ADMINISTRACIÓN

FINANCIERA
CARLOS MAGAÑA.
 LA RESPONSABILIDAD DEL
ADMINISTRADOR FINANCIERO

• CONSISTE EN ADQUIRIR Y USAR FONDOS

CON MIRAS A MAXIMIZAR EL VALOR DE LA
EMPRESA. SUS ACTIVIDADES ESPECÍFICAS
SON:
– PREPARACIÓN DE PRONÓSTICOS Y
PLANEACIÓN.
– DECISIONES FINANCIERAS E INVERSIONES
DE IMPORTANCIA MAYOR.
– COORDINACIÓN Y CONTROL.
– FORMA DE TRATAR CON LOS MERCADOS
FINANCIEROS.
 LAS FINANZAS EN LA
ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL

DIRECTOR
GENERAL

DIRECTOR DE
FINANZAS

GERENTE DE
CONTRALOR
TESORERIA

CREDITO Y PRESUPUESTO
INVENTARIOS COSTOS CONTABILIDAD IMPUESTOS
COBRANZA DE CAPITAL
 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

• FASE DE LA ADMINISTRACIÓN
GENERAL.
• TIENE POR OBJETO MAXIMIZAR
EL PATRIMONIO DE UNA EMPRESA
A LARGO PLAZO.
• LA OBTENCIÓN DE RECURSOS
FINANCIEROS POR APORTACIONES
DE CAPITAL U OBTENCIÓN DE
CRÉDITOS.
• SE ENCARGA DEL CORRECTO
MANEJO Y APLICACIÓN.
• ASI COMO LA COORDINACIÓN
EFICIENTE DEL CAPITAL DE
TRABAJO, INVERSIONES Y
RESULTADOS.
• PRESENTACIÓN E
INTERPRETACIÓN DE
INFORMACIÓN FINANCIERA PARA
TOMAR DECISIONES ACERTADAS.
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

• PARA SU ESTUDIO
SE PUEDE DIVIDIR
EN TRES PARTES:

• ANÁLISIS
FINANCIERO.
• PLANEACIÓN
FINANCIERA.
• CONTROL
FINANCIERO.
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

PLANEACION
ESTRATEGICA

ADMÓN.
FINANCIERA

DECISIONES DECISIONES
FIANCIERAS FINANCIERAS
LARGO PLAZO CORTO PLAZO

EVAL. DE
PRESUPUESTO PROYECTOS
DE CAPITAL DE
INVERSIÓN
 IMPLICACIONES DE LA
FUNCIÓN FINANCIERA

• OBTENER FONDOS DE LA FORMA MÁS RENTABLE.

• SELECCIONAR LAS FUENTES MÁS APROPIADAS.
• LOGRAR LAS MEJORES CONDICIONES POSIBLES.
• UTILIZAR EFICAZMENTE LOS FONDOS EN LAS
ACTIVIDADES DE NEGOCIOS.
• CONSIDERANDO EL COSTO VS. EL BENEFICIO.
• MAXIMIZAR LA INVERSIÓN.
• EVALUANDO LA COMBINACIÓN DE RIESGO Y
RENTABILIDAD DE LOS RECURSOS INVERTIDOS.
• BUSCANDO EL EQUILIBRIO DE LOS RECURSOS
DISPONIBLES DE TERCEROS VS. RECURSOS
PROPIOS
 GESTIÓN FINANCIERA

REALIZACIÓN DEL ANÁLISIS Y

PLANEACIÓN FINANCIERA

BALANCE GENERAL
TOMA DE
ACTIVOS PASIVOS CORTO
DECISIONES CIRCULANTES PLAZO
DE INVERSIÓN
ACTIVOS PASIVOS LARGO
PLAZO / CAPITAL
FIJOS

TOMA DE DECISIONES DE
FINANCIAMIENTO
 FLUJOS DE FONDOS

FONDOS INSTITUCIONES FONDOS

FINANCIERAS
DEPÓSITOS / PRESTAMOS
ACCIONES
FONDOS

PROVEEDORES DE FONDOS COLOCACIÓN VALORES

SOLICITANTES
FONDOS PRIVADA DE FONDOS

VALORES

FONDOS FONDOS
MERCADOS
FINANCIEROS
VALORES VALORES
Estado de resultados
(en millones)
1991 1992 1993 1994 1995

Ventas netas 3000 x,xxx x,xxx x,xxx x,xxx

Costos excluyendo dep. 2616 Xxx xxx xxx x,xxx

Depreciación 100 x.xx x.xx x.xx x.xx

Costos totales de 2716 xx xx xx xx

operación

Utilidades antes de 283 Xxx xxx xxx xxx

intereses e impuestos
(EBIT)

Intereses 88 x,xxx x,xxx x,xxx x,xxx

Impuestos 78 Xxx xxx xxx xxx

Dividendos preferentes 4

Utilidad neta 114

Dividendos comunes 57.5

Aumento en utilidades 56
retendias
 Hoja de balance
1994 1995
Activo
Efectivo y valores negociables 10 x.xxx
Cuentas por cobrar 375 xxx
Inventario 615 xxx
Total activos circulantes 1000 xx
Planta y equipo neto 1000 xxx
Total activo 2000 x.xxx
Pasivo y Capital Contable
Cuentas por pagar 60 x.xxx
Documentos por pagar 110
Pasivos acumulados 140
Total pasivos circulantes 310 xxx
Obligaciones a largo plazo 754
Deuda total 1064
Acciones preferentes 40
Acciones comunes 130
Utilidades retenidas 766
Capital Contable 896 x.xxx
Total Pasivo y capital contable 2000
 PUNTOS ACERCA DEL BALANCE

• EFECTIVO VERSUS OTROS ACTIVOS: LIQUIDEZ.

