Novedades en ieralpyme.

org
Ao 2 Edicin N 5
Mayo de 2008

Coordinacin:
Jorge Vasconcelos

Nota principal: Conoce Ud. el rol del Capital

ngel?

Staff: Oportunidades de Financiamiento y

Carolina Farr
M.Valentina Rossetti Capacitacin
Fondo ILEX
Programa De Gestin Estratgica Y Crecimiento De
Las Pymes

Herramientas y Datos tiles

Juan del Campillo 394
CP (X5000GTH) El plan de Negocios
Crdoba - Argentina
Tel: (351) 4726523/25
Fax: (351) 4724625
email:ieralpyme@ieral.org Estadsticas relevantes

www.ieralpyme.org

Esta publicacin es propiedad del Instituto de Estudios sobre la Realidad Argentina y Latinoamericana (IERAL) de Fundacin Mediterrnea,
Direccin General Gabriel A. Snchez y Nadin Argaaraz. Direccin Nacional del Derecho de Autor Ley N 11723 N 2328, Registro de
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1
 Conoce Ud. el rol del Capital ngel?

Si bien las PyME han logrado crecer en los ltimos aos en base a recursos
propios, la dificultad de acceder al financiamiento limita el desarrollo y expansin
de sus actividades. Segn un informe del Global Entrepreneurship Monitor,
Argentina presenta distintos factores que limitan la actividad emprendedora,
destacndose entre ellos el capital y las dificultades para acceder al financiamiento.

Muchas veces las empresas disponen de una muy buena idea pero no de los
fondos necesarios para llevarla a la prctica, y esos emprendimientos sin
financiamiento quedan en los papeles. Asimismo, las empresas nuevas que carecen
de trayectoria con la que avalar su solidez tienen problemas para calificar como
sujeto de crdito ante las entidades financieras. La transicin entre el
autofinanciamiento y el financiamiento bancario se hace difcil.

Existen personas o instituciones que se interesan en proyectos nacientes,

cuyo riesgo es alto pero tambin lo es su rentabilidad; y las dificultades de
financiamiento para proyectos de estas caractersticas es lo que estimula la
existencia de este tipo de inversores, quienes vienen a cubrir esa brecha.

Los inversores ngeles son quienes realizan inversiones con capitales

propios, aportan el capital semilla para nuevos emprendimientos o empresas
incipientes que no cotizan en bolsa, a cambio de un porcentaje de la propiedad, es
decir, se asocian a la empresa por un tiempo. Actan usualmente a travs de redes
o clubes de inversores y generalmente son personas que desean volcar sus
conocimientos y experiencia, a la vez que contribuyen con contactos, con
financiamiento, normas de gerenciamiento, etc. No se trata de inversores que
colocan el dinero y esperan que madure la inversin, sino que pueden participar
activamente en el da a da de la empresa, y una vez logrado su crecimiento, y por
consiguiente el de su valor, el inversor ngel se retira vendiendo su participacin a
un socio estratgico o a otro inversor, siendo la oferta pblica otra alternativa de
salida. En este sentido, tanto el sistema bancario como el mercado de capitales
tienen un rol que cumplir en el fomento a los capitales ngeles: el primero puede
contribuir otorgando prstamos a los socios para que recompren la participacin del
inversor ngel, y el segundo, siempre y cuando est desarrollado y cuente con un
volumen de transacciones considerable, puede dar salida al inversor a travs de la
cotizacin en bolsa de sus acciones. Otra alternativa disponible para salir de la
inversin es la venta de su participacin a fondos de riesgo, quienes tambin se
interesan en proyectos con alto potencial de crecimiento, pero aportan mayores
montos y no financian la primera etapa en el desarrollo de la empresa.

Estas redes o clubes contribuyen a contactar a las empresas, universidades,

emprendedores, con los inversores. Se reciben proyectos, se exponen sus
caractersticas y se presentan entre los inversores. Los interesados se renen con el
emprendedor e intensifican el anlisis, y si convence al inversor el emprendimiento
tendr financiamiento. Algunos grupos administran los fondos e invierten en
nombre de un conjunto de inversores, mientras que en otros pueden participar dos
o ms inversores ngeles de un mismo emprendimiento.

