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Planeacin Financiera:
La Estrategia y la Operacin
dentro de la Visin Financiera
1. Introduccin ...................................................................................................... 3
8. Algo de Historia............................................................................................... 23
9. Conclusiones .................................................................................................. 25
Referencias ......................................................................................................... 26
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ndice de Grficas
Grfica 1. Proceso simplificado de Planeacin Financiera ................................... 4
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IMEF 2
1. Introduccin
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IMEF 3
El Proceso de Presupuestos tambin llamado de Planeacin
Presupuestal, que atiende al horizonte de un ao y cuyo contenido es
preponderantemente operativo, y;
3. Tiempo de Planeacin
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IMEF 4
Corporation, en una entrevista reciente dijo que haca su planeacin a un
horizonte de 3 a 5 aos. Por otro lado, una empresa como Petrleos Mexicanos
bien podra hacer su planeacin a 30 aos. Los horizontes ms observados son
de 5 a 10 aos en las empresas mexicanas. Un plazo de 10 aos para una
empresa industrial permite hacer entre otras cosas, un pronstico de los ciclos
de una industria o negocio, o bien desde el punto de vista financiero, una
valuacin de la empresa en donde el valor terminal del flujo de efectivo no pese
tanto.
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Grfica 2. Supuestos Macroeconmicos
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administracin y por ende de la utilidad de operacin (considerando que
se sigue un costeo absorbente). El tiempo invertido en analizar y realizar
una buena proyeccin congruente y profunda de estas partidas, se
traducir en grandes beneficios. Este bloque de conceptos o de cuentas
si se quiere, constituyen sin duda, el corazn del negocio.
Dos cosas importantes: no hay que escatimar en detalles pero sin llegar a
excesos y, tener un cuidado muy especial en la calidad y congruencia de
los supuestos de proyeccin utilizados, teniendo en cuenta que la
Direccin del negocio debe sentirse segura acerca de los mismos ya que
tendr a su vez, que presentarlos al Consejo de Administracin para su
aprobacin. As es, los Consejos de Administracin deben tener la
prctica de que cuando se les presenten las estrategias del negocio estas
vayan acompaadas de la planeacin financiera y de la determinacin del
valor del negocio para los accionistas.
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Grfica 4. Proyeccin de Ventas
Una vez que se tienen las ventas y el costo de ventas, o bien, el margen
de contribucin, pueden empezarse a ver los indicadores de porcentajes
integrales correspondientes, compararse contra la historia, hacer
benchmarking y otros tipos de anlisis, por ejemplo, un anlisis de
margen de contribucin por producto o lnea de producto.
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respondan en una buena parte al nivel de actividad de ventas. En el
presupuesto, dichos gastos de venta se calculan a detalle, esto no es
necesario en una planeacin de largo plazo. En cuanto a los gastos de
administracin en algunos casos se calculan con base en un porcentaje
sobre las ventas o bien sobre alguna base semi-variable o de otro tipo.
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Grfica 6. Gastos de Operacin
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Grfica 7. Impuestos
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En el caso de proveedores, la prctica ha sido parecida a la de los
inventarios, es decir, proyectar el financiamiento sobre la base de das de
venta o de das de costo de ventas, siendo esto ltimo lo mejor.
Recurdese que siempre hay un costo-beneficio en el financiamiento de
proveedores y que este requiere tambin de un anlisis operativo y
econmico, al menos con los principales proveedores.
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la proyeccin. La Grfica 9 ejemplifica el manejo de las inversiones en un
modelo financiero.
Grfica 9. Inversiones
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Grfica 10. Dividendos
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o Tambin y en funcin de dichas condiciones, se requiere calcular
el costo del capital esperado para cada una de las fuentes de
financiamiento. El costo de capital promedio ponderado se calcula
siguiendo alguna de las metodologas conocidas y ser la tasa de
descuento que se utilizar para el clculo del valor del negocio.
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Grfica 12. Efectivo e Inversiones Temporales
Resultados
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IMEF 16
Grafica 13. Estado de Resultados
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IMEF 17
Grfica 15. Valuacin
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IMEF 18
Grfica 16. Consolidacin
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IMEF 19
Grafica 17. El Ciclo de la Planeacin Financiera y del Presupuesto
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El PPTO parte de decisiones estratgicas ya tomadas mientras que la PF
sirve para el anlisis y la decisin de dichas estrategias.
Los usos del PPTO son totalmente internos, relacionados con nuestras
metas del ao, mientras que una PF puede tener usos internos o externos
por ejemplo, para negociar crditos, etc.
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ptima de dicho flujo. Tambin se hace una planeacin, en este caso ms
conocida como pronstico, y sirve entre otros motivos para:
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8. Algo de Historia
Por los aos de 1960, los modelos que se desarrollaban en las corporaciones
estaban enfocados a aplicaciones especficas como por ejemplo de inventarios,
de programacin (produccin, logstica), para evaluar proyectos de inversin,
pero apenas empezaban a aflorar los proyectos cuyo objetivo era simular la
empresa en su totalidad. Ya para 1969 era mayor el nmero de compaas que
lo estaban haciendo o bien que manifestaban su intencin de desarrollarlos. Es
muy ilustrativo como decamos, recordar algunos de los hallazgos relevantes:
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En cuanto a los productos que arrojaban los modelos se enumeraron los
siguientes:
o El Estado de Resultados.
o El Plan de Inversiones.
o El Estado de Origen y Aplicacin de Recursos. (nombre antiguo y
en nuestra opinin mas adecuado)
o El Balance General.
o Indicadores. (No se menciona especficamente pero est implcito)
Muchos aos han pasado y con ellos un gran progreso en este terreno. La
literatura sobre la planeacin financiera no es tan abundante como la de otros
temas o procesos financieros, quiz porque se considera un conocimiento ya
adquirido o quiz porque hay ya tantas aplicaciones en hojas de trabajo que
contribuye en parte a considerarlo como tal. Otros artculos que fueron
inspiracin para nosotros fueron de Carleton, W.T. (3), y de Warren, J., y
Shelton, J., (4).
El lector puede consultar las referencias (5) y (6) que cubren una buena parte de
los temas de este artculo con la advertencia que han sido escritos dentro de
escuelas de pensamiento diferente. Su lectura cuidadosa les dar algn detalle
adicional.
Simon Benninga en uno de sus excelentes libros (7) le dedica a este tema, quiz
desafortunadamente, solo dos captulos que son lectura obligatoria. Aquellos
que quieran leer un ejemplo de hasta donde ha llegado el desarrollo de modelos
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financieros recomendamos el artculo de Heine y Harbus (8), sin implicar que
esto es el mximo que se puede lograr. Al contrario, solo indica el gran potencial
que todava tiene la Planeacin Financiera.
9. Conclusiones
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Referencias
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