• PASIVO VERSUS CAPITAL CONTABLE DE LOS ACCIONISTAS:
APALANCAMIENTO, RIESGO Y RENDIMIENTO. CAPITAL
PREFERENTE VERSUS CAPITAL COMÚN: BENEFICIOS
PATRIMONIALES Y CORPORATIVOS.
• ANÁLISIS DE LA CUENTA DE CAPITAL CONTABLE COMÚN:
CAPITAL SOCIAL, CAPITAL EXHIBIDO Y UTILIDADES
RETENIDAS.
• CONTABILIZACIÓN DE LOS INVENTARIOS. SISTEMA UEPS O
PEPS, EFECTO EN EL COSTO DE VENTAS, UTILIDADES Y
CAPITAL DE TRABAJO.
• MÉTODOS DE DEPRECIACIÓN: EFECTOS FISCALES Y
REPERCUSIÓN EN LAS UTILIDADES Y DIVIDENDOS.
• LA DIMENSIÓN DEL TIEMPO: BALANCE ES UNA FOTOGRAFÍA EN
UNA FECHA DETERMINADA. EL ESTADO DE RESULTADOS
INFORMA ACERCA DE LAS OPERACIONES A LO LARGO DE UN
PERÍODO DE TIEMPO, COMO UNA PELÍCULA.
 FLUJOS DE EFECTIVO

• INGRESO CONTABLE VERSUS FLUJO DE EFECTIVO.

• UTILIDAD CONTABLE: EL INGRESO NETO DE UNA EMPRESA TAL
Y COMO SE REPORTA EN EL ESTADO DE RESULTADOS.
• FLUJO DE EFECTIVO: EFECTIVO NETO Y REAL QUE UNA
EMPRESA GENERA DURANTE ALGÚN PERÍODO ESPECÍFICO.
• LA DEPRECIACIÓN ES UN CARGO QUE NO REPRESENTA UNA
SALIDA DE EFECTIVO; POR LO TANTO, DEBE AÑADIRSE
NUEVAMENTE AL INGRESO NETO PARA OBTENER UNA
ESTIMACIÓN DEL FLUJO DE EFECTIVO PROVENIENTE DE LAS
OPERACIONES.
• TODOS LOS PROYECTOS Y LAS INVERSIONES SE DEBEN DE
VALUAR TOMANDO EN CUENTA LAS PROYECCIONES DE LOS
FLUJOS DE EFECTIVO Y NO LAS UTILIDADES.
• FLUJOS DE EFECTIVO: ACTIVOS EXISTENTES -
OPORTUNIDADES DE CRECIMIENTO.
• FLUJOS DE EFECTIVO EN OPERACIÓN Y OTROS FLUJOS DE
EFECTIVO.
Estado de Resultados vs. Flujo de
Efectivo
(en millones)
Edo. De Flujo de
Resultados Efectivo

Ingresos por ventas 1500 1500

Costos excepto 1050 1050

depreciación

Depreciación 150 -

Costos totales de 1200 1050

operación

Utilidades antes de 300 450

intereses e impuestos
(EBIT)

Impuestos 120 120

Utilidad neta 180

Más depreciación 150

Flujo neto de efectivo 330 330

 FLUJOS DE OPERACIÓN VS.
UTILIDADES CONTABLES

• LOS FLUJOS DE OPERACIÓN PUEDEN DIFERIR DE

LAS UTILIDADES CONTABLES POR DOS RAZONES
PRINCIPALES:
– TODOS LOS IMPUESTOS REPORTADOS EN EL EDO. DE
RESULTADOS PUEDEN NO TENER QUE SER PAGADOS
DURANTE EL AÑO EN CURSO.
– LAS VENTAS PUEDEN SER A CRÉDITO, POR LO QUE
NO PUEDEN REPRESENTAR EFECTIVO Y ALGUNOS
GASTOS (COSTOS), DEDUCIDOS A LAS VENTAS PARA
DETERMINAR LAS UTILIDADES, PUEDEN NO
CONSTITUIR COSTOS EN EFECTIVO.
– LOS FLUJOS DE EFECTIVO EN OPERACIÓN PUEDEN
SER MAYORES O MENORES A LAS UTILIDADES
CONTABLES.
 FLUJOS DE EFECTIVO
1) Flujos de Operación 2) Flujos de Inversión
Mano de Sueldos
obra acumulados
Activos Fijos

Materias Cuentas
Primas por pagar
Intereses
Comerciales
Trabajos en Gtos.
Proceso generales
y admvos. Efectivo y
valores
Productos
Terminados
negociables 3) Flujos Financieros

Gastos de Deuda (a corto y

Operación largo Plazo)

Impuestos
Capital
Ventas

Cuentas por
cobrar
 FLUJOS DE EFECTIVO Y DE
MATERIALES DENTRO DE LA
EMPRESA
INVENTARIOS ADQ. DE MANO
VENTAS $ 615 DE OBRA Y
$3000 MAT. A CR´´EDITO

DEPRECIACIÓN CUENTAS POR

CUENTAS POR PAGAR $ 60
COBRAR PASIVOS ACUM.
$ 375 $140
ACTIVOS FIJOS
NETOS $ 1000

COBRANZA PAGOS
PRESUPUESTO
DE
CAPITAL
SOL. DE REEMBOLSO
EMISIÓN FONDOS
DE DE
EFECTIVO Y EN
ACCIONES PRESTAMOS
VALORES NEGOC. PRESTAMOS
$ 10
DEUDA
CAPITAL CONTABLE DOCTOS. POR PAGAR
PREFERENTE: $40 DIVIDENDOS $ 61.5
$ 110
COMÚN $ 130 IMPUESTOS $ 78.3
OBL. A LARGO PLAZO
UT. RETENIDAS $ 766 INTERESES $ 88.0
$754
 ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
O DE ORIGEN Y APLICACIÓN

• DOCUMENTO QUE PRESENTA EL IMPACTO QUE TIENEN

LAS ACTIVIDADES OPERATIVAS, DE INVERSIÓN Y DE
FINANCIAMIENTO DE UNA EMPRESA SOBRE SUS FLUJOS
DE EFECTIVO A LO LARGO DE UN PERÍODO CONTABLE.
• RESPONDE A LAS SIGUIENTES PREGUNTAS:

