdn asi en general menos es- tables, y sus perlodos de tngresos mas espaciados, que los correspon- Gientes a los moradores de la se- gunda region. Por consigutente la Velocidad media y marginal de ctr- clacton del dinero sera mas reduct- da en la primera region, y eualguler ‘neremento de la cantidad de dinero causari alii una menor expansién de la demanda tanto en los merea- dos de productos y servicios cuanto cen los mercados de valores. Hemos considerado, en la forma tradiclonal, que la linea de causa- clon va de la cantidad de dinero a Jos. precios, salarios, tasas de_tn- terés y niveles de actividad produc- tiva, Con frecuencia, sin embargo, el proceso monetario sigue Ia direc- clén inversa: el impulso proviene de los precios y salarios, en tanto que Ja cantidad de dinero acttia como clemento pasivo o variable de ajus- te, También en sttuaciones de esta Indole Ja dtferenciacion regional es de gran importancia, El incremento de la base monetaria indispensable para sustentar un aumento dado de Ja oferta monetaria depende de la istribuelon regional de este au- mento. ¥ la expansion de la oferta monetarta que ee requlere para ha cer posible un aumento dado de sa- larfos y precios, con un nivel de ‘ocupacién constai distribucton regional Giaas antertormente y pueden de mostrar de entca tuners Debemosreonoser que, al en luptets de dinero ace como de dinero pas, los heehossenalaos ton fendmence de corte plao, Con relaion al equlirto de largo lao O eulibiopene, ls eft deur cambio en toa valable monelara cla de que un fendmeno sea tempo- rario no da derecho para hacer de él caso omiso ni para desatender sus consecuencias, Los efectos de un fendmeno pasafero pueden ser gra- ves y permanentes, Una tempestad en el océano es un hecho tran: rio, pero el naufragio causado tempestad no lo es. Legamos asi a la inevitable con: clusién de que toda polities moneta- ria ractonal debe tener en cuenta las diferencias regionales, El modo mas completo de garantizar este ob- Jellvo es la descentralizacion eografica del propio Banco Central Aunque no constituye una condi clén absolutamente indispensable para la reglonalizacton de la politiea monetaria, la descentrallzacion eografica del organtsmo rector del dinero y el crédito representa su complemento natural y su marco apropiado. La relacion entre una y otra es sélo un caso particular de la correspondencia entre funelon y es- -9- 35tructura, “tan necesarla en los fenbmenos sociales como en los pro- ‘ces0s blolégicos, ‘Modelos de estructura Esta observacién nos leva al as- ecto eapecificamente institucional del problema en estudio, Bi grado ptimo de descentrallzacién no es el rmismo en todos los eases, sino que varia segin la extensién del territo- No, la diversidad regtonal, Ja organ!- zacién financlera tipos de politica monetaria. También la for- ma préctica de instrumentar el gra- do de descentralizacion que se juzga convenlente difere de un pais a otro, en parte como eonsecuencla de Ja varledad en el nivel 6ptimo de centralizaci6n y en parte por causa de diferencias generales de organt- zacion politica 0 social. Para defintr las formas prinelpa- les de descentralizaclon geogréfica de Ja banea central aplicaremos los conceptos de establecimiento, em- Presa y patrimonio, que denotan respectivameate la unidad téenica, Ja umldad econdmtea y la unidad Juridica vineuladas @ la actividad de ‘cualquler organtzacion econémica Sobre la base de eas naciones dis- Unguiremos entre Ja descentraliza- ion operativa, la deseentralizactén admintstrativa y ta descentraliza cl6n_patrimonial como modelos Dislcos de descentralizactén, Res- pecto a cada uno de ellos presenta- Temos flustractones coneretas toma: das de la banca central contem- porinea. La forma mAs limitada de descen- tralizacton geogréfica se realiza me- diante ¢! faneionamiento de sucur- sales. Este tipo de descentral tiene caracter meramente operat ues en esencla la toma de deci nes permanece centralizada. A pe- sar de esto no debe subestimarse la importancia de la descentralizacion operativa. Algunos de los. mejores bancos centrales