Modelo IS-LM

Y = C(Y T) + I(r) + G + XN() IS: Equilibrio del mercado de bienes

M/P = L(i, Y) LM: Equilibrio del mercado de dinero
XN() = FC(r r*) Equilibrio del mercado de divisas
i = r + E Relacin tipo de inters real y nominal
= eP/P* Relacin tipo de cambio real y el nominal
Y= F(K, L) Nivel natural de produccin
Y = Y+ (P EP) Oferta agregada

Caso general corto plazo1: economa grande abierta con tipos fluctuantes

G2 Y L3 r 4 FC (entr. capital) e XN Y
I Y r I Y

Historia: Cuando el Estado aumenta sus compras de bienes y servicios, el gasto planeado de
la economa aumenta. El aumento del gasto planeado estimula la produccin de bienes y
servicios, lo cual provoca un aumento de la renta total Y.

1
Para el corto plazo vamos a utilizar las primeras cinco ecuaciones.
En el anlisis del corto plazo, a menudo es realista suponer que la inflacin esperada es constante, en
cuyo caso el tipo de inters real y el nominal varan al unsono. Por tanto, vamos a hablar todo el tiempo
de r. Aunque segn el modelo keynesiano r se determina en IS-LM, en realidad tambin es afectado por
el mercado de fondos prestables, por lo que una entrada o salida de capital tambin afectar a r.
Lo mismo para el tipo de cambio real y nominal: como los precios son constantes en el corto plazo y e
variaran al unsono y por tanto nos referiremos todo el tiempo a e. Ver inflacin esperada en cap. 12.
2
Lo mismo ocurrira para T C I
3
Un aumento de la demanda de dinero L por cualquier causa diferente de r o Y, comenzara aqu y su
efecto final ms importante sera Y. Por el contrario, la introduccin de tarjetas de crdito reducira la
demanda de dinero (aumentara la velocidad) y producira un aumento de Y. (Pag. 424)
4
En una economa cerrada este ramal no existira y el efecto de G sera Y contrarestado en parte por el
r I Y en el mercado de dinero. Y aqu se acabara.
En el mercado de dinero, descrito por la teora de la preferencia por la liquidez, el aumento
de la renta total eleva la cantidad demandada de dinero. La gente saca depsitos y vende
bonos haciendo que suba el tipo de inters.
Esta subida del tipo de inters tendr dos efectos: el principal ser una entrada de capital
que apreciar la moneda local, disminuir las exportaciones netas y bajar la renta. El otro
efecto ser una bajada de la inversin y de la renta que contrarrestar en parte el aumento
de Y inicial.
La entrada de capital que aprecia la moneda tiene otro efecto secundario: hace bajar el tipo
de inters y por tanto aumentar la inversin y la renta. Esto ocurre porque la entrada de
capital extranjero y menor salida del nacional hace que aumente la cantidad ofrecida de
fondos prestables.
Al final, el e XN no es suficiente para contrarrestar el G y por tanto Y aumenta.
Asimismo, el r provocada por la entrada de capital no es suficiente para contrarrestar
totalmente el r inicial, por lo que r aumenta.

En una economa pequea con perfecta movilidad de capital la diferencia sera que la
entrada de capital sera tan fuerte que devolvera r a su nivel inicial, por lo que no afectara a
I. Pero, por otro lado, la apreciacin de la moneda y XN tambin sera tan fuerte que
contrarrestara totalmente el G Y inicial. Al final, r = r*, G = XN = Y Cuanto ms
cerrada es una economa ms afectar a Y su poltica fiscal y menos disminuir XN. Cuantas
ms restricciones a la libre movilidad de capital existan ms se comportar la economa
como una economa cerrada. Economa cerrada y pequea abierta son los casos extremos.

M r I Y L r I Y
5 FC6 (salida capital) e XN Y
r I Y

Historia: Cuando el Estado M aumenta la oferta de saldos monetarios reales en el mercado

de dinero, la gente aumenta los depsitos y bonos y hace que r que, a su vez I Y en el
mercado de bienes y servicios. La r tiene otro efecto que es la salida de capital que hace e
XN Y y como efecto secundario tambin hace que suba r porque disminuye la oferta
de fondos prestables en el interior, contrarrestando en parte la bajada inicial de r.
Al final, el resultado de M es r y e y por tanto Y aumenta. Asimismo, el r provocado por
la salida de capital no es suficiente para contrarrestar totalmente el r inicial, por lo que r
disminuye.

En una economa pequea con perfecta movilidad de capital la salida de capital sera
tan fuerte que devolvera r a su nivel inicial, por lo que no afectara a I. Pero, por otro lado, la
depreciacin de la moneda y XN tambin sera ms fuerte que en el caso general. Al final, r
= r*, XN = Y. La poltica monetaria afecta a Y, en una economa cerrada a travs de r y en
una abierta tambin a travs de e. Cuantas ms restricciones a la libre movilidad de capital
existan ms se comportar la economa como una economa cerrada. Economa cerrada y
pequea abierta son los casos extremos.

IM XN Y L r FC (entr. capital) e XN Y
I Y r I Y

El establecimiento de un arancel o de cuotas a la importacin aumentar las exportaciones

netas inicialmente y por tanto Y. Pero este Y tambin r y la entrada de capital har XN
Y compensando totalmente el aumento inicial de Y. Al final IM = X XN. Habr menos
comercio pero XN e Y no variarn.