– ¿ ESTA GENERANDO LA EMPRESA EL EFECTIVO NECESARIO

PARA COMPRAR LOS ACTIVOS FIJOS ADICIONALES QUE LE
PERMITIRÁN SU CRECIMIENTO?
– ¿ ES TAN RÁPIDO EL CRECIMIENTO QUE SE REQUERIRA DE
UN FINANCIAMIENTO EXTERNO PARA MANTENER LAS
OPERACIONES Y PARA EFECTUAR INVERSIONES
NECESARIAS EN ACTIVOS FIJOS NUEVOS?
– ¿ DISPONDE LA EMPRESA DE FLUJOS EXCEDENTES QUE SE
PUEDEN UTILIZAR PARA REEMBOLSAR DEUDA O
INVERTIRSE EN NUEVOS PRODUCTOS?
 ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

Actividades operativas

Ingreso neto $117.5

Depreciación (origenes) 100

Incremento en cuentas por pagar (origenes) 30

Incremento en pasivos acumulados (origenes) 10

Incremento en cuentas por cobrar (aplicaciones) (60)

Incremento en inventarios (aplicaciones) (200)

Flujo neto de efectivo proveniente de las operaciones (2.5)

Adquisición de activos fijos (aplicaciones) (230)

Incremento en documentos por pagar (financiamiento) 50

Incremento en obligaciones (financiamiento) 174

Pago de dividendos comunes y preferentes (financiamiento) (61.5)

Flujo neto de efectivo proveniente del financiamiento 162.5

Reducción neta de efectivo y en valores negociables (70)

Efectivo al incio del año 80

Efectivo al final del año 10

 ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

• LA COMPAÑÍA TIENE UN DÉFICIT OPERATIVO DE 2.5

MILLONES, NECESITA INVERTIR 230 MILL. EN
ACTIVOS FIJOS Y SU FLUJO DE FINANCIAMIENTO
ES DE 162.5 MILLONES, POR LO QUE SU DÉFICIT
TOTAL ES DE 70 MILLONES.

• LA MANERA DE CUBRIRSE ES SOLICITANDO

FUERTES PRÉSTAMOS, LIQUIDANDO ALGUNOS
VALORES Y DISPONIENDO DE SU CUENTA
BANCARIA (80 MILLONES AL INICIO DEL AÑO).
OBVIAMENTE ESTA SITUACIÓN NO PUEDE
CONTINUAR AÑO TRAS AÑO POR LO TANTO
TENDRÁ QUE HACER ALGO.
 UTILIDADES Y DIVIDENDOS

• ADEMÁS DE LOS CUATRO ESTADOS FINANCIEROS

PRESENTADOS, UN REPORTE ANUAL PRESENTA UN RESUMEN
DE LAS UTILIDADES Y DE LOS DIVIDENDOS HABIDOS EN LOS
ÚLTIMOS AÑOS.
– LOS DIVIDENDOS POR ACCIÓN (DPS) REPRESENTAN LOS
FLUJOS DE EFECTIVO QUE HAN SIDO TRANSMITIDOS DE LA
EMPRESA A SUS ACCIONISTAS.
– LOS DIVIDENDOS POR ACCIÓN EN CUALQUIER AÑO PUEDEN
SER MAYORES A LAS UTILIDADES POR ACCIÓN (EPS), PERO
EN EL LARGO PLAZO LOS DIVIDENDOS SE PAGAN A PARTIR
DE LAS UTILIDADES. EL PORCENTAJE DE UTILIDADES
PAGADO COMO DIVIDENDOS, SE CONCOCE COMO RAZÓN DE
PAGO DE DIVIDENDOS Y SE OBTIENE DIVIDIENDO LOS
DIVIDENDOS POR ACCIÓN ENTRE LAS UTILIDADES POR
ACCIÓN.
– A CONTINUACIÓN SE MUESTRA UNA GRÁFICA EN DÓNDE
OBSERVAMOS QUE AMBOS CRECEN A UNA TASA PROMEDIO
DEL 7 AL 8% ANUAL.
 UTILIDADES Y DIVIDENDOS

UTILIDADES Y DIVIDENDOS

2,5
EPS Y DPS

2
1,5
1
0,5
0
1991 1993 1995 1997 1999 2001

AÑOS

U.P.A. (EPS) D.P.A. (DPS)

 Ingresos
Ganancias Ingresos Beneficio
netas netos por acción

4649$ 1,9$

1146$ 1,6$
3753$
953$
1,2$
2759$
708$

93 94 95 93 94 95 93 94 95
 Evolución de las acciones
Evolución de las acciones hasta la fecha
30

