ADMINISTRACION FINANCIERA

Parte III
Captulo 2. Financiacin del
capital de trabajo.-
Punto 1 - 5.

CPN. Juan Pablo Jorge

Ciencias Econmicas
Tel. (02954) 456124/433049
jpjorge@speedy.com.ar

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 Financiamiento C. de Trabajo - Sumario

1. Concepto de Capital de trabajo. Capital de trabajo permanente y

transitorio.-
2. Determinantes de la magnitud.-
3. Fuentes de financiamiento.-
4. Crdito Comercial: Proveedores Anticipo de Clientes.-
5. Entidades financieras.-
6. Warrant.-
7. Factoring.-
8. Securitizacin Titulizacin.-

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 1. Concepto de capital de trabajo.-

Capital de trabajo (neto): Activo Cte Pasivo Cte. (Fondo de

Maniobra).-
Capital inmovilizado o inversin fija: Diferencias
similitudes.-
Permanente Transitorio (distinciones).-
Ciclo operativo, concepto.
Ciclo operativo.-
Ciclo dinero mercadera dinero (financiero).-
Gestin del Capital de Trabajo.-

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 1. Concepto de capital de trabajo.-

ESTRUCTURA PATRIMONIAL

Caja e Inversiones
Prstamos
SUPERAVIT O DFICIT financieros
FINANCIERO
Transitorias

Proveedores
OPERATIVO
Cuentas a cobrar y
Bienes de Cambio
Capital de Trabajo
Financiamiento de
Largo Plazo y
Bienes de Uso Patrimonio Neto

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 1. Concepto de capital de trabajo.-

Capital de trabajo total (A) (neto):

Financiamiento de Largo Plazo (deuda + PN) Inversin Inmovilizada

Necesidad de capital de trabajo (B):

Activo Cte. (operativo) Financiamiento espontneo

Supervit / Dficit de fondos: A B.-

Los sobrantes o faltantes generan colocaciones transitorias de fondos o
necesidad de financiamiento especfico.-

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 1. Concepto de capital de trabajo.-

El capital de trabajo total (A) es un concepto bastante

fijo. Lo que suele variar de acuerdo al nivel de actividad,
estacionalidad, etc. es el capital de trabajo transitorio (B)
que solamente comprende el movimiento operativo.
La cuestin es la correcta estimacin de las necesidades
actuales y evolutivas de capital de trabajo dado que una
incorrecta previsin puede traer acarreados importantes
problemas financieros y econmicos.
Ac comienza a ser relevante el nivel necesario y la forma
de financiarlo.

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 1. Capital de Trabajo Permanente y Transitorio
Capital de Trabajo - evolucin

$ Dficit CT transitorio (B)

CT permanente (A)

Supervit

Tiempo

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 1. Capital de Trabajo Permanente y Transitorio
Capital de Trabajo

CT permanente (A)

Tiempo

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 2. Determinantes de la magnitud.-

Determinantes de la magnitud
C. de T. = (DCO; N CS; Nx; CP)
Variaciones de la magnitud
Por cambios transitorios o
permanentes en las variables de
magnitud (ciclo operativo DCO, nivel
de actividad Nx, solapamientos de
ciclos CS).
Por cambios en el pasivo corriente.

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 3. Fuentes de financiamiento.-
Las fuentes de financiamiento pueden provenir de:
Internas o autofinanciamiento.
De terceros:
Salarios, provisionales, fiscales, y servicios.
Proveedores.
Intermediarios financieros.
Normas de equilibrio y seguridad:
Equilibrio: relacin entre plazos de inversin y
de financiamiento.
Seguridad: Consideracin del riesgo del ciclo
operativo en la eleccin de la fuente de
financiamiento (tipo de fuente y plazo).

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 3. Fuentes de financiamiento.-
CONSIDERAR QUE:
Se trata de relacionar la liquidez del activo y la
probable evolucin de su magnitud con las pautas
bsicas de cada fuente de financiamiento.
La relacin plazo de liquidez del activo versus
plazo de vencimiento del fondeo es til aunque
no la nica cuestin a considerar.
Cada estrategia de financiamiento tiene asociada
una particular combinacin de riesgo-rendimiento.
De su correcta determinacin y evaluacin
depende la eleccin de la mejor alternativa para
cada oportunidad.

