Captulo 8

LECTURA DEL BETHA

1.-Cundo puedo usar la beta de regresin como mi

estimacin de beta en una valoracin?
Yo dira que nunca, pero eso me hara sonar
doctrinario. Tal vez, si usted tiene una empresa que se ha
mantenido sin cambios en trminos de su mezcla de
negocios y el apalancamiento financiero en los ltimos 5
aos y la regresin arroja una estimacin beta con un error
estndar muy pequeo
Al estimar las betas ascendentes mirando a empresas
comparables, cmo debo definir empresas comparables?
Mientras que algunos analistas definen empresas
comparables como firmas en el mismo negocio, usara una
definicin ms amplia. Una empresa comparable para m es
aquella que se ve afectada por las mismas condiciones
comerciales generales que la empresa que estoy
analizando. Por lo tanto, creo que los bancos de inversin
representan un conjunto mucho mejor de empresas
comparables al valorar un restaurante de cinco estrellas en
la ciudad de Nueva York, que una muestra de restaurantes
que se negocian pblicamente.

2.-Debo ajustar la beta para el tamao de una empresa u

otras caractersticas?
En teora, no hay ninguna razn por la que no se
debe ajustar betas para el tamao de la empresa u otras
caractersticas. Sin embargo, el ajuste no debera ser
arbitrario. Puede ajustar los betas para las diferencias
operativas y de apalancamiento financiero (como se
muestra en las ilustraciones del captulo) e incluso para la
capitalizacin de mercado (usando una regresin
transversal).

3.-Puedo usar el rendimiento hasta el vencimiento en un

bono emitido por la empresa como el costo de la deuda?
Usted puede, siempre y cuando el vnculo es lquido
y no tiene caractersticas especiales incorporados en l. Para
las empresas en dificultades, el rendimiento hasta el
vencimiento exagerar el costo real de la deuda, ya que se
basa en los flujos de efectivo prometidos (los cupones y el
valor nominal del bono), en lugar de los flujos de efectivo
esperados (que debera ser mucho menor debido al riesgo
de quiebra) .

4.-Si tengo una calificacin real, necesito incluso estimar

una calificacin sinttica?
Si bien es conveniente tener una calificacin real para
una empresa, puede haber casos en los que se utiliza una
calificacin sinttica:
1. Si diferentes bonos emitidos por una empresa tienen
calificaciones diferentes
2. Si la compaa tiene montos significativos de deuda no
negociada en sus libros. Las obligaciones calificadas pueden
estructurarse de tal manera que no representen el riesgo de
incumplimiento de la empresa.

5.-Cmo puedo construir un modelo ms completo para

estimar las calificaciones?
Para construir un modelo ms completo para la
estimacin de las calificaciones, es necesario comenzar
identificando una serie de variables que las agencias de
calificacin utilizan para estimar las calificaciones. Usted
puede encontrar una serie de razones financieras que S & P
utiliza para clasificar las empresas en su sitio web. Puede
agregar otras variables observables a la mezcla y luego
examinar la relacin entre estas variables y las calificaciones
reales que observa para las empresas. (Esencialmente, usted
est creando una puntuacin de crdito compuesta para
una empresa y relacionar las puntuaciones de crdito con
las calificaciones)

6.-Puedo usar el valor contable de la deuda como un

indicador del valor de mercado de la deuda?
Para las empresas sanas en los mercados donde las
tasas de inters son estables, el valor en libros de la deuda
debe estar cerca del valor de mercado de la deuda. Si el
riesgo de incumplimiento de una empresa ha cambiado o si
las tasas de inters han cambiado significativamente desde
que la empresa emiti su deuda, debe estimar el valor de
mercado de la deuda.
7.-Cul debera ser en mi valor de mercado de la
equidad?
El valor de mercado del patrimonio debe incluir el
valor de mercado de todas las acciones negociadas, as
como el valor de mercado estimado de otros reclamos de
patrimonio de la empresa, tales como warrants, opciones de
conversin en convertibles y opciones de
administracin. Estimacin de la primera es simple, pero la
estimacin de la ltima puede ser desordenado,
especialmente cuando usted tiene opciones no negociadas.