modemos, como el Banco de la Reserva de Australla, cemplean ese sistema para relacionar itlea monetaria y erediticla con necesidades financieras locales (Reserve Bank of Australla, Report 1985, pag. 35). La utllidad de las oucursales puede acrecentarse consiituyendo en ellas consejos asesores repre. sentativos de la actividad econdmica local. Esta modalidad fue introduct- dda en Francia por un deereto del 20 de enero de 1979, que autoriz6 a la Banque de France a establecer ¢o- misiones integradas por personall- dades ajenas al Banco para ase: Tar a los directores de sucursal ‘mente financlera. La descentraltzacién administra- iva representa un grado mayor de descentralizacion que la descentrall- zacion operativa, en cuanto no s6lo abarca el momento de ejecucién si- no también en parte el momento de decisién, Un caso importante de descentralizacion administrativa es el banco central de Alemania (eutsche Bundesbank) regido por ley del 26 de fullo de 1957, En cada -10- 36 | | provincia el Banco mantiene una administracion principal (Hauptver- En algunas provinclas la administracion principal lleva el nombre de banco central provinctal clones con el estado provincial ¢ {nstituciones oficiales como con las financleras privadas, In- agregarse uno o dos miembros en calldad de vocales. Todos los ralem- bros de la direcelon de un banco central provincial deben poseer ido- fallzada, te de cada banco cen inclal eo deslgnado por el presidente de fa Reptbitea sobre la base de una propuesta del gobierno provinelal y luego de consultar al drgano directivo maximo del banca: sl consejo bancario eentral(Zentral- bankrat. Bl vieepresidente y demas imlembros de la dieceién de cada baneo central provinelal son desig- nados por el presidente “de la Repablica mediante propucsta dei Consejo bancarto central. Todos los ilembros de la dlescién son nom: bradas por ocho aos. En eada banco central provincial funelona un conejo asesor que asiste a la direccién en ¢l desem- eto de su cometido y en especial asesora al presidente en cuestiones de politica monetaria y crediticla, Ei conselo asesor tene alo sumo dez rlembros y todos deben poreer co- nocimlentes eapecaleseobre dinero ¥ crédito, Los miembros del consejo ‘asesor son designados por el prest dente de la Replica medtante pro- puesta del goblerno provincial y ue go de consultar a la direcelén del banco central provincial. Los mints- {ros provinciales competentes. pue- den participar en las sesiones det consejo asesor y estén: facultados para exlgir la eonvocatoria del con seo. EI sistema descrito se combina con el réglmen de sucursales, que se clasifcan en sucursales prineipa- les y sucursales simples. Las sucur- sales principales estan subordina- das al banco central provinelal de la Jurisdicelon respectiva y lae sucur sales simples a la sucursal principal de Ja zona en que operan. Debemos agregar que después de la uniflea- clén el Bundesbank estableclé en Alemania orfental una completa or- gantzacién de sucursales, y que ac- fualmente s¢ examina Ia postbilldad de crear bancos centrales provincla- les en ese terrtorio. Una forma diversa de descentrall- zaclon administrative de la banca central es la representada por la Banca d'italia, El régimen corres- ondiente se basa sobre el der real del 11 de junto de 1936, modift- cado por decretos del president Ja Repiblica de fechas 19 de abril de 1948, 12 de febrero de 1963 , 14 de agosto de 1969 y 20:de fullo de 1973, El modelo de desceatraliza- clon edministrativa que resulta de esas normas puede describirse co- mo’ cuasipatrimontal, pues aunque cl patrimonio del banco es tinico la estructura de descentralizactin ad- ministrativa reflela Ia distribucion N= ay 4de cuolas de capital entre las ent- dades asoladas, Participan en el sistema las alas de ahorro, institu- clones de eréditos pablices y bancos de interés nacional, Institutos de ales se distinguen en tres cate- gorlasi sedes, sucursales y agen- clas. Hay sedes en-Ancona, Bar, lorencia, Géno- .Napoles, Paler- ‘mo, Roma, Turin, Trleste y Venecia. El baneo tlene sucursales y agen cias.en las