COMPAA MINERA MILPO S.A.A.

INFORME DE GERENCIA SOBRE LOS RESULTADOS DEL CUARTO

TRIMESTRE 2013

El presente informe presenta el anlisis de los resultados operativos y financieros ms

importantes relacionados con la marcha de Compaa Minera Milpo S.A.A. y
subsidiarias, sobre la base de datos contables incluidos en los estados financieros
1 2
individuales y consolidados del Cuarto Trimestre de 2013 (4T2013), que incorporan
las normas internacionales de contabilidad IFRS.

Resea de la Estrategia

En el 2013, los resultados operacionales y financieros obtenidos por el grupo Milpo

traducen positivamente las acciones que se han venido adoptando como parte de la
estrategia corporativa.

En resumen, esta estrategia corporativa est basada en cuatro pilares, los cuales son:
a) el incremento de productividad de las Operaciones Polimetlicas, b) la redefinicin de
la estrategia de desarrollo de los Proyectos Greenfield, c) la evaluacin del potencial
reinicio de operaciones en las Unidades Cuprferas, y d) el redimensionamiento y
optimizacin de la Oficina Corporativa.

Esta estrategia se soporta, a su vez, en prcticas corporativas de gestin de seguridad,

salud ocupacional, medio ambiente y relaciones comunitarias.

Lo anterior, ha permitido reasignar los esfuerzos del Grupo, potenciando las fortalezas
de la organizacin para enfrentar la coyuntura actual de los mercados internacional y
local.

Dentro del marco de la misma estrategia, vale la pena mencionar que en las
operaciones mineras se estabilizaron los procesos conjuntamente con la
implementacin de un agresivo plan de reduccin de costos en las Unidades Mineras
como respuesta a un mercado internacional con mayor volatilidad y tendencia a la baja
en el precio de los metales. Adems, se destaca que:

Para la UM Cerro Lindo, se tuvo un foco en identificar y eliminar cuellos de

botella tales como el relleno de mina y la mejora en la ventilacin subterrnea,
1
Considera los resultados en conjunto de las Operaciones de las Unidades Cerro Lindo y El Porvenir.
2
Considera los resultados en conjunto de Milpo a nivel individual, as como las dems subsidiarias del grupo Milpo
(incluido Atacocha).

1
 los que al finalizar el ao lograron resultados positivos que permitieron estabilizar
la produccin de concentrados.

Para las UMs El Porvenir y Atacocha (Pasco), se dio inicio al proceso de

integracin operacional de ambas unidades, empezando con la unificacin
administrativa a fin de aprovechar las sinergias asociadas a una sola supervisin
y reas de servicio comunes.

A continuacin se presentan los aspectos ms relevantes del desempeo operacional y

financiero de Milpo tanto a nivel individual como consolidado en el 2013.

Compaa Minera Milpo S.A.A. (Individual)

Oct - Dic Oct - Dic Ene - Dic Ene - Dic
Unidad Var (%) Var (%)
2013 2012 2013 2012
Mineral Tratado tms 1,930,833 1,619,415 19% 7,325,946 5,693,767 29%
Concentrados de Zinc tms 102,467 83,489 23% 395,910 325,621 22%
Concentrados de Cobre tms 37,260 34,187 9% 137,410 122,679 12%
Concentrados de Plomo tms 11,905 5,856 103% 42,577 24,498 74%
Plata contenida oz 1,236,429 916,968 35% 4,604,189 3,367,262 37%
Ventas US$ MM 161.2 147.4 9% 615.2 525.8 17%
EBITDA US$ MM 60.5 51.1 18% 246.6 206.5 19%
Utilidad Neta US$ MM 17.4 -9.7 n.a. 65.5 20.1 226%
Margen EBITDA % 38% 35% 40% 39%
Cash Cost US$/t 33.1 32.0 4% 32.7 31.9 2%

Resultados Individuales Aspectos Destacados

Incremento de 18% en el EBITDA del 4T2013 (US$ 60.5 millones) como

consecuencia de mayores ventas asociadas al incremento significativo de la
produccin, principalmente en la Unidad Cerro Lindo y a pesar de los menores
precios registrados en el mercado internacional, especialmente el de la plata. El
EBITDA anual 2013 alcanz los US$ 246.6 millones (+19%).
Utilidad Neta de US$ 17.4 millones en el 4T2013, gracias al mayor EBITDA,
alcanzando en el acumulado anual un total de US$ 65.5 millones, lo que representa
un incremento del 226% con respecto a lo obtenido en el 2012.
Incremento de 9% en las Ventas del 4T2013 en comparacin al 4T2012, a pesar del
menor precio internacional del zinc, cobre y plata. Las ventas totales en el 2013
alcanzaron los US$ 615.2 millones (+17%)
Incremento de 29% en el mineral tratado durante el 2013, gracias a la consolidacin
de los proyectos Cerro Lindo 15k y El Porvenir 5.6k.
Importante incremento en la produccin de concentrados 2013, con alzas en el zinc
(+22%), plomo (+74%) y cobre (+12%).

