UNIVERSIDAD DE EL SALVADOR

FACULTAD DE INGENIERIA Y ARQUITECTURA

ESCUELA DE INGENIERIA INDUSTRIAL

FORMULACION Y ADMINISTRACION DE PROYECTOS

ING. ENRIQUE REYES CICLO I - 2016

MATERIAL DE APOYO SOBRE

EVALUACIN ECONOMICO FINANCIERA
DE PROYECTOS

A. EVALUACION ECONOMICA - FINANCIERA.

1. DETERMINACIN DEL COSTO DE CAPITAL (Tasa mnima atractiva de

rendimiento, TMAR)

Para poder conformar una empresa, es necesario invertir inicialmente en los

factores productivos necesarios, para el establecimiento de dicha empresa. El
capital que integra esta inversin puede provenir de diversas fuentes, como lo son
los inversionistas o socios de la empresa, otros inversionistas del mercado
financiero y las instituciones que otorgan crditos.

Para poder invertir en este proyecto se hace necesario que se den a

conocer las posibilidades de xito fracaso al invertir en el mismo, para lo cual se
verifica as travs de la aplicacin de la Tasa Mnima Aceptable del proyecto
(TMAR).

La TMAR para inversionistas est dad por la suma de un porcentaje de

inflacin considerado de acuerdo al existente en la actualidad, as como a su
posible comportamiento futuro (el promedio del periodo en que se evala el
proyecto) ms otro porcentaje como premio al riesgo.

La TMAR se puede calcular mediante el uso de la siguiente frmula:

TMAR = TASA DE INFLACIN + PREMIO AL RIESGO, o bien

TMAR = I + R + ( I * R )

Tambin se puede establecer una TMAR ponderada, esto cuando hay

financiamiento, de una o dos fuentes adicionales al propio inversionista.

Esto se hace obteniendo una TMAR, para cada uno de los financiadores:

TMAR Del propio Inversionista

TMAR De otros inversionistas
TMAR De los Bancos
 Luego, se pondera cada una, de acuerdo al porcentaje con que contribuye
cada fuente al 100 % del financiamiento Total.

La tasa mnima aceptable de rendimiento se tomar de referencia para las

evaluaciones siguientes, dicha tasa est determinada de esta manera debido a
que se espera cubrir o ganar un rendimiento por lo menos igual al ndice
inflacionario, sin embargo como inversionistas no es atractivo solo el mantener el
poder adquisitivo de la inversin(al cubrir la inflacin) sino es necesario tener un
rendimiento que haga crecer el dinero invertido adems de haber compensado la
inflacin, es por ello que se ha considerado el otro factor que es el premio al
riesgo, que es un premio por arriesgar el dinero invertido, que al combinarlos se
obtendr una TMAR que sea lo mnimo que se puede ganar para poder cubrir las
expectativas de los inversionistas y dems fuentes de financiamiento.

2. VALOR ACTUAL NETO

El valor actual neto ( VAN) de un proyecto, se define como el valor obtenido

en el presente por el proyecto y se elabora actualizando para cada ao por
separado las entradas y salidas de efectivo que acontecen durante la vida del
proyecto a una tasa de inters fija determinada. Esta tambin incluye las
inversiones las cuales deben ser tomadas del flujo neto de ingresos y egresos.

La tasa de actualizacin debe ser igual ala tasa de inters pagada por el
empresario y representa el costo de oportunidad de capital

El anlisis del valor actual neto o valor presente da como parmetro de

decisin una comparacin entre todos los ingresos y gastos que se han efectuado
a travs del perodo de anlisis, los traslada hacia el ao de inicio del proyecto
(ao cero) y los compara con la inversin inicial del proyecto.

Para la determinacin del Valor Actual Neto, se utiliza el Estado Financiero

pro forma de flujo de efectivo, el cual se calcula mediante la siguiente frmula:

VAN = FNE1 + FNE2 + FNE3 + FNE4 + FNE5

(I+1)1 (I+1)2 (I+1)3 (I+1)4 (I+1)5
Donde FNEn, es el saldo neto o beneficio neto, que se obtiene del estado
de resultados y la tasa de inters equivale a una tasa bancaria de financiamiento o
bien se hace con la TMAR.

En la aplicacin de la frmula anterior se pueden presentar tres situaciones:

a. Si el VAN es positivo, la utilidad de la inversin est sobre la tasa de

inversin actualizada o de rechazo ( VAN 0).el proyecto se acepta.

b. Si el VAN es cero, la rentabilidad ser igual a la tasa de rechazo. Por lo

tanto un proyecto con un VAN positivo o igual a cero, puede considerarse
aceptable, VAN = 0.
 c. Si el VAN es negativo, la rentabilidad est por debajo de la tasa de rechazo
y el proyecto debe de rechazarse. VAN 0.

3. METODO DE LA DETERMINACIN DE LA TASA MNIMA DE RETORNO

(TIR)

La tasa interna de rendimiento, es aquella que iguala el VAN a cero, o es la

tasa de inters en la cual quedan reinvertidos los fondos generados en el
proyecto.

