MAESTRA DE FINANZAS Y ECONOMA

MATERIA:
GESTION DE TESORERA

TTULO:
EMISIN DE OBLIGACIONES

INTEGRANTE:
CRISTINA RAMOS

PROFESOR:
ING. RODRIGO BELTRAN VELASTEGUI, MBA

GUAYAQUIL-ECUADOR

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 RESUMEN

Este trabajo se trata acerca la financiacin para obtencin de recursos utilizando como
alternativa la emisin de obligaciones es una de las iniciativas para las empresas por
medio de estas se financian para obtener recursos necesarios que les aporte en su
crecimiento o capital de trabajo, esta alternativa la encontramos en los Mercado de
capitales. Dichos ttulos de valores permiten obtener recursos a las empresas a cambio las
mismas pagan un rendimiento por ese flujo en una fecha determinada y a su vez
devolviendo el capital.

Estos ttulos prometen mejoras para el emisor ya que se puede financiar a largo plazo y
este a su vez se pueda contextualizar al endeudamiento con respecto a los requisitos
sostenido de la inversin. Tambin al existir una intermediacin directa de estos ttulos
su tasa activa es referencial esto significa que sus costos serian bajos.

Existen desventajas en la emisin de obligaciones una de ellas es la deficiencia de

informacin y la dificultad del trmite durante su proceso.

Para realizar dichas obligaciones la empresa tiene que cumplir con ciertos requisitos como
es un prospecto informativo acerca de la emisin, de la empresa, de su actividad, y del
sector econmico dentro del cual se desenvuelven, as como todo hecho relevante que de
alguna manera pudiera afectar el desenvolvimiento de la institucin, la cotizacin de los
valores emitidos o su capacidad de pago.

Esta debe ser respaldada mediante un acta conformada por la Junta General de Accionista,
tambin se requiere de una garanta, luego se debe realizar una calificacin de riesgo
sobre la capacidad que mantiene la empresa para cumplir con sus obligaciones
contractuales, se realiza la inscripcin en el Registro de Mercado de Valores, se otorga la
colocacin primaria en el mercado de valores y la redencin de la obligacin.

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 EMISION DE OBLIGACIONES

En la actualidad en lo que es el sector productivo existe un estancamiento debido a los

diferentes factores econmicos que se encuentra en el mercado. Esto ocasiona que los
niveles de liquidez de las empresas sean muy bajos y exista una inestabilidad econmica.
Por dichas situaciones las empresas necesitan de recursos para poder mantenerse y
enfrentar las diferentes circunstancias que se presenten y para as de esta manera evitar la
paralizacin de su dinamismo productivo.

Cuando las empresas necesitan de recursos por lo general acuden a una entidad bancaria
sin embargo existen diferentes alternativas de financiamiento y una de ellas la emisin de
obligaciones que la encontramos en los mercados de capitales, pero a diferencia de un
crdito bancario estos recursos ya no provienen de una institucin financiera si no por un
grupo de inversionistas. Estas emisiones son designadas y representadas segn como se
vaya a realizar el pago sea mensual o trimestralmente estos vendrn hacer los llamados
bonos, estos bonos pasan hacer representaciones de la deuda contrada que debe pagar el
emisor al prestamista los intereses mediante cupones. A los propietarios de estos bonos
se los conoce como bonistas.

Por lo General las emisiones ms comunes son la de tipo corporativos ya que son las que
las empresas emiten para financiar proyectos de capital de adquisiciones y otras.

Estas emisiones de obligaciones son materializadas en alcuotas de la deuda que ser

contrada por la empresa esta accin de emprstito en las que el patrimonio es prestado
se fragmenta en un nmero de emprstito primordial que van a ser reembolsados de
acuerdo al objetivo general de la amortizacin en las que principalmente tienen
obligaciones de carcter financiero que la propiedad le confiere al titulado la posicin de
acreedor de la compaa las cuales brindan flexibilidad a las empresas porque existe una
intermediacin directa y los intereses a retribuir sern por medio de una tasa activa
referencial.