2
Compaa Minera Milpo S.A.A. y Subsidiarias (Consolidado)
Oct - Dic Oct - Dic Ene - Dic Ene - Dic
Unidad Var (%) Var (%)
2013 2012 2013 2012
Mineral Tratado tms 2,303,026 1,976,454 17% 8,806,375 7,149,249 23%
Concentrados de Zinc tms 121,373 102,769 18% 478,817 409,036 17%
Concentrados de Cobre tms 38,485 35,464 9% 143,043 127,761 12%
Concentrados de Plomo tms 16,213 9,422 72% 58,911 39,541 49%
Plata contenida oz 1,643,212 1,235,213 33% 6,157,699 4,740,169 30%
Ventas US$ MM 185.2 184.5 0% 720.2 696.3 3%
EBITDA US$ MM 65.8 47.4 39% 256.7 203.6 26%
Utilidad Neta US$ MM 19.6 -10.2 n.a. 65.7 17.6 273%
Margen EBITDA % 36% 26% 36% 29%
Cash Cost US$/t 34.9 35.5 -2% 35.0 36.1 -3%

Resultados Consolidados Aspectos Destacados

EBITDA acumulado anual 2013 alcanz los US$ 256.7 millones (+26%), con Ventas
por US$ 720.2 millones (+3%) y una Utilidad Neta de US$ 65.7 millones (+273%).
Estos resultados reflejan la acertada estrategia de la Compaa de priorizar el
incremento en la produccin en las operaciones rentables en una coyuntura de
precios ms bajos en comparacin con el 2012.
Margen EBITDA consolidado 2013 de 36%, comparado con el 29% del 2012;
exclusivamente gracias al mayor volumen producido.
Incremento de 23% en mineral tratado anual, alcanzando los 8.8 millones de
toneladas.
Contenidos de plata alcanzaron los 6.2 millones de onzas incluidas en la produccin
de concentrados polimetlicos, 30% por encima de lo obtenido en el 2012.
Cash cost promedio consolidado del 2013 disminuy en 3%, a US$ 35.0 por
tonelada tratada, gracias al plan de optimizacin de costos implementado en las
unidades operativas.
Ratio Deuda Neta / EBITDA de 0.15x al cierre del 2013, nivel inferior al obtenido al
cierre del ao 2012 (0.7x).

I. ASPECTOS GENERALES

1. COTIZACIN DE LOS METALES

El 4T2013 inici marcado por las preocupaciones sobre el crecimiento de China, sobre
todo por un posible endurecimiento en sus polticas de crdito, la cual podra ocasionar
problemas de liquidez en el mayor consumidor de metales a nivel mundial.

3
Adicionalmente a ello, continu la preocupacin respecto de los impactos en las tasas
de inters que podra ocasionar el recorte de los estmulos monetarios por parte de la
FED americana.

Sin embargo, haca finales del ao creci ligeramente el optimismo en los mercados
financieros, dada la mejora en los indicadores de confianza manufacturera de las
principales economas; esta cada en la aversin al riesgo adems se vio fortalecida por
una recuperacin en el crecimiento de la economa China, el final de la recesin en la
zona euro y por el acuerdo fiscal, aunque temporal, en Estados Unidos.

En esta coyuntura, los precios de los metales continuaron voltiles y mostraron una
ligera recuperacin respecto del tercer trimestre 2013; sin embargo, no pudieron
mantener los niveles de precios alcanzados durante el mismo periodo del 2012. En
trminos anuales, a excepcin del plomo, todas las dems cotizaciones de metales
base as como de metales preciosos sobretodo- registraron un deterioro respecto de
las cotizaciones promedio alcanzadas en el 2012, lo que define una ligera tendencia a
la baja que podra continuar durante el 2014.

Cuadro N1: Comportamiento de los precios de metales 4T2013 vs. 4T2012 y 2013
vs. 2012
Oct - Dic Oct - Dic Ene - Dic Ene - Dic
Metal * Var (%) Var (%)
2013 2012 2013 2012

Zinc (US$ / t) 1,909 1,951 -2.2% 1,909 1,948 -2.0%

Cobre (US$ / t) 7,153 7,909 -9.6% 7,322 7,950 -7.9%
Plomo (US$ / t) 2,112 2,203 -4.1% 2,141 2,038 5.1%
Plata (US$ / oz) 20.8 32.6 -36.4% 23.8 31.2 -23.5%
* Promedio de cotizaciones LME (London Metal Exchange) - Settlement price

2. FACTORES MACROECONOMICOS

2.1. Tipo de cambio

El tipo de cambio promedio durante el 4T2013 fue de S/. 2.785 por US$ mientras que
en similar periodo del 2012 se situ en S/. 2.586, lo que signific una depreciacin del
Nuevo Sol del 7.6%.

La recuperacin en la economa americana registrada hacia finales del ao, as como

los menores estmulos fiscales en dicha economa, impulsaron al alza el tipo de cambio
PEN/US$ (Fuente: BCRP).