25
Máx.
Mín.
Cierre
20

15
 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL
DE TRABAJO
• APROXIMADAMENTE EL 60% DEL TIEMPO DEL ADMINISTRADOR
FINANCIERO SE DEDICA A LA ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE
TRABAJO.
• TERMINOLOGÍA DEL CAPITAL DE TRABAJO:
– CAPITAL DE TRABAJO BRUTO: ACTIVOS CIRCULANTES.
– CAPITAL DE TRABAJO NETO: ACTIVOS CIRCULANTES MENOS PASIVOS
CIRCULANTES.
– RAZÓN CIRCULANETE: SE CALCULA DIVIDIENDO LOS ACTIVOS CIRCULANTES
ENTRE LOS PASIVOS CIRCULANTES Y TIENE COMO FINALIDAD MEDIR LA
LIQUIDEZ DE UNA EMPRESA.
– RAZÓN RÁPIDA O PRUEBA ÁCIDA: SE OBTIENE SUSTRAYENDO LOS
INVENTARIOS DE LOS ACTIVOS CIRCULANETES Y POSTERIORMENTE
DIVIDENDO ENTRE LOS PASIVOS CIRCULANTES.
– PRESEUPUESTO DE EFECTIVO:
– LA POLÍTICA DE CAPITAL DE TRABAJO: SE REFIERE A:
• 1) LOS NIVELES FIJADOS COMO META PARA CADA CATEGORÍA DE ACTIVOS
CIRCULANTES.
• 2 ) FORMA EN QUE SE FINANCIARÁN LOS ACTIVOS CIRCULANTES.
– LA ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO: ADMINISTRACIÓN DE LOS
ACTIVOS Y PASIVOS CIRCULANTES DENTRO DE CIERTOS LINEAMIENTOS DE
POLÍTICA.
 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL
DE TRABAJO
• ES IMPORTANTE DISTINGUIR ENTRE AQUELLOS PASIVOS
CIRCULANTES QUE SE USAN ESPECÍFICAMENTE PARA
FINANCIAR LOS ACTIVOS CIRCULANTES Y AQUELLOS PASIVOS
CIRCULANTES QUE REPRESENTAN:
– 1) VENCIMIENTOS CIRCULANTES DE LA DEUDA A LARGO
PLAZO.
– 2) FINANCIAMIENTO ASOCIADO CON UN PROGRAMA DE
CONSTRUCCIÓN, QUE POSTERIORMENTE, SERA
FINANCIADO CON LOS FONDOS QUE SE OBTENGAN A LARGO
PLAZO.
– 3) EL USO DE DEUDAS A CORTO PLAZO PARA FINANCIAR
LOS ACTIVOS FIJOS.
• AUNQUE TALES CUENTAS NO SON PARTE INTEGRAL DEL
PROCESO DE DECISIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO NO PUEDEN
IGNORARSE Y DEBERÁN TOMARSE EN CUENTA CUANDO LOS
ADMINISTRADORES CONSTRUYAN EL PRESUPUESTO DE
EFECTIVO Y EVALÚEN LA LIQUIDEZ DE LA EMPRESA.
 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL
DE TRABAJO
• LOS REQUERIMIENTOS PARA EL
FINANCIAMIENTO EXTERNO DEL
CAPITAL DE TRABAJO SE VEN
INFLUENCIADOS POR DOS
FENÓMENOS DE LOS NEGOCIOS:
– 1) LA ESTACIONALIDAD DEL
NEGOCIO: EN QUE MOMENTO
DEL AÑO SE PRODUCEN LAS
VENTAS O LA PRODUCCIÓN.
– 2) LOS CICLOS DE LOS
NEGOCIOS: SI NOS
ENCONTRAMOS EN UNA
RECESIÓN O EN UN PERÍODO DE
AUGE.
• AMBAS FLUCTUACIONES
INFLUYEN SIGNIFICATIVAMENTE
EN LOS ACTIVOS CIRCULANTES
Y EN LOS REQUERIMIENTOS DE
FINANCIAMIENTO.
ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL
DE TRABAJO

31/12/02 30/09/2003 31/12/2003

Efectivo y valores negociables 10 15 11
Cuentas por cobrar 375 562 412
Inventario 615 922 677
Total activos circulantes 1000 1499 1100
Planta y equipo neto 1000 1075 1100
Total activo 2000 2574 2200
Cuentas por pagar 60 90 66
Documentos por pagar 110 451 140
Pasivos acumulados 140 210 154
Total pasivos circulantes 310 751 360
Obligaciones a largo plazo 754 784 784
Deuda total 1064 1535 1144
Acciones preferentes 40 40 40
Acciones comunes 130 189 189
Utilidades retenidas 766 810 827
Total Capital Contable Común 896 999 1016
Total Pasivos y Capital Contable 2000 2574 2200
Razón circulante 3.23 2.00 3.06
Razón rápida 1.24 0.77 1.18
 CICLO DE CONVERSIÓN DEL
EFECTIVO
• PLAZO DE TIEMPO QUE
CORRE DESDE QUE SE
HACE EL PAGO POR LA SE
PROCESAN SE
COMPRA DE MATERIA VENDEN
PRIMA HASTA LA
COBRANZA DE LAS
CUENTAS POR COBRAR
CUENTAS
POR PAGAR

GENERADAS POR LA CUENTAS

POR COBRAR

VENTA DEL PRODUCTO

FINAL.
ORDENAN
• EXISTE UN MODELO MATERIALES

DEL CICLO PARA EL SE COBRAN

Y SE

CUÁL SE USAN LOS PAGAN

SIGUIENTES
TÉRMINOS:
 PERÍODO DE CONVERSIÓN DEL
INVENTARIO
• PLAZO PROMEDIO DE TIEMPO QUE SE REQUIERE
PARA CONVERTIR LOS MATERIALES EN PRODUCTOS
TERMINADOS Y POSTERIORMENTE PARA VENDER
DICHOS BIENES.

• SE CALCULA DIVIDIENDO EL INVENTARIO PROMEDIO

ENTRE LAS VENTAS DIARIAS.

PERÍODO DE INVENTARIO
CONVERSIÓN = VENTAS POR DÍA
DEL INVENTARIO
2 ,000,000
10,000,000 / 360
P. DE C. DEL I. = 72 DÍAS
 PERÍODO DE COBRANZA DE LAS
CUENTAS POR COBRAR

• CONSISTE EN EL PLAZO PROMEDIO DE TIEMPO QUE

SE REQUERIRÁ PARA CONVERTIR EN EFECTIVO LAS
CUENTAS POR COBRAR DE LA EMPRESA; ES DECIR
PARA COBRAR EL EFECTIVO QUE RESULTA DE UNA
VENTA.
• TAMBIÉN SE CONOCE COMO DÍAS PENDIENTES DE
COBRO Y SE OBTIENE DIVIDIENDO LAS CUENTAS POR
COBRAR ENTRE EL PROMEDIO DE VENTAS A CRÉDITO
POR DÍA.
PERÍODO DE COBRANZA CUENTAS POR COBRAR
DE LAS CUENTAS POR = VENTAS / 360
COBRAR
666, 667
10,000,000 / 360
P. DE C. DE C. X C. = 24 DÍAS.
 PERÍODO DE DIFERIMIENTO DE
LAS CUENTAS POR PAGAR
• PLAZO PROMEDIO DE TIEMPO QUE TRANSCURRE ENTRE LA
COMPRA DE LOS MATERIALES Y LA MANO DE OBRA, Y EL
PAGO EN EFECTIVO DE LOS MISMOS.
• POR EJEMPLO, SI LA EMPRESA DISPONE DE 30 DÍAS PARA
PAGAR LA MANO DE OBRA Y LOS MATERIALES, EL COSTO DE
VENTAS ES DE $8 MILLONES POR AÑO Y SUS CUENTAS POR
PAGAR HACEN UN PROMEDIO DE $ 666, 667, ENTONCES EL
PERÍODO SE CALCULARÍA ASÍ:

PERÍODO DE DIFERIMIENTO CUENTAS POR PAGAR

DE LAS CUENTAS POR PAGAR = COMPRAS A CRÉDITO POR DÍA
666,667
8,000,000 / 360
PERÍODO DE DIFERIMIENTO = 30 DÍAS.
 CICLO DE CONVERSIÓN DE
EFECTIVO
• ES IGUAL AL PLAZO PROMEDIO DE TIEMPO DURANTE
EL CUAL UN DÓLAR QUEDA INVERTIDO EN ACTIVOS
CIRCULANTES.
• SE OBTIENE DE ACUERDO AL SIGUIENTE DIAGRAMA:

(3)
(1) (2)
PERÍODO DE (4)
PERÍODO PERÍODO DE
DE CONVERSIÓN
DEL
+ COBRANZA
O CUENTAS
- DIFERIMIENTO
DE LAS
CUENTAS POR
=
CICLO
DE CONVERSIÓN
INVENTARIO POR COBRAR DE EFECTIVO
PAGAR

COMO EJEMPLO, SUPÓNGASE QUE UNA COMPAÑÍA TIENE UN PROMEDIO DE

72 DÍAS PARA CONVERTIR LA MATERIA PRIMA EN COMPUTADORAS Y LUEGO
VENDERLAS. Y OTROS 24 DÍAS PARA CONVERTIR EN EFECTIVO LAS CUENTAS
POR PAGAR. SIN EMBARGO, TRANSCURREN 30 DÍAS ENTRE LA RECEPCIÓN
DE MATERIAS PRIMAS Y EL PAGO DE LA MISMA. POR LO TANTO SU CICLO
SERÁ IGUAL A: 72 DÍAS + 24 DÍAS - 30 DÍAS = 66 DÍAS.
CICLO DE CONVERSIÓN DE
EFECTIVO
• DADO LO ANTERIOR ESTA
EMPRESA SABE QUE AL EMPEZAR A
PRODUCIR UNA COMPUTADORA
TENDRÁ QUE FINANCIAR LOS
COSTOS DE MANUFACTURA POR
UN PERÍODO DE 66 DÍAS. LA META
DE LA EMPRESA DEBE SER EL
ACORTAR SU CICLO DE
CONVERSIÓN DE EFECTIVO TANTO
COMO SEA POSBILE SIN DAÑAR
LAS OPERACIONES. ESTO
MEJORARÍA LAS UTILIDADES
PORQUE ENTRE MÁS PROLONGADO
FUERA EL CICLO, MAYOR SERÍA LA
NECESIDAD DE OBTENER
FINANCIAMIENTO EXTERNO, Y
DICHO FINANCIAMIENTO TIENE UN
COSTO.
 CICLO DE CONVERSIÓN DE
EFECTIVO
• EL CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO PUEDE SER ACORTADO POR:
– 1) MEDIANTE LA REDUCCIÓN DEL PERÍODO DE CONVERSIÓN DEL
INVENTARIO A TRAVÉS DEL PROCESAMIENTO Y VENTA MÁS
RÁPIDOS Y EFICIENTES DE PRODUCTOS.
– 2) MEDIANTE LA REDUCCIÓN DEL PERÍODO DE COBRANZA, A
TRAVÉS DE UNA MAYOR CELERIDAD EN LAS COBRANZAS.
– 3) MEDIANTE LA EXTENSIÓN DEL PERÍODO DE DIFERIMIENTO DE
LAS CUENTAS POR PAGAR, A TRAVÉS DEL RETARDAMIENTO DE
SUS PROPIOS PAGOS.
 CICLO DE CONVERSIÓN DE
EFECTIVO
TERMINACIÓN Y VENTA
DE LOS PRODUCTOS

(2) PERÍODO DE
(1) PERÍODO DE CONVERSIÓN DEL
COBRANZA (24 DÍAS)
INVENTARIO (72 DÍAS)