Para el clculo de la tasa interna de retorno , se puede utilizar la siguiente

ecuacin:

0=-P + FNE1 + FNE2 + FNE3 + FNE4 + FNE5

(I+1)1 (I+1)2 (I+1)3 (I+1)4 (I+1)5

El criterio de aceptacin o rechazo de un proyecto, mediante el mtodo de

la Tasa de retorno, se describe a continuacin:

Si TIR TMAR , entonces el proyecto se acepta

Si TIR TMAR , entonces el proyecto se rechaza

4. TIEMPO DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN.

Mediante este mtodo de evaluacin se determina el plazo necesario

(tiempo) para recuperar la inversin que se realiz, en el proyecto con una tasa de
inters de cero.

Para el clculo de dicho tiempo de recuperacin se utilizar la siguiente

frmula:

TRI = Inversin Inicial

Utilidad promedio

A manera de ejemplo, si el tiempo de recuperacin de la inversin para un

proyecto fuese de:

TRI = Inversin inicial = 1.43 aos

Utilidad promedio

Aos = 1
Meses = 0.43 X 12 = 5.11
 TRI = 1 ao con 5 meses

5. RELACIN BENEFICIO - COSTO

Teniendo en consideracin, los valores presentes calculados para el

establecimiento del VAN y la inversin inicial.

El calculo de la Relacin Beneficio Costo, se hace de la siguiente manera:

B/C = VAN / INVERSIN INICIAL

La interpretacin es que por cada unidad monetaria invertida (dlar), se

recibe el exceso de 1, si da mayor que la unidad o si se percibe la fraccin del
dlar, si el resultado es menor que uno.

Criterio de decisin:

Si la Relacin B/C > 1 Se Acepta

Si la Relacin B/C < 1 Se Rechaza

B. EVALUACIN FINANCIERA.

1. RAZONES FINANCIERAS.

Existen una gran variedad de razones financieras, que miden rendimiento y

comportamiento de la inversiones, sin tomar en cuenta el valor del dinero en el
tiempo y tomando como insumos los datos de los Estados Financieros Pro forma.

A continuacin se describen algunas razones o ratios financieras, de las

ms importantes dichas razones.

CUADRO N.1
DESCRIPCIN DE RAZONES FINANCIERAS A UTILIZAR.

RAZON FRMULA SIGNIFICADO

1.Razn de
apalancamiento
El porcentaje total de
a. Razn de deuda a Deuda total
fondos proporcionado por
activo Activos Totales
los acreedores
2. Razones de Actividad
b. Perodo promedio de Cuentas por cobrar En das, perodo promedio
 que la empresa se tarda
cobranza Ventas por da para cobrar sus ventas al
crdito
Indica el aprovechamiento
Ventas Netas
c. Rotacin de los activos de los activos de la
Activos Totales
empresa
3. Razn de rentabilidad
Indica el porcentaje de las
d. Rentabilidad sobre Utilidades netas ventas que contribuyen a
ventas Ventas Netas las utilidades de la
empresa

a. RAZON DE APALANCAMIENTO

La deuda total incluye tanto a los pasivos circulantes como la deuda a largo
plazo. Los acreedores prefieren razones de endeudamiento de nivel bajo, porque
entre ms baja sea esta razn, mayor ser la base contra prdidas de los
acreedores en caso de liquidacin. Por otra parte los propietarios se pueden
beneficiar del apalancamiento porque ste aumenta las utilidades.

Esta razn refleja la proporcin de la deuda que posee la empresa en

relacin a sus activos, es decir, con cuanto dinero prestado ha financiado sus
activos, por lo que una proporcin alta de esa razn indicara que la empresa se
encuentra endeudada en alto grado.

b. RAZONES DE ACTIVIDAD.

i. Perodo Promedio de cobranza.

Los das de venta pendientes de cobro se evalan haciendo una

comparacin contra los trminos bajo los cuales la empresa vende sus bienes.

ii. Rotacin del Activo Total

Es una tasa que mide la actividad final de la rotacin e todos los activos de
la empresa, la medida en que es administrada y el aprovechamiento que se tiene
de los activos.

c. RAZN DE RENTABILIDAD.

i. Rentabilidad sobre ventas.

Tanto el ingreso neto, como las ventas son una corriente de flujos de
efectivo a lo largo de un perodo de un ao, bajo la suposicin que ambas se
efectan en mismo tiempo y que adems no hay traslacin de flujos a otros
perodos de tiempo, no es necesario considerar tasas de inters.

Descritas cada una de las razones a utilizar en el modelo de empresa

procesadora de jarabes naturales , se obtienen las siguientes razones financieras.

2. ANALISIS DE SENSIBILIDAD.

Se denomina anlisis de sensibilidad, al procedimiento por medio del cual

se puede determinar cunto se afecta la utilidad o rentabilidad del proyecto, ante
los cambios en determinadas variables.

Como todos sabemos, existen variables que estn fuera del control del
empresario como por ejemplo la demanda, los precios de los productos o
servicios, los costos de los insumos, etc.

Por lo tanto para determinar el grado en que estas variables pueden afectar
la rentabilidad del proyecto, se procede a realizar un anlisis de sensibilidad, en el
cual se recalculan los indicadores econmico financieros, ante la variacin de
una o varias variables importantes o que inciden significativamente en la
rentabilidad del proyecto.

Los cambios podran ser, reduccin de las ventas en un %, la reduccin del precio
del producto en un %, el incremento del precio de una materia prima o insumo
bsico o clave para el proceso productivo o bien cualquier otra posibilidad que
efectivamente se pueda presentar en el futuro y afectar sus resultados econmico
- financieros.