Mdulo: II Unidad: I Semana: 03

INVERSIONES FINANCIERAS Y
ARRENDAMIENTO

DR. CPC. APOLINAR SALDAA PONTE

GESTIN FINANCIERA
 ROL DEL GERENTE FINANCIERO

El gerente financiero de una empresa es, ante todo,

un miembro de su equipo gerencial. En tal sentido, el
primer asunto de su competencia es contribuir al logro
del objetivo de la maximizacin del patrimonio
invertido.
 CMO SE LOGRA EL OBJETIVO
En los pases en los que el mercado burstil se
encuentra bien desarrollado, la efectividad de la
Gerencia con respecto al logro del objetivo de la
maximizacin del patrimonio invertido por los
accionistas, se puede medir a travs del valor
de la accin en el mercado.

En pases con un mercado burstil poco

desarrollado o inexistente la efectividad de la
Gerencia ser medida a travs de las tasas de
rentabilidad que logre la empresa en cada
perodo de operaciones.
 QU SIGNIFICA MAXIMIZAR LAS
UTILIDADES?

La maximizacin de utilidades no significa

necesariamente lograr el retorno ptimo para los
accionistas. Las utilidades se deben evaluar en el
tiempo, ya que no es lo mismo obtener un volumen
determinado de utilidades en un ao que obtenerlo en
varios perodos. El valor que los accionistas le
reconozcan o asignen al dinero en el tiempo har que
ellos elijan una u otra alternativa.
 QU SIGNIFICA MAXIMIZAR LAS
UTILIDADES?

Tampoco se puede ignorar el factor riesgo que est

asociado a la expectativa de utilidades futuras y que
mientras mayor sea el riesgo, mayor ser el
reqauerimiento de utilidades o de rentabilidad por
parte de los accionistas o inversionistas.
 QU SIGNIFICA MAXIMIZAR LAS
UTILIDADES?

Tampoco se puede ignorar que bien se podra

aumentar la rentabilidad eliminando pasivos caros y
convirtindolos en parte del capital de la empresa. Sin
embargo, ello podra generar un aumento en la
rentabilidad pero una disminucin en las utilidades por
accin en trminos absolutos.
 QU SIGNIFICA MAXIMIZAR LAS
UTILIDADES?

Tampoco puede ser de inters de los accionistas

maximizar las utilidades cuando ello significa perder
participacin en el mercado como consecuencia, por
ejemplo, de reducciones en los gastos de publicidad y
promocin o en los gastos de investigacin y
desarrollo o en los gastos de capacitacin del
personal, etc.
 CMO ACTA EL MERCADO?

El mercado percibe el valor de una accin a partir del

conocimiento que tiene acerca de la empresa. El mercado
le asigna un valor a la accin sobre la base de los
dividendos que sta paga y del potencial de crecimiento
futuro de la empresa (que incide en el crecimiento del valor
de las acciones). En consecuencia, el precio de la accin
refleja las expectativas futuras y, de alguna manera,
permite evaluar la gestin de la Administracin de la
Empresa. Sin embargo, si no existe un mercado burstil
bien desarrollado, probablemente el objetivo ms buscado
sea simplemente el del monto de las utilidades disponibles
para ser repartidas entre los accionistas.
 FUNCIONES DEL ADMINISTRADOR
FINANCIERO

Teniendo siempre en cuenta el objetivo de

maximizacin de la riqueza de los accionistas, las
actividades del administrador financiero pueden
dividirse en actividades rutinarias y actividades no
rutinarias.
 ACTIVIDADES RUTINARIAS DEL
ADMINISTRADOR FINANCIERO

1) Consecucin de los fondos suficientes para operar, al

menor costo posible y con las mejores condiciones de
repago.

2) Distribuir los fondos entre las diferentes reas de la

empresa de una manera eficiente.

3) Medir siempre los resultados y compararlos con los

presupuestos.
 ACTIVIDADES RUTINARIAS DEL
ADMINISTRADOR FINANCIERO

4) Medir permanentemente la liquidez y la rentabilidad.

5) Revisar diariamente las disponibilidades y los

requerimientos de fondos.

6) Velar por que los estados financieros estn disponibles

oportunamente y que sean confiables.
 ACTIVIDADES NO RUTINARIAS DEL
ADMINISTRADOR FINANCIERO

1) Contribuir a la definicin de la misin de la

empresa.

2) Establecer las polticas para el manejo de los activos

de la empresa.

3) Tener en cuenta factores no financieros para

efectos de la toma de decisiones de carcter
financiero: situaciones de mercado, jurdicas,
laborales, estratgicas, etc.
 ACTIVIDADES NO RUTINARIAS DEL
ADMINISTRADOR FINANCIERO

4) Informarse acerca de la situacin econmica del

entorno en el que opera el empresa (mundo, pas,
rea de actividad).