(3) PERÍODO DE (4) CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO

DIFERIMIENTO DE (72 + 24 - 30 = 66 DÍAS)
LAS CUENTAS POR
PAGAR (30 DÍAS)
DÍAS

RECEPCIÓN
PAGOS EN EFECTIVO COBRANZA DE
DE MATERIA
DE LOS MATERIALES LAS CUENTAS X C.
PRIMA
 POLÍTICAS ALTERNATIVAS DE
INVERSIÓN EN ACTIVOS
CIRCULANTES
• EXISTEN TRES POLÍTICAS ALTERNATIVAS EN RELACIÓN
CON LA CANTIDAD TOTAL DE ACTIVOS CIRCULANTES
QUE SE MANTIENEN, DIFIEREN EN EL SENTIDO DE QUE
SE CONSERVAN DISTINTAS CANTIDADES DE ACTIVOS
CIRCULANTES PARA DAR APOYO A CUALQUIER NIVEL
DADO DE VENTAS.
– POLÍTICA RELAJADA DE INVERSIÓN: SE MANTIENE UNA
CANTIDAD RELATIVAMENTE GRANDE DE EFECTIVO,
VALORES NEGOCIABLES E INVENTARIOS Y A TRAVÉS DE LA
CUAL LAS VENTAS SE ESTIMULAN POR MEDIO DE UNA
POLÍTICA LIBERAL DE CRÉDITO, DANDO COMO RESULTADO
UN ALTO NIVEL DE CUENTAS POR COBRAR.
– POLÍTICA RESTRINGIDA: EL MANTENIMIENTO DE EFECTIVO,
VALORES NEGOCIABLES, DE INVENTARIOS Y CUENTAS POR
COBRAR SE VE MINIMIZADO.
– POLÍTICA MODERADA: POLÍTICA QUE SE ENCUENTRA ENTRE
LAS DOS ANTERIORES.
 POLÍTICAS ALTERNATIVAS DE
INVERSIÓN EN ACTIVOS
CIRCULANTES
• BAJO CONDICIONES DE CERTEZA -
CUANDO LAS VENTAS, COSTOS, PLAZOS
DE TIEMPO, PERÍODOS DE PAGO Y OTROS
ASPECTOS SIMILARES SON CONOCIDOS
CON SEGURIDAD- TODAS LAS EMPRESAS
MANTENDRÍAN ÚNICAMENTE NIVELES
MÍNIMOS DE ACTIVOS CIRCULANTES.
• SIN EMBARGO, EL PANORAMA CAMBIA
CUANDO SE INTRODUCE LA
INCERTIDUMBRE. EN ESTE CASO, LA
EMPRESA REQUERIRÁ DE ALGUNA
CANTIDAD MÍNIMA DE EFECTIVO Y DE
INVENTARIOS BÁSANDOSE EN LOS PAGOS,
VENTAS, PLAZOS DE TIEMPO ESPERADOS,
MÁS OTRAS CANTIDADES ADICIONALES, O
MÁRGENES DE SEGURIDAD, LAS QUE LA
CAPACITARÁN PARA ENFRENTARSE A
DIVERSAS DESVIACIONES RESPECTO A
LOS VALORES ESPERADOS
POLÍTICAS ALTERNATIVAS DE
INVERSIÓN EN ACTIVOS
CIRCULANTES
• UNA POLÍTICA RESTRINGIDA DE
INVERSIÓN EN ACTIVOS CIRCULANTES
GENERALMENTE PROPORCIONA EL
RENDIMIENTO ESPERADO MÁS ALTO
SOBRE LA INVERSIÓN, PERO
CONLLEVA UN RIESGO MÁS GRANDE,
MIENTRAS QUE SURGE LO OPUESTO
CUANDO SE ADOPTA UNA POLÍTICA
RELAJADA.
• EN TÉRMINOS DE CICLO DE
CONVERSIÓN DE EFECTIVO, UNA
POLÍTICA RESTRINGIDA DE INVERSIÓN
TENDERÍA A REDUCIR LOS PERÍODOS
DE CONVERSIÓN DE INVENTARIOS Y
COBRANZA, DANDO COMO RESULTADO
UN CICLO RELATIVAMENTE CORTO. DE
MANERA OPUESTA, UNA POLÍTICA
RELAJADA CREARÍA NIVELES ALTOS
DE INVENTARIOS Y C. POR COBRAR Y
UN CICLO DE CONVERSIÓN DE
EFECTIVO LARGO.
 POLÍTICAS ALTERNATIVAS DE
INVERSIÓN EN ACTIVOS
CIRCULANTES

POLÍTICAS ALTERNATIVAS DE
INVERSIÓN EN ACTIVOS CIRCULANTES

40
CIRCULANTE
ACTIVOS

30
S $

20
10
0

VENTAS $

RESTRINGIDA MODERADA RELAJADA

 POLÍTICAS ALTERNATIVAS DE
INVERSIÓN EN ACTIVOS
CIRCULANTES
• VIRTUALMENTE TODOS LOS NEGOCIOS
DEBEN ACUMULAR ACTIVOS CUANDO LA
ECONOMÍA ES FUERTE, Y CUÁNDO ES DÉBIL
TIENEN QUE LIQUIDAR SUS INVENTARIOS,
ADEMÁS EXISTE EL FENÓMENO DE LA
ESTACIONALIDAD.
• NO OBSTANTE LO ANTERIOR, LOS ACTIVOS
CIRCULANTES RARA VEZ SE REDUCEN A
CERO Y TAL HECHO HA CONDUCIDO AL
DESARROLLO DE LA IDEA DE LOS ACTIVOS
CIRCUALNTES PERMANTENTES.
• ES DECIR, AQUELLOS QUE SE ENCUENTRAN
DISPONIBLES EN LA PARTE FINAL DE LOS
CICLOS DE UNA EMPRESA.
• LOS TEMPORALES AL CONTRARIO SON
AQUELLOS QUE FLUCTÚAN CON LAS
VARIACIONES ESTACIONALES O CÍCLICAS
QUE SE DAN DENTRO DE LA INDUSTRIA O
DE LA EMPRESA.
POLÍTICAS ALTERNATIVAS DE
INVERSIÓN EN ACTIVOS
CIRCULANTES
• ENFOQUE DE AUTOLIQUIDACIÓN O
COORDINACIÓN DE VENCIMIENTOS:
• REQUIERE QUE SE COORDINE LOS
VENCIMIENTOS DE LOS ACTIVOS Y LOS
PASIVOS. ESTA ESTRATEGIA MINIMIZA
EL RIESGO DE QUE LA EMPRESA SEA
INCAPAZ DE LIQUIDAR SUS
OBLIGACIONES A MEDIDA QUE
VENZAN.
• EN LA REALIDAD DOS FACTORES SE
ENCARGAN DE EVITAR ESTA EXACTA
COORDINACIÓN DE VENCIMIENTOS:
• 1) EXISTE INCERTIDUMBRE ACERCA DE
LA VIDA DE LOS ACTIVOS.
• 2) SE DEBEN USAR ALGUNOS
RECURSOS DE CAPITAL CONTABLE
COMÚN, Y ESTOS NO TIENEN FECHA DE
VENCIMIENTO.
 POLÍTICAS ALTERNATIVAS DE
INVERSIÓN EN ACTIVOS
CIRCULANTES
• ENFOQUE AGRESIVO.
• LA EMPRESA FINANCIA SUS
ACTIVOS FIJOS CON CAPITAL A
LARGO PLAZO, Y PARTE DE SUS
ACTIVOS CIRCULANTES
PERMANENTES CON CRÉDITOS A
CORTO PLAZO DE NATURALEZA NO
ESPONTÁNEA. ALGUNA PARTE DE
SUS ACTIVOS PERMANTENTES ES
FINANCIADA CON CAPITAL
TEMPORAL.
• PUEDE HABER DIVERSOS GRADOS
DE AGRESIVIDAD.
• LA DEUDA A CORTO PLAZO ES MÁS
BARATA QUE LA DE LARGO PLAZO
• SE SACRIFICA LA SEGURIDAD ANTE
LA OPORTUNIDAD DE OBTENER
UTILIDADES MÁS ALTAS.
POLÍTICAS ALTERNATIVAS DE
INVERSIÓN EN ACTIVOS
CIRCULANTES
• ENFOQUE CONSERVADOR:
• SE USA CAPITAL A LARGO PLAZO
PARA FINANCIAR ACTIVOS
CIRCULANTES PERMANENTES Y EN
MUCHAS OCASIONES DEMANDAS
ESTACIONALES.
• LA EMPRESA SATISFACE UNA PARTE
DE SUS NECESIDADES
ESTACIONALES ALMACENANDO
LIQUIDEZ BAJO LA FORMA DE
VALORES COMERCIALIZABLES
DURANTE LA ESTACIÓN FLOJA.
• POLÍTICA MUY SEGURA Y
CONSERVADORA DE
FINANCIAMIENTO DE LOS ACTIVOS
CIRCULANTES. PERO CARA.
 POLÍTICAS ALTERNATIVAS DE
INVERSIÓN EN ACTIVOS
CIRCULANTES
Enfoque moderado (coordinación de vencimientos)
1
Financiamento a corto plazo
0,8
no espontáneo mediante deudas
Activos Deuda a largo plazo
Circ.
temporales
0,6
Nivel perm.de a. Circ. más capital contable
más pasivos circulantes
0,4
espontáneos. Enfoque conservador Requerimientos de
Activos 1 fin. A corto plazo
totales 0,2 Activos Fijos
permanentes
0,8
0
1
Deuda a largo
´Período de tiempo plazo más
0,6
Enfoque relativamente agresivo capital
1
contable más
Fin. A corto plazo 0,4
pasivos
no espontáneo
0,8
circulantes
mediante deudas 0,2