4
2.2. Inflacin

La inflacin del Per fue de 2.86% al cierre del 2013, menor a la registrada en el 2012
donde alcanz el 3.66%. Cabe destacar que esta cifra se sita dentro del rango meta
del Banco Central de Reserva. (Fuente: INEI)

2.3. Petrleo

El petrleo Brent cerr a diciembre 2013 en los 110.8 US$/barril, cifra similar a la que
registr en finales del 2012. (Fuente: Thomson Reuters)

II. ANLISIS DE LOS RESULTADOS FINANCIEROS A NIVEL INDIVIDUAL

1. Ventas

A nivel individual, en el 4T2013, Milpo registr Ingresos por Ventas de US$ 161.2
millones lo que representa un incremento de 9% respecto a similar periodo del ao
2012. En trminos acumulados a diciembre 2013, se obtuvieron Ingresos por Ventas de
US$ 615.2 millones, siendo 17% mayores respecto al ao 2012.

El volumen total de concentrados vendidos durante el 2013 super las 570 mil
toneladas, siendo un 19% superior a lo vendido en el 2012. Esta mayor venta asociada
a un mayor volumen de produccin contrarrest el efecto en contra por la disminucin
registrada en los precios del zinc, cobre, y sobre todo de la plata, permitiendo obtener
mejores indicadores de rentabilidad para la Compaa.

Cuadro N2: Ventas a nivel Individual por tipo de concentrado (tms)

Oct - Dic Oct - Dic Ene - Dic Ene - Dic

Concentrados Var (%) Var (%)
2013 2012 2013 2012
Zinc (tms) 100,021 84,109 19% 391,452 330,428 18%
Cobre (tms) 37,056 33,956 9% 136,769 122,540 12%
Plomo (tms) 12,829 5,725 124% 42,395 24,608 72%
TOTAL MILPO 149,906 123,790 21% 570,616 477,576 19%

2. Rentabilidad

A continuacin se muestra el detalle de las principales cuentas del estado de resultados

de Milpo a nivel individual.

5
Cuadro N3: Principales cuentas del Estado de Resultados a nivel individual

Compaa Minera Milpo S.A.A.

Oct - Dic Oct - Dic Ene - Dic Ene - Dic
Miles US$ Var (%) Var (%)
2013 2012 2013 2012
Ventas netas 161,238 147,446 9% 615,240 525,828 17%
Costo de ventas (69,255) (57,007) 21% (263,340) (205,107) 28%
Depreciacin (15,225) (12,749) 19% (63,054) (49,463) 27%
Utilidad Bruta 76,758 77,708 -1% 288,846 271,258 6%

Amortizacion de Intangibles (503) (466) 8% (3,894) (1,703) 129%

Gastos de ventas (6,660) (3,855) 73% (20,654) (17,472) 18%
Gastos de administracin (7,998) (9,889) -19% (30,376) (34,717) -13%
Otros ingresos y (gastos), neto (16,844) (25,578) -34% (54,268) (62,063) -13%
Utilidad Operativa 44,753 37,902 18% 179,654 155,303 16%

Participacin en los resultados de partes (10,974) (37,015) -70% (57,179) (93,822) -39%
relacionadas por el metodo de participacin
Gastos financieros, netos (4,115) (1,747) 136% (13,317) (3,614) 268%
Impuesto a la renta1 (12,221) (8,889) 37% (43,677) (37,809) 16%
Utilidad Neta 17,443 (9,749) n.a. 65,481 20,058 226%

EBITDA 60,481 51,117 18% 246,600 206,469 19%

Margen EBITDA (%) 38% 35% 40% 39%

(1) Para efectos del presente informe, se reclasific el Gravamen Especial a la Minera e Impuesto Especial Minero en la
cuenta Otros Ingresos y Gastos, que en los Estados Financieros aparece como parte del Impuesto a la Renta.

A nivel individual, la Utilidad Bruta de Milpo en el 4T2013 fue de US$ 76.8 millones,
nivel similar al registrado en igual periodo del 2012; y en trminos acumulados en el
2013 alcanz los US$ 288.8 millones, que significa un incremento de 6% con respecto
al ao 2012.

Estos resultados se obtienen gracias a la consolidacin de los proyectos de expansin

de Cerro Lindo y El Porvenir, permitiendo obtener mayores volmenes de concentrados
producidos y vendidos, lo que compens el efecto negativo originado por los menores
precios internacionales comentado anteriormente.

En cuanto a los resultados por instrumentos financieros derivados, cuya ganancia se

reporta como parte de los Ingresos por Ventas, en el 4T2013 se registraron resultados
positivos por US$ 5.2 millones, siendo el resultado acumulado a diciembre 2013 de US$
20.1 millones. (En el 2012 el resultado proveniente de instrumentos financieros
derivados fue de US$ 5.4 millones)

Como se sabe, en enero de 2012 el Directorio de Milpo aprob la aplicacin de una

poltica de Hedge, la cual consiste en realizar contratos de cobertura con plazos
mximos de 12 meses, que cubren en su conjunto un porcentaje de las ventas
mensuales de las Unidades Mineras de El Porvenir y Cerro Lindo. Dichos porcentajes
pueden variar entre 5% y 45% de las ventas mensuales de cada Unidad, lo que

6
depender principalmente del nivel al que se encuentren los precios de los metales.
Dicho programa tiene por finalidad reducir la volatilidad del EBITDA del Grupo Milpo y
considera nicamente la realizacin de hedges Plain Vanilla y sin Margin Calls.