capitales de provinela donde no tiene sedes: En cada sede existe un consejo de admintstractén (consigio di reg- genzal, Integrado por personas que conocen profumdamente la eco- noma local. Sx ntimero varfa entre cuatro y catoree, de acuerdo con la ‘mportaneia de las operaciones de la sede, y puede elevarse hasta veinte para ias sedes ubleadas en comu- has que son cabezas de regtén. El director de la sede forma parte del ceonsejo con voto deliberative, Uno de tos miembros del consejo de administracién es designado por las instituetones de la zona posee- doras de cuotas de capital. Los demés son destgnads por el conse- Jo superior, maximo 6rgano direct- vo de la Banca d'italia, sobre fa ba- se de una lista doble de candidatos propuesta por el gobernador del Danco. Duran sels afcs en sus fun- clones y se renuevan por mitades cada. trlento, Son reelegibles. El imlembro del consefo de administra- ‘lon elegido por los ‘poseedores de ‘cuotas forma parte asimismo del consejo supertor. El consejo de administracton esta encargado de la administracién de la sede y del functonamiento de las comistones de descuento, ast como de los servicios de caja para la zona respectiva. El consejo vigila la ob- servancla de las normas e instruc: clones dictadas por la administra- clon central, revisa la‘ elienta men- sual de las operaciones, examina los balances semestrales y presenta al gobernador del banco el presu- puesto de los gastos de administra. ‘lon de la sede, Por medio de su re- fen el consejo superior la atencton del gober~ consejo superior sobre medidas que crea utiles al banco ya la socledad, Cada stcursal‘tiene in diréetor y varios conseleros. El ‘niimero de conseferos varta entre cuatro y diez, segin la importancia de las opera- clones de la sucursal, y puede legar a catoree en las sucursales situadas fen comunas que son’ capitales de reglonés. Los consejeros gon desig nnades por el eonsejo superior sobre la base de una lista doble de candl- datos propuesta por el, gobernador del banco. Duran dos afos en sus funclones y se renuevan por mita- ‘des anuainente, "Son reelegtbles. Los consejeros se retinen dos veces por ao bajo la prestdencia del di- rector para examinar ¥ aprobar los balances semestrales, Los directores de sedes y sucur- sales actiian bajo la supervision de Ja admintstraciGn ‘central y, en las sedea, también bafo la. supervision el consejo de ‘administracion res- pectivo. Los directores son destgna~ -n- 3@ | | | dos jor el gobernador del banco, Los directores de Mlfaies situadas en comunas que son capitales de re- coordinan las operaciones de [as filales de la region y reallzan en funclones de vigllancia banca ra, Debemos considerar ahora la patrimonial, que el banco central ‘inlco por una pluralided de bancos con funclones de banea central en sus respectivos territoris. Un stste- ma de esia especle fue instaurade por la Federal Reserve Act de 1913 en los Estados Unidos de América, Esa ley dispuso que el territorio de los Estados Unidos se dividiera para-fines bancarfos en no menos de ocho y no mas de dove distritos. Ba cada:uno de los distritos las ‘operaciones: habituales’ de banca central-estarfan' a cargo de un ban- co .con la denominacton de banco de reserva» federal (Federal » Reserve Bank. Puesto queen Ja aplicacién de la ley'se-ha utilizado el ntimero maximo de-distritos, existen en los Bstados Unidos doce bancos centra- les dotados: de Jurisdiceion territo- al diferenciada. Las cludades ele- ‘gidas como sedes de bancos de re- serva federal: son Boston, Nueva York, Philadelphta, Clevel ‘mond, Atlanta, Chicago, Ytinneapolis,ansas City, ‘San Francisco. Cada banco de reserva federal tene cierto niimero de bancos’aso- ciados (member banks). Estos son bancos comerciales con sede‘en el distrito, que han sida aveplados en - calidad de miembros del sistema de reserva federal, Cada banco asocia- do pooce clertas obligaciones y pale vlleglos. Debe satisfacer requisitos especiales para ser admitide como suscribir una parte del bbanco de reserva federal to, someterse a la supervis men. de las autoridades sion y Dancarias