5) Colaborar con la Gerencia General en la toma de

decisiones relacionadas con aspectos no rutinarios
del manejo del negocio.

6) Estar atento a los cambios en la legislacin,

especialmente de carcter tributario que afecte a la
empresa.
El anlisis de estados
financieros
QUE ES EL ANLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS?
Es un proceso de evaluacin crtica
de los estados financieros de una
empresa, que se realiza con el
propsito de lograr el mejor
entendimiento sobre la situacin
financiera y los resultados de las
operaciones de una empresa y con la
finalidad de establecer las mejores
estimaciones y predicciones posibles
sobre las condiciones y resultados
futuros.
 ESTADOS FINANCIEROS UTILIZADOS
PARA COMUNICAR LA INFORMACIN
PATRIMONIAL

Los estados financieros utilizados para comunicar la

situacin econmica y financiera de la empresa son los
llamados estados financieros de propsito general: El
balance general, el estado de ganancias y prdidas, el
estado de cambios en el patrimonio neto, el estado de
flujos de efectivo y las notas a los estados financieros.
 POR QUE SE DENOMINAN ESTADOS
FINANCIEROS DE PROPSITO GENERAL

Los estados financieros son llamados de

propsito general debido a que son
preparados pensando en un usuario ideal
(un usuario promedio), el cual no est en
posibilidades de obtener mayor informacin
que la que se proporciona en tales estados a
fin de dar a conocer la situacin financiera y
econmica de las empresas.
 OBJETIVO DE LOS ESTADOS
FINANCIEROS

El objetivo general de los estados financieros debe ser

comunicar informacin concerniente a la situacin
financiera de una empresa de negocios -la naturaleza y
valor de sus recursos econmicos, los derechos de los
acreedores contra los recursos de la empresa, y el
inters residual de los propietarios sobre tales recursos,
todo eso a una fecha especfica- y los cambios en la
naturaleza y valor de tales recursos, derechos, e
intereses por un perodo especfico
 CONSECUENCIAS DE LOS OBJETIVOS DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS

Los estados financieros a ser utilizados en el anlisis

deben permitir evaluar la rentabilidad de la empresa, su
grado de liquidez y solvencia, determinar su estructura
patrimonial, evaluar su eficiencia operativa, determinar
su carga impositiva y otros asuntos que permitan a los
usuarios de los estados financieros, la toma de
decisiones racionales respecto a alternativas de
inversin, crditos y otros asuntos.
 PRINCIPALES LIMITACIONES DE LOS
ESTADOS FINANCIEROS

Si bien los estados financieros buscan

proporcionar un panorama lo ms completo
posible respecto a la situacin financiera y
econmica de la empresa, es necesario
indicar que no es posible pretender que los
mismos provean la situacin completa ya que
histricamente han estado limitados a
presentar aquellos eventos y transacciones
susceptibles de ser medidos o expresados en
trminos monetarios.
 CONSECUENCIAS DE LAS LIMITACIONES
DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Aceptando que la contabilidad slo puede recoger

eventos y transacciones susceptibles de ser medidos o
expresados en trminos monetarios, surgen nuevas
interrogante: cmo hacemos esa medicin? qu
valores emplear para materializar la medicin de esos
eventos y transacciones? qu debemos entender por
el trmino valor?
 SIGNIFICADO DEL TRMINO VALOR

Segn el diccionario de la Real Academia de la Lengua

Espaola, valor es el grado de utilidad o aptitud de las
cosas, para satisfacer las necesidades o proporcionar
bienestar o deleite y tambin la cualidad de las cosas
en virtud de la cual se da por poseerlas.

De dicha definicin, se desprende, sin mayor esfuerzo,

que el concepto de valor es puramente subjetivo.
Metodologa del anlisis de estados financieros
 MATERIA PRIMA PARA EL ANLISIS DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS

La materia prima del anlisis son los llamados estados

financieros bsicos o tambin llamados estados
financieros de propsito general.
PRODUCTO TERMINADO DEL ANLISIS DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS

El producto terminado sera el conjunto de

proyecciones, estimaciones o predicciones
sobre la situacin financiera y los resultados
de las operaciones que la empresa podra
esperar en el futuro en caso continuaran las
circunstancias pasadas o dadas las
modificaciones de dichas circunstancias en
funcin de las distintas variables
consideradas en el anlisis.
 BASES FUNDAMENTALES DEL ANLISIS
DE ESTADOS FINANCIEROS

