EL OBJETIVO DE LAS DECISIONES DE INVERSION Y LAS DECISIONES DE

FINANCIAMIENTO ES MAXIMIZAR EL VALOR DE LA EMPRESA

DIFERENCIAS ENTRE DECISIONES DE INVERSION Y DECISIONES DE

FINANCIAMIENTO

- LAS D.I. SE PRODUCEN EN MERCADOS REALES: PRODUCTOS Y SERVICIOS SON

MERCADOS MS ESPECIALIZADOS, CON POCA INFORMACION Y ALTOS
GASTOS DE TRANSACCION
- LAS D.F. SE PRODUCEN EN MERCADOS FINANCIEROS SON MERCADOS
ALTAMENTE COMPETITIVOS, CON MUCHA. INFORMACION Y BAJOS GASTOS
DE TRANSACCION

- EN LAS D.I. SE ESTIMA EL VALOR DE LOS PROYECTOS

- EN LAS D.F. EL VALOR PUEDE INFERIRSE A PARTIR DE ACTIVOS FINANCIEROS
SIMILARES

- LOS M.I. REALES SON IMPERFECTOS Y GENERAN OPORTUNIDADES DE VAN

POSITIVO
- LOS M.F. TIENEN MENOS OPORTUNADADES DE VPN POSITIVO

MERCADOS FINANCIEROS PERFECTOS

- COMPRADORES Y VENDEDORES TIENEN ACCESO A TODA LA INFORMACION

- LOS MISMOS TIENEN INFLUENCIA INSIGNIFICANTE
- LOS ACTIVOS FINANCIEROS SON PERFECTAMENTE DIVISIBLES Y
COMERCIALIZABLES
- NO HAY COSTOS DE TRANSACCIONES
- NO HAY COSTOS DE INFORMACION
- LAS D.F. TIENEN VAN CERO. EL PRECIO DE MERCADO DE UN ACTIVO
FINANCIERO ES EL VAN DE SUS FLUJOS DE FONDOS (IGUAL A CERO)

MERCADOS FINANCIEROS EFICIENTES

LOS PRECIOS DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS REFLEJAN TODA LA

INFORMACION DISPONIBLE Y ELLO NO ASEGURA O PERMITE OBTENER VPN
POSITIVOS

EN LOS M.F. EFICIENTES NO SE OBTIENE FACILMENTE VAN POSITIVO,

EXCEPTO:
- CAMBIOS EN LOS PRECIOS RELATIVOS
- SUBSIDIOS GUBERNAMENTALES
- TRATAMIENTOS IMPOSITIVOS PREFERENCIALES
- BAJOS COSTOS DE AGENCIA
- BAJOS COSTOS DE BANACARROTA
TIPOS DE MERCADO EFICIENTES

- DEBIL: LA INFORMACION DISPONIBLE ES HISTORICA, DEL PASADO,

EFICIENTE EN ESE MOMENTO. COMPILAN Y UTILIZAN INFORMACION
RELATIVAMENTE FACIL DE OBTENER.

- SEMIFUERTE: LA INFORMACION DISPONIBLE ES LA PUBLICAMENTE

DISPONIBLE, MAS SOFISTICADA Y COTOSA ECONOMICAMENTE. POR ELLO,
LOS AGENTES ECONOMICOS.

- FUERTE: TODA LA INFORMACION DISPONIBLE, PUBLICA Y PRIVADA

(OUTSIDE/INSIDE).

LOS M.F. DE LOS PAISES ALTAMENTE INDUSTRIALIZADOS SON

EFICIENTEMENTE DEBILES O SEMIFUERTES, YA QUE LOS FUERTES SON
ALTAMENTE COSTOSOS

RENDIMIENTO AB NORMAL

EN LOS M.F. EFICIENTES SURGE COMO CONSECUENCIA DE LA APARICION DE

NOTICIAS EN EL MERCADO Y ES LA DIFERENCIA ENTRE EL RENDIMIENTO
PRESENTE Y EL RENDIMIENTO ESPERADO O NORMAL.

EN LA TEORIA DE LOS MERCADOS, LA INFORMACION PASADA YA FUE

INCORPORADA Y LA NUEVA SENSIBILIZA EL RENDIMIENTO AB NORMAL.