y mantener aus reservas de efecilvo en la forma que presert- ben dichas autoridades. En com pensacion gora de acceso al del banca de reserva federal Into, La antortdad general de coordina- fon y control es la Junta de Gober- nadores del Sistema de Reserva Fe- deral (Board of Governors ofthe Fe eral Reserve System) con eficin fen Washington. Entre sus fa des mas importantes se halla de elercer supervision. sobre loa bbancos de reserva fede sus cuentas y operacto emislin y retio de hos bancos,determinar los. tipos de préstamos que pueden hacer, aprobar y desaprobar sus tasas de Aescuenio, establecer los requl de efecto que deben observar los Dancos’ asoclados y reguler los Dréstamos sobre valores. La Junta esta formada por siete: miembros lamados gobernadores y Adeslgnadés por el presidente de loa Bstados Unidos con acuerdo del Se- smal, Los gobernadores se desem- pean con dedicacton exclusiva, du- ‘ran catorce anos en el cargo y no son redleglbles. No puede haber més de un mlembro por cada distt- ta de reserva federal. El presidente de Joe Estados Unidos designa uno de log gobernadores como presiden- te de la Junta y otro como vicepresi- ga 1S BQ,dent Satrument de Ia polltea mona “os fa en los Estados Unidos, el Com! os bancos de reserva federal nor vel Comit stl eatin euberinads ala Junta Federal del Merado Abierto ea el de Gobemadores, sino también a la érgano fundamental de a pol comunidad financiera ¢ industelal monetarla en ese pats, ene un directorio de Prinetplos constituclonales de la clase A representan a los bancoe asocados y son lege eae ence Cental fe In Replica Argentina fur > Simo un orgaiame enter ante tralizado, No sélo el directorio y fag sino la totalidad departamentales ‘en Buenos Aires. Las disposiciones de la carta orgént- ca que facultan al directorio para nes ae So ecco ame coaetn ee Scene ten sep nara seisma forma, nna, como sefald hace tres décadas La fnnovaclén més importante después de ye (Federal Open Mar- por una enmienda 899. El come de fa do por doce Feros, site de las cules on S del arelo 7, a Constn Tlembres de la Junta de Goberna- autorta al Congreso para crear u Cineo aon repreeentantes de banco nacional en la capt jet cos de Ja reserva federal. Di- sucursales en las provinelas, con fortes Uene autoridad legal ple- facultad de emitir bi cemeteries ceed te ie SES Se Seca Tiecees a Toe Cant Seaton a a fare ee, Senceineena Rte peewee Sima fame rane spas SaaS Sas ) -4- 40 Ww descentralizado. El mismo concepto se aplica a Ja banca central, ya que ‘odo banco central es primariamen- te banco de emiston. De aqui se de- duce en forma inmediata que el Banco Central extstente no concuer- dda con el sistema constituctonal. Su carencla de Grganos locales entraha lo que suele llamarse “inconstitu- lonalidad por omisi Al disponer que el banco de emi- sion debe estar dotado de sucursa- les en fas provinclas, la Constitu- clén fija un mfnimo obligatorto de descentralizacion. Esto no signliica ue las posibilidades ‘constituctona- les de descentralizacion de la banca central se reduzean a la descentrall- zaclon operativa. En particular la descentralizacién admintstrativa c= Enteramente compatible con fos pre- eeptos de la Constitucion, que nada sobre la distribucién interna de ltades y poderes entre los érga- ntrales y los Organos locales el banco, El easo de la descentrall. zacién patrimonial resulta menos obvio. El articulo 67 s6lo habla de un banco de hes con capacidad legal para emitir billetes. yecto de ley que creaba “be bres de emisi6n", Lain aprobada por la CAmara de : es, fue reehazada por la Camara de Diputados, “interpretando que -el articulo 67 de ta Constituetén Na- ‘tonal preseribe un banco de emi sign Ginfco. No abstante, un prayec- to similar obtuvo sanciéa en 1867 con el nombre de ley de Bancos Na- electuosa, ef régimen estable: por un precedente.de impor- specto de la postbilidad mal de bancos de emistén rmltiples, 7 Bl tema adqulere nuevo interés a ‘causa de los modemos estudios s0- bre la competencia entre distintas lunidades monetarias dentro de un isto terrttorio nacional —ta