Una vez creadas las empresas, hay que trabajar para que no mueran en las
primeras etapas de vida. Aqu entran en escena el apoyo del sector pblico
mediante programas pblicos de financiamiento, de capacitacin, de asistencia
tcnica, de fomento a las mejoras de competitividad. Tambin las incubadoras de
empresas, las organizaciones que representan los intereses del sector, que difunden
informacin, las cmaras y asociaciones, etc. Los centros tecnolgicos que apoyan la
investigacin, la innovacin y el desarrollo de las empresas contribuyen tambin a
que sobrevivan las firmas nuevas.

Los rangos en los que varan los montos de estas inversiones son muy
amplios, incluso hay grandes diferencias dependiendo de la fuente que provee el
dato. Esto se puede deber a que no existen importes estipulados sino que dependen
de cada caso, de cada emprendedor, proyecto e inversor. Teniendo en cuenta esta
salvedad, cada inversor, en promedio, puede aportar entre $25.000 y $200.000. Por
otro lado, es posible que ms de un ngel participe de un mismo emprendimiento.
Si bien estos pueden llegar a ser de hasta un milln de pesos, es ms habitual en
nuestro pas contar con proyectos de menores importes, los que rondan los
$300.000.

Invertir en innovacin exige financiacin (y lo ideal sera de mediano/largo

plazo), algo complicado para las empresas en general y las PyME en particular. Si
analizamos las fuentes de financiamiento al sector productivo (sin tener en cuenta
el plazo) podramos considerar el sistema bancario, el mercado de capitales y los
capitales ngeles. Como se observa en el grfico 1, el mercado de capitales ha ido
ganando terreno y actualmente las actividades productivas en general se financian
en mayor proporcin con fideicomisos, ON, y cheques de pago diferido. Pero este

3
escenario cambia cuando nos referimos al financiamiento PyME, cuyos fondos
provienen en su mayora del sistema bancario (casi el 75%), un 25% del sistema
burstil, y un nfimo porcentaje de los capitales ngeles (grfico 2).
Grfico 1 Grfico 2

Fuentes de financiamiento al sector Fuentes de financiamiento al sector

productivo productivo PyME
Mercado
de
capitales
61.9% Mercado
de
Bancos capitales
38.0% Bancos 24.7%
74.8%

Inversores
ngeles Inversores
0.0% ngeles
0.4%

Fuente: IERAL de Fundacin Mediterrnea con base a BCRA, IAMC y Revista Apertura (marzo 2008)

Actualmente, tanto el mercado de capitales como los inversores ngeles en

Argentina, se encuentran en estadios bastante primarios, sobre todo ste ltimo.
Para acortar etapas en el desarrollo, se deberan estimular desde el sector pblico
las inversiones del tipo mencionado. Existen polticas que son aplicadas por otros
pases que incentivan mediante exenciones impositivas a invertir en nuevas
empresas, se los compensa por el riesgo asumido, fortalecen las asociaciones que
informan sobre los proyectos que estn a la espera de financiamiento, entre otras.
Es importante que se organicen redes de inversores para compartir informacin,
para analizar los sectores econmicos, los proyectos de inversin, tambin para
darles mayor reputacin a los inversores, para hacerlos visibles ante los
emprendedores que requieren fondos y frecuentemente no conocen estas
alternativas de financiamiento. Todas estas actividades se desarrollan a travs de
estos clubes, y en nuestro pas hemos identificado a ms de ocho, entre los que se
pueden mencionar el Club de Inversores ngeles del IAE, Inversor Global y la Red
de ngeles IECYT1, as como tambin Endeavor, quien a pesar de focalizarse en
emprendimientos ya en marcha, los mismos se encuentran en estadios iniciales.
Por otro lado, desde FONTAR se han puesto en marcha los planes ANR 600 2008 y
Crdito Fiscal 2008, los que tienen como objetivo mejorar las estructuras
productivas y la capacidad innovadora de las empresas.

1 Agradecemos la colaboracin de Endeavor Crdoba por la informacin brindada.

4
 Las pequeas y medianas empresas se encuentran obligadas a competir, no
slo con su entorno sino con el resto del mundo, y por eso es fundamental
mantenerse atentas a los cambios que puedan incrementar su productividad. Es
por esto, entre otras razones ms, que hay que asumir los riesgos que supone la
inversin en innovacin. Como dice la frase celebre "es mejor una derrota que una
mala excusa".