Quienes pueden tener la Facultad de emitir obligaciones segn el art. 160 nos indica que
las leyes de mercado de valores podrn emitir obligaciones las empresas annimas de
responsabilidad limitada sucursales de compaas extranjeras domiciliadas en el Ecuador

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y los organismos seccionales que son los que se encargan de comunicar las resoluciones
que se lleguen a considerar.

Contrato de Underwriting (Opcional)

El Contrato de Underwriting es aquel en virtud del cual la Casa de Valores y una

persona emisora o tenedora de valores, convienen en que la primera asuma la

obligacin de adquirir una emisin o un paquete de valores, o garantice su colocacin

o venta en el mercado, o la realizacin de los mejores esfuerzos para ello.

Para los fines de este artculo, se entender por "paquete" a cualquier monto definido

por las partes.

Valores objeto de underwriting:

Podrn ser objeto del Contrato de Underwriting, solamente los valores inscritos en el

Registro del Mercado de Valores.

Modalidades de underwriting:

En firme: La casa de valores o el consorcio adquiere inicialmente toda la

emisin o el paquete de valores, encargndose posteriormente, por su cuenta y

riesgo, de la venta al pblico inversionista.

Con garanta total o parcial de adquisicin: La casa de valores o el consorcio

asume el compromiso de adquirir, en un determinado tiempo, la totalidad o

solamente una parte de la emisin.

Del mejor esfuerzo: La casa de valores o el consorcio acta como simple

intermediaria de la compaa emisora o del tenedor, comprometindose a

realizar el mejor esfuerzo para colocar la mayor parte posible de la emisin,

dentro de un plazo predeterminado

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DIFERENCIAS CON LAS ACCIONES

Aunque las obligaciones y las acciones comparten algunos rasgos comunes (son valores
negociables, que pueden representarse tanto por ttulos como por anotaciones en cuenta),
existen importantes diferencias entre ambas.

En primer lugar, la accin otorga a su titular la condicin de socio, esto es, una posicin
jurdica particular frente a la sociedad, integrada por un conjunto de derecho polticos y
econmicos entre los que destaca el derecho a votar en la Juntas general y el derecho a
participar en los beneficios y un conjunto de obligaciones, como la de no percibir intereses
por su aportacin a la sociedad.

En cambio, la obligacin otorga a su titular una posicin jurdica mucho ms limitada

frente a la sociedad, tanto en derechos como en obligaciones. El derecho de crdito
fundamental del obligacionista frente a la sociedad es independiente de que la sociedad
obtenga o no beneficios. En segundo lugar, la obligacin ser necesariamente amortizada
tras el plazo previsto, a diferencia de la accin.

DISTINCION DE FIGURAS AFINES

1.- Pagars de empresa: valores emitidos por cualquier empresa que representan un
derecho de crdito contra el emisor de los mismos, y que permiten conseguir los mismos
efectos que las obligaciones sin quedar sometidos al rgimen imperativo previsto por la
ley para las obligaciones. La ausencia de un rgimen propio para esta figura hace surgir
la duda de si cabe someterlos a las normas imperativas de las obligaciones, algo discutible
pues supone convertirlos en verdaderas obligaciones.

2.- Cdulas, bonos y participaciones hipotecarias: valores emitidos por bancos, cajas de
ahorro, cooperativas de crdito y establecimientos financieros de crdito, que representan
un derecho de crdito contra el emisor, y que se garantizan con los crditos hipotecarios
que ellas mismas hayan concedido. Se regulan en los artculos 11 ss. de la Ley 2/1981,
de 25 de marzo, de Regulacin del Mercado Hipotecario y otras normas del Sistema
hipotecario y financiero (sustancialmente reformada por la Ley 41/2007, de 7 de
diciembre), y en el Cap. III (arts. 13 a 34) del Real Decreto 716/2009, de 24 de abril, por
el que se desarrollan determinados aspectos de la Ley 2/1981, de 25 de marzo.
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3.- Cdulas Territoriales: valores negociables de renta fija emitidos por entidades de
crdito, que representan un derecho de crdito contra el emisor de los mismos y se
garantizan por los prstamos y crditos concedidos por el emisor al Estado, las
Comunidades Autnomas, los Entes Locales, as como a los organismos autnomos y a
las entidades pblicas empresariales dependientes de los mismos o a otras entidades de
naturaleza anlogas. Cuentan con una regulacin propia en la Ley 44/2002, de Medidas
de Reforma del Sistema Financiero (art. 13).