CRITICAS Y APORTES A LA TEORIA DE LOS MERCADOS EFICIENTES

- SI LOS M.F. SON EFICIENTES, LOS PRECIOS DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS

DEBEN CAMBIAR ANTE LA APARICION DE INFORMACION, DE DIFERENTE
GRADO SEGUN SU CALIDAD Y CANTIDAD
- LOS RENDIMIENTOS AB NORMALES VARIAN SIGNIFICATIVAMENTE LUEGO DE
DIAS INHABILES O FERIADOS
- NO SE VINCULAN LOS PROCESOS CONTABLES CON LOS PRECIOS DE LOS
ACTIVOS FINANCIEROS, EXCEPTO POR CAMBIOS EN LOS F.F. DE CAJA
- GRANDES EMISIONES DE ACCIONES 0 TITULOS SON PERFECTAMENTE
TOLERADOS LOS MERCADOS, SIN DEPRIMIR SU COTIZACION
- LOS MERCADOS DE CAPITALES SON EFICIENTES PORQUE NO AFECTAR LA
COTIZAN DE NUEVAS COLOCACIONES DE ACCIONES

DECISIONES FUNDAMENTALES DE FINANCIAMIENTO

- DEUDAS / FONDOS PROPIOS

- DEUDAS CORTO PLAZO /LARGO PLAZO
- DEUDAS EN MONEDA NACIONAL / EXTRANJERA
- PAGO DE DIVIDENDOS / RETENCION DE UTILIDADES
ASPECTOS BASICOS PARA LAS DECISIONES DE FINANCIAMIENTO

FLUJOS DE FONDOS DESCONTADOS

LAS D.F. UTILIZAN GENERALMENTE EL METODO DE FLUJOS DE FONDOS
DESCONTADOS PARA SU EVALUACION.

PRESTAMO DE $ 15.000
TASA DE INTERES 10% PAGADERO POR ANO VENCIDO
PLAZO 5 AOS SE CANCELA AL VENCIMIENTO

VPN = 15.000 - [1.500 / (1+0,10)1 - [1.500 / (1+0,10)2] - [1.500 / (1+0,10)3] - [1.500 /

(1+0,10)4] [1500 / (1+0,10)5] - [15.000 / (1+0,10)5] = 0

SI LA TASA DE DESCUENTO ES DEL 14%:

VPN = 15.000 - [1.500 / (1+0,14)1] - [1.500 / (1+0,14)2] - [1.500 / (1+0,14)3] - [1500 /
(1+0,14)4] - [1.500 / (1+0,14)5] - [15.000 / (1+0,14)5] = 2.059,85

PORTAFOLIO DE FUENTES DE FINANCIAMIENTO

ANALIZANDO LAS D.I. SE APRECI LA IMPORTANCIA DE TRABAJAR EN
TERMINOS DE PORTAFOLIO DE INVERSIONES, BUSCANDO AQUELLOS MS
EFICIENTES AL MAXIMIZAR EL RENDIMIENTO PARA UN NIVEL DE RIESGO
DADO.

EN LAS D.F., EN EL CONTEXTO DE PORTAFOLIO, SE BUSCA MINIMIZAR LOS

COSTOS DE LAS FUENTES DE FONDOS PARA UN NIVEL DE RIESGO DADO.

EL EFECTO LEVERAGE
EL EFECTO QUE UNA DEUDA TIENE SOBRE EL RENDIMIENTO DE LOS FONDOS
PROPIOS ES UN ASPECTO A CONSIDERAR, YA QUE VINCULA LA RENTABILIDAD
DE LAS INVERSIONES Y EL COSTO LOS PASIVOS.

MUESTRA LAS REPERCUSIONES QUE DISTINTOS NIVELES DE ENDEUDAMIENTO

TIENEN SOBRE LA RENTABILIDAD DE LOS FONDOS PROPIOS.

DIFERENCIAS ENTRE DECISIONES FINANCIAMIENTO E INVERSION

- LAS D.I. SON MS IRREVERSIBLES QUE LAS D.F.

- ES MAS DIFICIL HACER INGRESAR AL MERCADO A UNA EMPRESA CON
PROBLEMAS DE RENTABILIDAD Y ESTABILIDAD FINANCIERA, QUE
VICEVERSA
- EN LATINOAMERICA D.F. HAN EVITADO PROCESOS DE RECUPERACION
ECONOMICA
- BUENA D.I. ES LA QUE GENERA UN MAYOR VAN POSITIVO A MENOR RIESGO
BUENA D.F. ES LA QUE PERMITE OBTENER MENOR COSTO A MENOR RIESGO