Por otro lado, respecto de los gastos de administracin, durante el 4T2013, estos se
redujeron en US$ 1.9 millones debido a menores cargas de personal, en lnea con el
plan de reduccin de costos y optimizacin de procesos aplicado por la Compaa.
Durante el 2013, los gastos administrativos acumularon una disminucin de US$ 4.3
millones en comparacin con el 2012, lo que representa una disminucin del 13%.

Dado lo anterior, la Utilidad Operativa de Milpo a nivel individual fue US$ 44.8 millones
en el 4T2013, 18% mayor que la registrada en similar periodo del ao anterior, gracias a
los mayores volmenes vendidos. Adicionalmente, en trminos acumulados a diciembre
2013, se registr un incremento del 16% en la Utilidad Operativa, alcanzando los US$
179.7 millones.

En trminos de EBITDA, a nivel individual durante el 4T2013, ste fue de US$ 60.5
millones, y en el acumulado 2013 alcanz los US$ 246.6 millones, montos que
representan un incremento de 18% y 19% en relacin con los mismos perodos del
2012, respectivamente, como resultado de las mayores ventas realizadas por la
Compaa por los motivos anteriormente explicados.

Los gastos financieros netos durante el 4T2013 se incrementaron en US$ 2.4 millones,
con respecto al mismo periodo del ao anterior, debido a los intereses devengados por
los bonos emitidos en el mercado internacional en el mes de marzo de 2013, cuya
ejecucin permiti el reperfilamiento exitoso de la deuda financiera como parte de la
estrategia de largo plazo del liability management. Los detalles de esta se describen
ms adelante.

Finalmente, la Utilidad Neta de Milpo a nivel individual en el 4T2013 fue de US$ 17.4
millones, revirtiendo la prdida obtenida en el mismo periodo durante el 2012. A
diciembre 2013, la Utilidad Neta se situ en US$ 65.5 millones, representando un
incremento de 226% respecto del 2012, principalmente debido al mayor EBITDA y a
que en el 2012 se registraron prdidas en la cuenta de participacin en los resultados
de partes relacionadas, principalmente como consecuencia de gastos relacionados con
la suspensin de las Unidades Cuprferas y con el castigo de activos fijos e intangibles.

Los excelentes resultados financieros de la Compaa confirman el xito de la

estrategia contracclica puesta en marcha desde el 2012, la que ha permitido
contrarrestar la volatilidad de los precios de los metales al enfocar los esfuerzos en
incrementar los volmenes de produccin y concentrarse en las operaciones ms
rentables.

7
III. ANLISIS DE LOS RESULTADOS FINANCIEROS A NIVEL CONSOLIDADO

1. Ventas

A nivel consolidado, en el 4T2013, los Ingresos por Ventas de Milpo y subsidiarias

totalizaron US$ 185.2 millones, nivel similar al obtenido en el mismo trimestre del 2012;
mientras que en trminos acumulados del 2013 alcanzaron los US$ 720.2 millones.
Como ya se coment, la mayor produccin y venta de concentrados de zinc, plomo y
cobre contrarrestaron los efectos negativos de la disminucin en las cotizaciones del
zinc, cobre y sobretodo de la plata durante el 2013, los cuales generaron un impacto
negativo de alrededor de US$ 35 millones.

Cuadro N4: Ventas a nivel consolidado por tipo de concentrado (tms)

Oct - Dic Oct - Dic Ene - Dic Ene - Dic
Concentrados Var (%) Var (%)
2013 2012 2013 2012
Zinc (tms) 117,124 103,598 13% 471,756 413,780 14%
Cobre (tms) 38,451 35,236 9% 142,643 127,564 12%
Plomo (tms) 17,288 9,385 84% 58,323 40,198 45%
TOTAL MILPO 172,863 148,219 17% 672,722 581,542 16%

2. Rentabilidad
A continuacin se muestra el detalle de las principales cuentas del estado de resultados
de Milpo y subsidiarias (nivel consolidado).
Cuadro N5: Principales cuentas del Estado de Resultados a nivel consolidado

Compaa Minera Milpo S.A.A. y Subsidiarias

Oct - Dic Oct - Dic Ene - Dic Ene - Dic
Miles US$ Var (%) Var (%)
2013 2012 2013 2012
Ventas netas 185,191 184,477 0% 720,164 696,309 3%
Costo de ventas (85,421) (83,909) 2% (333,124) (349,463) -5%
Depreciacin (25,583) (29,358) -13% (109,358) (101,566) 8%
Utilidad Bruta 74,187 71,210 4% 277,682 245,280 13%
Amortizacion de Intangibles (3,796) (15,245) -75% (20,454) (37,398) -45%
Gastos de ventas (7,893) (4,742) 66% (24,694) (21,760) 13%
Gastos de administracin (9,163) (11,486) -20% (36,492) (41,759) -13%
Otros ingresos y (gastos), neto1 (17,361) (36,934) -53% (71,543) (79,689) -10%
Utilidad Operativa 35,974 2,803 1183% 124,499 64,674 93%
Gastos financieros, netos (4,488) (2,500) 80% (15,199) (7,035) 116%
Impuesto a la renta2 (11,898) (10,517) 13% (43,630) (40,041) 9%
Utilidad Neta 19,588 (10,214) n.a. 65,670 17,598 273%