CLASES DE OBLIGACIONES

Existen diversas clases de obligaciones entre las que cabe destacar:

Obligaciones titulizadas, cuando se representan mediante ttulos que pueden incluir el

nombre del titular (nominativos) o no (al portador) (art. 412.2 LSC).

Obligaciones ordinarias: cuando cuentan con la genrica representada por el patrimonio

de la sociedad;

Obligaciones garantizadas: cuando cuentan con alguna garanta especial. El TRLSC

(art. 404) recoge una enumeracin no exhaustiva de las mismas: hipoteca mobiliaria o
inmobiliaria; prenda de valores o sin desplazamiento; garanta del Estado, Comunidades
Autnomas, provincia o municipio (slo factible, de hecho, cuando las obligaciones sean
emitidas por sociedad pblica); aval solidario de entidad de crdito o de una sociedad de
garanta recproca (SGR).

Obligaciones subordinadas: cuando a efectos de prelacin de crditos se sitan detrs

de todos los acreedores ordinarios; y, obligaciones por supuesto, de los privilegiados (p.
ej.: tenedores de obligaciones con garanta real). Las obligaciones subordinadas se emiten
sobre todo por entidades de crdito (con ocasin de operaciones de financiacin
subordinada), sobre coeficientes de inversin, recursos propios y obligaciones de
informacin de los intermediarios financieros que permite a las entidades emisoras de
esta clase de obligaciones incluir, a efectos contables, los pasivos obtenidos por esta va
dentro de los recursos propios;

Obligaciones simples: cuando dan derecho a la restitucin del capital prestado ms un

inters.

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Obligaciones convertibles en acciones: cuando la suscripcin de acciones que se emiten
expresamente para satisfacer su inters;

Obligaciones canjeables por acciones (de la sociedad emisora o de una tercera,

normalmente del mismo grupo): ofrecen al obligacionista, como alternativa a la
restitucin del capital prestado ms el inters, su canje previa amortizacin, por acciones
ya emitidas;

Obligaciones con warrant: se caracterizan por incorporan un derecho supletorio de

suscribir o adquirir, en condiciones predeterminadas, acciones de la sociedad emisora

(o de una tercera sociedad, con la que normalmente existirn vnculos de grupo), sin que
se produzca conversin de las obligaciones; por ello, el ejercicio de ese derecho de opcin
atribuir al obligacionista la condicin aadida de accionista, sin perder la de
obligacionista;

Obligaciones con prima, cuando se le devuelva al obligacionista una cantidad

suplementaria (prima) en el momento del reembolso, que se aade al valor nominal de su
obligacin

Para emitir obligaciones, los organismos seccionales adems de observar lo dispuesto en

el presente reglamento debern cumplir con lo dispuesto en el Reglamento de
Participacin del sector pblico en el registro de mercados de valores.

Para realizar estas obligaciones se requiere realizar un anlisis y evaluacin de la situacin

de la empresa de los diferentes factores para evaluar la fortaleza de la misma para obtener
seguridad de que no existir impuntualidad en la retribucin de los intereses y del capital.

El desarrollo reciente, y anlisis de los movimientos econmico y poltico que se

puedan presentar en el pas.
La fortaleza y desempeo financiero actual del emisor, especialmente en lo
concerniente a la generacin de flujos futuros de efectivo.
Factores endgenos y exgenos a la empresa que puedan generar cambios en su
desempeo.
Aspectos cualitativos del emisor y de la emisin de valores a realizarse,
incluyendo los compromisos adquiridos.

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 Las empresas que utilizan estas alternativas deben cumplir con ciertos requisitos que
son:

Declaracin de la voluntad de la sociedad emisora

Inscripcin en el Registro Pblico de la Sociedad, Garanta Hipotecaria

Registro Pblico de Comercio, Domicilio Social

Estas emisiones sern garantizadas a favor de los titulares presentes y futuros de los
valores. Los obligacionistas podrn hacer efectivo los crditos sobre los dems bienes
derechos y acciones de la empresa deudora.