El anlisis de estados financieros descansa sobre dos

pilares fundamentales: (1) un conocimiento profundo de
las ciencias contables; y (2) el dominio de las
herramientas del anlisis de estados financieros.
CONOCIMIENTO PROFUNDO DE LAS
CIENCIAS CONTABLES
Permite al analista comprender de manera
ms completa los estados financieros y las
limitaciones a las que se encuentran
sujetos. En muchos casos, el analista se ve
en la necesidad de efectuar ciertos ajustes a
los estados financieros objeto de anlisis
con la finalidad de mejorar la presentacin
de la situacin financiera o de los resultados
de las operaciones o para mejorar la
comparabilidad de la informacin entre los
diferentes perodos analizados.
DOMINIO DE LAS HERRAMIENTAS DEL
ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

Anlisis horizontal
Anlisis vertical
Ratios
Ratios burstiles
Enfoque Du Pont
Modelo de las ventanas estratgicas
de la utilidad por accin
Crecimiento sostenible
Valor econmico agregado
Valor de mercado agregado
 OBJETIVOS DEL ANLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS

1) Brindar informacin para la toma de decisiones de

carcter financiero, econmico y de gestin;

2) Brindar una visin del desempeo actual de la

empresa y prever situaciones futuras, tanto en relacin
con las situacin financiera como con el resultado de
las operaciones.
 OBJETIVOS DEL ANLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS

3) Concluir con relacin al potencial de crecimiento de

una empresa.

4) Evaluar los estados financieros de tal forma que

permita determinar la evolucin de una empresa en el
pasado y apreciar su situacin financiera actual.

5) Comprender el pasado como un preludio necesario

para determinar el futuro.
 ALCANCE DEL ANLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS

El alcance del anlisis estar en funcin de los

usuarios, que son los que tienen las necesidades de
informacin y que debern ser satisfechas por el
anlisis.
 ALCANCE DEL ANLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS PARA LOS INVERSIONISTAS

Si son inversionistas, el anlisis deber estar orientado

a brindarles informacin que les ayude a decidir si
comprar, vender o retener sus inversiones.
 ALCANCE DEL ANLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS PARA LOS ACCIONISTAS

Si son accionistas, el anlisis deber estar orientado a

brindarles informacin que les permita conocer la
capacidad de la empresa para continuar en el tiempo y
para generarles dividendos.
 ALCANCE DEL ANLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS PARA LOS PRESTAMISTAS

Si se trata de empresas prestamistas, el anlisis deber

estar orientado a brindarles informacin que les permita
conocer la capacidad de la empresa para efectuar el
repago de sus crditos y la capacidad para hacer frente
al pago de intereses.
 ALCANCE DEL ANLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS PARA LOS PROVEEDORES

Si se trata de proveedores, el anlisis deber estar

orientado a brindarles informacin que les permita
conocer la capacidad de la empresa para pagar sus
crditos y su capacidad para continuar en el tiempo ya
que ello podra afectar tambin la continuidad de los
proveedores.
 CONCLUSIN SOBRE EL ALCANCE DEL
ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

En pocas palabras, el alcance que le podemos dar al

anlisis de los estados financieros, estar en funcin de
las necesidades de informacin que se busque
satisfacer, dentro de las limitaciones que son inherentes
tanto a la informacin utilizada para el anlisis como a
las de las herramientas empleadas.
 METODOLOGA

Debe tenerse presente que la clasificacin, el

ordenamiento, y la presentacin de los datos
correspondientes al anlisis de estados financieros es
susceptible de cierta estandarizacin con la finalidad de
permitir su mejor comprensin por los usuarios de dicha
informacin. Sin embargo, el anlisis, como proceso,
deber quedar en manos del analista ya que a l le
corresponder comprender la informacin.
 PRIMER PASO

El analista debe comenzar por definir los objetivos del

anlisis que va a efectuar, con la finalidad de realizar su
trabajo de manera que asegure que tales objetivos van
a ser logrados. La definicin clara de los objetivos,
llevar al analista a utilizar la informacin que resulte
pertinente y necesaria y a emplear las herramientas
ms adecuadas, evitando con ello la realizacin de
trabajo innecesario.
 SEGUNDO PASO

Definidos los objetivos, el analista deber formular las

preguntas que corresponder contestar de manera que
se logren los objetivos previamente identificados.
 TERCER PASO

Una vez formuladas las preguntas a las que

especficamente deber contestar el trabajo de anlisis,
el analista debe seleccionar las herramientas y tcnicas
de anlisis de estados financieros que resulten ms
eficaces y eficientes para resolver las interrogantes
planteadas.
 CUARTO PASO

Finalmente, el analista deber aplicar su mejor

habilidad, criterio y capacidad crtica para interpretar los
datos y las mediciones efectuadas a fin de interpretar la
realidad que subyace a las cifras examinadas o
calculadas.
Recomendaciones para un buen
anlisis de estados financieros
 CONOCER EL NEGOCIO