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 4. Crdito Comercial: Proveedores

Financiamiento accesorio a una operacin comercial y fuente

natural de financiamiento del capital de trabajo.-
Modalidades:
Cuenta corriente.-
Documentado.-
Cheques diferidos.-
Determinacin del costo:
Explcito o implcito.-
Considerar el descuento ofrecido no aprovechado por la
utilizacin del plazo de financiamiento.-

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 4. Crdito Comercial: Proveedores

Clculo del costo efectivo: n

V = N (1 - d)

n
N = V / (1 - d)

d = i / (1 + i)

i = d / (1 - d)

5 d
5,2632%
$ 95 $ 100 95 1-d

60 das i (anual) = (1+.052632)6 - 1

i (anual) = 36,04%

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 4. Crdito Comercial: Anticipo de Clientes

Clientes anticipan todo o parte del precio de compra.-

Caractersticas:
En general productos que se fabrican a pedido (no
estndar).-
Rubros/empresas con modalidad de ventas con pago
anticipado.-
Costo: magnitud del descuento a realizarle y tiempo de
utilizacin de los fondos.-

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 5. Crditos de Entidades Financieras:

Prstamos bancarios de corto plazo:

Concepto: Prstamo de dinero (mutuo). El banco presta una
suma de dinero a devolver en cuotas/cuota de inters y
capital (diferentes modalidades de amortizacin).-
Garantizacin: personal o real (relacin con los plazos).-
Costo:
Monto a recibir (aforo).-
Tasa de inters y plazo de utilizacin (tasa vencida).-
Comisiones y gastos de gestin.-
Impuestos.-

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 5. Crditos de Entidades Financieras:

Adelanto en Cuenta Corriente:

Concepto: Autorizacin para girar fondos contra una cuenta
corriente sin contar con dichos fondos previamente
depositados.-
Con acuerdo o sin acuerdo.-
Con garanta sin garanta.-
Costo:
Tasa de inters y plazo de utilizacin (numerales).-
Comisiones por otorgamiento de acuerdos/asignacin de
mrgenes, por excesos sobre los acuerdos, por reserva de
fondos (aunque no se usen).-
Impuestos.-

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 5. Crditos de Entidades Financieras:
Descuento de documentos:
Concepto: La entidad financiera anticipa los fondos al titular
portador de un documento comercial cuya fecha de vencimiento es
en el futuro.-
Costo:
Monto a recibir (aforo).-
Tasa de inters y plazo de utilizacin (tasa adelantada).-
Comisiones y gastos de gestin.-
Impuestos.-
Documentos objeto de descuento:
Pagars.-
Cheques de pago diferido.-
Facturas de crdito (Ley 24.760 y 24.989).-
Certificados de obra (empresas constructoras).-

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 5. Crditos de Entidades Financieras:

Tarjeta agropecuaria:
Permite financiar el capital de trabajo de las empresas del
sector agropecuario.
Financia compra de: semillas, agroqumicos, fertilizantes,
combustibles y lubricantes, repuestos para maquinarias, etc.
El cobro de los cupones para el comerciante est asegurado
por el banco como cualquier tarjeta de crdito. El banco
cobra a stos una comisin por el servicio.
El productor tiene un monto de crdito asignado para
comprar en los comercios adheridos.
Bancos proveedores: Banco de La Pampa, Nacin, Provincia
de Buenos Aires, Galicia, Credicoop, etc.

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 5. Crditos de Entidades Financieras:

Tarjeta agropecuaria: Ejemplo Banco de La Pampa:

Tarjeta Caldn Agraria

La herramienta para pagar en efectivo, sin efectivo.

Creada especialmente para el hombre de campo, Caldn Agraria es una herramienta gil, prctica, y segura
que funciona del mismo modo que una tarjeta de crdito.

La Tarjeta Caldn Agraria le permite al productor agropecuario adquirir :

Semillas, Agroqumicos, Fertilizantes

Combustibles y Lubricantes
Repuestos y Accesorios
Productos Veterinarios
Hacienda
La contratacin de Mano de Obra y Servicios Profesionales

Moneda: Pesos

Plazo de financiacin: Hasta 12 meses

Tasa de inters: Fija

Beneficios:

Comodidad y seguridad, al no manejar efectivo.

Mayor poder de decisin en la compra de insumos.
Rendimiento superior en la venta de su produccin, al hacerlo en el mejor momento.
Realizar operaciones en los momentos ms adecuados de su ciclo productivo.
Mayor aceptacin de los comercios, que reciben el dinero en 72 hs. aunque usted pague a plazo.
Eliminacin de las tareas administrativas de control, debido a que el sistema de la tarjeta proporciona
toda la informacin necesaria para el seguimiento de las compras.