REQUISITOS

Toda emisin de obligaciones est sujeto a unos rigurosos requisitos, que tienen su razn
de ser en la necesaria proteccin al suscriptor de las mismas.

Son los siguientes:

Decisin del rgano de administracin o acuerdo de la Junta General

El acuerdo de emitir obligaciones era una indiscutible competencia de la Junta General,

pero la redaccin del art. 406 LSC, (antes art. 283 LSA) tras la la Ley 5/2015, de 27 de
abril, de fomento de la financiacin empresarial depender del tipo de acuerdo; el
precepto dice:

1. Salvo disposicin contraria de los Estatutos y sin perjuicio de lo previsto en el

apartado siguiente, el rgano de administracin ser competente para acordar la
emisin y la admisin a negociacin de obligaciones, as como para acordar el
otorgamiento de garantas de la emisin de obligaciones.

2. La junta general de accionistas ser competente para acordar la emisin de

obligaciones convertibles en acciones o de obligaciones que atribuyan a los
obligacionistas una participacin en las ganancias sociales.

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 LIMITES A LA EMISION DE OBLIGACIONES

Con el fin de tutelar los derechos de los obligacionistas y dems acreedores sociales, el
TRLSC establece que la sociedad no podr emitir obligaciones por un importe superior
al capital social desembolsado, ms las reservas que figuren en el ltimo balance
aprobado y las cuentas de regularizacin y actualizacin de balances, cuando hayan sido
aceptadas por el Ministerio de Economa y Hacienda (art. 405.1 TRLSC). Este lmite no
ser de aplicacin, pudiendo en consecuencia emitir obligaciones por encima de l,
cuando la emisin de obligaciones se garantice por alguno de los medios enumerados en
el artculo 405.2 LSC (hipoteca mobiliaria o inmobiliaria; prenda de valores; garanta del
Estado, de Comunidad Autnoma, provincia o municipio; con aval solidario de entidad
de crdito).

CONTENIDO DE ACTA

Denominacin del objeto y el domicilio de la emisora

Acta de la asamblea que autorizo la emisin

Balance practicado con vista a la emisin, certificado por un contador pblico.

El acta de la reunin de consejo administrativo en la que se haya designado a la

persona o personas que se habrn de suscribir a la emisin.

El importe del capital pagado de la emisora, as como el de su activo y su pasivo segn

el Balance mencionado.

El importe de la emisin con indicacin del nmero y valor nominal de las

obligaciones.

El tipo de inters pactado

El termino y plazos sealados para el pago de inters y capital.

Especificacin d las garantas y de los requisitos que se otorguen para la emisin

Destinos de los fondos que se recauden con motivos de la emisin.

Designacin del representante comn y la existencia y valor de los bienes que

constituirn la garanta de los pagos.

Excepciones que existen:

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 Prenda: art. del 334 al 380 de la ley general de ttulos y operaciones de crditos

Hipotecas: Saldos del importe de la emisin, la hipoteca podr ser cancelada parcial
o totalmente segn el acta de emisin

Crditos:

Ya constituidos firmar y entregar los ttulos cerciorndose de que el anterior o sus

ttulos sean cancelados

Nuevos suscribirlos y entregarlos.

Valor de la Emisin

Valor Nominal de todas las acciones

Menos primas o comisiones por la colocacin de emisin

Menos diferencial entre el tipo de la emisin y el valor nominal de las obligaciones.

Por un gran nmero de personas o por cotizacin en Bolsa

Prohibiciones

Amortizar por medio de:

Sorteos

Suma superior a su valor nominal

Primas o Premios

Salvo

Premio por Reembolso anticipado

Inters de obligaciones superior al 4%

Cantidades destinadas al reembolso y el pago de intereses sean las mismas durante el

tiempo pactado por la amortizacin.

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 PROCESO DE LA EMISION DE OBLIGACIONES

Para poder llevar a cabo la emisin de obligacin se realiza el siguiente proceso:

Resolucin General de la junta de accionista o socios de la compaa en las que se

aprueban las caractersticas generales de la emisin de obligaciones y la constitucin de
las garantas y resguardos de ley y a su vez contratar asesores legales para y financieros
para la emisin.