EBITDA 65,830 47,406 39% 256,709 203,638 26%

Margen EBITDA (%) 36% 26% 36% 29%

(1) EBITDA no es afectado por la Desvalorizacin por Terreno por la suma de US$ 477 mil para el 4T2013 y US$ 2,398
miles para el acumulado a diciembre 2013, montos que se encuentran registrados en la cuenta Otros Ingresos y Gastos.
(2) Para efectos del presente informe, se reclasific el Gravamen Especial a la Minera e Impuesto Especial Minero en la
cuenta Otros Ingresos y Gastos, que en los Estados Financieros aparece como parte del Impuesto a la Renta.

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La Utilidad Bruta de Milpo y subsidiarias durante el 4T2013 fue de US$ 74.2 millones, y
en trminos acumulados del 2013 alcanz los US$ 277.7 millones, que representa un
incremento de 13% con respecto al 2012. As como a nivel individual, estos resultados
estuvieron soportados por mayores volmenes de produccin as como por el aporte de
la reduccin en los costos operacionales de las Unidades Cerro Lindo y Atacocha que
permitieron una reduccin del costo de ventas consolidado en 5%.

Por otro lado, los gastos de administracin se redujeron en US$ 2.3 millones durante el
4T2013 y en US$ 5.3 millones durante el 2013, principalmente por menores cargas de
personal. Esta reduccin significativa en los gastos administrativos fue el resultado del
plan de redimensionamiento y optimizacin de la oficina corporativa.

Como resultado de lo anterior, la Utilidad Operativa a nivel consolidado fue US$ 36.0
millones en el 4T2013 y US$ 124.5 millones durante el 2013, habiendo prcticamente
duplicado lo obtenido en el 2012 gracias a las mayores ventas y a los menores costos
de ventas, menores gastos de administracin y a una menor amortizacin de intangibles
debido a la priorizacin de las actividades de exploracin en prospectos de la
Compaa.

Esta mejora en la Utilidad Operativa est asociada tambin al mayor EBITDA generado
en el 2013. As, el EBITDA generado por Milpo y subsidiarias durante el 4T2013 registr
un incremento del 39% respecto de igual periodo en el 2012, alcanzando los US$ 65.8
millones; y en el acumulado 2013 alcanz los US$ 256.7 millones, el cual representa un
incremento del 26% con respecto al 2012.

Como se ha mencionado, a pesar de tener un efecto de precio negativo de alrededor de

US$ 35 millones en el 2013, en comparacin con el EBITDA obtenido en el 2012. El
mayor volumen producido y el menor cash cost consolidado, permitieron compensar
este efecto resultando en un mayor EBITDA.

Por otro lado, los gastos financieros netos, tanto en el 4T2013 como en el acumulado
2013 se ven incrementados con respecto al 2012, debido a los intereses devengados
por los bonos emitidos en el mercado internacional en el mes de marzo de 2013, cuya
ejecucin permiti el reperfilamiento exitoso de la deuda financiera como parte de la
estrategia de largo plazo del liability management.

Finalmente, la Utilidad Neta de Milpo y subsidiarias en el 4T2013 fue de US$ 19.6

millones, y en el acumulado 2013 alcanz los US$ 65.7 millones, representando un
incremento de 273% respecto del 2012.

9
3. Inversiones (Capex)

Durante el 4T2013, el grupo Milpo invirti un total de US$ 17.8 millones principalmente
destinados a actividades de sostenimiento en las operaciones mineras.

El monto acumulado a diciembre 2013 fue de US$ 87.0 millones, monto por debajo de
los US$ 220.8 millones invertidos en el 2012, ao en el que los proyectos de expansin
de Cerro Lindo 15k y El Porvenir 5.6k se encontraban en ejecucin.

Cuadro N6: Inversiones

Oct - Dic Oct - Dic Ene - Dic Ene - Dic

US$ (MM) Var (%) Var (%)
2013 2012 2013 2012
Expansin 5.2 29.8 -83% 50.3 183.5 -73%
Sostenimiento y Otros 12.6 13.7 -8% 36.6 37.3 -2%
TOTAL MILPO 17.8 43.5 -59% 86.9 220.8 -61%

Cabe sealar que el grupo Milpo mantiene como prctica constante la priorizacin y
optimizacin de las inversiones, beneficiando aquellas que permitan mantener un
estndar operacional eficiente y sostenido, que maximicen el valor de los proyectos y
que estn acordes con las condiciones de los mercados.