Cobertura:
La tarjeta Caldn Agraria es aceptada en una amplia red de comercios de La Pampa, Buenos Aires y sur de
Crdoba.

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 5. Crditos de Entidades Financieras:

Tarjeta agropecuaria: Ejemplo Banco de La Pampa:

Sistema:
Es similar a las tarjetas de crdito tradicionales.
El Banco de La Pampa financia las operaciones del usuario y el comerciante cobra a las 72 hs.

Participantes:

El Productor agropecuario, que compra insumos en los comercios adheridos, y paga en un plazo de
hasta 12 meses.
Los comercio adheridos, que venden los insumos y cobran a las 72 hs, independientemente del plazo
del cupn.
El Banco de La Pampa, que Administra el sistema, Emite las tarjetas, Paga al comercio y Financia la
operacin al productor, asumiendo el riesgo crediticio.

Ventajas:

Para el Comercio:
Cobrar los cupones a las 72 horas de presentados, trasladando al Banco el riesgo de crdito.
Todas las compras se autorizan en forma telefnica a travs del Centro de Autorizaciones Caldn
Agraria 0800-333-4333 ,sin costo de larga distancia.
Para el Productor Agropecuario:
Comprar los insumos y servicios necesarios y pagar en la fecha que decida dentro de los siguientes 12
meses, generalmente a cosecha, pudiendo optar entre cancelar el 100%, o abonar el pago mnimo y
financiar el saldo de deuda.

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 6. Warrant:

Legislacin: Ley 9643 y Dec. Ley 6698/63

Concepto: Prstamo que se gestiona con garanta real sobre un
stock de mercaderas, que se depositan en custodia, en
almacenadoras especialmente autorizadas.-
Sujetos:
Deudor.-
Depositario.-
Prestamista.-

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 6. Warrant:

Objeto: Los bienes (activos subyacentes) que pueden ser garanta de

esta operacin son:
Cosas muebles
Nacionales o nacionalizadas. (commodities, no commodities
comercializables, fungibles, no fungibles se devuelve cosa
depositada, ej. equipo-, prod. intermedios, manufacturas importadas
para consumo o nacionales, bienes de capital, etc.).-
Documentacin tpica:
Certificado de depsito = ttulo de propiedad.-
Warrant = instrumento de crdito.-
Endoso certificado de depsito: transfiere la propiedad.-
Endoso warrant: otorga al endosatario garanta real sobre la
mercadera.-

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 6. Warrant:

Plazo: 180 das.-

Costo:
Monto recibido (Aforo).-
De emisin de certificado y warrant.-
Impuestos por emisin y endoso.-
Seguros de mercadera depositada.-
Inters por la operacin de prstamo.-
Usos ms habituales:
Productores agrcolas: retencin de cosecha.-
Financiacin de capital de trabajo, bsicamente en bienes de
cambio que no se han de utilizar en forma inmediata.-

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 6. Warrant:

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 6. Warrant:
Evolucin de los warrants emitidos por ao
en miles de millones de pesos

Ley
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 7. Factoring:

Concepto: contrato por el cual se encomienda a una entidad

financiera o sociedad especializada, la gestin de cobro de las
cuentas a cobrar de una empresa.-
Partes:
1) Cliente, cedente o factoreado , 2) Factor, 3) Deudores
cedidos.-
Servicios:
Gestin y administracin de las cuentas a cobrar.-
Financiacin.-
Cobertura de incobrables. (sin recurso).-

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 7. Factoring:
Costo:
Monto recibido (aforo).-
Comisin del factoring. En general sobre el volumen de facturas
objeto del factoring.-
Tasa de inters, en caso de que exista financiacin por parte del
factor.-
Evaluacin de conveniencia:
Comparar dichos costos con los costos para la empresa de:
los servicios administrativos y contables para la gestin de las
cuentas a cobrar.-
servicios legales para los cobros judiciales.-
porcentual de incobrables (en caso de ser sin recurso).-
costo por intereses en caso de adelanto de fondos respecto de
fuentes alternativas de financiamiento.-
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 7. Factoring:

Ventajas:
Empresas convierte sus ventas a crdito, en ventas de
contado. Estabilizacin de flujos de fondos. Mayor liquidez.
Mejora de ndices de balances. Aumenta liquidez y disminuye
endeudamiento.-
Disminuye costos fijos en el rea administrativa.-
El factor puede brindar informacin comercial, financiera y
estadsticas; asesorando a la empresa en la seleccin de sus
clientes.-
Costo financiero que puede verse mejorado en caso que la
calidad de los deudores cedidos sea mejor que la de la
propia empresa que cede sus cuentas.-

