Perspectivas de inversin para 2016

11/12/2015 - 08:00finanzas.com
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Perspectivas de inversin para 2016

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noticiaEn 2016 sigue la apuesta por Europa

La marea global de "dinero fcil" que ha impulsado las valoraciones durante los ltimos
aos ya ha alcanzado su punto lgido, por lo que el ciclo empresarial ser determinante
para que los activos de riesgo sigan registrando ganancias el prximo ao, segn las
perspectivas de inversin para 2016 del BlackRock Investment Institute (NYSE: BLK).

El documento de perspectivas, titulado Cycles Out of Sync, desgrana la visin sobre

la economa y los mercados internacionales del BlackRock Investment Institute (BII)
para 2016 y analiza las posibles implicaciones para las rentabilidades de las inversiones y
las decisiones de asignacin de activos. En general, el BII recomienda a los
inversores prestar mucha ms atencin en 2016 al ciclo empresarial, crediticio y de
valoraciones, en un momento en el que el impacto del ciclo de poltica monetaria se est
disipando.

Dado que las valoraciones ya no estn baratas y los mrgenes de

beneficios empresariales se ven presionados en muchos mercados, el crecimiento
econmico es necesario para que los ingresos aumenten. Esperamos una subida de
precios escasa o nula en la renta fija y leves ganancias en la mayora de los
mercados de renta variable en 2016, apunta el BII.

La cautela ser determinante en 2016, ya que los principales ciclos parecen

estar desincronizados actualmente, segn el BII. En concreto, las valoraciones
parecen haberse despegado del ciclo empresarial en muchos mercados, especialmente
en EE. UU. En esencia, hemos estado tomando prestadas rentabilidades del
futuro, seala el BII.

Las perspectivas se complican an ms si tenemos en cuenta que las tendencias

a largo plazo, como el envejecimiento de la poblacin, los elevados niveles de deuda
y los cambios tecnolgicos, se estn solapando con los ciclos a corto plazo; eso
significa que las elevadas tasas de crecimiento del pasado podran no volver, explic
Ewen Cameron Watt, director global de estrategia de inversin de BlackRock. La
buena noticia es que vemos un modesto repunte en el crecimiento mundial y un
inters renovado entre los inversores por los fundamentales.

Mercados burstiles sin fuelle

La mayor parte de las bolsas se han quedado sin fuelle en 2015, seala el BII, ya que
la expansin de los mltiplos (aumentos del PER) y los dividendos han
ocultado pecados como el estancamiento o el descenso de los beneficios. La pregunta
de cara a 2016 es si los mercados pueden sostenerse por s mismos, ahora que
las condiciones financieras internacionales son ligeramente ms restrictivas, afirm
Russ Koesterich, director global de estrategia de inversin del BlackRock Investment
Institute.

Si las empresas quieren aumentar sus beneficios, es vital que los ingresos vuelvan
a crecer, especialmente en los mercados donde las valoraciones son elevadas. Los
efectos de las fluctuaciones del dlar estadounidense y los precios del petrleo sern
determinantes el prximo ao, considera el BII. Los avances del dlar intensificaran las
presiones sobre los precios de las materias primas, las divisas emergentes y los beneficios
de las empresas estadounidenses, a las que restaran competitividad en sus
exportaciones. La cada del crudo ha presionado a la baja las expectativas de
inflacin a largo plazo y podra animar a algunos bancos centrales a pisar ms a
fondo el acelerador monetario.

Atentos a la volatilidad, cambios en las dinmicas

La volatilidad ha amainado desde los mximos que se registraron durante la oleada
de ventas masivas en las bolsas mundiales y buena parte de las clases de activos
se mueven actualmente en torno a las medianas de volatilidad de los ltimos veinte
aos. Sin embargo, la volatilidad podra aumentar de nuevo, alerta el BII. En el lado
positivo, vemos pocas reas donde se est dando una efervescencia real seal
Koesterich. Sin embargo, incluso aunque no se produzcan convulsiones, es probable que
la volatilidad aumente.

Koesterich considera que los inversores tambin deben estar muy atentos a
las variaciones en las dinmicas del mercado, es decir, los periodos en los que el
liderazgo del mercado cambia de forma brusca. La exposicin a empresas de calidad,
como empresas consolidadas de tecnologa y salud, ha demostrado ser un contrapeso
eficaz en periodos de mayor vulnerabilidad, explic.

El agravamiento de los conflictos regionales y las tensiones geopolticas tambin podran

terminar afectando a los mercados, apunta el BII, que destaca las presiones que podra
sufrir la UE a consecuencia de la crisis de los refugiados y el referndum en el Reino
Unido sobre un posible Brexit.

EE. UU.: el ciclo de crecimiento tiene recorrido

De la economa estadounidense dependen muchas cosas en 2016, ya que en

muchas otras partes del mundo el crecimiento se est ralentizando o estancando, sugiere
el BII. Aunque las estimaciones de consenso sobre el crecimiento estadounidense en
2016 se han revisado gradualmente a la baja, creemos que al ciclo de crecimiento todava
le queda recorrido, afirm Koesterich.