deno- mingda “competencia entre mone- das"—, pero desde el punto de vista, de la descentraiizactén geogrifica de Ja banca central el problema sélo osee valor histértco. No hay venta- J-alguna atributble a la descentrali zaclén patrimonial como forma de descentralizactén geagréfica que no Pueda lograrse mediante una ade- ‘uada descentralicacién administra tiva, En camblo, ademas de la du. El balance de costo-bene- ta ast perfectamente claro: 14 descentralizacion administrativa 5 mAs eflete Debo menclonar aqul una cues- ‘Won que s6lo se vincula de modo in- directo a la materta examinada, pe- 70 que esta tmplicita en algunos Proyectos de “dolarizacién” de nucs- {ro sistema monetario, Bl inciso 10 Gel articulo 67 de ta Constitucién ‘Naclonal atribuye al Congreso la po- IB Qateatad de far e valor de la nidad co Central preseriaee Per el sea testa ra en terminos de otra uni- dor Juan Carlos Ronee el 30 de monela@ aria o de un canjunto de roayo de 1089. Sen el proyecto de deans (como ha sugerido ml cole- referencia son SrEAGO® de goblerno fa en la Facultad de Clenclas de ta Republica Econdmicas de la Universidad de Bumnos Aires, profesor Carlos A. Ur- los eee bens), Esto no entra, sin fn el terion a Rept auiga Petia potestad de adoptar lisa divide en cinco dates J llanamente una moneda extranjer yee Una decision de ese tip equ Valdrfa a dar a un banco de emistén domictiado fuera del pais el poder Gomis blletes con curso legal en comprende ce carrito, conta el ncao 8 deci. tas miembros de los direc rupeiteao ettado que Hmita la re- —torfos regionals Sor designados por alia moneteria aun banco nacio- ¢l Podet stv Nactonal_ a‘pro- elon sede en Ta Capital de Ja puesta de es goblermos.de las pro- Repoblica. Finelas respectivas. Es fnelén de itomando ahora el curgo de cada directono 1 onal asesorar all nussio antes debemos nolar que, éiestori naSeh as autorida- te correspond resolver 50 arapaten actual, 1a extension de bre adslanios Tedescuentes ¥ otF3s stuacin a y 14 anplitnd de aus operaconts. 4 ‘banca central con jones del territorto dé st Ju cee que Ta descentralizacion no tsdleciOn. ‘Los presidentes de los dt- faere anleamente operaliva sino Tectorios reglonales forman parte Peehien admintstrativa, Rate segune del dlsertot® nacional del Banco. do grado de. descentralizacion YT determina la politica monetaria pedis lograrse, asignanda a ta dt y erediticia general, rect de cada sucureal poderes de. La dsseentralizac9t administra: recto de Cela de wa operacio= —tva no e318 ml Terma 4 in: sci embargo, dado que Ia re- —troduce el payee (et ‘senador Ro: Mon ea ia uniiad geogréfica adecua~ mero, TARbIE® ‘contiene normas que ciara ta descentralizacion tert. garantizan 8 independencia del Pe tas decisiones econbmicas, Banco en el ‘cumplimlento de ou mi- ra fee que ia descentralza- sin, anegurando © z la coord: seria petrativa we hiciera por nacn indlnpensable ev Ja politi: teglones y no por sucursales. ta monetaria y las dens compo ere yportante inicativa parla- nentes de In pote ‘economica. ES- nana Merde con estas Wess ea te punto ba ie analizado hace al- ayemoyecto de ley orginica del an~ gunos meses OF fl doctor Luts —16- Sau ude Srava dade el Angulo dela te ea te odor Maran a eetca Bh antepro: lca rma de eva poder at froma que prepararon 9 el Pala 20 autoridades del Banco — distribuir en tod: Ja carta orgintea vig Jas leyes anteriores desde la funda- 0 Central ya cit virtud del cual el banco de emision x sucursales en las provi luego de un prolongado periodo de e y declinacion. Bl ere- entralizacion del. poder politico y la descentralizacton de la eralismo smo eeonomico,acumulactin de capital, el aumento suttamente com: de la fuerza de trabajo y el avance ‘a las relacio- y las provinclas. foe integan, por deto asl, un comple interdapendlente. Tl ern fe doctina del jrsta y esadsta su Bein Gar efector dela Consist, ¥ reaped Oe etn hopin: prea unterement oon dor e Intérprete de la Constitucion, on vase alice ian Juan Bautista Alberdi, ‘cuyas ideas storie Seamer rae federalistas ha glosado recientemen- miaeirenree dinnim -17— 43,