Economa pequea abierta con tipos fijos7

5
En una economa cerrada este ramal no existira y el efecto de M sera Y contrarestado en parte por el
r I Y en el mercado de dinero. Y aqu se acabara.
6
Una fuga de capital comenzara aqu y tendra dos efectos: r por la disminucin de la oferta de fondos
prestables (la famosa prima de riesgo) y e XN. Puede ocurrir por riesgo pas o simplemente por una
expectativa de depreciacin de la moneda, en ambos casos los inversores exigirn una prima.
7
En un sistema de tipos de cambio fijos, un banco central se compromete a comprar o vender la moneda
nacional a cambio de divisas a un precio determinado de antemano. Para llevar a cabo esta poltica,
necesita una reserva de su propia moneda (que puede imprimir) y una reserva de divisas (que debe
haber comprado anteriormente). La oferta monetaria se ajuste automticamente y est supeditada a
mantener el tipo de cambio fijo en el nivel anunciado. Lo que se fija es el tipo de cambio nominal e, no el
real.
G8 Y L r FC (entr. capital) e M r FC (salida capital) e
XN Y

Supongamos que el Gobierno estimula el gasto interior incrementando las compras del
Estado. Esta poltica, como en el caso general, r y provoca una entrada de capital que
presiona al alza sobre el tipo de cambio de mercado. Pero como el banco central se
compromete a intercambiar moneda extranjera por moneda nacional al tipo de cambio fijo,
los arbitrajistas responden rpidamente a la subida del tipo de cambio vendiendo divisas
(comprando moneda nacional) al banco central, lo que provoca una expansin monetaria
automtica que continuar hasta que e vuelva al nivel anunciado. Por lo tanto, en un sistema
de tipos de cambio fijos, una expansin fiscal eleva la renta agregada Y.

M r FC (salida capital) e M r FC (entr. capital) e

El aumento de la oferta monetaria presiona a la baja sobre el tipo de cambio de mercado,

como en el caso general. Pero como el banco central se ha comprometido a intercambiar
moneda extranjera y moneda nacional a un tipo de cambio fijo, los arbitrajistas responden
rpidamente al descenso del tipo de cambio vendiendo la moneda nacional al banco central,
lo que hace que la oferta monetaria vuelva a su posicin inicial. Al final tanto Y, como e,
como M vuelven a la posicin inicial.
Por lo tanto, la poltica monetaria, tal como se gestiona normalmente, es ineficaz en un
sistema de tipos de cambio fijos. Al aceptar fijar el tipo de cambio, el banco central renuncia
a controlar la oferta monetaria.

Sin embargo, un pas que tenga un tipo de cambio fijo puede seguir una clase de poltica
monetaria: decidir alterar el nivel en el que se fija el tipo de cambio. Una reduccin del valor
de la moneda se denomina devaluacin y un aumento de su valor se llama revaluacin.
Una devaluacin acta como un aumento de la oferta monetaria en un sistema de tipos de
cambio fluctuantes. Por consiguiente, una devaluacin aumenta las exportaciones netas y
eleva la renta agregada y una revaluacin reduce las exportaciones netas y la renta
agregada.

IM XN Y L r FC (entr. capital) e M r FC (salida

capital) e XN Y

El resultado de una restriccin comercial (IM) en un sistema de tipos de cambio fijos es

muy diferente del resultado en un sistema de tipos fluctuantes. En ambos casos, la
restriccin comercial aumenta inicialmente XN, pero solo eleva las exportaciones netas, XN,
cuando el tipo de cambio es fijo. La razn se halla en que en un sistema de tipos fijos, una
restriccin comercial provoca una expansin monetaria en lugar de una apreciacin del tipo
de cambio. La expansin monetaria eleva, a su vez, la renta agregada.

Demanda agregada

Como hemos visto hasta ahora, en el corto plazo es la demanda agregada la que determina
el nivel de renta Y, con el supuesto fundamental de que los precios son fijos (la curva de
oferta agregada seria horizontal). Ahora vamos a derivar la curva de demanda agregada
utilizando las cinco primeras ecuaciones. Para ello veremos como cambia Y para diferentes
niveles de P y deduciremos que tiene pendiente negativa.

P9 M/P r I Y
FC (salida capital) e XN Y

Por tanto, un nivel de P ms bajo est

relacionado con una renta Y mayor. La
curva de demanda agregada tendr
pendiente negativa10.
El anterior cuadro supondra un
movimiento a lo largo de la curva de
demanda agregada. Todos los
anteriores cuadros que hemos visto
8
Lo mismo ocurrira para T C I
9
El efecto de P es similar a un M, ya que al final los dos son un M/P.
10
La pendiente negativa est muy bien explicada en Principios de Economa Mankiw, tema 33.
hasta ahora supondran desplazamientos de la demanda agregada provocados por algn tipo
de perturbacin. En todos los casos en los que la perturbacin hace aumentar Y al final, esto
supone un desplazamiento de la curva de demanda agregada hacia la derecha. Si la
perturbacin hace disminuir Y, el desplazamiento es hacia la izquierda.
Esta variacin de Y es posible porque los precios son rgidos a corto plazo. A largo plazo, con
los precios flexibles, las perturbaciones de demanda no afectan a la produccin, solamente a
los precios.
Cuando se produce una perturbacin positiva de demanda, a corto plazo, el aumento de la
demanda eleva la produccin de la economa y provoca una expansin econmica. Con el
paso del tiempo, el elevado nivel de demanda agregada presiona al alza sobre los salarios y
los precios. A medida que sube el nivel de precios, disminuye la cantidad demandada de
produccin y la economa se aproxima gradualmente a la tasa natural de produccin. Pero
durante la transicin al nivel de precios ms alto, la produccin de la economa es mayor que
su nivel natural. El movimiento de A a B es un desplazamiento de la demanda agregada con
P fijo11. El movimiento de B a C es un movimiento a lo largo de la curva provocado por el
aumento de P.12

11
O sea, cualquiera de los cuadros que hemos visto hasta ahora, suponiendo P fija.
12
O sea, el razonamiento contraria al que hemos visto arriba para P.