Oportunidades de Financiamiento y Capacitacin

Financiamiento: FONDO ILEX

Creado en el marco del Programa de la Empresarialidad Dinmica en

Argentina, del Banco Interamericano de Desarrollo (BID-FOMIN) y la
Fundacin Empresa Global (FEG). El objetivo es desarrollar un nuevo
mecanismo de financiacin semilla en el mercado argentino para contribuir
al crecimiento de empresas de alto valor agregado que impulsen la
dinamizacin de la estructura productiva argentina. Se constituye como un
como nuevo instrumento para pequeas empresas dinmicas argentinas.
Para ello contar con un capital de U$S 5 millones (aportados en partes
iguales del FOMIN e inversores privados) y tendr un tiempo de ejecucin de
hasta 10 aos desde el momento de su primer desembolso. Para mayor
informacin: info@feg.org.ar - Web: www.feg.org.ar - At. Vernica Baridn.

Capacitacin: Programa De Gestin Estratgica Y Crecimiento De Las Pymes

La Fundacin Empresa Global (FEG) es creada por iniciativa del Lic.

Sebastin Bag a los efectos de impulsar la inversin en emprendimientos
con alto potencial de crecimiento y fuerte diferenciacin. En acuerdo con
instituciones competentes y reconocidas en el mbito de capacitacin, dicta
el Programa de Gestin Estratgica y Crecimiento de las Pymes dirigido a
representantes de empresas Pymes (propietarios, directores y gerentes de
Pequeas y Medianas Empresas) persiguiendo como objetivo la actualizacin
de conocimientos y aplicacin de herramientas para la mejora y crecimiento
de las empresas Pymes. Para mayor informacin: info@feg.org.ar - Web:
www.feg.org.ar - At. Vernica Baridn.

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 Herramientas y Datos tiles: El plan de negocios

Un plan de negocios consiste bsicamente en el desarrollo de seis captulos:

1. Descripcin de la Empresa y del Proyecto: Como primer paso es

fundamental proporcionar una descripcin clara y detallada del negocio y/o
proyecto a desarrollar. El objetivo a cumplir es vender (lase: que nos financie)
dicha propuesta a quien la lea, para lo cual debe incluir la mxima informacin que
hace a su empresa (los productos, el mercado y los servicios que se relacionan), las
metas y los objetivos y debe por qu desea desarrollar ese negocio o proyecto. Debe
quedar con total claridad expresado por qu dicho emprendimiento ser rentable,
los factores claves de xito o de fracaso del emprendimiento, el anlisis de sus
fortalezas y debilidades, oportunidades y amenazas. En sntesis todos aquellos
elementos que lo llevan al convencimiento de llevar adelante la inversin.

2. El Plan Comercial: Se debe proporcionar un resumen sobre el plan

comercial que pueda responda a Quines son sus clientes y los mercados de
inters? Cmo se encuentran sus actuales mercados y su cuota de participacin en
ellos: creciendo, mantenindose constantes o disminuyendo? Pueden expandirse
dichos mercados? Qu estrategia de precios ha planeado? Quines son sus
competidores, tanto directos como indirectos? Qu ha aprendido de sus
operaciones? Cules son sus puntos fuertes y sus puntos dbiles? En que se
diferencian los productos o servicios de su negocio de la competencia?

3. El plan de Operaciones: Bsicamente se trata de una descripcin de

los recursos humanos y materiales necesarios para el desarrollo del proyecto. La
localizacin del proyecto, la validacin o adaptacin a normas de control
internacional, la disponibilidad de recursos humanos capacitados para el proceso
productivo, y cualquier otro elemento que considere de vital importancia para
poder producir en condiciones de competitividad.

4. Descripcin de las necesidades de financiamiento: Se deber

incluir todas las aplicaciones de prstamos que usted necesite para el desarrollo del
proyecto. Una lista de suministros y equipos y/o eventuales necesidades de capital
de trabajo, describiendo muy detalladamente cada una de dichas aplicaciones. Esta

6
informacin deber ser coherente con las necesidades de financiamiento que
surjan a partir de las proyecciones de flujo de efectivo. Por otro lado, y con
independencia de un flujo de fondos positivo, deber mencionar en las garantas
disponibles.

5. Proyeccin econmico financiera del proyecto: El objetivo a

alcanzar en este punto es obtener una evaluacin completa de la situacin
econmica y financiera de la empresa, de sus perspectivas ante distintos escenarios
alternativos, y de su capacidad de repago de los compromisos que pudiera contraer.
El flujo de caja proyectado viene a ser la manifestacin numrica de la descripcin
detallada del plan que se desea llevar a cabo. Es imprescindible determinar el flujo
del proyecto y su rendimiento antes de su financiamiento y luego recalcularlo a
partir de dicho financiamiento. El proyecto debe ser rentable operativamente y no
solo como consecuencia de su apalancamiento a una tasa y/o plazos convenientes.
Finalmente, la proyeccin debe incluir una explicacin de las hiptesis de trabajo
que la sustentan.