0,6

0
1
0,4 Deuda a largo plazo
más capital contable
0,2 más pasivos circ.
espontáneos
0
1
 VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL
CRÉDITO A CORTO PLAZO
• LA POLÍTICA AGRESIVA EXIGIÓ EL MAYOR USO DE DEUDAS A CORTO
PLAZO, LA CONSERVADORA REQUIRIÓ EL MÍNIMO.
• VELOCIDAD: UN PRESTAMO A CORTO PLAZO SE PUEDE OBTENER
MUCHO MÁS RÁPIDO QUE UN CRÉDITO A LARGO PLAZO.
• FLEXIBILIDAD: CUANDO LAS NECESIDADES DE FONDOS SON
ESTACIONALES O CÍCLICAS UNA EMPRESA PUEDE NO QUERER
COMPROMETERSE A USAR DEUDAS A LARGO PLAZO POR TRES
RAZONES: 1) LOS COSTOS DE FLOTACIÓN SON GENERALMENTE MÁS
ALTOS CUANDO SE USAN DEUDAS A LARGO PLAZO. 2) LAS SANCIONES
POR PAGO ANTICIPADO PUEDEN SER COSTOSAS. 3) LOS CONTRATOS
DE PRÉSTAMO A LARGO PLAZO SIEMPRE CONTIENEN CLÁUSULAS O
CONVENIOS QUE RESTRINGEN ACCIONES FUTURAS DE LA EMPRESA.
• COSTO: EN CONDICIONES NORMALES LOS COSTOS DE PRESTAMOS A
CORTO PLAZO SON MAS BARATOS QUE LOS DE LARGO PLAZO.
• RIESGO, EL CORTO PLAZO ES MÁS RIESGOSO QUE EL LARGO, DEBIDO A
DOS COSAS: 1) SI SE PIDE A LARGO PLAZO LOS INTERESES SERÁN
ESTABLES A TRAVÉS DEL TIEMPO, PERO A CORTO PLAZO SUS GASTOS
DE INTERESE FLUCTUARÁN AMPLIAMENTE. 2) SE PUEDE PRESENTAR
LA ESCASEZ DE CRÉDITO.
 ESTRUCTURA DE CAPITAL

• ES LA MEZCLA DE DEUDA, ACCIONES PREFERENTES E

INSTRUMENTOS DE CAPITAL CONTABLE CON LA CUAL LA
EMPRESA PLANEA FINANCIAR SUS INVERSIONES.
• ESTA PUEDE CAMBIAR A LO LARGO DEL TIEMPO A MEDIDA QUE
VARÍAN LAS CONDICIONES, PERO EN ALGÚN MOMENTO DADO LA
ADMINISTRACIÓN DE LA EMPRESA TENDRÁ UNA ESTRUCTURA
ESPECÍFICA DE CAPITAL EN MENTE Y LAS DECISIONES
INDIVIDUALES DE FINANCIAMIENTO DEBERÁN ESTAR
CONSCIENTES DE ESTA ESTRUCTURA. SI LA RAZÓN REAL DE
ENDEUDAMIENTO ES INFERIOR AL NIVEL FIJADO COMO META, EL
CAPITAL PARA EXPANSIÓN SE OBTENDRÁ MEDIANTE DEUDA, DE
LO CONTRARIO, PROBABLEMENTE SE USARA LA EMISIÓN DE
ACCIONES.
ACTIVO