4. Liquidez y Endeudamiento Consolidado

Al cierre del 2013, la deuda bruta del Grupo Milpo ascendi a US$ 377.5 millones (US$
249.5 millones al cierre del 2012). La deuda del 2013 incluye los fondos provenientes de
la emisin internacional de bonos a un plazo de 10 aos por US$ 350 millones,
realizada por Milpo en marzo de 2013 bajo la Regla 144A y la Regulacin S de la United
States Securities Act de 1933. Con ello, la Compaa marc su ingreso al mercado de
capitales internacional, diversificando an ms sus fuentes de financiamiento.

Con parte del monto recaudado en la emisin, se prepag parte de la deuda financiera
de mediano plazo del Grupo por US$ 180 millones, reperfilando exitosamente el plazo
medio de la misma y contribuyendo con la situacin de liquidez. Es importante sealar
que la emisin se desarroll en un momento clave de los mercados de capitales previo
a la crisis fiscal Norte Americana, habindose obtenido una tasa cupn de 4.625%
sumamente competitiva y en condiciones favorables para la Compaa, en vista de las
condiciones actuales de los mercados.

Cabe destacar que Milpo obtuvo grado de inversin de las clasificadoras internacionales
de riesgo Standard & Poors ("BBB-") y Fitch Ratings ("BBB"), quienes indicaron que

10
Milpo cuenta con polticas financieras conservadoras, adecuados niveles de liquidez,
as como operaciones y proyectos que brindan sostenibilidad para su desarrollo futuro.

Luego de la emisin de bonos, del prepago de la deuda, y de realizadas las inversiones

durante el 2013 por ms de US$ 87 millones entre proyectos de expansin brownfield,
greenfield, y las inversiones en sostenimiento, el saldo de caja al cierre del 2013 fue de
US$ 342.4 millones.

Cuadro N7: Caja y Deuda Financiera

US$ MM A Dic 2013 A Dic 2012

Saldo Caja 342.4 113.7

Saldo Deuda Financiera 377.5 249.5

A pesar de haberse incrementado el nivel de endeudamiento bruto con respecto al

2012, la Compaa muestra niveles de apalancamiento saludables, siendo el ratio de
Deuda Neta / EBITDA de 0.15x veces, comparado con los 0.7x veces del 2012.
Adems, el plazo medio de la deuda financiera se ha ampliado a 8.6 aos a fines del
2013 (versus 2.2 aos a diciembre 2012).

Cuadro N8: Indicadores de Endeudamiento y Solvencia

Ratios de Endeudamiento A Dic 2013 A Dic 2012

Pasivo/Patrimonio 1.2x 1.1x
Deuda Financiera Neta/EBITDA 0.15x 0.7x

Los indicadores de endeudamiento y solvencia consolidados de la Compaa muestran

resultados slidos, as como demuestran una administracin financiera disciplinada que
permite afrontar el plan de inversiones programado para los prximos aos y hacer
frente a cualquier volatilidad de los mercados.

IV. ANLISIS DE LOS RESULTADOS FINANCIEROS Y OPERACIONALES POR

UNIDAD MINERA

1. Unidad Minera Cerro Lindo

A continuacin se presentan los aspectos ms relevantes del desempeo operacional y

financiero de la Unidad Cerro Lindo.

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Cuadro N9: Produccin de Concentrados, Finos y Resultados Financieros de la
Unidad Cerro Lindo.
Oct - Dic Oct - Dic Var Ene - Dic Ene - Dic Var
Unidad
2013 2012 (%) 2013 2012 (%)
Produccin
Concentrados Zinc tms 71,940 51,634 39% 278,235 193,510 44%
Concentrados Cobre tms 36,021 31,948 13% 131,215 110,140 19%
Concentrados Plomo tms 5,219 2,372 120% 19,458 11,473 70%
Plata contenida oz 672,487 486,144 38% 2,672,855 1,918,755 39%
Finos Zinc t 40,423 28,563 42% 155,147 107,960 44%
Finos Cobre t 9,555 7,985 20% 34,200 27,586 24%
Finos Plomo t 3,450 1,611 114% 12,744 7,945 60%
Cash Cost US$ / t 30.7 28.6 7% 29.1 29.3 -1%
Ventas US$ MM 126.2 107.0 18% 476.0 372.0 28%
EBITDA US$ MM 67.8 63.2 7% 265.5 215.7 23%
Margen EBITDA % 54% 59% 56% 58%

Cerro Lindo increment en un 32% el total de concentrados producidos durante el

4T2013 en comparacin al mismo periodo del 2012, gracias a los incrementos en 39%
de los concentrados de zinc, 13% en los concentrados de cobre y 120% en los
concentrados de plomo.

En trminos acumulados a diciembre 2013, Cerro Lindo alcanz un crecimiento de

produccin de concentrados del 36%, como resultado de los incrementos en los
concentrados de zinc, cobre y plomo en un 44%, 19% y 70%, respectivamente.

Los excelentes resultados operacionales durante el 4T2013 permitieron que la

participacin de la Unidad Minera Cerro Lindo, en las Ventas de la Compaa,
alcanzara los US$ 126.2 millones, lo cual representa un incremento del 18% en
comparacin al mismo periodo del 2012. En trminos acumulados a diciembre 2013,
las Ventas asociadas a la produccin de Cerro Lindo alcanzaron los US$ 476.0
millones, representando un incremento de 28% respecto del 2012.