6. Efectos colaterales del proyecto: Aqu se deja en manifiesto la

incidencia que el proyecto pudiera generar sobre el medio ambiente, sobre el
empleo, en la posibilidad de sustitucin de importaciones o en exportar. Tambin
analizar los riesgos del proyecto, por ejemplo en la provisin de insumos crticos,
variacin precio, clima, rpida obsolescencia, barrera baja de entrada, etc.
Eventualmente si los riesgos tienen aspectos crticos, se deber considerar la
posibilidad de armar anlisis de sensibilidad de los flujos de fondos a las variables
crticas que no se puedan asegurar.

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Estadsticas Relevantes
Tasas de inters de referencia Crdito en sectores productivos
21 Tasa promedio Servicios Tasa promedio Industria
TNA BADLAR a 35 d TNA BAIBOR a 30 d Tasa promedio Asalariados Prstamos Sector Servicios
TNA entre ent fcieras a 15 d TNA empresas primera lnea $ 43,000,000 Prstamos Industria Prstamos Asalariados 28

$ 38,000,000 26
14
$ 33,000,000 24

$ 28,000,000 22

M iles de $

t.n.a %
$ 23,000,000 20
7
$ 18,000,000 18

$ 13,000,000 16
$ 8,000,000 14
0
20040102

20040712

20050113

20050720

20060123

20060801

20070207

20070817

20080226
$ 3,000,000 12

20041

20042
20043
20044

20051
20052
20053

20054
20061

20062
20063
20064

20071
20072
20073

20074
Plazo de los prstamos Estimador mensual de actividad
Tasa de crecimiento crditos a CP Tasa de crecimiento de los crditos a ms de 1 ao
Tasa de int. prom. por crdito a CP Tasa de int. prom. por crdito a ms de un ao Alimentos y bebidas Textiles
60% 600% Refinacin de petrleo Sustancias y productos qumicos
TNA y particip. del Crdito a ms de un ao

250
Caucho y plstico Vehculos automotores
50% 500%
ndice 2004=100 Metlmecnica IPP
40% 400% 200
Tasas de crecimiento

30% 300%
en %

150
20% 200%

10% 100% 100

0% 0%
50
-10% -100%
ene-04

abr-04

jul-04

oct-04

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oct-05

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abr-07

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oct-07

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Nivel de capacidad utilizada y empleo Situacin Energtica

% Capacidad Utilizada Mxima Generacin Bruta en Horas Pico (MW)
Petrleo (m3)
ndice de empleo productor de servicios (Ene2002=100)
Gas natural (m3)
85 ndice de empleo productor de bienes (Ene02=100) 170
Generacin de energa elctrica (GWh)

GWh (lnea naranja) MW (rea amarilla)

% de utilizacin de la capacidad

80 160 5,000,000 19,000

75 150 18,000
ndice Ene2002=100

4,500,000
70 140
17,000
65 130 4,000,000
16,000
m3

60 120 3,500,000
15,000
55 110
3,000,000
50 100 14,000

45 90 2,500,000 13,000
40 80 2,000,000 12,000
may-05

mar-06
ene-02

jun-02

nov-02

abr-03

sep-03

jul-04

dic-04

oct-05

ago-06

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jun-07

nov-07

mar-06

may-06

mar-07

may-07
feb-04

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ene-07

jul-07

sep-07

nov-07

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Competitividad y balanza comercial Precios externos vs. precios internos

Exportaciones (en U$S) Importaciones (en U$S) Tipo de Cambio Real Multilateral
7,000 2.53 200
Evolucin General Precio de Commodities (2005=100 Dlares)
180
ndic e 2005 = 100 Dlares

6,000 2.45
IPC
160
5,000 2.38
M illones de D lares

ndic e (2001=1)

140
4,000 2.30
120
3,000 2.23
100
2,000 2.15
80
1,000 2.08
60
ene-04
abr-04
jul-04
oc t-04
ene-05
abr-05
jul-05
oc t-05
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abr-06
jul-06
oc t-06
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0 2.00
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Fuente: IERAL de Fund. Mediterrnea s/datos de BCRA, INDEC, Sec. de Energa de la Rep. Argentina y CAMMESA.
*Informacin adicional: info@ieralpyme.org