Para evaluar eficazmente estados financieros,

debemos tener conocimiento de aspectos importantes
tales como: la situacin econmica del pas; los riesgos
inherentes de la industria; las ventajas y desventajas de
la coyuntura por la que atraviesa; barreras a la entrada
y salida del mercado; las fortalezas y debilidades de la
empresa; el mercado y la competencia actual y
potencial; la naturaleza del negocio; sus productos; su
vinculacin a un grupo econmico; sus proveedores;
sus categoras de gastos importantes; entre otros
aspectos.
 CONOCER A LA EMPRESA
Es sumamente importante al analizar los estados
financieros que se conozca quines son los principales
accionistas de la empresa; la composicin del
Directorio, su reputacin, su frecuencia de sesiones; la
Gerencia; la estructura organizacional; los objetivos,
filosofa y planes estratgicos de la Gerencia; quines
son sus asesores actuales y pasados; sus sistemas de
informacin gerencial; la actitud del Directorio y la
Gerencia hacia el ambiente de control interno; etc.
 CONOCER LOS RIESGOS DEL NEGOCIO

Conocer los riesgos de los negocios implica investigar,

estudiar y comprender las caractersticas intrnsecas de
algunos sectores empresariales y del flujo de
operaciones de la empresa cuya informacin se
analiza. El conocimiento e identificacin de los riesgos
de negocios se constituye en la llave que abrir la
puerta del anlisis financiero de una empresa y
contribuir a obtener el conocimiento necesario para la
generacin de sugerencias de mejora en los principales
procesos de la empresa.
COMPRENDER QUE LOS RATIOS
GENERAN MS PREGUNTAS QUE
RESPUESTAS
Es muy fcil tomar los estados financieros y
comenzar a calcular mecnicamente los
ratios financieros de liquidez, gestin,
solvencia y rentabilidad. Sin embargo,
debemos comprender que los ratios no nos
brindan respuestas sino que nos ayudan a
formular las preguntas apropiadas que
tendremos que hacernos a fin de conocer la
real situacin financiera y econmica de la
empresa.
 EFECTUAR UN APROPIADO
BENCHMARKING

Sabemos que existen personas altas porque

observamos que stas tienen ms estatura que otras,
es decir porque hacemos una comparacin o
benchmarking. Al igual que en el caso de las personas,
un analista de estados financieros no puede emitir un
juicio anticipado, positivo o negativo, sobre la situacin
financiera y econmica de la empresa sin antes haber
comparado con otras empresas de la industria y de
caractersticas similares o, inclusive, con empresas de
diferentes industrias y de caractersticas diferentes.
 OBSERVAR EL ALMA DE LAS CIFRAS

El anlisis de las cifras de los estados financieros debe

ir ms all del simple clculo de ratios, o de la
preparacin del anlisis vertical o del horizontal. Es
recomendable efectuar anlisis cruzados que permitan
ver ms all de lo evidente.
 ANALIZAR LOS ESTADOS FINANCIEROS
EN SU CONJUNTO
Las personas que analizan estados financieros le
prestan mucha atencin al balance general y al estado
de ganancias y prdidas. En el balance general buscan
formarse una opinin sobre la liquidez, solvencia y
gestin de la empresa y en el estado de ganancias y
prdidas buscan analizar aspectos de rentabilidad. Sin
embargo, dejan de lado el anlisis de otros estados
financieros importantes como el estado de cambios en
el patrimonio neto y el estado de flujos de efectivo.
 EVALUAR LAS CONTINGENCIAS Y LOS
HECHOS POSTERIORES

Es importante que el analista financiero tenga claro que

existe informacin adicional que puede modificar el
juicio que se haya formado al slo haber analizado las
cifras de los estados financieros. Dos aspectos que
pueden afectar su opinin son: las contingencias y los
hechos posteriores.
NO PREOCUPARSE DE CONTAR SINO DE
EVALUAR
Existe una tendencia en ciertos
analistas financieros y empresarios a
limitar la utilidad de la informacin
contable por referirse a hechos pasados
y no brindar proyecciones de cifras
explcitas. La contabilidad ya no debe
ser entendida como un sistema de
acumulacin de cifras sino que debe
ser considerada como parte del
Sistema de Informacin Gerencial (SIG)
de la Empresa.
 SER PROFESIONAL EN EL ANLISIS
FINANCIERO
Si pretendemos efectuar un anlisis concienzudo y con
bases fundamentadas, tendremos que prepararnos con
tcnicas ms profesionales y no caer, as, en la
comodidad de efectuar anlisis someros y superficiales.