El cash cost de Cerro Lindo en el 2013 alcanz un promedio de US$ 29.1 /t, nivel
similar al obtenido en el 2012 y pese al incremento en las tarifas de ciertos suministros.

Durante el 4T2013, Cerro Lindo aport con US$ 67.8 millones al EBITDA de la
Compaa, el cual representa un incremento del 7% en comparacin al mismo periodo
en el 2012. En el acumulado anual, la Unidad gener un EBITDA de US$ 265.4
millones, 23% por encima del 2012.

Cabe destacar este mayor EBITDA a pesar que el mismo incluye un efecto precio
negativo de alrededor de US$ 12 millones, en comparacin con el 2012.

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2. Unidad Minera El Porvenir

A continuacin se presentan los aspectos ms relevantes del desempeo operacional y

financiero de la Unidad El Porvenir.

Cuadro N10: Produccin de Concentrados, Finos y Resultados Financieros de la

Unidad El Porvenir.
Oct - Dic Oct - Dic Var Ene - Dic Ene - Dic Var
Unidad
2013 2012 (%) 2013 2012 (%)
Produccin
Concentrados Zinc tms 30,527 31,854 -4% 117,674 132,110 -11%
Concentrados Cobre tms 1,239 2,239 -45% 6,195 12,539 -51%
Concentrados Plomo tms 6,686 3,484 92% 23,120 13,025 78%
Plata contenida oz 563,942 430,824 31% 1,931,334 1,448,507 33%
Finos Zinc t 15,610 17,001 -8% 61,614 70,398 -12%
Finos Cobre t 288 540 -47% 1,390 2,912 -52%
Finos Plomo t 3,967 1,986 100% 13,208 7,177 84%
Cash Cost US$ / t 40.1 40.3 -1% 42.5 37.2 14%
Ventas US$ MM 35.1 40.5 -13% 138.3 153.9 -10%
EBITDA US$ MM 10.7 17.4 -39% 41.1 61.4 -33%
Margen EBITDA % 30% 43% 30% 40%

En cuanto a la produccin de concentrados en la Unidad El Porvenir, destac el

incremento en la produccin de concentrados de plomo lo que compens parcialmente
la disminucin registrada en la produccin de zinc y cobre tanto en el trimestre como en
el acumulado anual. Cabe precisar que estas variaciones en los volmenes de
produccin de un ao a otro se explican por la variacin en las leyes de cabeza
registradas en las zonas de explotacin planificadas para el 2013, las que para esa
etapa del plan de minado contaban con tajos de mayores leyes de cabeza de plomo y
plata, y menores leyes de zinc y cobre, respecto del 2012.

La participacin de la Unidad El Porvenir en las Ventas de la Compaa alcanz los

US$ 35.1 millones en el 4T2013 y los US$ 138.3 millones en el acumulado anual.

El cash cost de la Unidad El Porvenir registr US$ 40.1/t en el 4T2013, nivel similar al
registrado en igual periodo del ao anterior. Sin embargo, en el promedio anual el cash
cost alcanz los US$ 42.5/t como consecuencia de mayores gastos en servicios de
terceros relacionados a la profundizacin de la mina al nivel -1650 metros. Cabe
destacar que estos mayores gastos ejecutados principalmente en el primer semestre
del ao estuvieron orientados en realizar actividades de avances y preparacin de la
mina necesarios para la ejecucin de los planes de minado presupuestados.

Durante el 4T2013, la Unidad El Porvenir aport con US$ 10.7 millones al EBITDA de
la Compaa, mientras que en el acumulado anual lo hizo con US$ 41.1 millones.

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3. Unidad Minera Atacocha

A continuacin se presentan los aspectos ms relevantes del desempeo operacional y

financiero de la Unidad Atacocha.

Cuadro N11: Produccin de Concentrados, Finos y Resultados Financieros de la

Unidad Atacocha.

Oct - Dic Oct - Dic Var Ene - Dic Ene - Dic

Unidad Var (%)
2013 2012 (%) 2013 2012
Produccin
Concentrados Zinc tms 18,906 19,280 -2% 82,908 83,415 -1%
Concentrados Cobre tms 1,225 1,278 -4% 5,633 5,082 11%
Concentrados Plomo tms 4,308 3,565 21% 16,334 15,043 9%
Plata contenida oz 406,783 318,245 28% 1,553,509 1,372,907 13%
Finos Zinc t 10,074 10,310 -2% 44,394 44,627 -1%
Finos Cobre t 312 310 1% 1,421 1,254 13%
Finos Plomo t 2,544 2,150 18% 9,702 9,121 6%
Cash Cost US$ / t 44.3 51.7 -14% 46.2 52.4 -12%
Ventas US$ MM 22.4 28.6 -22% 94.1 111.2 -15%
EBITDA US$ MM 5.1 6.6 -23% 16.3 24.2 -32%
Margen EBITDA % 23% 23% 17% 22%

En cuanto a la produccin de concentrados, durante el 4T2013 la produccin de la

Unidad Atacocha registr niveles similares respecto de lo producido en igual periodo del
ao anterior, principalmente debido a una mayor produccin de concentrados de plomo
que compens la menor produccin en el zinc. En trminos acumulados, durante el
2013 destacan los incrementos en la produccin de concentrados de plomo (+9%) y
cobre (+11%) gracias a mayores leyes de cabeza respecto del 2012.