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 7. Factoring:
SIN FACTORING

Disponibilidades 2.273 Pasivo Corriente 20.909

Cuentas a Cobrar 10.000
Bienes de Cambio 15.455 Pasivo No Corriente 10.456
Activo Corriente 27.728
Patrimonio Neto 16.818
Activo No Corriente 20.455

Total del Activo 48.183 Total igual al Activo 48.183

Ratio Liquidez 1,33

Ratio Endeudamiento 1,86

CON FACTORING 85%

Disponibilidades 2.273 Pasivo Corriente 12.409

Cuentas a Cobrar 1.500
Bienes de Cambio 15.455 Pasivo No Corriente 10.456
Activo Corriente 19.228
Patrimonio Neto 16.818
Activo No Corriente 20.455

Total del Activo 39.683 Total igual al Activo 39.683

Ratio Liquidez 1,55

Ratio Endeudamiento 1,36

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 7. Factoring:
Operatoria de Factoring:

1. Firma del contrato - Inicio de operaciones:

Cedente vendedor Deudor Cedido

_Contrata factoring _Recibe bienes o servicios
_Factura a plazo
_Notifica cesin _Se notifica de la cesin
_Cobra adelanto

Factor
_Recibe facturas cedidas
_Adelanta 80/90% del valor
_Brinda asesoramiento

2. Vencimiento de cada factura o documento cedido:

Cedente vendedor Deudor Cedido

_Cobra aforo retenido _Paga factura o documento
al Factor

Factor
_Gestiona cobranza
_Cobra factura total
_Devuelve aforo

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 8. Securitizacin Titulizacin de Cuentas a
Cobrar:

Concepto: Proceso por el cual una cartera de crditos, con un

determinado grado de homogeneidad, se transforma en ttulos
valores, permitiendo el acceso a nuevas formas de
financiamiento con ventajas tanto para quien los coloca como
para quien los toma.-
Securitizar un activo o conjunto de activos consiste en emitir
ttulos valores cuyo cobro tiene como respaldo el flujo de fondos
de dicho activo o conjunto de activos. Uno de los significados en
ingles de security es: papel negociable en el mercado.-
Estructura legal generalmente utilizada: Fideicomiso financiero.-

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 8. Securitizacin Titulizacin de Cuentas a
Cobrar:

Sujetos (fideicomiso):
Fiduciante/Originante: es la empresa que posee los crditos
que se van a transferir para su securitizacin o titulizacin.-
Activo fideicomitido: Cuentas a cobrar por ventas que efectu
el fiduciante y que se ceden.-
Fiduciario: es quien tiene la propiedad fiduciaria de los bienes
as recibidos del fiduciante, con la accesoria obligacin de
darle a dichos bienes el destino previsto en el contrato.
Administra los activos cedidos.-
Beneficiarios: Inversores que pueden adquirir ttulos de
deuda o certificados de participacin emitidos por el
fideicomiso segn los riesgos que estn dispuestos a
asumir.-

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 8. Securitizacin Titulizacin de Cuentas a
Cobrar: FIDEICOMISO FINANCIERO

EMPRESA

EFECTIVO CUENTAS A COBRAR

FIDEICOMISO
Fiduciario: Banco

EFECTIVO CERTIFICADO DE PARTICIPACION

O TITULO DE DEUDA

INVERSORES

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 8. Securitizacin Titulizacin de Cuentas a
Cobrar:
Ventajas:
Disminucin del costo de endeudamiento comparativamente con las
dems alternativas tradicionales de emisin de ttulos de deuda.-
Multiplicacin de capacidad prestable de las entidades financieras,
eliminando el descalce financiero y la iliquidez.-
Liquidez que se le da a un activo que no era endosable o
transferible en el mercado secundario.-
Creacin de una nueva opcin de inversin que diversifica el riesgo.
El punto clave de la securitizacin radica en que mientras que en el
ttulo de deuda tradicional se califica como riesgo la capacidad de
repago del emisor (riesgo empresa emisora) en la securitizacin se
califica el riesgo del ttulo en s mismo en funcin a los activos que
lo respaldan, independientemente de la capacidad del originante
de la emisin y del riesgo econmico y financiero de ste.-
Eliminacin del descalce financiero producido cuando las entidades
financieras toman fondos a corto plazo y financian a plazos
mayores.-

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