Contratando una compaa calificadora de riesgos para que se realice la calificacin de la

emisin. Suscribiendo el convenio de la representacin del obligacionista, la escritura que
contiene el contrato de obligaciones y dems documentos requeridos para la autorizacin
de la emisin de obligaciones.

Ingresando la documentacin a la superintendencia de compaas para la aprobacin de

inscripcin del emisor y las obligaciones en el registro de mercados de valores.

La Superintendencia de compaas emite la resolucin mediante la cual aprueba la

emisin de obligaciones y el certificado de inscripcin en el registro de mercados de
valores.

El Directorio de la bolsa de valores resuelve aprobar la inscripcin de la emisin de

obligaciones y fija un da para la negociacin de valores de la cual la solicitud de
aprobacin acompaada los documentos para la inscripcin del emisor y la obligacin de
registro de la volsa de valores de Quito

Escritura de Emisin.
Convenio de representacin
Contrato underwritting
Convenio agente pagador
Elaboracin Prospecto Oferta Pblica.

Las emisiones de obligaciones son muy ventajosas para las empresas ya que por medio
de ellas se pueden canalizar diferentes nuevas fuentes de financiamiento y a su vez
obteniendo la facilidad de tener capital a bajos costo.

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Las compaas realizan una configuracin distribuyendo segn sus estados de flujos de
efectivo y midiendo la capacidad de su flujo de caja es decir una manera ms conveniente
para la procreacin del efectivo.

Al utilizar esta opcin de financiamiento tambin reduce algunos crditos bancarios y as

recupera las garantas proceso y el tiempo de los ejecutivos. Empresas de cualquier
tamao pueden acudir a esta opcin segn su requerimiento necesidades pueden ser
empresas de diferentes naturalezas pueden aplicar para la obtencin de la emisin de
obligaciones.

Por tanto, una emisin de obligaciones se muestra como una buena manera de financiar
tambin el crecimiento de la empresa a un bajo costo, ya que la tasa de rendimiento de
las obligaciones se ha colocado por lo general entre las tasa activa y pasiva referencial
beneficiando a los participantes, por otro lado, la nueva estructura de financiamiento
genera menores riesgos, ya que al captarse los recursos para reestructuracin de pasivos,
se est obteniendo compromisos de largo plazo a un menor costo financiero, es una puerta
de salida a un exceso en gastos financieros sostenidos en los ltimos aos.

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 CONCLUSIN

Las Emisiones de valores juegan un papel muy importante para las empresas ya que por
medio de ellas pueden realizar financiamientos y obtener recursos para realizar las
diferentes actividades que desempee una empresa para as de esta manera no detener su
productividad en los momentos que enfrenta baja liquidez causado por diferentes factores
que se producen en el mercado.

Estas emisiones son atrayentes para los inversionistas ya que por medio de estas se
financian y pueden inyectar dinero a su capital, a ms de eso gana una ventaja porque
estos contratos se los realiza de manera directa por lo cual los intereses a retribuir son a
costos bajos y a largo plazo creando ms atractivo y mejorando el rendimiento de la
misma, y as de esta manera ayudara a las empresas a recuperar su nivel de liquidez a
medida que dinamice su productividad.

De esta manera las empresas reducen sus crditos bancarios. Tambin esta alternativa de
financiamiento permite a que las empresas pueden tener una distribucin adecuada de su
flujo de caja para as poder retribuir sus obligaciones ya que el recurso obtenido ya no
seran recurso del banco sino ms bien lo recursos de un conjunto de inversionistas y esto
le permite tener flexibilidad a la empresa para poder emitir. Los documentos presentados
para la emisin de obligaciones son notarizados y aprobados por la superintendencia de
compaa esto hace que sea de manera legal y exista compromiso en ambas partes tanto
como el emite y el que invierte comprometindose a cumplir con las obligaciones de
retribuir los cupones y el capital segn lo que hayan pactado y registrado en los
documentos dicha informacin es elaborado por la junta de accionistas.

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 BIBLIOGRAFAS

REGIMEN LEGAL DE MERCADOS DE CAPITALES

ALFREDO MORLES HERNANDEZ
https://books.google.com.ec/

LEY DE MERCADO DE VALORES

BOLSA DE VALORES DE QUITO
http://www.bolsadequito.info/

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