Durante el 4T2013 los contenidos de plata totalizaron las 406,789 onzas, lo cual
significa un incremento del 28% con respecto al mismo periodo en el 2012. En trminos
acumulados, durante el 2013 la produccin de plata contenida en los concentrados
alcanz los 1.6 millones de onzas.

La participacin de la Unidad Atacocha en las Ventas consolidadas de la Compaa

alcanz los US$ 22.4 millones en el 4T2013 y los US$ 94.1 millones en el acumulado
anual.

Es importante resaltar, que debido al plan de reduccin de costos que se viene

desarrollando en la Unidad, el cash cost de Atacocha durante el 4T2013 fue de US$
44.3 /t, inferior en 14% respecto de los niveles registrados en similar periodo en el 2012.

14
Esto se logr gracias a la optimizacin en el consumo de suministros en todas las reas
de operacin mediante la mejora en los ratios de consumo, optimizacin de la
estructura productiva de la Unidad y la priorizacin de los avances. Durante el 2013, el
cash cost promedio de la Unidad Atacocha se situ en US$ 46.2 /t, cuyo nivel es
significativamente menor respecto del cash cost promedio del 2012 que fue de US$
52.4 /t, debido a las razones anteriormente sealadas.

Durante el 4T2013, la Unidad Atacocha aport con US$ 5.1 millones al EBITDA de la
Compaa, mientras que en el acumulado anual lo hizo con US$ 16.3 millones.

Cabe mencionar que en el trimestre, Atacocha tuvo un efecto negativo de precio, mayor
a los US$ 7 millones y en el ao de ms de US$ 17 millones. Sin considerar estos
efectos los resultados hubieran sido mayores a los obtenidos en el 2012 gracias al
mayor volumen de produccin de plomo y cobre, y a los menores costos de produccin.

Los resultados obtenidos de manera sostenida en los ltimos trimestres reflejan una
favorable tendencia de reduccin en los niveles de cash cost de la Unidad Atacocha; lo
que permite ser optimistas en el desempeo financiero futuro de dicha Unidad.

V. FORTALEZAS Y RECURSOS
Como parte de las fortalezas y recursos de la Compaa, se pueden mencionar, entre
otros, los siguientes:
xito en la estrategia de crecimiento aplicada:
Inversin en la construccin y puesta en marcha de Cerro Lindo.
Ampliacin de la capacidad de produccin en las Unidades Mineras Cerro Lindo y El
Porvenir.
Constante bsqueda de oportunidades de crecimiento en el mercado.
Esfuerzos constantes para optimizar las inversiones, costos operativos y gastos
administrativos.
Respaldo de Votorantim Metais como principal accionista, priorizando el ritmo de
crecimiento proyectado por la Compaa para los prximos aos.
Constante bsqueda de eficiencia operativa.
Excelente acceso a financiamiento tanto en mercados financieros como en
mercados de capitales a nivel local como internacional.
Robustos niveles de rentabilidad y liquidez.
Estrategia social corporativa, la cual apunta al logro del desarrollo sustentable con el
compromiso de responsabilidad social empresarial.
Certificacin en Sarbanes-Oxley (SOx) desde el ao 2012.

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 Certificacin ISO 9001, ISO 14001 y OHSAS 18001 para todas sus Unidades
Mineras.
Alto grado de profesionalismo y compromiso de su equipo humano.
Aplicacin de las mejores prcticas de Buen Gobierno Corporativo.
Apoyo consecuente del Directorio y de sus Accionistas.

VI. COMENTARIOS FINALES

Como ya se dijo, los favorables resultados operacionales y financieros obtenidos por la
Compaa en el 2013 confirman el rumbo correcto de la estrategia adoptada.

En el 2014 se continuarn los esfuerzos para seguir optimizando la produccin,

estabilizar los procesos, reducir an ms los costos y desarrollar los proyectos
minimizando los riesgos de su ejecucin en el marco de una estrategia de crecimiento.

De otro lado, se continuarn los esfuerzos para seguir optimizando las inversiones y los
gastos administrativos que permitan hacer frente a un mercado an en volatilidad y sin
seales del todo claras en cuanto a la recuperacin de los precios; adems de continuar
con el avance en los pilares que soportan la estrategia del Grupo.

Finalmente, en opinin de la Gerencia, no existen transacciones o eventos inciertos que

no hayan sido incluidos en los Estados Financieros de la Compaa o que puedan
causar que los estados financieros presentados no sean necesariamente indicativos de
los resultados econmicos futuros o de la futura posicin financiera.

San Borja, 11 de febrero de 2014

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