Ahora que la economa estadounidense goza de una buena salud en trminos

relativos, la Fed parece por fin dispuesta a acabar con la era de los tipos cercanos al
cero. La autoridad monetaria parece estar mirando ms all del lastre a corto plazo que
supone para la inflacin la cada de los precios de la energa. La subida de los alquileres
en el mercado de la vivienda tambin contribuir a impulsar la inflacin en 2016, apunta
el BII. Qu pasar cuando suban los rendimientos de los bonos? Los bancos y
las aseguradoras muestran correlaciones positivas con las subidas de los rendimientos
de los bonos, y tambin nos gustan las empresas tecnolgicas, las constructoras y
los inmuebles terciarios prime de EE. UU., explic Koesterich. En la renta fija
con calificacin Investment Grade, las preferencias se centran en sectores como el de
los servicios financieros y el del cable, en detrimento del de materiales, manufacturas
y productos de consumo.

Europa: la austeridad remite

El ciclo empresarial de la zona del euro se encuentra en las primeras etapas de

una recuperacin a cmara lenta, pero la inflacin subyacente permanece en unos
niveles persistentemente bajos (aunque ha repuntado ligeramente) y el repunte de
las exportaciones europeas se ve amenazado por la ralentizacin de los
mercados emergentes, seala el BII. Esperamos que el impulso reformista pase a un
segundo plano y deje su sitio a los controles fronterizos y las cuestiones relacionadas con
la seguridad en 2016 declar Cameron Watt. Consideramos que se dar un impulso
modesto al crecimiento en 2016 a medida que los gobiernos reducen sus polticas de
austeridad y aumentan su gasto pblico, no solo en seguridad.

En opinin del BII, las valoraciones de las bolsas europeas son atractivas. La
debilidad del euro, el tenue crecimiento de los salarios y la expansin del crdito en los
diferentes pases deberan impulsar los beneficios empresariales en Europa en 2016,
mientras que la fortaleza del dlar ejerce presin sobre los beneficios en EE. UU. Al mismo
tiempo, el BII alerta sobre el hecho de que la sobreponderacin de acciones europeas se
ha convertido en un posicionamiento de consenso, y avisa de que a los mercados se
les da bien ir contracorriente.

Japn: los derechos de los accionistas en el punto de mira

El BII cree que el Banco de Japn podra aplicar nuevas medidas de

expansin cuantitativa y que el Gobierno podra elevar el gasto, ahora que la economa
japonesa vuelve a coquetear con la deflacin; en ambos casos, el efecto para los
beneficios empresariales sera positivo.

Un aspecto importante es que el sector empresarial japons est comenzando

a prestar atencin a los derechos de los accionistas, lo que se traduce en ms pagos
de dividendos y recompras de acciones eal Cameron Watt. Desde 2008,
las rentabilidades sobre los recursos propios han aumentado de forma constante.
Tambin nos gustan las acciones japonesas porque estn baratas y la apuesta por Japn
ya no suscita tanto entusiasmo en el mercado.

El riesgo a corto plazo es la desaceleracin de China, ya que representa el segundo mayor

socio comercial de Japn (despus de EE. UU.). Al mismo tiempo, la economa de Japn
se caracteriza por el gran peso del mercado interno; as, menos del 5% de los ingresos
totales de las empresas japonesas proceden de China.

Aterrizaje suave en China, posibles fluctuaciones en el ciclo de los

mercados emergentes

La hiptesis de trabajo del BII para China es un aterrizaje suave. China probablemente no
alcance el objetivo de crecimiento anual real del 6,5% fijado por su plan quinquenal actual,
pero eso no es ninguna tragedia. Incluso un crecimiento del PIB real del 5% sera
saludable para una economa de aproximadamente 20 billones de dlares. El
BII aprecia que se estn produciendo muchas reformas en China que estn estimulando
el PIB del pas a corto plazo, como el paso a un sistema de precios de mercado y
la reduccin del exceso de capacidad en el sector manufacturero.

Donde ms se dejan sentir los efectos de los cambios econmicos de China es en

el mundo emergente, ya que el auge de los emergentes y el comercio han
dependido enormemente de la demanda china afirm Cameron Watt. Los pases
emergentes que dependen de la demanda china y los exportadores de materias primas
como Australia se enfrentan a un doble peligro, ya que el crecimiento chino ha
seguido contrayndose ms y ms rpido de lo previsto y la composicin del crecimiento
ha cambiado rpidamente, desde la demanda de recursos naturales hasta la demanda
de bienes de consumo, servicios y productos lcteos.

Sin embargo, el BII cree que los inversores deberan ser prudentes a la hora
de identificar fluctuaciones del ciclo que podran contribuir a impulsar los
mercados burstiles, al menos temporalmente. Algunas de estas fuerzas son el aumento
del crecimiento mundial, una depreciacin importante de muchas monedas emergentes,
la cada de la inflacin en algunos pases el prximo ao y el hundimiento del precio
del petrleo, un regalo para los pases que importan crudo.

Ideas de inversin para 2016

A continuacin, figura un resumen de las recomendaciones del BlackRock

Investment Institute de cara a 2016:

- Preferimos la renta variable a la renta fija, especialmente los valores europeos

y japoneses. Muchas acciones estadounidenses cotizan a sus precios objetivo. En general,
esperamos unas rentabilidades ms bajas que en los aos posteriores a la crisis.

- Vemos un potencial de revalorizacin escaso o nulo en la renta fija.

Determinados bonos de alto rendimiento, bonos con calificacin Investment Grade y
deuda emergente en divisa fuerte son atractivos frente a la deuda pblica.

- Dentro de las inversiones alternativas, preferimos activos tangibles y

estrategias neutrales al mercado. Algunos ejemplos son los inmuebles
terciarios estadounidenses en ciudades prime, los proyectos de infraestructuras
en electricidad y transporte, y estrategias long/short en renta variable y deuda corporativa.