PASIVO CAPITAL
 ESTRUCTURA DE CAPITAL

RIESGO RENDIMIENTO

• LA POLÍTICA DE ESTRUCTURA DE CAPITAL IMPLICA UNA

INTERCOMPENSACIÓN ENTRE EL RIESGO Y EL RENDIMIENTO:
– EL USAR UNA MAYOR CANTIDAD DE DEUDAS AUMENTA EL GRADO DE
RIESGO DE LA CORRIENTE DE UTILIDADES DE LA EMPRESA.
– SIN EMBARGO, UNA RAZÓN DE ENDEUDAMIENTO MÁS ALTA
GENERALMENTE CONDUCE A UNA MÁS ALTA TASA DE RENDIMIENTO
ESPERADA.
• EL MAYOR GRADO DE RIESGO ASOCIADO CON UNA MAYOR DEUDA
TIENDE A DISMINUIR EL PRECIO DE LAS ACCIONES, PERO UNA
TASA DE RENDIMIENTO ESPERADA MÁS ALTA LA AUMENTA. POR
LO TANTO, LA ESTRUCTURA DE CAPITAL ÓPTIMA ES AQUELLA
QUE PRODUCE UN EQUILIBRIO ENTRE EL RIESGO Y EL
RENDIMIENTO DE MODO TAL QUE SE MAXIMICE EL PRECIO DE
LAS ACCIONES.
 ESTRUCTURA DE CAPITAL

• EXISTEN CUATRO FACTORES FUNDAMENTALES QUE INFLUYEN

EN LAS DECISIONES DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL:
• RIESGO DE NEGOCIO: ENTRE MÁS GRANDE SEA EL RIESGO DE
NEGOCIO DE LA EMPRESA, MÁS BAJA SERÁ SU RAZÓN ÓPTIMA
DE ENDEUDAMIENTO.
• POSICIÓN FISCAL DE LA EMPRESA: EL INTERÉS DE LAS
DEUDAS ES DEDUCIBLE, ESTA VENTAJA SE DILUYE CUANDO LA
EMPRESA ESTA PROTEGIDA CON DEPRECIACIÓN ACELERADA.
• FLEXIBILIDAD FINANCIERA: CAPACIDAD PARA OBTENER
CAPITAL BAJO TÉRMINOS RAZONABLES. CUANDO EL DINERO
ES ESCASO O CUANDO LA EMPRESA ESTA EXPERIMENTANDO
DIFICULTADES OPERATIVAS LOS PROVEEDORES DE CAPITAL
DEMANDARÁN UN BALANCE GENERAL FUERTE.
• POLÍTICA DE LA ADMINISTRACIÓN (CONSERVADORA O
AGRESIVA): ALGUNOS ADMINISTRADORES SON MÁS
PROCLIVES A BUSCAR EL ENDEUDAMIENTO QUE OTROS.
 RIESGO COMERCIAL

• ES EL RIESGO INHERENTE A LAS

OPERACIONES DE LA EMPRESA DE
ALCANZAR LOS RENDIMIENTOS
FUTUROS SOBRE LOS ACTIVOS, Y
SOBRE EL CAPITAL SI LA EMPRESA
NO USA DEUDAS Y ES EL
DETERMINANTE INDIVIDUAL MÁS
IMPORTANTE DE LA ESTRUCTURA
DE CAPITAL.
• HOY EN DÍA LOS MENUDISTAS AL
CONSUMIDOR FINAL SON
EJEMPLOS DE INDUSTRIAS CON
BAJO RIESGO COMERCIAL,
MIENTRAS QUE LA INDUSTRIA
MANUFACTURERA CICLICA COMO
LA DEL ACERO, TIENEN ALTO
RIESGO COMERCIAL.
 RIESGO COMERCIAL

• EL RIESGO COMERCIAL DEPENDE PRINCIPALMENTE DE LOS

SIGUIENTES FACTORES:
• 1) VARIABILIDAD DE LA DEMANDA. (VENTAS UNITARIAS)
• 2) VARIABILIDAD DEL PRECIO DE VENTAS.
• 3) VARIABILIDAD DE LOS PRECIOS DE LOS INSUMOS.
• 4) CAPACIDAD PARA AJUSTARSE A LOS PRECIOS DE LOS
PRODUCTOS COMO RESULTADO DE LOS CAMBIOS EN LOS
PRECIOS DE LOS INSUMOS.
• 5) GRADO EN EL CUAL LOS COSTOS SON FIJOS;
APALANCAMIENTO OPERATIVO.
 RIESGO FINANCIERO

• RIESGO ADICIONAL QUE ASUMEN LOS ACCIONISTAS

COMUNES COMO RESULTADO DE LAS DECISIONES DE LA
EMPRESA DE USAR DEUDAS.
• APALANCAMIENTO FINANCIERO: MEDIDA EN LA CUAL SE
USAN VALORES DE RENTA FIJA (DEUDAS Y ACCIONES
PREFERENTES) EN LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DE UNA
EMPRESA.
• EL VALOR DE UNA EMPRESA QUE NO TIENE DEUDA
AUMENTA A MEDIDA QUE ÉSTA SUSTITUYE DEUDAS POR
CAPITAL CONTABLE, POSTERIORMENTE ALCANZA UN PICO
Y FINALMENTE DISMINUYE A MEDIDA QUE EL USO DE LAS
DEUDAS SE VUELVE EXCESIVO.
 GRADO DE APALANCAMIENTO
FINANCIERO
• EL GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO AFECTA A LAS
UTILIDADES ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS, MIENTRAS
QUE EL GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO AFECTA A
LAS UTILIDADES DESPUÉS DE INTERESES E IMPUESTOS, O A
LAS UTILIDADES DISPONIBLES PARA LOS ACCIONISTAS
COMUNES.
• EL APALANCAMIENTO FINANCIERO EMPIEZA DONDE EL
OPERATIVO TERMINA, AMPLIFICANDO CON ELLO AÚN MÁS LOS
EFECTOS SOBRE LAS UTILIDADES POR ACCIÓN RESULTANTES
DE LOS CAMBIOS EN EL NIVEL DE VENTAS. POR ESA RAZON AL
OPERATIVO SE LE DENOMINA DE PRIMER ETAPA Y AL
FINANCIERO DE SEGUNDA ETAPA.
• SE DEFINE COMO EL CAMBIO PORCENTUAL EN LAS UTILIDADES
POR ACCIÓN ENTRE EL CAMBIO DE LAS UTILIDADES ANTES DE
INTERESES E IMPUESTOS.
• GRADO DE A. FIN. = % CAMBIO DE U.P.A. / % CAMBIO U.A.I.I.